第5章 国际储备管理

null第五章 国际储备第五章 国际储备第一节 国际储备概述 第二节 国际储备管理 第三节 我国的国际储备管理null第一节 国际储备概述 一、国际储备概念及特点 1、国际储备(International reserve) 是指一国官方持有的，用于弥补国际收支逆差、维护本国货币汇率稳定以及应对各种对外紧急支付的，国际间普遍接受的各种流动资产的总和。 2、特点 （1）国际性 （2）官方性 （3）流动性 （4）稳定性 （5）适应性null3、国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力：指该国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施，就能平衡国际收支逆差和维持汇率的总体能力。 区别与联系： 从内容上看： 就两种资产的性质而言 从反映出的一国经济状况来看 因此，判断一国短期对外支付能力——国际储备；判断一国国际经济地位、金融资信及长期对外支付能力——国际清偿力国际储备资产国际金融机构信贷商业银行、个人持有的外汇及借款能力国际清偿能力 null不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大： ☆国际储备货币供应国： △美国：1995年美国的国际清偿能力中，国际储备不到5％，金融机构的对外负债成为最大的国际清偿能力的来源。 △德国：1995年，国际储备在其国际清偿能力中只占7％，同样金融机构的对外负债成为最大的国际清偿能力的来源。 ☆非国际储备货币供应国： △泰国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为38%。 △中国： 1995年国际储备占国际清偿能力的比例为60%。 注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。null二、国际储备的构成 （一）黄金储备 1、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？ 2、黄金作为国际储备的不足 （1）流动性较差（需换成外汇后再支付） （2）盈利性较差（不能生息） ☆近几年，各国政府纷纷减少黄金储备，如1999年，英国 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 将715吨的黄金储备减至300吨。 ☆根据2001年《IMF年报》的统计数据，截至2000年底，全球各国的黄金储备总额为1934亿特别提款权（折合2448亿＄），占全球国际储备总额的0.87%（80年代初期约为50％左右）。 null （二）外汇储备 是一国货币当局持有的对外流动性资产。 1、外汇储备的主要形式 货币当局拥有的： ☆国外银行存款 ☆外币证券（主要是外国政府债券） ☆能用于支付国际收支逆差的债权 思考：是否是货币当局拥有的所有外汇资产？null 2、一种货币要成为储备货币必须具备三个基 本特征： （1）必须可自由兑换为其他储备货币 （2）必须在国际货币体系中占据重要地位（为各国普遍接受） （3）价值相对稳定 3、外汇储备的趋势 趋势：美元、欧元、日元三足鼎立？ 自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85％左右。 null（三）在IMF的储备头寸（GDRS） 指会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。 包括： （1）25%的认缴分额（黄金、外汇或特别提款权）； （2）IMF为满足其他会员国借款需要而使用的本国币。 （3）IMF向该国借款的净额。 目前，GDRS约占国际储备总额的3％左右null（四）特别提款权（SDRS） 1969年9月由IMF正式创建。 ☆ SDRS为人为创造的纯粹的账面资产。 ☆ 由IMF按会员国的份额不定期、无偿分配。 依据会员国向IMF缴付的份额，按照正比例关系进行无偿分配。 ☆ SDRS只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。 可用SDRS向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债务，但，不能兑换黄金。 ☆ 价值较稳定 ☆ 目前，SDRS约占国际储备总额的2％左右。三、国际储备的作用三、国际储备的作用（一）调节临时性的国际收支不平衡 （二）干预外汇市场，维持本币汇率稳定 （三）维持和增强国际上对本国货币的信心 （四）国家对外举债和偿债的信用保证null※对国际储备的需求: 1、维持国际支付能力，调节国际收支逆差 2、干预外汇市场，支持本币汇率 3、应付突发事件引起的紧急国际支付 如出现地震、洪水、干旱等自然灾害，需要大量进口。 4、维持并增强国际上对本币的信心 掌握雄厚的国际储备能在心理上和客观上稳定本国货币在国际上的信誉。 5、国际金融合作 避免“城门失火，殃及池鱼”。邻国危机提供贷款，主观为别人，客观为自己。 四、国际储备的多元化四、国际储备的多元化优点： 摆脱了对单一货币的过分依赖，促进了各储备货币发行国在国际金融和货币领域的合作和协调； 增大了各国调整国际储备结构特别是储备币种的灵活性，增加了国际支付的方便性和实施国内货币政策的自由度； 在一定程度上解决了“特里芬”难题。 缺点： 储备体系的不稳定性增加； 加剧外汇市场的波动，增加了国际储备管理的难度； 引发或加剧世界性通货膨胀； 对各国经济的正常运行和世界经济的稳定产生不利影响； 目前储备资产分配格局不合理，不利于发展中国家的经济发展。第二节 国际储备管理第二节 国际储备管理一、国际储备管理的概念 指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用进行管理，以实现储备资产的规模适度化、结构最优化、使用高效化。 规模管理（量）——维持国际收支的正常进行和汇率 稳定 结构管理（质）——提高国际储备的使用效率二、国际储备的规模管理二、国际储备的规模管理国际储备适度规模——供给与需求的平衡 两个条件： 一国一定时期国际储备的水平，即现有储备量及由各种因素决定的国际储备供给，足以满足该国一定时期对国际储备的需求； 供给水平与由各种因素决定的需求水平相适应。 范围： 下限：保证该国最低限度进口贸易总量所必须的储备 资产数量－－－经常储备量 上限：该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他 国际金融支付所需的储备资产数量 －－－保险储备量三、国际储备的结构管理三、国际储备的结构管理 国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRS、SDRS之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。 1、结构管理的原则 ☆流动性 ☆安全性 相结合 ☆盈利性 在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备的结构管理。null2、确定不同货币比例时，应考虑的因素： （1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和国际收支状况。 （2）本国的对外支付情况。 （3）预期收益率。 3、储备资产的投资组合 按变现能力划分，储备资产可分为三部分： （1）一级储备 由现金和准现金构成。流动性高，收益低。如活期存款、短期国库券、商业票据。 （2）二级储备 如定期存款、中期债券（1—5年）。 （3）三级储备 主要是长期投资工具，如长期债券。第三节 中国的国际储备管理第三节 中国的国际储备管理一、中国国际储备资产的特点 P193 1、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。 2、从需求的角度看，进口和还本付息构成外汇需求变 动的主体，这二者的变动都具有周期性。 一般情况下，我国经济扩张、投资规模超常规增长的时期，进口需求增长率很高。相反，国民经济紧縮时期或投资规模压缩时期，进口需求下降很快。 每隔7、8年出现一次偿债高峰，并导致外汇储备余额下降。 3、从供应角度看，资本净流入和出口是外汇储备增长 的主要渠道。null4、外汇储备变动具有很强的政策性 每当政府放松进口和国际借款限制时，外汇储备增长幅度就下降 5、80年代外汇储备规模十分有限，必须借助严格的进口、劳务及资本输出管制，或者大规模引进外资，才能满足对外支付、稳定汇率的需要。 二、中国国际储备管理的原则 流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性 中心原则是保值，而非盈利 规模管理：保持中等偏高水平 结构管理原则：P196null附： 讨 论 1、人民币国际化对我国有何益处？ 2、如何推进人民币国际化？ 3、人民币国际化有何负面影响？ 提示： 可考虑先在亚洲实现国际化null人民币国际化的益处 1、可以得到大量的铸币税 以纸钞换取实际资源。 2、以人民币在对外贸易中计价可以避免外汇 风险。 3、可以降低交易成本 以人民币计假交易，不需要汇兑，没有汇兑的费用。 4、可以减少外汇储备。null 推进人民币国际化应从以下几方面着手 1、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币的币值相对稳定。 有实力是前提，只有你有实力币值相对稳定别人才愿意接受和储备你的货币。 2、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易。 一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易以及对外投资在全球跨国投资中所占的份额有密切关系。 发达国家之间的贸易往来，主要以出口商所在国家的货币计价，而发达国家与发展中国家之间的贸易往来，主要以发达国家的货币计价。 3、人民币要有步骤地实行自由兑换 先开放长期资本项目，后开放短期资本项目；先开放资本流入，后开放资本流出。 null4、要在周边国家和地区开设我国银行地分支机构，在他 们境内接受人民币存款，为各国政府、企业和居民的 人民币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对 外贸易发展的需要。 5、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使用人民币 结算。 6、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供中短期人 民币出口信贷。 此项措施应由政府推动，由政策性银行来执行。 7、加快培育一个发达的金融市场 你的金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全 球国际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多， 你的货币与其他国家的货币兑换就频繁，你的货币便 可转换为国际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、 储备你的货币。 null人民币国际化的代价 货币政策的制定和执行难度加大，政策效果受影响，即宏观调控的难度加大。 原因： ☆人民币供应量增加，影响利率和物价。 ☆别人可利用手中持有的人民币进行投机，影响人民币汇率的稳定，有可能扰乱我国的金融秩序。