我国上市公司股利政策分析

现代商业 MODERN BUSINESS30 金融视线 Financial View 上市公司股利分配是股东实现投资回 报的重要方式，它关系到股东的现期收益 与公司的未来发展，关系到不同股东群体 之间的利益均衡，进而关系到上市公司和 证券市场的健康发展。 因而，对于股份公 司来说，制定一个合理，正确的股利政策 是非常重要的。长期以来，归纳出常用的 股利政策主要有以下几种类型：剩余股利 政策、固定股利或稳定增长股利政策、固 定股利支付率股利政策、低正常股利加额 外股利政策。由于我国资本市场的建立只 有十几年的时间，还很不完善，存在诸多 的问题，本文通过研究我国上市公司目前 股利分配中存在的问题，从多方面、多角 度采取有效措施，提出合理建议，规范上 市公司的股利分配行为，促进我国资本市 场健康、稳定发展，保护投资者利益。 一、我国上市公司股利分配政策中 存在的问题 （一）分配现金股利公司数量少，派现水 平低 股份公司分派股利的形式一般有现金 股利，股票股利，财产股利和负债股利等。 而我国有关法律规定股份公司只能采用现 金股利和股票股利两种形式。现金股利作 为上市公司股利分配的重要方式，是投资 者实现合理投资回报的有效渠道。但是， 我国上市公司治理机制尚不健全，上市公 司分配现金股利的主动性不足，约束力不 强。据资料统计，分配现金股利的上市公 司在2005年至2007年，分别为621家、698 家、779家，占所有上市公司总数的比例 分别为45%、48%、50%。而上市公司分配 现金股利的规模为 2 757亿元，占 2007年 净利润 9 483亿元的 29%。近几年上市公 司分配现金股利的公司数量以及分配现金 股利的规模都有一定程度的提高，但是与 国际成熟市场相比，分配现金股利的上市 公司和派发现金股利的规模仍然较低，需 进一步规范。 （二）上市公司不分配现象普遍; 上市公司的责任是给股东较高的投资 回报作为对其承受高风险的补偿。但是， 我国上市公司明显缺乏这种应有的责任 感，不分配的现象带有普遍性。从所搜集 到的数据中我们可以看出，2006年不分配 股利的上市公司有 698家，占比 47.81%； 2007年不分配股利的上市公司有 675 家， 占比 42.86%，不分配的上市公司所占比 重还是非常大的。 （三）上市公司股利分配的短期行为严重， 股利政策缺乏连续性和稳定性 稳定的股利政策可以减少公司其他因 素变动对股价的影响, 可以均衡股利水 平, 维持公司的良好形象。 在西方比较成 熟的资本市场中, 即使利润波动很大, 公 司通常倾向于支付稳定而持续增长的股 利。但我国大多数上市公司没有明晰的股 利政策目标, 现金股利时高时低，送配 股，转增股随意，股利政策波动大在股利 政策的制定和实施上缺乏长远打算, 带有 盲目性和随意性, 无论是股利支付率, 还 是股利支付形式均频繁多变, 缺少连续 性, 投资者很难从现行的股利政策推知未 来股利如何变化，这样也在一定程度上造 成了二级市场股价的异常波动。 二、完善我国上市公司股利政策的 对策 （一）制定相关法规, 规定具备股利分配 条件的上市公司必须实施股利分配 法律 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 和法律环境对公司股利支付 水平具有很大影响。而我国在股利分配上 的相关法律政策比较欠缺。与国际市场相 比，很多国家为了激励投资者积极参与股 票市场，从立法上对公司的股利政策做出 了严格规定。例如：规定上市公司的累积 利润达到某一比例，就必须实施股利的分 配。这样既可以保护公司外部股东的利 益，同时也界定了企业的最低股利支付水 平；有效避免上市公司股利不分配的现 象。良好的法律环境，可以极大的维护投 资者的自身利益。因此，制定完善的法律、 法规对上市公司股利政策进行必要的法律 限制，可以有效地保护投资者利益。 （二）优化上市公司的股权结构 控制权问题对我国上市公司股利政策 影响与国外有所不同，因此，必须优化上 市公司股权结构，使上市公司建立合理的 公司治理结构。加快非流通股份的流通步 伐，可以增大流通股比重，将需要减持的 国有股、法人股转变为不具有表决权的优 先股或者企业债券，从而间接提高流通股 所占的比重，也可将需要减持的国有股份 向公司原中小股东配售、拍卖或者 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 转 让，实现股权的全流通，真正实现同股同 权、同股同利。实现股份全流通，杜绝“一 股独大”现象，有利于重建投资者的股东 理念，抑制过度投机以及公司治理结构的 建立和健全。 （三）保持股利政策的稳定性和连续性 我国的上市公司在股利分配政策上缺 乏稳定性和联系性，按照投资者对股利消 减的反应远远大于股利增加的反应的原 理，上市公司较为明智的做法就是要保持 股利政策的稳定性和连续性。当公司盈利 时，不能马上增加股利的水平，只有在确 信持续增加的利润能够支撑较高的股利支 付水平，上市公司才可以做出提高股利的 决策，而一旦做出该决策就要保持该支付 水平。同理，当公司暂时处于亏损状态时， 也不要马上降低股利的支付水平，而是应 该保持平稳的股利支付水平，直到企业管 理层确信该亏损不可扭转。我们应该借鉴 西方发达资本市场的经验，根据公司所处 的发展阶段，制定符合这一阶段的股利分 配政策，并在一定时期内保持不变，充分 发挥股利政策的信号灯作用，调动投资者 投资的积极性。 （四）完善资本市场体系，建立企业债券 市场 我国资本市场中股票市场发展比较 快，债券市场长期受到忽视，尤其是企业 债券市场。在西方发达国家企业通过债券 融资的金额往往是其通过股票融资金额的 3～10倍。而长期以来我国企业债券市场 的融资金额相对于股票市场而言显得微不 足道，企业债券市场与股票市场的发展比 例很不协调，是我国证券市场发展的一条 “短腿”。因此，大力推进企业债券市场的 发展，是当前我国证券市场面临的一项十 分紧迫的任务。发展企业债券市场，建立 较科学的企业债券一级市场，增加企业融 资渠道，同时要建立流动性较强的债券二 级市场。增加上市公司资本结构中的债务 我国上市公司股利政策分析 【文章摘要】 虽然近几年我国上市公司发展良 好、资本市场也日益完善，但在我国上 市公司中不合理的股利分配现象还普遍 存在。而股利政策与融资决策、投资决 策并称为上市公司的三大财务管理决 策，在上市公司的经营活动中具有举足 轻重的地位。 【关键词】 股利；股利政策；上市公司；现金股利 田艳霞　石家庄信息工程职业学院　河北石家庄　050035 现代商业MODERN BUSINESS 31 金融视线 Financial View 【参考文献】 1、赖建平,王自锋. 我国科技银行的 发展及对策[J]. 开放导报, 2009,(04). 2、雷蕾. 探索我国科技银行发展之路 [J]. 知识经济, 2009,(11) . 比重，充分发挥负债融资的财务杠杆效 应。 （五）上市公司自身应提高经营管理水平， 优化其股利政策 上市公司首先应对公司的投资项目进 行严密的可行性分析论证，确定合理的资 金需要量，并根据企业长期以来的财务状 况，制定符合企业发展的最佳资本结构， 根据最佳资本结构确定这些资金有多少通 过负债筹资，有多少通过权益筹集，继而 确定内部筹资的比重，做出正确的股利政 策选择。同时，还应该分析公司收益的稳 定性，研究企业的成长情况和所处的发展 阶段，制定相应的股利政策。最后，应对 股利政策信息进行充分、及时的披露，促 进股市健康发展。 总之 ,近年来在证监会的监督和市场 的引导下 ,我国上市公司的股利分配政策 由不规范逐步走向规范，,由不稳定走向 稳定，由随意的行为走向具有一定理性 的行为，具体特征表现为股利分配由高 比例送配转向派现、由不愿意分红向不 得不分红转变。上市公司股利政策的选 择既要有利于企业的长远发展 ,也要满足 股东目前的实际利益 ,使公司未来的发展 与公司股东利益都能兼顾，促进企业健 康、快速发展。 【参考文献】 1、陈丽华. 我国上市公司股利政策研 究[J]. 当代经济, 2009, (13) :128- 130 2、刘树清, 李文华, 王泽淳. 股利 政策比较分析[J]. 市场研究, 2009, (04) :23-24 3、孙月飞. 我国上市公司股利政策分 析[J]. 会计之友(下旬刊), 2009, (10): 89-91 4、王棣华. 我国上市公司股利政策的 理论及实践分析[J]. 海南金融, 2009, (10) :38-41 5、金铮. 我国上市公司股利政策分析 [J]. 张家口职业技术学院学报, 2009, (03) :9-12 6、智宝月. 我国上市公司股利政策的 影响因素分析[J]. 湖北经济学院学报 (人文社会科学版), 2009, (09) :32- 33 7、张慧霞. 浅谈我国上市公司的股利 分配政策[J]. 太原科技, 2009, (06) :56-58 我国风险投资不发达，在当前的信贷管理 制度下，高科技企业信息不对称的问题难 以解决，科技银行所承担的高风险难以得 到足够的风险补偿，限制了科技银行持续 经营的能力。 第二，知识产权的评估作价机制难以 建立与运作。科技企业所依托领域繁多、 专业门槛高，商业银行缺乏配套科技人 才，成立行业专家评审组的成本大，而最 终审批贷款出现坏账与否却又无法解决责 权利的分配问题。 第三，在国内设立这种科技银行，目 前还存在法律方面的限制。银监会之所以 对科技银行发放牌照如此严谨，一方面是 担心这类银行的风险控制能力；另一方 面，我国《商业银行法》第四十三条规定， 商业银行“不得向非银行金融机构和企业 投资”，银行不允许做股权投资。 除此之外，目前对科技银行最大的金 融抑制来自于中国金融体制、法规的利率 政策，《商业银行法》第三十八条、第四十 七条的严格规定“，商业银行应当按照中 国人民银行规定的贷款利率的上下限，确 定贷款利率。”“商业银行不得违反规定提 高或者降低利率以及采用其他不正当手 段，吸收存款，发放贷款。”由于这样规条 的存在不能适应高科技企业的实际情况， 极大地抑制我国高新技术产业发展。 第四，陷于前有商业银行控险体系的 局限，后有肩负创投功能嫌疑重复建设的 窘境。 围绕设立科技银行的形式 - - - 科技 银行或商业银行科技支行的分歧无法统 一，目前提出的 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 是“希望商业银行能 够在部分需求较多的市场将当地支行的贷 款流程和考核体制进行改造，成为专门从 事科技类中小企业信贷的网点。”由于银 行承担巨大风险的同时未获平等收益，所 以科技支行无法摆脱商业银行贷款制度中 风险控制体系的束缚。 同时，全国工商联科技银行建设提案 认为，应该允许科技银行在对成长期企业 进行贷款的同时进行少量债转股，使银行 在承担风险的同时分享企业快速成长带来 的价值增长机会。这与地方财政基金引导 的创投机构功能重叠，反而造成资源浪费。 三、如何推动科技银行在我国的发展 第一，为了降低风险，国家可通过政 策引导，鼓励和推动科技银行与风险投资 机构（VC）建立紧密的合作关系，促成VC 成为科技银行的股东或合伙人，发挥VC 控制风险的功能，充分利用VC在人才、组 织方面的优势及控制风险的能力。 第二，搭建多方共享风险控制及授信 平台，探索各种类型物权和知识产权的质 押授信新模式，与政府财政和科技部门合 作的风险补偿机制，与担保公司、典当行 等机构合作共赢的联动机制，令科技银行 各类授信贷款内有风险控制，外有全方位 的联动补偿机制。 第三，针对目前国内银行业分业经 营，银行不允许做股权投资的情况，可考 虑在现行法律体制内，成立金融控股公 司，科技银行成为其下属控股子公司，同 时成立风投基金、创业投资引导基金。 第四，根据科技信贷的特点，高风险 融资应以高利率来覆盖，应给予科技银行 更大利率自主空间，科技银行可以放宽贷 款利率范围，创新利率收益方式。在规定 范围内，贷款利率可以自主定价。 第五，针对定位科技银行为政策性银 行还是商业银行科技银行的问题，拟发展 的科技银行应在负责各类科技资金的归口 管理、理顺科技资金的运行渠道、规范科 技资金的运行秩序的基础上，应与国家政 策银行加以区分，应该有与高风险匹配的 高收益方式，创造一个由市场规律主导的 科技财政平台，更有效地撬动社会资本共 同解决解科技中小企业融资难题。 四、总结 科技银行作为科技金融的创新结合， 科技银行的发展将在提高持续创新能力、 促进经济持续发展产生着积极的作用。由 于科技银行在我国发展尚处于摸索阶段， 在参照硅谷银行模式的同时，应结合我国 实际情况，在法律法规、投融资、知识产 权、现代企业制度、企业产权制度等方面， 开展一系列先行先试的改革探索，逐步加 大对为我国科技企业资金问题的解决力 度。 》接32页