互联网金融对企业筹资的影响

互联网金融对企业筹资的影响摘要：伴随着网络技术和信息技术的进步，尤其是大数据、云计算和搜索引擎等技术的成熟，基于互联网的互联网金融异军突起，成为当前的第三种融资模式。互联网金融的产生深刻地改变了我国的传统的金融秩序和面貌，使得我国的金融体系走向多元化和市场化。互联网金融的出现使得我国巨大的民间资本得以活跃和走出地下，而对于广大面临着筹资难问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的企业来说，互联网金融的出现无疑是柳暗花明。本文回顾了国内外的相关文献，对于企业筹资难问题进行了相关的阐述和对于互联网金融进行了相关的探讨，进而重点分析了互联网金融的出现对于这些筹资难的企业所带来的巨大的影响。同时分析了互联网金融在发展过程中由于制度和法律的不完善而出现的各种问题，针对这些问题，文章最后做出了相应的措施和建议。关键词：互联网金融企业筹资TheinfluenceoftheInternetfinancetotheenterprisefinancingAbstract:Withthedevelopmentofnetworktechnologyandinformationtechnology,especiallythebigdata,cloudcomputingandsearchingenginetechnology’smaturity,anewforcesuddenlyrises,thatistheInternetfinancebasedontheInternet,whichbecomesthethirdfinancingmodelcurrently.ThegenerationofInternetfinancechangedourtraditionalfinancialorderandappearanceprofoundly,makingChina'sfinancialsystemmovetowardsdiversificationandmarketization.TheemergenceoftheInternetfinancemakesourhugenongovernmentalcapitalbeactiveandoutoftheunderground,andforthegeneralenterprisesfacingthefinancingdifficultproblems,theInternetfinanceisabletoholdoutsomehopeforthemundoubtedly.Thispaperreviewstherelevantliteratureathomeandabroad,elaboratestheenterprises’problemsoffinancingdifficultanddiscussesabouttheInternetfinancial,andthenfocusesonthehugeimpactthatInternetfinancebringstotheenterpriseswhichhavefinancingproblems.AndanalyzesthevariousInternetfinanceproblemsinthedevelopmentprocessduetotheimperfectinstitutionandlawsystem,andthepaperfinallymakestheappropriatemeasuresandrecommendations.Keywords:InternetfinanceEnterprisefinancing第一章导论第一节研究背景改革开放30年以来，我国市场经济的发展突飞猛进，小微型企业如雨后春笋般建立起来，他们凭借自身的灵活性、创新性等推动国民经济的发展，促进就业的增长，已经成为我国整个经济体系中至关重要的一部分。但是小微企业一直以来面临着融资筹资难的困境，这在很大程度上影响着整个中国经济和社会的进步。面对传统的金融业，许多企业由于处于初创期或者发展期，自身的资金有限，再加上随着市场经济的日趋完善，市场竞争不断加剧，低成本战略已成为竞争的主要战略，经营上的激励竞争导致了资金链的紧张，特别是初创型企业更是雪上加霜，加上许多企业不能够提供有效的抵押物，导致不能从银行获取贷款，于是他们很大部分都面临着资金困难。从30年代提出到今天，小微企业融资一直是世界性的难题。但随之而来的互联网金融的快速崛起，对于小微型企业来说无疑是前所未有的历史机遇。近年来，随着网络信息技术的发展和互联网的普及，基于互联网的金融机构得以迅猛发展，我国的金融机制得以多元化的发展。伴随着大数据、云计算、搜索引擎的突破和运用，这些正在深刻地改变着我国的金融行业，为我国金融体制的改革和创新提供了前所未有的机遇。基于信息时代的快速发展，互联网金融也呈现出百花齐放的态势，第三方支付、P2P网络借贷平台、大数据金融、众筹模式等多种模式齐头并进，不仅活跃了我国的金融行业，更是给众多筹资融资难的企业提供了更多的、更个性化的选择。与传统的金融行业的服务与合作的对象主要是大中型企业相比，互联网金融的兴起更多的是惠及小微型企业。这起源于互联网金融和小微型企业在资金的结构和需求上有着良好的互补性，小微型企业的资金需求具有“短、小、频、快”的特征，互联网金融的资金来源也正好是零散性的。互联网凭借其技术优势根据大数据来源可以建立起有效的信用评估体系，从而极大地减少了双方的信息不对称的现象。互联网金融凭借其中间成本低、参与广泛、普惠性、操作便捷等优势为小微企业搭建了一个公平、公开、高效、透明的融资新平台，扩大了小微企业的资金供给量，拓宽了小微企业的融资渠道。从2013阿里巴巴推出阿里小贷和余额宝以来，互联网金融势必发展成为我国金融体系的重要的组成部分。整个金融行业也必将面临一场全新的变革。在这场机遇和风险并存的突变中，互联网金融势必改变我国的整个金融行业。第二节研究意义随着经济的进一步发展，中小企业逐渐成为国民经济发展的中坚力量。中小企业的发展困境和面临的问题越来越引起国家和政府的高度重视，我国相继出台多项措施来保障中小企业的发展。本文从互联网金融视角来探讨中小企业的筹资问题，具有较高的现实性和可操作性，具有重要的理论意义和显示意义。一、理论意义本篇文章的理论意义在于借助于长尾理论以及网络经济学等前沿理论，为互联网金融支持中小企业筹资提供理论基础。鉴于目前互联网金融支持中小企业筹资的理论基础相对薄弱，本文以互联网金融和中小企业筹资的高度互补性为出发点，来探讨互联网金融服务于中小企业的必然性。二、现实意义对于我国目前的经济形势来说，保障中小企业良好健康的发展成为重中之重。研究互联网金融对于缓解目前紧张的中小企业筹资困境具有重要的作用。笔者认为主要的现实意义有以下的几点：（1）缓解目前我国日益严重的中小企业筹资难问题。中小企业目前存在的最严重的问题之一就是发展资金不足，不能够有效的改善经营管理、扩大生产，甚至市场面临资金链断裂的危险。通过研究互联网金融筹资的新模式，能够为中小企业筹资找到新的出路。（2）促进互联网金融健康有序发展。鉴于我国目前经济制度和法律法规制度的不健全，目前互联网金融的发展还存在诸多的问题。虽然在解决中小企业筹资的问题上贡献突出，但各种损害投资者利益的事件也时有发生。本文希望能够提出有效的建议，帮助互联网金融健康有序的发展。（3）为政府和相关的部门提供借鉴。目前，互联网金融支持中小企业筹资的作用愈发凸显，各种乱象也层出不穷，希望笔者的研究和建议对策能够为相关的政府部门提供借鉴，以更好的保障互联网金融服务于广大的中小企业群体。第三节研究对象一、互联网金融（一）互联网金融的概念随着互联网的发展，金融行业逐渐开始走向网络化。笔者认为，互联网金融更多的是互联网企业从事网络金融活动。在我国，谢平和邹传伟（2012）最早提出“互联网金融”的概念，即：可能出现既不同于商业银行间接融资，也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式，称为“互联网金融模式”。中国人民银行及相关部门发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》对于互联网金融也给出了定义：互联网金融是指传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。在互联网金融模式下，资金支付十分便捷，信息不对称的状况很少出现；资金供需双方可以通过网络平台或者公司直接交易，传统金融机构如银行、投行和证券交易所等都不起作用，具有较高的资源配置效率，同时大幅减少双方的交易成本。更为重要的是，它是一种更为民主化、而非少数专业精英控制的金融模式，现在金融业的分工和专业化将被大大淡化，市场参与者更为大众化，所引致出的巨大效益将更加惠及于普通百姓（谢平、邹传伟、刘海二，2012）。(二)互联网金融的分类从互联网金融诞生以来，随着网络技术的发展以及人们对于市场的进一步的深入的分析了解，各种各样的互联网金融模式也随之诞生了。目前理论界对于互联网金融的分类认知比较统一。谢平（2013）年提出，互联网金融包含六大方向：第三方支付、P2P网络借贷、阿里小贷、众筹融资、互联网整合销售金融产品、互联网货币。作者比较认同罗明雄、唐颖和刘勇（2013）提出的互联网金融的六大模式，即第三方支付平台、P2P网络借贷、大数据金融、众筹融资、信息化金融机构、互联网金融门户。笔者认为，目前主流的互联网金融主要分为四种即第三方支付平台、大数据金融、网络众筹和网络借贷，而其中对于中小企业筹资具有重要贡献的主要是后三种。1、第三方支付平台美国1997年颁布的《美国金融服务现代化法案》规定第三方支付机构为非银行金融机构，第三方支付业务为货币转移业务。中国人民银行2010年颁布的《非金融机构支付服务管理办法》定义第三方支付平台为在收款人于付款人之间作为中介机构的提供货币资金的转移服务，包括网络支付、预付卡、银行卡收单等业务。第三方支付平台是随着网络购物兴起的，在网络交易的过程中，交易双方都希望有能够保证交易的真实和有效性，于是第三方支付平台就应运而生了。随着网购的进一步发展，以支付宝、财付通等为代表的平台的得以迅速的扩张和壮大。人们在购物过程中在第三方支付平台都会有小额的资金残留，随着网购规模的扩大，这部分资金得以迅速的积累壮大，形成了较大规模的资金流，第三方支付平台机构很快就发现了这其中存在的巨大的商业机会，于是余额宝等理财机构就产生了，凭借这些巨大规模的闲置资金以及本身的巨大的用户群体，使得他们的资金规模进一步扩大，进入到传统金融机构所涉及到的领域。第三方支付作为目前最主要的网络交易手段和信用中介，对于整个支付体系的改变可以说是革命性的，但随着竞争的加剧，具有强大平台以及丰富的客户群体已经成为了主要的发展战略和方向。笔者认为第三方支付平台是基于顾客和生产销售方在不能够相互信任的情况下而产生的一种类似于担保机构的第三方，主要起到中介作用，以保证交易的正常进行。2、P2P网络借贷P2P的发展是随着网络信息技术（ICT）的进步而开始的，2005年，Zopa网站在英国伦敦运营编织着P2P借贷模式的诞生，人们借助信息技术可以有效的获取借贷双方的信息，因此可以有效地解决双方的信息不对称的。作者认同孙国茂（2015）的观点，即P2P是指借款人向P2P平台提交借款金额、期限和利率等信息，并根据平台要求提供相应的证明文件，网络平台根据既定的信用评级模型等手段对投资人进行相应的认证，出借人通过比较借贷平台的标的，根据自己的风险偏好出借资金的过程。通过P2P平台，具有小额的、零散的资金的人就可以通过P2P平台借出资金以获取收益。而对于那些临时有资金需求的人来说，可以通过P2P平台在短时间内以较低的成本获取自己所需的资金，相对于传统金融机构，这极大地降低了时间成本和借贷成本。笔者认为网络借贷是互联网平台吸引具有闲散资金的投资者并通过平台的正规程序而借贷给第三方的一种资金借贷模式。3、众筹模式众筹模式的产生极好的解释了信息化时代下的金融发展的方向，它极具创新性的解决了中小企业的资金需求。众筹模式是指项目的发起者通过互联网融资平台宣传介绍自己的项目，合格的投资者对感兴趣的项目进行少量的投资，使得发起者筹集项目运营的资金，并且由发起者给投资者一定报酬的融资模式（孙国茂，2015）。对于企业来说，众筹很好的解决了个性化的资金需求，没有特定的时限和要求，当公司出现良好的项目而缺乏资金时，可以很好地解决资金需求。目前，众筹的模式主要有四种：实物众筹、股权众筹、债券众筹和公益众筹。对于我国的中小企业来说，股权众筹是一个很好的解决资金不足的方法，部分人认为这是私募股权互联网化，这种“投资”的方式极大地降低了资金的进入门槛，同时，与传统的PE、VC相比，股权众筹还不干涉公司的内部经营且成本更低，作者很认同这种观点。4、大数据金融大数据时代的到来为互联网金融开辟了新的发展方向。互联网平台凭借大数据可以极大地提升对企业的评估和测试的水准，有效的减少了双方的信息不对称的现象。罗明雄（2014）年提出，根据企业处于大数据金融服务中的环节及价值的差异，可将大数据金融分为平台金融和供应链金融两大模式。平台金融模式中，是平台企业对其长期以来积累的大数据通过互联网、云计算等信息化方式对其数据进行专业化的挖掘和分析，通过研究并与传统金融服务相结合，创新性的为平台服务企业开展相关资金融通工作，其中的极具代表性的就是“阿里小贷”；供应链金融模式中，核心龙头企业依托自身的产业优势地位，通过其对上下游企业现金流、进销存、 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 订单等信息的掌控，依托自己资金平台或者合作金融机构对上下游企业提供金融服务的模式，其中极具代表性的就是京东的“供应链金融”。阿里巴巴通过其平台可以搜集到大大小小的上万家企业的运输、采购、生产、销售的各种信息，以此可以建立起一个有效的信用评估体系和征信系统数据库，凭借其在资金流、物流、信息流上的绝对了解，做到对每一个借贷的企业都有着充分的了解，这就很好的解决了风险控制的问题。以京东为代表的供应链金融模式和阿里小贷模式类似，都是以电商或行业龙头企业为主导的模式。他们以自身电商平台上海量的各类交易数据为核心，来分析合作企业具体的经营现状和水准，然后与传统的商业银行合作，由平台向银行提供企业的各类信息或者直接以担保的方式向银行保证，然后银行向具有资金需求的企业发放贷款。在此合作模式中，京东等电商企业主要是对企业的信息进行分析和审核，然后向银行担保，在此过程中平台并未直接向企业提供贷款，这一职责仍然由传统的商业银行履行，这与阿里巴巴早期的模式是相通的。二、企业筹资任何一个企业想要获取长远的发展和壮大，就必然逃不过筹资融资的财务环节，这是一个企业经营活动的起点。从概念上来说，企业筹资是指企业向外部有关机构或个人以及企业内部筹措自身生产经营所需资金的财务活动。企业选择的筹资方式在很大程度上决定了自身的生产经营的发展和经营管理，因此企业必须选择最符合自身的特点和行业发展的筹资方式，才能保障生产经营活动的正常运行，从而保证企业获得长远的发展和壮大。乔美新（2015）指出，企业筹资是指企业为了满足其生产经营、扩大生产、调整资本结构等的需求，采取适当的方式，通过筹资渠道获取资金的一种财务活动，选择合理的筹资方式，使各种资金来源保持合理的比例，既能提升企业的核心竞争力，又是提高经营绩效的必要条件。对于大型企业来讲，基于他们自身的财务水平、生产经营的规模、稳定的市场份额和庞大的固定资产，筹资的需求相对较少但数额巨大、周期较长，他们的筹资的对象大部分为商业银行、私募基金或者证券交易市场等传统的金融机构。对于中小微企业来说，由于他们经营规模较小、生产经营随市场需求变化较大以及竞争十分激烈，他们的资金需求主要是“短、小、频、快”，他们大部分企业由于规模小、管理混乱，难以从传统金融机构获取资金，除了部分企业可以通过银行获取贷款或者由于自身的创新性和未来可期性而获得风险投资外，大部分选择地下钱庄、私人高利贷等非法的渠道进行筹资，这就严重的影响到了他们的经营管理和未来的发展。笔者看来，企业筹资是基于企业发展和扩大的需求在自有资金不足的情况下进行资金募集的一种正常的经营手段。第四节论文结构理论基础信贷配给理论网络经济学理论长尾理论互联网金融与企业筹资传统金融机构下的企业筹资互联网金融与企业筹资问题的分析现状说明电商小贷与企业筹资P2P网络平台与企业筹资众筹平台与企业筹资互联网金融的现状分析互联网筹资和企业筹资互联网金融对企业筹资的影响问题和分析风险第五节本文的创新和不足本文首先从研究背景、研究对象入手，回顾以往的国内外相关文献，对互联网金融和企业筹资进行了粗浅的总结和分析，对于不同种类的互联网金融进行了简单的介绍和分析。同时对于传统金融机构主导的金融模式下企业面临的筹资融资难的问题进行了系统的探讨和分析，说明了企业长期以来面临筹资融资难的各种原因。之后，作者对于不同种类的互联网金融模式给企业带来的便利性和影响进行了分析，主要包括大数据金融模式（以电商小贷为例）、众筹平台和网络借贷，它们对于整个金融体制和筹资难企业带来的机遇和改变进行了相关的阐述。一、创新之处（1）本文创新性的从互联网金融平台的资金来源的角度系统的阐述和分析了互联网金融和中小企业的良好的互补性和匹配性。以网络众筹、大数据金融和网络借贷为主要对象，阐述了互联网金融相对于传统金融模式服务于小微企业的优势。（2）创新性的从法律、技术和信用三个整体性的方面对于互联网金融的分析和评估，并提出了相应的建议和对策。二、不足之处（1）本文仅以新型的互联网金融角度来探讨了互联网金融对于企业筹资的影响，没有对传统金融机构走向互联网对于企业筹资的影响进项相关的探讨和阐述。（2）由于条件的限制，在数据资料的获取上存在较大难度，文章的数据大部分来自网络数据和相关的研究报告，难以实证和量化分析，因此本文提出的一些问题和相关的对策建议可能存在一定的偏差。第二章国内外文献综述第一节信息不对称自从上世纪30年代英国麦克米伦爵士《麦克米伦报告》提出至今，人们对于小微企业融资难问题就开始深入研究。信息不对称则一直是人们研究的重点和起点。J.E.StiglitzandA.Weiss（1992）年提出：在借贷前，小微企业与银行之间存在着严重的信息不对称的现象，由于信息渠道的限制和企业自身的结构不完善，银行等正规机构难以获取可靠地消息来对企业进行贷前审查。同时，由于中小企业不必对外披露自身的经营状况，使得困难进一步加大。AbhijitV.BanerjeeandEstherDuflo（2010）年提出，由于小微企业管理结构较为混乱，信息严重不透明，银行等金融机构获取贷款人信息的成本较高，在加上小微企业本身贷款的需求量不大，因此导致单位信贷成本加大，因此不愿意贷款给中小企业，加大了中小企业的筹资困境。国内对于中小企业融资问题的研究也主要是从信息不对称理论入手的。李志赟（2002）提出银行业的垄断结构和经济中摩擦因素过多、信息不对称问题严重,是导致我国中小企业融资难的根本原因,他积极鼓励成立地区化的中小型的金融机构，因为这些中小金融机构由于地域的限制因而更具专业化，信息来源也更加可靠。林毅夫、孙希芳（2005）提出中小企业信息严重不透明，并且缺少可抵押的资产是导致他们出现筹资困境的主要原因，他们指出非正规金融机构在搜集企业的“软信息（借款企业经营管理者的性格、企业文化、企业信用、与供应商及客户的关系、社会形象等均属软信息）”方面具有独到的优势，极大地改善了信贷市场的资源配置。第二节内部因素中小企业一直面临筹资融资难的问题与其自身存在的巨大问题紧密相关。梁冰（2005）指出股权结构欠合理、财务管理不健全、企业间拖欠货款较严重、资产结构不良、技术落后、信息和人才缺乏等等导致了银行不愿意贷款。同时，国有银行的贷款大部分需要企业提供资产抵押特别是不动产抵押，这正是中小企业所匮乏的。王朝弟（2003）年指出中小企业存在的经营业绩、信用状况不佳及其财务管理不 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等问题,信息不对称、综合竞争力不足是中小企业融资难的深层次原因。张乐柱、王家传（2004）指出中小企业贷款成本高、信息费用高、经营风险大以及道德风险高等导致了中小企业面临筹资困境。第三节外部因素在研究企业融资问题时，外部环境主要包括法律环境、体制环境、监管环境以及社会信用环境等。外部环境的优劣对于小微企业的融资有着极其重要的影响。牛瑞芳（2015）年指出：金融体系不合格，资金供给着的法律保障不完善，企业破产制度不完善，社会信用体系不健全，都将严重制约中小企业的融资规模。冯新元（2004）年在对温州农村中小企业研究报告的基础上指出应该支持农村金融机构的多元化以此来促进不同金融机构之间的竞争，进而促进利率市场化，这样就会激励传统的金融机构向中小企业贷款。张乐柱、王家传（2004）指出我国金融体制改革滞后是中小企业融资难的重要原因之一，我国现行的金融体系是以服务国有企业的国资银行为主,缺乏与中小企业配套的中小金融机构,造成经济结构与金融结构的不对称、信贷与需求的不对称。同时，我国的资本市场准入门槛过高，限制了中小企业的进入。第四节小结总的说来目前的文献主要从信息不对称，以及企业的内外部因素等方面来对企业筹资难问题进行阐述，对于信息不对称等原因导致的企业筹资问题有着深入的分析和理解，使人们了解到企业筹资问题的主要原因。但是在实际操作中，企业在面临互联网金融进行筹资活动时也面临着类似的问题，笔者希望通过对比企业在面临传统金融机构和互联网金融机构时的不同处境，来分析互联网金融是如何助力于中小企业筹资的。第三章相关理论基础第一节信贷配给理论亚当斯密的古典经济学曾提出假设，即如果信贷市场的双方完全掌握了对方的信息，根据价格的调节机制，会自动调节资金的供需结构。市场就会保持供需平衡的均匀状态，达到资金的最优配置。但事实上，双方信息不对称的现象是永远存在的，这样就会导致市场的不均衡状态，于是提出了“信贷配给”理论。简单地说就是在金融市场利率固定的情况下，面对超额的资金需求，银行因为无力或不愿意提升贷款利率，就采取一些非利率的贷款条件，以逼迫部分无条件的资金需求者退出市场，已消除超额的资金需求。关于信贷配给理论，Jaffee和Russell（1976）提出了一个观点，即在竞争市场上，单合约均衡(对所有借款者的贷款条件都相同时的均衡)条件下会有配给产生；多合约条件(对不同的借款者可以有不同的贷款条件)时，不存在均衡。Stiglitz和Weiss（1981）在该基础上进一步提出了信息不对称导致的逆向选择和逆向激励效应是信贷配给产生的两个基本原因。他们指出，由于高贷款利率对较安全借款人(那些预计总能偿还贷款的人)的影响大于对更冒险的借款人(那些认识到在不得不拖欠贷款的情形下贷款利率并不重要的人)的影响，于是就会产生逆向选择效应。当银行的利率提高时,贷款人就会选择从事收益高但风险更高的项目,这称为逆向激励效应。因此随着银行利率的提高，他们承担的风险也相应的提高了。他们要证明的是，即使没有政府干预，由于逆向选择和道德风险的存在，信贷配给可以作为一种长期均衡现象存在。正是由于信贷配给理论的普遍存在，因此严重制约了金融的繁荣和发展，本文对于中小企业筹资难的研究真是从该角度入手的，阐述了中小企业在传统金融模式下筹资难的主要原因。第二节长尾理论长尾理论最早由Anderson提出来的，是一次对“二八定律”颠覆，他通过对互联网零售公司的销售数据进行分析发现，互联网商品的需求曲线与传统经济学中的需求曲线不同,而是拖着一条长尾，如图1：图1长尾模型如图所示，表明了需求较小而数量众多的尾部市场所占的市场份额与需求较大而数量不多的头部所占的市场份额大体相同。而这一现象出现的根本原因则是基于科学技术高度发达和互联网普及下，商品的运输、储存、流通和销售成本下降，个性化、定制化成为新的发展方向，于是80%的小客户所拥有的市场份额和20%的客户所拥有的市场份额是相近的，在金融市场，长尾理论是明显存在的，我国的商业银行是“二八定律”的忠实支持者，在他们看来，只要用有20%的大企业就可以获取80%的收益。随着市场经济的快速发展，中小企业的数量倍增，以长尾理论的观点来看，这些数量众多的中小企业就是那条可以带来巨大利润的“尾巴”。长尾理论在传统商业银行的信贷业务中并没有得到应用，这是因为长尾理论的实现所需要的降低信息不对称等前提条件对于传统的商业银行很难实现（丁欢欢，2014）。值得庆贺的是，互联网金融的出现正好能够很好地解决商业银行的弊端，凭借搜索引擎和大数据的联合，互联网金融可以轻松地实现双方的信息对称，从而为中小企业提供了新的发展机遇。笔者从长尾理论来阐述互联网金融快速发展的原因，阐述了传统金融模式下的长尾部分即中小企业的市场正是互联网金融得以存在和发展的基石。第三节网络经济学20世纪80年代以来，随着互联网技术的快速发展逐渐深入到人们生活的方方面面，传统经济学中的一些次要的因素在互联网经济中发挥了重要的作用，于是网络经济学应运而生了。Katz和Shapiro（1985）提出在网络经济中，经济主体之间的联系是开放的、普遍的、交互的、关联的，具有网络效应，并开创性的提出了“网络外部性”这一概念，它描述的是存在于网络参与者之间的一种特殊现象，即任何一个网络参与者从网络中可能获得的效用与网络的规模（网络参与者的数量）存在明显的相关性（孙明春，2014）。众多学者就这一概念研究市场运行规律，主要包括市场需求、定价策略、技术革新和 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化等。乌家培（2000）提出网络经济就是通过网络进行的经济活动，这种网络经济是经济网络化的必然结果。网络化极大地加快了经济的市场化和全球化进程,它有利于发展中国家通过逐步开放和适度监管来利用世界上成熟的技术成果、有用的信息和知识资源以促进经济增长。他从经济形态、产业发展和企业营销、居民消费或投资的微观层面三个方面对网络经济学进行了界定，提出了互联网经济的七大特征：全天候、全球化、直接经济、虚拟经济、竞争与合作并存、速度型经济和创新型经济。周琰（2015）提出基于网络经济学的互联网金融具有五大特征：时空性、递增性、普惠性、数据性和综合性。基于信息技术的发展，网络经济学得以快速发展，但我们不能把网络经济与传统经济相分开，它实际上是基于传统经济基础上的高级发展的形式。基于网络外部性，人们自发的参与互联网世界的建设与拓展，而当互联网经济发展到一定阶段时，互联网金融也就应运而生了。正是随着网络经济学的兴起，人们发现了互联网中存在的巨大的经济价值，笔者从网络经济学的角度阐述了互联网金融和中小企业筹资高度融合的原因。第四章传统金融模式下企业筹资环境和问题分析第一节传统筹资模式企业筹资是经营活动的必要环节，在互联网兴起和发展之前，中小企业的主要的筹资渠道有两种，即正规金融机构和非正规金融。一、正规金融机构对于企业来说，从正规金融机构获取资金主要包括从商业银行获取贷款、证券市场上市融资以及从合法的投资机构获取投资等。对于大型企业以及国有企业来说，由于他们自身的规模较大，资金实力较为雄厚，且固定资产所占比例相对较高，加上政策性的支持，能够相对容易的从商业银行获取贷款。且可以选择上市，从证券市场获取间接地筹资，而一些高科技企业或者前景十分可期的企业来说，获取投资机构的风险投资以及私募股权投资也是很常见的选择。企业最常见的筹资方式是通过银行获取贷款，企业获取银行贷款的常见流程如图2：企业提出贷款申请提供相关资料银行实地调查办理贷款手续发放贷款征信、收入说明、单位证明、收入流水、担保人情况、抵押品情况等合法性、独立性、效益型、可发展性、资金 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 等抵押或担保具备以及相关的条件满足图2银行贷款流程图如图所示，在我国现有政策条件下，贷款的流程基本相同。但在市场利率固定的情况下，企业获取贷款的规模会加大，银行的贷款规模始终不能和资金的需求同步，导致部分企业不能够获取贷款。于是银行会在审查审批环节设置各种门槛和条件，提出各种非利率条件，包括资产特别是不动产抵押，对企业的规模限制，资金回存以及裙带关系等等。在同种条件下，大中型企业具有明显的优势，小微企业筹资难的问题也就应运而生了。在证券市场，大型企业和中小型企业面临的差距也体现的更加的突出，由于我国的证券市场有着较高的准入门槛，对于企业的管理制度、资金规模、财务水平、经营状况和利润水平等都有着较高的要求。经营良好的大型企业在经过大额的投入后基本可以进入证券市场，在现行条件下，我国的证券市场发展十分迅速，因此企业进入之后一般都能获取到足够的资金来进行后续的经营和扩张。在新三板大行其道之前，中小企业无疑是没有资格进入证券市场的，这就进一步阻碍了中小型企业的发展和壮大。从投资机构来说，由于地域和信息的限制，投资机构并不能及时的发现那些具有良好的发展潜力的企业，再加上投资机构本身的资金规模的限制不能够大范围的来进行投资，因此从投资机构获取资金是相对狭窄的渠道。一、非正规金融机构由于发展中国家普遍存在的金融抑制问题，金融市场始终保持着供需不平衡的状态，很多企业不能够从正规的金融机构获取资金，于是只能选择从非正规的金融机构获取资金，也就是“民间金融”，主要包括各种地下钱庄、典当行、非正规的各种“会”以及具有裙带和血缘关系的各种组织。这些渠道无疑是难以从正规金融机构获取到必须的资金的企业的被迫选择，这些机构的资金主要的特征就是利率高，虽然他们能够解决企业的燃眉之急，但也严重的阻碍的企业的发展和壮大。二、自有资金在自有资金方面，大中型企业由于发展的时间较长，自身规模资金规模较大，且具有相当数量的投资人或者关联人，因此具有较大规模的自有资金和较为广泛的资金来源渠道，进行内部筹资。而中小型企业受自身规模的限制，大部分只能靠公司的发起者或者主要创建者来进行内部的筹资，资金较为有限，并不能满足企业发展和扩张的要求。第二节传统筹资模式下企业筹资问题导致中小企业筹资融资难出现的原因是多方面的，既有社会大背景下的政治和经济政策所导致的社会环境因素，也有企业本身内部存在的问题，还有银行等传统金融机构所导致的外部因素。一、金融抑制、信贷配给理论美国经济学家罗纳德·I·麦金农和肖（1973）针对发展中国家提出了金融抑制理论，他们指出大部分发展中国家由于控制金融秩序而提出了金融抑制，主要包括规定银行的存贷款利率、要求银行具有较高的准备金要求和限制外源融资等等。他们提出金融发展与经济发展相互制约、相互促进的辨证关系。在发展中国家的金融控制政策下，因为存款利率固定，实际收益较低，所以存款储蓄相对较少。同时因为政策的限制，银行不能根据企业项目的风险程度来决定利率的高低，因此银行只愿意给那些低收益和低风险项目进行贷款。对生产性项目或高风险项目来说，要么得不到贷款，要么有条件贷款，于是各种非利率条件就产生了，也就是“信贷配给”。对银行来说，只能选择风险较低的项目进行贷款以避免金融风险，对于生产企业来说，由于不具备“非利率条件”不能从银行获取贷款，只好求助于非正式或场外市场，例如民间金融等等，这样非正式的信贷市场就会产生。二、企业内部因素企业无法获取足够的资金的根本原因还在于自身。从企业自身来讲，他们需要从银行获取贷款，但由于商业竞争或者其他原因而不愿意与银行交流企业自身较为重要的生产和经营信息，这就导致了双方的信息不对称，从而使得银行并不愿意向这些没有明确的信息披露的企业贷款，以尽量避免金融风险。而对于中小型企业来讲，由于受自身发展规模和资金的限制，无法建立清晰的管理制度以及有效的内部控制，银行不能够得出清晰正确的结论来评判金融风险，信息成本较高。同时中小企业基于他们的经营特点的资金需求的主要特征为“短、小、频、快”，对于企业来讲，融资的成本上升，向银行贷款的成本过高，难以承受。再加上信贷配给的存在，银行在提供贷款的同时要求企业要用资产特别是不动产抵押，而中小企业往往缺乏可抵押的资产，以上种种原因导致了中小企业面临着筹资融资难的问题。同时中小企业的市场竞争十分的激烈，经营风险较大，随时都面临着破产和倒闭的风险，加上部分中小企业具有较高的道德风险，银行基于较高的坏账发生可能性，避免给中小企业贷款。三、外部因素我国金融体制的制约是造成中小企业融资难的主要外部因素，我国现有的金融体制是以服务国有和大型民营企业为主的国有银行为主的。这是我国金融行业的高度垄断造所成的，银行规模普遍较大，服务对象也主要是大型企业，缺乏与中小型企业相配套的金融机构。凭借政府的支持，国有企业和能给当地政府带来大量税收和就业的大中型民营企业能够较为容易的从银行获取贷款。由于政府职能的限制，不能够有效的关注到中小企业。同时对于银行来说，大型企业经营管理完善，信息披露及时准确，而中小型企业管理混乱，信息不透明，银行获取信息的成本过高，导致单款贷款成本过高，不符合银行追求利益最大化的宗旨而不愿意想中小企业贷款。其次，我国的资本市场不完善，准入门槛过高，对于企业的经营规模和利润水平有着较高的要求。而中小板和新三板市场推出时间较短，竞争压力太大，且上市的成本过高，部分企业不能承受。对于未来的前景预计不清晰等因素也导致部分中小企业处于观望状态。同时，我国的企业债券市场不成熟，管理混乱，投资者缺乏兴趣和信心，很少企业能通过该渠道筹资。最后，我国的政府职能较为落后，没有专门为中小企业这一广大群体服务的职能部门，没有专门的信用评价体系来对企业进行中立中肯的评价来帮助企业从银行获取贷款。尚未建立起完善的保护中小企业利益的法律法规，且执法部门的素质有待提升，往往出现到中小企业“打秋风”的现象，严重或损害了中小企业的利益。四、商业银行笔者之所以将商业银行单独罗列出来是因为在我国的传统金融模式下商业银行是其中最主要的力量。我们剔除担保和质押等条件来探讨一下为何中小企业在面对商业银行时往往吃“闭门羹”。众所周知，我国的银行体系是以大型国有商业银行为主，地方性各种政府银行为辅的国有商业银行体系。这种政府体制下的弊端有一种思想为“不求有功，但求无过”，真是因为这一思想的出现，我国的商业银行在风险与收益的对比中，风险占据了绝对的上风。我国的商业银行的领导层都倡导安全第一，即他们的主要的贷款对象都是一些资金实力雄厚、还款能力强的大中型企业，通俗点说就是你越有钱我越愿意贷款给你，正是在这种思想的影响下，我国的商业银行的主要的服务对象为大中型企业。诸多中小型企业就算具备担保或者抵押的条件往往也会被银行拒之门外。第五章互联网金融模式下的企业筹资第一节互联网金融的模式从2008年至今，我国的互联网用户一直居于全球首位。从2013年以来，我国的网络零售市场也位居世界第一，可以说互联网正在成为我国下一个经济增长的引擎。毫无疑问，中国的互联网的快速发展为互联网金融产生和发展起到了至关重要的作用。当前的互联网金融模式下，对于中小企业筹资有着至关重要的作用的主要为P2P网络借贷、阿里小贷为代表的大数据金融、众筹平台这三种互联网金融模式，他们基于信息化时代大数据和云计算的强大能力，深度挖掘和搜集无数个中小企业的生产经营的各方面的信息，建立起强大的信息数据库，并组建了相对独立但完善的信用评价体系，并凭借此来进行中小企业的金融服务。这三种平台模式的基于不同的商业模式发展而来，但服务的对象都主要是广大的中小企业群体，通过不同的方式来满足中小企业对于资金的需求。第二节互联网金融与企业筹资的高度互补互联网金融从诞生之初就打上了为中小企业服务的标签，这与互联网开放、共享的本质在一定程度上是一脉相通的。互联网从诞生之初就被认为是一个“开放”“共享”的世界。互联网资金的来源也正好展现了互联网这一特性。以P2P和中筹平台为例，他们的绝大部分的资金来源于广大网友，这些网民手中具有闲散的资金，但由于数额和时间的限制不便于投资于其他的行业，而中小企业的资金需求正好具有“短、小、频、快”的特征，因此互联网金融和中小企业就在资金的结构和需求上具有较高的匹配性和互补性。同时在我国的信用评价体系尚不健全的情况下，传统金融机构鉴于双方的信息不对称而不愿意对中小企业进行贷款，但这一问题在互联网金融模式下是比较容易解决的。互联网金融平台可以有效地搜集到企业的信息，以阿里平台为例，如果企业寻求蚂蚁金服的贷款，由于企业在阿里平台上进行各种原材料和产成品的交易，阿里平台可以搜集到企业的交易数据，包括产品种类、市场份额、销售价格、利润水平等等，从而对该企业做出综合性的评价，有效地缓解了双方信息不对称的现象，这正是互联网金融成为服务中小企业的最佳选择的根本原因。第三节大数据互联网融资平台对企业筹资的影响一、大数据与互联网融资分析1、具体的操作流程大数据和互联网金融融合的最主要的代表是蚂蚁金服和京东供应链金融等具有电商平台背景的金融机构，这一类的电商小贷平台是基于他们本身的互联网网站的巨大客户群体而发展起来的。这些电子商务平台经过多年的发展，积累了相当丰富的数据资源。阿里巴巴最早涉足该领域，从2007年开始，阿里巴巴就开始与商业银行合作，他们向商业银行提供中小企业海量信息资源以帮助银行来对企业进行风险评估，并作为银行向该平台得企业提供贷款的决策依据。这无疑是一个经典的合作方式，不过由于商业银行的固有局限，这项合作无疾而终。于是2010年，阿里巴巴成立了自己的小贷公司，在阿里巴巴取得成功后，电商平台的企业迅速进入该领域，苏宁小贷、京东小贷、百度小贷相继成立了。电商小贷平台的运营模式如图：图3我国电商平台的运行模式如图所示，电商小贷平台的基础是电商平台，电商平台成立小贷公司作为资金的供给方，而在电商平台上从事经营活动的企业则是资金的需求方，整个交易的过程中，电商平台是作为一个数据支撑存在的，他为小贷平台提供申请者的各类数据以帮助平台对企业进行审核。具体的操作流程是：第一、小微企业客户向自己所在的电商平台的小贷公司线上申请贷款，提交公司的相关的贷款信息；第二、电商平台利用自身的数据库搜集到该公司的信息，并与公司提供的信息作对比、评估和分析，然后向小贷公司提供相关的信息；第三、小贷公司根据电商平台和企业自身提供的信息做出综合的评估和审查，并对符合条件的企业进行贷款；第四、企业获取贷款后，电商平台会根据企业的经营状况和财务状况进行适时地监控和分析，一旦发现企业违规进行资金使用的情况就予以警告，并将数据反馈给小贷公司，以此可以有效地避免金融风险和损失；第五、企业按照规定按时按量的偿还贷款。2、运行分析由于电商平台的经营方式各不相同，但从事电商小贷的模式大体相似。目前电商小贷的模式大体分为两种，一种是信用贷款，一种是应收账款贷款。信用贷款是指无抵押的贷款，企业完全凭借自身在电商平台上积累的信用来进行贷款。当然这本身需要一定的前提条件，需要在电商平台上有着长期的经营活动，这些企业在电商平台上的积累了丰富的采购、销售、进出库、财务交易等数据，电商平台对这些数据进行收集、整理、归纳和分析，形成供应链方面的大数据系统，能够有效地识别出管理经营良好、财务水平较高的企业，这一类企业就可以从电商平台获取到信用贷款。相比于信用贷款，以应收账款抵押等抵押担保的模式更为普遍一点以阿里巴巴为例，对于他们的贷款企业有着三点要求：对于借款企业本身有着严格的资格审查，必须是诚信通会员和中国供应商会员；经过阿里小贷贷款的企业的资金的运营必须经过支付宝进行，以保证它们能够监控到资金的流向和使用状况；需要企业以阿里巴巴的电商平台上的网店的未来收益、应收账款或者是订单作为抵押。虽然此模式也需要企业抵押，但相对于传统金融机构的资产特别是固定资产的抵押，条件无疑宽松很多，受惠面也更加广泛。在京东类的供应链金融中，企业向平台提供货物。在商品入库之后，电商平台由于商品还未销售出去从而不会立即向这些企业提供货款，于是资金周转不开的企业就可以凭借入库单，即以入库的商品作为抵押向电商平台的金融公司申请贷款以满足自身的资金需求，这无疑推动了电商平台上的中小企业走向良性运转的状态。无论是自营销售模式的电商平台即京东、苏宁为代表的供应链金融，还是开放平台式电商平台即以阿里巴巴为主的电商模式，它们通过大数据使得企业的信贷变得扁平化，他们凭借大数据建立了新型的信用评价体系以减少双方的信息不对称的现象，它们以开放的姿态来面对企业的信贷市场，不再以传统的中小企业信贷“成本过高”、“风险过大”等观点来看待中小企业信贷市场，从而积极的促进了中小企业信贷市场的发展，为广大的中小企业解决了资金问题，进而促进了整个经济体制的健康发展。第四节众筹模式融资一、众筹的具体操作众筹由于是投资方和融资方直接在平台上面对面操作，因此极大地削弱了双方信息不对称的局面。相对于传统金融机构以及其他的互联网金融模式，众筹更加灵活多变，不仅适用于处于初创型的企业，也适用于成长型的企业，可以根据公司规模的大小以及项目的大小自由选择所需要的资金规模来进行众筹，予以了企业极大的自主性，满足了不同的资本市场的需求。同时通过众筹可以极大地提升公司的知名度以及品牌的市场营销，还可以根据众筹的进行程度以及效率来对产品的未来行情进行预估以帮助企业进行生产决策。网络众筹主要有三方组成：一是融资者，即有良好的项目或者产品创意但是缺乏相应的资金的企业或者个人；二是投资人，即有一定的闲置资金但没有良好的投资项目的人；三是融资平台，相当于一个中间的机构，负责对企业的项目进行审查、展示，筹集资金收取一定的手续费，并对后期的具体的情况进行公示。三方的具体关系如图：图4我国的众筹平台的运行模式如图所示，在具体的操作流程中，首先由企业也就是发起者向筹资平台提出自己的项目策划；然后由平台对项目进行审查，包括对企业的资格、项目信息的真实性、创新性、可实现性和商业性以及成长性等等做出评估，然后在平台上进行发布，他们的主要收入也来自众筹成功后企业支付的手续费和服务费；众筹平台在网站上展示了项目后，投资人根据自身的喜好、资金规模以及项目的可行性以及回报率等来进行项目的选择，然后投资；众筹的资金规模达标后，由众筹平台把资金拨付给相应的企业；然后企业开展项目，项目成功后，按照事先的约定支付给投资者相应的回报。可以说众筹的出现是中小企业的福音，他们极大地契合了中小企对于资金的需求。二、众筹的模式众筹随着时间和市场需求的变化发展呈现出了多种样式，目前主流的主要包括实物众筹、股权众筹、债券众筹和公益众筹。而对于企业来说，最主要的是实物众筹、股权众筹和债券众筹三种模式。1、实物众筹实物众筹是出现时间最早也是最简单的众筹模式，简单的说就是投资人对一个企业的项目进行投资，然在项目成功后获取预先规定的产品作为回报。从本质上来说，它是一种“预购+团购”的模式，就是消费者先把购买产品的资金交付给企业，然后企业在生产产品交付给消费者，这对于企业和消费者双方来说都是一个双赢的合作方式。企业可以凭借众筹的资金来缓解资金链的紧张，又可以凭借众筹的规模来判断产品的市场份额和销售前景来进行产品的生产，同时又避免了产品生产除了之后卖不出去的状况，而消费者则可以以相对优惠的价格提前获取到商品的体验。正是因为实物众筹不仅可以有效的避免风险，同时能够实现双赢，因此目前我国的众筹平台中实物众筹占据了局对优势。对于企业来说，实物众筹操作比较简单，门槛相对较低，有着保底的固定收益，因此是众多企业筹资的较优选择。2、股权众筹股权众筹正如其字面意思所示是对企业的股权进行众筹，，他通常是指创业企业通过众筹平台进行融资筹资，投资人对企业进行投资，成为企业的股东，而企业在未来向投资人进行股权分红。相对于实物众筹，股权众筹更像是一种投资活动，它对于投资者设定了一定的门槛，项目信息也不对互联网公开，只有通过平台的审核之后才可以参与进来，并且对于项目没有做出固定的投资回报的承诺。在互联网金融之前，对于创业企业投资主要参与者是天使投资机构和风险投资机构，但由于信息、地域以及资金规模等的限制，接受投资得企业数量很少，难以普及，而普通人由于自身资金规模的限制以及信息渠道的闭塞，更没有机会对企业进行创业投资。但是股权众筹无疑很好的改变了这一现状，相对于从风险投资机构获取动辄千万、上亿的融资规模，众筹平台多以数千元或者数万元的投资要求，这极大地降低的投资的进入门槛，意味着更多的人可以参与进来，而且通过互联网来进行，信息传播的范围广、受众多，不仅加大了对投资者的吸引力，而且融资的整体规模也大大提高了。对于企业来说，通过股权众筹，不仅可以筹集到相对于天使和风险投资更多的资金，而且没有丧失对于公司的管理和控制权，这无疑是广大中小企业拥有者所极度欢迎的。不仅企业可以获取到更多的资金，而且通过平台众筹，可以扩大企业的品牌效应以及积累企业的信用，而且对于以后的筹资融资也起到了促进作用。股权众筹的出现对于我国中小企业的成长和发展起到了积极地促进作用，股权众筹平台的迅速增长就是一个很好的佐证。截至2015年12月底，全国各种类型的众筹平台中，非公开股权融资平台最多，有130家。2015年全年，全国众筹行业共预期筹资494.92亿元，其中，非公开股权融资预期筹资额最多，为271.19亿元，占总预期筹资额的54.79%。股权众筹平台数量的迅速增长和资金规模的扩大，不仅表明了股权众筹的数量的金额大，也表明了当前我国广大中小企业对于资金的强烈需求。3、债券众筹债券众筹是通过众筹来进行债券融资，即投资者对项目发起者的项目进行投资，到期后项目发起者向投资者支付一定利息的投资方式。再次我们主要讨论的是P2B(个人对企业)模式下的债券众筹。本质上我们可以把债券众筹平台看成一个资金的交易市场，企业是资金的需求方，广大的投资者是资金的供给方，而企业给与投资者的利息则是资金使用的价格（利息）。而在这个环节中，众筹平台需要做的就是对于企业的信用水平做好评估，需要保证投资者的利益，完善好风险的控制。债券众筹目前市场规模较小，但发展前景比较广阔。通过债券众筹平台筹资，虽然利息和银行等传统金融机构相比相对较高，但剔除了中间的各种环节的成本后，融资成本反而较低。同时传统金融机构贷款不仅渠道不通畅、成本高、时间长，而且还需要较高的资产抵押、担保等各种附加条件。在债券众筹平台上只要企业自身的发展合格，利率合适，具备一定的担保和抵押条件，就能够短时间内筹集到公司所急需的资金，这对于企业的发展起到了积极地促进作用。第五节P2P网络借贷一、P2P的特征互联网金融发展最早、规模最大的模式，就是网络借贷。网络借贷的实质就是民间借贷，它是指个人对个人的借贷模式。在传统民间借贷的时代，由于信息的传播有限，因此具有很强的地域性、信用风险很高等特征。而在互联网时代，这些限制被无限的缩小。与传统的金融机构相比较，网络借贷利率普遍较高，大约是银行基准利率的3到4倍，但门槛很低，因此涌入贷款的中小企业络绎不绝。我国的网络借贷平台由借款人、投资者和网络借贷平台、第三方资金托管机构、线下信用评级机构以及第三方担保机构等构成，具体运营模式如图所示：图4我国网络借贷平台的运行模式如图所示，在整个流程中，网络借贷平台始终只是充当中介的作用，需要借贷的人通过网站平台寻找出有相应的资金并且愿意借出的人群，提出借款的申请，平台经过审核帮助确定贷款的条款以及相关的法律文件后，在平台上向投资者发布借款的信息，经过第三方信用评级机构对借款人的信用进行评价，在加上第三方担保机构的担保，投资者向借款人提供资金，最后双方在平台完成资金的借贷。基于经济发展水平的提升而带来的人民生活水平的提高使得民间资本的规模得到迅速的扩大，加上正规的金融机构始终不能够满足正常的借贷的需求，于是民间借贷一直保持着较高的需求。从借款人角度来看，2015年单月单个平台借款金额介于0-10万的借款人最多，占比高达84.28%；其次为10-100万之间，借款人数占比高达13.53%；100-1000万与1000万以上的借款人数占比分别为2.01%和0.18%。P2P虽然为个人对个人的借贷，但是我们综合以上的数据可以看出，它的主要的服务对象是广大的中小企业。二、网络借贷的运行模式与国外的网络借贷模式全部在线上完成相比，由于我国的经济发展水平总体较低、金融体制发展不完善、社会信用评价体系不健全以及法律法规的不完善，我国的网络借贷大部分仍然以抵押和担保贷款为主。抵押贷款模式下，要求借款人提供一定的抵押物来进行贷款，如厂房、机器设备、房产、汽车等等，这与传统金融机构贷款相似，但条件相对宽松很多。而担保贷款则是借款人需要寻求愿意担保的第三方机构，如担保公司、小额贷款公司等等。虽然网络借贷