分级基金投资（49页）

资产管理总部二零一五年九月12一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势分级基金，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成A、B两级风险收益 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现有一定差异化基金份额的基金品种。A类份额，是分级基金中获取约定固收收益的份额。可以看做是浮动利率永续债+看跌期权的组合。B类份额，是高风险收益的份额，A份额是为B份额加杠杆的融资。子基金母基金子基金母基金分级基金拆分机制风险、收益分级分级A：约定收益率浮动：银行定存利率+利差，利差为3-5%，3%、3.5%最常见；固定：成立初期约定固定收益，5-7%最常见；无约定收益：如合润A，当母基金净值在0.5-1.2之间时，合润A净值不变；当母基金净值超过1.2时，合润A、B与母基金同涨同跌。分级B:获取超额收益，同时承担本金损失的风险。杠杆：目前发行的大多数分级A与分级B的杠杆比例为1:1。期限：分为永续和有固定期限两种永续：分级基金无固定存续期，分级A、B份额永远只在二级市场交易，不能单独赎回。有固定期限：到期可申购赎回或者在定期折算时转为母基金份额申购赎回。如转债优先、富国100A、中小A、同辉100A、商品A等。4定义：在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基金份额，投资者通过赎回母基金实现收益。时间：一般：折算周期为1年，定折多数发生在每年的年底和年初。特殊：折算周期为3年，如鼎立A、双禧A等。折算方式：分级基金A净值归1，超出部分按照净值转化为母基金份额分给分级基金A类份额持有人，相当于票息兑付。兑现方式：通过赎回母基金和拆分卖出兑现票息收益。5T-10日，张三持有分级A1万份，约定收益率5%，杠杆1：1，分级A的单位净值为1.0486元，买入价格为0.92元；T-3日，分级A的收盘价为0.95元，分级A的单位净值为1.0496元；T日，分级基金定折，分级B的单位净值为0.9；T+2日，分级A的价格为0.92，母基金的净值为0.951。问题1：若张三于T-3日以收盘价卖出分级A，则其收益多少？问题2：若张三参与定折，并于T+2日赎回母基金同时卖出分级A,则其收益多少？6答1：T-3日操作的收益=(分级A卖出价-分级A买入价)*份数=（0.95*0.999-0.92*1.001）*10000=281.3元T-3日操作的收益率=281.3/（0.92*1.001*10000）=3.05%答2：张三参与定折，并于T+2日赎回母基金同时卖出分级A定折前母基金单位净值=（分级A单位净值+分级B单位净值）/2=（1.05+0.9）/2=0.975；定折后母基金单位净值=定折前母基金单位净值-0.5*（定折前分级A单位净值-1）=0.975-0.5*（1.05-1）=0.95；分配的母基金份额=10000*（定折前分级A单位净值-1）/定折后母基金单位净值=10000*（1.05-1）/0.95=526.32份；T+2日操作收益=赎回母基金款项+卖出分级A款项-买入分级A成本=0.951*526.32*（1-0.5%）+0.92*10000*0.999-0.92*10000*1.001=479.63元T+2日操作收益率=479.63/（0.92*10000*1.001）=5.21%.7定义：当分级B净值大涨至某个价格（比如2.00元）致B份额杠杆降低，分级基金将进行上折。目的：使分级基金B恢复杠杆率。时间：不定期，多发生在股市大幅上涨时。折算方式：上折后A份额和B份额的净值均回归为1，超过1的部分以母基金的形式发放给A份额和B份额的持有人。不参与上折：如鼎立A、双禧A、德信A、多利优先、消费A、500A、消费收益等。8上折前：分级B杠杆降低，买盘意愿减弱、卖盘意愿增强导致分级B低估，分级A高估，随着上折日的临近，分级A和分级B都有估值回归现象。上折后：分级B杠杆恢复，卖盘意愿减弱、买盘意愿增强导致分级A高估比率下降，分级B高估比率上升。分级A：投资者分拆留B卖A且对A价格不敏感，分级A供给增加，面临较大抛压价格大跌，而且估值越高上折后跌幅越大。分级B：在上折前买入低估的B一方面可以享受A端估值下降的红利，另一方面可以获得整体溢价率提升带来超额受益。上折前10日至上折后5日，分级B的估值平均提升10%，估值提升胜率81%。9分级基金高估比率与整体折溢价率上折前后的变动：10定义：当分级B净值下跌到某个价格时（比如0.25元），为了保护A份额的约定收益，基金公司将按照 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 约定对基金进行下折。目的：向下折算既是对分级A的保护，也是其看跌期权的来源。时间：不定期，多发生在股市快速下跌时。折算方式：下折后A份额和B份额净值归1，A份额持有人将获得母基金份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。不参与下折：如H股A、深成指A等。11折算过程：单位净值：折算后分级基金A、分级基金B和母基金净值均归一；份额：折算前：分级基金A份额1份；折算后：分级基金A份额=1份*分级基金B折算前单位净值；母基金份额=1份*（分级基金A折算前单位净值-分级基金B折算前单位净值）看跌期权：分级A一般为折价交易，下折按照分级A净值折算为母基金份额，有折价收益。规模：大约75%的分级基金A折价在下折后会消失。影响因素：标的指数走势、波动率及折价率。影响：折价的分级A：由于下折时有“折价收益”，对分级A利好。溢价的分级A：由于在下折时有“溢价损失”，对分级A是利空。12隐含收益率是指以交易价格买入分级A并始终持有的收益率，相当于普通债券的到期收益率。分级A隐含收益率=约定收益率/(价格-（净值-1）)修正隐含收益率=下期约定收益率/(价格-（净值-1）+下次定折距离*约定收益率变化)截至2015年9月7日分级基金A的隐含收益率：排名隐含收益率修正隐含收益率最大值6.676.671/3分位5.475.451/2分位5.245.162/3分位5.055.041314为不同风险偏好的投资者提供合适的产品：风险偏好较高的投资者：分级B杠杆较高，股市上涨时放大涨幅；追求风格轮动的投资者：分级基金母基金分覆盖各个行业及主题投资；追求固定收益的投资者：利差大的分级A隐含收益率较高，具有较强的债性；对冲市场下行风险的投资者：利差小的分级A在市场下行时看跌期权价值体现。分级A较债券优势•约定收益以母基金支付，无需支付利息税；•有下折条款，信用风险小；•流动性较好、波动率较债券高。分级A较债券劣势•价格波动幅度较大；•约定收益以母基金支付，有赎回费及净值波动风险；•降息影响具有不确定性；•以折价交易为主，隐含收益率可能无法兑现；•暂不能质押，无法加杠杆；•下折分配的母基金有赎回费及净值波动风险。1516一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势17分级基金的杠杆分为初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆三种。初始杠杆：为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额份数之比。初始杠杆=（A份额份数+B份额份数）/B份额份数目前市场主流产品的比例多为1:1或4:6，则初始杠杆为2或1.67.净值杠杆：为进取部分净值涨幅与母基金净值涨幅的比值。净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值=（母基金份数*母基金净值）/（B份额份数*B份额净值）=（母基金净值/B份额净值）*初始杠杆价格杠杆：是B份额价格相对于母基金净值表现的变化倍数，即母基金的总净值除以B份额的总市值。价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值=（母基金份数*母基金净值）/（B份额份数*B份额价格）=（母基金净值/B份额价格）*初始杠杆=净值杠杆/（1+溢价率）18分级B净值2.0001.5001.0000.7500.5000.4000.3000.250母基金净值1.5001.2501.0000.8750.7500.7000.6500.625分级B价格2.0401.5301.0300.7900.5300.4400.3450.300净值杠杆1.501.672.002.333.003.504.335.00价格杠杆1.471.631.942.222.833.183.774.17分级B的净值杠杆与价格杠杆的测算：假设：分级A的单位净值为1，分级A：分级B为1：1；若上折时分级B的净值为2，则净值杠杆为1.5倍；若下折时分级B的净值为0.25，则净值杠杆为5倍。19一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势20母基金是否可交易：深交所分级基金的母基金一般不可上市交易；H股分级与添富恒生可上市交易；上交所分级基金的母基金可上市交易。母基金投资范围:股票型：宽基指数、行业、主题；债券型：可转债、债券。约定收益率：浮动：银行一年定存+3%、+3.2%、3.5%、+4%、+4.5%、+5%；固定：5%、5.8%、6%、7%。21折价率低：折价程度一般与利差加点幅度成反比。利差高的品种折价率很低，甚至保持溢价交易。债性强、期权弱：由于没有折价或折价率很低，这类分级A的期权属性弱，表现得更加接近债券。受降息影响小：由于期权价值不大，一般隐含收益率偏高，受降息影响较小。规模：股市上涨行情中，分级B折价容易获得投资者的追捧，容易吸引溢价套利资金的介入，使得规模越做越大。品种举例：中航军A、健康A、建信50A、一带A、医疗A、传媒A、房地产A、食品A、有色A、医药A、NCF环保A、资源A等。22一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势牛市中股市快速上涨和情绪走强时：分级B：杠杆越高，分级B的溢价率越高,涨幅越大。分级A：溢价套利抛售分级A导致供给大增，需求将难以承接，分级A将出现断崖式下跌，恐慌性抛盘加剧了分级A的下跌幅度，甚至跌停。牛市中股市震荡调整时：分级A具有估值修复价值。分级B溢价下降修正，无论从供给的角度还是类看跌期权的角度，折价较大的分级基金A价格均将提升。大熊市中：分级B净值较低时，净值杠杆倍数较高，为投机者提供了博弈反弹的工具，分级基金B溢价率会很高。23流动性趋紧：2011年和2013年债市经历了流动性收紧，特别是流动性抽紧的初期，分级A调整的也会比较剧烈。加息：加息周期中，浮息类的分级基金A未来的约定收益率上升，从而提高分级基金A的价格，降低其隐含收益率，但同时市场资金利率上行降低分级基金A的价格，提高其隐含收益率。历史加息后分级基金A价格走势分析：2010-2011年，每次加息都会导致分级A的价格出现暴跌，主要原因在于加息初期，资金利率大幅上行导致分级基金A的价格出现下跌；在加息中期，加息短期内有可能对分级A价格起到一定提振作用，但随后依然表现为下跌趋势；在加息后期，加息对分级基金A的价格影响不大。24降息：对于分级基金A的价格影响存在不确定性：分级A的约定收益率多为浮动，降息时其预期约定收益也降低。市场资金成本是否下行不确定，因而隐含收益率的下行并不确定。降息往往伴随着股市上行，打压分级基金A看跌期权价值。历史降息后分级基金A价格走势分析：2012年下半年为降息周期，两次降息对分级基金A的价格影响不大。14年降息后，资金利率反而出现上行，导致分级基金A的价格下跌。2015年第一次降息后，资金利率开始出现一定下行，分级A价格上涨。2015年第二次降息后，资金利率趋于稳定，分级基金A价格先涨后跌。降息对不同约定收益率分级A的影响：固息分级A:由于约定收益率不受影响，上涨幅度最大。加点幅度较大的分级A:受约定收益率不利影响较小。加点幅度较小的分级A:受约定收益率不利影响最大。2566.26.46.66.877.2隐含收益率2/3分位6.26.77.27.7隐含收益率1/3分位资金风险偏好下降蓝筹股上涨资金面宽松A股大涨资金风险偏好下降资金风险偏好下降266.57.07.58.08.59.0隐含收益率最大值资金面宽松A股大涨资金风险偏好下降6.26.46.66.877.27.47.6隐含收益率1/2分位27蓝筹股上涨资金面宽松A股大涨资金风险偏好下降统计区间2014-11-14至2014-12-292014-12-29至2015-3-302015-3-30至2015-6-162015-6-16至2015-8-28最大值-17.23%20.09%-26.36%21.60%1/3分位-6.92%5.65%-9.64%13.95%1/2分位-5.86%3.82%-7.50%11.05%+3%+3.50%+4%+4.50%+5%久期17.5-18.116.5-17.115.8-16.315.6-16.115.3-15.8分级基金A不同市场环境下的涨跌幅：分级基金A不同约定收益率的久期测算：28-10%-5%0%5%10%15%20%2013年8月2013年10月2013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月分级A每月涨跌幅的1/3分位数较月初最大涨幅较月初最大跌幅振幅振幅较月初最大涨幅较月初最大跌幅1/3分位7.18%4.26%-2.33%1/2分位6.76%3.34%-1.96%2/3分位5.24%3.04%-1.50%分级基金A的每月振幅、较月初最大涨幅、较月初最大跌幅的1/3分位数的分布分析：-10%-5%0%5%10%15%20%2013年8月2013年10月2013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月分级A每月涨跌幅的1/2分位数较月初最大涨幅较月初最大跌幅振幅振幅较月初最大涨幅较月初最大跌幅1/3分位5.87%2.80%-1.49%1/2分位4.18%2.25%-0.94%2/3分位3.79%1.96%-0.54%分级基金A的每月振幅、较月初最大涨幅、较月初最大跌幅的1/2分位数的分布分析：29下折触发日最大平均最小分级A折价率9.38%7.29%3.57%下折理论收益率6.24%3.83%1.90%下折触发日分级A的折价率：306001600150001340000500001000001500002/3分位1/2分位1/3分位第十名最大值分级A日均成交额（万元）分级A日均成交额超过1亿元：15只；分级A日均成交额超过5000万元：27只；分级A日均成交额超过1000万元：56只。30一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势原理：分级基金母基金及分级A、B的一二级折溢价套利。操作方式：折价套利：A、B加权价格<母基金净值，买A、B，合并赎回母基金；溢价套利：A、B加权价格>母基金净值，申购母基金，分拆卖A、B；风险：持仓的母基金的净值、分级A、分级B的价格波动风险，可用股指期货对冲持仓风险；折价套利历史收益率测算：31年份投资机会胜率平均收益率2012年7100%4.30%2013年33100%4.00%2014年6498%4.40%2015年前7月19483%5.50%合计29889%5.10%32分级基金杠杆比例为1：1；T-1日：母基金的单位净值为1.235元；T日14：45，分级A的价格为0.860元，分级B的价格为1.552元，母基金对应指数涨幅为2%；T+1日，母基金的单位净值为1.255元；问题：是否存在折溢价套利机会？如何操作？收益率多少？答：分级A、B合并价格=（0.860+1.552）/2=1.206元；T日母基金预测单位净值=1.235*（1+2%）=1.2597元；分级A、B合并价格相对母基金单位净值的折价率=（1.2597-1.206）/1.2597=4.26%；存在折价套利机会；操作：T日买入分级A、B，申请合并为母基金，T+1日赎回母基金。收益率=赎回母基金款项/（买入分级A款项+买入分级B款项）-1=1.255*（1-0.5%）/（0.86*1.001+1.552*1.001）-1=3.44%33分级基金杠杆比例为1：1；T-1日：母基金的单位净值为1.155元；T日14：45，分级A的价格为0.860元，分级B的价格为1.552元，母基金对应指数涨幅为0.5%；母基金T日单位净值为1.162；T+2日，分级A的价格为0.856元，分级B的价格为1.557元；问题：是否存在折溢价套利机会？如何操作？收益率多少？答：分级A、B合并价格=（0.860+1.552）/2=1.206元；T日母基金预测单位净值=1.155*（1+0.5%）=1.16元；分级A、B合并价格相对母基金单位净值的溢价率=（1.206-1.16）/1.16=3.97%；存在溢价套利机会；操作：T日申购母基金，T+1日申请分拆为分级A、B，T+2日卖出分级A、分级B。收益率=（卖出分级A款项+卖出分级B款项）/申购母基金款项-1=（0.856*0.999+1.557*0.999）/（1.162*1.01*2）-1=2.7%原理：分级基金A份额下折时价格向净值收敛。操作方式：选择下折预期较高的分级基金，临近下折买入折价率较高的分级A；分级A折价率收敛，卖出分级A；矛盾：分级基金活跃品种不多、规模较小导致市场容量不大。34年份投资机会胜率平均收益率平均持有自然日数2011367%6.70%5520124100%10.20%16120135100%4.70%11720146100%6.80%2002015前7月61100%6.40%15合计7990%6.50%45分级基金下折分级A历史收益率测算T-10日，张三持有分级A1万份，分级A的单位净值为1.02元，买入价格为0.88元，母基金距离下折净值跌幅为15%；T-3日，母基金净值快速下行，距离下折的净值跌幅为5%，分级A的收盘价为0.95元；T-1日，分级基金触发下折，分级A的收盘价为0.945元，单位净值为1.0215元，分级B单位净值为0.248元；T日，分级基金下折，分级A的收盘价为0.94元，单位净值为1.0216元，分级B单位净值为0.24元；T+1日，母基金单位净值为0.99，分级A的收盘价为0.88元；问题1：若张三于T-3日以收盘价卖出分级A，则其收益率为多少？问题2：若张三参与下折并于T+1日赎回母基金、卖出分级A，则其收益率为多少？35问题1：若张三于T-3日以收盘价卖出分级A，则其收益率为多少？收益率=T-3日分级A卖出价格*（1-交易费率）/（T-10日分级A买入价格*（1+交易费率））-1=0.95*0.999/（0.88*1.001）-1=7.74%收益=T-3日分级A卖出价格*（1-交易费率）*1万份-T-10日分级A买入价格*（1+交易费率）*1万份=0.95*0.999*10000-0.88*1.001*10000=681.70元36问题2：若张三参与下折并于T+1日赎回母基金，则其收益为多少？下折分配的母基金份额=（T日分级A单位净值-T日分级B单位净值）*1万份=（1.026-0.24）*1万份=7860份；下折后分级A的份额=分级B单位净值*1万份=2400份收益=（T+1日赎回母基金单位净值*母基金份额*（1-赎回费率）+T+1日分级A的价格*分级A的份额*（1-交易费率））-（T-10分级A买入价格*(1+交易费率）*1万份）=（0.99*7860*（1-0.5%）+0.88*2400*0.999）-0.88*1.001*10000=1044元。收益率=1044/（10000*0.88*1.001）=11.85%。3738分级A交易策略1、下折前分级A的投资策略；2、折价套利时分级A的投资策略；3、溢价套利时分级A的投资策略。分级A配置策略1、选择隐含收益率处于前1/3分位的分级A；2、买入时机：隐含收益率1/3分位数高于历史中枢以上时。3、卖出时机：隐含收益率1/3分位数下行到历史2/3分位数以下，或单个分级A短期配置的收益率高于止盈线。分级A配对转换价值股市快速下行时，分级基金整体被动溢价，若股市继续下跌，为了卖出分级B，投资者买入分级A合并赎回母基金。39策略概述1、选择下折预期较高的分级基金：母基金份额净值距离下折点小于20%；2、选择折价率较高的分级A：分级基金A的折价率在10%以上；3、买入A份额并持有；4、折价率收敛或母基金份额净值距离下折点较近时卖出分级A。主要风险1、不发生下折的风险：母基金净值反转，A份额折价率不收敛；2、基准指数大幅下跌风险：市场预期指数将持续大幅下跌，参与下折无套利空间，A份额折价率不收敛。下折前A投资示例合并折价套利1、当分级A、B的加权交易价格<母基金净值时，在二级市场买入分级A、B，合并成母基金。2、T+2日赎回母基金份额。合并折价套利示意图40分级A投资策略1、选择合并折价空间较大的分级A：分级A、B的加权交易价格<母基金净值*0.97；2、买入A份额并持有；3、折价空间收敛时卖出分级A。合并溢价套利1、当分级A、B的加权交易价格>母基金净值时，场外申购母基金。2、T+2日场内拆分成分级A、B。2、T+3日卖出分级A、B。合并溢价套利示意图41分级A投资策略1、选择合并溢价空间较大的分级A：分级A、B的加权交易价格>母基金净值*1.03；2、选择随着溢价率缩小分级A价格下跌较快的品种；3、溢价率缩小到0.5%时买入并持有分级A；4、溢价率消失后,分级A价格上升，隐含收益率下行恢复到原水平后卖出。42分级基金被动溢价：原因：股市快速下跌，分级B的净值跌幅大于10%而分几个因跌停板限制跌幅不足；驱动因素：分级B持有者判断未来市场仍将下跌，为了卖出分级B，买入分级A合并为母基金并赎回。影响：分级A：需求增加，价格上行，折价率收窄；分级B：连续跌停，溢价率被动扩大；分级基金规模：分级A、B配对转化为母基金赎回，规模不断缩小。股市快速下跌：债性价值，选择隐含收益率较高品种；配置价值，为了卖B买A合并赎回。股市慢速下跌：下折期权价值，卖近买远、选择+3%、+3.5%品种；折价套利，选择仓位较低的分级A。股市震荡：选择隐含收益率较高的分级A配置；若分级B震荡或小幅下跌，选择距离下折较近的分级A。股市快速上行：利空分级A，等待溢价套利、被动折价申母卖A留B、上折后分级A出现黄金坑，是买入时机。4344一、分级基金的概念和产品优势二、分级基金的杠杆机制三、分级基金分类四、分级基金两类份额的特征五、分级基金的投资策略六、我国分级基金发展的现状和趋势45日期规模（亿）数量2014/9/30434502014/11/28572.2552014/12/151067572015/3/311590602015/5/312877812015/6/153786952015/6/193533992015/7/829701122015/8/281465133分级基金的规模统计：46分级基金分行业规模统计（2015-8-28）：438.94425.89310.8494.9331.8230.9429.3122.1820.3519.930100200300400500金融主题工业医疗保健TMT日常消费公用事业材料可选消费能源分级基金分行业规模（亿元）322087776553010203040主题金融医疗保健工业能源TMT日常消费公用事业材料可选消费分级基金分行业产品数量47暂停审批、批量下折、大幅折价，分级基金正面临巨大考验与挑战2015年7月上旬与8月下旬的两次市场快速调整中，分级基金遭遇批量下折，由于下折后分级A投资者获得的母基金多数会被赎回，分级市场规模缩减严重；2015年8月21日，证监会例行发布会中宣布暂停分级基金的注册工作，近200只分级基金的募集申请被搁浅；市场疲弱，分级B投资者信心丧失，多数分级整体大幅折价，套利资金不断买入合并赎回，导致分级基金市场规模日渐减少。48分级基金特的条款 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 ，满足了普通投资者对于杠杆产品及固定收益产品的需求，分级基金也伴随着本轮牛市快速发展壮大，成为第一大指数基金产品。市场急跌中分级A的期权价值、配对转换价值凸显，7月份以来分级A整体上涨近20%，平均隐含收益率已降至5.3%左右，从长期配置角度来看，吸引力一般，但短期内由于市场较弱，分级B信心缺失，整体折价，仍然存在一定的交易性机会。7月份以来分级基金市场溢价套利机会锐减，折价套利空间较大，但由于市场波动加大，建议参与套利时使用合理的对冲工具进行风险转移，目前由于股指期货诸多限制，一定程度上减少了机构投资者参与套利的积极性，部分产品折价空间可能不会很快消失。49 分级基金投资简介 目录 一、分级基金的概念 一、分级基金的概念 一、分级基金的概念-定期折算 一、分级基金的概念-定期折算举例 一、分级基金的概念-定期折算 一、分级基金的概念-上折 一、分级基金的概念-上折 一、分级基金的概念-上折 一、分级基金的概念-下折 一、分级基金的概念-下折 一、分级基金的概念-分级A隐含收益率 一、分级基金的产品优势 一、分级基金的产品优势-分级A与债券的比较 目录 二、分级基金杠杆机制 二、分级基金杠杆机制 目录 三、分级基金的分类-母基金分类 三、分级基金的分类-利差加点大的分级A 目录 四、分级基金两类份额的特征-股市影响 四、分级基金两类份额的特征-资金面影响 四、分级基金两类份额的特征-资金面影响 四、分级基金两类份额的特征-分级A隐含收益率的走势 四、分级基金两类份额的特征-分级A涨跌幅 四、分级基金两类份额的特征-分级A涨跌幅 四、分级基金两类份额的特征-分级A流动性、折价率 目录 五、分级基金的投资策略-折溢价套利策略 五、分级基金的投资策略-折价套利举例 五、分级基金的投资策略-溢价套利举例 五、分级基金的投资策略-下折期权套利策略 五、分级基金的投资策略-下折期权套利举例 五、分级基金的投资策略-下折期权套利策略 五、分级基金的投资策略-下折期权套利策略 五、分级基金的投资策略-分级A投资策略 五、分级基金的投资策略-下折前分级A投资 五、分级基金的投资策略-合并折价套利时分级A投资 五、分级基金的投资策略-合并溢价套利时分级A投资 五、分级基金的投资策略-分级A配对转换价值 五、分级基金的投资策略-股市对分级A操作影响 目录 六、我国分级基金发展的现状和趋势 六、我国分级基金发展的现状和趋势 六、我国分级基金发展的现状和趋势 六、我国分级基金发展的现状和趋势 谢谢！�资产管理总部吴燕�座机：84183291�QQ：2088978055