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利率平价理论.doc

利率平价理论

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2017-09-01 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《利率平价理论doc》,可适用于综合领域

利率平价理论利率平价理论利率平价理论InterestRateParity定义:认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时不仅考虑两种资产利率所提供的收益率还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合以避免汇率风险保证无亏损之虞。大量掉期外汇交易的结果是低利率国货币的现汇汇率下浮期汇汇率上浮高利率国货币的现汇汇率上浮期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额由此低利率国货币就会出现远期升水高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行远期差价就会不断加大直到两种资产所提供的收益率完全相等这时抛补套利活动就会停止远期差价正好等于两国利差即利率平价成立。因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点:远期差价是由两国利率差异决定的并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水低利率国货币在期汇市场上必定升水。但这一理论也存在一些缺陷主要表现在:利率平价说没有考虑交易成本。然而交易成本却是很重要的因素。如果各种交易过高就会影响套利收益从而影响汇率与利率的关系。如果考虑交易成本国际间的抛补套利活动在打到利率平价之前就会停止。利率平价说假定不存在资本流动障碍假定资金能顺利不受限制地在国际间流动。但实际上资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场资金流动所受限制也少。利率平价说还假定套利资金规模是无限的故套利者能不断进行抛补套利直到利率平价成立。但事实上从事抛补套利的资金并不是无限的。这是因为:与持有国内资产相比较持有国外资产具有额外的风险。随着套利资金的递增其风险也是递增的。套利还存在机会成本由于套利的资金数额越大则为预防和安全之需而持有的现金就越少。而且这一机会成本也是随套利资金的增加而递增的。基于以上因素在现实世界中利率平价往往难以成立。

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