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大通证券-101220-2011年农林牧渔行业策略-消费升级与成本上升_百度...

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大通证券-101220-2011年农林牧渔行业策略-消费升级与成本上升_百度...大通证券-101220-2011年农林牧渔行业策略-消费升级与成本上升_百度... 本文由wuckjcx贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT,或下载源文件到本机查看。 农林牧渔行业 2011 年度投资策略 2010 年 12 月 20 日 消费升级与成本上升 ——2011年农林牧渔行业投资策略 1.中国农业的中长期环境:刚性需求与消费升级面临成本上升与资源约 束 农林牧渔板块52周走势 长期来看,中国农产品供给面临刚性需求和消费升级;劳动力要素约束 50.00% 本次行...

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大通证券-101220-2011年农林牧渔行业策略-消费升级与成本上升_百度... 本文由wuckjcx贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT,或下载源文件到本机查看。 农林牧渔行业 2011 年度投资策略 2010 年 12 月 20 日 消费升级与成本上升 ——2011年农林牧渔行业投资策略 1.中国农业的中长期环境:刚性需求与消费升级面临成本上升与资源约 束 农林牧渔板块52周走势 长期来看,中国农产品供给面临刚性需求和消费升级;劳动力要素约束 50.00% 本次行业评级:增持 上次行业评级:增持 成交金额 农 林 牧 渔 (申 万 ) 上证综合指数 18000 16000 14000 12000 逐步显现,农业劳动力成本不断提高,农产品价格持续走高。 2.我们对明年农产品的判断:主要粮食价格呈现温和上涨走势,国际农 产品涨幅大于国内涨幅。 主要粮食价应以呈现温和上涨走势,基本涨幅在10-15%左右较为合理, 国际涨幅大于国内涨幅。猪肉、畜禽价格继续回升;其他(海产品、糖 高位运行,番茄酱有上行压力) 。 3.我们对10年子行业看法 畜禽价格的回升,养殖畜禽养殖业景气度有望持续回升;畜禽肉价上涨 带来养殖量、屠宰量的放大,同时成本压力缓解,使畜禽养殖及饲料行 业复苏;水产价格坚挺利于水产养殖行业继续景气向好;种子行业受益 政策扶持。 4.投资建议 短期来看,政策有利于板块继续获得超额收益。从长期看农产品价格走 高,带来上市公司业绩的持续增长。因此,我们仍然维持行业增持评级。 从子行业看,短期内粮食仍呈供需偏紧之势,种植业成本上涨也将推升 粮价长期上涨,种业景气度继续向好;畜禽产品价格上涨,畜禽养殖业、 饲料行业景气度有望回升;海水产品价格继续坚挺和消费升级带来的对 海产品的需求增加,海产养殖行业气度持续向好。 重点公司: 圣农发展 (002299) 东方海洋 、 (002086) 海大集团(002311 、 ) 5.风险 (1)天气和自然灾害等因素带来风险; (2)政策风险。CPI继续走高, 政府出台更为严厉的价格管制措施。 40.00% 30.00% 20.00% 10000 10.00% 8000 0.00% 6000 -10.00% -20.00% -30.00% 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 4000 2000 0 数据来源:Wind 资讯 研究员:张熹 电 话: 网 址:www.daton.com.cn 邮 箱:zhangxi@daton.com 近期相关报告 请务必阅读免责条款? ? 市场有风险? 投资须谨慎 行业研究 一、中国农业面临的中长期环境:刚性需求与消费升级面临 成本上升与资源约束 (一)农产品供给面临刚性需求和消费升级。中国现有人口 13 亿,人口基 数大,满足基本的食品需求压力不小。到 2033 年,中国人口峰值将增至 15 亿, 新增近 2 亿人口,对农产品的需求绝对数量还很大。 此外,随着中国经济结构转型,可以预见十二五期间消费对经济拉动日益重 要,收入分配向居民倾斜,进一步增加国民经济的活力。消费升级变动带来对肉 禽蛋奶消费快速增长,进而拉动粮食需求。随着居民收入的增长,人们食品消费 需 求逐步由数量型转向质量型,消费品类逐步丰富和多样,直接食用的粮食消费 比重会下降,而肉禽蛋奶等副食占食品消费比重增加。 图 1 农民工资性收入增长加速 2500 农村居民家庭工资性收入 2000 图 2 城乡居民收入增长比较 20000 18000 16000 14000 城镇居民家庭 农村居民家庭 1500 12000 10000 1000 8000 6000 500 4000 2000 0 1990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 0 1980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 资料来源:WIND、大通证券研发中心 图 3 农民工资性收入比重逐年上升 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 工资性收入比重 资料来源:WIND、大通证券研发中心 请务必阅读免责条款? ‐?1?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 (二)劳动力要素约束逐步显现,农业劳动力成本不断提高。我们认为,劳 动力转移与老龄化将继续推升人力成本; 因此农产品生产成本的上涨将成为农产 品价格长期上涨的驱动因素。 在工业化、城镇化快速推进、水土资源和环境对农业生产约束不断加大的同 时,劳动力已逐步成为制约农业生产的重要因素。由于农业比较收益低下,农村 劳动力大量向城镇和工业部门转移,农业从业人员逐年下降,逐步由供大于求转 向供不足需,加上年轻一代农村劳动力务农兴趣不高,农业用工季节性短缺和结 构性素质下降现象逐步显现。 图 4 粮食生产综合成本逐年递增 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1995年 1997年 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 元/每亩 图 5 粮食生产人工成本逐年递增 40% 35% 30% 25% 20% 15% 三种主要粮食平均生产成本 YOY(%) 180 160 元/亩 人工成本 YOY 12% 10% 140 120 100 6% 80 60 40 2% 20 0 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 0% 4% 8% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源:国家统计局、大通证券研发中心 (三)农业资源约束推升农产品价格长期上涨。 农业资源约束日益凸显。我国人均水资源量约 2100 立方米,仅为全球平均 水平的 28%;人均耕地面积约 1.4 亩,仅为世界平均水平的 40%左右。 图 6 中国耕地面积变化 19.40 19.20 19.00 18.80 18.60 18.40 18.20 18.00 17.80 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 耕地面积 图 7 世界主要国家水资源人均占有量比较 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 加 拿 大 巴 西 俄 罗 斯 阿 根 廷 澳 大 利 亚 印 度 尼 西 亚 美 国 日 本 英 国 中 国 印 度 世界人均淡水资源量 资料来源:国家统计局、大通证券研发中心 请务必阅读免责条款? ‐?2?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 建设用地占用耕地压力仍然很大。至 2009 年,全国耕地面积为 18.25 亿亩, 耕地面积第 12 年持续下降,与 1996 年的 19.51 亿亩相比,中国的耕地面积净减 少了 1.25 亿亩。目前我国人均耕地面积排名世界第 126 位,是世界人均耕地面 积的 40%。此外,水资源严重不足,人均只有 2300 立方米,仅为世界平均水平 的 1/4。 在目前中国农业基础薄弱的背景下,粮食政策需要理顺。(一)目前的粮食 政策困境:农产品价格受到严格管制,同时给予农民一定种植的补贴,但是难以 弥补种植成本的系统性的抬升;(二)理顺农产品价格的益处:(1)提高了农 民的收入,增加农民收入,促进农民的消费能力。(2)增加种植者积极性,提 供更多的农产品,有利于供需平衡。解决农产品供给不足的根本,是理顺农产品 的价格。 二、我们对明年农产品的判断:主要粮食价呈现温和上涨走 势,国际农产品涨幅大于国内涨幅 从基本面看,我们对明年农产品价格的基本判断:主要粮食价呈现温和上涨 走势,基本涨幅在 10-15%左右较为合理,国际涨幅大于国内涨幅。猪肉、畜禽 价格继续回升;其他涨跌不一(海产品高位运行、糖价难以持续走高,番茄酱有 上行压力)。当然,我们也不能完全排除价格受恶劣天气因素和市场炒作推动, 出现地域性、短期性、结构性品种出现快速上涨的情况,因为在过去的一年的市 场环境里,我们已经目睹了这类事件的发生。 (一)主要粮食价格 12 月 USDA 数据显示,2010/11 年度预计全球粮食产量为 21.87 亿吨,消费 量为 22.44 亿吨,库存量为 4.33 亿吨,相比 11 月,上调了生产量 797 万吨,消 费量 204 万吨,库存量 636 万吨。 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 1:全球四种主要农产品供需状况(单位:百万吨) 全球 12 月 期初库存 产量 进口 196.68 646.51 122.65 小麦 11 月 195.40 642.89 124.13 12 月 60.41 257.78 96.17 大豆 11 月 60.40 257.36 95.47 ‐?3?‐? 12 月 95.32 452.41 28.73 大米 11 月 95.37 451.44 28.72 12 月 147.19 820.71 89.93 玉米 11 月 147.95 818.52 90.90 请务必阅读免责条款? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 出口 期末库存 125.58 176.72 127.23 172.51 98.00 60.12 97.15 61.41 30.49 94.76 30.47 94.27 93.03 130.00 93.18 129.16 资料来源:WIND、大通证券研发中心 表 2:中国四种主要农产品供需状况(单位:百万吨) 中国 12 月 期初库存 产量 进口 出口 期末库存 38.97 112.46 0.48 0.72 45.69 小麦 11 月 38.97 112.46 0.48 0.72 45.69 12 月 4.25 15.54 41.10 0.40 9.05 大豆 11 月 4.25 15.54 41.10 0.40 9.05 12 月 38.02 134.33 0.34 0.78 38.90 大米 11 月 38.02 134.33 0.34 0.78 38.90 12 月 39.39 165.90 0.05 0.17 53.17 玉米 11 月 39.39 165.90 0.05 0.17 53.17 资料来源:USDA、大通证券研发中心 图 8 全球粮食库存消费比(%) 40% 大米 35% 小麦 玉米 图 9 中国粮食库存消费比(%) 100% 大米 80% 小麦 玉米 30% 60% 25% 40% 20% 20% 15% 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 从供求看,国际粮食库存消费比在回落,供需状况不容乐观。同时,全球中 长期内流动性宽裕,近期美国又重启定量宽松政策,引起美元进一步贬值,全球 流动性泛滥的压力加大,因此流动性过剩推升国际农产品价格有持续走高趋势。 国内粮食库存消费比连续回升(主要是粮食连续七年增收),但是仍然处于 紧平衡的状态(资源瓶颈、刚性需求、消费升级、成本上涨);政策上支持粮价 稳步提升(粮价上涨抵消成本的上升有利于提高农民收入、稳定农产品供给)抬 升国内产品的价格底线。但我们认为,明年涨幅应小于国际,维持在 10-15%为 能够接受的合理水平(价格大起大落易受到政府的干预)。 1、小麦 请务必阅读免责条款? ‐?4?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 全年产量预估值上调至 6.46 亿吨,相比上月上调 362 万吨,期末库存消费 比为 26.63%。USDA12 月报告预计我国小麦产量为 1.14 亿吨,消费量为 0.60 亿 吨,库存消费比 55.15%。 图 10 国际小麦期货(元/吨) 1400 图 11 国际小麦期货(元/吨) 2400 2200 1200 2000 1800 1600 1000 800 1400 600 1200 1000 07-01 07-05 07-09 08-01 08-05 08-09 09-01 09-05 09-09 10-01 10-05 10-09 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 09-07 09-10 10-01 10-04 10-07 10-10 400 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 图 12 国内小麦现货价格(元/吨) 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 07-01 07-05 07-09 08-01 08-05 08-09 09-01 09-05 09-09 10-01 10-05 10-09 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 2、大米 2010/11 年度全球大米的产量预估值上调至 4.52 亿吨,相比上月提高了将 近 100 万吨,主要对中国产量上升的预期,期末库存消费比为 21.0%。2010/11 年度中国大米 的产量预计达到 1.39 亿吨,期末库存消费比为 31.56%。 图 13 国内大米现货价格(元/吨) 图 14 国际大米现货价格(元/吨) 请务必阅读免责条款? ‐?5?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 09-07 09-10 10-01 10-04 10-07 10-10 标一早粳米 标一早籼米 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-01 10-07 10-07 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 3、玉米 USDA12月份全球玉米供需报告预计,2010/2011年度,全球玉米产量将提高 到 8.207亿吨,比上年增加1210万吨;期末库存消费比为15.57%,数据上看全球 玉米仍然处 于紧平衡状态。 USDA12月份全球玉米供需报告预计,2010/2011年度,中国玉米产1.68亿 吨, 比上年增加100万吨;期末库存消费比为37.10%。国内玉米价格经过持续上涨, 已达 历史高位。在国家宏观调控以及今年玉米预期增产的影响下,后续大幅上涨 动力不足。但由 于需求增长,成本推动等因素的影响,预计国内玉米价格总体上 将以稳为主,高位运行。 图 15 国内大米现货价格(元/吨) 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 09-07 09-10 10-01 10-04 10-07 10-10 标一早粳米 标一早籼米 图 16 国际大米现货价格(元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 请务必阅读免责条款? ‐?6?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 图 17 国内现货小麦价格(元/吨) 2300 2000 1700 1400 1100 800500 98-01 00-01 02-01 04-01 06-01 08-01 10-01 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 (二)农副产品价格 1、畜禽价格 农业部的数据,11 月份,全国生猪存栏 4.54 亿头,环比增加 0.07%,同比 下降 2.40%;能繁母猪存栏 4660 万头,环比下降 0.64%,同比下降 4.32%,能繁 母猪存栏占生猪存栏比重为 10.32%。 猪价自从下半年的上涨势头放缓,主要原因在于政府近阶段为了缓解通货膨 胀压力,保证肉类市场价格稳定,短时间内加大市场的猪肉供应;其次,全国部 分地区发生猪口蹄疫疫情,导致生猪出栏速度加快,增加了猪肉的供应量。 图 18 生猪存栏量、增幅(万头、%) 48000 47000 46000 45000 0% 44000 -1% 43000 42000 41000 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 -2% -3% -4% 生猪存栏 YOY(%) 图 19 能繁母猪存栏量、增幅(万头、%) 4% 3% 2% 1% 5100 5000 4900 0 4800 4700 4600 4500 0 4400 4300 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 0 0 0 0 0 0 能繁母猪存栏 YOY(%) 0 0 0 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 请务必阅读免责条款? ‐?7?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 图 6 猪肉、仔猪、生猪平均价(元/公斤) 60 仔猪 50 40 30 7 图 7 猪粮比保持在 6.0 以上 11 10 9 8 猪粮比价 生猪 猪肉 20 10 0 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 09-07 09-10 10-01 10-04 10-07 10-10 6 5 4 06-09 06-12 07-03 07-06 07-09 07-12 08-03 08-06 08-09 08-12 09-03 09-06 09-09 09-12 10-03 10-06 10-09 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 图20主产区肉鸡价格 图21 主产区肉苗鸡价格走势 资料来源:博亚和讯 因冬季的仔猪的补栏淡季,再加上近期疫病的影响,预计后期生猪存栏仍会 小幅下滑;随着后期节假日的到来,需求会有所增加,因此供需处于紧平衡的状 态。再者,冻猪肉的投放相对市场消费量偏小(且国人更偏向鲜肉的传统消费观 念) 。随着入冬后生猪消费升温,消费需求对猪肉价格的拉动,预计年底到 11 年 上半年,生猪出场价格保持回升。此外,支撑生猪价格走强的原因包括饲料成本 压力较大,仔猪价格持续盘升,人工、场租、防疫等成本逐年提升等。 2、糖价 2010年糖料种植面积均呈恢复增长的态势, 预计增加150万亩, 食糖产量1200 万吨左右,增长12%。消费量为1450万吨,产需缺口仍较大。而2010/2011榨季国 家储备较为薄弱,未来国内食糖价格还将维持高位运行。而国际食糖将结束两年 来的产不足需局面,转为供给过剩,预计国际食糖价格持续走高的趋势将难以持 请务必阅读免责条款? ‐?8?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 续。 图 22 国内白糖现货价格走势(元/吨) 8000 柳州 7000 6000 5000 4000 3000 2000 05-01-31 05-05-31 05-09-30 06-01-31 06-05-31 06-09-30 07-01-31 07-05-31 07-09-30 08-01-31 08-05-31 08-09-30 09-01-31 09-05-31 09-09-30 10-01-31 10-05-31 10-09-30 10 9 8 昆明 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 3、番茄酱、果汁 受2010年国内番茄、 苹果主产区受不利天气因素, 产量、 品质出现下降, 2011 年番茄酱、果汁的价格仍有上行压力。近期受巴西、美国不利气候因素,美国橙 汁期货价格上涨,后期也将可能带来番茄酱、果汁价格的上涨。 图 23 全国番茄酱出口量价走势 (美元/吨) 图 24 全国苹果汁出口量价走势(美元/吨) 16 14 12 10 800 8 600 6 4 2 0 08-01 08-03 08-05 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03 09-05 09-07 09-09 09-11 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 400 200 0 出口数量 出口单价 1400 1200 1000 出口数量 出口单价 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 7 6 5 4 3 2 1 0 08-01 08-03 08-05 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03 09-05 09-07 09-09 09-11 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 三、我们对 10 年子行业看法 水产养殖行业:生猪价格的回升对养殖畜禽养殖业景气度有望持续回 升,同时长期来看,行业也将受益于消费升级。海产品消费升级将是海 产品价格上涨的主要动力。发改委的十二五规划 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 中,将把促进海洋 经济发展作为促进我国经济增长的新方向,因此在消费升级与政策提振 双因共振下,海产品价格尤其是海参、鲍鱼等海珍品价格将保持快速上 请务必阅读免责条款? ‐?9?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 涨,行业景气度维持继续景气向好。 图 25 海参、扇贝价格走势(元/公斤) 220 200 180 160 7 140 120 100 08-05 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03 09-05 09-07 09-09 09-11 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 10-11 6 6 5 海参 扇贝 9 8 8 7 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 畜禽养殖及饲料行业:随着畜禽价继续上行,带动畜禽养殖类行业整体 复苏。上半年饲料价格受成本的上涨拖累,明年预计粮价温和的上升, 可以缓解成本的压力,有利于畜禽养殖毛利的回升;畜禽肉价上涨可能 带来养殖量、屠宰量的放大,增加对饲料的需求,使业绩走出低谷。 图26主产区蛋鸡利润走势 图27主产区肉鸡平均利润走势 资料来源:博亚和讯 图28主产区生猪养殖成本走势 图29主产区生猪毛利率走势 请务必阅读免责条款? ‐?10?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 资料来源:博亚和讯 图30 育肥猪配合饲料价格走势 图31 蛋鸡配合饲料价格走势 资料来源:中国畜牧网 种子行业:政策给力行业发展。基于粮食价格长期升势的判断,继续看 好种子等上游子行业的机会,国家对生物育种具体措施的出台也将利好 种子行业。种子企业分散,规模偏小是行业的一大特点,但随着行业转 型加速,这种大行业,小公司的局面将逐渐改变。尤其是国家在“十二 五”规划中,把生物育种作为未来5年将重点扶持的战略性新兴产业, 将促进行业快速整合。且国家明确要通过重点扶持龙头企业的方式加快 行业整合升级,因此龙头种业企业作为行业的先行者,在已有的资源优 势基础上,将借政策壮大发展,成为政策的直接受益者。 四、农林牧渔行业 2011 年投资建议 从政策角度来看,年末至下年年初都是农业政策频出的时段,预计11年将依 然如此。因此,短期来看,政策有利于板块在继续获得超额收益。在长期看,劳 动力要素约束逐步显现,农业劳动力成本不断提高,农产品价格走高,带来上市 公司业绩的持续增长。因此,我们仍然维持行业增持评级。从子行业看,短期内 粮食仍呈供需偏紧之势,种植业成本上涨也将推升粮价呈上涨,种业景气度继续 向好;畜禽产品价格上涨,畜禽养殖业、饲料行业景气度有望回升;海水产品价 格继续坚挺和消费升级带来的对海产品的需求增加,海产养殖行业气度持续向 好。 请务必阅读免责条款? ‐?11?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 重点公司:圣农发展(002299)、东方海洋(002086)、海大集团(002311) 圣农发展(002299) ——牵手麦当劳,助力产能、业绩持续提升 营业收入 2009A 2010E 2011E 2012E 1437.69 2096.25 3006.2 3784.79 增长率 10.99% 45.81% 43.41% 25.90% 净利润 200.39 252.03 417.87 547.46 增长率 10.51% 25.77% 65.80% 31.01% 每股收益 0.54 0.61 1.02 1.34 营业利润率 13.82% 12.02% 13.90% 14.47% 市盈率 71.12 57.13 34.16 26.00 1-9月, 公司实现销售额139893万元, 同比增长40.84%; 实现净利润15041 万元,同比增长7.13%。 公司具有独特的经营模式和区位优势。公司依托武夷山地区天然的地理 优势,独创性地建立起了自养自宰型的肉鸡经营模式,并建成了集饲料 加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的 完整的白羽鸡产业链。公司良好的自然环境有利于公司将养殖场安全的 分散,降低养殖风险。 打通麦当劳供货渠道,助推产能和盈利增涨。公司与美国莱吉士合资成 立福圣农牧,合资公司成立意味着公司又一次实现了与快餐连锁巨头强 强联合。合资公司成立后,公司将成为继福喜、铭基之后的第三个直接 向麦当劳公司提供鸡肉产品的供应商,公司未来可以最大程度的获取麦 当劳公司的产品订单。大客 户销售占比的提升有助于公司销售渠道的稳 定,有助于产品利润率的稳定。 盈利预测: 我们预计公司2010-2012年每股收益是0.61元、 1.02元、 1.34 元,给予公司“增持”评级。 请务必阅读免责条款? ‐?12?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 主要业务图标 1600 1400 1200 其他(%), 1.23% 营业收入 毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1000 800 鸡肉(%), 98.77% 600 400 200 0 2006 2007 2008 2009 东方海洋(002069) ——海参养殖驱动业绩增长,新业务成为看点 营业收入 2009A 2010E 2011E 2012E 473.51 614.58 819.97 1027.67 增长率 -15.46% 29.79% 33.42% 25.33% 净利润 55.3 79.02 105.58 126.54 增长率 20.53% 42.90% 33.61% 19.85% 每股收益 0.23 0.32 0.43 0.52 营业利润率 10.59% 13.18% 13.20% 12.62% 市盈率 86.30 62.21 46.16 38.17 投资要点: 1-9月公司实现营业收入41144万元,同比增长24.12%;实现净利润4259 万元,同比增长31.69%。 海参依然是未来两年公司的主要利润来源。海参属于高端消费品,并非 生活必需品,并不是农产品限价对象。受海域资源约束,预计未来2-3 年海参价格持续坚挺,维持在高位运行,海参养殖依然处于养殖景气周 期。 新业务空间巨大。在水产养殖加水产加工的发展战略指导下,公司加快 培育新的养殖品种,三文鱼正在研制阶段,并陆续开发出深海鳕鱼胶原 蛋白等深加工、高附加值系列产品。 盈利预测: 我们预计公司2010-2012年每股收益是0.32元、 0.43元、 0.52 元,给予公司“增持”评级。 请务必阅读免责条款? ‐?13?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 600 500 营业收入 毛利率 25% 20% 海带苗 1% 其他 12% 400 15% 300 大菱鲆 7% 水产品进料加 工 65% 海参 15% 10% 200 100 0 2006 2007 2008 2009 5% 0% 海大集团(002311) ——中国水产饲料龙头 营业收入 增长率 15.90% 35.28% 20.79% 21.94% 净利润 155.15 182.31 252.09 319.06 增长率 18.76% 17.51% 38.27% 26.57% 每股收益 0.53 0.63 0.87 1.10 营业利润率 3.59% 3.33% 3.76% 3.87% 市盈率 61.54 51.77 39.30 29.62 2009A 2010E 2011E 2012E 5250.45 7102.92 8579.8 10461.87 1-9月,公司实现营业收入578885万元,同比增长43.34%,净利润19634 万元,同比增长27.04%。 公司产品技术国内领先,市场份额居行业前列,其中主导产品水产配饲 料国内市场占有率5%左右;畜禽配合饲料规模在全国前10;水产预混料 市占率超过10%。 公司水产饲料仍然是最重要的收入来源和盈利产品。同时公司重视猪饲 料的发展,加强种苗和微生态制剂的配套服务。公司苗种板块前期已经 形成一定的技术和管理储备,未来几年公司苗种的高速发展或将成为看 点。 股权激励对公司员工有一定激励作用,显示管理层对公司未来发展信 心,中长期有助于公司成长。 盈利预测:我们预计10-12年每股收益是0.63元,0.87元,1.10元,给 予公司“增持”评级。 主要业务图标 请务必阅读免责条款? ‐?14?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 行业研究 6000 5000 虾、鱼苗种, 0.94% 营业收入 毛利率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 饲料, 96.90% 饲料机械, 0.26% 原料贸易, 1.10% 4000 3000 2000 其他业务收入, 0.30% 微生态制剂, 0.50% 1000 0 2006 2007 2008 2009 表3:盈利预测及投资评级(收盘价12月16日) 公司名称 圣农发展 东方海洋 海大集团 每股收益(元) 2009A 0.54 0.23 0.53 2010E 0.61 0.32 0.63 2011E 1.02 0.43 0.87 2009A 71 86 61 市盈率 2010E 57 62 51 2011E 34 46 39 市净率 ,,, 8.55 4.27 4.39 评级 增持 增持 增持 资料来源:Wind资讯、大通证券研发中心 五、风险 (1)天气和自然灾害等因素带来风险。影响行业整体投资机会最大的不确定的 因素仍来自于天气异常。 (2)政策风险。CPI继续走高,政府出台更为严厉的价格管制措施。 ,正文完毕, 请务必阅读免责条款? ‐?15?‐? 研究创造价值 专业前瞻市场 公司评级标准 买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上; 增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 中性:我们预计未来 6 个月内,个股相对 大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 免责条款 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在 任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负 任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判 断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市 公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务 顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有,本公司对本报 告保留一切权利。未经本公司事先 关于书的成语关于读书的排比句社区图书漂流公约怎么写关于读书的小报汉书pdf 面授权,本报告的任何部分均不得以任何方 式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司 本TXT由“文库宝”下载:
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