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胳膊再粗拧不过大腿胳膊再粗拧不过大腿 胳膊再粗拧不过大腿 [ 水皮 ] 来源:[ 中华工商时报 ] 地球人都知道,中国股市是个政策市,说让你涨,你就能涨,不涨也不行;说不让你涨,你就不能涨,怎样涨上去的还得怎样下来。 不服不行。 但是地球人很少知道,政策也不是万能的,也有失灵的时候。 比如,1994年3月,沪深股市一路下跌破了所谓:铁底:777点,时任证监会主席刘鸿儒推出:四不:救市政策,结果只换来一日反弹,此后股指直下360多点; 再比如,2000年10月及2001年3月,管理层推出清查基金黑幕和查处违规公司的利空政...

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胳膊再粗拧不过大腿 胳膊再粗拧不过大腿 [ 水皮 ] 来源:[ 中华工商时报 ] 地球人都知道,中国股市是个政策市,说让你涨,你就能涨,不涨也不行;说不让你涨,你就不能涨,怎样涨上去的还得怎样下来。 不服不行。 但是地球人很少知道,政策也不是万能的,也有失灵的时候。 比如,1994年3月,沪深股市一路下跌破了所谓:铁底:777点,时任证监会主席刘鸿儒推出:四不:救市政策,结果只换来一日反弹,此后股指直下360多点; 再比如,2000年10月及2001年3月,管理层推出清查基金黑幕和查处违规公司的利空政策,但是跌市并没有出现意料中的调整,反而在2001年6月创下了2245点的历史新高; 股市政策为什么会失灵?最简单的解释就是没有:顺势而为:,而这个:势:就是宏观大势,也就是说,股市政策起到的只是加速或迟缓市场趋势的作用,不能决定股市的方向。 决定股市方向的也是政策,不过不是股市政策而是宏观经济政策,这个结论不是水皮的感觉,而是中央财经大学的专家研究的结果,这项研究是国家基础基金项目《我国经济周期、政策周期、股市周期互动关系研究》的一部分,算是阶段性成果,可以看作对政策市的一种相对科学的解释。 研究有几点结论。 其一就是股市的长期走势不由股市政策决定,而由宏观政策决定。支持这个结论的是从1990年至2001年的政策周期和股市趋势周期的高度一致。1990年12月至1993年2月,宏观经济政策由紧放松,股指从128点升到1558点;1993年2月至1996年1月,宏观政策由松趋紧,股指由1558点调整到512点;从1996年2月开始至今,宏观政策始终放在宽松状态,股指也就从512点不断上升创出新高,虽然目前只在1700点附近,但是根据这种结论判断,中国股市缺乏走熊的宏观政策支持; 其二是宏观政策和股市政策往往反向运行。在29组对比中,只有13次是同向运行的,反向运行的达到16次,政策的调节越是频繁市场的波动越是剧烈。一般情况下,股市投资呈一种一步到位的极端,而管理层为了让这个非理性的市场平稳运行,往往会在市场狂热的气氛中泼冷水降温,最典型的当然是1996年12月中旬的《人民日报》评论员文章以及1997年5月后推出的组合利空。 政策从来都是因地因时制宜的,政策的周期性实际上反映的是经济的周期性。我们过去只知道资本主义经济危机是周期性的,现在我们不知道社会主义的市场经济能不能摆脱这种周期的制约。中央财经大学的研究只给我们展示了一个完整的牛熊替换周期,这个周期的时间跨度是6年,而从第二个周期开始到现在已经差不多6年,而在这6年中宏观政策的导向并没有发生变化,那么是不是这意味着股市政策在今后一段时间还会扮演主角呢?抑或我们已经走完第二个完整的周期,从1339点开始的是第三个周期。 没有人会明确的答复我们。 但是有一点是肯定的,我们面临的依然是通货紧缩的压力而不是通货膨胀的压力,宏观政策的导向是宽松而不是紧缩,而股市政策从目前的导向看和宏观政策是同行的。 该涨的不涨,只能说老革命碰到了新问题,其中另有难言之隐。 2002年8月27日 行情:中国股市第一次走出牛市五浪(1) 2007-11-5 9:28:34 和讯网 来源:易文网 访谈背景 2007年以来,随着股市越炒越高,政策越收越紧,但是每一次推出利空政策市场都呈现低开高走之势,这一轮牛世中,股市走势和宏观经济周期吻合,却和政策周期背离。 题记 都说股市是宏观经济的“晴雨表”,但是中国股市的周期却并未体现这一规律。他有时候和经济周期是同步的,也有时候是背离的。 当然,股市周期与经济周期背离时间太长或者背离空间太大,那么必然要向经济周期展开合理的回归。 2005年以来启动的这轮牛市第一次与经济周期同步了,却与政策周期产生了背离,但是如果调控政策越来越紧,其积累效应对股市的影响也会越来越大。本轮股市的繁荣周期未必能延续很久,因为股市不可能永远逆政策运行,随着股市越炒越高,政策越收越紧,不可能每一次推出利空政策市场都呈现低开高走,不可能永远如此。 人物 贺强,中央财经大学教授。从上世纪90年代开始,对我国的证券市场进行了全面系统地研究;1994年创立了国内第一家证券期货研究所并担任所长;曾受全国人大及中国证监会基金部的委托,为《基金法》第六稿提供修改 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 ,并参加了华安基金管理公司关于我国第一只开放式基金发行的讨论与研究;2001年5月,担任嘉实基金管理公司独立董事;编写股份制与金融证券的著作共19部,发表有关证券市场的 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 300多篇。 经济周期和政策周期 和讯:贺老师,我们先从第一个问题谈起,1999年采访您的时候,对您关于股市与经济周期和政策周期关系的研究留下深的印象,希望您谈一下2005年998点启动的这轮大牛市跟经济周期和政策周期是什么关系, 贺强:我们几年以前通过研究股市与经济周期和政策周期的互动关系有一个判断,96年至2001年大牛时这个现象就开始出现了。2000、2001年股市一浪高过一浪,2001年6月已经到了2245点,但股市暴涨的时候GDP增幅不断滑落,96年GDP增幅是9.8%,而到2001年GDP已经滑落到7.3%,所以股市周期与经济周期二者走势是相反的,当时我们得出了股市与经济周期背离的结论,背离时间太长,背离空间太大,早晚会向经济周期合理回归。那么,96年以来为什么会出现这种背离走势呢,完全是政策周期支撑的,由于93年94年宏观调控以后,96年以后货币政策不断放松,支撑了股市当时的大市行情,但是我们认为这种牛市是虚涨牛市,因为没有经济周期真正的支撑。 和讯:您的意思是说牛市必须得和GDP的增长度对应是, 贺强:不是,中国股市的运行周期有时候和经济周期相是背离的,有时候是同步的。96年以前是同步的,96年到2001年股市和经济周期背离了,但是和政策周期是同步的,是政策周期支撑的结果。当时我们得出的结论是:背离时间太长背离空间太大的话,股市周期可能要摆政策周期的支撑,向经济周期合理回归,所以2001年暴跌,表面上市场暴跌,实际上是经济周期不支撑,股市上涨的时候,受GDP逐年下滑影响,上市公司的业绩也是逐年下滑,我们当时做了上市公司业绩的曲线图,和GDP曲线图完全一致。所以股市越创新高,越类似于建地基塌陷上的大厦,暴跌必然的。 那么2001年之后呢,特别是02年以后中国经济也开始复苏,到了03年GDP明显上升了,增速为10%,04年10.1%,05年10.4%,06年是10.7%, 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 经济是处于上升周期。但是,从01年到05年,中国股市就从高点上2001年2245点,一跌到05年6月998点,这也是负方向的逆经济周期,经济启动了股市就越跌越深了。所以从96年一直到2005年,在长将近10年的时间里,股市完全是逆经济周期运行的,经济滑坡股市暴涨,经济上升股市暴跌。 和讯:那4年熊市是不是和政策周期对应的,当时政府恰好展开宏观调控, 贺强:和宏观政策是对应的,宏观政策在这个阶段开始逐步紧缩, 2002年10月28日加息,这是8次利率下调以后的第一次加息,2003年9月份提高准备金率,2004年4月开始加强宏观调控,4月25号又一次提高准备金率,当时这两次提高准备金率对市场都有较大冲击,所以股市速下跌,债市也在下跌,但是这段时间经济在不断的攀升。 2003年11月中央经济工作会议,当时胡锦涛总书记正在讲我国目前处在新一轮经济周期,当时的经学家做出了准确的判断,新的一轮经济周期进入上升阶段,一直上升到现在。需要提醒注意是:这轮经济周期,连续几年上升,在历史上几乎没有,新中国历史上一共有8个经济周期,连续上升几年的没有,过去经济只要上升最多两年就过热,立刻政策全面收紧,经济立刻降温,最关键的是只要政策一放松,经济启动物价就启动。比如80年代末经济过热,引发了一次抢购风潮。
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