会计09-1张璠+我国创业板上市公司财务风险分析与防范+-+复件

会计09-1张璠+我国创业板上市公司财务风险分析与防范+-+复件 分类号_______________ 密级________________ UDC _______________ 现代科技学院 毕业设计(论文) 论文 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 目 我国创业板上市公司财务风险分析与防范 Thesis Topic The financial risk analysis and prevention of gem listed companies in our country 学生姓名 学 号 所 在 院 系 专 业 班 级 导师姓名职称 完成日期 张璠 2009101655 现代科技学院会计系 会计0901班 王聪 副教授 2013年06月07日 现代科技学院 编号: __________ 毕业设计(论文)答辩许可证 现代科技学院 经管 系 会计学 专业 2009-01班 学生张璠所编写的毕业设计(论文) 64 页，字数 18969 ，符合毕业设计(论文)大纲的要求。 经审查:该生已学完教学 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 规定的全部课程，成绩合格，毕业设计电子文档最后一稿已交，准予参加毕业设计(论文)答辩。 相 关 材 料 指 导 教 师: (签名) 院长(系主任): (签名) 年月日 太原理工大学现代科技学院 毕业设计(论文)任务书 1 2 3 4 我国创业板上市公司财务风险分析与防范 摘 要 创业板出现很大程度上是为了解决中小企业融资难和高新技术产业化步伐缓慢的问题，其 最大的特点是低门槛进入，高要求运作，这将有助于有潜力的中小企业获得融资机会，促进 企业的发展壮大。创业板市场在我国起步较晚，发展尚不成熟，因此对创业板上市公司的财 务风险进行研究，具有较高的现实意义。 【关键词】创业板;上市公司;财务风险;因子分析 I THE FINANCIAL RISK ANALYSIS AND PREVENTION OF GEM LISTED COMPANIES IN OUR COUNTRY ABSTRACT Gem appear largely in order to solve the financing difficulties of small and medium-sized enterprises and the slow pace of industrialization of high and new technology, its biggest characteristic is low barriers to enter, high demand, this will help a potential small and medium-sized enterprise financing opportunities, promote the development of enterprises. The growth enterprise market in our country started late, development is not mature, so the study of the gem listed companies financial risk, has the high practical significance. This article USES the factor analysis method to the gem listed companies as samples, from the profit ability, operation ability, growth ability，solvency of four angles to the gem listed company financial risk. Although nowadays there are some companies growing state is strong, grow faster, but still have financial risk, it is difficult to sustainable development. So in view of the above problem, this paper, from the perspective of the overall situation of development, to prevent the gem company financial risk provides certain Suggestions, hope to promote individual gem listed company’s development at the same time, further improve the gem overall quality in our country. KEY WORDS:GEM; The listed company ; Financial risk; Factor analysis II 目 录 开题报告 ................................................................................................................................ -- 1 -- 第一章 选题背景及意义 ..................................................... -错误～未定义书签。- 1.1 选 题的背景 .............................................................. -错误～未定义书签。- 1.2 选题的意 义 ................................................................................................. -3- 第二章 国 2.1 国 2.1.1 国外研究现 状 ..................................................................................... -3- 2.1.2 国 2.2 前沿发展 情况 ............................................................................................. -6- 2.2.1相关领域现阶 段已有的主要研究理论、观点 ................................. -6- 2.2.2 文章主攻方 向 ..................................................................................... -6- 第三章 论文研究的基本框架和 3.1 论文提纲及各部分 3.1.1 论文题目:我国创业 板上市公司财务风险分析与防范 ................. -7- 3.1.2 论文提 纲 ............................................................................................. -7- 3.2 拟采用的研究方法与 手段 ......................................................................... -8- 第四章 预计创新点或有见解的工作 .................................................................... -8- 第五章 论文完成的计划与进度安排 .................................................................... -9- 参考文 献 ................................................................................................................ -10- 论 文 .......................................................................................... -错误～未定义书签。- 第一章 财务风险界定 .......................................................................................... -12- 第二章 创业板上市公司财务风险表现及成因分析 .......................................... -13- 2.1创业板上市公司财务风险表现 ............................................................... -13- 2.2创业板上 市公司财务风险成因 .............................................................. -14- 第三章 创业板上市公司财务风险影响因素实证分析——因子分析法 .......... -14- 3.1 样本选取与数据来源 ............................................................................... -15- 3.2指标体系 构建 ........................................................................................... -15- 3.3因子分 析 ................................................................................................... -16- 3.4结论分 析 ................................................................................................... -22- 第四章 创业板上市公司财务风险防范的建议 .................................................. -23- 参考文 献 ............................................................................... -错误～未定义书签。- 附 录 ....................................................................................... -错误～未定义书签。- 核心参考文献 原文 ................................................................................................ -32- 致 谢 .................................................................................................................... -55- III 开题报告 - 1 - 第一章 选题背景及意义 1.1选题的背景 创业板的出现很大程度上是为了解决中小企业融资难和高新技术产业化步伐缓慢的问题， 这也是长期以来困扰我国经济和社会发展的难题。创业板最早出现于上世纪70年代的美国， 兴起于90年代，曾出现微软等一批世界500强企业的美国纳斯达克市场就具有代表性。目 前为止，有6000多家企业在纳斯达克上市，同时也有2000多家企业先后退市。可以说，创 业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇 篮。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较 短、规模较小，业绩也不突出，有很大的成长空间。创业板市场低门槛进入，严要求运作的 特点，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，促进企业的发展壮大。 我国的创业板在2009年3月底证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》并于当年5月1日起施行，7月1日，证监会首次发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可于7月15日起办理创业板投资资格，10月23日，我国创业板举行启动仪式。最终，首批28家公司于2009年10月30日登陆创业板。据此将会对我国风险投资的发展壮大、科技创新型中小企业产生深远影响。 中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中明确规定，促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展是创业板的主旨。创业板的设立为中小企业的发展提供了一个融资的良好平台，但越来越多越来越复杂的财务风险在企业的高速发展中被忽视，由此导致企业发展受到阻碍甚至无法持续经营。这就要求以高科技、高发展为特征的创业板企业在发展过程中对财务风险进行系统的研究，了解财务风险产生的源头，建立财务风险防范体系，使企业健康稳定快速的发展。 - 2 - 1.2选题的意义 由于创业板在我国刚刚推出，发展尚不成熟，对我国创业板公司的财务风险进行研究与实证分析，具有较高的理论及现实意义。 在理论上，通过进一步了解、搜集创业板上市公司财务风险的相关知识，我们可以更好的认识到公司在募集资金和公司长远发展中的发挥的作用及其价值，从而为实证研究提供一定的理论意义。 现实意义主要体现在为创业板上市公司以及利益相关者提供建议。过程中不仅可以帮助创业板上市公司更好的发现并认清其在发展过程中存在的问题，为其进一步发展提供相应依据，同时由于创业板上市公司与其投资者在关注的内容方面具有一致性，也可以为投资者的投资决策提供一定的参考价值，从而保证创业板市场的稳定发展，具有一定的实践意义。创业板上市公司在获得更加广阔的直接融资平台的同时，也面临着较大的财务风险 。 第二章 国内外研究动态 2.1国内外发展的历史及现状 纵观国内外学者们关于上市公司财务风险的研究成果，可以发现研究主要围绕公司财务风险的影响因素及其评价方法和指标体系。通过对公司财务风险的研究，企业的经营者可以根据企业具体情况改善企业的经营管理，投资者也可以据此选择投资目标。 2.1.1国外研究现状 (1)国外创业板产生及发展 - 3 - 对美国NASDAQ发展历程回顾:陈德锦和蔡丽(2003)指出，自从1971年在华盛顿成立以来，NASDAQ就一直卓然领先，成为美国发展最快的股票市场。1982年NASDAQ通过设立分层市场，将 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 较高的优质公司聚集在一起形成全国性市场，由于市场监管加强，透明度也随之加强，市场形象得以不断提升，极大地增强了对企业的吸引力和NASDAQ支持企业发展的能力，其结果是，市场规模快速扩张，功能和地位迅速提高。1990年NASDAQ从小盘股市场设立了挂牌标准，形成了以全国市场、小盘股市场和场外柜台市场组成的美国创业板市场体系。1998年，NASDAQ与美国证券交易所成功合并，使其成为按交易额排列仅次于纽约证券交易所的全球第二大证券交易所。 其他海外市场:德国创业板市场创立于1997年3月，主要吸纳高科技、特别是网络股，被称为“德国版的纳斯达克”。但由于监管不力，被迫于2003年6月关闭。 韩国的KOSDAQ市场成立于1996年7月，根据世界交易所联盟2008年的统计资料，韩交所创业板市场的成交量及换手率仅次于美国的NASDAQ。 (2)国外对企业财务风险的研究 国外学者主要是根据影响因素的不同类型对公司财务风险进行分析。国际上关于财务风险预警系统的研究始于20实际60年代。1966年，美国William Beaver运用精确的统计方法，提出了变量分析法，运用个别财务指标来预测企业财务风险的大小。1968年Edward Altman运用一组数据进行综合分析，采用配对抽样法，首次提出了企业财务风险预警的Z值模型，按照Altman的思路，许多的学者通过实证研究建立了自己的模型，较具代表性的模型有1972年Edmister建立的小企业财务危机预警分析模型和1977年英国的Taffler提出的财务风险预警模型。 风险具有不确定性。美国学者Knight(1921)指出:风险是一种客观的不确定性，威廉和汉斯(1964)认为不确定性虽然是客观的，对所有人而言在一定的环境下以同样的程度存在，但是不确定性是人们对风险程度的主观判断，这导致不同人对同一风险的认识可能不同。 风险时与预期产生差异的概率。英国学者多德森(1756)在《保险学讲义初稿》中最早运用概率论方法，通过预测意外事件发生的可能性和程度来处理风险问题。 - 4 - 2.1.2国内研究现状 国内关于企业财务风险预警系统的研究热潮正方兴未艾，除借鉴国外的预警模型以外，一部分学者也做了扩展性的研究。周首华、杨济华、王平等(1996)建立了财务风险预警的F分数模式对企业财务风险预警起到了一定得作用，周敏、王新宇(2002)提出了基于系统模糊优选和神经网络模型的企业财务风险预警系统，王晓鹏、何建敏、马立成(2007)运用COS模型对企业财务困境进行预警，何烛竹(2009)对上市公司财务预警模型应用进行了探究。但随着时代的发展和经营环境变化，原有的模型已不能完全满足创业板上市公司财务风险和经营风险预警的需要，尤其在样本选取、监控范围的确定、预警指标的选择、预警指标的预警值的设立、预警报告的形式等方面不能反映创业板上市企业的经营实际，缺乏可操作性，因此有必要对创业板上市公司财务风险的预警系统进行研究。 许言(2010)在创业板上市公司财务风险的识别中提出影响创业板风险的外部因素主要包括通货膨胀、利率变动、市场变动及政策体制等宏观环境因素，这些因素有时独立影响企业财务风险的形成，但更多的是交互在一起共同产生影响。影响创业板风险的内部因素按照财务活动的基本内容，可分为现金流风险、筹资风险、投资风险、税务筹划风险。由于我国初创企业的高成长性以及未来发展的高度不确定性，企业在从事资金回收、投资、筹资等活动时存在较大的财务风险，因此，王东辉(2011)提出应该认真分析创业板上市公司的财务风险成因及表现，并认为提出应对的办法非常必要。彭紫玉(2009)剖析了我国创业板的风险并与国外二板市场进行比较研究，由此找到经验教训及启迪，对极早推出创业板，加速我国高科技产业化和国际化进程，既有理论价值又有实际意义。唐智远(2012)提出如何理性，全面地认识、评价创业板上市公司的财务风险，并采取有效的风险规避措施，是摆在创业板上市公司面前的重要课题。 创业板的设立为中小企业的发展提供了一个融资的良好平台，但越来越多、越来越复杂的财务风险在企业的高速发展中被忽视，由此导致企业发展受到阻碍甚至无法持续经营。张占贞、李玲玲(2013)提出这就要求以高科技、高发展为特征的创业板企业在发展过程中对财 务风险进行系统的研究，了解财务风险产生的源头，建立财务风险防范体系，使企业健康、稳定、快速的发展。赵坤(2012)从全球范围来看，创业板 - 5 - 市场都以高风险性著称，如著名的纳斯达克市场企业退市率一直居高不下。我国创业板市场自运行以来市场风险已经显现。胡爱荣、陈清云(2012)认为创业板发展到现在已经初具规模，并将进一步发展，由于创业板本身的特点以及相关法规的不完善，无论是对投资还是创业板本身发展都有较高的风险，因此对创业板进行风险分析以及防范是十分必要和紧迫的。常慧雯(2012)通过运用财务风险的基本理论知识，结合创业板上市公司的财务特点，识别并分析创业板上市公司面临的主要财务风险，进而分析创业板公司财务风险管理中存在的问题及原因，最后提出一些关于我国创业板上市公司财务风险管理的建设性意见。姜保雨(2012)认为创业板作为多层次资本市场的重要组成部分，我国创业板市场在为创新型高科技高成长性中小企业提供融资服务、创建更广阔直接融资平台的同时，也面临着大量的有待识别和规避的风险，文中针对我国创业板市场的存在优势及特征进行了分析，然后讨论了创业板市场财务风险，最后给出了创业板市场的风险规避措施。 2.2前沿发展情况 2.2.1相关领域现阶段已有的主要研究理论、观点 通过对相关文献的阅读分析可以看出:我国创业板处于初期萌芽阶段，创业版公司上市的门槛比较底，针对创业板的现状，周首华、杨济华、王平(1996)等建立了财务风险预警的F分数模式对企业财务风险预警起到了一定得作用，胡爱荣、陈清云(2012)发现创业板发展到现在已经初具规模，并将进一步发展，由于创业板本身的特点以及相关法规的不完善，无论是对投资债市创业板本身发展都有较高的风险，因此对创业板进行风险分析以及防范是十分必要和紧迫的。常慧雯(2012)通过运用财务风险的基本理论知识，结合创业板上市公司的财务特点，识别并分析创业板上市公司面临的主要财务风险，进而分析创业版公司财务风险管理中存在的问题及原因，最后提出一些关于我国创业板上市公司财务风险管理的建设性意见:树立全员财务风险意识、制定更为严格的上市标准、完善监管制度，提高监管水平等。唐智远提出如何理性，全面地认识、评价创业板上市公司的财务风险，并采取有效的风险规避措施，是摆在创业板上市公司面前的重要课题。 - 6 - 2.2.2文章主攻方向 国内外现有的研究发现宏观和微观的因素都会在不同程度上影响着一个公司的成长与发展，研究也日益深入，但是国外的研究主要限于西方发达国家，其资本市场较为成熟，制度较为完善，还没有针对中国这种新兴转型特殊市场背景的研究; 而国内的研究主要是针对主板市场，而关于创业板的相关研究涉及较少， 第三章 论文研究的基本框架和内容 3.1论文提纲及各部分内容间的逻辑关系 3.1.1论文题目:我国创业板上市公司财务风险分析与防范 3.1.2论文提纲: 第一章 财务风险的界定 第二章 创业板上市公司财务风险表现及成因分析 2.1创业板上市公司财务风险表现 2.2创业板上市公司财务风险成因 第三章 创业板上市公司财务风险影响因素实证分析——因子分析法 3.1样本选取与数据来源 3.2指标体系构建 - 7 - 3.3因子分析 3.4结论分析 四、创业板上市公司财务风险防范的建议 3.2拟采用的研究方法与手段 采用的因子分析方法是从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。它的基本思想是将观测变量进行分类，将相关性较高，即联系比较紧密的分在同一类中，而不同类变量之间的相关性则较低，那么每一类变量实际上就代表了一个基本结构，即公共因子。对于所研究的问题就是试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。 第四章 预计创新点或有见解的工作 相较于以往研究， (1) (2)参考样本公司的实际情况进行了深入分析，并用评价模型对各样本企业进行了评分，以确保结论的可靠性。 - 8 - 第五章 论文完成的计划与进度安排 笔者将严格按照经济管理学院2013毕业设计进度安排与要求，在导师的指导下，认真对待毕业设计的各个环节，认真按时完成任务。具体进度计划如下: 资料来源:经济管理学院2013毕业设计指导手册。 - 9 - 参考文献 [1] 陈锦德，蔡丽. 风险投资:运营机制与管理.北京:经济科学出版社,2003: 178-186. 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[30] 陈少敏.创业板上市公司财务重述现状分析[J].财会学习,2012(8):16-18. - 10 - 论文 - 11 - 创业板在主板市场发展相对较成熟的基础上产生，是与主板市场相对应的概念，又称为二板市场，或第二股票交易市场。其目的是扶持中小公司，尤其是高成长性公司，为风险投资和创投公司建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。虽然各国对此的称呼不尽相同，成长板、新市场或者证券交易商报价系统，但其基本内涵是一致的，即:创业板是专门为无法在主板上市的高科技成长型中小公司和新兴公司提供融资渠道的、主板市场之外的新型证券交易市场形式。 我国创业板市场经过长达十年的酝酿于2009年10月30日正式开盘，首批28家创业板公司集中在深交所挂牌交易，是中国多层次资本市场建立的重要里程碑。创业板公司的成功上市，不仅为成长型、创新型中小企业进入国内资本市场打开了通道，而且对民间的投资起到很好的引导作用。创业板的发展和逐渐 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 ，对拓展中小企业融资渠道、完善资本市场结构、推进创新型国家战略的实施、夯实经济发展基础，都将产生积极而深远的影响。同时，创业板市场也成为调整产业结构、推进经济改革、构建多层次资本市场的重要动力。 我国创业板市场定位于“服务成长型企业，支持自主创新企业”，其上市要求是具有“两高六新”特点的企业，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。截止2012年4月，创业板共有308家公司上市交易，总市值达7929亿之多，总发行量为43.47亿股，平均发行市盈率达31.85倍。创业板发展到现在已经初具规模，并将进一步发展，由于创业板本身的特点以及相关法规的不完善，无论是对投资债市创业板本身发展都有较高的风险，因此对创业板进行风险分析以及防范是十分必要和紧迫的[1]。 第一章 财务风险界定 财务风险(financial risk)是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。 国内外学者关于财务风险的定义主要有两种:一是将财务风险视同企业破产或企业被ST;二是企业的财务风险不仅仅是企业破产，破产前一系列财务风险事项也应纳入财务风险范畴。 - 12 - 结合我国主板市场中上市公司被ST的条件以及创业板市场中上市公司的上市条件，对判断财务风险的依据做如下界定: (1)最近两年营业收入增长率均低于30%;最近两年内主营业务和董事、高级管理人员发生重大变化，实际控制人发生变更;被注册会计师出具否定或无法表示意见的审计报告，或股票连续120个交易日累计成交量低于100万股。 (2)最近两年扣除超募资金利息收入与非经常性损益的净利润累计少于1000万，并且净利润增长率为负。因为上市公司的超募利息收入很高，所以要将超募资金扣除，避免出现经营业务利润虚增问题而导致评价结果不能充分反映企业的经营状况和财务风险。 第二章 创业板上市公司财务风险表现及成因分析 2.1创业板上市公司财务风险表现 1.无力偿还债务风险更高。由于负债经营以定期付息、到期还本为前提，如果公司用负债进行的投资不能按期收回并取得预期收益，公司必将面临无力偿还债务的风险 [3]，其结果不仅导致公司资金紧张，也会影响公司信誉程度，甚至还可能因不能支付而遭受灭顶之灾。 2.投资不符合预期。主要表现在投资金额不符合、投资方向不符合，投资效果不符合等。例如，有些公司在招股 说明书 房屋状态说明书下载罗氏说明书下载焊机说明书下载罗氏说明书下载GGD说明书下载 中说明的投资金额有误，明显不符合现实需要;有些公司将超募集的资金存放于银行和股票市场等，没有用于公司的主要业务技术更新等方向，不符合融资的初衷;另外投资效果差强人意，有些公司的投资难以满足招股说明书的表述，有些公司虽有这方面的投资盈利，但是产生的效果不明显。 3.利润分配风险大。利润分配的时间和金额不符合法律的规定而产生的风险。创业板上市公司的股东同时是管理层，较喜欢对自己分配股票股利或者现金股利，以及时收回成本并享受发展成果，同时也可以降低持股成本。但是这样做会出现公司的每股收益下降、公司留存收益不足等后果。一旦公司未来发展缓慢，利润降低，容易导致较大的财务风险。 - 13 - 2.2创业板上市公司财务风险成因 创业板上市公司具有自身的特点，组织设置上，经理层一般同时是股东，而且很多的初创企业和目前上市的创业板公司都是由主要管理层占据第一大股东的地位;二是在业务形态上，新兴行业和新兴商务模式具有成长性强的特点，但不确定风险也较大。原因在于: 1.维持高股价。由于制度等原因，创业板上市公司发行价偏高，市盈率和股价均高于主板市场，有的甚至达到了100倍以上的市盈率。但是高股价背后必须有良好的发展和未来，同时很多管理层持有公司股票，为了满足投资者和自我利益的需要，很多创业板上市公司存在财务过度冒险的倾向。 2.满足监管层要求。创业板和主板还是有很大的区别，为了更好地保护创业板市场，监管层提出了较为严厉的监管措施。如，出现审计意见不合格、净资产为负数、连续120个交易日累计成交量低于100万股等状况都要退市。因此许多公司为了不退市，采取了一些违背会计准则和制度规定的措施，使财务风险大大增加。 3.绩效压力。除了外部监管层的压力，管理层同时面临着 ——因子分析法 因子分析法是从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个公共因子的多变量统计分析方法。该方法比较客观，可以有效减少人 - 14 - 为地误差。它的基本思想是将观测变量进行分类，将相关性较高，即联系比较紧密的分在 同一类中，而不同类变量之间的相关性则较低，因而每一类变量实际上就代表了一个基本结构，即公共因子。对于所研究的问题就是试图用最少个数的不可测的公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量[6]。 3.1样本选取与数据来源 关于上市公司业绩综合评价，尽管国内外学术界已发展出比较成熟的理论，然而一般(主板)企业的评价指标体系却不一定适用于我国创业板。然而关于创业板评价指标的研究并不多[7]。第一财经日报联合实际证券创业板研究小组曾构建一个综合评价体系，考虑到模型的简洁性和因子分析的前提条件限制——变量之间相关程度越大越适合做因子分析， 在目标明确，覆盖全面和切实可行的原则下，鉴于“上市公司都是以具有较高的高科技含量和高经济附加值为特征的企业，固定资产并不是总资产的主要部分，很多创业板上市公司以较小的固定资产却创造出巨大的财富，所以固定资产周转率作为衡量创业板上市公司的高成长性与高收益的财务指标具有重要的参考价值。”增加了固定资产周转率作为衡量营运能力的指标之一。 即最终选取了总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率、销售净利率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率、流动资产周转率、股东权益周转率、主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、流动比率、速动比率、资产负债率共十五个指标从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力四个方面对创业板上市公司进行综合评价。 3.2指标体系构建 - 15 - 标选取的科学性、实用性、可操作性、一致性原则， 表1 变量定义 3.3因子分析[9] - 16 - 表2 KMO 和 Bartlett 的检验 (数据来源:SPSS 17.0) 从表2可知KMO抽样测试值为0.717，表明变量间共因子较多，采用的数据适合于因子分析。巴特利特球形检验值为1374.734，检验显著性水平为sig.000，小于显著性水平0.05，所以拒绝巴特利特球形检验的零假设，认为样本可以进行因子分析.综合上述两项检验结果，认为所选的变量适合进行因子分析。 表3 公因子方差 - 17 - 表3是因子分析的初始解，显示了所有变量的共同方差数据。“提取”列的数值表示各变量被公共因子解释的程度，可以看到，变量都得到了很好的解释，均大于等于50%，且大部分超过了80%，各个变量的信息丢失较少，因此本次因子分析提取的总体效果较为理想。 通过因子分析法提取因子，因子方差贡献情况如表4: 表4 解释的总方差 表4显示进行因子分析后因子提取和因子旋转的结果，针对15个自变量提取了4个公共因子。表中三组数据项分别描述了因子初始解、因子解、旋转后最终因子解的情况。可以看到，四个公共因子共解释了原有变量总方差的81.751%，总体上反映了原有变量的大部分信息，因子分析效果较为理想。同时，因子旋转后累计方差比没有改变，但重新分配了各个因子解释原有变量的方差，改变了各个因子的方差贡献，使得因子更易于 - 18 - 解释。 根据表4，前四项因子累计方差贡献率达到了81.751%,即这4项因子反应了总体信息的81.751%，通常认为这一数值在80%以上是较好的[8]，因此用这4项来代替原有指标变量对样本公司进行业绩评价是可行的。分别用f1到f4表示这4项因子。基于个别变量在四个公共因子上的载荷系数区别不大， 表5 旋转成分矩阵 - 19 - 表6为因子得分矩阵，通过此结果我们可以得到因子得分函数: f1=-0.041X1+0.13X2-0.076X3+ „„+0.067X13+0.07X14+0.07X15; f2=-0.02X1+0.015X2+0.148X3+„„+0.275X13+0.276X14-0.127X15; f3=0.338X1+0.012X2+0.164X3+„„-0.076X13-0.079X14+0.056X15; f4=0.069X1+0.208X2-0.006X3+„„-0.128X13-0.118X14-0.166X15。 其中X1、X2、„„、X13、X15为处理后的标准数据。 以各因子的方差贡献率与四个主因子累计的方差贡献率之比作为权重，由公共因子的线性组合得到样本公司成长性的综合评价指标函数: F=0.0753f1+0.0363f2+0.0239f3+0.0145f4 代入数据，可得到样本企业在不同因子上的得分及企业的整体得分。通过对企业不同因子得分的分析，可以把影响企业各方面揭示出来，进而对各个企业的优势和劣势进行比较和研究，从而得出一系列的结论和建议。 表6 成分得分系数矩阵 - 20 - 表7 因子得分排名及综合得分排名情况 - 21 - 3.4结论分析 根据SPSS因子分析法的分析结果，得到上述20家创业板上市公司的各分项能力排名情况。从总体得分来看，综合得分较高的数字政通(300075)、华平股份(300074)、世纪鼎利(300050)、东方财富(300059)等，综合得分较低的有超图软件(300036)、同花顺(300033)、立思辰(300010)等。以下从单个因子和样本公司总体评价角度分析: 在单个因子方面，各项因子得分差异较大，即发展也有较大差别。 盈利能力方面，选取指标包括总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率、销售净利率，能够直观反映企业获取利润的能力。其中世纪鼎利的因子得分远远高于其他上市公司，说明其在公司盈利方面具有较强的优势。 营运能力方面，选取指标包括应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率、 - 22 - 流动资产周转率、股东权益周转率，能够反映公司资源利用效率，同时更真实地反映公司获取盈余的质量。其中数字政通的营运能力因子得分远远高于其他公司得分，说明其在本行业中具有很强的市场营运能力及优势。同花顺和神州泰岳的本项因子得分在排名最后，说明其营运能力差，最终不利于公司整体的发展。 成长能力方面，选取指标包括主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率，反映企业成长情况以及速度。其中蓝色光标、网宿科技成长能力较强，三五互联、世纪鼎利以及银之杰的成长能力较弱。 偿债能力方面，选取指标包括流动比率和速动比率、资产负债率，该项能力反映企业能否偿还各种到期债务的能力。其中数字政通的偿债能力最强，最终也使得公司整体得分较高。银江股份、立思辰和超图软件的偿债能力因子得分较低，对其得分也产生负面影响。 从创业板上市公司综合评价结果中可知，尽管我国创业板上市公司得分数值相差不大，但从其评价结果中，仍可发现各样本公司在发展过程中的相对优势和劣势。处于得分排名第一的公司数字政通(300075)，其营运和偿债能力方面发展水平较高，但在成长能力和盈利方面仍有不足。 综上所述， 第四章 创业板上市公司财务风险防范的建议 鉴于以上造成财务风险因素分析得出的结论，对处于成长初期的创业板公司而言， 1.在盈利能力方面，考核的四个指标总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率、销售净利率都与企业的收入能力有关，想要增加收入，首先要做好开源工作，例如:研发新产品、提供新服务、开拓新市场、调查研究客户需求度客户满意度等。 2.针对营运能力，在组织上，借助内外力量，共同创造公司良性、规范发展的环境， - 23 - 既要从内部着手也要从外部着力，克服不利因素，创造良好的发展环境规范公司的财务运作。具体包括:要着力提升创业板上市公司的管理层素质和能力;要着力规范管理层的薪酬体系和绩效评估系统;优化创业板上市公司的组织设置;完善监管环境，以促进公司的规范运作;建立完善的对经营者的激励制度。在股份公司，股东与经理是一种代理关系。由于股东与经理之间存在这信息不对称的问题，如何激励经理为股东服务，特别是为股东防范财务风险，是一个重要的问题。首先要确立激励目标。对于创业板上市公司来说，由于处于成长阶段，股东最看重的是企业价值的不断增长[12]。但是对于经营者的激励不能只限于通过提 升市场份额扩大企业的规模，同时应考虑激励经营者重视并防范财务风险，其次要确定激励方式，包括薪酬激励和股权激励。经营者薪酬的确定应是经营者提高业绩和防范风险综合考虑的结果。而对于股权激励，让经营者成为所有者是将其行为后果内部化进而激励其努力工作的重要手段。因为一旦经营者的行为会给企业带来财务风险，经营者会自觉主动的防范和规避，以免给自己带来损失。 3.成长能力角度而言，成长能力受盈利能力、营运能力、偿债能力的综合影响，所以想要成长能力得到大幅提升就要权衡好企业各种能力的关系，做到平衡发展，迅速发展。 4.偿债能力方面，要加强现金流管理。创业板上市公司大多为处于创业期的中小型高科技企业，需要大量的资金，更应加强现金流管理。首先，编制现金流量预算。应将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算管理，预测未来现金收支情况。其次，建立基于现金流的财务预警模型。预测企业面临的现金流风险，及早做好防范。 - 24 - 参考文献 [1] 胡爱荣，陈清云.创业板上市公司风险分析与预警[N].山西财经大学学报,2012(3):143-145. 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[30] 陈少敏.创业板上市公司财务重述现状分析[J].财会学习,2012(8):16-18. 附录 - 26 - - 27 - - 28 - - 29 - - 30 - - 31 - - 32 - 核心参考文献原文 - 33 - - 34 - - 35 - - 36 - - 37 - - 38 - - 39 - - 40 - - 41 - - 42 - - 43 - - 44 - - 45 - - 46 - - 47 - - 48 - - 49 - - 50 - - 51 - - 52 - - 53 - - 54 - - 55 - - 56 - - 57 - 致 谢 此篇论文能够顺利完成，首先要感谢王聪老师的悉心指导。王老师多次询问论文研究进程，一字一句详细推敲，并为我答疑解惑，提出修改建议。从论文选题、框架的搭建、细节的完善到最后论文的定稿等方面都倾注了大量的精力。在此，谨向王老师表达我衷心的感谢! 时光如白驹过隙，四年的大学生活即将结束，我们结识了学术渊博的专业老师和可亲可爱的优秀同学。在最后半年的时间里，阅读文献，整理数据，撰写论文，王老师治学严谨，对学生要求严格，同学们相互鼓励和讨论课题，这是一段短暂而难忘的美好时光。 感谢父母对我生活学业的关系与照顾。 最后感谢在百忙之中抽出时间审稿和参加论文答辩的专家们，感谢对 - 58 -