兆易创新轻资产IPO样本：无厂模式如何登陆主板-21世纪经济报道
本报记者 谷枫 实习生 杨坪 北京报道
调研坐标:北京 调研标的:兆易创新 调研理由:高端设备执照;
NOR闪存市场国内龙头企业，也是中国集成电路存储器芯片的核心供应商之一。
2016年，国内NOR Flash存储器芯片龙头北京兆易创新科技股份有限公司登陆沪市。值得注意的是，作为以无厂模式运作的轻资产公司，
兆易创新的主板IPO之路具有样本价值。
无厂模式IPO
兆易创新冲刺A股之路始于2013年5月。公司CEO朱一明告诉记者:“我们是在2013年5月报送的IPO材料。”
事实上，回过头来看，以兆易创新为代
表
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的一批新经济公司正冲刺主板，引领了主板企业结构的变化。
在此之前，市场对于主板的印象多停留在股本较大的蓝筹股上。但在申报材料中，目标上海证券交易所主板的兆易创新，首次公开发行股票数量仅为2500万股，发行后总股本仅为1亿股。
根据记者了解的数据，伴随上交所市场服务重心的下沉和相关政策的调整，2013年底，沪市中小规模企业(总股本低于2亿股的上市公司，以下同)仅有58家，占上市公司总数的6%，市值总额约1400亿元，仅占上海市场的1%。
2014至2016年，分别有17家、44家和35家中小规模企业在上交所上市，分别占当年沪市IPO公司数量的40%、49%和34%。
那么，新经济，小股本代表的兆易创新为何会选择在沪市上市，而非此前聚集了很多创新企业的创业板,
朱一明回忆起当时的选择时讲道:“我认为国内的芯片行业在国际上发展比较小，上市公司也比较少，未来发展空间比较大，所以我们公司希望能够成为芯片行业的蓝筹股，这是我们选择上交所的原因，而且上交所属于我们国内交易所里面的大块头。当然上交所也需要科技股成分，尽管从传统上看，他们以国企、大的蓝筹股为主。我们在上交所上市是契合双方需求的。”
事实上，记者了解到，作为此前资本市场少见的企业类型，兆易创新冲刺A股之路并不是一帆风顺。
“兆易创新这类企业的特点，按现在市场的理解来说就是轻资产。
当时包括监管层以及市场对企业的估值体系还是比较传统，因此当时兆易创新上市被质疑是情理之中的事情。”一位中金公司投行部的人士讲道。
“像我们这样行业的公司在上市之前，相应的示范案例比较少，所以存在对产业认知缺失等问题，所以我们要跟审核人员去解释，花费了比较多的时间。”朱一明也告诉记者，“比如说我们这种商业模式叫”Fabless“模式，没有自己的制造场地，我们选择的是代工厂模式，就有人认为我们的商业模式可能存在缺失，因为上交所绝大多数传统的公司都是有厂有地的，而芯片行业的无厂模式实际上是一个非常主流的模式。”
事实上，也正是在这个过程中，上交所给予了兆易创新巨大的帮助。
朱一明回忆道:“上交所开展了大量的考察、解释，对这种商业模式的成因、历史原则、国际上的情况做了深入了解。国际上这种模式已经很成熟了，只是在国内，尤其是上交所比较罕见。因此，他们要理解企业，帮助解释企业，包括商业模式的运作，他们帮我们做了不少解释的工作，这是我们成功上市的关键因素之一。”
打开融资渠道
在同朱一明近一个小时的交流中，记者了解到尽管兆易创新有多位外籍股东，同时早期也接受过美元基金的投资，但企业自始至终希望可以登陆国内的资本市场。
朱一明告诉记者:“我们从来没有搭建过VIE类似的架构，因为我们很早就觉得，每个地方的产业要依附于当地的资本市场才能发展起来，比如在韩国上市的三星。特别像芯片行业这种敏感的高科技行业、信息产业信息安全的基础性行业，只有在国内的资本市场上市，才能得到比较高的认可。”
事实上，成功登陆沪市也让兆易创新企业的发展上了一个新的台阶。
对于兆易创新这样的企业来说，对于资金的需求远超传统企业。美
国的同行业公司大多是通过跟资本市场合作，在上市以后获得更多的资金支持后再发展，如今，兆易创新也在这条路上快速前进着。
首先，兆易创新在IPO阶段募集到的5.1亿资金也悉数投向了新产品的研发当中。
“在这几个项目上，从项目的投入上来说，IPO资金募集对这些项目的初始投资是足够的。”朱一明讲道。
不过，他进一步补充道，“但从长远投资来看，这些投资在全球范围内要做的任何一个方向是远远不够的，只能到一个具体的项目。”因此，兆易创新也需要来自资本市场的长期支持。
朱一明也感概，在登陆上交所主板后企业融资渠道得到了更多改善，“我们现在要做一些现金并购或者其他，比如找授信、发行私有债的话，市场回应还是比较踊跃的，资金成本也比较低，条件大幅度改善，我们感觉上市对我们的帮助非常大。”
除了融资支持之外，登陆沪市后，公司也在利用并购重组继续扩大公司的规模。值得注意的是，兆易创新在登陆A股后仅20个交易日后便因重大资产重组停牌至今。
在谈及此次并购时，朱一明表示:“公司一方面要持续地根据自己的现金流，对技术研发进行相应的投入。但肯定是要坚持两条腿走路，另一方面就是并购重组，公司要通过并购一定体量的公司补充产品线，补充渠道，补充技术、国际化视野和人才。”
“在上市后短短一月后兆易创新就开始通过并购丰富自己的产品线，兆易创新登陆资本市场后的„平台化?显而易见，这种变化毫无疑问是上市这个过程带给公司的。”前述中金公司人士讲道。
(编辑:杨颖桦)
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