近期青岛海尔电冰箱股份有限公司

近期青岛海尔电冰箱股份有限公司 近期青岛海尔电冰箱股份有限公司(以下简称青岛海尔)宣布斥资20亿元收购青岛海尔空调器有限总公司74.45%的股份。青岛海尔和青岛海尔空调器有限总公司同属海尔集团,1984年海尔集团的前身——青岛电冰箱总厂的上级主管部门派了年仅35岁的副经理张瑞敏前来 担任厂长，当时青岛电冰箱总厂亏空了147万元人民币。青岛电冰箱总厂在1984年买下了引进了德国利勃海尔 ”的品牌。现在，海尔 (Liebherr-Haushaltsgerate)的技术，并致力于打响“海尔 已经拥有自己的技术开发机构，1998年甚至已经发 展到将技术售卖给西班牙的企业。今天海尔已经不是一家电冰箱工厂，而是涵盖所有家庭电器用品、综合市场占有率中国第一的家电名牌，每年以81.6%的增长速度发展。美国《家电》杂志评海尔为世界增长最快的家电企业。它在欧洲、美国、中东等102个国家已经有自 己的销售网。1999年，海尔在南罗来纳州建立首个在国外的家电生产基地，首期项目的投资是3000万美元，每年可以生产20万台电冰箱。据估计，海尔的价值在去年达到265亿元人民币，它也是中国最 有希望率先进入世界500强的企业之一。 本次青岛海尔的收购行为，拉开了战略大重组的序幕。 下面通过对本次收购的量化 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 ，青岛海尔的蓝筹股的潜质将进一步显现。 一 青岛海尔完成此次收购后的合并盈利预测: (一) 对青岛海尔合并前的原有资产进行盈利预测: 1、税前利润预测 公司近两年税前利润 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf : 年份 指标 1999年中期 1999年 2000年中 税前利润总额(亿) 1.81 4.05 2.33 2000年中期税前利润增长率为: (2.33— 1.81)/1.81=28.73%,假设2000年全年都将保持这个增长率;由于家电行业竞争日趋激烈,假定2001年增长率有所下降,假设增长率为20%.则青岛海尔今年税前利润预测:4.05× (1+28.73%)=5.21亿元;明年税前利润预测: 5.21×(1+20%)=6.25亿元 2、今年税后利润预测: 根据青岛海尔以往年报和中报显示,公司99年加权平均税率约为14%,少数股东损益为0.387亿,现假设今年加权平均税率仍为14%,少数股东损益略有增长,假设为0.4亿元,则公司今年税后利润预测为:5.21×(1-14%)-0.4=4.08亿. (二)海尔空调的价值: 1999年，海尔空调生产空调249.6万台，而2000年上半年就生产252万台，增长势头迅猛，并且全部实现销售。 海尔空调的市场销售价格高于其它品牌，据统计1999年来平均价格在6000元左右，其他企业的平均价格在4000-5400元之间，2000年家电市场价格战蔓延到空调产品，但海尔坚持质 量和服务，价格不打折扣，成为优质优价的代表。2000年4月全国重点大商场空调市场占有率中，海尔以28.4%的绝对优势遥遥领先，名列第二的春兰股份市场占有率只有12.5%。海尔空调在海外市场也收到了很好的成效，至今已有四分之一的产量出口海外，目前来自海外的订单已排至2001年。相对其他主要家电，空调在国内居民家庭中拥有率最低，决定了其有较大的发展空间，海尔作为领先者发展前景非常广阔。 海尔空调的盈利能力。海尔空调公司1999年销售收入32.7亿，主营利润12.6亿，毛利率为38.5%。2000年1-7月销售收入33.7亿，主营利润12.1亿，毛利率为35.9%。在竞争激烈的家电市场，保持较高的毛利率，反映出海尔较强的盈利能力。对海尔空调的现金流量分析，不难发现海尔空调业绩实在性，较强的获取现金能力具体表现为。该公司1999年经营活动产生的现金流量为5.2亿，2000年1-7月为4.48亿，均大于同期的利润总额。预付货款居高不下，1999年末为3.66亿，2000年7月末为3.67亿，表明公司产品始终处于供不应求的状态，销售商愿意以预付货款的方式购买该企业的产品。海尔空调显然是海尔集团的一块优质资产。在海尔集团的白色家电中，空调是利润最丰厚和发展空间最大的，本次全部注入上市公司，将有效地促进青岛海尔白色家电产业链的形成，同时大幅地提高公司的盈利能力。 青岛海尔合并海尔空调所带来的盈利增加额: 根据已公布的海尔空调2001年的税前盈利预测6.32亿元,可推算出与此次收购完成后的青岛海尔税前利润增加额为6.32× 74.45%=4.70亿。由于此次收购采用市盈率定价法而非传统的净资产定价法,在帐面上将会产生15亿的长期股权投资差额,我们假设在10年内摊销,则每年需摊销1.5亿元.因此收购后带来的税前利润增额为4.7-1.5=3.2亿元. (三)2001年青岛海尔收购海尔空调后的合并盈利预测: 明年税前利润预测为:6.25+3.2= 9.45 亿元。假定明年的加权平均税率约为15%,假设少数股东损益为0.2亿元,则2001年税后利润预测为:9.45×(1-15%)-0.2=7.65 亿元. 二 此次收购的定价分析: 相对应于海尔空调器有限总公司74.45%股权的净利润预测是: 年份 指标2000年 2001年增长率 海尔空调公司净利润(亿) 3.2677 4.00 22.54% ,其后8年则每年都 现在假设2002年仍将保持这一增长率,为4×22.54%=4.9亿 是4.9亿元,以海尔空调公司的实力,做到这一点应该并不困难. 1、 投资回收期法: 20-(4+4.9+4.9+4.9)20 =0.065 因此,总的回收投资期为4.065年. 2、 投资收益率法: 2001年的投资收益率为20%，其后9年的投资收益率为24.5%, 平均投资收益率为: 20%+24.5%×910 =24% 这次收购的平均投资收益率为24% 3、 内部报酬率法: 10 ?NIt(1+IRR)t -I0 = 0 t=1 其中: NIt-—每年收益 IRR—内部报酬率 I0—初始投资，那么可以化为: 41+IRR +4.9+PVIFIRR.91+IRR -20=0 把IRR=19%代入得,净现值为0.5亿元 把IRR=20%代入得,净现值为-0.21亿元 这说明内含报酬率应在19%—20%之间，用插值法计算， 解出χ=0.7 因此这次收购的内含报酬率为19.7% 4、 净现值法: 10 NPV= ? NIt(1+K) t -I0 t=1 其中: NIt—每年收益 K—相关折现率，这里假设为10% I0—初始投资额 NPV—净现值 那么: NPV=41+10% + 4.9×PVIF10%.91+10% =9.3亿元 通过上述几种不同角度的量化分析，从回收期和投资报酬率等方面，不难发现此次收购是一次没有建设期而能带来优厚回报的投资项目。青岛海尔收购海尔空调是一次真正战略性的购并，是从属于海尔战略的一次资本运作。海尔从92年起提出多元化战略，98年提出国际化战略，本次收购活动充分体现了海尔多元、国际化的战略思想，是为实现其战略目的的又 一次资本运营。这种战略性购并和其他上市公司为概念炒作而进行股权投资或非上市公司收购壳资源的非战略性投资有着本质的区别。虽然近期格兰仕宣布携 二十亿巨资闯入空调和冰箱制冷行业，但从竞争战略和企业文化等角度来看，海尔的地位难以撼动。尤其从国际化角度出发，海尔成为微软的合作对象，表明其国际竞争力强大。海尔与微软将在信息家电、PC、无线通讯、软件、Internet等领域开展深入的合作。双方将致力於产品智能化、个性化、网络化的研究，预计十月份将推出关於海尔智能化技术和微软WINDOWSme的PC新品;微软还将与海尔合作，共同开发和推广网络家电产品;在智能化软件的开发和Internet及网上服务方面。双方也将充分发挥各自优势，开展深层次的协作。这种合作不仅对海尔集团，而且对青岛海尔上市公司提供了更为广阔的前景。 在中国即将加入世界贸易组织之际，很多人都担心中国的企业是否已经准备就绪，经得起和外国企业的竞争。而很多中国企业都是先在国内练兵，占住了市场，显然海尔所走的路线却不同，海尔选择了“先难后易”的方向，在90年代初期，当中国还在等待“入世”时，海尔已主动走向世界，先同外国企业竞争。一旦中国“入世”，就等于是“狼来了”，中国企业不应该成为被狼吃掉的羊，而应该与狼共舞，所以海尔要在国内提高竞争力，同时也要开拓国际市场，在国际上同外国名 牌竞争。海尔出口产品时，不是以赚取外汇为导向，而是要创立自己的名牌。要做到这一点，它的产品都必须通过先进国家严格的检验，而这也提高了它自身要求的标准。不过，也正因为同国际的质量水平接轨，使它在先进国家中也建立了信誉。事实证明，这种策略是成功的。以青岛海尔收购海尔空调为锲机，青岛海尔的蓝筹股风采将逐步展现。