利率放开条件下防范利率风险的手段与操作

利率放开条件下防范利率风险的手段与操作 利率放开条件下防范利率风险的手段与操 作 【问题探讨】 剃季放开务件下防范利率风险的等皱 与操作 卫丽娟 (中国工商银行股份有限公司洛阳分行,河南洛阳470000) 摘要:利率风险是市场风险的重要组成部分,直接影响市场风险的总量和结构.目前我国基准利率市 场化还尚未开始,影响利率的市场因素仍不明朗,利率风险将逐步成为我国金融业最主要的市场风 险.对商业银行表内业务的缺1:7管理和表外业务的金融衍生工具管理可以使商业银行有效规避和降 低利率风险,在此前提下,获取最大收益. 关键词:利率市场化;利率风险;缺1:7管理;金融衍生工具 文章编号:l003-4625(2007)ll一0052-03中图分类号:F830.48文献标识码:A 随着利率市场化改革的步伐进一步加快,商业银行面对的 利率风险也进一步加大,对其加深认识及采取必要的管理手段 变得尤为重要.利率风险是市场风险的重要组成部分,直接影 响市场风险的总量和结构.目前我国基准利率市场化还尚未开 始,影响利率的市场因素仍不明朗,利率风险将逐步成为我国 金融业最主要的市场风险.因此,商业银行无论是从防范自身 风险,提高收益,还是从满足外部监管的要求考虑,都必须加强 利率风险的管理.借鉴发达国家利率市场化的实践经验,并有 针对性地防范各种形式的利率风险,是目前各商业银行乃至政 策性银行和相关金融机构面临的重要课题. 利率即为资金的价格,在商业银行的经营中,资金定价起 着核心作用.如何根据中长期发展战略和资产负债结构来确定 和调整分产品的利率价格,将影响到银行的规模扩张速度和效 益增长幅度.在 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 经济条件下,商业银行按照人行规定的本 外币存贷款利率执行,其没有定价权.这在当时的条件下发挥 了很大的作用,避免了由于管理跟不上导致的混乱局面.利率 市场化是现代商业银行建立符合市场需求的经营管理机制,实 现经营管理目标的必由之路.我们知道,利率市场化遵循"先外 币,后人民币;先贷款,先存款;先易后难"的原则进行,目前,外 币存贷款利率已完全实现了市场化,人民币贷款利率市场化已 基本完成,存款利率市场化也有了较大的进展,预计在2-3年 将基本实现. 目前,市场资金较为充裕的局面为存款利率的进一步市场 化创造了良好的时机,此时放开存款利率上限一般不会引起利 率大幅上浮的恶性竞争.央行将可能通过放宽 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 存款范围的 有关规定,允许商业银行发行大额可转让存单,进一步简化存 【收稿日期]2007-09 【作者简介】卫丽娟(1969-),女,河南洛阳人,经济师,经济学学士. 盒奠理论与实践52 贷款的期限档次等方式继续推进利率市场化. 面对越来越快的利率市场化步伐和越来越近的利率风险, 国内的商业银行还缺乏足够的风险管理意识,缺少基本的利率 风险识别,计量,监测和控制手段,以及有效的应对利率风险的 措施.因此,加强利率的风险管理显得十分迫切. 工商银行总行为了规避商业银行互相降价给予企业优惠 的同业低端竞争,保障本行的收益,规定了外汇贷款的最低利 率;对于外币小额存款,仍执行人行规定的小额存款利率;对于 大额外汇存款,总行仍限定了最高上浮幅度,所以工行目前的 外汇利率市场化存在一定的局限性.同时,人民币贷款利率不 再实行上限管理,下限为基准利率打九折;中长期贷款除了以 浮动利率计息外,也可实行固定利率.人民币存款仍执行人行 规定利率. 对于利率风险工商银行仍采用传统资产负债期限匹配的 对冲原理来进行 资产负债表 空白资产负债表下载资产负债表及利润表资产负债表损益表格式资产负债表的一般结构一般企业资产负债表 的管理.即以短期存款发放短期贷 款,以中长期存款发放中长期贷款,达到期限和结构上的匹配. 但工商银行"短贷长存"的信贷期限结构不匹配现象非常突出, 资金运用长期化趋势加剧,流动性过剩严重,容易造成利率风 险.为此,央行建议商业银行可以通过发行次级债券,一般金融 债券,可转换债券等各种长期负债工具,获取长期稳定的资金 来源.在资产上,可根据自身存贷期限不匹配的情况,结合风险 管理要求和资本充足率要求,把资产负债表内的中长期贷款资 产证券化,通过"真实出售"和"破产隔离"的证券化结构设计, 改善资产负债期限结构. 完善市场利率风险的分散和处置等机制是利率市场化改 革的保障.场内衍生产品缺位是我国金融机构建立和健全市场 2007年第11期(总第340期l 【问题探讨】 风险管理模型的主要障碍之一,加速建立并快速发展我国场内 衍生产品市场,对银行间产品创新和风险管理非常重要.随着 利率市场化的推进,预计央行将不断地推出各种有利于风险分 散和规避的工具,例如推出利率远期,利率期货,期权等衍生品 种,为商业银行等金融机构在利率市场化进程中分散和处置利 率市场风险提供多层次的出口.鉴于此,我们认为,要真正实现 本外币存贷款利率的市场化,应该在建立科学的风险管理理 论,风险管理系统和模型的基础上,对资产负债表内业务进行 缺口管理;对于表外业务,实行金融衍生工具管理方法. 一 ,资产负债表缺口管理 (一)资金缺口管理 资金缺口是指利率敏感资产和利率敏感负债的差额,该指 标用于衡量银行净利息收入对市场利率的敏感程度.利率敏感 比率指利率敏感资产比利率敏感负债. 当利率敏感资产大于利率敏感负债时,资金缺口为正值, 利率敏感比率大于1;反之,资金缺口为负值,利率敏感比率小 于1;当利率敏感资产等于利率敏感负债时,资金缺口为零,利 率敏感比率为1.资金缺口管理就是在银行对利率预测的基础 上,调整计划期内的资金缺口的正负和大小,以维持或提高利 润水平.当预测利率将要上升时,银行应尽量减少负缺口,力争 正缺口;当预测利率将要下降时,则设法把资金缺口调为负值. 表1资金缺口,利率敏感比率,利率变动与银行净利息收 入变动的关系 资金缺口利率敏感利率变动利息收入变动幅度利息支出净利息收入 比率变动变动变动 正值>1上升增加>增加增加 正值>1下降减少>减少减少 负值<1上升增加<增加减少 负值<1下降减少<减少增加 零值=1上升增加增加不变 零值=1下降减少减少不变 那么,如何达到增加利率敏感性资产或负债的目的呢?我 们可以通过调整资产和负债项目的途径来做到. 表2资产负债项目的增减与利率敏感性资产负债的增减关系 项目增加利率敏感性资产增加利率敏感性负债 资产浮动利率资产增加减少 固定利率资产减少增加 长期资产减少增加 短期资产增加减少 负债浮动利率负债减少增加 固定利率负债增加减少 长期负债增加减少 短期负债减少增加 (二)持续期缺口管理 持续期是固定收入金融工具的所有预期现金流人量的加 权平均时间,或是固定收入金融工具未来的现金流量相对于其 价格变动基础上计算的平均时间.持续期缺口是银行资产持续 期与负债持续期和负债资产现值比成绩的差额. 持续期从形式上看是一个时间概念,是生息债券在未来产 生现金流的时间的加权平均数,其权数是当期现金流的现值在 2007年第11期(总第340期) 债券当前价格中所占的比重.如果将一个生息债券看成是一系 列的零息债券的组合,则能更清楚地看到该生息债券的持续期 是这些零息债券成熟期的加权平均期限.持续期反映了该债券 对利率风险的敏感度,即反映未来利率水平变动对债券价格的 影响程度. 鉴于持续期代表债券价格对利率的弹性和衡量债券的利 率风险的性质,以及持续期具有可加性的特点,持续期不仅成 为债券组合管理者衡量和管理利率风险的重要工具,而且使传 统的资产负债管理更能有效地管理利率风险,这主要表现在可 以利用持续期对资产和负债组合进行所谓利率风险免疫管理. 利率风险免疫是指通过某种管理方法使得资产和负债分别受 到利率变动的影响能相互抵消,使持续期缺口为零,进而对整 个资产和负债组合的价值不产生影响.利用持续期的特性,如 果使得资产和负债的持续期相等,就可以达到利率风险免疫的 目的. 表3银行净值变动,持续期缺口与市场利率变动之间的关系 持续期利率变动资产现值变动幅度负债现值股权市场价值 缺口变动变动变动 正缺口上升减少>减少减少 正缺口下降增加>增加增加 负缺口上升减少<减少增加 负缺口下降增加<增加减少 零缺口上升减少减少不变 零缺口下降增加增加不变 二,金融衍生工具管理 此方法是通过投资金融衍生产品的收益冲抵资产负债业 务在遭受利率不利变动时遭受的损失.金融衍生品是有关互换 现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约.其最大特 征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险,同时又具有在 金融市场上炒作交易,吸引投资者的功能.常用的工具有:远期 利率协议,利率期货,利率期权和利率互换. 1.远期利率协议:是一种远期合约,指参与者同意在指定的 未来某个时期将某个确定的利率应用于某个确定的本金,是期 货的一种,通常在指定的未来某个时期的开始时刻用现金进行 结算.通过此,企业锁定了远期利率成本和财务成本,从而能够 准确估算利润,规避了利率风险. 在应用上,企业可与银行签订远期贷款合约,但实际上银 行不真正作出贷款安排,只是一种承诺,到期可履行,也可不履 行.企业通过此工具锁定远期利息成本支出,这是进行套期保 值的最灵活,最简单的利率衍生工具,通常以牺牲银行未来的 盈利机会为代价. 例如:银行与某企业商定,一年后开始的一年期1亿元人 民币流资贷款的利率为6%.如果届时利率不是6%,企业就要 将由利率变动引起的未来利息现金流的变动值贴现付给银行. 企业通过此协议将未来融资成本固定在6%,银行到时只能按 6%的协议价格收取贷款利息收入,牺牲了未来投资更高收益资 产的盈利机会. 银行也可与同业中其他商业银行或上级行签订远期利率 金融理论与实践 【问题探讨】 协议,将主动负债——拆借资金成本固定下来,对冲与企业间 的远期贷款承诺利率协议,规避利率风险. 2.利率期货:eP构建与现货相反的头寸锁定远期价格,用期 货的损益抵消现货的益损,实现对现货市场风险的套期保值. 例如:4月29日,某行以一个月期的UB0R加1%的浮动 利率拆借资金1500万美元,期限为3个月.为规避利率上升的 风险,该行准备借助利率期货工具——欧洲美元期货对风险进 行套期保值. 报价:4月29日,1个月期的LIBOR为8%;6月份到期的 欧洲美元期货的价格为91.88;9月份到期的欧洲美元期货的价 格为91.44. 策略:(1)第一个月利率确定,不用套期保值; (2)卖空5张6月份到期的欧洲美元期货合约(每个 合约为3个月期的面值相当于100万美元的存款)来对冲第2 个月的UB0R利率风险,并在5月29日平仓. 为何选择卖空呢?因为当利率上升时银行将有利息损失; 反之则会有盈利.我们预计利率是上升的,所以选择卖空期货 合约. 卖出合约的价值:10000~[100-0.25x(100-91.88)]=979700 美元 其中,0.25为期货合约标的资产的期限——3个月,即0.25 年. 为何需要5张合约呢?因为套期保值资产的期限为1个 月,即0.0833年,通过计算:(0.0833/0.25)(15000000/979700)= 5.1O,四舍五人为5张合约. 5月29日,1个月期的LIBOR利率为8.8%,6月份期货报 价为91.12,对应的合约价格为97780o美元.我们在6月份期 货合约上会获利:5x(979700-977800)=9500美元 由于LIBOR利率上升在第二个月末多付利息为:1/12x 0.8%~15000000=10000美元 期货上的获利基本上可以补偿因利率上升导致的利息支 出的增加. (3)卖空5张9月份到期的欧洲美元期货合约来对冲第3 个月的UB0R风险,并在6月29日平仓. 6月29日,1个月期的LIBOR为9.4%,9月份期货报价为 9o.16.银行可在期货空头上获利16000美元;同时由于利率上 升,多支付利息17500美元.在期货合约上的获利将补偿额外 多支付的利息. 3.利率期权:期权是赋予期权持有者做某件事情的权利,但 期权持有者并不负有必须履行的义务.与之相反,远期,期货或 者互换合约中,双方的权利与义务是对等的,即双方相互承担 责任,各自具有要求对方履约的权利.所以,投资者签署远期或 期货合约时的成本为零(要求的保证金除外),但投资者购买一 张期权合约必须支付期权费. 我们在对利率进行准确预期的基础上,可以根据表4选择 期权的方向. 金融理论与实践4 表4 利率水平变动上升下降 标的资产市场价格下降上升 执行买入期权买方受损获利 卖方获利受损 执行卖出期权买方获利受损 卖方受损获利 例如:某行需拆借外汇资金1000万美元,拆出行以3个月 期的LIBOR利率浮动计息.为保证银行借款利率不超过某一确 定的水平,该行就可与拆出行或其他行签订购买上限为某一确 定利率的3个月期利率上限期权合约,控制成本.在合约有效 期内,如市场利率超过上限利率,签约行就需要支付给该行利 差支出,从而使3个月期的拆借利率降低至上限利率.这可视 作是一个基于3个月期利率的看涨期权的组合. 4.利率互换 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 :即不涉及本金的支付,期限一般为2-10 年,最长2O年. 前些时期,国家开发银行与光大银行签订了利率互换交易 协议.协议内容为:名义本金为5O亿元,期限1O年,光大银行 按固定年利率2.95%支付给国开行,国开行则支付浮动利率(按 1年期定期存款利率计付,目前为2.25%).也就是说,光大银行 每年向国开行支付的固息水平为2.95%,国开行换来了较低的 2.25%的浮息.国开行以此来对冲发行的1O年期固定利率金融 债券的利率风险,其发行利率为3.01%.现在我们将这笔金融债 发行利率与利率掉期交易结合起来看,国开行每年支付3.01% 的债券票面利率和1年期存款利率,却得到了2.95%的固定利 率,这样计算下来国开行的综合成本即为"1年期存款利率+6个 基点(3.O1%一2.95%)".可以看出,国开行相当于按6个基点的 利差发行浮息债,这一利差水平明显低于其债券发行利率,大大 降低了发行成本,通过降低综合成本的操作模式从而获得高于 预期的盈利,从而在一定程度上规避了由固息变为浮息所可能 带来的利率变动的风险,把风险控制在盈利可覆盖的范围内. 光大银行则是在利率互换交易的基础上,向个人客户推出了人 民币固定利率住房贷款,将个人住房贷款的利率风险通过银行 转移到资本市场,满足了客户规避房贷利率上升的风险;通过 利率互换交易锁定负债成本,从而锁定了3.23%(6.18%一 2.95%)的利差收益,得到了双方共赢的效果. 以上操作工具均是衍生产品,即其价值依附于其他一些更 基本的变量(即原生产品)的价格.除了期权外,投资者均存在 潜在收益和损失的机会成本,而期权的最大损失就是期权费. 衍生产品既可以用来减少风险,也可以用来增大风险,所发生 的亏损皆是由于投资者不恰当使用了衍生产品.所以,我们应 根据业务需要和市场情况来选择适应市场的产品及工具,在逐 级授权的内部控制前提下用对冲的手段去降低银行市场风险. 在此基础上,我们才可以考虑进行投机和套利,在规避风险的 基础上,赚取尽可能多的利润. (责任编辑:李琳) 2007年第11期(总第34O期)