caiwu 财务管理课后习题答案

caiwu 财务管理课后习题答案 第五章对外投资管理 参考答案 1、1000*8,*(P/A,7%,10)+1000*(P/F,7%.10)=1070.19(元)答:最高愿意以1070.19元购买，若希望的收益率低于7,，则愿意以更高价格购买，若希望的收益率高于7%,则则愿意以更低价格购买。 2、V,10*4,*(P/A,5%,7)+10*(P/F,5%.7),9.4216(万元) 若该债券此时市价为94000元，值得购买。设折现率为6, 10*4,*(P/A,6%,7)+10*(P/F,6%.7),8.8840(万元) i2=5% 9.4216 x 9.4 i1=6% 8.8840 x=5%+(9.4-9.4216)/(8.8840-9.4216)*(6%-5%),5.04, 3、设折现率为10,(年) V,1000*4.5,(P/A,5%,16)+10*(P/F,5%.16)=946 设折现率为8,(年) V,1000*4.5,(P/A,4%,16)+10*(P/F,4%.16)=1058.25 8% 1058.25 X 950 10% 946 x=8%+(950-1058.25)/(940-1058.25)*(10%-8%),9.83% 4、(1)Rs=1.32*(1+8%)/23.5+8%=14.07% (2) V=1.32*(1+8%)/(10.5%-8%)=57.024(元)(3)会投资该股票。 5、(1)R,6,+2.5*(10,-6,),16,(2)V=1.5/(16,-6,),15(元) (3)V=1.5(P/A,16%,3)+1.5*(1+6%)/(16%-6%)*(P/F,16%,3)=13.56(元) 6、(1)1000*10,*(P/A,9%,5)+1000*(P/F,9%.5)=1038.87(元) (2)设折现率为9% V=1000*10,*(P/A,9%,4)+1000*(P/F,9%.4)=1032.37(元) 设折现率为8% V=1000*10,*(P/A,8%,4)+1000*(P/F,8 %.4)=1066.21(元) 8% 1066.21 X 1049.06 9% 1032.37 x=8%+(1049.06-1066.21)/(1032.37-1066.21)*(9%-8%),8.51% (3)900=(1000*10,+1000)/(1+i) i=(1000*10,+1000)/900-1=22.22% 7、(1)12%-4%=8%(2)K=4%+1.5*8%=16%(3)K=4%+0.8*8%=10.4% 因必要报酬率大于项目的预期回报率9.8%，所以不该进行投资。 (4)11.2%=4%+β*8% β=0.9 8、σp=(0. 4*0.1+0. 6*0.15+2*0.4*0.6*0.1*0.15*0.8) =12.43% 9、β=0.8*0.1/0.0064(1/2)2222(1/2) =1 10、(1)RA=-3%*0.1+3%*0.3+7%*0.4+10%*0.2=5.4% RB=2%*0.1+4%*0.3+10%*0.4+20%*0.2=9.4% (2) σA=[(-3%-5.4%)*0.1+(3%-5.4%)*0.3+(7%-5.4%)*0.4+(10%-5.4%)*0.2]=3.75% σB=[(2%-9.4%)*0.1+(4%-9.4%)*0.3+(10%-9.4%)*0.4+(20%-9.4%)*0.2]2222(1/2)2222(1/2) =6.07% (3)σAB=0.89*3.57%*6.07%=0.0019286 (4) Kp=5.4%*0.5+9.4%*0.5=7.4% (5) σp=(0. 5*3.75%+0. 5*6.07%+2*0.5*0.5*3.75%*6.07%*0.89)=4.78% (11) 2 2 2 2 (1/2) 由β值的计算公式:βJ=rJM()可知，由于无风险资产σJ的为零，所以，无风险资产的β值为零;市场组合相对于它自己的σJ,σM，同时，相关系数为1，所以，市场组合相对于它自己的β值为1。 设无风险资产报酬率和市场组合的期望报酬率分别为X、Y，根据资本资产定价模型列方程组: 0.22,X，1.3×(Y,X) 0.16,X，0.9×(Y,X) 解得:X,0.025;Y,0.175 再假设C股票的贝他值为β，则根据资本资产定价模型有: 0.025，β×(0.175,0.025),0.31 求得β,1.9 最后，由公式βJ=rJ(，在已知A股票的β,1.3，与市场组合的相关系数rJM,0.65，M) 市场组合的标准差,0.1，则可求得A股票标准差,0.2。同时，求得C股票的标准差,1.9×0.1/0.2,0.95;B股票与市场组合的相关系数,0.9?(0.15/0.1),0.6。 第七章资本成本与资本结构 答案: 1、解: 债券成本=10%(1-30,)/(1-2%)=7.14% 优先股成本=12%/(1-3%)=12.37% 普通股成本=13%/(1-4%)=13.54% 加权平均资金成本=7.14%*1200/5000+12.37%*800/5000+13.54%*3000/5000=11.82% 2、解: 长期借款的筹资总额分界点,50000/0.2=250000元 长期债券的筹资总额分界点,100000/0.2=500000元 普通股筹资总额分界点,150000/0.6=250000元 边际资本成本 规划 污水管网监理规划下载职业规划大学生职业规划个人职业规划职业规划论文 3、解: 银行借款成本,10%*(1-33,)/(1-2%)=6.84% 债券成本,90*12%*(1-33,)/100*(1-3%)=7.46% 优先股成本,13%/(1-5%)=13.68% 普通股成本,[1.4/10*(1-6%)]+7%=21.89% 留存收益成本,[1.4/10]+7%,21, 加权平均资金成本 =6.84%*75/500+7.46%*100/500+13.68%*125/500+21.89%*150/500+21%*50/500=14.605% 4、不同借款规模下公司价值与综合资本成本计算表 从计算可见负债300万元时，公司价值最大，综合资本成本最低。 5、(1)按资本资产定价模型， 预期报酬率=7,+1.5*(13%-7,)=16, 股票市场价值=(240-400*10,)*(1-30,)/16,=875(万元) 该公司总价值=400+875=1275(万元) 加权平均资金成本=10,*(1-33,)*400/1275+16,×875/1275=13.08, (2)(EBIT-400×10,-500×12,)(l-30,)?60=(EBIT-400×10,)(l-33,)?(60+50) EBIT=(110*(40+60)-60*40)/(110-60)=172(万元) 6、解: (1) DOL=[4000(1-60%)]/[4000(1-60%)-1000=1600/600=2.67 (2) DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=600/(600-5000*40%*10%-60/(1-40%) =600/(600-200-100)=2 (3)DTL=2.67*2=5.34 (4)若今年销售收入增长30,，息税前利润增长的百分比是 2.67*30%=80.1% 普通股每股利润增长的百分比是:5.34*30%=160.2% 第八章 1、 解答: 〔方法二〕: 期初现金流出的现值=-1045822(元) 设销量为Q 营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =20×Q×(1-40%)-(12×Q+500000)×(1-40%)+(900000/5)×40% =4.8×Q-228000 项目终结收回的流动资金=145822(元) 预期未来现金流入量的现值=现金流出的现值 (4.8×Q-228000)×(P/A，10%，5)+145822×(P/F，10%，5)=1045822(元) (4.8×Q-228000)×(P/A，10%，5)+90541=1045822(元) Q=100000(件) 净现值为零时的EBIT=100000*(20-12)-500000-(900000/5)=120000(元) 答:净现值为零时的息税前利润为12万元，其销售量水平为10万件。 〔方法二〕: (1)预期未来现金流入量的现值=现金流出的现值=1045822 (2)收回的流动资金现值=145822×(P/S，10%，5) =145822×0.6209=90541(元) (3)每年需要的现金流量(固定资产投资摊销额) =(104582-90541)/(P/A，10%，5) =252000(元) (4)每年税后利润=252000-(900000/5)=252000-180000=72000(元) (5)每年EBIT=72000/(1-0.4)=120000(元) (6)销售量=(500000+180000+1200000)/(20-12)=100000(件) 2、解:(1)投资总现值 V=200000+30000+20000=250000(元) (2)营业现金流量 单位:万元 (3)净现值:NPV=6*0(909+7.2*2(4869*0(909+11.2*0(6209-25 =3.6843(万元) 因为净现值大于零，所以项目可行。 3(解:新设备投资=230000元， 旧设备变现投资=110000-(110000-125000)*33*=110000+4950=114950元 ?折旧=115050/6=19175(元) ?NCF0=230000-114950=115050 ?NCF1=40000(1-33%)-20000(1-33%)+19175*33%=13400+6327.75=19727.75元 ?NCF2-6=60000(1-33%)-(-3000)*(1-33%)+19175*33%=42210+6327.75=48537.75元 ?NPV=48537.75(P/A,25%,5)(P/F,25%,1)+19727.75(P/F,25%,1)-115050=5158.25元 ?NPV,0，应该更新。 4解: (1)原始投资: 设备买价 50万元×8.5=425万元 减:旧设备变现 80万元 净投资 345万元 (2)每年营业现金流入增量: 收入增加 4000万元-3000万元=1000万元 付现成本增加 2800万元-2200万元=600万元 现金流入增加 400万元 (3)第8年末残值变现收入23万元 (4)NPV=400×(P/A,10%,8)+23×(P/F,10%,8)-345 =400×5.335+23×0.467-345 =179 9.74(万元) (5)结论:该方案有利。 5、(1)解 初始流量=-3000万元 营业现金净流量=净利润+折旧 因为:折旧=3000(1-10%)/5=540万元 所以营业现金净流量=500×(1-33%)+540=875万元 若使用4年 NPV(4)=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =875 ×3.170+300×0.683+ 540×0.33×0.683-3000=100.36(万元) 若使用3年 NPV(3)=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92(万元) N = 3+[330.92/(330.92+100.36)]=3.77 (2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。 6、解:固定资产原值=1500000元 固定资产残值=1500000×8%=120000元 固定资产折旧=(1500000-120000)/8=172500元 NCF0=-1000000元 NCF1=-500000元 NCF2=-500000元 NCF3-9=[3840000-1920000-172500] ×(1-33%)+172500=1343325元 NCF10=1343325+(500000+120000)=1963325元 NPV=1343325×[(P/A，18%，9)-(P/A，18%，2)] +1963325×(P/F，18%，10)-[1000000+500000(P/A，18%，2)] =1343325×(4.3030-1.5656)+1963325×0.1911 -(1000000+500000×1.5656)= 2269609.263元 因为NPV=2269609.263元,大于0,所以可以进行该项目的投资。 7(解:投资总额不受限制，A、B、C、D、E均可投资，因所有项目NPV均大于0 投资总额在200万元，应投资C项目，NPV=100万元 投资总额在300万元，应投资C、E项目，NPV=100+30=130万元 投资总额在400万元，应投资C、D、E项目，NPV=100+22+30=152万元 投资总额在450万元，应投资C、D、E项目，NPV=100+22+30=152万元 投资总额在500万元，应投资A、C项目，NPV=120+100=220万元 投资总额在600万元，应投资A、C、E项目，NPV=120+100+30=250万元 投资总额在700万元，应投资A、C、D、E项目，NPV=120+100+22+30=272万元 投资总额在800万元，应投资A、B、C、E项目，NPV=120+40+100+30=290万元 投资总额在900万元，应投资A、B、C、D、E项目，NPV=120+40+100+22+30=312万元 8.【答案】 (1) 项目第一期的 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 单位:万元 项目第二期计划 单位:万元 (2)所以:考虑期权的第一期项目净现值,193.1265,198.544=,5.4175(万元)不该进行投资。 9.【答案】 (1)项目净现值=10?10%-90=10(万元) (2)计算延迟期权的价值 计算过程: ?项目价值二叉树 上行项目价值=上行现金流量?折现率=12.5?10%=125(万元) 下行项目价值=下行现金流量?折现率=8?10%=80(万元) ?项目净现值二叉树 上行项目净现值=上行项目价值-投资成本=125-90=35(万元) 下行项目净现值=下行项目价值-投资成本=80-90= -10(万元) ?期权价值二叉树 1年末上行期权价值=项目净现值=35(万元) 1年末下行期权价值=0 上行报酬率=(本年上行现金流量+上行期末价值)/年初投资-1 =(12.5+125)?90-1=52.78% 下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期末价值)/年初投资-1 =(8+80)?90-1= -2.22% 无风险利率=5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%) 上行概率=0.1313 下行概率=1-0.1313=0.8687 期权到期日价值 =上行概率×上行期权到期价值+下行概率×下行期权到期价值 =0.1313×35+ 0.8687×0=4.60(万元) 期权的现行价值 =4.60?(1+5%)=4.38(万元) 期权价值计算表 (单位:万元) 由于延迟该项目的期权价值为4.38万元，而其取得该期权的机会成本为10万元，因此应立即执行该项目。 第九章 1(1)假设最佳货币持有量是C，就有平均持有现金量为C/2那么持有货币的机会成=C/2*10% 交易成本=总量/C*交易费 总成本=交易成本+机会成本=C/2*10%+总量/C 对上面公式求导数，可知只有在交易成本=机会成本时，总成本最低，这时的持有量也最佳 也就是C/2*10%=250000/C*500的时候解方程可得 最佳持有量=50000最佳现金持有量=50000 (2)最佳现金持有量下全年现金管理总成本=交易成本+机会成本=250000/50000*500+50000/2*10%+=5000 全年现金交易成本=250000/50000*500=2500 全年现金持有机会成本=50000/2*10%=2500 (3)最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=250000/50000=5次 最佳现金持有量下的全年有价证券交易间隔期=360/5=72天 2.(1) 经济订货量, 由于订货数量只能是100的倍数，所以经济订货量,300(单位) (2)占用资金, ×单价，安全储备量×单价,300/2×100，750×100,15000，75000,90000(元) 4 经济订货批量 = =95(件) 年订货次数=3600?95=38(次) 交货期内需求=50×0.1+60×O.2+70×O.4+80×O.2+90×0.1=70(件) TC(B=O)=[(80-70)×0.2+(90一70)×0.1]×100×38+0×20=15200(元) TC(B=10)=(90-80)×O.1×100×38+10×20=4000(元) TC(B=20)=0×100×38+20×20=400(元)因为保险储备为20件时的相关总成本最低，所以含有保险储备的再订货点为70+z0= 90(件)。 5原方案的总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率+赊销额×原坏账损失率+原收账费用=720×60/360×50%×6%+720×10%+5=80.6 新方案的总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率+赊销额×新坏账损失率+新收账费用=720×50/360×50%×6%+720×7%+x?80.6 6 第十章利润分配练习题答案 1(某公司目标资本结构为权益资本占60%，负债占40%，本年度净利润为100万元，下年度计划固定资产投资120万元，该公司执行剩余股利政策，求该公司需留存的利润和发放的股利各是多少,需对外筹资多少, 1、解:留存利润为120*0.6=72万元 发放股利=100-72=28万元 对外筹资=120-72=48万元 2(A公司2003年年初所有者权益总额为150 000万元，其中股本50 000万元(每股面值1元)，资本公积60 000万元，盈余公积25 000万元，未分配利润15 000万元。2003年实现净利润15 000万元，按净利润的10%提取法定盈余公积，决定每10股发放股票股利1股，并按发放股票股利后的股本发放现金股利，每股0.1元，A公司股票市价2元。 要求:(1)计算提取的盈余公积; (2)计算发放的现金股利总额; (3)计算分配后的所有者权益结构。 2、 解:(1)提取的盈余公积=15000*0.1=1500万元 (2)发放的现金股利总额=50000(1+10%)*0.1=5500万元 (3)分配后的所有者权益结构股本=50000+5000=55000(元) 盈余公积=25000+1500=26500(元) 资本公积=60000+5000*1=65000(元) 未分配利润=15000+15000-1500-5500-5000*2=13000(元) 3(某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下: 公司股票的每股现行市价为35元。 (1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。 (2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 (3)假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。 3.答案: (1)发放股票股利后的普通股数=200*(1+10%)=220(万股) 发放股票股利后的普通股本=2*220=440(万元) 发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)*20=820(万元) 现金股利=0.2*220=44(万元) 利润分配后的未分配利润=840*-35*20-44=96(万元) (2)股票分割后的普通股数=200*2=400(万股) 股票分割后的普通股本=1*400=400(万元) 股票分割后的资本公积=160(万元) 股票分割后的未分配利润=840(万元) (3)分配前市净率=35/(1400/200)=5 每股市价30元下的每股净资产=30/5=6(元) 每股市价30元下的全部净资产=6*220=1320(万元) 每股市价30元下的每股现金股利=(1400-1320)/220=0.36(元)