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【精品文献】基金一对多专户业务案例和优点.doc

【精品文献】基金一对多专户业务案例和优点

西可可可
2017-11-30 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《【精品文献】基金一对多专户业务案例和优点doc》,可适用于项目管理领域

【精品文献】基金一对多专户业务案例和优点基金“一对多”专户业务的比较分析报告上海财经大学金融工程摘要:本文首先介绍了基金专户“一对多”业务的发展现状并从两个方面对基金专户“一对多”业务展开比较分析比较对象分别为:基金专户理财和阳光私募基金。同时在拥有专户资格的部分知名基金公司旗下“一对多”产品中进行相互比较。最终从对比中突出“一对多”业务的特征优缺点找到现存的问题并提出可行建议。第一部分基金专户“一对多”业务的现状历史动态年月日中国证监会公布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》:自年月日起将允许有专户理财资格的公募基金公司向证监会报备“一对多”专户产品。该产品的特点是只准私下发行不允许在报刊、电视、广播、互联网等其他公共媒体推介该类产品。同时“一对多”产品要求进入门槛为万人数不超过人募资达到万以上即可成立。年月日首批只专户“一对多”产品正式获得证监会批准包括交银施罗德、鹏华、国泰基金、大成、招商、国投瑞银等多家知名基金管理公司产品多以一年期的灵活配置型为主。其中“中银专户主题号”在获批的当天下午点即闪电募集近亿元人民币。月日证监会发行了第二批一对多产品投资者可选择的一对多产品已达到近只。概念整理基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人由商业银行专户理财:担任资产托管人为资产委托人的利益方式似私募基金。取得资格的基金公司向两个以上客户募集资金或接受两个以上客户财产委托担任资产管理一对多业务:人由商业银行担任资产托管人进行的证券投资活动人数上限为人。基金公司净资产不低亿最近一个季度末资产管理规模不低于亿人民币或等值外汇资申请条件:产。自年月日起可申请这项业务。股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品中国证投资范围:监会规定的其他投资品种。基金公司可以从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率的固定管理费率以业绩报酬:及不高于委托投资期间净收益的业绩报酬。包括基本管理制度与业务流程公平交易制度异常交易监控与报告制度对同一投资组合的同向与反向交易、不同投资组合的同向与反向交易进行监控特定客户资产管理业务专职配套制度:人员行为规范岗位设置及职责投资管理制度内部风险控制制度监察稽核制度客户关系管理制度记录及档案管理制度危机处理制度。除了不同种类的资产管理有隔离制度外还要求基金公司建立统一的研究管理平台所有投资决策:的研究报告均通过这一平台发布同时这一平台也对所有的研究员和投资组合经理开放。要求“如果多个组合在同一时间就同一证券下达了同方向的投资指令并且市价在指令限价交易分配:以内应将交易报单自动按比例分拆到各投资组合”。监管部门将基金公司的公平交易制度完善程度视为诚信水平和规范程度的标志并以此作为监察稽核:日常监管和行政许可的重要依据。公司应当在各投资组合的定期报告中就公平交易制度执行情况、本投资组合与其他投资组合信息披露:之间的业绩比较、异常交易行为做专项说明。特征简介作为一项全新理财业务的开闸“一对多”专户受到公募基金的高度重视多家具有专户资格的基金公司均积极与银行渠道一起向其高端客户进行高调推介。灵活配置型理财产品其在产品设计上具有多项创新体现了“特定多个客户资产管理计划”的个性化特质有效契合了中高端客户的理财需求。“一对多”产品的审批速度比公募基金快从产品设计到成立所需时间较短能及时掌握市场出现的投资机会。同时投资组合限制相对宽松投资弹性较大。其中灵活配置型产品在股市与债市之间选择投资机会股票仓位可以从到灵活调配。“在一个委托投资期间内业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的这意味着业绩提成将成为“一对多”的主要收入方式。在更为有效的激励机制下基金经理也许会有动力取得更高的收益。据专家介绍在国外成熟市场类似于可统计的“对冲基金”的私募理财产品要占到整个资产管理市场份额的显示国内的专户理财市场前景广阔。第二部分“一对多”业务基金专户理财业务和阳光私募基金的比较基金专户理财业务与“一对多”业务引发利益输送的思考阳光私募基金与“一对多”业务的特征比较“一对多”专户相较于目前的阳光私募基金公募的平台普遍比私募有优势大规模基金公司的信誉也相对高很多投资范围更广实际管理人团队实力更强组合投资方式更稳健风险较低管理费用更优惠。如果承诺最低收益或预期收益那么对投资者而言更有保障势必会吸引大量投资者。但阳光私募基金依然有自己的优势:体制灵活、决策快、个股深度跟踪、投资者沟通服务更好。同时资金规模小方便操盘流动性更强申赎周期短信息披露要求高更具透明度适合风险偏好型投资者。在利益机制方面私募基金与客户利益有更直接的绑定机制。初期成立的私募基金私募管理人通常会跟投目前的信托合同一般都会要求私募基金公司跟投至少一份提取超额业绩时也要求将其中的部分转为基金份额比如深国投平台上发行的私募产品要求将部分业绩报酬转为基金份额直至私募管理人在该产品中的份额占到为止。私募基金在上涨时自有资产上涨同时还提取管理费用在净值下跌时不但不能提取管理费用自有资产还要遭受损失。“一对多”专户理财面临利益机制的创设和平衡问题的考验。“一对多”产品在市场上涨和下跌时利益明显不对称。在上涨实现正收益时基金公司可按净收益提取业绩提成而在下跌时基金公司却不会付出直接的代价。同时基金经理急于把产品收益做高的心理压力并不一定会带来正面的效果基金产品的收益提成并不会直接落实到基金经理的收入分配上。所以如果没有一个很好的激励机制公募基金公司会面临广大的客户资金和优秀的基金经理向私募流失的风险。第三部分部分知名基金公司旗下“一对多”产品的区别差异交银施罗德基金公司获批只一年期灵活配置产品均与交行进行合作发行大成基金获批只灵活配置产品分别与光大银行和邮储合作国泰基金、鹏华基金各获准一只“一对多”产品均属灵活配置型产品分别与中金公司和国信证券合作发行国投瑞银获批的产品较为独特为封基投资组合产品在光大银行销售招商基金、汇添富基金只“一对多”产品获批均为一年期灵活配置型产品。银华基金首批通过的两只产品中银华安心收益资产管理计划为保本型产品合同期限为年另一只为银华灵活配置资产管理计划属混合型产品合同期限为年。景顺长城基金与深发展合作开发的产品也以股债灵活配置的混合类产品为主致力于通过积极的资产配置、主题发掘和个股选择在控制组合风险的基础上实现稳健收益。“一对多”的三种产品类型品种灵活配置型偏债型结构型可选择产品如前文所述投向固定收益类资产如债券。同一产品中分成两种受益人特点一种较为稳妥一种比较激进。首批获批的产品分布在家富国基金首只偏债型“一对某基金公司产品草案尚待审基金公司共只大多为此多”投资于固定收益类资产的批。A级受益人不管市场涨类区别在于各家提成标准可比例不低于资产净值的跌均可取得的年化收益能不同。投资于非固定收益类资产的比B级受益人用自己本金保证:代表例为计划资产净值的假设市场下跌A级受益人的资金亏损由B承担而假设市场涨得较高则超过部分由B级受益人优先享受。AB两级受益人加起来不超过人。股市走熊则基金管理人可以风险降低但同时股市大幅上各取所需。调整仓位到比公募基金更涨也可能失去机会。操作层面可能有困难。优缺点灵活。但一般一年才打开申购赎回一次。主要看管理人操作水平。部分“一对多”产品特点、优势比较产富国偏债型“一大成“一对多”工银瑞信“一对光大保德信“一对鹏华“一对多”品对多”专户理财专户产品多”专户理财多”专户产品理财产品号资产管理计划投资封闭式基金不仅有机会获得此次工银瑞信上股市上涨带来的大成基金三只“一报的四款专户理市场平均收益同对多”专户理财产财产品全部获得时封基折价率到品开始进入实质光大保德信本次旨在创造低风险批准,其中三款是期自然消除的特性操作阶段此三获批的四只“一对特下的稳健增值收以债券为主要投点将大大降低投只产品均为灵活多”专户产品均为点益追求当期绝对资方向的低风险资风险。灵活配置配置产品分别与一年期、封闭式、回报。产品,还有一款是号、号产品也光大银行、邮储银灵活配置型产品。以股票为主要投具备灵活配置股行与广发银行合资方向的灵活配票、债券资产通作。置型产品。过组合调整可以降低投资风险争取较优回报的特征。其投资于固定收产品设计特点突益类资产的比例出、历史业绩优不低于资产净值分别将通过交通异、品牌优势突出的投资于非针对和公募基金银行、光大银行、的基金公司成为固定收益类资产不同的客户群体一是产品定位更邮储银行进行募主角。鹏华基金作的比例为计划资及投资需求这两精确二是资产配集销售起点金额为年首批获优产净值的只产品将追求绝置灵活三是追求为人民币万得全国社保资金势。可投资封闭对收益即以获取绝对收益四是费元。产品以追求绝管理资格年式基金及其他交正回报作为主要率安排更为合理。对收益为目标同月首批获得专户易型基金品种对投资目标追求本时设定止损机制理财资格的老牌于存在套利机会金稳健增值。重视本金安全。基金公司显示出的股票品种该管拓展绝对收益类理计划亦将积极客户的实力。关注。为业内规模居前、投研实力稳定的为迎接理财定制这三只产品分别第一梯队基金公化时代的来临,最是“鹏华国信证司之一大成基金大程度满足高端光大保德信总经券鹏诚理财封投资经理为黄兴早在年就已投资者个性化理理傅德修表示光基精选号资产管拥有年证券投资经开始担任银行相财需求和高层次大保德信将与托理计划”、“鹏华经验其管理的固理财产品投资顾关服务要求,工银瑞管银行进行沟通财富证券鹏诚定收益类组合业问承担包括人民信信专门推出了意争取尽快向投资理财灵活配置号绩长期稳定在可币理财产品、集合息为“睿诚达远,尊者推出本次获批资产管理计划、比组合中名列前资金信托、创新理享未来”的的四只“一对多”“鹏华光大银行茅。财产品、单一信托“睿尊”一对多专户产品。鹏诚理财灵活产品、特定客户资专户理财业务品配置号资产管理产管理等多款产牌。计划”。品的投资顾问工作。此番推出的偏债适型资产管理计划和公募基金不同作为向特定对象专户投资产品满用专户客户专属尊适用于对资产安的客户群体及投提供个性化财产足投资人的不同人贵服务。全性要求较高的资需求。管理服务个性化投资需求群投资者。部分专户一对多基金经理和团队基本情况基金公司基金经理简介专户一对多团队基本情况赵枫:硕士学历。历任中国技术进出口总公截止年季度末交银施罗德基金公司管理司投资研究员、融通基金管理有限公司研究的公募基金总资产净值是亿在所有基金交银员、研究部经理、基金经理。公司中排第位。专户理财产品及销售方面人施罗德专户方面负责投资的是人投资方面年底还会再招人。公司内研究平台是共享的。调研主要会由研究部去做专户自己也会有一些调研。周小新:硕士研究生年以上证券从业经公司内投资分三个组价值组、平衡组和成长组历财富管理中心权益类投资经理。就风险依次升高。财富管理中心投资部分也分成这职于国泰君安投资总部先后任职股票分析样三组余明元、周小新属于成长组。研究平台师和基金经理就职于美国对冲基金将与公募部分共享全行业覆盖研究。专户部将国泰SACCapitalManagement担任顾问从事中有自己的股票池而且会比公募部分宽泛因为国股票投资和分析起在高盛担任执行专户客户的要求更加宽泛。一级股票池将有董事从事中国股票投资和分析年加多只核心池可能在左右。盟国泰基金。张立忠:硕士。张立忠毕业于湖南大学获光大保德信基金管理有限公司拥有一支兼具全经济学硕士与工商管理硕士学位高级经济球视野和本土实践经验的精英投资团队和市场师。黄黄刚:男国际金融学硕士年证销售与服务团队洞悉行业发展趋势坚持以“徳光大券期货从业经历。曾任职于上海社会科学院、信为本客户至上携手共进追求卓越”的保德信上海金属交易所、上海期货交易所年公司精神开拓市场。在实践中我们认真倾听客户月加盟国泰基金管理有限公司曾任研究的声音随时随地跟踪客户的需求。开发部经理、市场部经理、理财部副总监。尹哲:专户投资部总经理博士。泰达荷银基金管理有限公司作为中国首批合资郭飞舟:专户投资部投资经理博士。基金管理公司之一注重共享外方股东投资全球杨兴风:专户投资部专户投资助理硕士。统一的研究平台与深入了解国内资本市场相结付峰专户投资部投资助理经理硕士。合投资和研究团队成员主要来源于海内外著名泰达荷银金融机构。泰达荷银投研团队始终坚持在对国内行业及企业的深刻理解的基础上秉持价值与成长相结合的投资理念精确捕捉具有成长空间的优质上市公司投资机会。徐天舒:年生经济学硕士ACCA。历机构理财总监杨利平。年生理学硕士任中信证券基金管理部项目经理White年证券从业经历历任申银万国证券股份有限HoldingsAustraliaLimited公司基金经公司综合计划部经理计划统筹总部总经理助理海康人寿保险有限公司CEO特别助理、理客户资产管理总部总经理助理。现任兴业全发展中心负责人、助理副总经理兼投资总监球基金机构理财部总监。兴业全球公司副总负责机构理财等新业务开发等工投资经理郑捷。年生经济学硕士。历作。现任兴业全球基金管理有限公司副总经任兴业证券公司福州华林营业部(五一南路营业理。部前身)交易部负责人兴业证券公司证券交易部研究员、研究主管兴业全球基金可转债基金经理助理。现任机构理财部投资经理。肖坚:年月生中山大学经济学硕冉华先生机构理财部总经理、投资经理专户决士年证券金融从业经历。曾任广东粤财策委员会成员。孙松先生机构理财部总经理助信托投资公司控股的香港安财投资有限公司理、投资经理年证券从业经历。邵红慧女士机财务部经理、粤信(香港)投资有限公司业构理财部总经理助理、投资经理。郑茂先生机构易方达务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部理财部投资经理。蔡海洪先生投资经理。林海先经理。年月正式加入易方达基金管理生投资经理。王琪琼先生投资经理。肖恒先生投有限公司曾任投资管理部总经理助理现资经理。任基金经理科翔。第四部分基金“一对多”专户理财业务引发的思考业绩提成作为激励机制存在的问题作为一项新业务专户“一对多”的收益分配机制有其独有的优势也有一些潜在的风险。从优越性方面考虑作为投资管理人基金公司根据投资回报获得一定比例的业绩提成从激励机制的角度看也是比较合理的因为这样就把投资人的利益资产保值增值跟基金管理人的利益努力获取高回报以获得业绩提成在很大程度上一致起来了。不过这里面可能会存在一定问题的是风险程度的把握这也是业绩提成作为一种激励体制不完善的地方:在资产价值正向波动的时候也是上涨的时候投资者和管理人的利益是一致的而当资产往负向波动的时候也就是本金遭受损失的时候两者的利益却不一致管理人不需要对资产损失负责。在这样一种机制下管理人就有做高回报率的强烈愿望所以从风险的角度争取高回报率有两种可能的结果比较好的结果是风险水平没有提高这时候的回报是越高越好投资人的利益跟管理人的利益是比较一致的另一种是以承担高风险的代价以换取可能的高回报如采用非常激进的投资策略这种做法就可能对客户造成一些损害。纯粹从专户“一对多”的角度看目前对风险方面的关注度可能是相对偏少的对客户来说对这类产品的风险把握也是相对困难的。就目前的情况从长远角度考虑大多数基金公司应该不至于会不顾投资人的利益而过分放大风险如集中投资于个别小盘股什么的去追求高回报高提成不过至少从体制上目前还是存在这样的漏洞如果未来发生相关的纠纷也是不奇怪的。银行渠道一家独大的合理性和潜在问题销售渠道按资产规模收取一定比例的费用是较为常规的做法如今的银行却能够参与分享业绩提成这也是在教科书中以及很多市场难以看到的现象这也很好地反映了银行在整个产业链中间的地位。从一般化的角度讲许多金融工具和产品由于价格中包含了预期因素一般都具有风险收益特性难以把握的特征即使普通如股票或股票型基金对于一般客户来说要在理财规划中合理地加以运用也并不容易。在这种情况客户需要一定的专业支持理想情况下这样的支持应该独立于销售渠道以规避销售渠道将产品销售而不是客户利益放在第一位的潜在风险。但目前的现实情况是银行同时扮演了销售渠道和理财顾问的双重角色。不过银行具有这样的地位也具有很大的合理性因为目前银行和客户的关系也正在逐渐长期化片面地追求销售而牺牲客户利益的做法会损害到后续的业务合作对于银行来说也是得不偿失的。因此在长期合作的背景下银行渠道也逐渐会在客户利益和产品销售中间寻找一个平衡银行已经不纯粹是一个销售渠道了。对于客户来说对于存款银行具有心理上和实际上的依赖作用试想当我们的存款都在某一家银行日常的现金都使用这家银行的ATM的时候自然就会对这家银行有着足够的信任度了当我们在寻求投资理财方面的专业支持时自然而言想到的就是自己所信赖的银行如果银行再能从长远利益考虑能够真正从客户角度出发提供一些服务银行跟客户之间的相互联系和依赖将会是极端紧密的。其他的渠道在短期内恐怕还很难建立起足够的信任度。而银行对客户资源的控制力在很长一段时间内可能都将是无法挑战的。引申来讲对于专业性较强的特殊产品比如很多金融产品客户一般都没有具备足够的辨别和使用能力他第一寻找和需要的可能是信任度以及信托责任所以市场经济“买者自负”的原则在这里是需要做一些变通的卖者也需要对买方的情况作更多考虑如果片面追求销售的话不仅对客户不利也会损害到自己的长远发展。银行渠道一家独大的局面从不利的角度考虑如果银行不是通过为客户创造附加值获取回报而是滥用其对客户的影响力久而久之就会损害到各方的利益就跟垄断影响经济效率的情况一样。但随着城市商业银行的全国性扩张及其他金融机构的扩张和努力有了竞争这样一面大旗这样的可能性也正在逐渐地被限制。“一对多”产品可能的发展格局专户“一对多”产品区别于公募产品应该主要体现在资产配置上这个“专”指得应该是针对客户情况的专门化。其次因为限制较少而带来的操作上的空间比如针对市场状况而作出的大类资产配置调整甚至短期时机选择也是一个重要的卖点。其余在行业配置和个股选择上跟公募基金的投资管理应该就比较类似了。所以从这个角度看专户“一对多”意味着基金公司开始涉及客户理财规划和大类资产配置方面的业务这无疑是个很好的尝试尤其是在目前这两个层面的专业支持相对稀少的大背景下有着积极的意义。但这一业务针对的客户群比较高端跟私募基金有所重叠基金公司能否在这两个领域建立起比较优势还是个疑问毕竟大型团队的力量在选股选行业方面更容易体现出来而在资产配置和时机选择方面却很难说。证监会对“一对多”产品的客户身份做出进一步限定有两类资金不得购买“一对多”产品:一是基金公司自有资金不得购买“一对多”产品二是基金从业人员不得购买“一对多”产品。以上是两个方面的问题第一个涉及专户的收益分配可见监管层已经介入到相当细节的问题第二是对客户的身份作出限制防止可能出现的利益输送从这两个问题可以明显看出监管层对于专户“一对多”这样的新业务是呵护有加。深入分析这些也可以对资产管理这一整个产业所处的发展阶段和现实局面有更多认识。在理财规划和大类资产配置这两个方面券商集合理财也是不可忽视的一股力量最近又有报道券商集合理财电子合同模式即将进入实施阶段管理层近日又通知将取消新发集合理财的规模、存续期限制券商资产管理人士一致叫好认为券商集合理财发展正迎来制度性的重要突破。管理层在几个方向同时拓展资产管理业务的意图十分明显。至少在时机选择方面或者说做波段这个层面集合理财专户保险和私募基金等群体将展开竞争鹿死谁手还真是难说随着新的机构投资者的加入在波段操作的层面上个人投资者的难度可能将明显增加。总结:基金“一对多”专户理财计划是基于基金专户理财(一对一)的基础上新开展的金融创新业务为大众投资者拥有更为针对性的理财计划提供了门槛更低但收益更稳健的优质服务。“一对多”专户理财的特征与阳光私募基金相近但明显具有信誉更高投资范围更广实际管理人团队实力更强组合投资方式更稳健风险更低管理费用更优惠等优势。现在获批的“一对多”专户理财计划包含灵活配置型和偏债型两种结构化可选型仍在申请阶段。就已经发行的大部分灵活配置型“一对多”专户理财计划市场反应强烈投资者购买非常火爆。但灵活配置型“一对多”专户理财计划并非只赚不赔仓位的控制操作仍然存在风险投资者不应盲目乐观。同时“一对多”专户理财计划也暴露出不少隐性问题。首先是业绩提成作为激励机制存在的问题尤其是在股市下跌情况下使得基金经理的决策存在逆向选择和道德风险等一系列的委托代理问题。基金经理急于把产品收益做高的心理压力并不一定会带来正面的效果基金产品的收益提成并不会直接落实到基金经理的收入分配上。所以如果没有一个很好的激励机制公募基金公司会面临广大的客户资金和优秀的基金经理向私募流失的风险。其次是银行渠道一家独大的合理性和潜在问题特别是银行作为销售渠道除了按资产规模收取一定比例的费用更能够参与分享业绩提成。如果银行不是通过为客户创造附加值获取回报而是滥用其对客户的影响力久而久之就会损害到各方的利益就跟垄断影响经济效率的情况一样。最后就我个人认为基金“一对多”专户理财计划的前景是非常乐观的。基金公司开始涉及客户理财规划和大类资产配置方面的业务这无疑是个很好的尝试尤其是在目前这两个层面的专业支持相对稀少的大背景下有着积极的意义。同时集合理财专户保险和私募基金等群体将在波段的层面上展开竞争个人投资者的难度可能将明显增加。上海财经大学金融工程xxx

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