证券金融论文-我国开发区类上市公司转型策略分析
作者:黄海波
摘要:本文在分析开发区类上市公司在开发区不同发展阶段战略选择的基础上，对我国开发区类上市公司的转型战略进行了研究，认为转型为房地产公司是比较适合的策略，而转型为风险投资管理性质的公司则应该谨慎。
关键词:开发区;上市公司;策略
开发区是我国政府借鉴国外发展经济，尤其是外向型经济的有益经验而进行的一项制度创新。自20世纪80年代以来，各种形式的开发区为我国经济发展做出了重要的贡献。作为开发区面向资本市场的窗口，开发区类上市公司是为了适应开发区发展对资金的需求，将开发区的部分资产上市的一种尝试。 一、开发区类上市公司不同发展阶段的主要业务类型 城市开发区一般要经历要素群集、产业主导、创新突破和财富聚集四个发展阶段，具有自身的生命周期。不同阶段，开发区的建设和运营者的业务及功能定位均有所不同。目前，以国家高新技术开发区“二次创业”战略的提出为标志，我国的开发区已经基本完成要素集聚，正在从产业主导阶段向创新突破阶段发展。这一背景将会对开发区类上市公司的发展产生深远的影响。开发区类上市公司的业务主要包括土地开发、基础设施与配套设施建设、投资实业等。 在开发区发展的初级阶段，开发区的发展主要由优惠政策强力驱动，目的是尽快在开发区内形成要素聚集，相应的土地开发是开发区的首要任务和资金来源。由于上市公司往往在基础设施及配套设施建设和工业房地产开发这类业务上具有垄断优势，因此也能够获得比较稳定的回报。 开发区步入成熟阶段后，随着各个开发区间的竞争，开发区的发展就必须摆脱单纯的要素集聚模式，向产业主导和创新突破阶段发展。进入开发区的企业不仅受到优惠政策的吸引，而且要考虑产业集聚效应，考虑自己在开发区的产业集群价值链中所处的位置。在这一阶段，开发区类上市公司容易受土地数量限制的天然缺陷和直接受政府政策影响的制度缺陷就显露了出来，由于土地可批租存量逐渐减少，基础设施逐步完善，开发区类上市公司的传统业务受到很大的影响，同时开发区上市公司通过前期业务积聚了大量的资金，因此就需要对公司业务重新定位，寻找持久的利润增长点。此阶段的开发区类上市公司的备选战略有:维持性战略，利用资金和政策优势，扩大土地储备，维持土地开发的收益，尽可能的延长原有业务的生命周期;前向一体化战略，利用公司自身在土地资源和工业地产方面的优势，向土地深度开发、自建物业出租、商品房开发销售、物业管理等房地产行业价值链下游扩展，提高土地的附加值;相关多元化战略，利用公司在开发区基础设施建设方面的经验，建设或者收购燃气、发电等基础服务设施，以保证获取稳定的现金流，向公用事业类上市公司转化;非相关多元化战略，非相关多元化是指与开发区建设和经营不相关的业务，如商业、工业特别是高新技术产业等，形成新的利润增长点，以摆脱开发区类业务的局限。 二、开发区类上市公司经营模式比较 为了确定开发区类上市公司业务的发展现状，笔者通过分析公司年报中董事会报告和财务报表附注中主营业务的有关资料，对16家开发区类上市公司的经营模式进行了研究。这16家开发区类上市公司中，由于控股股东的变更退出或者将要退出开发区类业务的公司有2家。东湖高新2004年控股股东变更为凯迪电力后，虽然2005年年度科技园开发仍然是第一大业务，但公司明确表示要逐步退出产业园开发业务，琼金盘2004年控股股东变更为海马投资后也退出了工业区的开发业务。虽然控股股东的变更有各种原因，但是，开发区类业务的不可持续和没有及时转型无疑是一个重要的因素。这进一步提示了开发区类上市公司转型的迫切性。 作者:黄海波
根据年报披露的资料，获得另外14家开发区类上市公司的分行业主营业务收入，然后按照占主营业务收入总额的比例进行排列，并分成了三大类。第一类:传统开发区业务(包括土地使用权转让和基础设施承建)占优势的公司，有3家。但是，结合年报和后续公告中的相关内容，可以看出，这三家公司均有向房地产行业倾斜的战略。第二类:房地产业务占优势的
公司，有6家。这些公司往往在开发区类业务的基础上基本实现了向房地产类公司的转型，这些公司中开发区类业务虽然不再占据主导地位，但是往往充当了“现金牛”的角色(如粤宏远);同时，这些公司还向公用事业(如苏州高新)、工业(如张江高科)进行了投资。第三类:其他业务(包括制造业和贸易物流等)占优势公司，有5家。这类公司基本上摆脱了开发区类业务的局限，其发展更多地受到所在行业和自身经营管理能力的影响。 三、开发区类上市公司转型策略分析 开发区类企业多数都认识到了土地资源约束对经营业绩的影响，因此，前述的几种战略都不同程度的被实施。公司战略的确定必须考虑市场需求和公司能力、优势的匹配，房地产行业正处于高速成长期，而开发区类上市公司在土地、资金、房地产开发和物业管理等方面具有较大的优势，在开发区正逐渐走向成熟阶段时，我国开发区类上市公司采取前向一体化战略向房地产业务转移是主流的经营模式，这种发展模式比较适合开发区类上市公司的转型。其次是投资于电力、热力、水业等相关多元化战略。 争议比较大的就是开发区上市公司通过非相关多元化投资实业，尤其是高新技术产业的做法。开发区类上市公司非相关多元化非常普遍，但从非相关多元化所选择的行业来看，能够形成一定规模和产生效益的还是商业贸易、一般制造业等。从现实的需求来看，在“二次创业”的背景下，我国的开发区，尤其是高新区正从产业聚集向创新突破阶段过渡，确实需要有种子基金作为引导，而开发区类上市公司也确实具有一定的优势，如信息优势和资源优势等，如果经营得当，可以实现开发区内的产业发展与开发区上市公司自身发展相互促进的效果。但是，从风险投资所需具备的条件来看，开发区类上市公司应该采取谨慎的态度。虽然开发区实现产业创新的愿望比较迫切，但是主要还应从制度和环境等软竞争力上下功夫，不应该在条件不具备的情况下要求所控制的上市公司“为本地区的产业升级做贡献”。一个比较现实的做法是参股于已经度过初创期，表现出较好的成长性，具有一定市场规模的公司，实现公司业务的平稳过渡，这样做的好处是通过市场竞争的自然淘汰来确定投资项目，降低风险。随着外部条件的改善和公司自身在项目运营能力上的提高，再逐步扩大投入，盲目进军所谓的高科技产业是不可取的。 总之，转型为房地产公司是目前开发区类上市公司的较为适宜的选择，向相关的公用事业投资也能够对现有的业务实现有利支撑。在目前条件下，向自身不具备比较优势的非相关的高科技产业投资必须慎重。
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