股指期货上市八个月市场运行情况总结

股指期货上市以来的 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 及建议 一、期现价格高度联动，套保，替代与对冲功能可以实现 股指期货2010年4月16日上市以来，我们持续跟踪其价格走势，发现股指期货整体走势与现货指数走势 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现出良好联动性。我们将博易当月合约连续的日K线走势图叠加上沪深300指数，图表显示两种价格走势高度重合。（如图1.1） 图1.1当月合约连续与沪深300指数日K线叠加图 除了直观上能看出期现价格联动性较好外，我们选取文华IF指数数据与沪深300指数进行相关性分析，计算结果两者相关性达到0.997217，验证了我们直观上的判断。 从股指期货市场功能角度看，股指期货上市的八个月时间内，期货价格与现货价格走势的高度相关性，这表明股指期货市场可以有效发挥其应有套期保值功能。另外，根据期现价格联动性，股指期货完全可以实现投资者利用股指期货杠杆功能，节约资金购买指数，或利用股指期货对冲系统性风险以及其他利用股指期货替代现货指数等一系列投资需求。 二、成交量与持仓量数据分析 1、持仓变化较成交更贴近行情，注意持仓变化的提前指示作用 股指期货上市之初，成交与持仓均一度呈现迅速增加态势，成交量自4月16日上市到6月初均保持上涨态势，而持仓量增加则持续到10月底，6月底达到3万手，9月中旬到10月中旬因行情震荡，持仓曾一度在所下滑，但随国庆后行情的急剧变化，10月25日股指期货持仓量首次达到4万手，11月以来，成交与持仓均出现明显的下滑，成交量呈趋势性下降，而持仓量也回至3万手左右的正常水平。（如图2.1） 图2.1股指期货每日成交持仓变化图 从股指期货上市以来8个月的成交与持仓量的变化来看，持仓量的变化较成交量更为显著，而且跟随行情的变化较成交量更快、更贴近行情的变化。因此，我们在对股指期货行情进行分析时，应该更注意持仓量的分析并注意其提前指示作用。 2、成交与持仓比下滑，日内短炒的投机气氛大大减弱 我们利用成交与持仓比来衡量市场的投机程度，发现股指期货以市以来，成交持仓比呈现持续下滑态势。由上市初期的最高26.7倍下滑目前的5.3倍，近期最低接近4倍（如图2.2），这说明股指期货从上市之初市场曾一度热衷于日内短炒，目前这种日内投机气氛大大减弱，市场不断趋于成熟。国外成交市场的成交与持仓比正常在1倍左右，较的高的也仅有2、3倍，目前国内股指期货由于机构参与者相对较少，过度投机成份虽然大幅下降，但仍有一定的投机色彩，未来仍有完善和改进的空间。 图2.2股指期货成交持仓比变化图 截止到11月底，股指期货开户数已达5.5万户，其中有交易 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 的活跃账户为4.9万户，目前信托、保险等特殊法人参与股指期货的细则仍在研究之中。 目前每日参与股指期货交易的账户占总开户数的21%-52%，主要来源于商品期货投资者以及包括权证在内的证券市场成熟客户，而机构大规模参与股指期货仍需等待。 三、股指期货的换月效率高，交割平稳， 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 保障期现价差有效回归。 自2010年4月16日上市以来，股指期货一共经历了8次交割，进入交割的合约从IF1005到IF1012的八个合约，目前为止所有的交割都顺利完成，没有出现过风险故事，而且也没有出现所谓的“到期日效应”，交割日市场整体平稳有效运行。 从过去八个月的运行，主力合约均为当月合约，离交割最近的一个月都是主力合约，股指期货市场没有出现过炒作远月合约的现象。一般临近交割日最后三五个交易日，当月合约与下月合约才进行换月移仓，时间跨度较短，效率较高，这也表现市场投资者相对较为成熟。 我们从交割日的期现价差看，每一次交割当月合约与现货指数的价差都会理性回归（如图3.1），交割前都当月合约都会出现明显的缩量，最后几个交易日成交量主力合约已经移至下月，我们看成交量较小的八个时间段，价差均在0轴附近。 图3.1当月合约连续与沪深300指数的价差图 最近一次IF1012合约的交割，期货价格最终报收于3221.2点，进入交割的为1351手，交割结算价为3221.3，较期货合约与现货指数收盘价均非常接近。这说明采用现货指数最后两个小时的算术平均价作为期货合约到期的结算价，在交割制度设计上比较合理，经受了市场的检验，同时在制度上保证期现价差的回归，期现套利的投资者最后能获得价差收敛后的套利收益，套保者可以在套期保值过程中以较低的基差风险来替代现货市场的风险，从而达到保值目的。 四、股指期货价差分析 从股指期货上市以来，出现过两次期现价差明显偏离从而产生期现套利机会现象，一次是股指期货上市之初的5月份，当时价差盘中一度达到100点，另一外重大的期现套利机会出现在10月份逼空行情过程中，期现价差在单边行情拉升过程中一度出现急剧扩大的现象，但在临近交割日，期现价差均出现理性回归，令期现套利者成功实现低风险的套利收益。 根据股指期货上市以来的价差的运行情况，我们以日线收盘价价差数据统计结果如下：最大值124，均值为16.8，标准差为25.7点，价差主要分布在-25至50之间（如图4.1）。另外我们从峰度与偏度看，股指期货期现价差分布有明显的右偏特征，说是价差为正数是常态，较少出现长时间的帖水现象。 图4.1 股指期货上市以来价差分布情况 根据对历史价差图表分析，给出以下把握期现套利机会建议：当期现价差超过40点时，开始关注套利机会。若超过60点，并且距离到期日时间较近，则可以考虑入场。若价当月合约与沪深300指数价差达到100点左右，则可以积极入场进行套利。价差的合理区域为0到40之间，价差在0到-20之间是良好的获利平仓机会（如图4.2）。 图4.2 当月合约期现价差走势图 在合约间价差方面，由于跨期套利没有像期现套利那样有交割制度保障期现价差的回归，因此风险相对较大，而且除当月合约外，其他三个远月合约流动性不足，容易形成较大的冲击成本，因此我们对推荐跨期套利较为谨慎。自股指期货上市以来，仅11月初出现过较为明显的一次跨期套利机会。当时下月合约与当月合约价差迅速上升至100点以上，而且当时下月合约的期现价差也达到170点以上，完全可以进行跨期套利，即使合约间价差不能有效回归，也可以通过近月合约到期后转成现货的处理方法来完成价差的收敛。而事实上，当时的当月合约IF1011在临近交割前，与下月合约IF1012合约价差从最高100多点回落至40点左右，完全可以实现跨期套利的预期收益。 图4.3下月合约与当月合约价差走势图    图4.4下月合约期现价差走势图 对于跨期套利，根据下月合约与当月合约价差走势图，我们明显看出每当临近交割日，价差都会出现较大的波动，因此建议投资者未来在进行下月合约与当月合约跨期套利时，应选择在当月合约临近交割日之前平仓或止损。 总结：股指期货上市以来平稳运行，期现价格保持高度联动性，可以满足投资者利用股指期货进行套保，对冲、代替及套利等各种投资需求。在成交持仓方面，股指期货经历了上市之初成交量与持仓量在迅速上升后，目前保持相对稳定，成交与持仓比持续下滑，市场日内炒作气氛大幅度减弱，但市场仍然保持适当的规模，可供各种类型的投资者参与。但由于机构投资者仍没有大量进入股指期货市场，因此市场成熟度仍有进一步提升空间。在交割方面，由于交割制度的合理性保证了上市以来八次交割均顺利完成，且令期现套利的投资者最后能获得价差收敛后的套利收益，套保者可以在套期保值过程中以较低的基差风险来替代现货市场的风险，从而达到保值目的。在期现价差运行方面，上市以来股指期货市场出现过两次明显的套利机会，但最终都以价差理性回归为终结。 通过我们对股指期货市场八个月来运行情况的总结，在套利方面给出如下建议：当月合约期现套利，当价差超过40点时，开始关注套利机会。若超过60点，并且距离到期日时间较近，则可以考虑入场。若价差达到100点左右，则可以积极入场进行套利，价差回归在0到-20之间是良好的获利平仓机会，一般回归到40点以内，均可以考虑获利平仓了结。并且建议投资者在期现套利时注意滚动操作，获取最大化收益。在跨期套利方面，注意远月合约的流动性及交割日的临近对合约间价差造成的冲击。 2010-12-22