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【精品文档】我国A 股IPO 长期收益影响因素研究——基于股票持有人长期收益的思考

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【精品文档】我国A 股IPO 长期收益影响因素研究——基于股票持有人长期收益的思考 专业文档,值得下载~ 我国A股IPO长期收益影响因素研究 ——基于股票持有人长期收益的思考 12 TIAN Gao-liang Che Wei-na 1(School of Management, Xi?an Jiaotong University, Xi?an 710049, China 2(School of Management, Xi?an Jiaotong University, Xi?an 710049, China 摘要:本文从股票持有人角度考虑,采用1999关于新股发行长期报酬的研究较早见于Stoll和[1]年到2002年之间在上交所上市的173只A股股票作Curley(1970),他们的研究发现205只小型新股短为样本,研究其在上市后3年的长期收益。得出我国期内存在超额收益,但长期绩效不佳。Dawson(1987)[2]IPO购买持有收益率、与上市月数之间是递减的二次 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 1978 —1984 年间香港、新加坡和马来西亚 曲线关系;新股的购买持有收益率与发行价格自然对IPO 公司一年期市场调整回报率,发现香港和新加坡数、上市首日市盈率对数、发行数量对数等因素相关的弱势幅度分别为 9.3,和 2.7,,然而都不具有统计[3]性性很强,说明这几个变量对我国首次公开发行新股显著性。Uhlir(1988)发现1977至1987年间的德的长期收益影响较大,是投资人进行决策的主要依据。 国样本公司也存在新股弱势现象;Finn and Higham 关键词:IPO;购买持有收益率 (1988)针对1966年到1978年之间的 93 家澳大利 亚公司进行了讨论,发现以上市月末收盘价买入IPO Abstract: In this dissertation, the primary data 股票并持有到第一年末的回报率相对市场指数要低source for this article of Shanghai initial „A? stock market 6.52,,但是没有很强的统计显著性。Aggarwal和are over Jan,1th,1999to Dec,31th,2002.the sample size is [4]Ritter(1990)研究了美国股市1977—1987年间的173 firms. Do research on the three-year performance 1598只新股上市后的一年的股价表现。发现新股比市after the public offering. We find the following things: [5]场整体表现要差。Loughran(1993)的研究样本进First, buy and hold returns, are the descended quadratic 一步扩大,得出IPO股票表现出幅度更高的弱势现象。curve to the listed months; Second, we realize that [6]among all the factors, logarithm of initial public offering 1994)Jain和Kini(研究了1976—1988年上市的682price, logarithm of the number of the issue, market 家美国公司,发现公司上市后虽然销售和资本支出都adjusted initial returns and the initial returns and etl have 增加了,但以资产收益率和营业现金流衡量的经营业significant effect on the long-run performance of the 绩比上市前显著下降,而且这远不能用行业整体趋势stock holders. This factors are also the main decision of 变化来解释。此外,IPOs后的业绩和原所有者的股权the investors. [7]1997)留存度正相关。Servaes and Rajan(选择的样Key Words: Initial public offerings;Buy and hold 本是1975-1987年间上市的公司,结果显示上市五年return 简单回报率达到了24,,这意味着与纽约交易所指数 相比弱势幅度为47,,与以规模和行业为 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 选择的一、引言 匹配公司相比弱势幅度为41,;而该样本最小的十分本文研究的是我国股市首次公开发行(Initial 位值与纽约交易所市场回报率最小的十分位值相比要[8]Public Offering,简称IPO)股票的长期收益,IPO长期相差17个百分点。Loughran and Vijh(1997)对并收益率问 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 一直是国内外关注的热点。IPO股票不适购后公司的长期弱势进行了研究。Daying Yan和Jun [9]合长期持有在发达国家证券市场已经得到实证的检Cai(2005)对日本1991至2001年之间公开发行新验。 股长期收益进行实证研究,得出在控制行业变量以及我国学者对IPO的研究主要集中在初始收益率的中间变量之后仍存在长期弱势趋势。 研究方面,而对于IPO长期收益率的研究较少,从现国内关于IPO长期表现的研究出现较晚。王美今[10]有文献来看,学术界对公开发行新股是否适合长期持和张松(2000)以1996年1月—1997年9月在上有尚有分歧。笔者认为研究我国IPO长期收益对投资海证券交易所上市,发行方式为上网定价发行的110者做出正确投资决策有着重要的意义,鉴此,本文采只股票作为样本,股票上市后的两年时间作为考察期,用1999年到2002年(跟踪期为1999年至2005年)发现其表现总体上强于市场。侯晓阳、徐瑾(2001)[11]之间在上交所上市的173只(剔除数据不全的股票)以1998年7月一1999年12月在深沪两地上市的A股股票作为样本,研究其在上市后3年的长期收益,120家IPO公司为样本,研究其18个月后的价格表现,以得出我国IPO长期持有收益的主要影响因素。 得出流通盘、中签率、初始收益率、行业类别不同的 新股投资回报有显著差异。通过回归分析发现,累积二、文献综述 相对收益率与上市前两年主营业务的平均增长率、每 值得下载~ 专业文档,值得下载~ 股净资产与市价之比、流通股比重正相关,而与流通本文的理论对这些变量进行分析,并提出合理的研究盘的对数负相关。而中签率、上市地点、初始收益率假设。 等因素对于IPOs的长期表现影响不大。沈雪峰和陈雪1) 发行价格,符号为Aiprc;上市首日市盈率,[12]颖(2002)选取1993年4月底《股票发行与交易符号为Pefstd 管理暂行条例》后至1998年6月末首发并上市的283为了减少强弱点对回归分析的影响,我们采用适只A股作为研究样本,得出我国首次公开发行新股长当的变量变换 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ,以弱化极端值的离群趋势。在实[13]期表现不佳。丁松良(2003)采用沪深两市在证研究中,本文以这两个变量的自然对数作为模型中1994-1999年之间上市的735只股票作为样本,结果所用变量,即lnAiprc、lnPefstd。 发现新股在上市后表现出短期弱势、长期强势的特征。由于我国证券市场发展很不完善、投机现象较为[14]杨丹(2004)选取1998年以前实施配额制下的A普遍,投资者与发行人存在较多的信息不对称。根据股作为样本,发现我国新股并不存在长期弱势。 盈利预测“过度乐观”假说,那些对股票内在价值有较 以上是认为我国新股不存在长期弱势的研究,无高估计的投资者就扮演了过分乐观投资者的角色,股独有偶,得出我国存在长期弱势的研究也很多。杜俊票的价格、上市首日市盈率正是由于这些过分乐观投[15]涛、周孝华和杨秀苔(2003)利用Fama-French的资者的交易产生的,这也同时导致了投机泡沫的产生,三因素模型对1996年在沪市上市的71只新股进行研随着时间的推移,市场上的信息越来越多,对 IPO 股究认为我国存在新股长期弱势现象,新股从上市到上票价格预期分歧也会越来越小,从而价格逐渐向下调市五年之内的收益率都是低于大盘的,但弱势程度是整,投机泡沫破裂,股票价格等也就越来越接近于真[16]逐渐减弱的。俞颖(2005)对我国1994到2004沪实价值,因此我们提出假设1: 市上市的A股对西方的长期收益的假设进行验证,认H:发行价格对数(符号lnAiprc)、上市首日市1 为我国新股存在长期弱势,原因有新股价值不确定性盈率与IPO(符号为lnPefstd)长期收益负相关,即β1和新股上市后业绩不佳两方面;同时作者还认为新股,0,β,0 。 2 初始收益率与长期收益率由很强的相关关系,长期收2)上网中签率,符号为 Plotonln;发行数量,符[17]益是对初始收益的修正。鲁雪静(2005)利用多种号为Nstiss。 -2002年6月30之间公开发行的166为了减少强弱点对回归分析的影响,我们采用适模型对我国2000 只A股长期趋势进行分析,得出我国A股IPO市场当的变量变换方法,以弱化极端值的离群趋势。在实存在长期弱势,企业自身因素对其影响很显著。 证研究中,本文以中签率、发行数量这两个变量的自 然对数作为模型中所用变量,即lnPlotonln、lnNstiss。 三、变量设定与研究假设 上网中签率,反映一级市场股票需求热度,中签 率越低,需求越大,越容易投机;公司首次公开发行国内外对IPO长期收益的模型研究中,主要采用的股票数量越多,筹集的资金就越多,投机现象就越平均超额收益率、累积超额收益率、购买持有收益率、容易避免。总之,这三个变量都是对投资者投机活跃购买持有超额收益率四个指标对IPO长期收益进行衡程度的反映,投资者投机越活跃的上市公司,在上市量。笔者汲取了前人研究的成果,从股票持有人的角初期会产生投机泡沫,短期走势很好,但从长期来看,度进行分析,并利用购买持有收益率指标作为衡量投机产生的泡沫会逐渐消失,其对新股长期走势产生IPO长期收益的指标。 不利影响。即投机越活跃的上市公司,其长期走势越1) 股价收益率 差,其IPO长期收益也就越低。基于以上分析,我们(1) 第i只新股在第t个月的股价收益率 提出假设2: PP,itit,1,,H:投资者越容易投机,新股的长期走势越差,2 (1) itr,P即IPO长期收益越低。其可以通过变量来反映:上网it, 中签率越高,IPO长期收益越高;发行数量越多,IPOp是第i只新股在第t+1个月的收盘价,pit,it,1,长期收益越高。即β,0,β,0。 34是第i只新股在第t个月的收盘价。 3)跟踪期内平均净资产收益率,符号为Aroe。 2)购买持有收益率 平均净资产收益率是一个盈利能力指标,该指标k越大,说明该公司在跟踪期内平均盈利能力强。综上l (2) BHRr,,(1)lt,,jk所述,该变量反映了公司的盈利能力,公司盈利能力,tj越强,持有该公司股票获得的收益就越多。基于以上lBHR表示在第j个月购买新股L股票,第kjk,分析,我们提出假设3: 个月出售新股L股票的收益,当j为1,k为36时,H:公司的盈利能力越强,新股的长期收益越高,3 即为三年购买持有收益率。 即跟踪期内平均净资产收益率与IPO长期收益正相 本文在变量的选取方面,根据以前的研究结果,关,即β,0。 5 提取公认的质量较高的一些变量,并对其中某些变量4)上市首日个股回报率,符号为Retnfstd; 作了相应调整,试图提高模型的解释力度。以下根据该变量反映的是新股初始收益,主持人假说认为 值得下载~ 专业文档,值得下载~ 1.1 1.0Value 购买持有收益率 .9 .8 3252729313335 上市月数 图1购买持有收益率时间趋势 .7 为了使新股的发行承销得以顺利进行,投资银行展前景较好,持有该公司股票可以获得较多收益,即在新股发行公司的包装、宣传中扮演了主持人的角色。长期收益也高,两者正相关。 .6投资银行试图使新股的发行成为一件盛事,因而会制:上市前公司的净资产收益率与长期持有收益H6 造一种需求过量的表象,以减少自己承销的困难。而率负相关,即β,0。 8 市场中的投资者往往容易受“跟风”(Fads)的影响,.5四、实证研究 主持人的声势造得越大,投资者对于新股的投资欲望 越强烈,因而新股的首日超额收益越高。但是随着时(一)因变量描述性分析 间的推移,公司的内在价值日益凸现,主持人所造的图1是购买持有收益长期收益时间趋势的基本描声势已成为昔日美景,股票的价格也会逐渐回落至真述,从图中可以看出,IPO长期购买持有收益随时间实水平。这种假设意味着新股首次发行回报率越高,不断减弱,可以得出我国IPO股票不适合长期持有。其长期回报就越低。基于以上分析,可以提出假设: 以下的分析主要是站在股票持有人的角度采用购买持H:上市首日个股回报率与购买持有收益率负相4有收益率分析我国IPO股票是否能够长期持有。 关,即β,0。 6 5) 上市公司的年龄,符号为Ipoage (二) IPO长期收益时间趋势分析 上市公司的年龄,是根据上市公司成立日期与上以上,是通过趋势图进行了了最基本的分析,这市日期之间的间隔期来衡量,以年为单位,四舍五入里笔者采用购买持有收益率指标对长期收益变化趋势计算得出。首先,成立时间越短的公司经营状况越不做进一步分析。 稳定,不确定因素越多,各方面管理也不成熟,发展从图1中,我们可以看出购买持有收益率时间趋前景没有成立时间长的公司好,价值的不确定性越高,势,从趋势图中我们可以看出其与时间的关系是非线新股走势也就不好;其次,从意见分歧假说,公司成性关系,从趋势看,类似于二次曲线或者三次曲线的立时间短,不确定因素就越多,投资者的分歧就越大,关系。所以我们采用曲线拟合,找出长期收益与上市长期走势也越差。所以我们提出以下假设: 月数之间的拟合方程,观察期后一期的值进行预测。首 我们建立如下模型。 H:上市公司的年龄与长期持有收益率正相关 ,先,5 即β,0。 Model(购买持有收益率拟合模型): 71 '''26) 上市前净资产收益率,符号为Rate6 BHRbbtbt,,,jk,012上市前净资产收益率是一个反映上市前盈利能力'''2'3 BHRbbtbtbt,,,,jk,0123的指标,如果公司上市前的盈利能力较好,说明其发 表1 购买持有收益率二次曲线回归结果 模型概要 参数估计 Constant b1b2 R Square F Df1 Df2 Sig. 1.057858 -0.003994 -0.000254 Sig.t Sig.t Sig.t 0.99347 2511.73103 2 33 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 值得下载~ 专业文档,值得下载~ 表2 购买持有收益率三次曲线回归结果 模型概要 参数估计 Constant b1b2b3 R Square F Df1 Df2 Sig 1.040554 0.001262 -.000604 6.31146450E-06 1.1Sig.t Sig.t Sig.t Sig.t 0.99500 2123.56104 3 32 0.0000 0.4932 0.0000 0.0000 .0037 1.0 购买持有收益率 .9 .8 .7 .6 Observed.5Quadratic010203040 Sequence 图2购买持有收益率与上市月数二次曲线拟合图 笔者对新股的长期收益率考察期为3年,本文选从上表1、表2数据可以看出,二次曲线和三次取从1999年1月1日至2002年12月31日之间在上曲线拟合得都比较好,从R Square看三次曲线似乎拟交所公开首次发行的A股股票为研究对象,将资料不合的结果更好一些。但是,R Square是没有考虑自由完备的股票剔除,最后符合本文研究标准的样本有度的统计量,所以更准确的应该看F统计值,对应的173家,其中1999年34家,2000年78家,2001年二次曲线拟合的F统计值是2511.73103,对应的三次49家,2002年12家。 曲线拟合的F统计值是2123.56104,显然二次曲线拟1. 多元线性回归模型的建立与假设条件检验 合得更好一些;我们还可以通过系数的显著性水平来本文将运用多元线性回归分析的方法来考察影响区分哪个模型更好。从表1和表2可以看出,二次曲IPO长期收益的因素,基于前面长期收益变量衡量指线的系数都很显著,而三次曲线则不然,所以我们选标的分析、解释变量设定及研究假设,我们构建以下择用二次曲线模型对该数据进行分析,并进行相关预线性模型: 测。 模型?(购买持有收益率模型): 图2就是笔者用二次曲线拟合出与观察值的比l,β,βlnaiprc,βlnpefst,βlnplotonlnBHR1,360123较,虽然有一定的差别,但是由于样本量不足够大,,Βlnnstiss,βAroe 45我们可以认为观察值与曲线拟合的很好,也就是说建,β Retnfstd,βIpoage,β Rate6,678立的模型有很强的可靠性,所以我们用该模型预测下ε 一期的购买持有收益率。当持有股票为37个月时。预在上述模型中,我们选用了8个变量,这些变量有测购买持有收益率在95%的置信水平下为0.53536。可能存在多重共线性。当共线性非常明显时,它们就我们也可以得出购买持有收益率的模型为: 会对模型的拟合度带来严重影响。因此,在具体分析2 BHRttjk,1.057858-0.003994-0.000254,之前,应先检验自变量是否存在多重共线性。我们首 先运用SPSS软件中容忍度(Tolerance)以及方差膨胀 因子(Variance inflation factor)指标对这10个自变量(三)我国IPO长期收益影响因素的回归分析 之间是否存在多重共线性进行检验,具体结果如下: 值得下载~ 专业文档,值得下载~ 表3自变量多重共线性检验表 Collinearity Statistics 变量名称 变量符号 Tolerance VIF (Constant) Ipoage 0.868 1.151 上市公司年龄 Retnfstd 0.431 2.319 上市首日收益率 Rate6 0.691 1.447 上市前净资产收益率 跟踪期内平均净资产收益率 Aroe 0.884 1.131 lnnstiss 0.387 2.583 发行数量 发行价格 lnaiprc 0.609 1.643 lnpefstd 0.422 2.372 上市收日市盈率 lnplotoln 0.571 1.752 上网中签率 Dependent Variable:BHRDependent Variable:BHR304 3 2201 0 -110 -2 Frequency4.50-3Std. Dev = .96 4.00-2-10123453.50Mean = 0.00 3.00N = 173.002.500(a) (b) 2.001.501.00图3 .500.00-.50-1.00表4模型的拟合优度表 -1.50-2.002 2R RSig. 模型 修正后R 预计标准误 F值 I 0.790(a) 0.624 0.606 .2188090 34.001 0.000 表5 模型系数与变量显著性检验表 未标准化系数 标准化系数 t Sig. 变量符号 B Std. Error Beta 2.675 0.415 6.451 0.000 (Constant) Ipoage -0.009 0.006 -0.074 -1.438 0.152 Retnfstd -0.172 0.029 -0.431 -5.909 0.000 Rate6 0.006 0.002 0.171 2.969 0.003 Aroe 0.533 0.160 0.170 3.329 0.001 lnnstiss 0.081 0.035 -0.177 -2.295 0.023 lnaiprc -0.483 0.054 -0.554 -9.025 0.000 lnpefstd -0.089 0.027 -0.239 -3.238 0.001 lnplotoln 0.073 0.025 0.182 2.870 0.005 值得下载~ 专业文档,值得下载~ 从表3中可以看出,所有变量的容忍度都4.上市首日个股回报率、符号与笔者预期大于0.1,可以大致判断出自变量之间的多重符号相同,并且都通过了显著性检验,笔者在共线性问题并不严重。接下来进行残差正态分提出该假设时引用了“主持人假说理论”,说明布检验和变量之间的线性关系以及回归误差在我国证券市场上确实存在为了使新股的发的均方差性。 行承销得以顺利进行,投资银行对新股发行公 从图3(a)可以看出方差误差成正态分司进行包装、宣传的现象;新股的长期收益可布,符合多元线性回归残差正态性假设。从3以认为是新股初始收益的不断修正。 (b)可以认为,回归误差方差相等,横轴各5.上市公司的年龄,在模型中符号为负,点上散点的纵向分布宽度应该相等。散点图中与预期符号相反,但在模型中显著性不强,得较好的满足了这一点,所以模型的均方差性假出上市公司的年龄对新股长期持有收益影响设检验得到了满足。通过D-W检验,D-W值为较小,笔者在提出假设时,认为上市公司年龄1.997,因此认为,回归模型中残差项之间不越大,经营越稳定,各方面不确定因素也越少,存在序列相关,研究数据通过残差独立性检从结论看来,假设没有得到验证,笔者认为可验。因此,可以进行回归分析。 能是因为选择的样本不能完全代表总体造成 2. 回归结果 的,本文样本数据中,年龄最小的为0,年龄 本文的回归过程运用SPSS软件中的强行最大的为23,均值约为3.5,说明公司的年龄进入法(Enter),将每个自变量全部纳入模型大部分都在3.5左右,可能都尚未进入稳定经中,目的是为了检验上述相关假设。以下就是营时期,所以年龄大小与其稳定性相关性不我们回归的结果。 强,也就没有验证所提的假设。 26.上市前净资产收益率,符号为正,与预R从上表4中可以看出,调整后的为 期符号相同,在模型I中通过了显著性检验,0.606,说明该模型有较好的拟合度。 在模型II中未通过显著性检验,得出了上市前将表5中的系数B代入模型中,得出以下 公司的盈利能力对购买持有收益率影响较大,回归方程: l对相对购买持有收益率影响不大。可以认为上BHR,2.675,0.483lnaiprc,0.081 1,36市前净资产收益率越高,购买持有收益率就越lnnstiss,0.089 lnpefstd,0.172 Retnfstd 高,投资者在进行投资时,应该把上市前净资,0.006Rate6,0.009Ipoage,0.533Aroe 产收益率作为一个判断标准。 ,0.073lnplotonln,ε 六、研究结论 五、结果分析 首先,通过对长期收益指标的描述性分1.发行价格的自然对数、市盈率的自然对析,得出购买持有收益率与上市月数之间是递数在两个模型中符号都为负,而且显著性也很减的二次曲线关系。 强,验证了假设1,发行价格越高、上市前市其次,通过回归分析得出如下结论:a(发盈率越高,长期购买持有收益率就越低,说明行价格自然对数、上市首日市盈率自然对数,该股票不适合长期持有;同时笔者是基于盈利与IPO长期购买持有收益率显著负相关,验证预测的“过度乐观”假说提出的假设,这两个变了西方学者提出的意见分歧假说和盈利预测量与我们预期符号相同,说明本文的研究,验的“过度乐观”假说。b(发行数量自然对数、证了西方学者体出的该假说,说明该假说在我中签率自然对数与IPO购买持有收益率显著国市场同样适用。 正相关,得出投机行为越不容易发生,IPO长2.中签率自然对数、发行数量自然对数在期收益就越高。c(长期收益率与初始收益率模型I符号都与预期相同,且通过了显著性检呈负相关关系,初始收益率也即上市首日个股验(P值分别为0.006、0.026),换手率在模型回报率,它也可以反映新股发行的抑价程度,I中符号与笔者预期相反,未通过显著性检验说明新股发行抑价程度越高,其长期收益率就(P值为0.481);根据变量的显著性可以得出,越低,其长期收益可以认为是初始收益的修发行数量自然对数对购买持有收益率影响比正,说明了主持人假说理论在新股发行中确实较显著,而中签率自然对数只对购买持有收益存在。d(上市前净资产收益率、跟踪期内的率有影响。 平均净资产收益率与IPO 购买持有收益率是 3.跟踪期内的平均净资产收益率在两个显著正相关关系,说明上市前以及跟踪期内盈模型中符号为正,与预期符号相同,并且都通利能力越强,持有其IPO股票获得的收益就越过了显著性检验,说明公开发行新股的长期收高。 益与其公开发行后的盈利能力正相关,即跟踪 期内的平均盈利能力越强,持有该公司股票获 得的收益就越多,所以上市公司上市后盈利能 力是每个股东都十分关注的。 值得下载~ 专业文档,值得下载~ ,16, 俞颖(中国股市IPO收益率实证研究参考文献 [D](西安:西北大学,2005,5( ,1, Stoll,HansR.,andAnthonyJ .Curley.Sma,17, 鲁雪静(A股IPO长期表现及影响因ll business and new issues market for 素实证研究[D](杭州:浙江大学2005,equities [J]. Journal of Financial and 12( Quantitative Analysis, 1970, 5: 作者简介: 309-322. 田高良(1965-),男,陕西富平人,西安,2, Hubbard L J,Dawson P J. Ex ante and 交通大学管理学院会计与财务系主任,副教Ex post Long-run Average Cost 授,管理学博士,中国人民大学商学院博士后,Functions [J]. Economics, 1987, 10: 美国哈佛商学院PCMPCL项目成员,英国利1411-19.,18, 兹大学商学院访问研究员。研究方向:资本运,3, Reichman, J. H.,Uhlir. Paul F. A Contractually Reconstructed Research 作与公司理财。 Commons for Scientific Data in a 车伟娜(1984-),女,河南人,西安交通Highly Protectionist Intellectual 大学管理学硕士,研究方向:财务管理。 Property Environment[J]. Law and 通讯地址:西安市咸宁西路28号西安交Contemporary Problems, Winter-Spring 通大学管理学院;邮编:710049 2003, 66(1-2): 315-462. 联系人:田高良 ,4, Aggarwal R.,and Rivoli P.Fads in the 联系电话:; initial public offering marke [J]. 传真:2 Financial Management, 1990,19: 45-57. E-mail: tian-gl@mail.xjtu.edu.cn ,5, Loughran T, J R Ritter. The new issue puzzle [J]. journal of finance, 1995, 50: 23-51. ,6, Jain Bharat A.,Omesh Kini,.The post-issue operating performance of IPO firms[J]. 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上传时间:2018-08-10
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