开放式基金的风险规避文献综述

开放式基金的风险规避文献综述 作者：  指导老师： 摘要：开放式基金作为一种金融创新产品，对我国证券市场的健康发展具有重要的作用。相对封闭式基金而言，开放式基金具有更好的投资优势，已成为广大投资者所接受的基金主流形式。随着近年来开放式基金在我国的不断发展，开放式基金的风险问题越来越受到各界的关注。概括而言，目前我国开放式基金主要面临系统风险和非系统风险。本文从我国开放式基金面临的风险着手， 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 探讨如何建立风险控制机制以有效地规避和防范风险，以期为我国开放式基金的安全运作营造良好的 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 环境。 关键词：开放式基金  风险 成因 风险规避 Open-end funds’ literature review of risk prevention Name：  Instructor: Abstract：As a financial Innovative product, open-end fund has a very important impact on the healthy development of China's stock market. Compared with closed-end funds, open-end fund has more advantages of investment ,and has already become the mainstream form of funds accepted by the majority of investors.With the further development of open-end fund in our country, the risk of open-end fund  raises an increasing concern of public people. In general, China’s open-end funds are mainly faced with two types of risk--system risk and non-systematic risk.This text starts from the risk of our open-end funds, then analyze and discuss how to build a risk control mechanism in order to prevent risk effectively and create a better institutional environment for a more safely operation of our open-end funds. Key words: Open-end funds  risk  cause  risk prevention 证券基金起源于英国，兴盛于美国，近年来已迅速成为一支不可忽视的金融力量，其中尤以开放式基金最为瞩目，其资产规模占全球基金资产规模的 90% 以上，是世界基金业发展的主流。在我国，自2001年9月第一只开放式基金—华安创新面世以来，开放式基金得到了迅猛发展。它全新的运作方式和投资理念,有助于壮大市场上机构投资者的力量,改变以投机为主的市场气氛,培育成熟的投资队伍 ,有利于中国证券市场的稳定运行。但是,任何一种金融工具都是风险与收益的统一体，开放式基金又是一个高级的投资品种,对市场环境、投资对象、管理人才等方面都有着更高的要求。随着开放式基金的普及，它的风险问题日益引起了人们的关注，如何规避这些风险，促进我国基金市场的健康运行成为一个愈发重要的课题。 一．开放式基金发展的现状与优势 开放式基金是指基金发行总额不固定,投资者可以随时以基金单位份额的资产净值为价格,在规定的营业场所赎回基金单位的一种基金。在国外成熟证券市场上,开放式基金占证券投资基金的90%以上,已经成为国外成熟证券市场的主流。2001年,中国首只开放式证券投资基金“华安创新投资基金”的成功发行,成为中国基金业发展的一个阶段性标志。开放式投资基金由于其本身所具有的优越性,已迅速发展起来,成为投资者广泛欢迎的投资工具。在陈秀梅(2011)的研究中指出，截至2009年13月31日我国共批准设立60家基金管理公司，根据银河证券公布的统计数据，共有开放式基金590只，基金总份额达到2.3590万亿，是2004年底的近10倍。开放式基金己成为中国证券市场上最大的机构投资者，在稳定证券市场，推行价值投资理念方而起到了举足轻重的作用。 邓静(2006)认为，相对封闭式基金来说，开放式基金具有诸多优点:其一,可以随时赎回,变现性强,因此安全、便捷;其二,操作透明,其价格基本由资产净值决定,克服了封闭式基金随行就市的投机因素;其三,流动性强,可随时吸收投资者的新投资,蕴涵着自身迅速发展的可能,克服了封闭式基金裹足不前的局限性;其四,责权对称,将基金管理人的损益与其管理基金的能力紧密联系起来,激励管理人勤勉理财,保证了投资者权益。 开放式投资基金虽然具有诸多优点,但其发展过程仍存在许多亟待规避防范的风险问题。如何建立良好的风险控制体系,使开放式基金能够健康稳健的运行, 不仅对开放式基金自身非常关键, 而且对基金持有人、证券市场也会产生重要的影响。 二．开放式基金的风险及成因 关于开放式基金存在的风险，不同的学者有不同的分类。张传明，齐亚莉和梁涛等学者认为，开放式基金的风险总的可以分为系统风险和非系统风险。 (一)．系统性风险 系统性风险主要是指源于基金外部、非基金本身所能控制的，来自政治、经济、政策法令的变更等所导致的市场行情波动而产生的投资风险。梁敏(2006)认为开放式基金的系统风险，首先是政策法规的因素，其次是宏观经济因素。宏观经济因素包括经济周期、 货币政策、 财政政策等因素, 它们对基金将产生经常性的影响。再者是证券市场本身不成熟, 投机气氛浓厚等因素的影响。证券市场行情波动大, 基金置身于这样的市场环境中, 必然会受到种种考验。侯鲜明(2007)认为应发展多种避险工具以降低系统风险，选择适当的时机尽快开展股指期货交易，为开放式基金提供必需的风险管理手段。在股指期货发展的基础上，再进一步发展其他金融期货和期权等金融衍生工具，为开放式基金的风险管理和投资运作提供更灵活的选择。 (二)．非系统性风险 非系统风险是指由于个别证券的价格变化对开放式基金收益产生影响的风险。理论上可以通过基金管理公司的操作进行防范（张传明,2006）。开放式基金可能面临的非系统风险有：道德风险， 赎回与流动性风险，信息披露风险和基金经营管理风险。 1. 道德风险： 开放式基金存在委托--代理关系，受到信息不对称影响会出现“内部人”控制问题（张传明,2006）。基金管理人可能夸大自己的专业管理水平与诚实信用品德,而隐瞒自己的不足和道德缺陷。并且，如果基金管理人在运用与管理基金时,没有一定的约束与激励机制,可能出现基金管理人利用基金炒作满足基金管理公司或个人的私利 ,或者是私用基金进行高风险的投机活动,不顾投资者的利益的行为（梁涛,2001）。 陈秀梅(2011)指出，开放式经济委托代理的形式为道德风险创造了条件，基金资产的所有权与经营权的分离是产生道德风险的内在因素；基金信息分布不对称，基金持有人对基金管理人的投资运作的信息知情权不足是产生道德风险的又一根源。基金管理人缺乏激励机制，基金管理人中的基金经理合谋寻求私利是产生道德风险的主观因素。为了有效的规避开放式基金的道德风险，应该对基金管理者建立有效的激励和约束机制。 2.信息披露风险: 开放式基金信息披露要求较严,单位资产净值基本上是每个交易日连续性公布,保证在一定时间内按此净价出售或赎回基金份额。基金管理人必须关注并考虑每次信息披露是否影响到投资者信心,以免导致大规模的申购与赎回行为。尤其是当基金运作业绩欠佳时 ,基金管理人的压力就更大,既要应付赎回 ,又要注意在基金规模缩小情况下如何进行运作,尽快提高业绩,防止进一步的赎回风险出现（梁涛,2001）。资金规模的急剧变动往往会影响到基金管理人的投资 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 的实现, 当某基金的规模因发生巨额连续赎回, 管理人无法游刃有余地安排投资组合时, 收益率将会下降。这种恶性循环将会一直持续，直到基金管理人最后宣布清盘（齐亚莉,2003）。 3. 基金经营管理风险: 此风险是指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人经营管理能力不足给投资者带来的风险。尽管基金管理公司及托管银行为开放式基金启动和运行做了各方面的准备工作，但首次运作开放式基金无疑也对这些机构经营管理水平提出了严峻的挑战。开放式基金追求净值高成长的特点迫使基金经理需要承受来自市场的更大的压力，并且有能力去应对操作中可能出现的种种风险。（梁涛,2001）。 4.赎回机制与流动性风险: 开放式基金并没有预定的存在期限，投资者可以随时提出申购与赎回的要求,基金份额可以增减变动 ,这与基金经理人经营水平有关。如果经营业绩不佳或者受外部市场状况的影响 ,随时都有可能面临投资者大量的赎回风险。如果基金不能保持资产良好的流动性,当面临大规模赎回风险时,甚至会出现清盘的风险。（梁涛,2001） 流动性风险是指当投资者需要卖出基金时面临的变现困难和不能在适当价格上变现的风险。侯鲜明(2007)认为，开放式基金资产的盈利性与流动性的矛盾是其流动性风险的根源。如果允许开放式基金进入银行间同业拆借市场、国债回购市场，就能为其开拓广阔的“场外”融资渠道，解除流动性风险。同时基金管理公司向商业银行申请短期贷款，也是解决临时性赎回现金需要的一条重要途径。卢义竑和田宁(2007)认为，为了防范流动性风险，要平衡盈利性与流动性的关系，积极吸纳社会保障基金和保险资金，培育成熟的机构投资者；并且建立做空机制，使机构投资者多一种投资工具与避险工具，从而降低流动性风险。 而童文俊(2003)认为，开放式基金的流动性风险根源于基金份额的自由赎回制度。他将流动性危机的爆发划分为三个阶段：首先是由于投资失误、行情不佳、政策变动或基金突发事件等非常事件引起的较大亏损；第二阶段就是较大亏损引起投资人非理性赎回要求和基金流动性风险的剧增，导致流动性危机爆发，基金不得不抛售资产以获得流动性来满足投资人递增的赎回要求；第三阶段就是一个更大程度的基金资产的贬值。 郭晓亭和汤柳(2005)提出了从负债的角度进行流动性风险管理。即当开放式基金面临临时赎回压力时, 为弥补其资产流动性不足而向外筹措资金。此时可供选择的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 有：进入银行间同业拆借市场，向商业银行申请短期贷款。从国际惯例看, 均允许基金向商业银行申请短期贷款（NANDAV,2000）。 三．开放式基金的风险规避 褚祎鹤（2010）提出，应通过衍生金融工具来实现对系统风险的防范与控制，而通过资产配置来实现对非系统风险的防范与控制。当发生大面积基金赎回情况时，可采用实物赎回方式和现金赎回方式来兑换。为了防范“内部人控制”风险（即道德风险），应完善基金管理机构的内部治理结构。梁涛(2001)认为，对基金专业人才的培养和基金经理群体的形成是基金管理公司防范资金规模变动风险、赎回风险、信息披露风险的关键所在。人才的素质越高,基金运作的风险越小。因此公司要培养具有理性投资理念的基金经理人 。此外,从市场角度来看,在市场逐渐走向成熟的过程中,不断推出新的金融工具,努力创造有利于开放式基金发展的环境,不仅可以有效的回避化解风险，而且有利于完善证券市场的结构与体系 ,降低整个证券市场的风险。