【精品】行业研究炼焦焦炭无烟煤价格局部上涨46

【精品】行业研究炼焦焦炭无烟煤价格局部上涨46 ? . 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD2010年9月8日 目 录 南京证券研究所主办 -0.07 责任编辑:张璟 1、炼焦焦炭无烟煤价格局部上涨 电厂日均耗煤环比下降 电话:025,83367888,3106 ——煤炭行业周报(2010.08.30-2010.09.05) (申银万国)---------------------------------(1) 2、重点城市商品房成交量周报 ——房地产 (中金公司)---------------------------------(2) -6.37% 丰原生化 3、兰花科创(600123)重大事项点评 ——复产绩增众望所归 股权增持重燃希望 (中信证券)---------------------------------(4) 4、兖州煤业(600188) ——收购内蒙煤矿项目51%股权，长期增长前景继续 改善 (中金公司)---------------------------------(5) 编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 1 NANJING SECURITIES CO.LTD 【行业研究】:炼焦焦炭无烟煤价格局部上涨 电厂日均耗煤环比下降 ——煤炭行业周报(2010.08.30-2010.09.05) 【研究机构】:申银万国 詹凌燕/李洁 【报告日期】:2010年9月7日 【投资要点】: , 动力煤价平稳 炼焦焦炭无烟煤局部上涨:动力煤国内各环节基本平稳，国际小幅上涨;炼焦煤基本平稳， 山西临汾1/3焦煤小幅上涨;焦炭价格基本平稳，山西地区小幅上涨;无烟煤价格大部分 型号 pcr仪的中文说明书矿用离心泵型号大全阀门型号表示含义汽车蓄电池车型适配表汉川数控铣床 小幅上涨; 喷吹煤价格基本平稳。 , 国际油煤价比值下降 国内外煤价差持平:按热值统一为吨 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 3.3， 环比下降0.1; 国际油价与国内煤价比值为2.9，环比持平。目前澳洲煤(电煤)广州港库提价(低 位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)低37元/吨标准煤，价差环比持平。 , 秦港调入调出双降 港存微幅下降:截至9月3日，秦港煤炭日均调入量降至62.4万吨/日， 环比降幅9.3%。 日均调出量降至63.6万吨/日， 环比降幅5.3%。截至9月6日， 秦港库存为717.4万吨， 环比微降0.3%; 其中内贸煤库存712.9万吨，环比微降0.4%;外贸煤库存4.5万吨，环比上升36.4%。 , 电厂日均耗煤环比下降 存煤天数升至17天:截至8月29日，重点电厂累计日均耗煤339.02万吨/日，环比 下降8.57万吨/日，环比降幅2.5%。重点电厂存煤5812万吨，环比上升32.18万吨，环比升幅0.6%;重点 电厂库存天数由上周的16天升至17天。 , 国内海运费小幅上升:国内主要航线平均海运费环比上升3.38元/吨至40.13元/吨，环比上升9.18%。上 上周国际海运费小幅上升:昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比上升0.3美元/吨至11.95美元/吨， 环比升幅3%。 , 维持标配 精选个股:9月我们重点推荐:潞安环能(3季度喷吹煤现货价格上涨， 带来业绩环比提升预 期) ; 兖州煤业 (3季度汇兑损失重新转换为汇兑收益，且公司产量环比2季度增加) ;平庄能源(蒙 东褐煤价值发现过程中最受益的品种，大股东国电集团剩余煤炭资产陆续注入) 。另外，上海能源仍是 重点公司中估值最低的品种，仍可持有。 , 本周重点新闻:国家安全监管总局、国家煤矿安监局日前确定煤企实施“六大系统”时间表:2010年底 前所有煤矿全面完成监测监控系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系统的完善工作; 2010 年底前中央和国有重点煤矿企业的所有煤矿全部建设完善井下人员定位系统， 2011年底前所有煤矿全部编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 2 NANJING SECURITIES CO.LTD 安装井下人员定位系统;2012年6月底前所有煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井及中央企业煤矿和国 有重点煤矿中的高瓦斯、开采容易自燃煤层的矿井全部建设完成紧急避险系统。2013年6月底前全国所有 煤矿全部完成“六大系统”的建设完善工作，切实提高安全防护水平。 , 安徽省下达了2010年淘汰落后产能 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 :年内将实现淘汰机立窑水泥生产线49条、落后产能446.8万吨; 淘汰落后造纸生产线2条、落后产能3万吨;淘汰落后铅冶炼炉8台、落后产能2万吨;淘汰落后锌冶炼马 弗炉1台、落后产能2万吨;关闭小煤矿矿井11对、落后产能69万吨;淘汰关闭砖瓦窑871家。下半年根据 国家工信部要求下达年度淘汰落后产能的补充计划，另行淘汰炼铁产能60万吨，淘汰落后印染产能1500 万米。对列入淘汰计划，但未按期淘汰落后产能的企业(装备)， 自淘汰截止日期起加倍实施差别电价。 到今年9月底，列入淘汰的企业(装备)一律停止供电。 评述: 随着落后产能整顿力度加强，以及节能减排推行力度加大，煤炭下游行业需求将有所减少，在目前煤炭库存较高的压力影响下，煤炭价格回落可能性较大。但9月20日起大秦线将开始进行为期20天的检修，因此动力煤价格下降动力大大削弱。焦煤方面，由于钢铁行业逐渐进入传统旺季，钢厂快速复产，焦煤价格已略有回升。尽管节能减排对煤炭需求形成压力，但短期来看，偏乐观的国内外经济数据以及煤炭运力瓶颈可能成为板块上涨的催化剂。 截至到上周末，重点煤炭公司PE为16.7倍，而A股估值较为分化，小盘股估值高，大盘蓝筹股估值低，短期来看，煤炭板块存在向上的空间，同时受钢焦市场向好影响，短期内，煤炭板块可能跟随下游钢铁板块走强。但总体上下游需求减弱，趋势性机会仍难现，以波段反弹为主。 【行业研究】:重点城市商品房成交量周报 ——房地产 【研究机构】:中金公司 白宏炜/雍莹雪 【报告日期】:2010年9月6日 【投资要点】: , 数据点评: , 上周成交量跟踪:各大城市上周成交量环比均值上升 4%，中值上升 7%(上周区间:2010 年 8 月 30 日,2010 年 9月 5日) 编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 3 NANJING SECURITIES CO.LTD , 周成交量回顾:在经过连续两周的快速上升后，上周成交量上行势头有所放缓，各城市涨跌互现，我们 监测的 16个重点城市总体周成交量环比均值上升 4%，中值上升7%。 , 月成交量回顾:从上月环比数据和去年同比数据来看，8 月成交量延续了回暖势头。环比方面，8 月成 交量上升幅度约为 25%，升幅和 7 月大致相当，成交量继新政推出以来连续两个月出现环比回升，但绝 对值尚未达到新政之前水平;同比方面，8月成交量同比降幅(约 37%)比7月(约50%)继续放缓。 , 年初至今累计成交量比去年同期均值下降 34%、中值下降 35%。近期成交量逐渐复苏，年初至今累计成 交量同比下降幅度放缓。 , 周成交均价回顾:周成交均价小幅反弹，上周环比均值上升4%、中值均上升 1%。 , 主要区域成交量简析: , 环渤海:北京、天津、青岛上周成交量继续反弹，分别环比增加 28%、28%、9%;济南成交量近期下滑明 显，上周回落29%。 , 长三角:上海、苏州继续上行，成交量分别环比回升 9%、7%，成交量绝对值均达到新政出台之后最高值; 杭州冲高回落，周成交量下降 23%;南京波澜不惊，成交量与上周持平。 , 珠三角:深圳录得5%的环比增幅;广州上升20%，自7 月中旬以来处于连续上涨态势，目前已达到年初至 今高点。 , 其 它:重庆、成都、武汉涨幅趋缓，分别环比小幅上涨 7%、2%、6%;长沙则下降7%。 , 未来展望:随着推盘量的增加和开发商降价促销，预计未来几周成交量仍将维持小幅回暖的走势。 , 近来事件 , 万科:2010年8月份公司实现销售面积91.5万平方米，销售金额119.9亿元，分别比09年同期增加84.7% 和149.0%。2010 年1~8月份，公司累计实现销售面积487.5万平方米，销售金额572.1亿元。 (公司公告 2010/ 09/ 03) 评述: 随着大量新盘推出，政策又处于相对平静期，消费者购房欲望将有所回暖，使得9月成交量有望回升。另外，由于调控因素，地产行业成交量已经处于历史低位，基数较小，其环比增幅会出现放大作用。因此从环比的角度看，增幅将有所放大。但其绝对数值，较09年同期还有相当的差距。八、九月份，由于需求超预期，而供给可能低于预期，房价存在上涨压力，政策预期加强，板块存在风险，可适当回避或选择流动性较好的品种。 编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 4 NANJING SECURITIES CO.LTD 【公司研究】:兰花科创(600123)重大事项点评 ——复产绩增众望所归 股权增持重燃希望 【研究机构】:中信证券 罗泽汀 【报告日期】:2010年9月7日 【投资要点】: , 事项: , 9月7日公司公告:2010年9月4日，公司接到参股子公司山西亚美大宁能源有限公司《关于恢复生产暨证 照现状的报告》，在《采矿许可证》有效期不变及矿井安全生产条件不变等前提下，山西省煤矿安全监察 局同意将亚美大宁安全许可证有效期限延长至2010年12月31日。亚美大宁已于2010年9月4日零时起正式 恢复生产。 , 评论: , 报告中提及此次恢复生产为“延长安全生产许可证有效期”，而未换发新的安全生产许可证。6月份亚美 大宁矿的停产主要源于股权纠纷尚未解决。我们判断此次恢复生产尽管并未完全解决股权纠纷问题，但 可能已经获得实质性进展。 , 亚美大宁矿复产时间早于市场预期，加之化肥公司停产，公司基本面目前处于触底回升的状态，预计此 次复产将会推动股价进一步上涨。如果未来4个月内亚美大宁矿股权问题得到解决，预计2011年公司从中 获得的投资收益将提高，可进一步催化股价。 , 亚美大宁矿基本情况 , 财务状况:公司主营煤炭产品生产及销售，注册资本5360万美元。截止2009年底，总资产28.43亿元，净 资产20.15亿元，2009年实现净利润11.77亿元。 , 主要产品:煤种主要为优质无烟煤。成块煤率约为40%，其他为末煤。 , 产能:该矿地处全国最大的无烟煤生产基地——心水煤田，井田面积38.83平方公里，地质储量2.46亿吨， 可采储量1.7亿吨。大宁 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 产能400万吨，预计未来产能可达600万吨。 , 股权结构:兰花科创持有36%，亚美大宁(香港)控股有限公司持有56%，晋城煤运公司8%。 , 亚美大宁矿盈利预测 , 根据公司披露的信息，2008/2009年度，亚美大宁煤业为上市公司实现投资收益分别为2.9/4.24亿元，约 占公司净利润的21%/33%。我们假设亚美大宁矿在未来两年内暂不进行技术改进，年产预计维持在400万编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 5 NANJING SECURITIES CO.LTD 吨。 , 根据我们的测算，在不停产的假设下，亚美大宁矿2010年可望实现净利润15.16亿元。根据简单测算，亚 美大宁矿停产单月损失的净利润约为1.26亿元(15.16亿/12个月)，按照兰花36%的持股比例，两个半月 合计损失投资收益1.14亿元，预计将影响公司EPS0.20元左右。 , 风险因素 , 股权问题短时间能否解决存在不确定性;生产许可证仅延续到今年底，若股权事宜得不到有效处理，预 计明年仍有停产风险。 , 公司评级 , 我们前期给予公司10/11/12年EPS预测2.30/2.92/3.67兀(假设2011年亚美大宁复产，但股权比例36%)。 总体上看，大宁矿此次停产两个半月对公司盈利能力影响有限，考虑到大宁矿已恢复生产且预计公司在 年内剩余4个月将积极解决股权问题，我们调高公司存量资产的盈利预测，预计10/11/12年EPS将分别达 到2.62/3.24/3.96元(假设2011年公司仍持大宁36%的股权)，当前价30.63元，对应P/E12x/9x/8x。 , 考虑到公司未来三年权益产量有望翻番以及化肥化工业务停产等因素，我们认为公司基本面目前已经处 于触底回升的状态，维持公司目标价45.42元，对应11年14x P/E，维持“买入”评级。 评述: 6月份亚美大宁停产主要由股权转让程序尚未完成导致，而本次安全生产许可证仅延期至年底，因此预计兰花科创和大宁香港公司都将加紧完成股权评估和过户等工作，以便明年初能够取得新的安全生产许可证。公司煤炭业务维持良好的盈利能力，估值优势明显，但化工业务持续低迷，先后有7家下属化肥企业停产，未来收益仍需进一步观察。 【公司研究】:兖州煤业(600188) ——收购内蒙煤矿项目51%股权，长期增长前景继续改善 【研究机构】:中金公司 韩永/蔡宏宇 【报告日期】:2010年9月7日 【投资要点】: , 公司近况: , 9月6 日兖州煤业发布公告， 拟以66.49亿元收购内蒙古昊盛煤业有限公司 51%股权，并以其为主体勘探编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 6 NANJING SECURITIES CO.LTD 和开发内蒙古东胜煤田呼吉尔特矿区石拉乌素井田 16.44 亿吨煤炭资源。 , 评论: , 公司煤炭资源储量将进一步增加。石拉乌素井田初步探明煤炭资源量 21.44 亿吨，政府已同意向昊盛煤 业的三方股东配置其中 16.44 亿吨资源。如果股权收购成功，公司将合并报表，增加权益资源量8.38 亿吨。 , 资源收购价格基本合理。根据收购 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，公司支付的煤炭资源量探矿权价款为 7.93 元/吨。 由于呼吉 尔特矿区煤炭平均发热量在 7000 大卡/千克左右，属低灰、低硫、特低磷、高发热量的优质动力煤，加 上开采条件较好，因此该收购价格基本合理。 , 短期对盈利没有贡献，但将进一步改善长期增长前景。该项目是公司“走出去”战略的又一突破，将有 力保障长期增长。石拉乌素井田项目规划产能 1000 万吨/年，而公司2010年产量预计可达 4485 万吨/ 年，因此未来建成投产后权益产能较目前将增加 11.4%。但目前矿井尚无探矿权和采矿权，短期对盈利 并无太大影响。 , 估值与建议: , 维持 2010年、 2011年盈利预测和审慎推荐评级。 维持A股 EPS 分别为 1.41 和 1.50 元，对应动态市 盈率 13.3倍和 12.4倍;H股 分别为 1.46 元和 1.56 元，对应动态市盈率9.8倍和9.0倍，维持审慎推 荐评级。 , 风险: , 股权收购存在一定不确定性;矿井开工和达产时间存在较大不确定性。 评述: 本次收购煤炭资源位于鄂尔多斯石拉乌素井田，该井田探明资源量合计21.44亿吨，内蒙昊盛煤业为该整装煤田开发主体，十二五期间规划形成1000万吨产能，地质条件和资源条件相对较好，有利于优化公司资源储备结构，提升公司未来的竞争力和发展的可持续性。内蒙昊盛其他参股方如鄂尔多斯金诚泰等本身已经拥有煤化工转换项目，因此昊盛煤业将专注于煤炭生产，公司不必配备煤化工项目，未来投资及盈利将全部集中于煤炭本身，盈利能力较有保障。 编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 南京证券有限责任公司 . 7 NANJING SECURITIES CO.LTD 编者郑重声明:在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。