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价格随机波动下存货质押的质押率研究.doc

价格随机波动下存货质押的质押率研究

是入戏阿三
2017-10-27 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《价格随机波动下存货质押的质押率研究doc》,可适用于贸易领域

价格随机波动下存货质押的质押率研究papereducn中国科技论文在线价格随机波动下存货质押的质押率研究#惠红霞李敏**基金项目:高等学校博士学科点专项科研基金资助课题()作者简介:惠红霞()女硕士研究生供应链金融:通信联系人:李敏()女博士副教授硕士生导师最优化理论和方法变分不等式理论、算法及其在经济管理、交通控制中的应用:(东南大学经济管理学院南京)摘要:全球经济的快速发展带动了供应链的发展。随着供应链中的物流与信息流发展的日益完善研究人员把供应链研究的焦点转向了供应链金融。本文主要是研究供应链金融中静态抵质押授信业务在已有的随机价格波动模型的基础上添加了一条风险控制因素即银行收回贷款的最小概率限制增强了风险控制。同时本文在模型一般解的基础上给出均匀分布下的特殊解并在此情况下给出参数进行数值求解通过模拟和线性回归分析了参数对质押率的影响程度。关键词:供应链金融存货抵质押质押率风险限制因素分析中图分类号:FThepledgedcollateralratedecisionunderstockpricestochasticvolatilityHUIHongxia,LIMin(EconomicsandManagementDepartment,SoutheastUniversity,NanJing)Abstract:Therapiddevelopmentoftheglobaleconomy,leadstothedevelopmentofthesupplychainHowever,logisticsandinformationflowinthesupplychainhavebeenimprovedsteadily,whichmakethefocusofsupplychainresearchshifttosupplychainfinanceThispaperistostudythestaticstockcollateralcreditbusinessofthesupplychainfinanceWeaddanotherriskcontrolfactorintothemodel,whichisbasedontheexistingstochasticpricevolatilitymodelsThefactoristheminimumprobabilityofbankstorecovertheloan,whichincreasestheriskcontrolAtthesametime,giventhegeneralsolutioninthemodelweshowparticularsolutionundertheuniformdistribution,meanwhileweprovidethevalueofparametersforsolvingloantovalueratios,alsoweanalysestheinfluencedegreeofsomeparametersKeywords:supplychainfinancestockcollateralloantovalueratiosrisklimitsfactorsanalysis引言中小企业在生产运营过程中容易形成资金瓶颈从而降低中小企业的效率最终影响整个供应链的效率。同时供应链上的核心企业在物流和信息流上的发展已经越来越完善所以核心企业对供应链的整体研究转向了对供应链财务的研究这样形成了供应链金融(SupplyChainFinance)。所谓供应链金融是指在对供应链内部的交易结构进行分析的基础上运用自偿性贸易融资的信贷模型并引入核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等新的风险控制变量对供应链的不同节点提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。我国中央银行在年月公布的《中国信贷人权利的法律保护》报告中强调解决中小企业融资难问题的主要渠道是存货质押贷款。国内外相关的文献很多研究方法各不相同。早期Merton主要运用结构式方法在BS公式基础上研究了企业负债定价中的利息风险结构但主要研究对象是金融债券。StulzJohnson首先研究了质押物对质押担保债务papereducn中国科技论文在线定价的影响。JokivuollePeura沿着这一结构化的思路研究了质押贷款的贷款价值比率。CossinHuang外生给定了企业违约的概率。国内学者也做了很多研究如于萍徐渝主要运用了激励理论分析质押存货的激励问题他们在不同的市场结构下建立了优化模型求解。于辉甄学平主要研究质押率的决策问题其中假设违约内生性运用了报童模型及Stackelberg动态博弈理论和VaR风险计量方法通过仿真确定目标不同时的质押率的决策。常伟,胡海青等主要研究了存货质押融资业务的流动性风险度量。李毅学冯耕中等对存货价格随机波动情况下的质押率作了比较全面的研究他们给出了静态抵质押授信一般模型的表达形式并给出线性时间序列下的特殊形式这个一般模型的限制条件只有银行风险下侧限制。本文在此基础上添加了银行收回贷款概率的限制给出这样两个约束条件下的质押率一般模型。特殊化上我们采用了均匀分布给定适当的参数算出质押率数值解。通过Matlab仿真模拟出四千多组数据运用SPSS进行分析。模型建立鉴于供应链金融的发展银行与供应链金融相关的业务种类越来越多深圳发展银行是在供应链金融上运用比较好的商业银行按照他们的分类本文主要研究静态抵质押授信。静态抵质押授信是动产及存货权抵质押授信业务中的基础的产品银行委托第三方物流监管申请贷款方的存货进行监管抵质押物不允许以货易货客户必须缴纳保证金赎货。静态抵质押授信操作起来比较方便是供应链金融存货授信中基础的业务。静态抵质押授信的业务流程如下:图静态抵质押授信流程图FigStaticcollateralprocess注:流程步骤为:、在银行、客户、物流监管方三方签订《仓储监管协议》的前提下客户向银行交付抵质押物。、银行为客户提供授信。、客户向银行追加保证金。、银行向监管方发出发货指令。、监管方放货。企业为解决资金困难的问题以存货作质押向银行贷款。银行根据企业经营状况以及银行自身政策利益情况决定是否授信以及授信额度银行在整个授信过程中面临着各种各样的风险如利率风险、信用风险、存货价格波动的风险等。因此银行在做决策时就要考虑各种风险的影响。研究质押率决策模型时银行作为授信主体也将作为决策主体考虑银行的目标就是最大化自身利益。模型中用到的符号说明如下:ω存货质押率模型中的决策变量T贷款时间(年)q存货的数量银行客户监管方papereducn中国科技论文在线p存货的初始价格Tp存货T时刻的价格Q企业的违约概率R贷款利率r存款利率v贷款的数额TvT期后应归还的本金利息的和L银行能承受的最大损失α银行收回贷款的概率的最小值β银行损失超过L的最大概率γL占的比例由以上符号假设易知:,,RTTvqpvqpeLqpωωγω===模型基于的假设有:假设:存货的价格是随机波动的服从的分布为()()(),,TFxPpxx=随机分布()Fx对应的密度函数为()fx且()Fx是连续可逆的()Fx是单调增函数。假设:企业在贷款期间的违约概率是外生给定并与随机波动的存货价格相互独立。Q的大小由银行对企业以往的信用记录以及企业经营等状况的调查情况给定。假设:第三方物流企业的费用是根据存货量给定的与质押率没有关系银行将存储成本计入贷款利率之中到时由企业统一支付。假设:利率按复利计算银行只会贷给企业小于质押物价值的金额。假设:所有参与体都是风险中性的。质押存货的流通性良好在市场上容易变现。目标函数的确定由于存货价格的随机波动以及企业客户还款的不确定性在不同的情况下银行的利润是不同的。因此根据具体的质押存货的价格情况以及企业的还款意愿我们分以下几种情况讨论银行的利润:质押存货的价值大于等于所要归还的贷款当质押存货的价值大于等于所要归还的贷款时很明显企业在这种情况下会归还银行贷款向物流监管方提取存货售出存货变现获得现金流。即:RTTRTRTTTTTvqpeqpvqpqpeppeωωω=此时银行的利润为利息:ωωω=()RTrTqpeqpeπ质押存货的价值小于所要归还的贷款当质押存货的价值小于所要归还的贷款时企业可能有两种选择一是为了保证自己的papereducn中国科技论文在线信用归还贷款也有可能由于资金困难等原因无法归还贷款。当TTqpv时即RTTppeω时:()、企业拒绝归还贷款据假设此种情况发生的概率为Q。此时银行的利润为:()rTTqpqpeπωω=()、企业归还贷款据假设此种情况发生的概率为(Q)此时银行的利润为:()RTrTqpeqpeπωωω=综上银行的期望利润为:()()()()RTrTRTTEqpeqpePppeπωωωω=()()RTrTTTQPppeqpqpeωω()()()RTRTrTTQPppeqpeqpeωωω()()RTpeRTrTqpeeQqFxdxωω=目标函数的确定银行作为决策主体在整个信贷过程中银行要考虑其风险水平保证抵质押授信的风险在可以接受的范围内。银行一方面要尽可能的收回贷款另一方面银行要把可能发生的损失控制在自身的承受范围里。所以分下面两种情况讨论。银行收回贷款的保证银行收回贷款的概率不低于α也就是质押存货的价值大于贷款价值的概率与质押存货价值小于贷款价值但企业归还贷款的概率和不低于α。即:()()()()()()()RTRTTTRTRTRTPppeQPppeFpeQFpeQFpeαωωωωαωα质押存货的价值大于等于所要归还的贷款L是银行愿意承受的最大损失银行损失超过L的概率不得大于β。即:()PlossLβ银行的损失是由企业违约和存货的价格波动造成的所以企业违约和价格随机波动造成的损失大于L这两件同时发生的概率等于银行损失大于L的概率。因此:()()()()RTTRTTRTPlossLQPqpeqpqpQPppepQFpepωγωωγωωγω===papereducn中国科技论文在线综上所述银行的质押率决策模型为:()()()()maxRTpeRTrTEqpeeQqFxdxωωπωω=()()RTRTQFpestQFpepωαωγωβω定理:如果借款企业以q的存货做质押申请贷款存货的初始价格为p存货价格Tp服从随机分布()Fx()Fx连续可逆则银行贷款时的质押率ω为:()()min,,rRTRTRTRTeFFFQQQpepepeαβωγ=证明:对目标函数求偏导数:()()()()()()()RTrTRTRTRTRTRTEqpeepeFpeEpepefpeπωωωπωωω==因此目标函数是凹函数存在最大极值点。令()()Eπωω=则得到:()rRTRTeFQpe=仅有一个极值点所以为最大值。()Fx是单调增函数则由限制条件可得到:()RTRTFQpeFQpeαωβωγD:()则可行解的区域min,RTRTFFQQDpepeαβωωγ=若D则即为最优解。papereducn中国科技论文在线若D因为目标函数是凹函数则最优解为D的上界()min,RTRTFFQQpepeαβωγ=所以()()min,,rRTRTRTRTeFFFQQQpepepeαβωγ=另若最优解ω银行不可能授信企业得不到贷款贷款契约不存在。由定理显然有以下推论:推论企业违约的可能性越大企业通过一定的存货的贷款越少即Q越大ω越小。推论在不考虑存货流动水平的情况下存货的数量对贷款质押率的确定没有影响而且存货的初始价格越高质押率越低。推论银行所承担的风险越大企业可以贷款的金额越多即风险控制参数α越小或者β越大或者γ越大则ω越大。均匀分布下质押率的特征研究模型建立假设抵质押存货的价格服从均匀随机分布分布区域为,,,,LHLHppppp其中LpHp是银行根据市场的具体情况进行估计的值。由此:()()(),LHLLHLxpFxFyppyppp==利用定理的结论可以得到均匀分布下质押率为:()()()()()()min,,rRTHLLRTHLLRTHLLRTepppQpepppQpepppQpeωωωωωαωβωγ====()推论在这里仍然成立。显然可以得到以下两个推论:推论价格服从均匀随机分布时存货可能的最高价越高质押率越高。推论价格服从均匀随机分布下当()()max,rRTeQα时存货可能的最低价越papereducn中国科技论文在线高质押率越高。由于函数中的参数太多分段函数无法清晰的给出即使给出分段函数的条件也是很复杂。从条件表达式上很难明确参数之间的关系所以我们下面要做进一步的数值分析以解释参数之间的依存关系。假设企业A以新购进货物为抵质押品向商业银行B申请存货质押贷款该货物在市场上有很好的流动性此时市场一年期国债的利率为贷款的基准利率为上下浮动范围为货物的价格服从均匀分布根据贷款调查员调查研究估计货物在一年内的价格不会高于元最低不小于元当前价格为元。对于贷款利率、违约概率、风险水平参数给出四组具体的值。根据质押率的公式()分别计算在不同的贷款期限里的质押率具体的数值如表:表质押率数值TabPledgeratevaluesyearyearyearyear()()()()从表中可以看出质押率有一定的变化趋势。总体上随着贷款周期的增长质押率变小。从后三行的数据来看随着各个参数的增加质押率也都有变小但第一行不符合这样的规律从推论我们知道ω的变化方向与Qα的变化方向相反与βγ的变化方向相同R对质押率的影响从公式方面不太好确定下面通过数值模拟确定。Qαβγ对质押率的影响程度如何我们通过Matlab模拟数据进行线性回归分析给出各个影响因素对质押率的影响程度以及对以上推论给出实证。因素分析我们对各参数的取值分别为:::::::::HLrTpppQαβγ=========利用公式()计算总共得出个有效的质押率也顺便给出这些质押率对应的参数数值。通过SPSS对这些数据组进行一般线性回归分析质押率ω为应变量Qαβγ为自变量输出系数结果如下:表线性回归结果TabResultofregression非标准化系数标准化系数模型系数值误差系数值T检验值显著性常数Qαβγ从表可以看出得出的线性回归的系数均是显著的说明这个回归模型有一定的意义。通过系数那一列我们可以得出:papereducn中国科技论文在线Qαβγ=()从各个参数对应系数的符号上来看Qα对质押率的值产生负影响即当Q或α值增大时ω的值变小βγ对质押率的值产生正影响符合推论和。从系数绝对值的大小上来看银行希望回收贷款的保证对抵质押授信的质押率的影响最大其次是银行规避下侧风险的参数βγ两者对质押率的影响基本相同。对贷款质押率的影响最小的是企业的违约概率这样对授信契约比较有利。因为在现实实践过程中企业的违约概率是很难给出比较准备的估计误差比较大违约概率影响越小说明估计误差对贷款契约的影响就越小。因此银行在提供存货质押授信时对自身的接受最低收回贷款的概率一定要十分明确其次对能承受的风险也要有准确的值。结论与研究展望本文给出了存货价格随机波动下静态存货质押的质押率定价模型并在均匀分布的情况下分析了参数的敏感性给银行提出了一些建议。但是本文的研究主要是建立在静态抵质押授信上在对质押率的研究只是在具体的均匀分布上进行的并不能给出通用的模式。下面对模型的分析可以建立在更一般化的形式上使在具体分布上得到的结果在一般分布上同样成立同时要把风险控制考虑的更加全面。静态抵质押过程比较简单易操作但是灵活性太差相比而言动态质押的运用更加广泛我们要把研究转向动态的存货抵质押授信建立更广泛的模型并运用到实际当中。参考文献(References)深圳发展银行中欧国际工商学院供应链金融课题组供应链金融:新经济下的新金融M上海:上海远东出版社中国人民银行世界银行集团国际金融公司中国项目开发中心中国动产担保物权与信贷市场发展M北京:中信出版社:MertonROnthepricingofcorporatedebt:theriskstructureofinterestratesJTheJournalofFinance,,:Stulz,RenéMJohnson,HerbAnanalysisofsecureddebtJJournalofFinancialEconomics,():JokivuolleEPeuraSIncorporatingcollateralvalueuncertaintyinlossgivendefaultestimatesandloantovalueratiosJEuropeanFinancialManagement,,():CossinDHuangZAunonNerinDAframeworkforcollateralRiskcontroldeterminationZWorkingpaper,Europeancentralbankworkingpaperseries,,:于萍徐渝存货质押三方契约中银行对物流企业的激励J华东经济管理,():于辉,甄学平中小企业仓单质押业务的质押率模型J中国管理科学,():常伟,胡海青,张道宏,陈宝峰存货质押融资业务的流动性风险度量J预测,():李毅学,徐渝,冯耕中,王非标准存货质押融资业务贷款价值比率研究J运筹与管理,():李毅学,冯耕中,徐渝价格随机波动下存货质押融资业务质押率研究J系统工程理论与实践,():李毅学,张媛媛,汪寿阳,冯耕中物流与供应链金融创新存货质押融资风险管理M北京:科学出版社

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