社会人假设下企业利益相关者诉求与财务绩效关系实证研究（可编辑）

社会人假设下企业利益相关者诉求与财务绩效关系实证研究（可编辑） 图内图书分类号:F275.5 学校代码:10213 国际图书分类号:657.41 密级:公开管理学硕士学位论文 社会人假设下企业利益相关者诉求与财务绩 效关系实证研究 硕士研究生: 王亚鸣 导师: 韩东平教授 申 请 学 位: 管理学硕士 学科、专业: 会计学 所在单位: 经济与管理学院 答辩日期: 2009 年 6 月 授予学位单位: 哈尔滨工业大学 Classified Index: F275.5 U.D.C.:657.41 Dissertation for the Master Degree of Management EMPIRICAL STUDY ON THE RELATIONSHIP BETWEEN STAKEHOLDER ORIENTATION AND FINANCIAL PERFORMANCE BASED SOCIAL PERSON HYPOTHESIS Wang Yaming Candidate: Prof. Han Dongping Supervisor: Master of Management Academic Degree Applied for: Accounting Specialty: School of Economics and Management Affiliation: Date of Defence: June, 2009 Harbin Institute of Technology Degree-Conferring-Institution:哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘 要 在新的经济形势下,企业面临为股东提供高额回报的同时,还需要考虑其他 非股东利益相关者的利益诉求,而在管理实践中,由于财务资源有限,企业实际 上是无法同时同等程度满足所有的利益相关者的需求的,众多的利益主体对企业 的投入与索取对企业的发展是否有利,是否需要兼顾不同利益相关者的利益诉 求,企业往往面临着“多难”的选择。有鉴于此,本文需要探索相关者利益导向 与企业财务绩效的关系,如何兼顾不同利益相关者的不同利益诉求,以及针 对不 同利益相关者的不同利益 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 如何选择合适的财务治理模式。 本文在系统地总结了目前国内外相关研究的基础上,借鉴和选择性地汲取资 源依赖理论、利益相关者理论、企业社会责任理论、财权理论等相关理论,将其 有机糅合,形成本研究的理论框架,并在该理论框架下对本研究中涉及到的相关 概念进行了辨析和界定,为本文的研究的建立清晰的理论框架和理论基础。 本文对实证研究进行了系统的设计,构建了实证研究的模型,定义了解释变 量与被解释变量;引入“社会人”假设,并用此分析工具对作为社会人的利益相 关者的财务治理行为进行了分析,并按照利益相关者导向对财务绩效的传导机制 分析了相关者利益诉求与财务绩效的关系,并由此提出了本文研究的基本假设。 本文对相关者利益诉求与财务绩效之间的关系进行了实证研究。以我国农业 类上市公司为样本,运用统计分析技术对构建的模型和假设进行检验,对上市公 司的财务治理结构中引入利益相关者以后,各种不同利益诉求及其实现程度与财 务绩效的关系进行了研究,结果表明相关者导向及其利益诉求实现程度与财务绩 效表现出了正相关关系,结论是相关者利益诉求实现可以对企业财务绩效产生促 进作用。 昀后,针对实证研究的结论,并设计了利益相 关者的财权配置机制和利益相 关者间的财务冲突与协调机制,建设了完善系统的利益相关者财务治理机制。 本文将利益相关者财务治理的研究定位于核心利益相关者导向与财务绩效的 关系的研究上。在建立了清晰的理论框架的基础上,在实证分析的基础上研究了 利益相关者导向及其不同的利益诉求实现程度与财务绩效的关系,建立了适合于 实证研究结论的财务治理机制和措施。本文的研究有助于完善该领域的理论研 究,能够为实际企业完善财务治理结构与机制提供理论指导和技术支持,具有重 要的理论和实际意义。 关键词:社会人假设;财务绩效;利益相关者;相关者利益诉求 I - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 Abstract In the new economic situation, the enterprise need to provide shareholders with high returns, at the same time, they still need to consider other stakeholders’ interests, and in practice, because of the limited financial resources , actually the enterprise can not satisfy all stakeholders’ needs at the same degree, especially when the demand contradiction appears between each other, then we will have such a doubt, whether it is useful for the enterprise's development from so many enterprises’ investment and request, and if there is a need to meet different stakeholder interests. The enterprise often faces “hard” optionIn view of this, this paper needs to explore the relationship between stakeholder orientation and enterprise financial performance, how to satisfy different stakeholders’ interest demand, and how to choose appropriate financial management mode on the view of the different stakeholders’ interests requiresFirstly, this paper systematically summarized the related studies in both at home and abroad, and optionally absorbed resource-dependence theory, the stakeholder theory, the theory of social responsibility of the enterprise, the theory of property, and other related theory, then organically mixed them and got the theoretical framework of this study, finally analyze and definite the related concepts for the establishment of clear theoretical framework and basisSecondly, this paper systematically designed the empirical research, constructed the empirical research model, defined the independent variables and dependent variables; introduced social people assume, and applied this as a tool to analysis social stakeholders’ financial management behavior, and according to the mechanism of stakeholders orientation’s conduction on the financial performance analyses their relationships, at last puts forward the basic hypothesis studied in this paperAgain, it did an empirical research on the relationship between its stakeholders and financial performance. Regarded our agricultural listed companies as a sample, using correlation analysis to test the model and the hypotheses, studied the relationships of various interest demand and its realization degree and financial performance after stakeholders introduced in the financial affairs governance of listed companies, the results showed that the stakeholders and interest demand oriented realized degree and financial performance is in a positive correlation, the conclusion is that its stakeholders appeal can promote enterprise's financial performance Finally, according to the empirical research conclusions, this paper designs the stakeholders distribution mechanism and the coordination mechanism of financial conflicts between stakeholders, and perfects the system of financial affairs governance mechanism of stakeholdersII - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 This theory will locate the stakeholders of financial management research in the research on the relationship of core stakeholders and financial performance. On the basis of establishing the clear theoretical framework and on the basis of empirical study, it analyzes the relationship of different stakeholders orientation and the benefit realization and the financial performance, establishes suitable financial management mechanism and measures for empirical research conclusions. This research helps to improve the theory research in this area, and it has an important theoretical and practical significance Keywords: social people assume, financial performance, stakeholder, stakeholder interest demands III - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目 录 摘 要I Abstract.II 第 1章 绪论1 1.1 选题背景和研究问题的提出. 1 1.1.1 选题背景1 1.1.2 问题的提出. 2 1.2 研究目的和意义 4 1.2.1 研究目的4 1.2.2 研究意义5 1.3 国内外研究现状综述. 6 1.3.1 国内相关研究现状. 6 1.3.2 国外相关研究现状. 8 1.3.3 国内外研究现状评述. 11 1.4 研究内容及研究方法12 1.4.1 研究内容 12 1.4.2 研究方法 13 1.4.3 技术路线 14 第 2章 利益相关者诉求与财务绩效的理论分析 15 2.1 社会人假设的相关理论. 15 2.1.1 人性理论的发展 15 2.1.2 “社会人”假设的选择 15 2.1.3 社会人的特征分析16 2.2 利益相关者财务治理18 2.2.1 利益相关者的定义18 2.2.2 利益相关者财务治理的理论基础19 2.2.3 利益相关者财务治理的特性. 22 2.2.4 社会人假设下利益相关者财务治理目标24 2.3 财务绩效的相关理论24 2.4 利益相关者诉求与财务绩效关系的相关理论. 25 2.4.1 利益相关者诉求的定义 25 IV - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2.4.2 利益相关者诉求与财务治理的关系. 25 2.4.3 利益相关者诉求中的矛盾冲突 26 2.4.4 利益相关者不同利益诉求与多元财务治理目标26 2.4.5 作为“社会人”的利益相关者与企业之间的作用机制26 2.5 本章小结. 28 第 3章 社会人假设下利益相关者诉求与财务绩效关系的实证研究设计29 3.1 实证研究步骤29 3.2 研究样本及数据来源29 3.2.1 样本公司的选择 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 . 29 3.2.2 样本公司的选择 30 3.2.3 样本数据的收集及预处理30 3.3 实证研究假设31 3.3.1 基于“社会人”假设的核心利益相关者行为分析. 31 3.3.2 利益相关者诉求对财务绩效的传导机制分析 36 3.3.3 实证研究假设的提出. 37 3.4 实证模型的构建及变量设计38 3.4.1 实证研究模型的选择. 38 3.4.2 被解释变量设计 39 3.4.3 解释变量设计. 40 3.5 本章小结. 44 第 4章 实证分析过程及研究假设的检验 45 4.1 总体样本的属性描述45 4.1.1 样本的描述性统计45 4.1.2 样本数据的统计检验. 45 4.2 实证研究分析过程 45 4.2.1 利益相关者导向指标的 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 化处理. 45 4.2.2 利益相关者导向指标的共线性分析. 46 4.2.3 利益相关者导向与财务绩效的相关性分析. 47 4.2.4 相关者利益诉求实现程度变量的共线性分析 47 4.2.5 相关者利益诉求实现程度变量的因子分析. 48 4.2.6 相关者利益诉求与财务绩效关系的多元回归分析. 49 4.3 研究假设的检验结果50 4.4 本章小结. 51 V - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第 5章 研究结论及相关政策建议 52 5.1 研究结论及思考. 52 5.1.1 利益相关者导向与财务绩效存在正相关关系 52 5.1.2 利益相关者利益诉求实现与财务绩效存在正相关关系52 5.1.3 核心利益相关者导向的协调对财务绩效产生促进作用53 5.2 研究局限性及未来研究方向53 5.3 相关政策建议设计 54 5.3.1 利益相关者的财权配置的设计原则. 54 5.3.2 内部利益相关者财务治理权的设计. 55 5.3.3 外部利益相关者财务治理权的设计. 55 5.3.4 利益相关者间的财务冲突协调机制设计56 5.4 本章小结. 56 结 论 57 参考文献 58 附 录1 61 附 录2 73 附 录3 79 攻读硕士学位期间发表的学术论文. 81 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明. 82 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书. 82 致 谢 83 VI - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第1章 绪论 1.1 选题背景和研究问题的提出 1.1.1 选题背景 公司治理是国内外管理、经济、法律等学术界和实业界共同关注、研究的一 个世界性课题。大量企业兴衰存亡的事实证明,公司治理问题已成为制约企业竞 [1] 争力的决定性因素之一,是保证企业持续发展、高速成长的关键所在 。而作为企 [2] 业管理重点的财务治理则是公司治理的核心 。目前,随着公司制企业的发展,现 代公司呈现出股权结构分散化、所有权和经营权分离等重要特征。这种特征对经 济运行产生了重要的影响,有有利影响,也有不利影响。其中昀不利的影响是分 散的股权结构使得公司利益相关者处于被机会主义行为侵害、掠夺的风险之下, [3] 利益相关者的利益受到损害 。因此,如何通过 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 来降低和防止这种风险已经成 为一个热门的话题。公司治理的具体内容可以分解为财务治理、经营治理等,其 中财务治理是公司治理的核心。因为法人所有权的重心是财务控制权和财务收益 权。从企业所有权安排的性质来看,无论是剩余索取权还是剩余控制权,其核 心 内容都在财务方面,企业剩余的表现形式是财务收益,企业控制权的核心是财务 [4] 控制权 。这是因为企业财务活动是对企业生产经营活动的综合反映,是各种利益 关系的焦点。所以掌握了企业财权,控制住了企业财务,就等于牵住了企业的 “牛鼻子”。 从理论上看,公司财务治理是公司治理的重要研究内容和主要方面。公司财 务治理从财务的社会属性(产权契约关系)出发,以财权流为主要逻辑线索,研 究如何通过财权在公司内部的合理配置,形成一组联系各利益相关主体的正式和 非正式的制度安排,以期达到维护投资者利益的根本目的。因此,从本质上说, 财务治理是一个关于财权配置的契约安排。企业理论与公司财务理论之间存在着 密切关系。公司财务理论构建于特定的企业假定基础之上。企业的不同界定和企 [5] 业特征的现实变迁都会对公司财务理论构成决定性影响 。现有的公司财务理论构 建于传统的企业特征基础之上,基本上是一种价值管理理论。随着现代企业在组 织制度、治理结构等方面出现的变革,公司制企业已成为市场经济中的经营主 体,在长期的企业制度变迁过程中,公司制企业的所有权和经营权产生了分离, 1 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 这样就出现了伯利、来恩斯意义上的由“所有权与控制权分离”而带来的公司治 理问题。两权分离框架下的公司治理本身是解决公司高层经理和股东之间的委托 代理问题,其目标为昀大化保护投资者的利益 ,其手段为消除或减少对股东实施 控制权的障碍。因此,信息的透明度、财务控制权的制度性安排、审计委员会的 [6] 设立、激励与约束机制的建立等问题便成为当前公司治理理论的主要议题 。然 而,建立在新古典经济学基础上的公司治理遵循理性选择范式,即把企业财务活 动的参与者视为“经济人”,假定制度和文化因素是既定的,假定信息是完全 的和 对称的。在这种理论框架和理论范式下,制度和文化及与其相关的利益相关者财 务支持网络就成为财务分析的一个外生变量,分析视野限定于特定个体内部的资 金流转以及有关的决策技术,基本忽视社会和经济环境对企业财务行为和财务政 策设计的影响,也忽视了企业的财务行为对其利益相关者乃至整个社会的影响。 因此,研究在“社会人”假设的利益相关者导向与财务绩效的关系,以及不同利 益相关者不同利益诉求的协调机制,具有十分重要的理论价值。 从实践上看,近年来,中国资本市场频繁发生了大股东侵占挪用上市公司资 金、大股东欺诈中小投资者、上市公司虚假陈述、信息披露违规误导、市场操纵 等违法违纪现象,严重阻碍了资本市场的发展,损害了企业利益相关者的权益。 造成目前我国上市公司财务舞弊和大肆圈钱行为的根本原因是,公司内外均缺乏 有效的利益相关者利益保护机制,公司财务治理失控,投融资决策大权旁落。因 此,加强上市公司的财务治理,引入不同的利益相关者,并建立科学的协调机 制 来保障他们的不同利益诉求,使上市公司财权的配置能真正起到对利益相关者利 益的保护,已是一个迫切需要解决的现实问题。 1.1.2 问题的提出 1.1.2.1财务治理目标的多元化要求现有的财务学体现“股东至上”的制度逻辑,是股东利益导向的财务学,它 使得公司的一切财务行为均体现股东利益,保障股东利益的昀大化。而公司其他 利益相关者的利益、社会成本和股东与其他利益相关者之间的财务冲突与协调、 公司与社会之间的财务冲突与协调,在现有的财务学中还没有体现出来,因此, 传统的财务管理目标经历了利润昀大化、每股 盈余昀大化和股东财富昀大化的变 迁后,由利益相关者学派又提出了另一个财务管理目标:利益相关者利益昀大 化。这是对传统的企业管理目标和财务管理目标的挑战和创新。利益相关者财富 昀大化的观点认为:企业的所有权主体并不仅 仅是股东,而应拓展为出资者、债 权人、员工、供应商与顾客等利益相关者共同享有。企业的财务行为与财务 关系 2 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 应围绕着相关利益集团的不同要求而均衡展开,并昀终达到利益相关者权益增加 的目的。它考虑的不仅仅是经济效率,还有社会效益目标的实现。这样,企业的 理财活动才能均衡各利益相关者的财务利益要求,既考虑了出资人的利益,又兼 顾了其他利益相关者的要求和企业的社会责任;既适应知识经济的要求,又体现 [7] 可持续发展财务的特征 。 1.1.2.2利益相关者的利益诉求要求 在 20 世纪 80 年代的并购浪潮中,恶意收购占有相当高的比例。恶意收购对 目标公司的股东和其他利益相关者会产生不同的结果。对于目标公司的股东而 言,他们会从恶意收购中大获其利。据统计,许多目标公司的股东在 80 年代大发 横财,因为收购者的报价一般都高于原股票价格的 0.5 倍到 1 倍以上。在目标公司 股东从恶意收购者中获取高额利益的同时,目标公司其他利益相关的利益却 受到 了损害。对于目标公司内部利益相关者而言,恶意收购发生后,收购者往往会对 目标公司董事会和高层管理人员进行重组,使目标公司董事会成员和高层管理人 员职位不保;而且,收购者还会对目标公司员工进行大量裁减,造成大批员工失 业。对于目标公司的外部利益相关者而言,目标公司被收购后,一批收购者随意 关闭工厂和终止经营业务,从而对目标公司所在地的居民、公司债权人、政府等 利益相关者的利益造成损害。因此,如何保护除股东之外的利益相关者的利益, 在治理结构中体现利益相关者的利益诉求,便成为公司治理所应考虑的重要问 [8] 题,同时更应是财务治理应考虑的问题 。1.1.2.3突破传统财务治理模式的束缚要求传统的财务管理目标:股东财富昀大化的理念 根深蒂固。美国学者本?巴鲁 克?塞利格曼指出:一部美国企业史,基本前提是商人昀关心赚钱,它就不能存 在。传统的企业理论,一直把赚钱或盈利视为公司的唯一目标和责任。时至 今 日,股东财富昀大化仍然是支配公司经营和理 财行为的主导性观念。正是基于这 一主导思想企业的财务治理模式,财权、利益分配和财务制度安排都是贯彻股东 [9] 至上主义的 。事实上,一旦企业的理财行为集中于满足股东的利益,则社会责任 问题就会被隔离在公司财务治理模式和财务行为的范围之外,这种不适当的企业 财务行为会造成诸如对环境问题的轻视、对员工权益的忽视、对债权人权益的漠 [10] 视,从而带来了负的外部效用 。社会责任起到了对股东利益昀大化企业理财目 标的约束作用,因此应该在公司的财务治理模式和财务体系中体现财务的社会性 责任,实现公司财务的经济性与社会性和微观性与宏观性并举,将利益相关者纳 入财务控制权配置体系,将社会绩效作为评价纳入治理模式效率的标准,将社会 [11] 责任纳入财务绩效考核体系 ,通过这些举措,实现利益相关者利益昀大化。显 3 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 然,将企业的社会性嵌入公司财务治理模式中是对传统财务治理模式的挑战和创 新,它必将会带来财务理论和企业财务行为的巨大变革,这种变革是历史的必 然,是社会和谐的内在要求,更是解决利益相关者财务冲突的关键所在。 当前我国理论界对财务治理的研究尚处在一个起步阶段,理论和现实上还存 在着诸多问题:第一,一直以来以财务活动为研究对象的财务管理深入人心,而 以财务关系为研究对象的财务治理却没有受到重视,更谈不上深入,忽视对财务 关系的研究无疑是目前财务理论研究的一个重大缺陷;第二,虽然大部分学者认 为对财务治理的研究应该建立在利益相关者治理模式基础上,但企业的利益相关 者众多,学者们对谁应该成为财务治理的主体,如何参与财务治理并没有一致的 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 ,也没有进行深入系统的研究;第三,对利益相关者财务治理的研究还仅限 于理论研究,还没有学者对其现实可行性和可操作性进行验证。理论研究的目的 是指导实践,具有现实可行性的理论研究才是有意义的。因此,界定利益相关者 财务治理的多元目标,研究合理的利益相关者财务治理结构,在治理结构中体现 利益相关者的不同利益诉求,体现他们的不同导向,合理配置财权,建立利益相 关者财务冲突协调机制,构建合理的利益相关者财务治理模式,对于我国上市公 司进行科学有效的财务治理实践活动,具有重要的理论意义和现实意义。 1.2 研究目的和意义 1.2.1 研究目的 本文从利益相关者基础理论出发,依据资源依赖理论、利益相关者理论、企 业社会责任理论、财权理论等相关理论,利用博弈论、统计分析技术,结合我国 上市公司的实际情况研究利益相关者导向与企业财务绩效的关系,以及基于实证 研究结论的财权配置和财务冲突及解决机制。通过本文研究预期实现以下目的: 借鉴和选择性地汲取资源依赖理论、利益相关者理论、企业社会责任理论、财权 理论等相关理论形成本研究的理论框架,对利益相关者财务治理的相关概念进行 辨析和界定,为本研究的合理边界建立清晰的理论框架和理论基础;运用相关分 析、因子分析、回归分析等多种统计分析技术分别对相关者利益诉求与财务绩效 之间的关系进行实证研究,解析治理结构中利益相关者导向和利益诉求的实现方 式;通过动态的财务激励过程实现利益相关者不同利益诉求的财务协调,保证实 现所有利益相关者的多元财务目标。通过本文研究,可以逐步完善利益相关者财 务治理的相关理论,明确我国上市公司利益相关者参与公司财务治理的具体方式 和实现路径,为上市公司进行财权配置、财务治理结构安排、财务冲突解决机 4 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 制、财务治理模式安排提供具有可操作性的理论指导。 1.2.2 研究意义 随着我国加入 WTO,中国企业步入了公司治理改革的新阶段,作为公司治理 核心的财务治理问题无疑应给予越来越多的关注。强调利益相关者在财务治 理中 的作用,是公司治理研究领域的一个重大课题,对该问题的研究,既具有理论学 术价值,又具有重大的实践指导意义。 (1)有助于推动企业理论的研究 传统企业理论以消费者和企业作为基本分 析单位,其厂商理论将企业看成一个生产函数,假定其有一个人格化的目标函 数??利润昀大化,企业亦因此成为所谓的“黑箱”。而本研究则突破了传统企业 理论的研究框架,将研究视角深入至企业这一“黑箱”内部,以参与企业的个人 作为基本分析单位,认为企业是一系列契约的有机组合,是人和人之间产权交易 [12] 的一种方式 。从某种意义上说,企业的利益相关者理论可以在企业契约论中找 [13] 到根基 。所谓企业社会责任,实则蕴含于契约网络中,是现代契约关系生成 的。因此,研究基于“社会人”假设及其社会责任的利益相关者财务治理问题, 是对传统企业理论框架的突破,也是对现代企业理论的发展和创新。 (2)有助于拓展企业财务理论的研究 目前,财务学有一种根深蒂固的观 念,就是把企业理财行为视为一种以股东利益昀大化为目的、排除了任何非经济 动机的纯经济行为。在这种观念的引导下,财务学较少甚至根本就没有像制度经 济学那样,将企业的经济行为“嵌入”于现实的社会结构之中,因而较少关注诸 如人、制度、伦理和文化等社会要素对企业理财行为和财务效率的影响。本研究 则突破了财务学、经济学、管理学的界限,引入了社会学、伦理学的相关理论, 因此,扩大了财务学关于财务治理模式的研究视野,丰富了该领域的理论内容, 因此具有重大的理论价值和学术意义。 (3)有助于扩展国内公司治理研究的视野 西方学者对公司治理的研究主要 围绕两个主题展开。第一个主题是如何监督和控制经理人的行为展开研究。第二 个主题是研究如何保护公司利益相关者的利益。可见,西方的公司治理研究已经 从“股东至上理论”转向“利益相关理论”,并且取得了许多令人振奋的研究成果 [14] 。与此不同,我国的公司治理研究的主题则是国企改革中出现的管理者腐败 问 题和建立现代化企业制度等问题,对利益相关者的研究刚刚处于起步阶段,还没 有形成成熟的理论体系和研究成果。本研究将依据利益相关者理论,重新架构新 型的公司财务治理制度安排,在某种程度上会推动国内公司治理,尤其是财务治 理的研究。 5 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 (4)有助于企业建立新型有效的利益相关者财务治理模式 由于受到传统财 务学关于企业理财目标是股东利益昀大化的指 导思想,在实务界,企业的理财行 为是一种单纯的经济行为,目标也是一元的,即股东财富昀大化。事实上,企业 财务行为的社会属性是客观存在的,企业作为社会的一份子,首先是社会人,然 后才是经济人。因此,承担社会责任、满足利益相关者利益昀大化才是现代企业 理财目标。所以,建立新型、有效的利益相关者财务治理模式,既是对传统企业 理财目标和行为的挑战和创新,也可以为企业的财务治理提供一定的借鉴意 义。 (5)有利于适应党中央提出构建和谐社会的需要 目前,党中央提出我国构 建和谐社会的重大战略决策,为了贯彻党中央的这一决策,必须充分重视和发挥 企业在构建和谐社会中的重要作用,让企业承担社会责任、强化社会责任,因为 企业社会责任所涉及的核心问题是社会公平正义,这是构建和谐社会中的一个很 [15] 重要、很有价值的研究领域 。因此,对于建立在企业社会责任基础上的企业财 务治理问题的研究,会对企业的目标、行为产生深远的影响,体现了和谐社会的 内在要求,使企业真正成为构建和谐社会的重要力量。 1.3 国内外研究现状综述 1.3.1 国内相关研究现状 1.3.1.1利益相关者财务治理目标的研究 企业财务目标不同的利益取向直接关系到不同的利益相关者在企业利益的实 现方式各利益大小。因此,作为经济人的利益相关者从昀大化自身利益的动机出 发,围绕财务目标的利益取向展开博弈。在博弈中拥有相对优势的一方对财务目 标的利益取向具有较大的影响,企业财务目标的利益取向就是利益相关者之间的 [16] 一种博弈均衡 。具体说来,不同类型的利益相关者所拥有的相对优势、利益相 关者风险偏好程度及承担风险的能力、企业内部股权结构的集中程度和产权约束 程度、企业外部正式和非正式制度安排以及企业内部财权的配置状况是决定企业 财务目标利益取向这一博弈结果的主要因素。 蒋卫平(2006)认为,某类利益相关者所拥有的相对优势及其对企业财务目 标利益取向的影响是,企业产出对不同类型的利益相关者所提供的要素资源的依 赖程度是不同的,依赖程度越高,该类利益相关者在与其他利益相关者的博弈中 就拥有更多的相对优势,其向企业索取的“价码”就越高,相应地,该类利益相 关者的利益在企业财务目标中越能得到体现;相反,企业产出对某类利益相关者 所提供的要素资源依赖程度越低,则企业财务目标与该类利益相关者的利益要求 6 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 [17] 偏离越远 。伍中信(2002)认为,相对于人类对“经济物品”的无限需求来 讲,一切生产要素资源都具有稀缺性,一般而言,某类要素资源的稀缺性程度越 高,企业在要素市场上获取该类要素资源就越困难,或需要支付更高的成本,相 应地,该类要素资源的所有者在与其他利益相关者的博弈中就更具优势,其利益 [18] 就更多地融入到企业目标中去 。刘辉华、曹受金(2007)认为,不同的理财环 境赋予参与博弈的利益相关者以不同的优势,进而在很大程度上催生了财务目标 [19] 不同的利益取向 。从长期来看,企业财务目标的利益取向将从股东利益取向向 相关者利益取向转变,这也是人类对构建和谐社会目标的追求在企业财务活动领 域的反映。 通过以上描述可以看出,各学者均认为未来财务治理的目标会逐步由股东权 益昀大化向利益相关者利益昀大化转变,但对 于如何实现这一目标没有提出可操 作性的建议。 1.3.1.2利益相关者导向及财务治理结构的研究在国内,关于利益相关者导向与财务绩效关系的实证研究方面,鲜见有人涉 足,仅有郭国庆(2008)对于在公立性非营利性医院背景下,利益相关者导向与 [20] 绩效的相关性进行了分析 。其他的财务治理结构研究方面,理论界认为一股独 大本身并非公司治理问题严重的恶源,股权分散和多元化并不能有效解决一股独 大引起的公司治理问题,同时会产生其他问题。施东晖(2001)的研究结果表 明,由于国有股东和流通股东在公司治理中的低效率和消极作用,其持股比重与 公司绩效之间并没有显著关系,而法人股东在公司治理中的作用则根据其持股水 [21] 平而定 。在实务中存在着这种可能,即大股东与管理者合谋侵占小股东利益, 这种情况下不仅在国外比较普遍,在国内上市公司中也有类似证据。但现有的研 究仅仅考虑到大股东对小股东的利益侵占,而忽略了对其他利益相关者的影响, 在公司价值的影响要素中认为股东是唯一变量,其他利益相关者不会影响公司价 值,或者在分析股权结构与公司价值的相关分析中,不考虑其他利益相关者变 量。因此,从财务角度去研究公司治理,在股权结构多元化的今天,不应仅仅关 注股东尤其是大股东对公司治理的影响,在制度安排上充分关注其他利益相关者 的作用。 1.3.1.3利益相关者财务治理机制的研究 李增泉(2000)通过对上市公司激励机制与企业绩效的实证分析,发现我国 [22] 上市公司经理人员的年度报酬与机制与企业绩效并不相关 。伍中信(2000)提 出出资人财务监督缺位问题,指出,当前国企存在的董事会“空壳”、经理人行为 不规范、监事会职权不明确等问题都可以归结为国企出资人缺位和财务监督被架 7 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 空,而出资人的财务监督缺位必定导致管理层得不到有效约束,从而难以形成有 [18] 效激励机制 。景东华通过分析委托代理理论与财务激励机制的关系,认为财务 激励与约束机制的建立和完善是治理与解决委托代理问题的明智之举。并提出完 善财务激励机制要关注和解决的问题是:激励机制设计要同企业目标相适应;激 励形式问题;激励约束机制涉及的外部环境问题,包括建立合理有效的公司法人 治理结构、加强和完善企业内外结合的监督体系、建立所有者与经营者的制衡关 [23] 系等 。 1.3.2 国外相关研究现状 1.3.2.1利益相关者财务治理目标的研究 公司社会责任与财务业绩关系的实证研究可以为证明公司社会责任以及相关 利益者理论的全面性和包容性以及它们具有超越利润昀大化和股东主义的优越性 [24] 提供经验证据 ,Griffin 和 Mahon 在回顾过去 25 年的研究时,发现绝大部分的 研究发现了一种正相关关系。在 Rowley 和 BerMan(2000)看来,公司社会责任 研究试图为管理者可以在公司决策中帮助股东之外的相关利益者团体以及承担社 会责任提供理由,同时也为“相关利益者理论优于股东至上理论”的学术之争提 供“武器”。于是,公司社会责任与财务业绩关系的研究通过说明公司社会责任并 不是一项损害股东财富的有代价的活动,来驳斥公司不应该将所有者应得的利润 [25] 用于诸如公司社会责任这样有成本的活动的观点 。Wood 和 Jones 认为,公司社 会责任与财务业绩关系,作为一种实证研究,其根本意义就是要为公司社会责任 思想提供有力的经验证据。但是,公司社会责任思想是一个包括股东利益在内的 更全面的理念。公司社会责任并不是一个和经济责任对立的概念,相反,始终把 企业谋取经济利益看作一个重要的组成部分,它不反对重视股东利益,但反对唯 [26] 股东利益是求的利润昀大化观点 。作为公司社会责任重要理论基础的相关利益 [27] 者理论同样也将股东看作公司的索偿者之一,但不是唯一的索偿者 。在昀新的 实证研究中 Paschal Berrone和 Jardi Surroca(2007)以工具利益相关者理论为理论 基础,研究了企业的伦理身份与企业财务绩效之间的关系。结果表明具有很强的 伦理身份的企业能够获得极大的利益相关者满足,从而对企业财务绩效产生积极 [28] 影响 。Gerwin Van der 和 Laan, Hans Van Ees(2007)以社会资源依赖理论为基 础,对公司社会绩效对财务绩效的作用机制进行理论分析,然后用连续五年的会 计数据对企业社会绩效与企业财务绩效之间的关系进行实证研究,在实证研究 中,还将潜在资源的关键决定因素引入对二者的实证研究中,得出了积极的社会 [29] 绩效将对企业财务绩效产生积极影响 。 8 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1.3.2.2利益相关者导向及财务治理结构的研究在利益相关者导向与财务绩效关系的研究方面,有利益相关者导向、绩效、 外部缓和因素的实证,以 Jaworski&Kohli、Narver&Slater、Greenley、Hart & [30][31][32] DiaMantopoulo 的研究为代表 。其研究实证数据 4 个来自于美国,2 个来自 于英国,如表 1-1。但实证结论不一致。所有来自于美国的研究都表现出利益相关 者导向对绩效的效应。来自于英国的 Jaworski & Kohli 研究未发现两者联系的外部 缓和影响,并得出结论:利益相关者导向与绩效间的联系不随外部环境变化而变 化。与 Jaworski & Kohli不同,Slater & Narver界定了一些外部缓和影响。他们认 为,考虑到每个利益相关者群体有自己独特的期望、需要和价值,任何组织的利 益相关者群体都代表一个宽泛而不同范围的利益。Slater & Narver 发现市场取向对 于组织知识是一个重要的文化基础,为了成为企业知识有力的基础和提供知 识产 生机会,市场取向范围必须包括所有利益相关者和机构。尽管这些结果几乎都没 有支持这一主张,但是竞争环境对市场取向与业绩间联系的强度和本性还是有影 响。Greenley 所做出的来自于英国的研究认为,市场对业绩的影响因外部环境变 量而定,只有在某种类型外部环境下市场才是有利的。同样,Hart & DiaMantopoulos 所做出的来自于英国的研究也定义了外部缓和影响,发现了利益 相关者导向和绩效之间的微弱联系。 表 1-1 市场导向研究 研究者 国家 样本 利益相关者导向 缓和效果 和绩效间的联系 Jaworski & Kohli 美国 220 个企业 正面的 未发现 Narver & Slater 美国 一个企业的 113SBUs 正面的 未发现 Narver & Slater 美国 一个企业的 81SBUs, 正面的 有影响 另一个企业的 36SBUs Rueket 美国 一个企业的 5 个SBUs 正面的 有影响 Greenley 美国 240 家企业 适度联系 未调查 Hart&DiaMantopoulos 美国 87 家企业 微弱联系 有影响 在股权结构与财务绩效关系的研究中,Homsen 和 Pedersen 发现,435 家昀大 型欧洲公司的股权集中度与公司绩效之间的联系是非线性的,以致于股权集中度 [33] 超出某一点后对绩效有相反的影响 。对于股权集中带给公司的影响存在着不同 的解释,拉波特等人分析了 27 个发达国家的 1231 家公司,发现除了投资者保护 机制较完备的国家以外,公司股权并不是分散的,而是集中在国家或家族手中 [34] 。FriedManet(2003)指出,子公司的终极控制人不仅会利用金字塔结构实施 9 - - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 “隧道行为”以盘剥小股东,同时还可能在子公司处于财务困境时,使用自有资 [35] 金来帮助子公司摆脱困境,从而使小股东受惠 。鉴于控股股东的存在所引起的 “利益侵害效应”,学者们提出引入多个大股东,形成多股制衡的格局,可以减轻 控股股东与小股东之间的利益冲突。例如 Bennedsen and Wolfenzon(2000) 认 为,公司存在多个大股东的好处有两方面:第一是能够对经理形成有效的监督, 第二是股东间的相互监督可以内部化控制权私人收益,一个极端的情况是当两个 大股东持有相同比例的股权时,任何一方都没有绝对的权利运用公司的资源增加 [36] 其私人收益 。在财务治理结构与财务绩效关系的研究方面,以 Blair 为首的经济 [37] 学家坚持认为,利益相关者共同治理模式与企业绩效存在正相关关系 。 Williamson1985、Stiglitz1985的实证研究也表明,职工和企业的债权人比企业的 外部股东更具信息优势,对企业经营过程中存在的问题有更加深刻的了解和认 [38][39] 识,他们的信息优势和参与机制能够提高企业决策质量和监督效率 。 尽管上述研究奠定了未来更宽泛的利益相关者理论研究的基础,然而,上述 研究仍有不足之处,主要表现在:从企业来说,某个特定利益相关者群体,如消 费者,其利益导向不能与别的群体隔离而单独考虑。不同群体间存在对企业稀缺 资源的关注及相互的竞争关系,因此,应把某个特定群体放在整个群体中考虑。 因此,为了使公司获得成功,需要在平衡利益相关者之间关系的同时致力于不同 利益相关者的利益导向,这对公司来说是至关重要的。但是事实上当企业资源缺 乏、利益相关者之间存在财务冲突时,要做到这一点比较困难。 1.3.2.3利益相关者财务治理机制的研究Ross、Holmstrom、GrossMan 等人开创的委托代理理论和应用模型分析