黄金保值效果分析及对银行发展黄金业务的启示

黄金保值效果 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 及对银行发展黄金业务的启示 黄金保值效果分析及对银行发展黄金业务 的启示 靖同完 黄金保值效果黪析及 对银行发展黄金业务鹄囊忝 豳汪轶年四伍 传统的观点认为,黄金具有保值作用,投资黄 金能够防范通货膨胀或其他不确定风险.人们普遍 把购买和保存黄金作为对抗通货膨胀,实现资产保 值的重要手段.尤其是在全球信用货币时代,黄金 已经成为人们投资组合的重要构成.本轮金融危机 以来,国内外市场黄金投资热情高涨.美联储的量 化宽松政策更是刺激了全球避险保值需求,国际黄 金价格不断刷新历史新高.尽管黄金被认为是一种 能够在经历很长时期仍保持购买力的特殊商品,但 是实践中黄金投资能否对抗通货膨胀,黄金具有怎 样的保值特点,商业银行如何发展黄金业务,对这 些问题本文进行了分析和探讨. 一 黄金投资的保值效果考察 在大多数国家的发展历史中,黄金都被视为价 值的终极形式,被认为是对抗通货膨胀的最好手 段.研究表明,黄金投资在长期具有对抗通货膨胀 的作用,是一个有效的长期保值手段.尤其是在通 货膨胀加速阶段黄金投资收益显着.但是也应该看 到,上世纪70年代,伴随布雷顿森林货币 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的崩 溃及牙买加货币制度的建立,黄金进入非货币化时 期.1976年,国际货币基金会议达成了《牙买加协 议》,明确 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 黄金不再是货币平价的基础,这一协 定规定黄金和货币脱离关系.各国纷纷放松黄金管 制,建立黄金交易市场,个人和机构投资者可自由 参与黄金投资与交易.本文以上世纪70年代以来 的数据为例,研究黄金的短期保值效果. 考察发现,从全世界范围来看,2O世纪7O年 代以来的大多数时间里,黄金的名义价格大于或等 于其实际价格,起到了很好的保值作用,70年代中 期和80年代初表现尤为突出.这显然与当时全球 资本主义国家高达两位数的通货膨胀率有关.进入 2O世纪80年代,黄金针对一般物价水平的保值效 果并不好,尤其是在90年代(见图1). 如在1971年买入1盎司黄金,价格为43.48 美元,在其后的任何一年卖出(1992年以前),扣除 物价上涨因素,都可以获得利润,即黄金是保值的. 如果1980年卖出可以获得最大利润(这时名义价 格为614.50美元,保值价格为140.88美元,约473 美元的收益).这主要是由于这一时期连续发生两 次石油危机,世界各国通货膨胀不断加剧. 但是如果持有到上世纪90年代,在2006年之 前的任何时间卖出,都会遭受投资亏损.这主要是 由于20世纪80年代后期,各国货币当局通货膨胀 治理工作取得成效,美元开始持续走强.在这种情 况下,黄金的保值作用弱化,表现在黄金名义价格 上,就是市场金价的上涨不能与物价指数同步.整 个70年代至今黄金保持了长期购买力,黄金名义 价格在近20年来呈现均值回归现象. 除了国际货币制度变迁,黄金基本面供需因素 和长期的物价变动因素外,国家货币政策变化,黄 金储备政策调整,金融市场走势,战争或者地缘政 nvestmentResearch|2Q-\_\}2,《 |赣??i|I|_l|ll 图11971年以来黄金的保值效果考察一资产,其投资风险也高于其他风险资产. __ 二竺::堡焦壁I 200一 注:取1971年为基瑚,当年消费价格指数为l;保蓝价格即 经过消费者价格指数调整过的黄金价格,单位由美元/盎司. 资料来源:笔者根据LBMA黄金价格和世界银行全球物价指 数计算而得,金价为年度最后交易日价格 治因素等因素,直接影响乃至决定了短期黄金价格 走势,它们的变动往往会对金价和物价水平之间的 长期稳定关系产生冲击,最终导致黄金的短期保值 效果差异. 二,黄金与其他资产的保值效果比较 哥伦比亚大学学者Moore利用该校研究所编 制的通货膨胀领先指数作为黄金买人和卖出信号, 发现黄金确实起到对抗通货膨胀作用,而且对比其 他资产,黄金的投资收益率更高.我们 针对1975年到1985年期间,不同资产 的年度收益率情况进行比较,考察黄金 与其他资产的保值能力差异. 根据IMF对1975年到1985年期 间美国黄金市场与其他资本市场投资 的比较,可以发现,1975年到1985年期 间的黄金投资的平均真实收益率为 3.7%,而在197l到1986年期问资本市 场的平均真实收益率达到10%. 由表1可见,黄金收益率排名第 三.不过值得注意的是,黄金价格的波 动性是它们之中最大的,高达38.8%,几 乎是股指,期货基金等资产波动率的两 倍.显然,这一结论与样本区间的选择 相关. 上世纪70到80年代,伴随美元危 机和阿富汗战争的爆发,黄金价格出现 一 轮牛市,并创出历史新高.受到战争 和物价的影响,黄金的收益率显着高于 其他资产,其价格波幅也显着高于其他 三,分阶段和分国别的保值效果考察 )黄金投资在通货膨胀不同阶段的保值效 (一 果考察 为考察黄金在通货膨胀不同阶段的保值效果, 分别选取不同国家通货膨胀加速阶段和消退阶段 的情况进行分析.分别对比美国等六个国家在通货 膨胀加速阶段(1971,1974年,1977-1980年)和通 货膨胀消退阶段(1975M976年,1981M986年)的 黄金投资收益情况. 根据表2,在通货膨胀加速阶段,所有国家的 本地黄金价格都出现溢价.这一时期黄金投资的平 均收益率很高,两个期间平均的名义收益率达到 37.0%;在通货膨胀消退阶段,除英国外所有国家都 出现名义损失,在除英国外所有国家平均损失约 l1.2%,在通货膨胀消退阶段,英国黄金的年平均收 益率为正,最高时仅为2.2%. 为更准确考察黄金的实际保值效果,对收益率 进行通货膨胀调整,并比较通胀不同阶段不同国家 的黄金投资真实收益率情况. 美国标普美国美国 年份黄金 国库券50()指数房地声期货基金 1975—1.128,36,O3.5—29.7 19760318_24.7—25.6-8.5 1977—1.6—13.14.055.314.8 1978—1.7—2.35.319.325.7 1979—2.64.54.740.9104.6 1980—1.O17.9O.813.40.1 19815.3—12-8.3.77.8—37.7 19826.416.83.8—4.710.O 19834.818.13.2—13.9—19.6 223 19845.72-20.73.3— 19853.727_25.71O.13.O 算术均僮1.69.53.29.93.7 几何均值O.1853.17.8—1.6 标准差3.514.72.922.938.8 资料来源:IPW1nH.SandLandaD.(1987),Rea]Estate,F tures.andG0]dasPortf0]10ASsets.TheJ0Urna]ofPort f0]10anagement.P29-34. '0lnvestmenlResearch/2011/2 青所完 国家通货膨胀加速阶段通货膨胀消退阶段 1971—19741977—19801975,19761981—1986 美国43.340.0—14.6—6-4 加拿大42.444_2—12.8—4_1 日本38.832.4—15.4—10.6 德国32.934.3—16.O一6.4 瑞士30.031.1—17.7—7.7 英国43.930.82_21.7 资料来源:IHF统计. 国家通货膨胀加速阶段通货膨胀消退阶段 1971—19741977—19801975—19761981—1986 美国33.429.9—21.5—83 加拿大33_233.1—21.0—8.9 日本27.0253—19.4—9.1 德国26.230.3—20.1—9.3 j瑞士21.830.7—16.2—9.5 『英国25.124.6—17.5—4.8 资料来源:lH统计. 根据表3,从真实收益率情况来看,结论基本 相似.在这两个阶段黄金投资的年平均真实收益率 为28.4%.在通货膨胀加速阶段,尽管通货膨胀率 不同,但是所有国家都毫无例外地出现金价上涨. 不过,真实收益水平较名义收益水平有所下降.更 重要的是,在1975,1976年和1981-1986年期间, 所有国家都毫无例外地出现了负的投资收益率.可 见这一时期的黄金投资是根本无法实现保值的.如 果考虑机会成本的话,投资损失可能会更大,这表 明在通货膨胀消退阶段,在任何国家的黄金投资都 是无法实现保值目的的. (二)黄金投资在不同国家的保值效果考察 根据世界黄金协会的各国本币名义金价和消 费者物价指数数据,对不同国家黄金的保值效果进 行考察.研究表明,主要产金国南非自上世纪80年 代以来黄金始终保持了较好的保值效果,加拿大在 上世纪90年代之前保值效果较差,但此后保值效 果较好,印度的情况与加拿大恰恰相反,而在澳大 利亚,日本,瑞士这三个国家始终没有起到保值作 用f见图2). 分析来看,这主要是由于所选的时间 基期为20世纪80年代初期的缘故.自 1981年以来国际局势渐趋平稳,东西方冷 战逐渐消失,也没有再次出现恶性通货膨 胀,因此,在大多数国家里,黄金也就没有 什么特别的保值作用了.由于不同国家的 汇率制度,货币政策存在差异,导致黄金的 保值效果在不同国家有所不同. 四,对我国商业银行发展黄金业务的建议 影 上述分析表明上世纪70年代以来, 响黄金价格波动的因素不断增多,黄金价 格的形成机制也发生重大变化,以至于短 期黄金价格波动加剧,客观上导致不同国 家,不同时期,乃至通货膨胀的不同阶段黄 金有着不同的保值效果. 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 来看,不能绝对迷信黄金保值的 观点,黄金投资同样有风险.尤其是黄金价 格的影响因素不断增多,除了基本面的产 需关系外,还受到全球各国央行的货币政 策,黄金储备政策,地缘政治因素等诸多复 杂因素的影响.尤其是本轮金融危机以来, 国际金融经济环境复杂多变,更加剧了黄金市场动 荡,导致黄金短期保值效果的差异,带来了黄金投 资的巨大市场风险. 国际经验来看,作为经营资金和风险的专业金 融机构,商业银行始终是黄金市场最为重要的中坚 力量.在我国,自上世纪黄金市场放开以来,中国人 民银行逐步改变黄金市场管理体制,黄金价格与国 际市场完全接轨,由市场自主形成,自由波动.伴随 黄金投资风险的日渐突出,近年来我国商业银行黄 金业务也获得迅猛发展.2010年8月3日,人民银 行,国家发改委等国家六部委联合出台了《关于促 进黄金市场发展的若干意见》(以下简称《意见》)更 展黄金业务.结合黄 是明确指出商业银行应大力发 金投资风险和黄金市场发展现实与趋势,笔者分析 并提出如下观点和建议: (一)商业银行黄金业务恰逢难得的历史发展 机遇 近年来国际金融危机刺激了黄金 从外部来看, 市场的迅猛发展.由发达国家债务危机引发金融市 nvestmentResearch/201.,|2.毫蠢 t _|最嗣免 注释:均为本币金价,经物价指数相关数据处理. 资料来源:WGC,BVd数据库. 场动荡,美联储量化宽松货币政策引发主要货币竞 相贬值,通货膨胀正在不断蔓延.伴随全球经济的 稳步复苏,各国货币政策必将不断收紧,国际金融 经济环境复杂多变,使得黄金市场受到越来越多的 关注.如何有效进行外汇储备管理,信用货币的保 值避险及投资组合管理将始终是全球关注的焦点, 旺盛的市场需求呼唤商业银行各类黄金创新业务 的出现. 从内部来看,改革开发30年来,国民经济的迅 猛发展为黄金市场提供了坚实的市场基础.目前我 国已经逐渐发展成为全球第一大黄金生产国,第二 大黄金消费国.伴随国内外黄金市场日渐接轨,上 海黄金交易所已经跃居全球最大的场内现货黄金 交易市场,上海期货交易所的黄金期货交易量跃居 世界第七位,银行黄金业务受到各类投资者的广泛 追捧,居民黄金投资热情高涨,场内外市场的发展 奠定了良好的市场基础.以《意见》为代表的各类产 业政策和法律法规将不断出台,都会为商业银行黄 金业务发展创造良好的外部条件,商业银行黄金业 务正逢难得的历史发展机遇. (二)服务黄金实业发展,开发产业链金融服务 黄金矿业和首饰行业资金需求具有产业特殊 性,面临的价格风险大.价格的急剧波动往往对产 业发展造成极大冲击,迫切需要银行提供针对性金 融服务.在国内,深圳地区商业银行黄金业务创新 较多,对支持当地黄金产业发展形成良好示范效 应.因此,商业银行应积极借鉴和吸收国内外经验, 更好地围绕黄金开采,生产加工和销售等整个产业 链条,积极结合产业和市场发展需要,切实创新金 融产品,开展实物金销售,黄金租赁,黄金远期和黄 金期权等业务,结合黄金加工企业和零售企业的产 业特点,生产加工周期,形成从流动资金贷款到货 4,7InvestmentResearch/2011/2 叔靖厢完 物销售等一系列的金融服务体系.通过应收账款质 押,黄金质押融资和存货抵押等方式,满足企业融 资需求和规避风险的需要,为黄金产业提供多方位 的金融服务,构建产融结合的黄金产业链金融服务 市场. (三)开发黄金理财产品,发展个人黄金业务 黄金抵御通货膨胀风险,资产保值增值的投资 特性已经逐渐为广大投资者所认可.在我国通货膨 胀预期不断强化,美元不断贬值的内外部经济环境 下,居民资产保值增值需求越来越强烈,加之长期 以来我国居民普遍缺乏良好的投资渠道,居民对黄 金首饰,金币和投资性的黄金需求稳步增长.2009 年上海黄金交易所新增个人客户51.24万户,同比 增长126.81%,个人黄金交易总量是2008年的 .国内居民黄金投资热情高涨,商业银行个 6.72倍 人黄金业务发展空问广阔,因此商业银行应积极做 好黄金产品开发, 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 个人黄金理财产品,积极服 务和引导黄金投资需求.这有利于拓宽广大居民的 投资渠道,满足投资者多样化的投资需求,帮助投 资者合理配置资产,保障居民资产安全,增加广大 居民财产性收入. (四)积极走出去,融入国际黄金市场 黄金市场是一个全球性市场,欧美市场掌握了 国际黄金定价权,具有绝对的黄金价格影响力.当 前我国黄金市场开放晚,参与主体有限,市场广度 和深度都很有限,国内外市场存在不合理的价差空 间,客观上导致价格风险大,市场有效性不够的局 面,黄金价格形成能力和价格影响力都较弱.因此, 商业银行应积极参与国际黄金市场,进一步融人国 际黄金市场,开展黄金进出口业务,代理经营国家 黄金储备,开展各类海外黄金自营交易,积极沟通 国内外黄金市场;国家也出台了配套外汇政策,支 持商业银行主动开展人民币报价的黄金衍生品交 易,在没有真实贸易背景下,在境外对冲境内黄金 交易头寸.这有利于提高商业银行的国际市场参与 度,进一步改善国内商业银行黄金报价能力,提升 我国黄金市场定价权. 【作者单位】西南财经大学中国金融研究中心, 上海财经大学应用经济学博士后 流动站 【责任编辑】潘睿 【链接】 关于促进黄金市场发展的若干意见 为促进黄金市场健康发展,进一步完善金融市 场体系,发挥黄金市场在促进黄金产业发展中的重 要作用,中国人民银行,国家发改委,3-.业和信息化 部,财政部,税务总局,证监会于2010年7月22日联 合发布了《关于促进黄金市场发展的若干意见》.主 要有六个方面的内容:一,充分认识促进黄金市场健 康发展的重要意义;二,进一步明确黄金市场发展定 位;三,切实加强黄金市场服务体系建设;四,完善黄 金市场法律法规和相关政策支持体系;五,切实防范 黄金市场风险;六,切实保护投资者利益. 《意见》指出,未来黄金市场的发展,要服务于我 国黄金产业发展大局,立足于提高我国金融市场竞 争力,着力发挥黄金市场在完善金融市场中的重要 作用.商业银行要围绕黄金开采,生产加工和销售等 整个产业链条,切实创新金融产品,着力改善金融服 务,努力提高服务成效,向黄金产业提供多方位的金 融服务.鼓励和引导商业银行开展人民币报价的黄 金衍生品交易.引导更多的金融机构参与黄金市场, 扩大黄金市场的广度和深度. 在加强黄金市场服务体系建设方面,要加强黄 金市场系统建设,健全完善黄金市场标准认定体系, 黄金市场仓储运输体系和黄金市场清算服务体系. 在完善黄金市场法律法规和相关政策支持体系方 面,要推动出台《黄金市场管理条例》.加强对金融机 构黄金业务的管理,引导并推动金融机构黄金业务 稳步规范发展.结合我国黄金市场发展实际,根据市 场需求状况,扩大有进出口黄金资格的商业银行数 量.推动市场创新,提高市场流动性.切实做好黄金 市场融资服务.对符合黄金行业规划和产业政策要 求的大型企业,商业银行要按照信贷原则扩大授信 额度.要重点支持大型黄金集团的发展和实施"走出 去"战略.为具备条件的企业发放并购贷款,促进产 业整合,实现集约化经营.结合黄金加工企业和零售 企业的产业特点,生产加工周期,形成从流动资金贷 款到货物销售等一系列的金融服务体系.通过应收 账款质押和存货抵押等方式,创新信贷产品,改善服 务,鼓励金融机构开展黄金质押融资服务. —— 资料来源:中目人民银行 nvestmentResearch|201.\|2逸毽