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民生加银 类永续债 操作实践民生加银 类永续债 操作实践 民生加银子公司高管:首推类永续债 未大举跟进 2014-04-28 02:28:11 来源: 21世纪经济报道(广州) 有0人参与 “类”业务的推出,是民生加银子公司于2013年5月份首创,第一单为恒大地产提供融资。恒大随后在2013年的半年报中,权益项下出现60多亿人民币的“永久资本工具”。因为这项融资,恒大在会计处理中大幅拉低了资产负债率。 4月23日,时隔一年后,民生加银子公司一位高管,首度向21世纪经济报道记者证实,恒大业务最早是由民生加银子公司操刀。这也是该公司相关人...

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民生加银 类永续债 操作实践 民生加银子公司高管:首推类永续债 未大举跟进 2014-04-28 02:28:11 来源: 21世纪经济报道(广州) 有0人参与 “类”业务的推出,是民生加银子公司于2013年5月份首创,第一单为恒大地产提供融资。恒大随后在2013年的半年报中,权益项下出现60多亿人民币的“永久资本工具”。因为这项融资,恒大在会计处理中大幅拉低了资产负债率。 4月23日,时隔一年后,民生加银子公司一位高管,首度向21世纪经济报道记者证实,恒大业务最早是由民生加银子公司操刀。这也是该公司相关人士首次对外确认这一江湖上传说了很久的消息。 在民生加银子公司创出国内版的“永续债”模式后,传言民生加银子公司签约类似 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 “签到手软”,反观这一引发市场极大震动的业务,在民生加银子公司的资管板块中所占几何,真实的结果或许令人大跌眼镜。 “在做了那单大的之后,我们就没怎么做了。”上述高管解释,这不是公司的主要的业务。 此前,民生银行系统一位高管向本报记者透露,民生加银目前的管理规模已经达到2000亿左右。恒大永续债的这一单创新业务,在其业务版图中所占的比例或许远低于行业人士此前的预期。 连日来,本报记者采访了多家基金子公司人士,均表示未做“类永续债”的单子。这个由基金子公司最早创起的项目模式,为何在后期运作中,首创者反而逐渐淡去,其背后又有什么耐人寻味的因由, 首创者淡出“永续债”业务 “类永续债”业务最先引起市场广泛关注,与首单业务是开发商融资不无关联。通过在通道业务环节的合同创新,将银行的授信贷款转变为无固定归还期限的债券。由于海外款及准则中,这一类融资被计入权益工具,可以大幅降低企业负债率。而开发商的一系列资本运作,在内地市场也总是敏感信息。 “从业务模式上来看,民生加银子公司为恒大地产所做的‘类永续’债业务,可以算是一款普通的委托贷款业务。”北京某基金子公司项目经理表示。 由于在这一业务中,确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等权利来自委托人,基金子公司即扮演了名义上的这一角色。增加这一环节,基金子公司在成立专项资管计划时,将期限设置为2+N年,即实现了发行“类永续债”的目的。 上述人士同样介绍,内地开发商在港股市场融资,除了土地储备因素之外,自身的负债率不能太高。 正是因为这个原因,由于国内在港上市地产商降低负债率的诉求,从而使得其在国内应用这一金融工具的意愿也颇为强烈。 从这个角度来看,为大型开发商降低负债率,作为一块新的业务奶酪,首创者也有机会最早把握这一业务背后的市场机会。 不过按照上述受访民生加银子公司高管的说法,后续该公司并未跟进这一领域的业务。对恒大提供融资的项目,是该公司为数不多的项目,也是最大的一个项目。同时,该人士还证实了由该公司相关高管牵头推出这一业务的传言。 “我们只是做的最早,并没有做几单。是由我们的一个高管牵头,更准确的说,是一个集体的结晶。”这位高管坦言。 对于为何后续不再继续做大这一领域,该人士仅回应称,这不是我们的主要业务。根据21世纪经济报道此前获得的资料,民生加银目前的规模已经达到2000亿元,是国内管理规模最大的基金子公司之一。此前,上述民生系统高管曾向本报记者坦言,民生银行是国内21家中小金融机构构成的亚洲金融合作联盟的领头人。民生加银子公司借此背景挪腾的空间不容小觑。 子公司角色尴尬 不止是民生加银子公司后续并未继续过多跟进这一项目。同期,21世纪经济报道记者向北上广多家基金子公司人士求证,均称未从事这一业务。 从后续的几单来看,也仅恒大、碧桂园等少数几家涉及永续债。从事这一业务的机构中,主要还是民生、平安和诺亚等最早传出消息的参与者。 上海一家子公司高管认为,多数基金子公司未跟风进入,一方面除自身无相关项目经验之外,与基金子公司在永续债中扮演的角色也有关。 “基金子公司扮演的只是通道业务,无法成为‘类永续债’业务的主导者,这一业务最终只能掌握在有资金优势的银行手中。”上述人士坦言。 在民生加银子公司操刀的恒大项目中,最终也是资金的提供银行享受资金成本之外的利差。民生加银子公司仅收取基金管理费用,也就是通道业务酬金,业内介绍,在永续债业务中,基金子公司的收费仅为万分之三。 这或许也是民生加银子公司辛苦推出相关项目之后,未在继续加大这一业务开拓的主要原因。不过,这一说法并未获得民生加银子公司官方的回应。 而从另一角度来看,参与“类永续债”业务的基金子公司,均是来自民生或平安等银行旗下,或拥有银行牌照的金控集团体系之内,只有它们拥有参与相关业务的天然便利。其它银行体系外的基金子公司并不具备相关业务的条件。这或也令有意介入的基金子公司颇为尴尬。 银行冲量“类永续债” 拉低海外上市房企负债率 21世纪经济报道 2014-01-10 01:23:59 评论(0)条 移动客户端 核心提示:这种“类永续债”最早由民生加银基金的子公司创设,第一笔业务是为恒大地产融资。恒大公布的2013年中报里,权益项下挂了60多亿元人民币的“永久资本工具”。 境内层出不穷的融资花样与境外会计准则相遇,能擦出什么火花, 一款由基金子公司研发的玩法正成为银行新宠:数十亿资金借道基金子公司设立资管计划,再通过委托贷款发放给港股上市的房企。巧妙的是,该笔贷款不设固定期限,根据境外会计准则可计入“永久资本工具”,大幅拉低房企的资产负债率,为其在境外低成本再融资奠定基础。同时,资管计划通过“利率重置条款”,促使房企在头两年提前还款。 有业内人士对21世纪经济报道记者透露,这种“类永续债”最早由民生加银基金的子公司创设,第一笔业务是为恒大地产融资。恒大公布的2013年中报里,权益项下挂了60多亿元人民币的“永久资本工具”。 彼时该交易并未引起市场太多关注,但随后发展迅速,传言民生加银资管的类似合同“签到手软”,部分银行也凭强大的资金优势成为主导方。 “听说平安银行投行部也在跟恒大合作,准备推一期50亿元的类永续债。”前述业内人士称,目前涉足的银行主要是民生和平安,后者的操盘团队亦出自民生。 “以债入股”的奥秘 据记者获得的材料,类永续债的交易结构如下:首先,由基金子公司设立专项资产管理计划,对接A银行资金(自有或理财);然后通过B银行向房企的众多项目子公司发放委托贷款;双方签订担保合同,将项目公司的股权质押在B银行名下,由B银行负责监管账户资金使用与归集。 目前为止,这仅是一笔稀松平常的委托贷款。但细节值得研究:上述贷款的期限是“2+N”,融资方前两年享受较低的成本,从第三年开始成本大幅攀升,以极高的高息促使融资方在两年内还款。 “还有个办法是设立提前还款的触发条件。”业内人士称,“管理人一般会派出董事参与项目子公司的决策,监管销售回款,要达到触发条件并不难。”此外,项目公司本身的清算也构成还款条件。 为何如此复杂,“其实大型房企不缺钱,基金子公司资金成本高,两者看似没有合作空间。但采用类永续债,一下就找到了结合点。”某基金子公司业务负责人解读道,因债务没有固定期限,按境外会计准则可以列为“永久资本工具”,计 入权益项,压低负债率,使房企获得低成本再融资的能力。 此前,各类资管机构在地产融资也做出不少花样,但多属“放贷”和“明股实债”两类。前者计入房企负债端,恶化财务指标;后者一般要取得项目公司的控股权,不能在上市房企的 报表 企业所得税申报表下载财务会计报表下载斯维尔报表下载外贸周报表下载关联申报表下载 内体现——唯“类永续债”可两全其美。 据悉,该业务已衍生出两类不同结构:其一是资金端增加了证券公司的“小集合”,借道基金子公司作委托贷款;其二是用“有限合伙基金”取代基金子公司作为通道。由于每宗业务的资金量均在数十亿量级,银行往往以资金优势成为项目主导方。 法律框架待明晰 “类永续债”能否计入权益项,业界有过不同声音。 中金公司债券研究员张继强表示,海外永续债通常具有赎回条款,实际存续期并非“永久”,赎回期实行较高利率也是正常现象。但能否“以债入股”,则要看具体情况。 从实质判断上,主要看永续债的赎回多大程度上可由发行人决定,如果发行人有非常大的决策权,就可视为权益。 实操中,主要看产品的有效期限是否真为“长期”,如果赎回期后票息上浮厉害,则视为发行人有很强的动力赎回,将赎回日视为有效到期日。按标普的规定,有效到期日前20年里,永续债不得计入权益。 业内人士透露,境内“类永续债”第三年的利率可上浮50%,应属“上浮厉害”情形。但恒大地产“永久资本工具”的相关条款未向外界公布,为恒大做审计的普华永道香港分支负责人亦表示不便评论。 值得关注的是,内地债券市场的“类永续债”也开始破冰。2013年10月武汉地铁公布首份“可续期公司债券”的发行材料,该债券以每5年为一计息周期,到期后发行人有权将债券延续5年,理论上可无限续期。但所筹资金是否计入权益,发行人未作公布。 “我国的法律框架还不支持无固定期限的债务。”金诚同达(上海)律所高级合伙人许海波对记者说,“从创新角度看市场在力推,但法律上还处于模糊地带,比较尴尬。”
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