不确定性条件下的企业专利投资价值及策略研究--基于专利竞赛视角--硕士论文

不确定性条件下的企业专利投资价值及策略研究--基于专利竞赛视角--硕士论文 不确定性条件下的企业专利投资价值及策略研究--基 于专利竞赛视角--硕士论文 不确定性条件下的企业专利投资价值及策略研究 一一基于专利竞赛视角 摘 要 随着世界经济一体化的发展,每个企业都面临着来自国内国外的竞争,竞 争的同益激烈使得企业决策者更加关注企业绩效的核心~一竞争优势的增长, 现代企业竞争的中心已由资本竞争转向技术竞争,企业的技术创新已经成为企 业抢占市场地位,保持竞争优势的基础。尤其是对高科技企业,在面临着经济 全球化下投资决策不确定、投资不可逆性、投资灵活性和竞争性等,如何在技 术竞争中做出『确的投资决策,提高资本投资决策水平对这些企业来说尤为重 要。实物期权 方法考虑到决策柔性的价值,适于分析不确定条件 下技术创新的投资决策问题。博弈论考虑游戏中的个体的预测行为和实际行为, 并研究它们的优化策略,因此博弈论与实物期权理论相结合,来分析不确定竞 争环境下企业的投资策略,弥补了传统决策方法的不足,提高了决策的科学性。 本文中以两家对称企业研发发明专利的投资过程为例,对专利竞赛中研发 投资策略进行了研究,构建出基于期权博弈理论的对称企业的专利竞赛投资策 略决策模型,求解出最优的投资策略及相关企业价值并分析了市场确定性, 剩余期望成本不确定性以及企业特有技术不确定性等对专利竞赛投资策略的影 响。通过企业价值分析和策略分析,我们发现竞争促使企业更渴望投资,结果 是导致了过度投资和由过度投资而引起的价值消散。另外,通过对市场需求不 确定性,专利收益率,企业特有技术不确定性以及要素成本不确定性的静态比 较分析我们还发现,企业在竞赛中的地位是研究企业投资行为的重要控制变量, 所以在实际应用中,我们可以使用企业的技术成熟度或者技术优势来代替其在 专利竞赛中的地位进行研究和判断。最后基于本文的基本模型,通过对竞赛中 企业贝塔值的特征的分析,我们有企业贝塔值与企业在竞赛中的地位也是密 切 相关的,表现为竞争条件下的当两家企业都在投资的时候,相比较联合条件下 企业具有更高的贝塔值,并且企业会因为自身遭遇到技术上的障碍或者竞争对 手取得的突破性进展而使得自身贝塔值增大。 本文分为六部分,第一部分主要阐述本文研究的背景、意义以及研究思路 和研究方法并对相关文献的研究回顾和整理,通过对传统方法的分析回顾,指 出了传统投资决策理论的不足,传统方法忽视了潜在的投资机会、管理柔性等, 进而引出期权博弈方法。第二部分分析了专利竞赛及其特征以及专利竞赛过程 中投资策略的影响因素。第三部分构建了基于市场需求不确定性和企业特有技 术不确定性和要素成本不确定性的动态决策的双寡头期权博弈模型,并对各相关因素在模型上进行深入分析。第四部分通过参数假设,对对称双寡头市场专 利竞赛投资策略进行了求解和分析,并通过这个连续时问的期杖博弈模型,分 析了各种不确定性对企业投资速率和投资时机的影响,并给出各种竞争地位下 企业的投资策略。第五部分基于本文构建的基本模型,对专利竞赛过程中企 业 财务风险特征一一贝塔值的分析,给出相关结论。第六部分是结束语,阐述了 本文的主要结论、创新与不足并对未来的研究进行了展望。 不确定性分析 关键词:专利竞赛 投资策略 投资价值 , .嘏. . 、. ? ,. ?..。 ‘ . 。. ‘ 。. 龇 . .。 ? ? / 。... .. 。.?,: . . . 、, ’. . . ,. , . . , . . . . , .? ?? , . . .. ,. . . ‘ , ... : 致 谢 在论文完成之际首先要感谢我的导师徐晟教授,还记得研究生 一年级 小学一年级数学20以内加减练习题小学一年级数学20以内练习题小学一年级上册语文教学计划人教版一年级上册语文教学计划新人教版一年级上册语文教学计划 时, 那时刚刚入学,徐老师就给我们制定了严格的培养计划,这让我在研究生期 问 的学习能力和研究写作能力步步提升,这期问徐老师还不断帮助我们搜集高 水 平的参考文献,并就论文写作过程中遇到的难题进行交流。在生活上,徐老师 也是给予了我无微不至的关怀和帮助,还记得他总是来到工作室于学生们谈 淡 生活上的琐事,让人倍感亲切。在此,谨向我的导师徐晟表示最崇高的敬意和 衷心的感谢 其次,我要感谢的财务管理研究所的其他几位老师,平时所罩安排的汇 报上,总能得到他们中肯的意见,从他们对我们这些硕士生的培养关怀总能 感 受到他们严谨的治学态度和素养以及对我们殷切期望和热诚关心。个人的成 长 离不不集体的土壤,我还要感谢财务管理研究所的同门师兄妹们和寝室的 室友们,感谢他们在研究生期问对我的关心和帮助。另外,我还要要感谢李同 学在编程上给予的帮助,让我顺利完成论文中数值分析的实现部分。 在此,我必须感谢我的家人。感谢他们在学习和生活上对我的支持和鼓 励,是他们给予我信心和勇气,使我敢于克服困难,不断进取。 最后,衷心感谢毕业论文评审委员会和答辩委员会的各位专家和老师们。 作者:王曼年月目 录 第一章绪论.....?...............?............... .研究背景及意义............................................ ..研究背景.......................................... ..研究意义.......................................... .研究内容与创新点......................................... ..研究内容.......................................... ..主要创新点........................................ .研究方法与思路........................................... ..研究方法.......................................... ..研究思路.......................................... .相关理论与文献综述........................................ ..一般博弈模型...................................... ..专利竞赛的实物期权研究综述........................ ..专利竞赛的期权博弈模型............................ 第二章专利竞赛过程的特征及其不确定性因素分析..?.............. .专利和专利价值........................................... ..专利的定义....................................... ..专利价值......................................... .专利竞赛.................................................:: ..号利竞赛的定义................................... ..专利竞赛过程的特征............................... .专利竞赛过程中的参与者................................... .专利竞赛过程中的不确定性因素............................. ..市场需求不确定性................................. ..剩余期望成本不确定性............................. ..竞争的不确定性................................... 第三章不确定性条件下的专利竞赛过程中投资价值模型?... .模型假设与问题描述...................................... .模型变量分析............................................. .均衡分析................................................. 第四章不确定性条件下的专利竞赛过程中投资策略分析..??....... .基本参数设定.............................................号利竞 赛过程中企业的投资策略分析......................... ..投资价值数值分析................................. ..投资策略分析..................................... ..讨论............................................. .敏感性分析.....................?..........?........ 第五章专利竞赛过程中投资策略的财务风险思考?..?............. .专利竞赛过程中企业财务风险特征.......................... .基于专利竞赛模型的企业贝塔值特征的数值分析.............. .结论.................................................... 第六章结论与展望?...?.......?............?........?. .结论..................................................... .展望..................................................... 参考文献.......?..?....?........?.?.................. 攻读硕士学位期间发表的论文........?...?.................?.插图清 单 .沦文的技术路线............................................... ................... .联合垄断条件下的企业价值? .竞争条件下企业的价值、 ....?....?.??... ... .垄断竞争下的两企业投资组合的价值 .联合垄断下的投资策略 .?......?.?.. ............................ .联合垄断下的投资策略 .垄断竞争下企业的策略 .......................... ................. .垄断竞争下企业和企业的策略 .垄断竞争下企业和企业的策略 ...................?......??... .联合垄断下的企业贝塔值 ................??.. .竞争条件下企业的贝塔值 匿图图图图图图图图图图图 .. .竞争条件下企业和投资组合的贝塔值 表格 关于规范使用各类表格的通知入职表格免费下载关于主播时间做一个表格详细英语字母大小写表格下载简历表格模板下载 清单 表格.专利竞赛中的期权特征......................................第 一章 绪 论 .研究背景及意义 ..研究背景 .技术创新的重要性渐突出,专利竞赛作为现代商业竞争中的新形式, 是企业获得核心竞争优势的重要途径 随着世界经济一体化和科学技术的进一步发展,每个企业都面临着来自国 内国外的竞争,竞争的益激烈使得企业决策者更加关注企业绩效的核心~一 竞争优势的增长。现代企业竞争的中心已由资本竞争转向技术竞争,企业的技 术创新已经成为企业抢占市场地位,保持竞争优势的基础。尤其是对科技型企 业,它们对市场的占有大多通过专利手段实现的;许晓冰等认为?国际 上投资规模不断增加,技术及产品寿命周期不断缩短,尽管企业经营同 渐虚拟化,而虚拟企业中的主导企业之所以能够处于领导地位依靠的是其品牌 影响力或者技术主导能力或者两者的结合;技术对各类企业在竞争同趋激烈的 市场上生存和取得竞争优势显得越来越重要。”专利作为受法律保护的技术显然 己经成为企业之问占有市场的利器。据统计,世界强企业的技术创新投入 一般达到销售收入的 %左右,为企业长期保持强大的竞争力提供了咯实的技 术支撑。另外的报告显示,截至 年月份,诺基亚塞班在欧洲 智能手机市场的份额为 .%,与去年同期的.%相比大幅下降 .%。谷歌 平台的欧洲市场份额增长到.%,与去年同期的%相比大幅增长 .%。诺基亚塞班的节节败退,和谷歌平台的一路高歌也说明了技术 创新可以为企业带来丰厚的利润和市场占有率,同时技术创新的败退也会让曾 经的王者由辉煌渐渐走向没落。 当技术创新成果受到专利保护时,首家创新成功的企业就会获得该项专利 权,应用于改善新技术,制造新型产品以此在市场上占有份额改变市场格局, 从而获得超额的垄断利润,而其他创新失败的企业将一无所获。因而,号利竞 赛作为一种特殊的技术创新竞争,主要表现为企业为了取得专利权而展不的争 夺第一的竞赛。当然在这场对手可能不止一个的专利竞赛中,如何对有限的资 源进行配置即企业的对策就显得尤为重要,随着竞赛的展不,各参与方要综合 考虑其在竞争中的相对位置、以及由于市场需求变动而带来的专利价值的变化、 和投资成本的变动来不断调整自己的投资策略,以求战胜对手。 .期权博弈方法成为当今理论界评价技术创新投资的研究仃沿 专利竞赛具有投资的不可逆性、市场不确定性专利未来现金流等方面充满 着不确定性容易受到诸如消费者需求变动、技术风险等因素影响、投入成本不 确定性投入成本受政策风险、经济风险等不可抗力风险等因素影响以及管理 灵活性立即投资或是延迟到以后某个时刻再投资,因为延期投资会获得更多的 有关该技术的收益相关信息,增大了获利的机会。以为代表的传统投资 评价方法的内涵忽视了专利投资的上述几种主要特性,这显然不符合专利竞赛 的现实情况。 从最早的梅耶斯在 年提出实物期权的概念以后,经过许多学者多年 来的发展和完善,已经成为解决不确定环境下项目管理理论的新方法及新的分 析工具。 实物期权的基本思想为:企业在付出一定成本后,一般为不可逆成本或者 是部分不可逆成本,从而获得进一步购买具有波动价值资产的权利,则该部 分不可逆成本可以视为期权费用。由于是具有波动价值的资产,通常就需要企 业在不确定的条件下作出决策。投资者爿有的灵活性越高,投资价值就越大。 只有当不确定性因素朝着有利于投资者的方向变化时,企业才会选择投资,否 则就选择等待。然而,实物期权中的非独占性使得它只适于完全垄断市场结构 下的投资评价。当同一机会在不同投资者之间都可以进行时,这种分享性就带 来了企业之、白的竞争而博弈论诈是研究竞争主体之间策略互动的理论工 具,因此将上个世纪经济学领域发展起来的博弈论与实物期权理沦相结合,即 期权博弈理论 ,来分析不完全竞争环境下企业投资决策的战略 互动策略已经成为当今理论界评价技术创新投资的研究自,沿。 对于专利竞赛中的企业而言,通过利用期权博弈评价模型进行分析,刁仅 可以得到技术创新是否可行以及何时做出投资的评价结论,还可以说明哪些外 生性因素变化会影向和如何影响投资者的战略投资决策。在不确定的、瞬,皂、力‘ 变的竞争性市场环境中,为了获取长期的成功,获得竞争优势,企业决策主体 学会以期权博弈理论为基础的项目投资决策理论与评价方法将是至关重要的。 同时,由于国内对期权博弈这种新兴理论及其在各领域中的应用研究还处于起 步阶段,将期权博弈理论应用于专利竞赛投资评价与策略的研究,仍然在许多 方面有待于不断的完善。 ..研究意义 .理论意义 随着世界经济全球化的快速发展,知识经济的兴起和国际竞争的同趋激烈, 企业需要一套关于如何充分利用人爿‘和科技的优势,在全球范围内不展新技术 和新产品的研发与竞争的理论。而现有专利竞赛的理论中,对专利竞赛中,企 业如何动态地应对环境变化还没有深入研究,另外对于投资成本的描述也比较 模糊,因此,如何在动态环境中将动念的竞赛策略和投资成本统一整合在一个 研究框架当中,弥补现有文献中的不足是本文研究的重点。 .现实意义 『是由于现代企业竞争的中心已经转向技术竞争,因此企业如何在技术研发和竞争中抢占市场地位,保持自身优势,需要企业在研发投资策略一的证确 决策,因此本文通过以对称双寡头垄断企业的竞赛模型为例并通过企业在专利 竞赛中的价值和投资策略的数值分析以及对相关波动因素的静态比较分析来说 明企业投资策略以及市场需求不确定性,收益率,企业特有技术不确定性,要 素成本不确定性等与企业在竞赛中的地位和专利价值的关系。而且本文综合考 虑了多种不确定性,更加贴近专利竞赛中的实际情况,对于企业研发投资决策 具有一定的参考意义。 .研究内容与创新点 ..研究内容 本文综合考虑了专利竞赛过程中市场需求不确定性、竞争的不确定性、企 业特有技术不确定性以及要素成本不确定性的影响。研究了存在上述多种不 确 定性条件时,企业应当如何选择最优的专利竞赛投资策略,来最大化企业的 价 值。本文通过模型分别分析了专利竞赛过程中企业的价值,专利价值,以及竞 赛中企业的地位,以及各种不确定性因素对这些价值和企业在竞赛过程中的 投 资策略和企业价值的影响。 .专利竞赛过程的期权博弈特性分析,以及在专利竞赛过程中的相关不确 定因素分析。 .建立了基于相关不确定性的双寡头垄断企业专利竞赛策略的期权博弈模 型并求解。根据对问题的界定,设定模型的假设条件和基本变量,建立双寡头 垄断企业专利竞赛策略模型,推导垄断企业价值的解的形式。 .基于专利竞赛的期权博弈模型,对相关参数进行假定来分析企业的投资 策略并对其相关不确定性具体包括市场需求不确定性、企业特有技术不确定 性、以及要素成本不确定性的进行敏感性分析。 .基于专利竞赛的期权博弈模型,对企业值的特征进行分析,对企业在 专利竞赛过程中的财务风险进行深入思考。 ..主要创新点 本文从动态角度考察企业专利竞赛的竞争优势。并以期权博弈理论为基础, 综合考虑专利竞赛中的多种不确定性,对专利竞赛进行全面地阐释和描述。 另外研究中采用马尔科夫完美均衡策略思想,剔除了初始活动状态对专利 竞赛结果的影响,并将二号利竞赛过程扩展到有限可列个时期。拓展了专利竞赛 理论研究的领域。研究对我国企业技术追赶过程中投资策略的制定具有一定的 指导价值。 .研究方法与思路 ..研究方法本文的研究方法是期权博弈理论,它是实物期权方法和博弈沦的结合。期 权博弈理论研究不确定条件下理性的参与人之的策略互动,是近儿年迅速兴 起并同渐成熟的一种日,沿的研究方法。期权博弈理论同时考虑了不确定和竞争 对企业决策的影响。 本文中以两对称企业研发发明专利的投资过程为例,对专利竞赛中研发投 资策略进行了研究,构建出基于期权博弈理论的对称企业的专利竞赛投资策略 决策模型,求解出最优的投资策略及相关企业价值并分析了市场不确定性,剩 余期望成本不确定性以及企业特有技术不确定性等对专利竞赛投资策略的影 响。本文的模型主要在和 研究的基础上进行改进,对原有 的模型加入了新的变量来衡量诸如要素成本不确定性的影响。本文拟采用 软件来对建立的模型进行模拟。 ..研究思路 本文按照下面研究技术路线图进行研究,如图.所示。 第一章绪论 研究背景及意义 第二章专利竞赛过程的特征及其不确定 性因素分析 研究内容与创新点 专利和专利 专利竞赛的 程中的参与 程中的不确 价值 定义和特征 者 定性因素 研究方法与思路 第三章不确定性条件下专利竞赛过程的 相关理论与文献综述 投资价值模型 模型假设与 均衡分析 模型变量分 问题描述 , 叼矧朋训 第四章不确定性条件下专利竞赛过程的 投资策略分析 基本参数设定 第五章专利竞赛过程中投资策略的财务 风险思考 投资策略分析 企业财务风 敏感性分析 数值分析 结论险特征 第六章结论与展望 .相关理论与文献综述 ..一般博弈模型 专利 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的存在,是给天才之火加上了利益之油,对于实现最早发明创新 的发明者授予了独占所有权。所以,企业之间对于这种对利益的独占权的竞争 就像是一场比赛。因此,为了获得专利为目的的技术创新过程也就形象的称之为专乖竞赛。早期的专利博弈理论没有考虑实物期权。从内容看,主要包括以 下两个方面】: 一是专利竞赛理论的环境影响因素分析,主要讨论的是市场结构和专利竞 赛的关系。通过理论和实证研究,探讨不同的市场环境如何影响企业在专利竞 赛中的战略决策和战略行为。关于这一方面,还有一个比较重要的研究方向, 那就是专利竞赛中的政府行为研究。这一方面内容主要有政府是否应该介入专 利竞赛的争论,创新政策的工具盒绩效评价以及对专利体制的规范性研究。 二是专利竞赛的模型化分析及实证研究。这一部分作为专利竞赛理论的核 心,产生了较为丰富的研究成果,代表性文献主要集中在三类: 以 ,等 ,等 以 及?研究成果为代表的无记忆模型即泊松模型。它假设企 业在某点上做出发明或获耳义专利的概率仅取决于企业目自仃的研究不发 费用,而 与过去的研究不发经验无关。 【,研究了存在技术的不确定条 件下企业专利竞争和市场结构对均衡的影响;等【在 模型的基础上考虑了家企业竞争专利的情形,并假定第一家胜出的企业获 得专利。等 ’】的模型通过研究技术不确定性和竞争坏境下的 研发速度问题发现竞赛中的竞争会增加竞争的程度,阻止先发制人的潜 力竞争对手; 通过他的研究告诉我们,在存在技术不确定 条件下,合作博弈均衡和非合作博弈均衡时企业的最佳资源配置使得管理创 新 过程也可以规范和有规则。这一类文献的共同特点是排除了时问因素对企业 战 略投资决策的影响,因此也被称为静态博弈模型,这也是这?类文献的局限所 在,但是它们构造了专利竞赛的研究框架,这为后来学者的研究打下了基础。 以,等, 等 , 等?等为代表的: 一先占模型。?譬 讨 了何时专利竞赛中竞争最为激烈,何时竞赛演变成了垄断,他将一一家公司表现 出来的微弱领先情形定义为 一先占,研究表明 一先占情形下竞赛的结果取决于 落后公司在以往经验的基础上能否达成跳跃以成为新的领导者。 等的研究表明在确定的环境下,一家处于垄断地位的公司会通过专利申请来 维持它的垄断地位,这也是导致沉睡专利出现的?个原因。在这之后 等 对等 【 的专利博弈模型进行了扩展,引入一个中问 步骤,得出了他们的二阶段专利竞赛模型,对竞赛中两家公司在成为领先者和 落后者的行为特点进行研究,作者发现竞赛中的领先者表现更为积极,但是如 果落后者紧紧跟上领先者,那么两家公司都会表现的很积极。 等??考虑了技术不确定性和两公司’自的策略互动的影响,研究结果表明,竞 赛中的领先者比落后者更加积极,并且这种积极性随着两公司问差距的减少而 增大。 一先占模型的优点在于引入了时间因素对专利竞赛的影响,承认企业发明的概率依赖二迄今所积累的经验。但是它的缺点也是显而易见的,山于它把 企业成功的概率看作是随着经验的积累而连续变化的,从而否定了追随者超越 领先者的可能性。 , 【 , 等?, 以 等?, 【】, 四,和 【构 等构建的多阶段专利竞赛模型。 建的多阶段模型将专利竞赛分为两个阶段,即研究阶段完成初步发明和不 发阶段将初步发明转化为能够专利化的技术或者产品,他的模型只是考虑了 企业’白的策略互动,而对投入成本在单位时问保持不变的假设又过于简单机械, 并且将每个阶段成功的概率假设为常数也忽视了技术不确定性的影响,所以得 到的结论必然是片面的。后来的学者如 【, 等?, 【】, 等【】, 】,和 刈等则用不同的方法将专利竞赛划分为二阶段、三阶段以 及多阶段。这些学者以动态的眼光来看待专利竞赛,对专利竞赛进行更精确地 模拟,更加符合现实世界的情形,也成为专利竞赛研究领域的主流方向。 ..专利竞赛的实物期权研究综述 博弈论是研究竞争主体之问策略互动的理论工具,尽管在专利竞赛 中被广泛应用并取得了很多有价值的结论,但是它仍具有一定的局限性,突出 表现为对专利竞赛中的不确定性因素的忽视,使得无法对企业战略行动的不确 定性进行描述。而在专利竞赛过程中,企业往往是具有管理柔性的,即企业可 以选择推迟投资、加大或缩减投资强度、甚至是退出竞赛。对于这些战略所表 现出的灵活性,更多学者在专利价值评估和专利投资策略的研究上使用实物期 】,他们分析了不确定 权的方法。最早的有国外学者和 环境下企业的投资决策,为采用实物期权方法研究企业的技术创新投资决策提 供了很好的思路和框架。 采用实物期权的方法对项目价值或者公司价值进行估值,使得最难以处理 的不确定性问题,能够用期权理念加以描述并进行一定程度的量化,而它在企 业投资决策和资源分配领域中的应用,某种意义上也带来了投资决策方法的革 命。相比传统净现值方法,实物期权应用于指导企业投资策略具有以下优势: 一是实物期权理论方法指导下投资实践活动认为,投资具有不可逆性、投资时 间上具有可推迟性、滞后性和选择性以及投资后管理的具有各种变动弹性。这 更符和现实中企业在投资策略上的灵活性。二二是采用实物期权方法计算中所用 的贴现率是无风险利率,比净现值的方法采用的加权平均资本成本,更为 贴近现实。而且可以随着不确定性的变化不断调整贴现水平,具有一定的主观 性。三是,实物期权能够客观准确地进行评估未来现金流,而且可以做实证分 析,从而合理地去分析实际投资行为。 弓沙。阿姆拉姆 在他所著的二:中指出了实物期权的众多应用范围, 并建立了考虑延迟期权后的项价值评估模型,他在书中指出实物期权方法在 采矿权评估,石油、天然气等能源不发、高科技企业创业初期的企业价值评估、 专利价值的评估等方面有比传统评估方法更优越的优势,更能合理地对投资的 不确定价值进行评估。 在他的书中, 对实物期权进行了系统的介绍,将期权 的种类划分为:延迟期权、扩大期权、 放弃期权、改变用途等。通过比较专利 权中蕴含的实物期权与看涨的金融期权后认为,专利权中的实物期权不像金融 期权的标的物一样可以交易并且容易复制,由于专利项目不发的一般是新产品, 很难跟现有资产发生联系,因此,很难在市场上找到可交易的资产组合来复制 它的风险和回报率。现实中,专利权中蕴含的实物期权不仅仅受到竞争和市场 不确定的影响,还受到技术改进和不断出现的新的专利技术对现在有专利的冲 击的影响。 国内学者也运用实物期权方法对专利价值进行了一系列的研究。许晓冰 ?认为专利中蕴含着延迟期权,在对现有的各种专利价值评估方法进 行了比较分析后,提出了基于延迟期权的专利价值评估模型。马忠明 ?纠等利用蒙特卡罗模拟方法和有限差分法研究了专利价值的评估,建立了专利 价值模型并且得到了最优的专利投资临界值。杨春鹏,伍海华认为 专利权是一种扩张期权,专利所有者可以在专利维持期限内实施专利,对比分 析了专利期权和金融看涨期权并在?期权定价公式的基础上推导出了专利的 价值公式。 。.专利竞赛的期权博弈模型 随着市场环境越来越倾向不完全竞争,由于博弈论与实物期权理沦的互补 性和技术投资市场的现实需求,将实物期权与博弈论理论相结合,即期权博弈 理论 ,来分析不确定环境下企业投资决策的战略互动策略已经成 为当今理论界评价技术创新投资的研究,沿。在专利竞赛的期权博弈模型中存 在离散型和连续型两种实物期杖估价方式。离散型利用的是汪券市场交易和证 券资产组合来复制项目现金流,通过市场交易信息利用无套利均衡分析方法 一对项目进行估价。连续模型则是引入 随机过程和引理对期权进行研究分析。将博弈论引入实物期权分析框架, 要归功于 【】不创性的工作。在他的博士论文中,他创立了连续 时间期权博弈模型,该模型考虑了竞争者双方理性的互动,运用博弈沦混合策 略方法分析研究了不确定性条件下的对称和非对称双头垄断竞争和可能出现的 各种纳什均衡解。模型对竞争的模拟考虑了竞争者在内在因素一利益的驱动促进 下的理性进入,具有较强的理论实践指导意义。的连续时间期权博弈模 型也是后来学者建立相关模型的基础。和 提出的离散时问期权博弈模型, 并得出结论:“在双寡头垄断』市场,当项目价值较低时,双方都 倾向于延迟投资。然而一旦一方投资,另一方将会以相同的方式跟随进入。假 如竞争激烈且没有协调,两个企业将立即投资,这是次优的选择。在博弈论的 理论工具的支持下,完成实物期权分析以达到战略和竞争同时考虑的目的。” 后来的研究基本上都建立在上述两篇文献的基础上,且研究多是以双寡头垄断 【 对 模型为主。和 的模型进行了总结, 并将所搠有的投资机会看作是当仃所持有的看涨期权,期权价值会随着不确定 性增加而变大。他们给出了求解领先者和落后者关于收益临界值的数学证明。 通常的做法是将当前企业的投资机会看作为一个看涨期权,更大的期权价 值来自于更多的不确定性。因而,企业必须选择最佳投资时机来最大化收益或 企业价值。当投资机会存在竞争时,可能存在的竞争对手的先动优势或者强势 追赶蒂来的威肋、,使得企业在做出投资决策时除了要考虑期权价值以外,也要 【 考虑竞争者的威胁可能带来的损失。本文借鉴的是和 的连续模型分析方法,我们假设项目的未来收益的现值服从如下/何布朗运 刮: 咖口一万,折 其中,表示的是投资项目的瞬时期望收益率,表示的是投资项目的现金流出 率,表示的是投资项目的瞬时方差,表示的是 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 维纳过程。 表示以项目价值为基础资产的实物期权的价值,且是一个服从式 .的随机过程,采用无套利均衡分析方法对实物期权与项目构成的资产组 合可以得出均衡方程,方程的解就是实物期权的均衡价值。我们可以将这个 过 程描述为:企业持有一项实物期权其价值为,同时卖空/份项目资产来 对冲,对冲需要根据的不断变化来进行,这样就可以得到一般微分方程: . 等‖》一万筹仃性‖ 。,., ‖等口?二嘉七删 随后,,等 ,以及 川等人分别在已有模型基础上进行了发展和应用。 等?通过不确定性的引入,推广了和 ?的结论,指出:在市场需求不确定性程度一定时,只要先动优势足 够大,对于对称的企业来说,均衡定足抢先均衡,相反是同时均衡,改变企 业投资成本的大小不能改变博弈均衡类型。 【引也是通过期权博弈模型对两对称的企业之间的竞争行为 进行研究,在他的模型中还考虑了技术不确定性和专利价值的不确定性。列‘完全信息卜两剥称的企业专利竞争与合作的研发策略进行了全面深入的归纳 与研究,成为后续研究必然参考的经典文献,但是他的模型还需要延伸到更一 般更贴近现实的情形。 ?对两个竞争企业问多阶段专利竞赛进行建模,以此 研究技术竞争中企业在竞赛中继续投资、延迟投资以及放弃投资的策略选择, 和他们所处的阶段位置对价值和风险补偿的动态影响。 和】通过对就两家对称的企业建立期权博弈模 型,分析它们在对同一种疾病分别不发不同新药且都申请到专利的情形,通过 对企业的竞争决策行为分析指出研发中的竞争增加了产品的生产,降低了产品 价格,但是也使研发时、白变得更短,即竞争促进了研发的进程。 尽管国内对专利竞赛的期权博弈理论的研究起步较晚,但是伴随着 年专利法的修改,和一些鼓励技术创新和企业专利垄断收益的政策的出台,近 年来越来越多的学者在关注这个领域,并取得了丰富的成果。 安瑛晖、张维【】通过对企业项目投资评估和投资决策中应用期权 博弈理论的分析,总结归纳出期权博弈方法的一般分析框架。他们还对一些比 较典型的投资决策模型进行了综述并提出进一步研究的方向。 唐振鹏,刘新国 运用期权博弈方法分析了双寡头企业产品创 新战略的执行问题。他们将产品创新战略看作是企业持有的看涨期权,并同时 考虑其竞争对手的产品创新行为可能的影响,最后得到了两家企业在对称信息 条件下的均衡执行战略。 夏晖和曾勇的模型考虑了投资成本差异和创新成功所需时问 对企业的技术创新战略投资决策的影响, 余冬平,邱菀华【构建不对称双寡头垄断期权博弈模型对两家企 业进行研发投资策略进行了分析。文章通过给出领导者,落后者和齐头并进企 业的价值函数和投资临界值点,引入混合策略法则证明了混合策略均衡的存在, 并给出了三种情形的两家企业的最优投资均衡策略规则。 盂力,孙威【 研究了不确定性条件下的对称双头垄断期权博弈模 型,仿真计算并用图形说明了有关参数的变动对企业价值的影响,推导了两种 方法计‘算领导者和跟随者公司的价值和临界值,讨论了非限制合作下纳什?均衡 解和解的存在的条件与假设。讨论的观点结论对于研究我国当,市场经济条件 下不确定投资问题具有理论实践指导意义。 曹固华,潘强】应用期权博弈理论研究了双寡头企业在不完全竞 争环境下的企业技术创新的扩散问题,新技术项目价值的变化可能使得竞争者 形成同时、领先追随和共同延期三种不同的新技术采纳均衡策略,该论文为期 权博弈研究新技术扩散提供了一个框架和研究方向。 许小冰通过对双寡头垄断的投资策略分析认为,当存在抢先的投资优势时,两个企业都会想抢着做领先投资肯。而在有些情况下,联合的同 时投资比抢先或者说竞争的投资能带给企业更高的收益,企业直接能够形成稳 定的联合投资。当联合投资的价值小于竞争的投资价值时,企业会受到激励去 争当领先者,而此时便会造成延迟投资的期权价值被破坏,或由于两家企业同 时进入到市场中而超出市场容纳形成了两败俱伤的局面。 蔡强【 对两家企业问的专利竞赛及合作研发策略进行了研究。他 考虑的企业是拥有不对称研发能力的,这与现实中的情况也比较相符。他的研 究表明,研发能力较弱的企业因为?瞑怕”对方的优势而不敢贸然抢先,只有当 专利价值达到一定高度时,才能刺激研发能力较弱的企业立即投资,而发生同 时投资均衡。 通过对以上文献的梳理,我们发现对专利研发过程中的投资策略分析一般 采用期权博弈模型,尤其是考虑到有竞争对手存在的情况下。另外还需要针对 专利竞赛过程的特点来考虑投资决策的关键影响因素,如不确定性成分,市场 风险的价值、以及资会的时、白价值。关于专利竞赛的期权博弈文献还有相关涉 及专利购买、专利商业化、以及合作博弈等方面的文献,由于本文主要是针对 专利研发阶段的投资进行研究,其他方面这早就不予赘述。 另外,企业研发投资过程中的大量肛险都假设是服从几何布朗运动的,本 文也是采用这个假设,该假设在金融衍生市场上已经经过了大量的实证研究, 被证明是科学合理的。回到企业研发投资的具体实践,决策者必须针对投资项 目蕴藏风险的具体特征,选择最近似的数学描述。第二章专利竞赛过程的特征及其不确定性因素分析 这一章我们从专利技术本身,专利竞赛的概念,专利竞赛过程中所涉及的 参与者以及专利竞赛过程中的不确定性因素来对专利竞赛进行全面的剖析。 .专利和专利价值 ..专利的定义 专利是指受到专利法保护的发明创造,任何单位或者个人未经专利权人许 可,都不得实施其专利,即不得为生产经营目的制造、使用、许诺销售、销售、 进口其专利产品,或者使用其专利方法以及使用、许诺销售、销售、进口依照 该专利方法直接获得的产品。 专利包括三种类型: 发明创造是指发明、实用新型和外观 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 ://...////.中华人民共和国 专利法。由于发明专利技术含量最高,创新型企业和新创立企业往往是借助于 此类专利得到快速发展。因此,本文所研究的专利特指这种发明专利,我们还 假发陔技术已经成熟,一旦用于投入生产就能够立即成功实现新产品不发目标, 获得现会收益,并且该新产品存在市场需求。 ..专利价值 专利是个融合法律、技术、经济等三个领域于~体的概念,专利作为资 产其本质是一项特殊的技术,从这个角度上讲,专利资产的价值就是指在专利 法保护的范围内技术的价值;而专利权的价值则是指专利价值与不受专利法保 护的标的技术的价值、白的差异比。在专利研发决策时,我们主要考虑的是专利 资产在其整个生命周期的价值。 专利权要依附于技术,技术的持有人因为预测到如果不申请专利保护就有 可能会被别的企业所利用,从而瓜分市场侵蚀潜在利益之所以为技术申请专利。 专利比其依附的技术多了一重法律属性。爿有技术的企业个人通过向专利 局缴纳一定年费及公布专利信息来获得法律对专利的保护。但是这个保护是有 期限的,一旦期限终止,技术的法律属性就消失了,此时,作为技术来说,其 本身的价值不仅会受到同类技术的发展情况的影匈,还会受到潜在使用该技术 的竞争对手的影响。 专利权的本质是被保护的技术能为企业带来的收益或者潜在收益。所以本 文所指的专利价值是指考虑专利研发过程中企业所面临的专利技术不确定性, 市场波动因素,企业特有技术不确定性以及要素成本不确定性的影响下,最终 赢得专利竞赛被授专利权的企业在整个专利保护期内,专利所依附的技术能够 带给企、匕的价值。另外本文还利用了资本资产定价模型中的系数对专利权这项资 产的系统风险进行衡量以对专利进行估值。在资本资产定价模型中,系数反 映了市场风险对资产的影响程度,这个结论已经在理论界给出了严谨证明,并 且在国外的资本市场上通过验证。 .专利竞赛 ..专利竞赛的定义 对于企业之、白这种对专利权的研发与竞争的经济活动,经济学家使用了不 同的名词来描述,多数称之为专利竞赛,也有的称之为技术竞赛或者专利比 赛,还有的称之为研究与不发 ,即竞赛。本 文借鉴高山行的说明,将专利竞赛定义为:企业之间以获取专利权 为目的的技术创新过程。 ..专利竞赛过程的特征 .专利竞赛过程中的期权特征 期权,又称选择权,它是一种合约权利,给与其持有者在约定的时间内, 或者在某一时刻之仃的任何交易时刻,按照约定价格买进卖出一定数量某种资 产的权力。这项资产我们称为标的资产,其在期权合约中规定的价格即为期 权 的执行价格。期权的到期同是指期权的最后有效同期,期权的买卖双方购买或 者出售期权合约的价格称为期权的权利会或期权价格。我们发现期权的投资潜 在价值的不确定性、投资机会可选择性和风险的不确定性与专利竞赛过程中出 现的问题非常相似。专利也赋予了企业宝贵的期权,企业可以通过未来的营利 性投资而获得增长,以及更加有效的应对技术的变化、竞争性或一般商业环境 中未能预期到的逆境或机会。因此,我们认为专利竞赛也具有期权的特征,并 且可以运用实物期权的价值评估方法来评估专利的价值。 企业在不始对某项技术进行专利研发投资时就捌有了该项专利期权,具体 来说就是,在竞争对手尚未获取该项专利之订,企业可以通过进行是否投资和 投资强度,或者等待,或者放弃等决策参与到专利竞赛中。在这个过程中企业 面临的不确定性包括专利的收益不确定,技术不确定性,投入成本不确定性以 及市场的不确定。因此企业在专利竞赛过程中进行决策时,就有必要根据自身 在竞赛中的地位以及对手的情况和专利的获利情况来决定是否投资,投资多少, 何时投资,即在决策过程中存在管理柔性。例如对于发明专利的投资者来讲, 在专利产品市场前景不确定的情况下,等待是有价值的,这使得投资者有了观 察市场变化的机会,随着时问的推移,市场不确定因素便会慢慢消解,市场前 景也会逐渐明朗起来,企业可以根据市场的变化情况决定是否继续投资。当市 场行情乐观时,企业决定将继续投资,以期通过过投资来解决技术的不确定性, 完成发明,获取专利,最终最大化企业价值。反之,当市场行情不乐观时,企业暂时不投资,而是继续等待下去,因为成本投入进去只会成为莎没成本。比 照一般期权我们有如下对照表.。 表格.专利竞赛中的期权特征 一般纠权 专利竞赛中的期权特性 标的资产 专利权 标的资产当前价格 专利现金流现值 期权执行价格 投资费用 标的资产剑日 专示至』明日 标的资产的波动率 专利价值不确定性 市场需求不确定性的增加对一个公司投资策略的影响取决于公司在竞赛中 的地位 ,不论处于遥遥领先还是远远落后,这种不确定性只会使得公司推迟 投资,它会选择等待获得利好信息再进行投资,延迟投资获得更高的期权价值。 而当两家公司在竞赛中的地位比较接近时,企业会积极投资以抢占先机。 .专利竞赛过程中的博弈特征 投资者在选定投资项目后,需要对投资时机进行把握,即决策何时机投资 /。能够取得最大的投资收益。很多学者采用实物期权理论来解决投资时机问题, 这只能在投资者处在独占地位的,提下爿‘适用。因为现实中的投资者往往是不 止一个个,等待可能使企业丧失机会或利益被瓜分,并不?定是企业的最佳投 资策略。因此当存在竞争者时,除了考虑了不确定因素的实物期权方法外,还 必须同时采用考虑来自对手的竞争互动刘‘实物期权价值的影响的博弈分析。博 弈指的是多个决策主体之间行为具有相互作用时,各主体根据所掌握信息及对 自身能力的认知,做出有利于自己的决策的一‘种行为。博弈可以分析自己与对 手的利弊关系,从而确立自己在博弈中的优势,因此有不少博弈理论,可以帮 助对弈者分析局势,从而采取相应策略,最终达到取胜的目的【川。因此期权 博 弈理论被认为是解决在竞争条件下的投资决策问题的新工具。 专利竞赛表现为多个参与者在对同‘项新技术的研究与不发中的一个较量 的过程。在这个过程中参与者除了要考虑诸多不确定性带来的管理柔性,还要 考虑其竞争对手的综合状况,包括它在专利竞赛中的所处的地位和投资决策。 综合这些来对投资时机和投资强度进行准确把握,以达到获取专利权和最大化 公司价值的目的。 综上所述,我们知道专利竞赛具有期权博弈的特性,那么企业在进行专利 研发投资并对其专利价值进行评估时,企业的投资决策不仅要考虑期权价值, 而且要考虑其竞争对手的投资行为。因此,企业在专利竞赛过程的投资决策应 该在期权博弈理论应用的框架下将专利投资的不确定性、企业特有技术不确定 性,市场因素以及企业行为一同纳入决策系统中进行投资项目的价值与投资决 策的评估。 .专利竞赛过程中的参与者 本文中专利竞赛的参与者,企业是两家实力相当的对称企业,对于企业的 管理者而‘所要做的是如何利用资源,通过一序列投资策略将专利技术研发成 功直至获得专利权,成功获得收益。资源从何来呢,这罩我们还需要考虑另外 ’一个专利竞赛的、白接地参与者??投资者,他们帮助企业从种子期直到上市, 培育企业成长壮大,帮助他们从某个创新的技术或想法发展成为实际存在的构 架健全、经营稳定的成熟企业。投资者可以通过上市或者并购市场取得初始权 益资本的收益。 另外,本文对企业进行估值时对企业的系统风险的衡量同时采用了资本资 产定价模型中的系数。在美、同等资本发达的国家,标准普尔、 道琼斯等著名中介机构都会定期的公布各上市公司的系数,向投资者揭示上 市公司的系统性×险情况,以供投资者在投资时参考。 .专利竞赛过程中的不确定性因素 我们首先从专利竞赛过程的特点来进行分析。随着经济的发展,专利竞赛 在高科技企业的商业活动中的地位越来越重要,发明专利成为企业和政府共同 关注的一一个问题,促进和推动发明专利研发也成为企业和政府共同努力的目标。 但是不同于传统的商业活动,发明专利研发活动面临的不确定和险要高很多, 尤其是在有竞争对手的情况下,所以认识和理解专利竞赛的特点很重要,下面 我们从三方面进行说明。 .专利竞赛的最终目的是为了最终获得陔项发明的专利权的,为市场提供 新的产品或者服务,得到产品带来的经济利润,同时实现专利的价值。 .专利竞赛是一个动态多阶段的资命投资过程,往往不是在初期一次性投 入资会,而是根据技术和市场不确定性的消解,分阶段进行投资的。企业在这 个过程中有可能处于领先地位,但也有可能被追随者后来居上。企业或许在目 前这个阶段暂时落后,也有可能是远远落后迫使企业不得不暂时放弃投资采取 观望的态度,如果后期领先者遭遇重大挫折,这又给了远远落后的追随者以继 续投资的机会。在这个过程中主要解决技术问题和收集市场信息,并为可能的 后续生产和销售提供机会,是新技术的创新过程。 .专利竞赛过程中所需要的