【doc】市场讲述新成长故事
市场讲述新成长故事 股经ISTOCK
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2000年以后,全球价值型股票全面超越了成长型股票.而在2005年4 月以后,成长型股票的
表
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现开始趋好,这同国际经济景气提升,回落的 发展脉络相吻合.而国内宏观经济也正处于高速增长后的小回落阶段. 由于具有相同的经济发展背景.加之国内市场日益国际化.这种国际市 场上的投资主题转换规律,很有可能在中国市场发生. —".0弼.0一.0?_一0_|ll0—?0.."精鬈一0辫??._-0.譬?0瓣瓣?誊?0??,峨?_00一-0..一孙"
国际市场开始讲述成长故事
尽管各个市场千差万别,但在过去数
年中全球性的投资主题十分清晰.2001,
2OO5年全球经济经历了一轮高速上涨
(2004年全球GDP增长达到5.1%的历史
高点),带动对GDP高敏感度的周期性股
票快速上扬,国内石油化工,钢铁股也相
应地在2003年至2004年初走出,波大
牛行情.
从周期性股票与非周期性股票的走势
对比看,根据FTSE英国富时全球指数,
2003年至2004年底,全球周期性股票完
全超越了非周期类股票.但从2005年初开
始,周期性股票的优势开始消减,尽管在
短期内我们还会看到周期类股票的反弹, 但这类股票仍处于两年来的相对低位.鉴 于未来全球经济将进入平稳期以及国际资 本对美国经济前景的忧虑(近期黄金期货 的大涨就是基于看淡美国经济的避险选择 所致),周期性股票的黄金时期已经过去, 国际市场上资金向非周期类个股的配置似 乎已经不可避免.
从大摩全球风格指数《价值/成长)的走 势对比看,在2000年美国科技股泡沫破灭 以后,全球价值型股票全面超越了成长型 股票.从投资角度讲,价值型股票的良好 表现与同期经济的高增长联系密切.而在 2005年4月以后,成长型股票的表现开始 趋好.尽管目前成长型股票的投资优势还 不明显,但未来潜力值得关注.因为在经 济增速减缓的情况下,企业盈利增长也会 逐步降低,而成长型股票的抗经济周期增 长优势会在这个时期显现出来.从美国共 同基金市场看,2005年前三季度,成长型 基金平均收益率5.6%,而价值型基金只有 4.5%,这组数据已经表明了国际市场资 金偏好和资产配置趋势.
国内市场将重演国际规律
A股,H股市场联动,国内股市估值向 成熟市场看齐,QFII不断扩容,国内机构 投资者理念曰益国际化…??诸多因素正在 不断增强国内,国际市场的联动性.回顾 2003年国内市场开始的价值投资,从石
化,钢铁到商业,食品,投资主题的演变 正体现了经济高景气,上游周期性行业高 收益——经济景气回落,下游消费类收益 稳定避险增值的投资思路.可以说过去两 年多中国股市投资主题的演变,恰恰是全 球资本市场的缩影.
过去两年,中国股市中上游股票超越 下游股票,价值股票优于成长股票.而未 来基于同样的理由(经济增速趋缓,投资 需求放缓,上游周期性原材料商品价格下 跌),国际投资主题的转换也可能在中国市 场发生.
成长成为内地市场稀缺主题
讲故事,相信故事,一直是股市的天 性.在市场盈利水平整体下降的背景下, 以往那种基于景气度的行业整体投资机 会已经很难出现,换句话说,盈利的看淡 压制了价值型股票,此时企业的盈利成 长性就格外难能可贵.同时,今年证券市 场的整体环境格外复杂,同时面临宏观 经济调整,全流通,扩容,估值国际接轨 进程加速等因素,因此,在缺失投资共识 的市场背景下,最符合市场口味(最大程 度得到资金认同)的成长主题,将成为主 导思路.成长和价值是市场认可的两大 基本风格,国外市场的历史数据表明,长 期来看价值型股票的表现好于成长型股 票:但是在特定阶段,成长型股票会大幅 度超越价值型股票.
统计数据表明,1998年到2003年 初,成长型股票绝大部分时间内超越了 价值型股票.当然,这段时间内包括对成 长型概念(比如网络)的炒作:2003年 开始由于经济增长强劲,企业盈利表现 出色,价值型股票开始反超;但2005年 开始,成长型股票出现了超越价值型股 票的趋势.
与两个风格指数对比曲线变动相对 应,2005年下半年市场开始反思以往的投 资思路.机场,高速公路等一向被认为盈 利稳定,价值突出的蓝筹股,开始遭到市 STOCKI股经
场冷落.而符合国家产业政策发展方向, 行业景气度能够大幅度提升的铁路运输和 设备制造,新能源,航天军工等行业中,接 连出现铁龙物流,晋西车轴,天威保变,丰 原生化,航天电器等牛股.
更重要的是,这些牛股均为基金等理 性机构者重仓持有,甚至出现了特别强调 安全性的社保基金,这同以往的科技网络 股热钱纯概念性炒作,有着本质区别.这 些股票的成长是真实的成长,而机构投资 者的取向已经证明了市场对真实成长股的 偏爱.
投资策略选择:
"十一五"的新成长主题
由于机构投资者规模的不断扩大,投 资理念的不断成熟,以及市场法律
制度
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的
不断完善,今后的成长故事将不同于以往 的纯概念炒作.那种"沾网即涨"的对所谓 科技股的投资行为将不断被边缘化.比如 近期市场对3G成长主题的挖掘,主要集中 在中兴通讯这种能够切实在国家产业政策 变动中获得收益的优质上市公司身上,而 3G股票多数是短命行情.
从真实成长角度看,我们必须紧紧把 握住国家经济结构调整的主基调,才能理 清产业发展的脉络."十一五"规划无疑是 最根本的出发点.虽然"十一五"规划提 出的科学发展观,具体落实需要时间,需 要过程,对宏观总量的影响需要时间,需 要积累,但是,从市场的角度看,"十一五" 规划已经展示出了丰富的市场价值. 首先,从中长期角度来看,"十一五 规划高度强调经济增长方式转变,但转变 不可能是齐头并进的推进,也不会在某天 突然实现增长方式转变了.但是行政,资 源垄断的价值型公司,很有可能被那些通 过市场竞争获得垄断地位的新成长蓝筹所 超越,尤其是市场一向具有喜新厌旧的偏 好.其次,从短期市场价值的角度看,"十 一
五"规划的影响已经在若干行业(比如 铁路投资)上先行表现,相关企业的基本 面将出现实质性变化.o
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