人民币国际化的条件和现状_金融毕业论文

人民币国际化的条件和现状_金融毕业 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 摘要 指导老师:XX博士 本文 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 了人民币国际化的条件和现状，尽管人民币已具备了一定的区域化特征, 但由于我国经济实力还相对不足, 金融市场尚不发达, 资本账户尚未开放等原因, 人民币国际化还将经历一个漫长的过程。通过人民币国际化是中国对外经济贸易发展到一定阶段、为加强人民币的国际地位、平衡国际货币体系而必然进行的长期过程。为人民币的国际化勾画出了清晰的路径图。中国改革开放以来对外经济贸易的发展和对外开放程度的提高,人民币不仅实现了在国内的完全流通,也开始在境外市场慢慢流通,中国经济贸易的不断发展和政治地位的不断提高,因此人民币国际化成为一种发展趋势。人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了，但人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化，使其成为世界货币。人民币要“走出去”就会逐步升值，人民币汇率的浮动区间可能慢慢放大。针对人民币自由兑换需要多少时间实现的问题，专家认为，“除非中国经济不崛起，除非中国人民币不想走出去，要走出去就必须逐步升值。近些年来国内外有些学者认为随着我国的发展、汇率制度的改革、高额外汇储备的形成、国有企业改革及股权分置改革的实施，我国已经具备人民币自由兑换的条件，应该尽快实现人民币国际化自由兑换。分析人民币在国际上自由兑换的条件，政府应怎样促进人民币自由兑换条件的形成，而不是贸然实现人民币自由兑换。本文最后还关注了最近相关日元直兑人民币加速人民币国际化进程，这对人民在国际中的地位更加的突出，也是对人民币自由兑换进一步的加快了步伐。 关键词:人民币国际化 条件 现状 自由兑换 进程分析 I Abstract Advisors:XX This paper analyzes the RMB international conditions and the status quo, despite the yuan already have certain characteristics of regionalization, but due to the relative lack of economic strength, underdeveloped financial markets, the capital account has yet to open and other reasons, the internationalization of the RMB will also experience a long process. By the internationalization of the RMB is China's foreign economic and trade development to a certain stage, the inevitable long-term process to strengthen the international status of the yuan, the balance of the international monetary system. Lays out a clear road map for the internationalization of the RMB. Foreign trade and economic development and the improvement of the degree of opening up in China since the reform and opening up, the RMB is not only to achieve full flow in the country, have begun to circulate slowly in the overseas market, the continuous development of the Chinese economy and trade and the continuous improvement of the political status, the yuan International has become a trend. The internationalization of the RMB is RMB able to cross borders in circulation outside the process of a generally recognized international valuation, settlement and reserve currency. Although the circulation of RMB outside does not mean that the RMB has international, expansion of RMB circulating outside must ultimately lead to the internationalization of the RMB, making it the world currency. RMB to "go out" will be the gradual appreciation of the floating range of the RMB exchange rate may slowly enlarge. Yuan convertibility need much time to achieve, experts believe that unless the Chinese yuan not want to go out, to go out on the gradual appreciation. "Unless the Chinese economy does not rise at home and abroad in recent years, some scholars believe that with China's economic development, the reform of the exchange rate system, the formation of the high foreign exchange reserves, the reform of state-owned enterprises and the implementation of the split share structure reform, China already has the conditions of free convertibility of RMB internationalization of the RMB freely convertible, it should be realized as soon as possible. analysis of the conditions of the yuan freely convertible on international , how the government should promote the free convertibility of the yuan conditions of formation, rather than rush the yuan II freely convertible. Finally yen straight to accelerate the process of internationalization of the RMB against the RMB, which is more prominent on the status of the people in the international, but also on the RMB own exchange further speed up the pace. Keywords: internationalization of the RMB Condition Status quo Freely convertible Process analysis III 目录 摘要.................................................................................................................................. I Abstract.......................................................................................................................... II 目录............................................................................................................................... IV 图片目录........................................................................................................................ VI 第1章 引言 .................................................................................................................... 1 第2章 人民币国际化的进程分析..................................................................................... 1 2.1 人民币国际化的含义与条件 ................................................................................ 1 2.1.1 我国具有实现人民币国际化的综合实力 .......................................................... 1 2.1.2 人民币稳定的币值和良好的国际信誉 ....................................................... 1 2.2 人民币国际化的现状 ........................................................................................... 2 2.2.1 人民币跨境流通情况 ............................................................................... 2 2.2.2 人民币在我国周边国家的计价结算情况 ................................................... 2 2.3 人民币国际化的进程 .......................................................................................... 3 2.3.1 人民币国际化的理论基础 ........................................................................ 3 2.3.2 人民币国际化的实现路径 ........................................................................ 3 2.3.3 人民币国际化的具体方式 ........................................................................ 4 2.4 人民币为什么要国际化 ...................................................................................... 4 2.4.1 在实现中国经济存量之保值 ..................................................................... 4 2.4.2 人民币国际化示意图 ............................................................................... 4 2.4.3 人民币国际化进程一览图....................................................................... 4 第3章 人民币自由兑换含义............................................................................................ 5 3.1 货币自由兑换的含义 .......................................................................................... 5 3.2 人民币自由兑换的进程 ...................................................................................... 6 3.3 人民币自由兑换 ................................................................................................. 6 第4章 人民币自由兑换是什么 ........................................................................................ 7 4.1 人民币经常项目下可兑换的实现 ........................................................................ 7 4.2 人民币分步骤实现资本项目下可兑换 ................................................................. 7 4.3 人民币可自由兑换是一个渐进过程 ..................................................................... 7 4.4 人民币自由兑换的必要性 ................................................................................... 9 4.4.1 实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象 .............................. 9 4.4.2 实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境.................... 9 第5章 人民币自由兑换 - 实现条件 ............................................................................... 9 5.1 人民币自由兑换条件 .......................................................................................... 9 5.2 汇率浮动.......................................................................................................... 10 5.3 利率市场化 ...................................................................................................... 10 5.4 完善的金融市场和成熟的金融机构 ................................................................... 10 5.5 审慎的金融监管体制 ........................................................................................ 10 5.6 稳定的宏观经济环境 .........................................................................................11 5.7 国内企业具有国际竞争力 ..................................................................................11 5.8 合理的国际收支和充足的国际清偿手段 ............................................................ 12 第6章 人民币自由兑换 - 存在问题 ............................................................................. 12 IV 6.1 人民币汇率与利率均尚未实现市场化 ............................................................... 12 6.2 人民币完全自由兑换缺乏宏观经济基础 ............................................................ 13 6.3 人民币完全自由兑换缺乏金融市场基础 ............................................................ 13 6.4 正确认识我国目前高额的外汇储备 ................................................................... 14 6.5 国有企业改革尚未完成 .................................................................................... 14 6.6 目前实现人民币自由兑换所面临的障碍 ............................................................ 14 6.6.1 人民币汇率、利率形成机制不够完善 ..................................................... 15 6.6.2 通货膨胀的压力依然存在 ...................................................................... 15 6.6.3 国内金融市场不够完善 .......................................................................... 15 6.6.4 微观经济主体缺乏活力 .......................................................................... 15 第7章 人民币自由兑换 - 影响 .................................................................................... 16 7.1 人民币自由兑换 ............................................................................................... 16 7.1.1 实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象、增进我国与国际社 会进行政治与经济交往的需要 .......................................................................... 16 7.1.2 实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境.................. 16 7.1.3 实现人民币自由兑换有利于进一步增强国民对人民币币值稳定以及国家改 革开放政策的信心............................................................................................ 16 7.1.4 加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求 ..................... 16 第8章 人民币日元直兑加速人民币国际化..................................................................... 17 8.1人民币正加快国际化进程 .................................................................................. 17 8.1.1中日贸易的重要性 .................................................................................. 18 8.1.2出口的下滑 ............................................................................................ 18 8.1.3美元低位的衰落 ..................................................................................... 18 8.2人民币国际化是一条漫漫长路 ........................................................................... 18 8.2.1调整经济结构，推动经济的可持续性...................................................... 18 8.2.2推进人民币结算、清算 ........................................................................... 19 8.2.3防范国际化风险 ..................................................................................... 20 8.2.4深化金融体制改革 .................................................................................. 20 第9章 结论 .................................................................................................................. 21 致谢与声明 .................................................................................................................... 24 个人 简历 个人简历下载免费下载简历模版总经理简历下载资料员简历下载资料员简历下载 ........................................................................................................................ 25 V 图片目录 图1 ................................................................................................................................. 4 图2 ................................................................................................................................. 5 VI 第1章 引言 随着我国经济实力的不断增强和国际地位的不断提高，对外开放程度不断加深，人民币已在部分地区行使国际货币职能，人民币国际化的意义日益重要。人民币国际化已经具备的现实有利条件，在国际社会, 面对中国经济的迅速崛起, 人民币的国际影响问题也已经引起越来越多的关注。那么,人民币的国际化进程是否正在加速? 究竟应该如何看待最近出现的这些新发展? 一国货币要成为国际货币能在世界范围内进行自由兑换、国际结算、以及成为国际储备和执行价格标准，那么应具备四个基本条件:一是具有雄厚的经济基础和高度开放的经济、金融体系;二是有足充分的货币清偿能力够和完善的银行体系;三是相对平稳的宏观经济政策;四是强大的政治力、军事力等综合国力。 目前从中国的经济发展情况来看人民币走向国际化到自由兑换应该的具备的有利条件和存在的问题了进行分析。最后对人民币实现在自由兑换进行说明，得出整篇言文章结论。 第2章 人民币国际化的进程分析 2.1 人民币国际化的含义与条件 人民币国际化是指人民币跨越国界，成为国际上普遍认可的计价、结算、储备及市场干预工具的经济过程。人民币成为国际货币，标志着中国以国际政治及国际经济的高姿态真正迈入世界强国之列。因此，我国在推进人民币资本账户开放的同时，应给予人民币国际化以相当的关注，为人民币将来的国际化创造条件。 按照货币国际化的条件分析，人民币国际化已经初步具备一些条件: 2.1.1 我国具有实现人民币国际化的综合实力 我国政局稳定，国防力量强大，具有较强的政治地位，就能较好地保护国内外居民以本币形式持 有的金融资产的安全性。我国GDP多年来保持着8%左右的年增长速度,2011年我国国内生产总值(GDP)471564亿元，贸易顺差全年进出口总额36421亿美元，国家外汇储备大概约为32557亿美元。不断提高的经济实力，为人民币的国际化奠定了一定的基础。 2.1.2 人民币稳定的币值和良好的国际信誉 在1997年亚洲金融危机期间，不惜承受经济增长放缓、商品出口减少的巨 1 大压力，坚持人民币不 贬值,为人民币赢得了广泛的国际声誉，也为人民币的国际化奠定了牢固、可靠的信用基础。此外，多年来，我国物价平稳，虽然目前面对升值压力，但有足够把握稳定币值。 2.2 人民币国际化的现状 由于中国经济的高速增长，整体经济实力的扩大，人民币汇率的持续稳定, 以及中国政府在亚洲金融 危机中表现出的高度责任感，人民币的国际声望大大提高，并且随着港澳地区与大陆之间的经贸技术等的 交流得到了进一步的发展,人民币在港澳地区的可接受度、流通领域也得到了极大的拓展，流出入量也越来 越大。同时, 在与中国经贸联系密切的周边国家, 人民币的流通总量和频率大大增加。人民币在东南亚地 区的自由流通已受到“第二美元”的待遇，一些国家和地区的居民还把人民币作为一种储藏手段。 2.2.1 人民币跨境流通情况 我国的国境线有1.8万公里，陆地邻国共14个，东北与朝鲜接壤，东北、西北与俄罗斯、哈萨克 斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦为邻，正北方是蒙古国，西部毗邻阿富汗、巴基斯坦，西南与印度、 尼泊尔、不丹相接，南面有缅甸、老挝和越南。从总体来说这些国家的经济发展水平不高，与我国的 边境贸易十分活跃。根据商务部信息，2005年全国边境小额贸易进出口额为131.3亿美元，同比增长 38.6%。其中，出口74.1亿美元，同比增长67.2%，高出全国同期出口总体增速38.8个百分点。近年来， 人民币币值稳定且呈上升状态，汇率风险小，加上一些边贸地区外汇储备短缺，外币结算困难，它们 开始在与我国的双边贸易中，用人民币进行计价及结算。在贸易和旅游的快速发展推动下，人民币在 周边地区现己享有“第二美元”的称号，成为主要的边贸结算货币。 2.2.2 人民币在我国周边国家的计价结算情况 主要通过4个渠道: (1)银行间结算。通过银行间互设本币账户使用双边货币结算。 (2)外方在我国境内引亢开立人民币个人储蓄账户，有时用于贸易结算。 (3)现金结算。由于银行渠道不畅，为了缩短结算时间，降低结算成本，采取现金结算。 (4)地摊银行间结算。始行于中越之间的地摊银行发展迅速，现已在决定汇率、提供货币兑换、 直接提供结算服务方面占据重要地位。 2 2.3 人民币国际化的进程 2.3.1 人民币国际化的理论基础 基于中国国情提出人民币国际化，还应考虑如下理论: (1)特里芬两难在人民币国际化的过程中，出口作为中国经济增长的主引擎之一，需要继续扩大并保持巨额 贸易顺差;而国际化也要做到满足其他国家对人民币的外汇储备需求，这就要求中国扩大对外投 资。 (2)三元悖论 一个政府不能同时维持汇率稳定、资本自由流动和货币政策的独立，但对于国际货币发行国 来说只能放弃货币政策的独立性而选择汇率稳定和资本自由流动的组合。这会对央行以冲销手段 对付外来冲击的公开市场操作造成挑战，在短期国债和债券市场机制不完善的情况下，这种挑战 更为严峻，因此必须根据实际情况逐步推进人民币国际化。(3)最优货币区理论 货币国际化必须要考虑实体经济因素在国与国之间的链接要建立在与国际化相配套的金融财 政汇率制度之上。 2.3.2 人民币国际化的实现路径 (1)近期周边化 货币要实现国际化必须要成为完全自由兑换货币，而人民币目前还不是完全自由兑换货币， 这就需要我国政府积极推动人民币的完全自由兑换的进程，鼓励在边境贸易和边境旅游中使用人 民币进行结算，促进人民币在周边国家和地区间流通规模。另外，充分利用香港和澳门与大陆的 经济贸易关系推动人民币国际化，在香港建立离岸金融市场，进行人民币资本项目的可兑换，香 港作为国际性的金融中心，具有稳健高效的金融体系、及时的信息流动、高校的金融监管、相信 在两地政府的推动之下，可以成为人民币的离岸金融中心，并通过香港离岸中心的对外辐射，使 人民币成为我国周边国家及地区有影响力的区域货币。 (2)中期亚洲化 这一阶段里人民币国际化首先要使人民币成为在亚洲地区广泛持有运用和流通的国际通货， 由此与“美元圈” “欧元圈”相抗衡。我国与周边国家的边境贸易中，以大量使用人民币作为交易 手段和支付工具。由于我国经济的迅猛发展和人民币币值稳定，部分中亚国家、蒙古、越南等的 贸易商主动以人民币作为计价和结算货币。此外，人民币在韩国、泰国、马来西亚等地区也被人 们认识和接受。通过香港离岸金融中心作为相当长时间内国际上唯一的人民币离岸中心，使人民币成为亚洲地区的国际货币。 3 (3)长期国际化推进和实现人民币全球范围内德国 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，即在世界各国和地区发挥世界货币所具有的职能，已成为国际主要的支付结算工具、国际储备货币等，成为与美元和欧元并行的国际性货币。 2.3.3 人民币国际化的具体方式 积极稳妥的实现人民币资本项目的可兑换。一国货币的自由兑换过程要经历经常项目下的可兑换、 资本项目下的可兑换、政府推动下本币的国际化。 2.4 人民币为什么要国际化 2.4.1 在实现中国经济存量之保值 如果人民币在对外经济贸易中能更广泛地作为结算货币，我们的企业须承担的外汇风险就会更低，政府经营外汇储备的压力也会大为缓解。 2.4.1.1 促进中国经济增量之平衡 人民币国际化可有效控制外汇储备的增长，缓解汇率压力与加大中国与其主要区域及资源伙伴国之间经济与贸易平衡协同发展等方面有重要意义。 获得更大的政治经济话语权 2.4.1.2 人民币被中国贸易伙伴逐步接受为结算货币，将加大中国在国际贸易中的影响力，更为中国政府的汇率政策增加主动性与灵活度。而人民币在向国际储备货币迈进的每一步都是中国在全球地缘政治话语权提升的具体体现。 2.4.2 人民币国际化示意图 如下图: 1 2.4.3 人民币国际化进程一览图 4 如下图: 2 第3章 人民币自由兑换含义 3.1 货币自由兑换的含义 货币兑换分三个层次: 一是不可兑换, 二是国际收支经常项目下可兑换, 三是完全可自由兑换,即在经常项目和资本项目下均可以自由兑换。国际货币基金组织( IMF) 对货币可兑换进行了界定,将经常项目下可兑换确定为最低层次的可兑换。 按照国际货币基金组织(IMF)的规定:自由兑换就是取消汇兑限制。国际上均以国际货币基金组织协定中第八条的规定作为观察一国货币可兑换性的依据。该规定认为，成员国对国际经常账户下交易的资金支付和转移不加限制，不是歧视性安排和多重汇率制度，并随时有义务按别国要求换回其经常往来中结存的本国货币，即是可兑换货币。 按照货币自由兑换程度的不同，国际货币基金组织把货币兑换分为国际收支经常账户下自由兑换和资本账户下自由兑换。经常账户下可兑换是最低层次的可兑换，资本账户可自由兑换是高层次的货币兑换形式。经常账户下可自由兑换指因与外贸有关、与适量贷款本金偿还或直接投资折旧有关及适量的家庭生活费用汇款有关的本外币兑换不受管制。但是国际货币基金组织对资本账户下可兑换没有给予严格界定，一般认为资本账户下的可自由兑换就是取消对短期金融资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制，使资本能够自由出入境。在具体实践中，某些国际储备货币在国际化进程中依然对资本账户下的兑换实施一些必要的限制，对外国直接投资额的构成、外债规模进行控制，但不影响根本上的自由兑换性。 我国外汇体制改革的最终目标是实现人民币自由兑换。1996 年人民币已实 5 现了国际收支经常项目下的可兑换, 然而我国的国际贸易、投资规模迅速增长, 我国金融市场的发展, 我国加入世界贸易组织及加强区域经济合作等, 都从客观上要求人民币早日实现资本项目下可兑换。 3.2 人民币自由兑换的进程 长期以来，人民币都被国际社会归为不可自由兑换的货币。但随着改革开放的不断深入，我国与世界各国的经济关系越来越密切，国际收支与外汇储备迅速增加，我国推出了外汇管理体制改革，明确指出改革的最终目标是实现人民币的完全可自由兑换，从而拉开了我国人民币自由兑换的序幕。这次改革，我国实现了汇率并轨，实行了以市场供求为基础的单一有管理的浮动汇率制，取消了对中资企业贸易及与贸易有关的非贸易经营性用汇的计划审批，实行以外汇指定银行为中心的结售汇制，实现了人民币在经常账户下有条件的可兑换。1996年7月1日，我国又将外商投资企业的外汇交易纳入了银行结售汇体系，取消了经常账户下尚存的主要汇兑限制。1996年11月27日，当时的中国人民银行行长戴相龙正式致函IMF，宣布中国不再适用IMF协定第14条第2款的过渡性安排，自1996年12月1日起接受IMF协定第8条第2、第3、第4等条款的义务，实现人民币在经常账户下的可自由兑换。 从2003年开始，我国再次提出要实现人民币自由兑换，即在已经实现人民币经常账户下自由兑换的基础上，实现人民币在资本和金融账户下自由兑换。在实践中，我国在政策上不断放宽对居民用汇的限制，2006年中国人民银行表示在上海浦东试点开放小额外币兑换，2008年国家外汇管理局批准在北京和上海开展个人本外币兑换特许业务试点，经批准符合条件的境内非金融机构可以为个人提供本外币兑换服务。但是我国政府也明确表示，人民币实现自由兑换没有时间表。 3.3 人民币自由兑换 人民币自由兑换是指人民币持有者可以为任何目的而将所持有的人民币币按市场汇率兑换另一种货币的权利。在人民币自由兑换的情况下，即使在国际收支 出现逆差的时候，货币发行当局也保证持有人民币的任何人享有无限制的货币兑换权。即不限金额不限用途的，想兑换多少就兑换多少。当前是一个年度内5W美元或者等值5W美元可自由兑换。 自由兑换不一定是指可以在其它国家换其它货币，而且还包函外汇交易，在 6 全球市场上可以进行交易。外汇的交易也是证券的一种，也就是俗称的炒汇。外汇炒汇的风险比例一般为一比二百，一比五百，最高有的到一比一千。一万人民币承担的风险要去到二百到一千万的风险。目前中国不全面开放自由兑换的外汇市场是正确的。 第4章 人民币自由兑换是什么 4.1 人民币经常项目下可兑换的实现 1994年之前，我国实行比较严格的外汇 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 ，企业、居民个人使用外汇需要获得外汇管理局的批准，不能自由买卖外汇。1993年11月14日，党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》中要求"改革外汇体制，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币"。根据全会精神，1993年12月28日，中国人民银行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，从1994年1月1日起，人民币实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，中资企业经常项目下的外汇收付实行银行结售汇制度，企业的外汇收入必须无条件地出售给外汇制定银行，所需外汇凭有效单据可直接从外汇指定银行购买。1996年7月1日，外商投资企业的经常项目外汇瘦子纳入银行结售汇体系;居民因私兑换外汇的标准提高到每人每次可兑换2000美元;居民出境定居，其离退休金、退职金及抚恤金可全部兑换外汇;出入境展览、招商等非贸易经常性用汇的限制也被取消。1996年12月1日，我国宣布实现人民币经常项目可兑换。 4.2 人民币分步骤实现资本项目下可兑换 尽管人民币在越南、老挝、缅甸、俄罗斯和蒙古等边境地区成为事实上的结算货币和支付手段，在中国的澳门地区和香港地区、新加坡、泰国以及欧美的中国城内等地方，人民币也已成为一种可接受的货币，但是人民币实行包括资本项目在内的完全自由兑换的条件还不成熟。从国际上的货币可兑换进程来看，在经常项目实现可兑换后，逐步推进资本项目可兑换大体需要15-20年时间。 4.3 人民币可自由兑换是一个渐进过程 实现资本项目下自由兑换是一项系统复杂的工程，必须稳妥推进。各国取消资本管制、实现资本项目可兑换推进步骤各有不同，大多采取渐进的、审慎的步骤。对各国的研究表明，资本账户开放可取的排序是:先放开长期资本，再放开 7 短期资本;在长期资本范围内，先放开直接投资，再放开证券投资;在证券投资范围内，先放开债券投资，再放开股票投资;先放开对金融机构的管制，再放开非金融机构和居民个人的管制;在所有形式的资本流动中，先放开资本流入，再放开资本流出。 我国大体是按照这个步骤来推进资本项目可自由兑换的。根据国际货币基金组织的统计，中国已经放松或部分放松管制的资本项目就有20,30项，剩下的主要是部分项目的逐步探索开放问题。专家建议，接下来可以考虑采取以下步骤:在资金流入方面，对于外商直接投资可逐渐实行外国直接投资的汇兑自由;可逐步适当放宽外国投资者在我国金融市场上的投资，加大证券资本的流入;逐步放松境内企业向境内外资银行融资的限制。在资本输出方面，应放松对境内居民机构海外直接投资的管制，对境内居民对外证券投资的放松要谨慎有序;适当允许境内金融机构向非居民融资;谨慎对待非居民金融机构在我国境内筹资。 自1996年以来，中国资本市场走了一条以引进国际资本为主线的渐进式开放之路，最先发端于外商直接投资(FDI)和外国政府与国际金融机构的中长期信贷，随后是债券市场的国际化、股票市场的国际化。股票市场的国际化先是经历了B股发行、海外上市、外资参股等开放历程，2002年以QFII机制的启动使得投资开放步伐加快，2006年QDII机制启动及不断出现的海外购并、2007年以QDII境内个人直接对外证券投资业务试点等举措改变了长期以来以资本流入为主的开放模式，开始拓展资本流出渠道。与中国资本市场开放相配套，对资本流动的管制也作了相应调整。随着资本市场开放进程的推进，中国资本市场尤其是股票市场开放已经达到了一定规模，开始吸引国外资金的持续流入。中国资本市场的迅速发展还吸引了大批著名的境外金融机构通过在我国设立分支机构、投资参股的形式参与中国资本市场业务，使得资本市场的服务性开放程度也在增加。 在资本市场不断开放的同时，我国的外汇体制进行了相应的改革，汇率制度改革和外汇市场建设也在同步推进。回顾改革历程，可以看出中国资本市场的发展和开放与人民币自由兑换和汇率制度改革是一个相互促进的过程:资本市场开放要求人民币可自由兑换和富有弹性的人民币汇率制度，通过对资本流动管制的不断放松和人民币汇率制度的配套改革，会促进资本市场的更快发展;而资本市场的发展又反过来为加快人民币自由兑换和汇率改革进程创造了有利条件。最终使三者在相互协调、共同促进中步入互动的良性发展轨道。 从居民个人角度来看，我国允许个人开立外汇帐户，境内居民外汇存款，存款人可以将外汇汇出境内，允许居民持有外币现钞，可以向银行出售外汇，也可以在银行做各种外币之间的买卖，允许境内居民利用手中的外汇买卖B股等，以 8 上都表明人民币资本项下的管制正在放松，人民币正逐步走向完全自由兑换。 4.4 人民币自由兑换的必要性 实现人民币自由兑换是国际国内经济形势变化产生的客观要求。 4.4.1 实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象 增进我国与国际社会进行政治与经济交往的需要。实现人民币自由兑换，使我国外汇管理体制与国际惯例接轨，基本满足国际货币基金组织与世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年制定了《金融服务协定》，主要内容包括:允许外国在本国建立金融服务公司并按竞争原则运行，本国所有金融业务要对外国资本开放;实施国民待遇，外国公司也享有与国内公民同等进入国内市场的权利，向进入本国金融市场的外国资本公布一切有关法律法规或行政命令，并不得对任何进入本国金融市场的外国资本有规模、数量方面的限制。近年，有关条款对外汇资本流动和汇兑便利作出了进一步规定和要求，敦促成员国重新审视并放松那些可能实质性阻碍外资金融机构有效进入市场的资本管制;国际货币基金组织也将实现资本项目可兑换写进章程。我国将在2005年之前允许外资银行经营银行零售业全方位的服务业务，并允许外资银行在2005年之前开办人民币业务。在这种情况下，资本项目的管制违背了国民待遇原则，同时也使以限制货币兑换和资本跨境流动的管制的有效性大大下降。 4.4.2 实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境 扩大引进外资规模的需要。外资大规模进入中国，要求更加开放、公平的市场经济，也要求一个自由宽松、平等竞争的金融环境。 4.4.3 实现人民币自由兑换有利于进一步增强国民对人民币币值稳定以及国家改革开放政策的信心 实现人民币自由兑换，进一步放松外汇管制，意味着政府对开放型经济的驾驭能力日益增强，并树立政府坚定不移地实施改革开放政策的良好形象。 第5章 人民币自由兑换 - 实现条件 5.1 人民币自由兑换条件 我国在人民币资本账户下自由兑换的问题上应持谨慎态度。从其他发展中国 9 家资本账户下货币自由兑换的进程来看，当一国资本账户下实现货币自由兑换后，很容易引起大量资本流入，导致国内经济过热，出现通货膨胀，最终引发经济危机。或者一国资本账户下货币可以自由兑换后，引起国际炒家大量热钱频繁进出该国，对该国金融市场造成严重影响。所以，一国货币能否实现资本账户下自由兑换，关键看该国以下条件是否成熟。 5.2 汇率浮动 根据蒙代尔•弗莱明模型引申出来的“三元悖论”，一国的货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三者不能同时实现，只能择其二作为政策目标。大部分国家在资本账户自由化时都是采用浮动或管理浮动汇率制度，即放弃汇率稳定换来资本自由流动和货币政策的独立性。由此可见，一国要实现资本账户下货币自由兑换，至少要实行有管理的浮动汇率制度。 5.3 利率市场化 上个世纪末期发生的金融危机充分说明，一国金融市场和货币的稳定性与短期资本流动密切相关。而资本账户下自由兑换的实现相当于为短期资本流动打开方便之门，而利率则是调节短期资本流动的有力手段。 如果没有实现利率市场化，通过经常账户和资本账户流入的外资往往会直接形成过多的外汇、本币资金投入，在国内引起“输入型”通货膨胀;相反，通过经常账户和资本账户流出的外汇资金过多的话，本币会大幅度贬值，造成汇率不稳定，加大通货膨胀的压力，影响国内经济稳定。同时，在利率扭曲的情况下贸然实现资本项下货币的自由兑换，非常容易诱发套利活动和外汇投机，甚至酿成金融危机。因此，利率市场化也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一。 5.4 完善的金融市场和成熟的金融机构 资本账户下货币自由兑换使国内金融市场与国际金融市场连接更紧密，必然带来国际游资对国内金融市场(特别是证券市场和外汇市场)的冲击，同时国外的各种冲击可以通过金融市场很快地传导到国内。如果国内金融市场广度和深度足够，金融体系比较健全，金融机构比较成熟，对外部竞争和冲击反应灵敏，那么就可以较好地吸收冲击，高效地应对短期资金大量流入或者流出，将资本账户开放的不利影响减到最少。 5.5 审慎的金融监管体制 10 资本账户下货币自由兑换必然带来国际游资对国内金融市场的冲击，建立健全的金融监管也是不可或缺的一个前提条件。 在银行监管方面，当资本管制解除之后，随着外国资本的大规模流入，银行体系的可贷资金将迅速膨胀。如果没有有效的银行监管，结果将是灾难性的。因此，为了防止银行系统的风险加大，在决定开放资本账户之前，发展中国家必须健全和强化对银行的各项监管措施。 在证券监管方面，当外国证券资本大量流入时，如何防止市场过度投机将成为发展中国家政府面临的艰难课题，加强证券市场监管，无疑是解决这一难题的主要出路。 5.6 稳定的宏观经济环境 稳定的宏观经济可以使自由化过程更为平稳。实际上，在通货膨胀率较低和经济发展水平比较高的情况下，一国抗风险能力比较强，适合推动自由化。一国经济发展水平越高，经济结构和产品结构就越多样，抵御资本账户开放所带来风险的能力就越大，资本账户自由化可能造成的负面影响就越小。 而且，根据其他国家实现货币在资本账户下自由兑换的过程来看，当资本管制逐步减少甚至完全解除时，如果一国存在着高额的财政赤字或高通货膨胀，那么短时间内必然出现大规模的资本流入或流出，从而给汇率和宏观经济稳定造成压力。由于补偿的来源不同，财政赤字可能产生两种不同的结果。如果是通过发行债券的方式来维持财政赤字，会引起市场实际利率上涨，并且可能远远高于国际市场的水平。 在这种情况下，一旦资本管制放松(尤其是资本流入管制的放松)，就会引起大规模的短期资本流入，进而引起实际货币升值，并最终造成出口产品国际竞争力的下降和经常账户的恶化。如果是通过向中央银行借款(或透支)来维持财政赤字，那么必然会引起货币供应增加，并造成通货膨胀和实际利率水平下降。在这种情况下，放松资本管制就将引起短期资本的大规模流出，进而引起货币贬值。当市场产生强烈的贬值预期时，资本的外逃将会加速，并引起货币的进一步贬值，最终导致严重的汇率危机。如果国际市场上汇率与利率变化导致外币投资更具有吸引力，货币自由兑换后就很可能出现资本逃逸和货币替代问题，将会有大量的本币存款被换成外币存款，外商投资的资本利得也将会大举流出，对国内的货币供应量与宏观经济造成冲击。总之，稳定的宏观经济环境对于避免资本账户开放过程中发生过度的资本流动引起的危机是至关重要的。 5.7 国内企业具有国际竞争力 11 一般而言，一国的资本账户开放一方面能够加速该国经济的国际化进程，从而促进国内企业素质及竞争力的提高;另一方面，国内企业(尤其是国有企业)在产品生产、销售、进出口贸易等各方面将直接面临国际市场竞争，波动的汇率与利率无不向企业的经营环境提出挑战。因此，在实现资本账户自由化前应致力于提高国内企业的国际竞争力，并且使其具备随时对汇率和利率的变化作出反应，调整产量、生产规模和产品结构的能力。 5.8 合理的国际收支和充足的国际清偿手段 合适的国际储备水平对于解决影响国际收支的各种干扰十分必要，可以吸收国际收支所面临的各种暂时性冲击。 第6章 人民币自由兑换 - 存在问题 随着我国改革开放的深入和社会主义市场经济的发展，很多学者认为我国已经完全具备人民币自由兑换的条件。人民币市场汇率机制不断完善，尤其是2005年我国汇率制度改革，进一步增加了人民币汇率的弹性;我国外汇储备增长迅速，目前外储大概约为32557亿美元。。我国市场经济体制框架基本形成，以市场供求为基础的价格机制有所体现，价格信号在资源配置中开始发挥作用，宏观经济调控趋于市场化手段。不断进行国有企业改革，建立以现代企业制度为中心的企业;不断调整产业结构，国民经济稳步、快速增长;稳步推进利率市场化改革，国有商业银行上市，尝试股指期货、利率互换、融资融券等。随着我国国际地位的不断提高，世界各国人民对人民币充满信心，人民币在周边国家和地区已基本上具备普遍接受性。 我国虽已初步具备和正在形成人民币成为完全可兑换货币的一些条件，但是离条件成熟还有很大一段距离。 6.1 人民币汇率与利率均尚未实现市场化 虽然2005年我国进行了人民币汇率制度改革，由原来的钉住美元的汇率制度改为钉住一篮子货币，汇率变得更有弹性，但是还没有实现自由浮动。同时，虽然一直在推进利率市场化改革，但是目前并未完成，我国目前大量利率仍然是法定利率，实际利率经常为负，由此助长了滥用资金和乱集资现象，不利于劳动生产率的提高，也不利于正常储蓄的发展和资本积累。利率的运用尤其是短期利率的运用不够灵活，利率调节短期资本流动的作用难以发挥。 12 6.2 人民币完全自由兑换缺乏宏观经济基础 虽然我国经济稳步发展，但目前通货膨胀压力仍很大;城乡居民间、地区间、行业间的收入差距，不同经济性质的单位职工收入差距，城镇内部各阶层之间的收入差距均呈现出不断扩大趋势;失业问题十分严峻，就业压力日益加大。 6.3 人民币完全自由兑换缺乏金融市场基础 首先，我国的货币市场发展滞后，限制了自身的整体融资功能和资本市场的进一步发展。表现在:货币市场主体的行为缺乏健全有效的法规制约，不仅危害自身，也助长了资本市场的投机活动;货币市场的利率市场化程度低，使资本市场与货币市场之间的资金流动缺乏灵敏有效的市场传导机制，加之资本市场的法规建设、监管机制相对落后，为货币市场中的一部分违规资金流入资本市场创造了便利条件，进而影响了二者的有序发展。这些问题的存在，监管体制不健全。现在我国虽然对经济项目放开，但实际上仍然实行强制结售汇制，对外汇实行统一管理，所以监管压力很小。资本项目更是由国家逐步审批、计划控制，几乎不需要监管。实行货币的自由兑换，并不是成立一个监管委员会就解决问题的，它需要整套体制的建立，完整的监控、预警、反应机制。这不仅仅要求中央银行的能力，更需要整个社会相关经济体制完善。东南亚金融危机就是一个很好的例证。表面上看，这场危机是由国际游资在外汇市场和证券市场上投机所造成的，但实际上，是由于东南亚各国房地产过热，产生巨额泡沫经济，导致汇率被完全高估，从而使得国际游资有机可乘。其症结就在于监管体制不健全，由此对比我国情况，我们只能说，现在实行人民币自由兑换的金融风险是巨大的，只会产生更大的危机。表明我国金融市场体系尚未健全，人民币完全自由兑换的市场基础薄弱。 一旦人民币实行自由兑换，那么在资本项目下我国对外债的管理也将放开这样就增加了执行货币政策的难度。比如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩政策，使国内利率提高时，国内银行和企业可以方便的从其他国家金融市场获得低成本的资金来源。同时，国际游资也会因国内的高利率而大量涌入，这就削弱了紧缩的效力。 反之，当国内为刺激经济增长而降低利率时，国内、国际资金又因利率低而流向其他国家，这也会使货币政策难以达到目的。而且，一个重要的问题是，我国的利率仍然没有市场化，这样产生的结果是更加不规律和不可预计的。 其次，国内银行体系抗风险能力较差。国内商业银行历来资本金不充足，现在虽然有资本充足率的要求，但是每家商业银行都能够达到标准。国内商业银行赢利能力差，与世界一流银行比有较大差距，总资产利润率与资本收益率都很低。尽管被四大国有资产管理公司剥离出去大量的银行不良贷款，但是国内商业银行 13 不良资产比率仍然比较高，与世界一流银行存在明显差距。 最后，我国中央银行市场化调节和监管能力尚待加强。我国利率尚未市场化，汇率制度过于僵化，中央银行市场化调节所需的债券市场、货币市场尚需建设，对银行体系、证券市场、外汇市场的监管仍很薄弱，信息披露和公开制度有待完善。 在微观经济基础有待进一步加强。微观经济基础的健康与否关系到国内企业在空前的同业竞争压力面前能否生存，也关系到与其息息相关的商业银行的资产质量，由此影响到资本项目的自由兑换能否正常推进。通常来看，微观经济基础是否健康有以下几个标准:一是企业部门是否具备了现代的公司治理结构;二是企业能否对利率、汇率等价格信号做出正常反应。而我国企业产权不明晰，政府行为干预严重，自身积累率低，对银行信贷资金过度依赖等问题仍未从根本上得到解决。 6.4 正确认识我国目前高额的外汇储备 我国外汇储备数额虽高，但不是来源于合理的出口产品结构和高的劳动生产率。如果实行意愿结售汇，一方面企业将持有一定量的外币资产，从而分流外汇储备;另一方面，国内企业的部分外汇需求将由国内银行的贷款满足，外资流入减少外汇供给，结果将大大降低外汇储备增长的步伐。因此，目前庞大的外汇储备存量只表明中央银行已具备有了相当的干预、调剂外汇市场的能力，而不能说明中国的外汇短缺从根本上得到消除。 6.5 国有企业改革尚未完成 尽管多年来采取了一系列措施，诸如承包制、股份制改革，但国有企业制度改革始终没有取得突破。迄今为止，我国以现代企业制度改造国有企业已获得成功者所占比重还不大，一些深层次矛盾和根本性问题尚未得到有效解决。 综上所述，我国目前各方面条件都尚未成熟，不宜贸然实现人民币资本账户下自由兑换。应以促进人民币自由兑换条件成熟为工作重点，积极推进我国市场化进程，加快国有企业改革，加快金融体系改革，不断完善我国金融市场，不断提高我国风险防范能力和金融监管水平。与中国改革与发展光明的前景和坎坷的道路一样，我们可以预见在人民币走向自由兑换的道路上会存在很多的困难和问题，人民币实现完全的可兑换，需要我国经济持续、稳定、协调地发展作为前提，人民币的可兑换要创造条件稳步推进。 6.6 目前实现人民币自由兑换所面临的障碍 14 当前我国的社会经济实力还不能完全满足货币自由兑换的要求, 资本项目的开放还受到许多条件的制约。主要是: 6.6.1 人民币汇率、利率形成机制不够完善 在目前的结售汇制度下, 人民币汇率水平并不是完全反映外汇市场供求的均衡汇率。国家对市场行为主体持有、使用外汇还存在着诸多限制, 决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行所垄断, 汇率缺乏真实性。在这样的情况下开放资本项目, 将会导致外汇供求的失衡和外汇市场的混乱。 我国现行的利率形成机制也尚未完全市场化, 通过利率杠杆调节国内资金流动的作用受到一定限制,难以通过利率和汇率的相互影响调节国际资本流动。国内利率水平和国际比较仍有差距并缺乏稳定性, 资本项目开放以后, 当国内利率高于国际水平时, 会导致大量外资涌进, 冲击国内市场, 诱发通货膨胀; 而当国内利率低于国际市场利率时, 又会引起资本外逃和货币贬值, 严重时可导致金融危机。 6.6.2 通货膨胀的压力依然存在 几年来, 适度从紧的货币政策已使中国的通货膨胀得到了有效的遏制, 但不断增加的财政赤字使通货膨胀的隐患依旧存在。在币值稳定的基础上开放资本 必然导致外资的大量流入和外汇储备的增加, 从而加大外汇占款的基础项目, 货币的投放量, 加大了通货膨胀的可能性。 6.6.3 国内金融市场不够完善 资本项目开放将使国内外金融市场的联系更加紧密, 国际金融市场的动荡会很快传递到国内, 而健康的金融市场体系能较好地应对各种冲击, 具有自我减震作用。目前我国金融市场的发展还不够成熟, 金融机构类型单一, 垄断性强; 金融产品种类稀少, 交易量小, 不能满足社会需求; 金融机构还尚未建立起适应国际竞争的机制; 短期货币市场与外汇市场的发育还很幼稚, 中央银行无法通过它们进行有效的调控。 6.6.4 微观经济主体缺乏活力 企业是微观经济活动的主体, 由于长期以来的计划经济体制所致,在经济中占据主导地位的国有企业普遍低效, 目前处于转制过程中的国有企业亏损面相当大, 由于企业缺乏自主权、经营管理不善等种种原因, 企业尚不具备灵活的机制来适应资本流动、资本价格变动和汇率变动带来的影响, 国际竞争能力十分薄弱。 15 在这样的情况下开放资本项目会导致国有企业的处境更加艰难。当然政府可以通过倾斜政策加强对国有企业的扶植, 但是企业在国家的“保护伞”下会变得更加软弱, 同时, 这样还会加重国家财政的负担, 加大经济危机的可能性。 第7章 人民币自由兑换 - 影响 7.1 人民币自由兑换 实现人民币自由兑换是国际国内经济形势变化产生的客观要求。 7.1.1 实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象、增进我国与国际社会进行政治与经济交往的需要 实现人民币自由兑换，使我国外汇管理体制与国际惯例接轨，基本满足国际货币基金组织与世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年制定了《金融服务协定》，主要内容包括:允许外国在本国建立金融服务公司并按竞争原则运行，本国所有金融业务要对外国资本开放;实施国民待遇，外国公司也享有与国内公民同等进入国内市场的权利，向进入本国金融市场的外国资本公布一切有关法律法规或行政命令，并不得对任何进入本国金融市场的外国资本有规模、数量方面的限制。近年，有关条款对外汇资本流动和汇兑便利作出了进一步规定和要求，敦促成员国重新审视并放松那些可能实质性阻碍外资金融机构有效进入市场的资本管制;国际货币基金组织也将实现资本项目可兑换写进章程。我国将在2005年之前允许外资银行经营银行零售业全方位的服务业务，并允许外资银行在2005年之前开办人民币业务。在这种情况下，资本项目的管制违背了国民待遇原则，同时也使以限制货币兑换和资本跨境流动的管制的有效性大大下降。 7.1.2 实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境 扩大引进外资规模的需要。外资大规模进入中国，要求更加开放、公平的市场经济，也要求一个自由宽松、平等竞争的金融环境。 7.1.3 实现人民币自由兑换有利于进一步增强国民对人民币币值稳定以及国家改革开放政策的信心 实现人民币自由兑换，进一步放松外汇管制，意味着政府对开放型经济的驾驭能力日益增强，并树立政府坚定不移地实施改革开放政策的良好形象。 7.1.4 加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求 16 长期以来，我国利用外资以外商直接投资为主。加入WTO后，我国开放了银行、证券、保险、商业、中介服务等领域，我国利用外资的渠道增加，在外商直接投资和对外借款等形式以外，发行境外债券和股票等筹资数量有明显上升。我国资本流动规模的快速上升及流动性的不断提高，迫切要求放开资本项目的管制。 弊端则有国家对货币的控制减弱，货币的汇率可能会出现很大的波动，对经济影响很大。而且也有被一些金融大鳄联手狙击的危险。 第8章 人民币日元直兑加速人民币国际化 在中国人民银行授权，今年6月1日起，中国外汇交易中心银行间外汇市场的人民币与日元直接交易宣告开闸。这一举措意味着人民币国际化进程又迈出了重要一步，但不能据此认为人民币将很快成为国际化货币。 8.1人民币正加快国际化进程 近年来，随着我国经济的不断走强，汇改政策的不断深入，特别是在金融危机背景下以美国为首的西方经济体的走弱，人民币国际化成为热门话题，而政策上也有许多颇受人关注的举措。举措之一是人民币债券市场的发展。2007年6 月中国人民银行允许内地金融机构在香港发行人民币债券，我国离岸人民币债券市场开始在香港建立，汇丰银行、东亚银行、麦当劳、马来西亚主权财富基金等先后在香港发行人民币债券。举措之二是推动人民币跨境结算。2009 年开始推行人民币贸易项下跨境结算试点，“十二五”规划提出“人民币资本项下可兑换”，2011年温家宝总理在政府工作报告中也明确提出要“扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用”和“推进人民币资本项下可兑换工作。2011年跨境贸易人民币结算试点已扩大到全国范围。2010 年中国跨境贸易有5000 亿元人民币结算量，占进出口贸易总量的2.5,。2011 年人民币贸易结算总额比例已升至7%。举措之三是双边货币互换协议的签订。2008年以来，我国已经先后与韩国、香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛、新加坡、新西兰、乌兹别克斯坦、蒙古国、哈萨克斯坦等多个国家和地区签署了人民币的双边本币互换协议，许多国家也已将人民币作为重要的外汇储备币种。举措之四是部分国家支持人民币进入特别提款权(SDR)。2011年，法国、德国、英国等国领导人先后在国际会议上提出人民币应尽早加入特别提款权(SDR)。这些举措都使得人民币被更多的国家和地区所认可，是人民币国际化进程中的重要事件。 17 此次人民币日元之间的直兑，正是在人民币国际化进程逐步推进的背景下出现的。但是，这次人民币与日元之间的直兑，也有着特殊的意义: 8.1.1中日贸易的重要性 对于中日双方而言，中日贸易都非常重要。根据国家统计局的数据，亚洲是中国对外贸易的最重要地区，2010年该地区的进出口贸易额、出口贸易额、进口贸易额在我国对外贸易中的比重分别为52.69%、46.39%、59.80%，日本是仅次于美国、中国香港的对外贸易伙伴国家或地区，2010年三者的比重为10.01%、7.67%、12.66%，日本在亚洲的比重为19.00%、16.54%、21.17%。中国和日本的贸易总额从2001年到2010年扩大了2.5倍，到2011年底更是达到了3449亿美元的历史最高水平。然而，这些贸易额中的60%是用美元结算，30% 用日元结算，用人民币结算的不到1%。作为重要的贸易伙伴，人民币和日元的直兑，将减少美元波动带来的汇率风险和交易成本。 8.1.2出口的下滑 长期以来，对外贸易一直是我国经济发展的重要推动力。2002-2007年间，出口的同比增长速度都在20%以上，最高年份甚至高达35.32%(2004年)。但是金融危机发生后出口形势很乐观，2008-2011年四年的出口额同比增长速度分 -18.29%、30.47%、15.15%。为了确保出口，有必要在金融制度上别为7.30%、 作出重大调整。 8.1.3美元低位的衰落 2008年以来的金融危机，对美国经济产生了极大影响，美国经济低迷，通货膨胀严重，美元持续贬值，美元的国际信心也持续下降。欧洲债务危机的爆发，希腊、西班牙等使得欧元区国家陷入危机，欧元区甚至面临解体的风险，欧元的国际地位也在下降。正是这些传统的国际化货币由于受累本国经济而出现信任危机的背景下，人民币的国际化进程得以加速。 8.2人民币国际化是一条漫漫长路 对于人民币而言，推动国际化进程，将极大提高我国金融国际影响力，增强国民经济的金融弹性，提高我国经济、政治实力。但要进一步推进人民币国际化进程，实现人民币国际化货币的战略，借鉴国际经验，需要特别做好以下几点: 8.2.1调整经济结构，推动经济的可持续性 18 从各个国际化货币的发展经验可以看出，经济实力永远是决定货币国际发言权的根本。过去30 年，中国经济实现高速增长，经济实力与综合国力不断提高，与世界经济金融的一体化程度日趋深化。中国已经成为全球拥有外汇储备最多的国家，中国也已经超越日本成为全球第二大经济体。也正是因为中国经济总量占世界总量的比重不断攀升，才保障了人民币对内对外价值的稳定，也成为人民币国际化的最重要推动力量。但是我国当前只能被认为是一个是经济大国，但不是经济强国。根据IMF的数据，2011年人均国内生产总值为5 413美元，美国为48 387美元，日本为45 920美元。根据世界银行的标准，中国还只是一个刚刚进入上中等收入国家的序列，距离发达国家还有很长的路要走。 要实现中国经济的走强，有许多的发展战略，其中之一就是要调整产业结构，发展内需，降低外贸依存度。我国的进出口对外贸易依存度(=进出口总额/GDP)长期处于高位水平，2006年最高达到65.17%，2011年为50.13%，而日本从1960 年允许非居民开设“自由日元账户”持有日元到1964年实现经常项目自由兑换，再到1984 年发布《日美日元美元委员会报告》，直至1999 年发布的《面向21 世纪的日元国际化》，其外贸依存度都没超过30%，说明日本在推动日元国际化进程中其外贸依存度一直保持在一个较稳定较适宜的水平。过高的对外依存度一方面可以让人民币为世界其他国家所认知，但也让中国的经济发展更多的依赖于国际经济。2008年以来西方经济走弱，我国出口受阻，中国经济发展面临巨大冲击，这进一步说明过度以来出口对国内经济的影响。更重要的是，我国目前的出口还很大比例是劳动力密集型产品，出口产品的技术含量不高，随着我国劳动力成本的上升，出口的难度也在进一步增加。调整产业结构，提高内需对经济的贡献度，是推动人民币国际化的最重要的保证。 8.2.2推进人民币结算、清算 根据经典的国际金融理论，长期实现货币可兑换是实现人民币国际化的必要条件。人民币国际化应体现在其国际贸易计价、国际清算以及国际储备中的比重人民币国际化语境下的“国际金融中心”应表现为本币贸易、清算和定价中的核心能力和地位。2009 年7月，人民币跨境贸易结算正式启动，上海、广州、深圳、珠海、东莞五个城市成为人民币跨境贸易结算的首批试点城市。人民币贸易结算还很小，根据全球支付系统Swift 的数据，80% 以上的跨境人民币支付与我国香港地区有关。人民币跨境支付交易中，只有8%是“真正对外的”。这与中国净出口国现状有关，与产品出口的结构有关，如果不扭转出口原材料和低附加值商品，进口资源品和高附加值商品的状况，很难转变这种状况。这又回到经济发展结构的问题上。 19 国际清算则需要足够大规模的以人民币计价的债市。目前还只是在香港开放了离岸人民币债券市场，这有助于深化境外人民币债市并完善其利率曲线。截止2011 年12 月，已有84 家机构在香港发行了1040 亿元的人民币债券。人民币正在逐渐成为一些国家的储备资产中的一个品种，但无论从数量、比例还是从国别上看，都还不能说明人民币的国际储备功能正在形成。多数这么做的国家的动因是出于“外汇储备多样化”的需要。人民币只要未能成为完全可兑换货币，其国际清算和储备功能是不可能建立的(郑磊，2012)。要确保人民币实现在国际范围内的结算和清算，还有赖于中国经济、金融的发展与完善。 8.2.3防范国际化风险 全球金融危机的发生对全球经济及金融格局产生了重大影响，这将有助于推动人民币国际化进程，但国际金融危机也同时告诫我们，切不能因此忽视推进人民币国际化中所面临的风险。是否完全开放资本项目，这是未来人民币国际化所要经历的重要课题。在大力推进人民币跨境贸易结算业务的同时，我们必须仍须遵循“渐次推进、有限放开”的原则，特别是要关注短期资本流动的风险。历次金融危机的事实一次次地告诫我们，推动国内外金融一体化的进程中，必须切实防范全面开放可能带来的各种风险。 .2.4深化金融体制改革 8 虽然我们已经有多家商业银行成为全球资产最大的银行之一，但是整个金融体系的不完善也是有目共睹的。我们的资本市场创立仅仅20年，我们的保险市场资金实力相当薄弱，商业银行利率市场化等改革进程也才刚刚起步，汇率体制改革也面临诸多挑战，金融市场与国外市场的发展仍有相当大的差距。要缩小这些差距，都需要金融体系的逐步改革与完善。另外，作为国际金融市场的枢纽，国际金融中心为全球经济和当地发展都作出巨大贡献。金融中心的发展程度，将有助于推动人民币国际化的程度，但金融中心的国际化程度，决定因素除了国家经济实力，更重要的是人民币的国际地位。上海、北京、天津等城市都提出要建立国际金融中心，而要有多国际化，谁也说不清楚。所有这些金融市场的问题，还有待于我们去进一步深入。 货币职能由低级到高级可以归结为结算货币、投资货币、储备货币。人民币目前主要是在结算货币功能上有了一点发展，投资货币和储备货币的功能还很弱小。人民币和日元之间的直兑，也只是在结算货币功能上有了进一步的发展。所以，人民币国际化将是一个相当漫长的过程。在这个漫长的进程中，中国必须在经济、金融等领域审时度势，稳步推进，任何揠苗助长的做法都可能是适得其反。 20 第9章 结论 中国目前仍是发展中国家，在今人民币还是相对软弱的，在国际贸易和金融中的作用有限，人民币国际化相当长时间内只能在周边区域实行或者在亚洲更大范围内实行。加上目前人民币尚未实现自由兑换，不可能实现货币的国际化职能，循序渐进地将区域化作为人民币国际化战略目标的必要途径是符合现实的选择。中国也一直在为实现人民币自由兑换而努力。中国人民银行行长周小川表示，事实上，中国早在上个世纪九十年代就提出要实现人民币自由兑换，1996年12月1日宣布实现人民币经常项目可兑换。但“后来因为遇到了亚洲金融风波，有一段时间不再提这种说法。”从2003年开始，中国再次提出要实现人民币自由兑换。此后，不断放宽对居民用汇的限制。 首先人民币要作为全球自由兑换货币，那么意味人民币将成为美元和欧元之后的一个多元的货币。 第一，可以把人民币作为IMF一揽子货币当中。中国首先就要开发资本项目，要让外汇进入中国的市场，包括进入股票市场和债券市场，使得市场参与者能够持有人民币，能够确保资本负债表上的人民币的需求。 第二，中国政府应该采取人民币对外进行援助。当然了从这种做法当中会带来政治和经济方面的收益，给中国能够进入其他的市场并且建立相应的国际金融中心。 对人民币的国际化或者中国金融市场的发展，最重要的就是实现人民币的自由兑换，特别是对市场进行进一步的改革。这样一来国内的金融机构就能够对外面的世界有更多的了解，能够积极参与到自由竞争的市场当中，中国的企业就能够更有能力在市场上进行竞争，而中国的银行也能够更好地为这些企业提供金融服务。在今年6月份，中国外汇交易中心银行间外汇市场的人民币与日元直接交易宣告开闸。这一举措意味着人民币国际化进程又迈出了重要一步，但也不能因此认为人民币将很快成为国际化货币。 虽然货币完全可兑换好处有很多，谁不愿意自己的货币在国际上也是硬通货呢,实现了货币的自由兑换，就意味着，无论是做贸易、投融资还是进行汇兑，都能够非常便捷的完成。但是，这同时也意味着，中国将要全部放开对货币兑换的限制，“热钱”将能够畅通无阻地进出，“它可以把人民币推崇到天上，也可以把人民币摔落到地下”。随着“热钱”的翻云覆雨，居民手中的金融资产将随之增值或急速贬值。显而易见，实现货币自由兑换需要很高的先决条件:国内经济实力雄厚、合理的汇率机制和健全的宏观经济政策、健全的金融体系和金融市场、 21 良好的国际收支状况、成熟的监管等。但对当前的中国而言，还不完全具备这样的条件和环境。因而，人民币的自由兑换进程应该逐步进行。 从国际上看，伴随CAFTA(中国—东盟自由贸易区)进程，周边国家和地区居民逐渐认可和接受人民币作为交易货币和国际清算手段。但是当前人民币在周边国家和地区的“国际化”还只是一个自发的过程，要制度性地使人民币国际化或成为区域的关键货币，还有大量的问题需要研究和解决。从目前来看，伴随CAFTA 进程和汇率改革深化，中国有必要调整人民币自由兑换策略，加快人民币自由兑换进程。 这里要特别强调的是，由于中国社会主义市场经济建设任务的艰巨性，决定了各种宏观、微观条件的配套和根本改善是一项复杂而庞大的系统工程。所以，人民币自由兑换的进程必然是一个循序渐进、逐步开放的过程。大量国际经验表明，脱离本国经济承受能力，盲目推行资本项目的货币可兑换，将会招致毁灭性的打击，90 年代的墨西哥金融危机以及亚洲金融危机已经给我们留下了深刻的教训。我国推进资本项目的可兑换应遵循以下步骤及原则: 一是在继续实施外汇管制的前提下，长期资本交易的自由化应先于短期资本交易的自由化。鉴于各种国际资本波动性的强弱，应首先放松对直接投资的控制，其次为银行贷款，最后为证券投资。 二是放松与资本交易有关的金融服务和外汇兑换的限制。在这一阶段也应按照客观要求使与资本交易有关的金融服务优先自由化，然后顺次安排有实际需求的外汇交易先于其他交易自由化等，最后实现无交易背景的金融服务和外汇兑换的自由化。 三是从地域范围划分，人民币自由兑换应首先从周边区域开始，向亚洲和世界扩展;从国际收支角度划分，人民币还是遵循先经常项目的完全可兑换，再到资本项目的渐次可兑换。具体表现为在边境贸易中试点推出核销管理，考虑逐步取消边境贸易的外汇核销管理。 最后虽然人民币国际化路程还是相当远的，但是要中国经济的发展能越来越好，中国的国际地位，取决于国家竞争力的强弱，而人民币的国际地位，是国家经济政治实力的体现，政府应大力的推动金融体系不断的改革与加速的开放，融入到国际中。人民币国际化的过程，需要市场“看不见的手”和政府“有形之手”的互相配合，根据对国家的实力和自身控制力的判断适时创造人民币国际化的条件从而引导人民币走上国际化正确的道路。这个道路虽然漫长而曲折，但前景是美好的，中国自身典型的经济特征，文件的经济增长及人民币的强势地位 为人民币的国际化奠定坚实的基础，坚持相关制度建设稳步推进改革，人民币国际化的目标中将实现，使人民币的一步步的实现自由兑换成为国际中的储备货币。 22 参考文献 [1] 姜波克:人民币自由兑换和资本管制[M](复旦大学出版社，1999( [2] 董寿昆:货币自由兑换理论与实践[M](中国金融出版社，2000( [3] 和萍:论人民币自由兑换的条件及步骤[J](市场经济研究，2003(6). 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