恒生电子股票投资分析报告

*********************************************************** 股票投资分析 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 目录 一,行业发展前景 ............................................................................................................. 3 二.恒生电子,600570, 1.行业分析 ........................................................................................................................... 14 2.公司分析 ........................................................................................................................... 14 3.技术面分析 ...................................................................................................................... 15 4.结论 .................................................................................................................................... 16 一(行业发展前景 人才是软件产业发展的核心要素,全球软件人才存在大量缺口,欧美,日本,印 度等国家和地区均面临着 软件人才的短缺问题.中国拥有丰富的劳动力资源,随 着经济的高速发展,高等教育,职业教育的规模和 水平大幅度扩大和提高,最近一 个时期,IT 人才培养成为中国教育培训界的热点.然而,摆在中国软件界 和教育 界面前的重要问题是, 大量高等院校毕业生面临择业困境, 而大批 IT 企业却难 以招收到适用的人才. 如何尽快填平教育与就业之间的这条鸿沟,成为业界需要 - 1 - *********************************************************** 深入探讨的焦点话题. 软件业的发展关系到一个国家的政治和未来, 软件产业将成为 21 世纪拥有最大产业规模和最具广阔前 景的新兴产业之一.软件领域是 ,中间件软件,嵌入式软件,数据库软件, 财务及企业一个包括系统软件,Linux 应用 管理软件,教育软件,游戏软件,语音应用软件等在内的复杂的集合. 2007,2008 年的软件 行业,软件外包和软件产品化是投资的两大主线.未来中国外包的市场规模将不断增长,同时,行业集中 度将逐步提升,而领先的企业获得的增长速度将高于行业平均增长速度.各个企业将充分受益于软件外包 的行业趋势,利用其充分提升企业的业绩.目前,中国的系统集成类上市公司软件产品化比例非常低,造 成了企业赢利状况不明显.产品化程度高的公司主要是集中在管理软件,金融行业软件,及聚焦于某个行 业的软件公司.提升软件产品化的程度将非常有益于中国软件企业竞争力的提高. 在人才需求方面, 由于 IT 技术在通信,医疗,教育等各个方面的全面发展促进了各个软件开发方向的发展,从架构,编程到 测试对人才的需求旺盛.从 2007 年的招聘情况看来,软件工程师,软件测试工程师,网络系统工程师,咨 询工程师等都有很多招聘职位,人才需求很大.尤其是软件测试工程师,继 2008 年的短缺之后,随处于经 济低潮期,但 2009 年仍然有很大的人才缺口,软件测试工程师很多都享受着地位和薪水的双高待遇.企业 招聘人数很多, 而且相比更加青睐有经验的应聘人群. 有些专家指出, 中国的 IT 队伍存在严重的结构失衡, 既缺乏高级 IT 人才,也缺乏技能型,应用型信息技术人才,以及一大批能从事基础性工作的技术人员.中 国软件人才的"金字塔"型合理结构并未实现,软件产业健康,快速发展所需要三类人才:既懂技术又懂 管理的软件高级人才,系统分析及设计人员(软件工程师),熟练的程序员(软件蓝领)这三类由高到低 的人才结构并未呈金字塔型.除此之外,人才的地区分布差异也比较明显,一些发达城市人才 - 2 - *********************************************************** 有供过于求 现象,而边远城市人才则普遍匮乏.目前,软件开发主要分两类,一类是通用软件开发;另一类是软件定 制服务.未来国内 IT 企业将需要大量的通用软件开发人才.同时,针对各行各业的软件定制服务也将对软 件人才提出更高的要求,最好是该行业的从业人员能够进入 IT 业设计适合行业特征的软件. 目前,高 校软件人才毕业生数目不断增加,但是仍然难以满足软件业快速发展的需要.而且存在着毕业生求职无门, 企业合适人才难求的供需错位现象.中国政府大力发展软件人才培训事业,建立了软件人才培训基地;结 合学院化教育与职业化教育,整合学校,培训机构和 IT 企业资源,努力培养企业需要的合格人才,缓解人 才缺乏现象.许多城市在近年也曾出台一些软件人才优惠政策,以期形成人才吸引机制. 综上,索迪教育 副总戴巧兰说:"全球软件行业变革和技术发展给中国的软件行业带来了很大的发展空间和巨大的发展契 机,软件行业对人才的需求量也呈上升趋势.人才供给缺口将是未来一段时间内软件人才市场的主旋律. 企业应努力吸纳优秀人才和抢手人才,以增强企业在人才方面的竞争优势.我们索迪教育就是针对企业的 要求来培养软件开发人才的" 软件行业发展前景.(一)软件行业的特点 远大于世界经济平均增长速度. 1. 高成长.全球软件市场以每年约 13%的平均速度增长, 2. 高智力投入.虽然所需固定资产少,生产成本少,而研究开发费用(国外大企业一般在销售收入的 10%以上,微软达 19%),市场销售费用(微软占销售收入的 30%)较高.由于因特网的出现市场销售费用 呈降低的趋势;而研究开发费用呈升高的趋势.虽然进入软件行业不需要雄厚的资金,但立足于软件行业 却离不开雄厚的资金. 3. 服务性强.软件产品售后服务工作量大,而且软件商在做系统集成时必须对用 户的需求有深入的了解,在实施项目的过程中得到用户的密切配合,因 - 3 - *********************************************************** 此兼具制造业和服务业的特点. 4. 高附加值.软件的相对附加值高,大约是 CPU 的两倍,存储芯片的三倍,硬盘的五倍. 5. 与国民经济的关系.与各行业都有关联,几乎绝大多数行业的发展都会促进软件行业的发展.因此, 一般情况下,只要国民经济保持增长,软件行业就会增长.甚至当国民经济衰退时,也有可能保持增长, 如日本. 6. 全球性强.尤其因特网的出现给软件行业带来巨大的发展机遇,也使得软件产品可以在很短的时间内 销售到全球.但它又是一个受民族的文化,风俗,习惯影响较大的产业. 7. 管理难度大.软件工程是系统工程,其项目往往工期长,投入大,资金回收慢;脑力劳动多,产品无 形,协同性要求高,管理上难度较大.即有大量创造性的脑力劳动,又需要大规模协同作战,这是软件行 业管理区别于其他行业管理的最大特色. 8.竞争手段.行业内竞争的主要手段是目标集聚,标歧立异和总成本领先居次要地位. 二)行业的风险 1 市场风险.技术上成功的产品不一定有成功的市场.已占领市场的产品往往成为事实上的工业 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 , 软件市场的竞争往往也是争夺标准控制权的竞争.如 IBM OS/2 操作系统投入十多亿美元,但在台式机方面 已彻底输给微软. 2 行业壁垒风险.由于软件的广泛性,多样性,小的软件往往十几人甚至几人就能研制,行业进入壁垒低. 最大的企业的全球市场占有率也不超过 10%,属于零散型行业.因此行业内存在大量的中小企业,不断有 企业进入,也不断有企业倒闭或被兼并.如美国 70 年代创建的软件公司现在大多数已不存在. 3.盗版风险.由于软件有难开发,易生产的特点,因此知识产权保护成为行业发展中的突出问题.打击 盗版使得微软等公司迅猛发展,但同时造成了产品垄断,不利于技术创新.因此现在也有相当多的人主张 发展自由软件,免费公开源代码,让软件回到几十年前"源码共享,思想共享"的轨道上来,如 LINUX. 4 人才流动风险.软件产业是最典型的智力密集型的产业,优秀的人材 - 4 - *********************************************************** 对于产业的发展至关重要,行业内 人材争夺激烈,人员流动频繁,有些公司由于少数高级人材的流失而导致停滞或衰败.技术入股,股票期 权等是留住人材的有效措施. 5. 质量风险.由于软件开发方法的特殊性,开发人员的创造性与产品 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 化要求成了一对需要不断协调 的矛盾,并直接影响软件产品质量.国际上有影响的几次重大事故均是软件质量故障所致,其造成的损失 往往是系统性的.为了保证软件产品的可靠性和安全性,建立软件质量保证体系(事先)和软件测试(事 后)十分重要.目前国外大公司软件测试约占软件开发总工作量的一半左右.国际上流行的软件质量保证 体系除了 ISO 9000 系列标准外,还有美国 SEI(美国卡内基梅隆大学软件工程研究所)的 SW-CMM(软件过 程能力成熟度模型),后来 CMM 思想被 ISO 所采纳,并构成 ISO/IEC 15504-93《SPA(软件过程评估)》 标准,后二者比 ISO9000 体系更有针对性,全面性. 6. 新兴行业风险.软件产业是一个新兴行业,形成产业不到三十年历史.缺乏权威的统计机构(包括美 国)统计数据量不足,准确性低(包括本文中的数据). 7. 技术风险.软件是技术密集型行业,且更新极快,新技术,新产品,新工具,新平台不断产生,产品 生命周期短.系统集成综合技术含量高,往往要求软件商在做系统集成时有跨行业的多方面的技术和知识 以及综合运用的能力.从全球看,未来软件和信息服务业仍将有强劲增长,其 2000 年销售额将达 5400 亿 美元,比 1997 年增长 60%,成为全球第一大行业,而同期硬件则只是增长 17%,达 3600 亿美元.在我国, 估计未来几年内软件和信息服务业增长速度将逐渐超过硬件.1998 年预计硬件销售额达 1370 亿元人民币, 比 97 年增长 32%;软件和信息服务业销售额预计为 320 亿元人民币,比 1997 年增长 23%;其中软件销售 额达 160 亿元,比上年增长 42.8%.2000 年与 1997 年比,软件和信息服务业将增长 123%,达 580 亿元销 售额,而硬件只增长 73%,销售额达 1800 亿元. - 5 - *********************************************************** 盖茨甚至认为,中国软件市场会有爆炸性的增长.INTEL 董事长葛鲁夫也认为中国应致力于发展软件业. 我国软件行业发展机遇 国民经济信息化建设为软件和信息服务业带来良好的发展机遇. ?一系列"金字号"工程已在全面铺开,金融,保 ,税务,外贸,内贸,水利,电力,铁路,航空 等部门对信息化建设的需求不断增险,财政 长. ?地区性信息高速公路建设在沿海经济发达地区和内地大城市广泛兴起.如北京,上海,广州,深圳,天 津,南京,杭州,沈阳,西安,武汉,成都等地都出台了信息化发展规划. ?传统产业改造要求大量采用电子信息技术. "九五"期间有一万二千家大中型企业要建立信息管理系统和 计算机集成制造系统,要推广 CAD/CAM 应用,生产过程如工业窑炉和电力调度要实行计算机控制. ?智能化大楼将大量涌现, 它包括楼宇自动化, 通讯自动化, 办公自动化, 消防自动化和保安自动化等等, 目前我国大楼有数千幢,仅上海浦东就有一百多幢. ?多媒体软件市场需求日增,包括家用电脑软件(游戏,教学,家政),网页及广告制作,电视及电影制 作. 行业发展重点 我国软件业的发展重点将主要放在应用软件(含系统集成)上.目前应用软件占我国软件市场的 75%左右. 由于前几年计算机硬件增长较快,带动了系统软件的较快增长,而应用软件则较滞后.这正说明应用软件 未来更有增长潜力. 软件产业是典型的知识经济产业,与以往的工业经济产业有很大的不同.未来有可能保持长期稳定高速 增长.中国政府推行的信息化建设已使国内计算机硬件市场高速发展,也造就了潜在的软件市 场.目前 中国软件业的处境是:需求巨大,政策不足.从发展阶段看,中国软件业现在似处于初创期的后期.鉴于 软件行业在国民经济中的独特地位,未来中国政府有可能推出对软件行业的优惠政策,并将导至该行业进 入扩张期.未来软件行业将以至少 30%的平均年增长速度发展.在各类软 - 6 - *********************************************************** 件中,国内市场和应用软件(含 系统集成)将是中国软件业的主要发展方向. 鉴于中国软件行业的高成长率和中等的投资回报率,因此该行业是一个较好的投资对象.若未来政府推出 类似印度的较好的优惠政策,则该行业将会有更高的成长率和较高的投资回报率,因此成为一个极好的投 资对象.但是由于软件行业的风险极大,需要投资者有较强的选择企业和产品的能力.具体投资时应仔细 考察企业,并适当分散投资 根据有关部门发布的信息,软件测试,游戏开发,集成电路设计,网络储存这四大IT专业人才紧缺,职 业发展前景非常广阔. 软件测试人才:随着IT行业的发展,IT产品的质量控制与质量管理逐渐成 为企业生存与发展的核心.软件测试人员负责从软件,硬件到系统集成各个方面的测试工作.由于几乎每 个大中型IT企业的产品在发布前都需要大量的质量控制,测试工作,因此我国软件测试人才的缺口相当 大. 游戏开发人才:两年前我国游戏从业人员只有2969人,其中游戏技术开发人员含美工 仅 有1169人.现在,我国网络游戏市场正处于快速发展阶段,预计到2006年,网络游戏用户总数将 达4490万,其中付费用户超过2000万,网络游戏的市场规模将逼近80亿元.由此游戏开发人才 的需求量必将加大. IC集成电路 设计人才:全国每年从事IC设计和微电子专业毕业的硕士生 不到300人,而企业对IC设计工程师的需求量将近10万人.目前全国大型IC企业的中高级技术中 坚人才多是境外人士,技术领域的本土化人才目前极缺.据悉,IC人才的月薪将上升到5万元到8万元 之间. 网络储存人才:网络储存是高科技行业,对高素质人才的需求量同样相当大.据统计,每1 00万元的存储设备就需要4个人来维护,而我国存储系统市场规模在2002年就 - 7 - *********************************************************** 已达到56亿元.业 内人士预测,5年内,存储市场会以10%到20%的年增长率递增.而国内现在能达到存储工程师资格 的技术人员不到500人,因此在存储行业中,高薪挖人的现象屡见不鲜. 恒生电子,600570, 1、 行业分析 1、行业的发展优势和机遇 在软件产业蓬勃发展的今天，中国作为世界上最大的发展中国家，拥有着世界上最大的市场和最丰富的人才资源。中国的软件产业在21世纪面临着许多重要的发展机遇。 软件外包正成为软件产业的主要发展趋势 上周，我在美国加州和一家风险投资公司的朋友聊天。他说:“我现在评估与软件相关的商业计划时，只关注那些善于利用中国和印度的人才优势降低软件成本、提高软件质量的商业计划，我只考虑为这些商业计划投资。”他的观点很能代表美国大多数IT投资者或管理人员的意见。IT行业的许多人都已经意识到，软件或IT服务的外包可以大幅度降低公司的生产和运营成本，将成为未来十几年中IT行业的主要发展趋势。 除了印度已经成为世界软件外包生产的中心以外，中国也正吸引着越来越多的跨国软件企业在华投资。微软、IBM、Oracle等大型IT企业已经在中国建立了许多软件研发机构，并开始将越来越多的软件研发工作放在中国进行。我们有必要利用好软件外包和软件全球化的发展机遇，更快地吸收世界软件产业最新的技术和现代化的管理理念，努力提高中国软件产业的整体水平。 中国拥有无可比拟的人才优势 - 8 - *********************************************************** 当人们评论不同国家、不同地区的人才结构特点时，总会提到中国这个最大的人才基地。中国拥有大量的IT人才储备和相对较低的薪酬待遇，也拥有很多基础设施,水、电、宽带网络等,齐备、适于投资的城市。在这些城市特别是中国西部的一些城市中，软件企业的运营费用和劳动力成本都非常低廉。借助成本上的优势，这些城市中的软件企业显然能更容易地在市场竞争中占得先机。 中国人才市场的优势还不仅仅在于数量和成本。中国的学生和IT从业人员的素质都十分优秀，他们在逻辑思维、应用数学、计算机算法、编程语言等方面具有较高的天赋。中国程序员谦虚好学、不畏辛劳的工作精神也经常得到国外同行的赞许。这些都是中国软件人才内在的特点和优势，都有助于增强中国软件产业在国际市场上的竞争力。 微软公司之所以将微软亚洲研究院建在北京，除了对中国市场的重视之外，最重要的因素就是比尔〃盖茨和微软领导层看到了中国拥有无可比拟的人才优势。微软公司希望利用中国丰富的人才资源，将微软亚洲研究院建设成为亚洲最好的研究中心。事实上，微软亚洲研究院的数百位专家中，绝大多数都是中国的学者。在微软研究院中，有许许多多来自中国著名高校的优秀学生参与到具体的研究项目中，为新技术的研发和研究成果向产品的转化做出了巨大的贡献。 中国的经济发展可以为软件产业提供强有力的支撑 软件产业是整个国民经济的重要组成部分，一个国家的整体经济状况也相应地会对软件产业的发展产生决定性的影响。与印度相比，虽然中国目前的软件行业总产值远小于印度，在软件开发管理等方面也有许多不足之处，但中国却拥有世界上最大的市场和增长最快的国民经济。中国经济的快速增长和综合国力的不断提升为软件产业的发展提供了强有力的支撑环境，这意味着中国的软件产业将 - 9 - *********************************************************** 拥有可持续发展的巨大潜力。在这样的大背景下，在软件产业所有从业人员的共同努力之下，中国一定可以发展成为世界上最重要的软件生产基地之一。 在未来的五年中，中国应当给予软件外包服务和面向国内需求的软件研发这两种商业模式以同样的发展机会。这种共同发展是一种有机的产业整合:软件外包服务可以为中国引入大量的国际资本、管理模式和先进技术，而面向国内需求的软件研发则可以为中国创造更多的市场和产品机会。五年以后，两种商业模式的共同发展将为中国的软件出口业务打下坚实的基础，只有这样，中国才有可能在比国内市场大得多的国际软件市场上赢得一席之地，并获得比单纯的软件外包服务更为丰厚的利润。 软件业发展面临挑战 随着金融危机影响进一步扩大，世界经济陷入低迷，,::,年的软行业面临严峻挑战。 目前软件业整体表现虽然良好，但软件外包短期的不确定性增加。,::,年,到,,月国内软件业收入同比增长,:,,,，增速较上年同期提高了,:,,个百分点。但软件外包增速不断放缓。根据外包咨询公司,,,的数据显示，,::,年第三季度签署的外包 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 金额为,年来季度最低水平，当季金额在,:::万美元以上的大额外包协议仅有,,,项，总价值大约为,,,亿美元，交易数量较上年同期减少大约,:,，比去年第二季度减少,,,，因此，,::,年我国软件外包不容乐观。 国内经济下滑也使得软件业面临内需下降的考验。受美国金融危机影响，全 - 10 - *********************************************************** 球经济衰退，中国也不可能独善其身。削减开支已经成为国内企业“过冬”的重要手段之一。例如，金融、证券等行业的软件需求由于企业利润下滑而降低,商业、制造业等因前景不明，软件需求也有一定程度下降……在这种情况下，国内企业在,,方面的开支必然面临缩水，国内企业,,开支下降会导致软件业增速放缓 制造业不景气，对管理软件厂商的影响较大，从而也会影响到软件业的发展。,,,,的报告显示，,::,年第三季度管理软件增速放缓，中小企业倒闭或盈利下降导致,,开支下降是主要原因。从管理软件市场来看，制造业一直是其主要市场。中小制造企业在管理软件市场中占比达,:,以上，同时也是近年来管理软件增长最快的市场，而制造业的不景气，导致中小制造企业对管理软件需求的减少，这对管理软件厂商来说不是一件好事。 2,公司分析 恒生电子是国家规划布局内重点软件企业、国家重点高新技术企业以及国家火炬计划软件产业基地骨干企业，为中国十大自主品牌软件供应商。 一直以来，恒生电子拥有业界公认的出色管理和服务，是国内首批通过ISO9001国际质量认证的软件企业。2007年恒生电子通过CMMI L4评估，2008年通过ISO27001认证，目前正积极准备CMMI L5评估。完善的信息安全、产品研发质量控制体系保证了公司服务市场、服务客户的能力。 秉承“客户第一”和“以人为本”的企业经营理念，恒生电子一直致力于建立有序、具有自我创新能力的持续发展管理体制和发展模式，立志成为中国领先的卓越软件企业，成为高科技人才圆梦的家园。 - 11 - *********************************************************** 公司是中国著名的金融、证券等软件开发商之一，也是电信、期货、电子政务、安全、软件外包等领域重要的软件开发商和系统集成商。公司在大型信息化、电子化应用 历史沿革 恒生电子股份有限公司系经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市„2000‟48 号文批准,由杭州恒生电子集团有限公司、中国投资担保有限公司和自然人黄大成等15 位自然人股东在原杭州恒生电子有限公司基础上整体变更设立的股份有限公司,于2000 年12 月13 日在浙江省工商行政管理局登记注册,取得注册号3300002000295《企业法人营业执照》。公司现有注册资本18,564.00 万元,股份总数18,564 万股(每股面值1 元),其中,有限售条件的流通股份为2,786.4564 万股,占公司总股本的15.01%,无限售条件的流通股份为15,777.5436 万股, 占公司总股本的84.99%。公司股票于2003 年12 月16 日在上海证券交易所挂牌交易。 2、公司公司发展前景及竞争优势分析 ,1,公司的管理团队 最新董事会 年度报酬,万性 NO. 姓名 职位 持股数,股, 出生年月 学历 职称 元, 别 1 彭政董事长 7580000 128.86 男 1969-01-01 硕士 - 12 - *********************************************************** 纲 盛杰大学本2 董事 0 10.00 男 1971-01-01 伟 科 3 陈鸿 董事 11734700 10.00 男 1967-01-01 硕士 蒋建 4 董事 12837516 102.26 男 1971-01-01 硕士 圣 王则大学本5 董事 12488355 10.00 男 1967-01-01 江 科 马占注册税务6 董事 0 0.00 男 1962-01-01 硕士 春 师 严建 7 独立董事 0 10.00 男 1965-01-01 博士 苗 张天 8 独立董事 0 10.00 男 1947-01-01 硕士 富 李尊注册会计9 独立董事 0 10.00 男 1962-01-01 硕士 农 师 大学本10 唐嵋 独立董事 0 10.00 女 1969-01-01 科 童晨董事会秘 11 0 62.03 男 1971-01-01 硕士 律师 晖 书 - 13 - *********************************************************** 最新管理层 性 NO. 姓名 职位 持股数,股, 年度报酬,万元, 出生年月 学历 职称 别 方汉 1 总经理 5978218 139.09 男 1974-03-01 硕士 林 官晓副总经 2 1057001 91.21 男 1971-01-01 硕士 岚 理 林剑副总经大学本3 0 45.26 男 1957-01-01 辉 理 科 童晨副总经 4 0 62.03 男 1971-01-01 硕士 律师 晖 理 傅美财务总大学本高级会计5 0 46.38 女 1954-01-01 英 监 科 师 最新监事会 性职NO. 姓名 职位 持股数,股, 年度报酬,万元, 出生年月 学历 别 称 监事会主大学本1 柳阳 559720 24.50 男 1973-01-01 席 科 王悦大学本2 监事 0 3.00 男 1971-01-01 东 科 - 14 - *********************************************************** 陈春大学本3 监事 0 3.00 男 1974-01-01 荣 科 ,2,公司的市场状况 ,3,公司的竞争优势 作为一家极具竞争优势的企业，伴随着金融创新的深化，公司的发展也将加快。随着公司战略路线逐渐清晰，以满足大金融客户多层次需求为平台，提供从前端到后端的软件产品。从长远看，公司将成为全球领先的金融IT服务商，看好公司的长期发展。不考虑投资收益与公允价值变动，考虑到营业税减免，预测公司2011年、2012年每股收益分别为0.48元和0.68元，对应2011、2012年的动态市盈率为33倍、23倍，调高评级至"强烈推荐"。( 恒生电子:产品线的齐全体现竞争优势 恒生电子,600570,08年入选Fintech全球金融IT百强，Fintech08统计资料显示，全球最大的金融IT公司08年金融IT收入为43亿美元，前十名公司平均金融IT营业收入在25亿美元左右，公司以7800万美元的金融IT营收排在第78位。 公司目前服务费的收费率达到10%以上，管理层认为这个比率提高的余地不是很大。未来服务费收入的增长还是主要倚赖于客户安装基数的增长。公司目前的客户主要集中在机构，未来将会加大在个人投资者方面的投入力度。目前已经开发出了针对个人投资者的投资赢家，区别于 - 15 - *********************************************************** 大智慧等相关软件，公司产品的优势体现在交易层面。公司投资运营的数米基金网已经拥有了200万左右的注册用户，另外公司3.19获得了跨地区增值电信业务经营许可证，正在跟中国联通合作。公司业务领域涵盖银行、基金和证券三大领域，是“大金融”的范畴，好处体现在业务抗风险能力强，产品研发更具前瞻性和协同效应。公司认为满足某些领域需求的产品几年之后可能就会应用在其他领域，这样，公司就能比竞争对手更早时间来做积累，产品的成熟度和对客户业务需求的理解能力就会领先对手。 日信证券分析师张广荣维持公司09-10年营业收入7.9和9.4亿元，归属于母公司的净利润1.7和2.2亿元，每股收益0.6和0.75元的盈利预测，对应PE为29和23倍，鉴于公司领先的市场地位以及强大的技术实力，给予“增持”评级。 3、公司财务状况分析 ,1,盈利能力分析 ,2,资产管理效率分析,营运能力分析, - 16 - *********************************************************** 从资产负债率看，每年有负债率呈上升的趋势，并且保持在15%到35%，这对于一个企业来说，是很正常的，并且是盈利能力相当不错的企业才会出现的情 ，负债率出现上升，但是仍保持在低于35%，只要小于况。虽然从2003到2010 60%都是正常的。 每股收益起伏较大，特别是2005年，200年达到顶峰，随后呈下降趋势，但是下降势头不大，每股收益还是有0.41左右。 ,3,偿债能力分析 2011,12.31 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 2007.12.31 2006.12.31 每股未0.31 0.28 0.25 0.49 0.84 0.45 分配利 润 每股公0.08 0.07 0.13 0.44 1.14 1.11 积金 - 17 - *********************************************************** 从股利分配看，如果送股，每1股可以送3股左右。 1、产品优势 1)、 成本低廉 IP呼叫中心相对于采用PBX传统呼叫中心方式，成本优势主要体现在: A、硬件设备投入相对较低，而且分机数量越多，差距越大。 C、布线简单，安装方便，可以降低实施、维护成本。 2)、容量无限制，便于扩充 IP呼叫中心的核心是“软交换”，产品突破了传统“交换机式呼叫中心”和“板卡式呼叫中心”在通讯原理、核心体系、系统架构等方面的局限，可以通过增加软件的License实现扩容，实现从小型呼叫中心到超大规模呼叫中心的各种应用。 3)、组网应用灵活 A、 IP呼叫中心不仅提供传统的PSTN电话接入方式，也提供互联网语音呼叫,WebCall,和文本呼叫,WebChat,接入方式，并且对PSTN Call和WebCall进行统一排队，用户能够充分利用互联网和传统电话网(PSTN)的双重资源。 B、IP呼叫中心组网灵活，可以实现:“单点集中接入”、“多点分散接入”、“单点集中式座席”、“多点分布式座席”等多种灵活部署，座席只要能够接入互联网或局域网，就可以实现传统呼叫中心的所有功能和应用。 2、产品劣势 1)、通话质量与安全 与传统通话质量相比，IP电话通话效果不能保障。 - 18 - *********************************************************** 传统电话已经有近百年的历史，通话质量普遍被人们接受，IP电话由于网络的大环境基础之下，会由于丢包或者滞后等原因，造成导致不同程度的失真和延时，理论上讲要比传统电话质量差，只是程度不同而已。 还有便是系统的稳定性。由于IP电话依赖于计算机“软件”和网络，一旦其中之一出现问题，也会导致通信中断 2)、通话受带宽限制 一般情况下，如果采用G729或G723协议，一个IP话机通道需要 30K 的带宽，如果60 个IP话机并发，则是30K*60=1800K 的带宽，大约为 2M 的带宽。这是一个最低限制，否则，会影响通话质量。 另外，现阶段可以提供IP中继接入的运营商还不多，而且有些运营商提供IP中继接入还不够稳定。如果采用传统PRI接入，必须增加Voip硬件设备，提高系统造价。这也是制约IP呼叫中心广泛使用的一个重要因素。 3、NGN对企业开放时间表各大电信运营商尚不明朗。虽然采取的仍然是“纯软交换” 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，但仍然要采购硬件设备，部署IPCC的呼叫中心最大的顾虑就是无法有效保证带宽控制效率，这将直接影响到语音质量、通讯稳定性。 1.财务指标】 【主要财务指标】 指标\日期 ,2011-09-30,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31, 净利润(万元) , 10666.65, 21866.69, 20561.13, 13408.88, 净利润增长率(%) , -11.62, 6.34, 53.33, 6.07, 净资产收益率(%) , 10.18, 22.07, 25.43, 21.23, 资产负债比率 (%) , 21.12, 32.25, 30.85, 27.54, - 19 - *********************************************************** 净利润现金含量(%) , -122.33, 79.29, 54.90, 107.52, 【每股指标】 财务指标(单位) ,2011-09-30,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31, 审计意见 , ,标准无保留,标准无保留,标准无保留, 每股收益(元) , 0.1710, 0.3500, 0.3300, 0.4500, 每股收益扣除(元) , 0.1547, 0.2900, 0.2700, 0.4900, 每股净资产(元) , 1.6800, 1.5900, 1.8100, 2.1300, 每股资本公积金(元), 0.0390, 0.0693, 0.1288, 0.4398, 每股未分配利润(元), 0.4898, 0.3688, 0.5261, 0.5101, 每股经营活动现金流, -0.2092, 0.2800, 0.2500, 0.4853, 量(元) , , , , , 每股现金流量(元) , -0.3196, -0.1579, 0.6402, -0.1946, 【经营与发展能力】 财务指标(单位) ,2011-09-30,2010-12-31,2009-12-31,2008-12-31, 存货周转率(%) , 0.65, 0.88, 1.03, 3.51, 应收账款周转率(%) , 4.17, 11.18, 12.46, 15.10, 总资产周转率(%) , 0.37, 0.59, 0.65, 0.73, 主营业务收入增长率, 9.33, 18.84, 9.12, 16.81, - 20 - *********************************************************** (%) , , , , , 营业利润增长率(%) , -30.94, -15.91, 82.42, -13.58, 税后利润增长率(%) , -11.62, 6.34, 53.33, 6.07, 净资产增长率(%) , 5.71, 22.55, 28.02, 6.80, 总资产增长率(%) , -10.14, 19.53, 46.63, -0.55, 3,技术面分析 恒生电子[600570]的K线走势图 从交易情况来看，明日上涨几率大。近2日下跌势头减弱,该股近期的主力成本为15.16元，价格已在成本以下，目前弱势反弹，操作上注意仓位控制,股价处于上涨趋势，支撑位11.19元，中线持股为主, - 21 - *********************************************************** 分时线 趋势分析 从近期看，恒生电子的成交量呈现上升趋势 3、形态分析 W形态显示卖出 - 22 - *********************************************************** 4、指标分析 MACD指标由红变绿显示卖出信号 恒生电子(600570)筹码变动 股票代码 获利筹码 套牢筹码 价格 前一交易日 97.71 2.29 23.98 前五交易日 99.36 0.64 24.31 前二十交易日 83.39 16.61 22.52 恒生电子(600570)成本分析 最近价与成时间 收盘价 主力成本 本差 幅度(%) 今日 12.85 15.157 -2.307 -15.22 昨日 12.7 15.163 -2.463 -16.25 五日前 11.72 15.2 -3.48 -22.89 十日前 12.8 15.23 -2.43 -15.96 二十日前 12.77 15.308 -2.538 -16.58 600570 恒生电子 持续发力上攻，做多意愿增强,成本15.16元，股价连续在成本以下运行，弱市反弹，注意风险。 4,结论:恒生电子,600570,:发展前景光明 恒生电子,600570,主要从事金融行业应用软件的开发与销售，产品涉及证 - 23 - *********************************************************** 券、基金、银行、期货等多个细分领域。公司是国内唯一的能以自主知识产权软件产品为基金和资产管理公司提供业务系统整体解决方案的企业，并占据国内基金行业应用软件70%以上的市场份额。在证券行业应用软件领域，公司主要产品有证券综合业务平台、证券交易管理系统等，并长期保持40%以上的市场份额。 主营业务增长喜人。2008年上半年，公司实现营业收入2.61亿元比07年上半年增长41.28,，主营业务利润0.39亿元，同比增长346,，营业利润0.22亿元，同比下降45.21,，净利润0.43亿元，同比上升11.42,，基本每股收益0.16元。公司主营业务收入增长的主要原因是公司软件产品收入的大幅增长。公司主营业务利润为中报历史最好，大幅增长的主要原因是公司产品毛利率水平的大幅提升和期间费用率的下降。营业利润同比大幅下降主要是因为可供出售的金融资产,长江证券的价格变动造成的公允价值大幅缩水所致。 兴业证券分析师认为，公司前路光明，金融开放为其带来业务规模数量级的提升。由于奥运维稳，部分需求延迟释放，2008 年的确是敏感的一年，金融市场也面临了一些不确定因素。总体而言，当前5-10 年是公司快速发展的黄金阶段，宏观面的变化对恒生的经营是挑战更是机遇。我们看到:1,金融IT 支出结构向软件倾斜，软件占比将翻倍,2,公司收入规模与国际同行存在10倍差距,3,金融开放带来产品数量10倍以上的需求增长。作为中国最好的金融IT 服务商，与国内竞争对手相比，混业服务的优势显著，产品性能优越源于持续的研发投入,与国际竞争对手相比，本土服务优势明显。对于公司而言，未来机遇大于挑战，看好其长期发展，维持“强烈推荐”评级。 - 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