几十万就可创设一家私募基金 券商建私募产业链
无论是民间高手、营业部“敢死队”，还是公募平台上具有5年以上投资经验、管理着百亿规模的明星基金经理，纷纷下海创业，准备自主发行私募基金。就连早年专门做专户管理的地下私募，也在亢奋地筹划着发产品募集资金。
——这是眼下资本市场正在发生的情景。
不同群体加速投奔私募行业，其创业的冲动源于这一轮牛市行情带来的赚钱效应，但真正促使他们下定决心行动的是当前繁荣的私募基金产业链服务。
“现在创办私募基金的成本比以前低很多，几十万元就可以开始一家私募基金。”深圳一位准备近期离职的公募基金经理向21世纪经济报道记者
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示，券商为私募基金提供了一条产业链的服务，涵盖产品设计、产品托管、净值估算、产品清算、杠杆融资等非投研的综合业务。
记者采访了解到，民间高手、公募基金经理等投资群体都希望一门心思做投研，对于产品发行、托管、净值估算、渠道沟通等运营服务感到“头疼”。
“以前出去做私募，渠道沟通、产品销售、客户服务等琐碎的运营工作就要占用一半时间，一想到就头疼，还不如在公募待着。”华南一位基金经理向记者坦言，今年以来，券商打造了一站式私募基金产业链服务，这是促使他最终决定下海创业的重要因素。
私募工场涌现
一年以前，公募基金经理离职创业发行一只新产品，需要找信托、银行、券商这三方机构单独洽谈，从接触到产品真正启动发行，至少要几个月时间。
“信托是产品的发行通道，负责产品设计、合同拟定、基金净值计算、基金份额登记、信息披露、客户服务;银行的职能是资产托管，负责基金净值计算和产品清算;券商提供销售、交易和研究服务。”深圳一位老牌私募基金经理介绍，早年为了发新产品，他们专门招聘了4位员工负责渠道拓展业务。
除了多方机构沟通以及冗长的发行通道流程之外，制约私募基金发行成本的又一个要素是高昂的发行成本。
“信托收0.8%的管理费、银行收0.25%的托管费，销售渠道还要收认购费、参与管理费和业绩报酬的分成。”深圳一位陈姓私募曾通过信托渠道发行一只产品，他发现产品1.5%的管理费大头分给渠道，留给私募基金的管理费只有0.5%。此外，有一半左右的业绩报酬需要分给渠道。
“私募借通道发行阳光化产品的成本很高，很难赚钱，基本都是为渠道打工。”上海一位2008年即从公募下海的私募基金老总也有类似的感受。基于此，2010年以后，他们就不再发行新产品。
但这种情形在2014年发生改变。
2月7日，《私募投资管理人登记和基金备案办法(试行)》开始实施。3月17日，国内首批私募投资基金管理人牌照发放，代表着私募基金正式走向“正规军”，可以自主发行私募基金产品。
同期，券商纷纷取得了私募基金综合托管牌照和外包业务等相关资格，以招商、国信、中信、国泰君安、广发证券等一批大牌券商重金打造主经纪商(PB)平台，为私募基金提供一系列的综合服务。
“私募基金登记备案自主发行产品，我们可以提供除投研外的托管和外包服务。”招商证券托管部总经理秦湘介绍，这些服务包括产品设计、合同拟订、资产托管、净值估算、产品销售、信息披露、投资清算等。
除此以外，券商还可以给私募基金提供产品销售、种子基金、研究支持、融资融券放大杠杆融资等服务。
“对于看好的私募基金，我们以自有资金投资到新发产品。另外，私募还可以在券商平台上通过融资融券、收益互换合约等放大杠杆。”广发证券机构业务部董事总经理杨斌介绍，广发平台搭建的PB平台涵盖交易、研究、清算等12项业务，对冲基金需要的业务和服务在券商基本能得到一站式解决。
记者采访发现，目前着力于打造私募工场的大型券商，他们为对冲基金提供的服务涵盖产品发行到运作结束所需要的一切服务，如种子基金、交易系统、杠杆融资、资产托管、估值与TA结算等。
这代表着私募基金只要找一家券商平台，就可以覆盖过去需要银行、券商、信托这三家机构合力完成的业务。
券商抢食私募蛋糕
一站式服务平台让券商在与银行、信托平台的竞争中获得了先天的优势，而更低的收费更为他们带来了大量私募基金的业务合作。
“以5亿规模为例，我们托管和外包的收费约为0.2%。如果借通道发行，费率至少要0.4%以上。”秦湘举例，对于一只资产规模约为3000万元的私募基金产品，信托和银行合计收取的费用约为40万元。而同等规模的产品，在招商证券的托管和外包服务收费约为10万元。
据记者采访了解，券商在托管和外包服务的行业收费约为0.2%,0.4%，相当于原来信托和银行通道的保底费用的一半左右。
“对于初创期的私募基金，我们会以成本价提供产品通道和托管服务。”杨斌说，初创期的私募因缺乏公开业绩
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，短期很难在市场公开募集资金。他们可以将自有资金和亲朋好友资金放入产品账户，实现首只产品的发行。
基于成本较低、效率更高等综合优势，券商成为私募基金发行新产品的第一选择。
基金业协会的托管数据显示，截至12月17日，私募基金自主发行的证券投资产品数量达到1314只。但在产品数量托管排名前十的榜单中，排在前三位的均是券商。他们分别为招商证券、国信证券、国泰君安，托管的产品数量分别为252只、202只和89只。
除新发产品外，有一批通过信托通道、运行期限只有一两年的阳光化私募产品，也打算将信托账户清盘，再将资金转到券商托管。
“以前通过信托发行的资产规模为3000万元的产品，信托收的保底管理费要30多万元，银行要收8万元的保底托管费，成本比较高。但在券商，托管和外包还不用10万元。”深圳一位私募基金董事长介绍，他
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年底将旗下一只在信托发行的产品先清盘，再走自主发行的方式托管在券商。
成本只是私募基金转户的一个因素，更核心的因素是产品的投资范围。此前，借助信托通道发行的阳光化产品，无法投资股指期货、融资融券、商品期货、场外收益互换等合约。但券商平台发行的产品，并没有这些限制。
“11月这一轮暴涨行情，我们托管在券商的产品可以通过融资融券放大杠杆。但在信托发的产品就做不了。”前述深圳私募基金董事长介绍，他们自主发行、托管在券商的产品，只要将股票划转到信用账户，就可以向券商融资放大杠杆。
除此以外，还有一些私募基金是基于效率和方便管理的目的，计划结束在信托发行的老产品，转而走去通道化的发行模式。
“老产品要对接信托、银行、券商三方机构，通道的链条比较长，效率很低。”华南一位管理着20亿规模的私募基金老总称，公司旗下有近二十只证券投资产品，对接的渠道达到几十家，负责和渠道沟通的人力成本较高。
基于新私募发行新品、老私募扩张以及转户等需求，券商渠道的托管和外包业务非常火爆。
“现在每天都有很多想发私募的客户主动找上门来，我们还要对这些客户进行筛选，选一部分合作。”某大型券商机构业务部人士调侃，半年前，他们是卖方角色，需要跑到私募基金路演，请求他们将新产品托管在券商。但如今，他们俨然成为买方市场，每天忙着接待私募上门谈合作。
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