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外汇市场的特点.doc

外汇市场的特点

回憶是妳给的最后结果
2017-10-01 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《外汇市场的特点doc》,可适用于职业岗位领域

外汇市场的特点外汇市场的特点外汇市场是全球最大的金融市场涵盖的交易品种包括现货外汇交易(又称即期外汇交易)、远期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等等。单日交易额平均高达万亿美元其中OTC衍生品交易为万亿美元。(以上数据根据国际清算银行年调查报告)外汇交易主要采用两种方式:一种是交易所方式。这种方式有固定的交易场所如德国、法国、荷兰等国的外汇交易所以及进行外汇期货交易的芝加哥商品交易所这些交易所有固定的营业时间和营业场所。另外一种是OTC方式。这种方式是小时运转没有具体的交易场所交易双方靠电话或网络等通讯设备达成交易。OTC方式是外汇市场的主要组织形式。它不同于传统意义上的市场并不具有一个中心交易场所绝大部分的交易是通过电话或网络进行这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。全球外汇市场每天近两万亿美元的交易额就是在这种既没有中央清算系统的监督也没有政府的管制下完成清算和转移的。电子交易的兴起早期的TC交易主要通过电传、电报和电话等通讯方式来实现。随着计算机技术和网络技术的发展电子交易开始兴起并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革。过去只对银行间交易者开放的实时报价现在通过网络唾手可得外汇定价变得更加透明信息的传达更有效率。同时电子交易也改变了外汇市场的特性和交易者行为信息的光速传输使得羊群效应在国际范围内瞬间传递加剧了外汇市场的日间波动。电子交易主要有两种模式一种是服务于机构客户的ECN(electroniccommunicationsnetwork电子通讯网络)模式另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商(Marketmaker)模式。我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。面向银行和机构投资者的ECNECN是一个电子交易网络交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生所以ECN上的价格是真实的市场价格。ECN的运营者一般不参与交易而只收取交易佣金所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。EBS和Reuters是专门针对顶尖银行的专有ECN系统。他们基本上占据了国际外汇市场现货交易的近的市场份额。EBS主要为美元、欧元、日元和瑞士法郎的交易提供电子交易平台而Reuters则主要是为英镑与其它货币之间的交易提供服务。随着互联网技术的发展服务于小型银行、大型投资机构、对冲基金的ECN开始出现包括Currenex、Fxall、FXConnect、Hotspot等。他们各有业务的侧重点例如FXConnect主要面向基金经理而Currenex则全力开发公司客户。ECN未来的发展方向将是融合交易所模式和OTC模式的优点提供给客户更好的交易体验。Reuters和CME准备要建立的FXMarketSpace正是代表了OTC外汇交易的趋势FXMarketSpace号称是全球第一个中心结算的外汇市场通过中心结算将降低交易的信用门槛和非市场风险使得更多的中小投资者也能参与其中。外汇保证金交易的模式:询价、单一做市商虽然ECN模式较为公平透明但是这些“真正的”外汇市场门槛较高通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放所以个人投资者主要透过外汇保证金或国内实盘进行外汇现货交易。由于国内实盘有点差高、单向交易、无资金杠杆等缺点有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。目前在国内比较知名的美国外汇保证金经纪商包括FXCM、IFX、CMS等。与ECN的竞价模式不同外汇保证金交易通常是采用询价和单一做市商模式。个人投资者面对单一的对家进行询价和交易报价的公正性依赖于经纪商的诚信。经纪商本身就是做市商他们一般先汇总和过滤银行或ECN的价格然后加上自己的利润再报价给客户因此客户实际上是在与作市商做交易(在ECN上是与匿名的交易者进行交易)。客户看到及交易的并不是市场的真实价格并且交易的执行价格由外汇经纪商决定所以成交价格常常有利于经纪商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲也可以部分对冲或者干脆不对冲这就属于对赌的范畴。对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如某家外汇经纪商收到客户手(外汇交易单位通常是指万单位基本货币)买入欧元美元的指令和手卖出欧元美元的指令那么内部对冲后余下手欧元美元的净多头头寸但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险并没有把这手欧元美元净多头头寸放到银行或ECN上做一反向交易这就叫做和客户“对赌”。在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险这完全取决于交易商自己的风险控制策略。如果客户的单子能及时完全对冲掉那么做市商几乎不用承担额外的市场风险获得的收益比较稳定。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌这加大了其本身的风险。这种对冲对赌模式的存在意味着在某些特定时段(比如美国重大数据公布的时候或者市场价格剧烈波动的时候)你可能经常性的无法连接到经纪商的交易系统上进行有效迅速的交易因为此时经纪商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式。这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。高风险的OTC市场年的中航油事件与年的国储铜事件却有着相同之处既投资者都参与了高风险的OTC交易(OverTheCounter的缩写既柜台交易又称场外交易)。中航油事件中的陈久霖参与的是场外石油期权交易国储铜事件中的刘其兵主要使用的是场外铜期权。与受严格监管的期货交易所的中心式交易不同在OTC市场中个人客户是与一个对家直接达成交易是一种点对点的交易方式,并且没有统一的清算机构来支持和监管这种交易。所以OTC交易中的非市场风险较高内幕交易普遍且易于被对家操纵在中航油事件和国储铜事件中外界都曾怀疑交易对家采用了不道德的手段围猎中国操盘手。由于OTC市场本身的运作特点和各国金融法规的滞后决定了其受到的监管相当有限比如内幕交易在证券交易中是属于违法的但在OTC外汇交易中银行利用大客户的交易信息等内幕消息为自己谋取交易利益并不视为违法。缺乏监管的外汇保证金交易美国对外汇保证金经纪商并没有形成有效的监管主要原因是相关立法的落后。美国期货市场监管机构美国商品期货交易委员会(CommodityFuturesTradingCommission以下简称CFTC)依据的法律主要为:CommodityExchangeAct(年商品交易法以下简称CEA)、CommodityFuturesTradingCommissionAct(年商品期货交易委员会法以下简称CFTCA)、CommodityFuturesModernizationActof(年商品期货现代化法以下简称CFMA)。赋予CFTC对在交易所和场外交易的期货和商品期权的唯一管辖权同时也赋予了它监管市场中介机构的权利如期货佣金经纪商(FuturesCommissionMerchant以下简称FCM)。不过场外外汇交易并不受CEA监管除非这些交易涉及未来在商品交易所交割。CFTCA赋予了CFTC对期货合约的专属管辖权但是有关外汇合约的监管没有给出明确的界定。由于陈旧的法案早已无法适应当代日新月异的金融衍生品市场所以克林顿政府在年制定了CFMA。CFMA在很大程度上放松了对OTC衍生品交易的限制但是CFTC对OTC外汇衍生品的管辖权只是被限定在期货和期权产品上远期和现货外汇合约并不在CFTC的管辖范围之内。从以上可以看出美国这几部法律当初都是针对期货业的监管而设立的里面并未考虑到对外汇现货交易的监管因此在美国外汇经纪商进行外汇保证金交易的客户将得不到有效保护。外汇保证金交易的潜在风险、资金安全交易中最重要的问题就是资金安全。NFA在针对OTC外汇交易零售客户的官方宣传材料中明确指出:OTC外汇交易没有结算机构的担保客户用于买卖外汇和约的入金不受任何监管机构保护且在破产时不被优先考虑即便客户的资金由经纪商存放在拥有FDIC保险的银行帐户中在经纪商破产的情况下客户的资金也得不到保护。(参见NFA官方网站http:wwwnfafuturesorginvestorforexforexpdf)即使RCM像RefcoFX一样在NFA和CFTC进行注册并受其监管国内客户的资金也一样得不到保护甚至连“客户”都算不上。根据美国破产法的规定股票客户或商品客户拥有清算理赔的优先权所以当经纪商破产时他们保全全部资金的可能性相当高。但是由于外汇现货既不属于股票也不属于商品所以外汇现货客户既不是股票客户也不是商品客户。正是由于法律地位的缺失使得在RCM开户的国内外汇投资者无法在破产清算中享有“客户”待遇只能以无担保债权人的资格进入破产清算程序这将可能导致血本无归。、市场风险外汇市场小时运转且没有涨跌幅限制波动剧烈的时候在一天之内就有可能走完平时几个月才能达到的运动幅度。外汇的走势受众多因素影响没有人能确切地判断汇率的走势。在持有头寸的时候任何意外的汇率波动都有可能导致资金的大笔损失甚至完全损失。、高杠杆风险每种投资都包含风险但由于外汇保证金交易采用了高资金杆杆模式放大了损失的额度。尤其是在使用高杠杆的情况下即便出现与你的头寸相反的很小变动都会带来巨大的损失甚至包括所有的开户资金。所以用于这种投机性外汇交易的资金必须是风险性资金也就是说这些资金即便全部损失也不会对你的生活和财务造成明显影响。、网络交易风险虽然大部分经纪商有备用的电话交易系统但外汇保证金交易主要还是通过互联网进行交易。由于互联网本身的特性所以可能出现无法连接到经纪商交易系统的的现象在这种情况下客户可能无法下单或无法至损现有的头寸这将导致无法预料的亏损的出现。经纪商对此是免责的甚至经纪商的交易系统出现当机他们也不会承担责任。同样国内银行的实盘交易对于此类风险也是免责的这在交易开户书的协议条款中写得清清楚楚。此外前面已经提到无论是国内实盘外汇交易还是国外外汇保证金交易在某些特定时段(比‎‎如美国重大数据公布的时候或者市场价格剧烈波动的时候)无法连接到经纪商的交易系统上进行交易的现象是较为普遍的投资者应充分认识到此种风险。常见虚假宣传用语、零佣金固定点差外汇保证金经纪商声称不收佣金但是收取到个点的点差(spread,汇率的买入价格和卖出价格之间的差额)如果按买卖手合约计算也就是相当于付出了美元到美元的交易成本。所谓零佣金只是将佣金变换了一个名字而已潜在用意是诱导客户频繁交易。经纪商通常承诺给客户固定的点差但是这样经纪商就承担了额外的风险。因为ECN的点差不是固定的会随着市场的交易活跃程度而变化比如欧元美元在通常情况下为个点但在某些特定情况下点差可能会放大到个点甚至几十个点差。正常市场状况下经纪商以个点差出售给客户然后以个点差的成本放到ECN上对冲掉客户头寸这之间有足够的利润空间。但当ECN上的点差很高的时候经纪商如果把客户单子放到ECN上对冲实际上就变成亏钱了。这就是为什么客户在某些时刻无法登陆到交易系统进行交易的原因之一因为经纪商无法在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去所以干脆限制客户交易。、不滑点和保证执行止损止赢单经纪商通常承诺客户所见到的价格既是可以立即成交的价格,并且保证执行止损止赢单正常情况下的确可以实现。但是各级别的外汇现货ECN上都不保证止损经纪商承诺不滑点和保证执行止损止赢单也就意味着他们承担了一定额外风险。当行情波动剧烈时风险如果超过了经纪商的承受能力则可能不能保证原价成交。FXCM公司就曾经在进行业务推介时承诺其交易平台可以为客户提供不滑点执行及客户的止损止赢单保证执行。但NFA在对FXCM的检查中发现当行情剧烈波动时客户的下单不一定能以原价成交止损止赢单也可能无法正确执行。因此NFA商业操守委员会认为FXCM及其代理商使用了具有误导和欺骗成分的销售资料对FXCM处以了万美元的罚款。、银行间报价前面提到过国际顶尖银行主要在EBS和Reuters上交易这上面的价格才是真实的外汇市场价格。外汇保证金经纪商通常不够资格在上面交易他们一般从某家银行或某个数据商拿到价格数据过滤加工后再再报价给客户所以客户从经纪商看到的报价一般都是延迟的。ECN上的点差是浮动的欧元美元的点差通常在点而经纪商的点差是固定的欧元美元的点差在点这样的报价显然不可能是银行间报价。、隔离账户或客户资金与公司资金完全分离NFA要求FCM将客户保证金与自有资金的账户分开且为保证客户的资金安全FCM应当在隔离账户(SegregatedAccount)中存入准备金。隔离账户指单独存放客户保证金的专用账户。准备金是FCM的自有资金数量与客户保证金量成正比。NFA的账户隔离要求是防止FCM挪用客户保证金的有效手段。在瑞富破产事件中其子公司RefcoLLC的期货客户仍然可以自由提款这就是隔离帐户的功劳。但是NFA只是对从事期货交易的交易商要求建立隔离帐户并没有要求从事OTC外汇现货交易的交易商为客户建立隔离帐户。所以外汇保证金经纪商宣称他们为客户提供隔离帐户只是一种宣传手段即使经纪商真的将客户保证金单独存管也可以随时挪用因为没有任何机构监管这种行为以上是美国FCM财务汇总报表的部分内容其中Customers'SegRequired项是要求的隔离帐户资金数可以看出前三个外汇经纪商都是零。(报表数据来自CFTC官方网站)、受FDIC或SIPC保护某些外汇经纪商宣称在其公司开户的客户的资金受到联邦存款保险公司(FederalDepositInsuranceCorporation以下简称FDIC)或证券投资者保护公司(SecuritiesInvestorProtectionCorporation以下简称SIPC)的保护但事实并非如此。FDIC的主要职能是存款保险它为全美多家独立注册的银行和储蓄信贷机构的种存款账户提供限额万美元的保险在银行破产的情况下(而非在外汇经纪商破产的情况下)为储户提供一定额度的补偿并且FDIC只对支票账户、储蓄账户、存单、退休金账户等银行存款账户进行保险对共同基金投资、股票、债券、国库券等其他投资产品不予保险。SIPC则是对证券投资者进行保护的OTC外汇现货交易并不在其保护范围之列。所以“受FDIC或SIPC保护”只是一种宣传手段而已。目前美国没有任何投资者保护基金对从事OTC外汇现货交易的投资者提供保护#

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