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证券投资学2.ppt

证券投资学2

艾尔小茜茜
2019-02-21 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《证券投资学2ppt》,可适用于自然科学领域

证券投资学fangfangruceducn年月阅读书目证券投资学吴晓求主编中国人民大学出版社年兹维·博迪《投资学》(第版)机械工业出版社长尾理论美克里斯•安德森中信出版社年货币战争宋鸿兵编著中信出版社年国家竞争优势美迈克尔波特中信出版社年战胜华尔街彼得林奇、约翰罗瑟查尔得机械工业出版社年在不确定的世界美罗伯特鲁宾中国社会科学出版社年随机致富的傻瓜美纳西姆尼古拉斯塔勒布中信出版社年华尔街赌局传奇交易家的实战投机术美劳雷尔肯纳维克多尼德霍夫中信出版社年黑天鹅美纳西姆尼古拉斯塔勒布中信出版社年萧条经济学的同归和金融危机美保罗克鲁格曼中信出版社年一、中国经济体制与金融体制改革中国经济体制改革世纪年代。宏观经济环境:总需求超过总供给呈现短缺经济特征世纪年代。处在全球需求不足的环境下但中国与国外的层次和结构不同世纪在经济全球化趋势下中国经济的开放度加大中国金融改革世纪年代。以金融机构扩张为主线的间接投融资体制的建设世纪年代。以证券交易所建立为特征的直接投融资模式的形成世纪在金融全球化下银行股改上市资本市场快速成长二、中国证券市场的构筑中国证券市场启动的内外部环境前苏联的改革与解体姓“公”与姓“私”姓“社”与姓“资”中国证券市场设计思路流通股与非流通股并存国有控大股股份制的特征与发展公平、自由与平等文化、历史自然演进的过程三、有效资本市场理论(一)有效资本市场假设在一个有效资本市场上有关某个资本品的全部信息能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者得到进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的价值从而以符合价值的价格购买该资本品。在一个有效的证券市场上证券价格曲线上的任一点的价格均具最真实、最准确地反映了该证券发行人在该时点的全部信息。(二)有效资本市场的前提条件信息公开的有效性即信息充分、真实、及时信息从公开到被接受的有效性即投资者获得信息的有效性信息接收者对获得信息作出判断的有效性即作出合理及时的价值判断信息接收者依照判断实施投资的有效性。(三)有效资本市场形式第一种:强式有效市场信息产生、公开、处理和反馈是同时的即信息公开的真实、处理的正确反馈的准确第二种:半强式有效资本市场信息公开的有效性受到破坏即投资者获得的只是发行者公开出来的信息并不是发行者的全部信息甚至可能还有虚假信息强式和半强式有效市场的区别:信息公开的有效性是否被破坏是否存在未公开的“内幕信息使得偏差得以形成而强化“羊群效应”则使得偏差得以扩散和放大。“追涨杀跌”“反应不足与反应过度”(假设人类的有限理性即在决策时存在着许多理性之外的情绪如保守或冲动等。)早在世纪著名的法国心理学家勒旁(LeBon)曾有“群体智力低下”的研究结论:当人群组成一个心理群体时该群体总体在决策或行为时所表现出的智能水准将远远低于该群体成员在作为个体决策时或行为时的智能水准群体整体的心理特征是:冲动性、服从性、极端化。这颇能解释当前行情受泛滥流动性推动及其演变的趋势:在负利率和通胀预期强化的背景下每个个体的理性行为就是尽可能地买入资产以避免货币资产的损失而当这些个体理性行为形成一种群体行为之后产生的很可能是非理性的结果。(二)行为金融学的交易策略传统的基金投资交易策略()成长型投资策略选择基本价值长期呈增长趋势的股票进行投资因为一直努力提高业绩的公司其证券价值高于平均增长水平。()价值型投资策略投资于价格相对于基础价值被低估的证券。(美国巴菲特和本杰明格雷厄姆是价值型投资的高手。)革新的投资策略()惯性交易策略针对“反应不足”的一种策略。在股价上涨的过程中对上升趋势的股票进行投资虽然价位较高但可在今后几天以更高的价格卖出。()反向交易策略购入目前不受投资者欢迎、近期亏损的股票或者卖出目前受欢迎、近期盈利的股票以其在未来价格发生逆转时平仓盈利。()资金成本平均策略投资者对一个确定的投资对象持续地、分批地投资相同金额每次投资的时间间隔相等。投资者既不考虑市场是处于上升或是下跌趋势中不需要担心现在进入是否是最佳时机。()“在灾难中获利”投资决策当其他人自信认为他们能够通过数学模型或者其他分析工具把握未来市场机遇时一个聪明的投资者应当意识到唯一剩余的盈利机会不是比拼数学和统计模型的先进性而是将所有赌注都下在灾难的发生上。当所有人都在看涨时聪明的投资者应当坚决做空因为这个时候任何投资机会都被合理定价剩下的盈利机会只能出现在灾难发生时。JesseLivemore(杰西李佛摩尔案例)在过去的年里华尔街唯一不可回避的人物只有李佛摩尔。这位被称为“百年美股第一人”的传奇人物前无古人至今也无来者。李佛摩尔的强悍之处并非他拥有强大的资源他是华尔街最伟大的个人投资者至死都是独立操作一个人判断一个人交易。他所有的装备就是一台报价机、一笔本金和一部电话。他从来不需要小道消息、内幕信息或与人联手坐庄他的操作手法被后人延伸繁衍出当代各类股票技术法则和流派。JesseLivemore生平JesseLivemore的一生近乎传奇:出生贫农家庭岁时便开始在证券公司做抄写报价的小弟这是他的第一份也是唯一一份工作:通过勤奋和天赋Livemore发现了股价波动中的规律性一步步成长为历史上最伟大的个人投机者。他曾历尽坎坷四起四落的经历已经成为华尔街传奇他曾达到的高度或许是一个个人投机者的极至。他在年听从内幕消息做空被套就不再迷信小道消息在年因轻信“棉花大王”讯息而做多将几百万盈利悉数市场而从此对所谓“专家建议”置若罔闻。年的“美国大崩盘”将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道号的Heckscher的大厦顶楼拥有私人电梯的豪华交易室里指挥几十处分仓下单大肆做空将一亿美圆坐拥怀中当时美国全年税收不过亿美圆。Livemore破产原因:年月华尔街传奇人物、“投机之王”JesseLivemore开枪自杀遗书中称“我的一生是个失败”。此时距离他投机生涯的颠峰年股市大崩盘中做空获利超过亿美圆不过年而他留下的遗产仅有不到万美圆。(一)自大因为贪心和权力欲。江恩的《华尔街四十五年》中谈到每当Livemore赚了一大笔钱后就开始试图操纵市场而非等待市场自然转势。可是市场的规律是强大的无论是谁都不能战胜身为在市场中赚钱的投机者只能遵循市场规律而不可能制定市场规律但人总有弱点金钱、权力都容易使人膨胀、使人愚蠢Livemore之败是败给了自己败给了人性的弱点。投机是Livemore全部生命的唯一重心投机之外的世界只有享乐而没有精神寄托这或许是他生活不如意的根源也是在破产、投机生涯走入低谷后他认为自己的一生是个失败的根源。(二)生活失衡。他曾经历三次失败的婚姻他对美女、美酒的不加节制也早已闻名并最终丧失了早年严格自制的作息规律、生活态度。家庭悲剧也是导致他自杀的直接原因:其父的意外身亡导致他的精神最终崩溃并于第二天自杀。做一件事要成功需要投入激情、投入心血但若这件事成为生命的全部那就如同交易中满仓操作一样的危险:经不起波折。启示李佛摩尔虽然最终因为家庭和感情问题以开枪自杀而终但他精湛的职业技能以及对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想迄今依然闪耀着承上启下的光芒为后生小子提供了股海旅程中的灯塔。李佛摩尔的成功核心是重在趋势而不是预测顶底趋势是众人拾柴火焰高的结果对于一无内幕二不坐庄的个人投资者只有坐上趋势快车才能在熊市中保命在牛市中赚钱。如此年复一年终己一生便成股神。李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏面对人生中数次大起大伏他选择有尊严地从每一次跌倒中爬起来包括最终面对死亡。他是资本市场中的真正勇者选择的是时代背景下勇者的归宿他留给华尔街的是一种深邃的神秘、智慧和非凡的勇气。(三)关于赌场行为行为金融学的分析说明证券市场在非理性的投资者交易中很多行为都具有一定的随机性。这种随机性诱使人们追逐超额利润使证券价格脱离基本价值这就成为人们所说的“赌”的特性。“赌场”行为是一个零和交易行为一个人的输就是另一个人的赢如果我们不考虑交易成本的话输赢是相等的不会因为赌的行为使钱增加哪怕是一点点。但是证券市场上的证券是一种生产要素的投入证券交易的背后体现的是生产与流通活动。从交易中可看到证券市场资金增殖的事实。因此从某一时点的证券交易看有非理性的冒险因素但这种冒险完全不同于赌场行为它是一预期的收益增长为基础的。(四)行为金融学需要解决的问题在证券市场中我们可以通过技术指标和图形的分析来判断市场但这远远不能说明市场的现象相反情绪、心理因素在市场定价方面有很大的作用。我们需要做的是:将情绪和心理因素的分析上升到量化的高度研究这些因素在多大程度上影响价格。(特别是中国证券市场的分析)关于泡沫问题泡沫问题无疑是让经济学家非常困扰的一个难题从世纪初开始各种不同形式的金融危机就开始侵扰着不同的国家和地区追根溯源大家提得最多的就是三大危机:荷兰郁金香热(年-年)、南海泡沫(年)和密西西比泡沫(年-年)。按照金德尔伯格(《疯狂、惊恐和崩溃金融危机史(第四版)》中国金融出版社年)在附录中的统计-年间大大小小的危机发生了次其中一些在一个国家或者地区发生一些在几个国家和地区发生还有一些则出现在多个国家和地区比如欧洲或者世界范围其中世纪和年代、年代中期以及年代末到年代初共发生了次世界性的危机。离我们最近的当然要数年日本的金融危机、-年间的墨西哥金融危机和-年间的东亚金融危机了。在经济逐步全球化的今天心理因素的作用可能更为强大。按照金融危机史的梳理逻辑首先是经济开始繁荣货币和银行信用扩张在此期间人们的心理已经开始膨胀从而导致过度投机体现为经济过热。其次经济过热又会刺激货币和银行信用的进一步扩张形成一个正反馈。再次人们预期开始悄悄发生变化并且过热的市场上一些不好的事件开始出现比如各种欺诈然后是一些偶然的负面因素比如某些公司业绩下滑等等这些因素形成合力就会刺激股价下跌。最后股价下跌人们的悲观情绪上升两者相互强化形成负反馈就会导致危机在国内蔓延接着还可能会通过各种传导途径蔓延到国外。尽管监管制度、技术和体系越来越完善还是无法阻止危机的发生。究竟是一种宿命式的规律还是经济学本身还非常幼稚?七、证券投资工具按照性质不同划分:、证据证券单纯地证明事实的文件如信用证、证据等。、凭证证券认定持证人是某种私权的合法权利者证明持证人所履行的义务有效文件如存款单、借据、收据等。、有价证券表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证。通常有三类:货币证券、货物证券、资本证券。有价证券分类(一)按照发行主体划分政府证券金融证券公司证券(二)按所体现的内容不同划分货币证券(期票、汇票、支票、本票)资本证券(股权证券、债券证券)货物证券(栈单、运货证书、提货单)(三)按是否上市划分上市证券(挂牌证券)非挂牌证券(场外证券)(一)股票股票特征:收益性风险性稳定性流通性股份的伸缩性价格的波动性经营决策的参与性普通股与优先股普通股特征:是股份有限公司发行的最普通、最重要、发行量最大的股票标准的股票有效性与公司的存续期相一致风险最大的股票优先股特征:约定股息率优先分派股息和清偿剩余资产表决权受到一定限制股票可由公司赎回优先股种类()累计优先股与非累计优先股()参与优先股与非参与优先股()可转换优先股与不可转换优先股()可赎回优先股与不可赎回优先股()股息率可调整优先股与股息率固定优先股记名股票与不记名股票有面额股票与无面额股票股票的价值与价格(一)股票的价值股票的票面价值股票的账面价值股票的清算价值股票的内在价值(二)股票的价格股票的理论价格股票的市场价格影响股票价格的因素(一)公司经营状况公司资产净值盈利水平公司的派息政策股票分割增资和减资销售收入原材料供应及价格变化主要经营者变更公司改组或合并意外灾害(二)宏观经济因素经济增长经济周期循环货币政策财政政策市场利率通货膨胀汇率变化国际收支状况(三)政治因素战争政权更迭、领袖更替等政治事件政府重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等国际社会政治经济的变化。(四)心理因素行为金融学认为在理性交易者和非理性交易者相互影响的经济体中非理性对价格的影响是实质性的和长期的。投资者的“羊群效应”或从众行为“追涨杀跌”“反应不足与反应过度”是行为金融学中比较典型的现象。系统性的认知偏差、情绪偏差导致投资决策偏差。(五)证券主管部门的政策与措施(六)人为操纵市场我国上市公司目前股权结构一、内资股(A股)国有股法人股(国有法人与非国有法人)公众股二、外资股境内上市:B股境外上市:H股、L股、N股、ADR三、红筹股与CDR四、老八股延中实业(现方正科技)真空电子(现广电电子)飞乐音响()爱使股份()申华实业(现申华控股)飞乐股份()豫园商场(现豫园商城)浙江凤凰(后更名华源制药S*ST源药)(二)债券债券的票面要素:债券发行价格债券偿还期限债券利率债券交易价格债券类型按发行主体分:政府债券金融债券公司债券国际债券按偿还期限分短期、中期、长期债券永续债券按计息方式分附息债券零息债券贴现债券单利债券累进利率债券按利率浮动分固定利率债券浮动利率债券按是否记名分记名债券不记名债券按有无抵押担保分信用债券(无担保债券)担保债券按形态分实物债券凭证式债券记账式债券债券特征偿还性流动性安全性收益性(三)证券投资基金类型()按基金组织形式不同分为:契约型基金和公司型基金契约型基金:按照信托原理设立涉及三方:基金管理公司、基金托管人、投资者和公司型基金公司型基金按照公司法设立涉及:基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金托管人、基金交易代理人、基金主承销商()按基金是否自由赎回和规模固定分为:封闭式基金和开放式基金封闭型基金基金资本总额及发行份数固定可挂牌交易开放型基金基金资本总额和发行份数不固定可追加和赎回不上市交易()按投资风险和目标不同积极成长型、成长型、成长及收入型、平衡型、收入型()投资对象不同股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金、认股权基金()按资金来源和运用地不同国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、地域基金()按投资计划可变更性固定型基金、半固定型基金、融通型基金()交易所基金:【】ETF(ExchangeTradeFunds)一级市场:申购是用一揽子股票换取ETF份额赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。二级市场:ETF可在二级市场挂牌进行交易。这种交易制度使该类基金存在一、二级市场之间的套利机制可有效防止封闭式基金的大幅折价。目前ETF采取指数基金形式。【】LOF(ListedOpenendedFunds)可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回在交易所进行基金份额交易的基金。与ETF的区别:LOF不一定采用指数基金模式同时申购和赎回均以现金进行。基金的“老鼠仓”基金“老鼠仓”是基金受托人先于委托人建仓出货时也先于委托人基本上是立于不败之地是典型的损人利己行为。第一例:唐建事件年的广受瞩目的焦点事件之一原上投摩根成长先锋基金经理唐建的“老鼠仓”事件唐建以其父亲和第三人的账户先于基金建仓前买入了新疆众和的股票获利逾万元。被罚终身市场禁入并且被处以约万元的非法所得罚款。第二例:王黎敏事件年原南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理王黎敏使用父亲的帐户买入太钢不锈,获利在百万元左右。被罚终身市场禁入并且被处以约万元的非法所得罚款。王黎敏年进入南方基金历任研究部研究员开元基金助理南方稳健成长基金助理开元基金经理离职前担任南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理。王黎敏从年月开始任基金开元基金经理后在年月日起改任基金金元基金经理后基金金元转开放成为南方成份精选基金王黎敏继续担任基金经理。作为南方基金六名拥有CFA资格员工之一的王黎敏曾是业界的“明星基金经理”,其管理的基金金元在年曾屡获大奖。王黎敏其父账户是在基金金元建仓太钢不锈()之后买入该股票的。从年一季度直至年一季度太钢不锈都是位居基金金元十大重仓股前三的位置而且都是超配品种其持有股票市值占基金净值比均在%以上而从年初到年月太钢不锈的股价从元涨至最高元中间还经历了送股的股改。 第三例:融通基金张野事件年月日媒体曝光神秘散户“周蔷”数次领先融通基金买入卖出一事引起证监会高度重视监管部门即展开了对此案的非正式调查。“周蔷”账户是一名大户朱小民控制的账户它由张野操作。从年至年月张野利用职务便利获取非公开基金投资与推荐信息通过网络下单的方式为朱小民操作“周蔷”账户从事股票交易先于张野管理的融通巨潮指数基金等融通公司基金买入或先于融通公司有关基金卖出相关个股为“周蔷”账户实现盈利万元收取朱小民感谢费万元。调查显示张野“老鼠仓”所涉个股共只包括东方电气、重庆啤酒、华仪电气、江淮动力、中信证券、海南海药、招商银行、江西水泥和川化股份。张野的“老鼠仓”共染指当时融通旗下只基金中的只包括领先成长、动力先锋、巨潮、新蓝筹、基金通乾和行业景气。张野任职指数基金的基金经理利用基金经理职务上的便利在参加融通公司投资决策委员会会议、基金晨会、投研例会、研究月度会、外部券商推介会及与融通公司基金经理、研究员交流的过程中获取了融通公司旗下基金投资及推荐相关个股的非公开信息”。张野在长达两年多的时间里频繁地进行‘老鼠仓’交易不仅包括先于自己管理的基金买入或卖出还有大量先于公司内其他基金买入或卖出的行为而且其网上交易的下单行为主要是在工作时间内完成的。监管部门面临的问题华尔街曾是内幕交易的天堂、老鼠仓的乐园但眼下“鼠情”已被严格控制。曾经是老鼠仓聚居地的美国自打出台了对被定罪的基金经理除永久禁入、还要面临十几年甚至几十年的牢狱之灾制度后也算是“灭鼠”成功。中国的基金业走过刚刚十年的光景“鼠患”便开始盛行而且屡禁不止。可见仅仅依靠电话监控、MSN监控恐怕还无法从根源上解决这一问题灭“鼠”还应先防“鼠”。要有更有力的措施出台对这些“硕鼠”给予迎头痛击让他们再没胆量出来作案基金业才会健康发展。年年初监管机构就开始着手整治基金经理"老鼠仓"问题。基金经理被要求上报直系亲属的身份证号和证券账户同时要求基金公司需上报有关投资管理人员个人利益冲突的管理制度要求加强对投资管理人员直系亲属投资等可能导致个人利益冲突行为的管理。年被查出来的是基金经理以直系亲属名义买卖股票获利但是如果基金经理不是让直系亲属买卖股票获利而是让哥们或者关系好的其他人的买卖股票这算不算老鼠仓呢?如何追查取证呢?这无疑也是摆在监管部门面前的一个新难题。一对多基金专户成为合法老鼠仓一对多”就是指多个客户把钱汇总在一个账户交给基金公司专业团队打理。与公募基金不同的是按目前规定单个“一对多”账户人数上限为人每个客户准入门槛不得低于万。“一对多”由公募基金公司中的专户团队管理但准入要求与私募基金更接近。目前基金公司准备的“一对多”专户产品在设计上均非常灵活不像公募基金那样设计严格的股票仓位下限多为混合型灵活配置品种股票投资范围从到可以投资股票、债券、基金、权证。“一对多专户”就类似于老鼠仓中其亲属或者家人账户一样等同于个人仓位是不是多人的资金而已。如果监管不严将成为合法的老鼠仓。基金公司很难公平对待自己的两种产品。一定存在利用公墓抬高专户业绩的利益输送的可能而且很难查到。公募基金有最低仓位限制在股市出现拐点时不能全身而退而专户就可以全身清仓。用公募开放式基金进行托底然后抬高价格出货对基金公司来说是很容易的事情。一对多是在抢占银行的客户资源。各家基金公司都有理财中心都有直销中心一对多就是他们的一个客户分层对不同阶层的客户进行差异化服务。符合条件的投资者或许将银行的存款、或现有的公墓开放式基金进行赎回进行购买。假设符合条件的、有承受能力的投资者都去一对多专理财基金公司背后的服务私自和客户联系等一些手段就可以把客户抢过去进行直销。对于银行来说实质上就是客户资源的被掠夺。(四)金融衍生工具金融创新动因:转嫁风险、规避监管功能()转移风险()价格形成()提高资产管理质量()提高资信度类型()按产品形态远期、期货、期权、掉期()按原生资产股票类、利率类、汇率类()按交易方法场内交易、场外交易金融衍生工具的新发展风险管理型创新期货、期权和转换增强流动性创新资产证券化信用创造型创新垃圾债券、可转换债券股权创新型创新八、证券市场证券市场的发展证券市场分类()按交易对象不同股票市场、债券市场、基金市场、衍生工具市场()按组织形式不同场内市场、场外市场()按市场功能不同发行市场、交易市场(一)证券市场主体()证券发行人()证券投资者()证券市场中介()自律性组织()证券监管机构(二)证券市场功能证券市场在金融市场中的地位证券市场功能()风险转移、分散和管理的市场()确定合理的证券价格()资产合理配置的有效市场()投融资的重要渠道(三)证券发行市场发行人投资人中介人发行制度(IPO,Initialpublicoffering)()注册制()核准制()我国股票发行制度我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。保荐人制度明确了保荐机构和保荐代表人的责任并建立了责任追究机制发行审核制度规定发行审核委员会依法独立地审核股票发行申请中国证监会根据发审委的审核意见依法作出核准或不予核准的决定。这一制度安排形成了市场各参与主体各司其职、各尽所能、各负其责、各担风险的责权关系并最终实现证券发行审核从核准制向注册制过渡作准备。证券发行方式()按发行对象不同私募发行、公募发行()我国股票发行方式A上网定价发行B向二级市场投资者配售C对一般投资者上网发行和对法人①战略投资者②一般法人配售相结合的发行()债券发行方式A定向发行B承购包销C招标发行①价格招标②收益率招标③缴款期招标。根据中标规则不同可分为:①荷兰式招标(单一价格中标)②美式招标(多种价格中标)。证券承销方式A自销B承销(①代销②包销)股票公开发行价格确定()询价方式(我国股票首次发行价格确定方式)①初步询价发行公司向询价对象询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间②累计投票询价发行价格区间确定后发行人和保荐机构在发行区间向询价对象进行累计投标询价并根据累计投标询价的结果确定发行价格和发行市盈率。③目前IPO问题:由新股询价形成的发行价与交易所上市交易之前集合竟价形成的交易基础价背离太大。()上网竞价方式股票发行价格的计算方法()市盈率法发行价=每股净盈利*发行市盈率()净资产倍率法发行价格=每股净资产值*溢价倍率债券发行价格()平价发行()折价发行()溢价发行(四)证券交易市场证券上市上市申请交易所上市委员会审批订立上市协议股东名册送登记公司备案上市公告披露挂牌交易终止上市退市制度的建立证券交易()原则:价格优先和时间优先()价格决定:采取集合竞价和连续竞价()规则:涨跌幅度限制交易时间交易单位大宗交易信息披露制度()招股说明书的信息披露()上市公告书的披露()持续性的信息披露A季度报告B中期报告C年度报告D临时报告()重大事项的披露(股权转让、资产出售)(五)证券市场结构与层次主板市场证券交易所二板市场(中小企业板、创业板市场)NASDAQ市场:采取的模式是孪生式或称附属式即分为两个部分一个是NASDAQ全国市场它是NASDAQ市场的主要部分占总市值左右公司如微软、雅虎、、英特尔等。另一是NASDAQ小型资本市场为一些有发展潜力的小型公司服务。三板市场(代办股份转让系统)非上市股份有限公司报价转让市场柜台交易交易中心资料一:美国证券交易所(AmericanStockExchange)机构简称:AMEX地址:纽约华尔街除纽约证券交易所之外美国证券交易所(AMEX)过去曾是全美国第二大证券交易所它跟纽约证券交易所一样座落于纽约的华尔街附近。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。年月美国证券交易所与NASDAQ交易所合并成为NADSAQAMEX集团公司。美国证券交易所美国第二大的证券交易所超过,支股票在此上市。美国证交所的交易场所和交易方式大致都和纽约证交所相同只不过在这里上市的公司多为中、小型企业因此股票价格较低、交易量较小流动性也较低。在还没有纳斯达克(NASDAQ)证券市场以前一些现在知名的企业因为资本额小无法达到纽约证交所的上市标准就在美国证交所上市像石油公司艾克森Exxon和通用汽车GeneralMotors都是在这里长为大企业后才再到纽约证交所上市的所以美国证交所也可称得上是明星股的酝酿所。美国证交所在年被那斯达克证券市场购不过目前这两个证券市场仍然独立营业。美国证券交易所的优势融资公司融资范围较宽从低于五百万美元到超过一亿美元。公司可以用在美国上市的股票代替现金作为收购其它公司的“货币”。股票有较高流动性公司通过在美交所上市提高声誉和信任度以吸引全世界各国的机构及散户投资者。集中交易的市场结构较好的流动性较小的价差和较低的波动性有助于创造、保护及增加股东价值。美国证券交易所的优势专营经纪人制度美国证券交易所给每家上市公司提供交易帮助以及共享重要信息。上市公司要选择一个专营经纪人该专营经纪人具有受托责任为公司股票创造最佳交易市场。另外专营经纪人与上市公司直接沟通帮助上市公司了解市场的实时状况及进行市场预测。帮助加强投资者关系美国证券交易所给每家上市公司提供有关提升股东价值的特制服务来帮助公司在资本市场上获得较高声誉和关注度。例如帮助与分析师和投资者建立良好的关系通过举办投资者见面会和网络会议等多种途径使公司的信息获得市场广泛关注。美国证券交易所的优势上市条件较为宽松美国证券交易所上市条件比纽约证券交易所低。对中小企业和新兴企业来说在美交所上市是公司募集资金用于未来扩张的较好选择。美国证券交易所正在为个人和机构投资者以及各个行业和不同规模的发行人创造金融机会。美国证交所上市条件()最少要有,股的股数在市面上为大众所拥有()最少要有名的股东(每名股东需拥有股以上)美国证券交易所的优势()满足下列条件的其中一条:最近三年的税前营业利润合计不少于亿美元最近年的税前营业利润合计不低于万美元。最近个月的收入不低于亿美元最近年的经营现金流入合计不少于亿美元最近两年的经营现金流入每年均不少于万美元流通股市值不低于亿美元。流通股市值不低于亿美元最近一年的收入不低于万美元。资料二:纳斯达克(Nasdaq)全美证券商协会自动报价系统(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)英文缩写但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。信息和服务业的兴起催生了纳斯达克。纳斯达克始建于年是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。纳斯达克(Nasdaq)纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。它现已成为全球最大的证券交易市场。目前的上市公司有多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市它在个国家和地区设有万多个计算机销售终端。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的将近有家公司的证券在这个市场上挂牌。纳斯达克(Nasdaq)纳斯达克在传统的交易方式上通过应用当今先进的技术和信息计算机和电讯技术术使它与其它股票市场相比独树一帜代表着世界上最大的几家证券公司的位券商被称作做市商他们在纳斯达克上提供了万个竟买和竟卖价格。纳斯达克拥有各种各样的做市商投资者在纳斯达克市场上任何一支挂牌的股票的交易都采取公开竞争来完成用他们的自有资本来买卖纳斯达克股票。这种竞争活动和资本提供活动使交易活跃地进行广泛有序的市场、指令的迅速执行为大小投资者买卖股票提供了有利条件。纳斯达克股票市场结构:纳斯达克全国市场作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场纳斯达克全国市场有近只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。在纳斯达克全国市场中有一些世界上最大和最知名的公司。纳斯达克小额资本市场纳斯达克专为成长期的公司提供的市场纳斯达克小资本额市场有多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中财务指标要求没有全国市场上市标准那样严格但他们共同管理的标准是一样的。当小资本额公司发展稳定后他们通常会提升至纳斯达克全国市场。美国芝加哥商业交易所集团(CME)与纽约商品交易所(NYMEX)合并年月日芝加哥商品交易所与纽约商交所就收购一事进行了初步磋商。若芝加哥商品交易所与纽约商交所成功合并市值将达到亿美元左右并成为迄今全球最大的交易所集团。双方计划进行为期天的排他性谈判芝加哥商交所集团将以其每.股股票外加美元现金换取纽约商品交易所的股股票共涉及金额约亿美元。年月,芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所完成合并合并后称芝加哥商业交易所集团成为世界上最大的衍生工具交易市场。纽约商品交易所则是全球历史悠久的期货交易所交易历史超过年。九、证券价格与价格指数股票价格()票面价格()发行价格()账面价格()内在价格()清算价格()市场价格债券价格债券期值、债券期限、利率水平(一)股票除权与除权价(二)股票价格指数股票价格指数的编制()选择样本()选定基期()计算计算期平均股价或市值()指数化加权综合法(三)国内外著名股价指数我国主要股票价格指数()上证综合指数()上证指数()上证指数()上证B股指数()深圳综合指数()深圳成份指数()深圳B股指数()沪深指数()行业股指数(四)我国债券、基金指数上证国债指数深市企业债指数中国债券指数(中央国债登记结算有限公司发布:国债指数、企业债指数、政策性银行金融债指数、银行间债券指数、交易所债券指数、中短期债券指数、长期国债指数)上证基金指数深证基金指数(五)境外主要股票价格指数道琼斯股票价格平均指数标准普尔股票价格指数《金融时报》股票价格指数日经股票价格指数东证股票价格指数恒生股票价格指数NASDAQ指数十、债券的价格决定债券定价()终值Pn=P(r)n()现值()普通年金价值(年金:在一定期数的期限中每期相等的一系列现金流量)()终身年金(无截止期限的、每期相等的现金流量系列可理解为每年支付一次利息的、没有到期的债券)(与终身年金类似的一种金融工具是约定股息的优先股)债券的价值评估附息债券的定价利息贴现面值贴现公式:一次性还本附息的债券定价公式:零息债券定价(以贴水的方式购买现金流量相当于将附息票债券的每期利息流入替换为零)公式:(r为票面利率k为该债券贴现率n为从发行日到到期日的时期数m为从买入日到到期日的所余时期数M为面值)(M为债券面值k为必要收益率m为从现在起至到期日所余周期数)十一、股票价格决定(股利贴现模型)(一)零息增长下的股利贴现估价模型(股利率增长为零)假设无限持股股利是投资者所能获取的唯一现金流量。公式:即:净现值(netpresentvalue)NPV=V(内在价值)P(交易价格)内部收益率(internalrateofreturn)运用内部收益率作为贴现率贴现时V=P案例假设招商银行在未来期限内每股固定支付元股利公司必要收益率为可以计算出招商银行每股价值为:=元。如果招商银行()的股票在二级市场的交易价格为元可认为公司股票被低估低估值为元(即)因此应买入此股票。(二)不变增长条件下的股利贴现估价模型公式:假设股利每期按一个不变的增长比率g增长k为必要收益率则各期股利为:Dt=Dt(g)=D(g)t案例假设深圳发展银行去年每股支付股利(Do)为元预计未来的无限期限内每股股利支付额将以每年的比率(g)增长深发展()的必要收益率k为则深发展公司的每股价值为:V=()()=元如果深发展的二级市场交易价格(P)正好等于元说明其NPV等于零。(三)多元增长条件下的股利贴现估价模型股利现金流量分两步:、股利在T时间内g增长是可变的、在T后股利变动增长是不变的。公式:案例假定燕京公司上一年支付的每股股利为元本年预期每股支付元第年支付元第年支付元从第年之后(为简化T取到)股利每年以的速度增长假定燕京公司的必要收益率为则该公司的估值为:Vt=()()()()()()=元Vt=()()()()()=V=VtVt==元收益中用于支付股利的份额称红利付出比(DE)用于留存在企业内部扩大再生产资金部分称为红利留存比(DE)公司股利政策变化会影响投资者在不同时期内获得现金流量分布是否会影响股票价值?米勒、莫迪利亚尼(MM)年在《资本成本、公司财务和投资理论》中指出普通股的价值在于收益而非股利在没有纳税、交易成本或其他的市场不完善条件股利政策对股东在公司中投入的资本价值不发生影响公司的股权价值只与公司未来收益和产生这些收益所需要追加的必要投资相关公司股价总额应等于每年的预期收入减去必要投资之后的现值之和。股利贴现估价模型认为每股普通股的价值都等于未来所有预期股利现金流量现值之和。股利政策的变动只能影响未来预期股利的现金流量现值分布而不能改变现金流量现值总和也不能改变利用股利贴现估价模型计算的股权价值。股票市场价格计算方法市盈率法市盈率=每股价格每股收益市盈率估价法与现金流贴现法比较()可计算市场市盈率、行业市盈率和个别公司市盈率形成一系统数据的对比。()贴现法是一种计算企业价值比较精确的方法但如何准确地预测未来现金流和其增长率则比较困难。十二、证券投资分析一、基本面分析证券投资的宏观经济分析证券投资的中观经济分析即证券投资的产业和行业分析证券投资的微观经济分析即公司的会计及财务分析二、技术面分析证券投资的技术分析(一)证券投资的宏观经济分析证券市场的主要影响因素宏观因素宏观经济因素(根本性的全局性的、长期性的)政治因素法律因素军事因素文化、自然因素产业和区域因素公司因素市场因素宏观经济政策调整对证券市场的影响货币政策与证券市场()货币政策工具调整()跨市场资金流动()跨市场工具创新财政政策与证券市场(通过影响上市公司、居民行为)()积极财政政策的实施与其淡出()政府采购水平变更()税率变动产业政策与证券市场()产业倾斜政策()产业限制政策汇率政策与证券市场(二)证券投资的中观经济分析产业分类根据产业发展与国民经济周期性变化()成长型产业()周期型产业受经济周期影响较大(珠宝业、耐用品制造业)()防御型产业它与周期型产业相反。(食品业、公共事业)()成长周期型产业根据产业未来预期的发展前景()朝阳产业()夕阳产业按照产业所采用技术的先进程度()新兴产业()传统产业按照产业的要素集约度()资本密集型()技术密集型()劳动密集型我国上市公司分类以公司营业收入为分类标准当公司某类业务的营业收入比重大于或等于则将其划入该业务相对应的类别产业周期与证券市场初创期是风险大、收益小的时期其风险主要是:技术风险和市场风险。成长期是产业发展的黄金时代风险是:管理风险和市场风险。成熟期是企业利润进入一个稳定期风险较小收益较高。衰退期的产业即使还存在也只能维持正常的利润水平其风险是生存风险。行业分类完全竞争特点:企业的产品无差异所有的企业都无法控制产品的市场价格。在现实经济中这类市场较少见初级产品市场类型接近完全竞争市场。不完全竞争许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形制成品的市场属于这种类型。寡头垄断相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。资本密集型、技术密集型产品如汽车、钢铁、石油等市场。完全垄断独家生产某种特质产品分为()政府完全垄断如国营铁路、邮电等()私人完全垄断如根据政府授权特许经营等。经济周期与行业增长型行业行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关(如计算机和打印机制造业)周期型行业行业的运动状态与经济周期直接相关(消费品业、耐用品制造业)防守型行业其产业的产品需求相对稳定不受经济周期衰退的影响(食品业和公共事业)影响行业兴衰的因素技术进步政府投资产业组织创新社会习惯的改变经济全球化(三)证券投资的微观分析公司获利能力分析:行业选择()现有企业之间的竞争程度①行业成长率的高低②竞争者生产能力的集中程度③产品的差异性和顾客的转化成本④固定成本相对可变成本的比率()新入企业的威胁①初始投入的高低②先入者的优势③分销渠道()企业的谈判地位①价格敏感性②相对谈判实力③替代产品会计数据分析方法搞清哪些会计政策对企业经营的影响最大(不同行业风险控制的内容不同)重点检查容易出现数据不真实的会计科目上市公司经常出现不真实数据的方面()与销售额增加相关的应收账款的大幅度增加()公司的报表利润与由经营所产生的现金流之间的比例变化()因处置长期资产而产生的巨大利润①进行债务重整将应收账款转为长期股权投资②向关联方出售长期股权投资③改变长期股权投资计价办法()中期报表与年度报表的收益相差甚大()关联交易带来的利润增加①转让研究开发成果②以费用分担方式转移期间费用③向关联方出租资产与土地使用权来增加收益④向关联方借款融资降低财务费用()利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用①将应计入本期的费用挂在“待处理财产损溢”科目②将费用挂在“待摊费用”科目()利用其他非常性收入增加利润总额①争取地方政府的补贴收入②利用营业外收入增加利润总额公司财务分析从财务数据的角度评估上市公司在执行既定战略的效果。财务分析的工具:比率分析和现金流分析从一个企业内部看企业获利能力和成长性取决于企业的经营管理、投资管理、融资战略和分红政策。比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估经理人员的管理能力和效果。比率分析法()纵向比较法()横向比较法()定值比较法公司财务分析:比率分析财务比率分析的数据来自利润表和资产负债表净资产收益率偿债能力分析资本结构分析经营效率分析盈利能力分析投资收益分析()净资产收益率净资产收益率=净利润所有者权益*=净利润总资产(总资产利润率)*总资产所有者权益(财务杠杆)*净利润总资产=净利润销售额(销售利润率)*销售额总资产(总资产周转率)*即:净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆()偿债能力比率流动比率(反映短期偿债能力一般认为生产企业合理的流动最低比率是)流动比率=流动资产流动负债速动比率(通常认为不应低于)速动比率=(流动资产存货)流动负债利息保障倍数(衡量偿付借款利息的能力)利息支付倍数=税息前利润利息费用应收账款(反映企业应收账款的效率)应收账款周转率=销售收入平均应收账款()资本结构比率股东权益比率(反映企业基本财务结构是否稳定)股东权益比率=股东权益资产总额*=股东权益(负债总额股东权益总额)*资产负债率(衡量企业在清算时保护债权人利益的程度)资产负债率=负债总额资产总额*股东权益与固定资产比率(衡量财务结构是否稳定的一个指标)股东权益与固定资产比率=股东权益固定资产总额*()经营效率分析存货周转率=销货成本平均存货存货周转天数=存货周转率固定资产周转率(衡量企业运用固定资产效率的指标)固定资产周转率=销售收入平均固定资产主营业务收入增长率(衡量公司产品生命周期盘度公司发展所处阶段)主营业务收入增长率=(本期主营业务收入上期主营业务收入)上期主营业务收入*()盈利能力分析销售毛利率(企业销售净利率的基础)销售毛利率=(销售收入销售成本)销售收入*销售净利率=净利销售收入*净利指税后利润主营业务利润率(反映公司获利水平)主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入*()投资收益分析每股净收益(反映普通股获利水平)普通股每股净收益=(净利优先股息)发行在外的加权平均普通股股数股息发放率=每股股利每股净收益*每股净资产(反映每股所代表的股东权益)每股净资产=净资产发行在外的普通股股数公司财务分析:现金流量分析上市公司向投资者提供的三大报表资产负债表反映了一定会计期间企业的资产、负债和所有者权益的总变化结果损益表反映了一定会计期间内企业的经营成果。这两个报表只提供了过去经营活动的静态账面成果而没有反映企业的经营活动造成这一结果的动态过程在会计信息披露上存在重大疏漏。现金流量表反映了会计期间内现金流入流出所引起的资产、负债和权益变化的动态过程反映了企业经营过程中获得现金的现实能力并为投资者更合理地预测企业未来现金流量提供数据基础。当现金流量表结合其他财务报表一起使用时所提供的信息能帮助使用者评价企业净资产的变动、财务结构(包括流动性和偿债能力)以及企业为适应环境和时机的变化而影响现金流量的金额和时间的能力。现金流量的信息有助于评价企业形成现金和现金等价物的能力并使使用者能够建立评价和比较不同企业未来现金流量的现值的模式。()现金流量构成现金流量是指在一定会计期间流入和流出企业的现金和现金等价物。我国将现金流量划分为三类:经营活动产生的现金用以判断在不依靠外部资金来源的情况下企业经营形成的现金流量是否足以偿还贷款、维持企业的经营能力派发股利以及进行新的投资。投资活动所产生的现金流表明有多少支出已用于为了产生未来收益和现金流量的投资业务。筹资活动所产生的现金流有助于资本提供者预计企业对未来现金流量的需求()现金流量表分析要点经营性现金流量为负数①一是公司正在快速成长②经营业务亏损或对营运资本管理不力。经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额①应收账款的巨增(应收账款有成为坏账的可能)②投资收益及营业外收入的变化(投资收益和营业外收入的增加直接作用于营业利润进而增加净利润)经营活动现金流量小于利息支付额它是判断公司偿债能力的指标投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致投资活动现金流量来源于企业收回投资、处置固定资产以及取得的债息股息收入现金流量的流向应是上述科目的支出。多元化一般带来公司成长率的下降。投资活动的资金来源是依赖内源融资还是外源融资一般而言依赖内源融资的企业财务状况较为稳健依赖外源融资会增加财务危机的可能性。公司是否有自由现金流量如何分配自由现金流量自由现金量可用于支付红利可由此判断股利分配政策取向。筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债不同形式的筹资活动对企业经营风险和收益的影响是不同的。十三、证券投资技术分析技术分析是通过分析证券市场的市场行为对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动分析股票市场过去和现在的市场行为。市场行为主要有三个方面:第一价格高低变化第二成交量变化第三完成变化所经过的时间。简单说就是:价、量、时。(一)技术分析理论的三大假设假设一:市场行为包括一切信息。认为影响股票价格的全部因素都反映在市场行为中没有必要对影响股票价格因素的具体过程内容过分关心假设二:价格沿趋势波动并保持趋势。认为股票价格的变动是按照一定规律进行的股票价格有保持原来方向的惯性假设三:历史会重复。认为市场中进行买卖的人会受到心理学中某些理论的制约即在某一场合得到某种结果那么下一次碰到相同或类似的场合就会得到相似的结果。(二)技术分析的维空间:价、量、时、空价和量是市场行为最基本的表现时间和空间是市场潜在能量的表现成交量与价格的趋势时间、空间与价格趋势的关系。(三)技术分析方法的分类指标法数值和数值之间的相互联系直接反映股票市场所处的状态进而提供建议。主要的指标有:相对强弱指标(RSI)、随机指标(KD)、方向指标(DMI)、MACD、OBV、心理线、乖离率等。切线法按照一定的发方式和原则在由价格数据所绘制的图表中画出一些直线然后根据这些直线推测价格未来的发展这些直线就是切线。切线主要起支撑和压力作用支撑线和压力线向后的延伸位置对价格的波动起到一定的制约作用。著名的切线有:趋势线、通道线、黄金分割线、甘氏线、速度线等。形态法根据价格在一段时间所走过的轨迹的形态预测股票价格未来趋势的方法。著名的形态有:双顶(M)、双底(W)。K线法将价格变化用K线图表示出来推测市场多空双方的力量对比进而判断哪方占据优势。波浪理论把价格的上下波动和不同时期的持续上涨下降看成与波浪的上下起伏一样价格遵循波浪起伏规律。数清波浪是其关键。循环周期理论价格的高点和低点的出现在时间上存在一定的规律性。(四)技术分析的局限性每种技术分析方法只注重证券市场的某个方面从特殊的角度进行分析研究。而证券市场的运行方式是不断发生变化的不可能每次都能全面周到地应对。各种突然出现的偶然因素也会使技术分析方法束手无策。技术分析要与基本分析相结合同时使用多个而不是一个技术分析方法每个结论要不断修正对技术分析不要寄予过高的希望。技术分析能够避免错误但不能避免全部错误技术分析是一种工具决定因素是人。人的偏好和习惯影响工具选择自然也影响技术分析结果。十四、证券监管证券监管的必要性()证券产品的特性与证券监管(与一般产品相比较证券是资本所有权的凭证其本身是虚拟资本)()证券业的特殊性与证券监管(行业的高度垄断、信息的充分公开、公共产品)()证券监管的现实必要性证券监管原则依法监管原则第一类:国家级法规()中华人民共和国证券法()中华人民共和国证券投资基金法()中华人民共和国公司法()中华人民共和国刑法对证券犯罪的规定()中华人民共和国信托法第二类:行政法规和部门规章()中国证监会股票发行核准程序()合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法()外资参股证券公司设立规则()外资参股基金管理公司设立规则保护投资者利益原则三公原则(公开、公平、公正)监管与自律相结合的原则证券市场监管目标与手段国际证监会公布了证券监管的三个目标:()保护投资者()透明和信息公开()降低系统风险监管手段()法律手段()经济手段()行政手段()自律手段证券监管体制第一类:集中型证券市场监管政府通过制定专门的证券法规并设立全国性的证券监管机构来统一管理全国证券市场。美国是集中型监管体制模式的代表。集中监管的特点:()具有一整套相互配合的全国性的证券市场监管法规()设立由全国性的监管机构负责监督、管理证券市场。集中监管的优缺点:优点()具有专门的证券市场监管法规统一管理口径使市场行为有法可依提高证券市场监管的权威性()具有超强地位的监管者能协调全国证券市场防止政出多门、相互扯皮的现象。缺点()容易产生对证券市场过多的行政干预()在市场行为发生变化时不能作出迅速反应并采取有效措施()在证券监管中自律组织与政府主管机构的配合有时难以完全协调。第二类:自律型证券市场监管政府除了一些必要的国家立法之外很少干预证券市场对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行监管强调证券业者自我约束自我管理的作用一般不设专门的证券监管机构。英国是自律性监管体制模式的代表。自律性监管模式的优缺点:优点()允许证券商参与制定证券市场监管的有关法规使市场监管更加切合实际有利于促进证券商自觉遵守和维护法规并且具有较大的灵活性和针对性()自律组织能够对市场违规行为迅速作出反应并及时采取有效措施。缺点()监管的非超脱地位使证券市场的公正原则难以得到充分体现()没有专门的监管机构协调全国证券市场发展区域市场之间很容易互相产生摩擦。中国证券监管体制国务院证券监管机构()中国证券监督管理委员会()中国证券监督管理委员会派出机构中国证监会在上海、深圳等地设立个稽查局在各省、自治区、直辖市、计划单列市共设立个证监局。自律性管理机构证券业协会证券交易所证券市场监管内容信息披露操纵市场欺诈行为内幕交易()信息披露信息披露的基本要求全面性、真实性、时效性证券发行与上市的信息公开制度招股说明书、上市说明书持续信息披露制度中报、年报、季报、临时报告、重大事项说明报告证券交易所的信息公开制度信息披露的虚假或重大遗漏的法律责任()操纵市场操纵市场行为①虚买虚卖②合谋、串通③连续交易操纵对操纵市场行为的监管①事前监管②事后补济()欺诈行为以获取非法利益为目的违反证券管理法规在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。①欺诈客户行为②对欺诈客户行为的监管()内幕交易公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员以获取利益或减少经济损失为目的利用地位、职务等便利获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息进行有价证券交易或泄露该信息行为。①内幕交易的行为主体②内幕信息③内幕交易的行为方式④对内幕交易的监管十五、证券市场国际化QFII制度QDII制度合资券商合资基金从“H股海外上市”到“H股A股同步上市”模式转型考试题宏观经济政策变动对证券市场有何影响?为什么政府必须对证券市场的信息披露进行监管?在国际金融动荡中,中国如何协调金融安全与金融创新的发
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