利率平价理论的实证研究

利率平价理论的实证研究复旦大学硕士学位论文利率平价理论的实证研究姓名:王华申请学位级别:硕士专业:数量经济学指导教师:徐剑刚 20030512 摘要利率平价理论主要考察利率如何影响汇率的变动,由于它是汇率决定理论的重要基础之二,因此一直以来成为学者们研究的重点。本文即通过考察自1 970年代初以来的最新数据,使用多种计量方法研究利率平价关系。首先,本文以二十三个OECD国家为研究对象使用一般回归方法检验名义利率平价。结果表明如果用短期利率进行检验,名义利率平价不成立;相反,用长期利率进行检验时,名义利率平价成立。其次,本文分别采用...

复旦大学硕士学位论文利率平价理论的实证研究姓名:王华申请学位级别:硕士专业:数量经济学指导教师:徐剑刚 20030512 摘要利率平价理论主要考察利率如何影响汇率的变动,由于它是汇率决定理论的重要基础之二,因此一直以来成为学者们研究的重点。本文即通过考察自1 970年代初以来的最新数据,使用多种计量方法研究利率平价关系。首先,本文以二十三个OECD国家为研究对象使用一般回归方法检验名义利率平价。结果表明如果用短期利率进行检验,名义利率平价不成立;相反,用长期利率进行检验时,名义利率平价成立。其次,本文分别采用约翰逊协整检验和群体协整检验方法对这些国家进行实际利率平价检验。结果显示实际汇率、长期实际利率差和累计经常收支占国内生产总值比重之差间存在着协整关系。再次,本文还通过协整检验和向量自回归方法研究了人民币实际有效汇率指数、中美两国实际利率差和中国累计贸易收支之间的关系,结果发现三者之间也存在着协整关系。最后,本文以名义利率平价条件为基础, 分析在资本项目开放下,汇率制度和货币政策独立性之间的关系,结果说明实行更为灵活汇率制度的国家享有较多的货币政策独立性。关键词:利率平价约翰逊协整检验群体协整检验货币政策独立性The Empirical Study of the I nterest Rate Parity Theory ABSTRACT The interest rate parity mainly investigates how the interest rate influ ences theexchange rate.And since it is one ofthe most i mportant foundations for th e theory onthe determinatio n ofexchange rate,it become s the focus ofthe researche rs.This paper is trying to t est the interest rate parit y through many econometricm ethods with latest data set s since the l970’S.Firstly, the paper conducts the ordi nary regression method on t he nominal interestrate par ity,using data from23OECD countries.The result confir ms that the nominalinterest rate parity holds in the lon g run.Secondly,the paper ca rries empirical study on th e real interest rate parity throughJohansen cointegrat ion test and panel cointegr ation test.The outcome says that thereis cointegration relationship among real exc hange rate,long real intere st ratedi娲mntials and cumul ative current account.Thir dly,the paper explores the c onnection between real effe ctive exchange rate,real in terest rate differentials a nd cumulative trade balance in China,by using themethod of cointegration test and V AR model.The paper discover s that there is alsosome coi ntegration relationship am ong three time series.Final ly,based on the nominal inte rest rate parity,the paper t ests the relationshipbetwe en exchange rate regime and monetary independence in th e open capital marketsand f inds that those countries w ho have more flexible excha nge rate regimes gainmore m onetary independence.Keywo rds:intemst rate parity Joh ansen cointegration panel c ointegration monetary inde pendence利率平价理论的实证研究...:-..一引日在现代开放经济中,随着世界经济一体化的进一步加剧,外汇交易活动不断增多,国际外汇市场正日益成为各国金融机构关注的焦点。自然地,汇率作为外汇市场最主要的变量工具,再加上它能够起到调整和联系各种宏观、微观经济因素,并影响国民经济内外均衡的作用,因此就理所当然地成为人们研究的主要课题。在研究汇率的有关理论中,人们试图从各个角度探讨汇率是如何被决定的,或者说影响汇率的主要因素有哪些。实际上,早在19世纪末人们便开始意识到通过调整利率可以影响汇率,譬如提高利率,本币相对外币升值:而降低利率,本币相对外币贬值。德国的经济学家洛兹(Lotz,1889)最早用利率差来解释汇率的变动,他在论及维也纳远期外汇市场上德国马克的汇率时指出,马克远期汇率的升贴水与德国国内的利率高低有关:同时他还认为,远期汇率不是由一种而是由多种利率共同决定的。在洛兹之后,英国的经济学家多伊奇(Deut sch,1914)在其出版的《外汇交易》一书中也认为,纽约的英镑远期汇率同时取决于美国和英国的利率。也就是说,如果英国的利率高于美国的利率,则纽约市场上英镑的远期汇率将低于即期汇率,远期汇率贴水。第一次世界大战结束之后,远期外汇市场的有组织交易迅速发展。就在这一段时期,英国的经济学家凯恩斯(Keynes,192 3)发表了著作《论货币改革》,在书中他第一次系统地阐述了汇率和利率之间的关系,初步建立起了古典利率平价的理论框架。在凯恩斯之后,美国经济学家艾因齐格(Ein zig,1937)在《远期外汇理论》一书中完成了古典利率平价理论体系。从20世纪60年代到70年代,以欧洲美元市场为中心的国际货币市场的出现,使得汇率的活动具备了新的特点,这刺激了经济学家们对利率平价理论进行新的研究。1970年代初布雷顿森林体系的瓦解,国际货币体系进入了浮动汇率制时代,关于汇率与利率关系的研究也逐渐升温。人们不断地对传统的利率平价理论提出新的继续阅读

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