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第十二讲 国债和国债市场.ppt

第十二讲 国债和国债市场

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2019-04-22 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《第十二讲 国债和国债市场ppt》,可适用于财会税务领域

第十二讲国债和国债市场四、国债市场及其功能五、政府直接隐性债务和或有债务目录国库券中国人民银行一、国债原理①②③④国债的含义及其发展过程国债的结构国债负担和限度国债的种类一、国债原理国债是整个社会债务的重要组成部分是中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。一、国债原理*财政与公共管理学院、国债的性质()特殊的财政范畴税:无偿债:有偿()特殊的债务范畴。私债:以财产或收益为担保公债:政府信誉--金边债券国债与私债的区别、举债主体不同国债:政府私债:私人和企业、举债目的不同国债:弥补赤字经济建设、宏观调控私债:营利性、信用基础不同国债:政府信誉私债:个人的财产和收入、债券的安全程度不同国债:安全被称为金边债务私债:安全性差*财政与公共管理学院、国债特征(国债三性)有偿性:如期偿还并向认购者支付利息自愿性:国债的发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上。灵活性:国债发行与否及发行多少一般完全由政府根据有关因素灵活确定不能通过法律形式预先规定。第一阶段:新中国刚刚建立的年当时为了保证仍在进行的革命战争的供给和恢复国民经济发行了“人民胜利折实公债”。第二阶段:年为了进行社会主义经济建设分五次发行了“国家经济建设公债”。第三阶段:年实行改革开放政策以后从理论上矫正了所谓“既无内债又无外债是社会主义的优越性”的错误思想积极完善国债制度科学地确定国债规模并按照社会主义市场经济的要求不断地强化国债的作用。一、国债原理杨百万的故事杨怀定人称“杨百万”、“中国第一股民”原上海铁合金厂职工在年从事国库券买卖赚取其人生第一桶金而成名随后成为上海滩第一批证券投资大户第一个从事大宗国库券异地交易的个人第一个到中国人民银行咨询证券的个人第一个个人聘请警察聘请保镖的人第一个主动到税务部门咨询交税政策第一个聘请私人律师第一个与证券公司对簿公堂第一个作为个人投资者被大学聘为教授。年月日辞职祖籍江苏镇江的杨怀定是"文化大革命"以前的初中毕业生曾在上海铁合金厂当过工人后来又当了仓库保管员。当时由于生活不富裕他就和妻子悄悄地干起了第二职业妻子承包了浙江上虞一家乡镇企业的销售业务他自己也在业余干点推销活儿。由于第二职业收入不错慢慢竟有了万元余款这在世纪年代的中国可是个不小的数字于是老杨便出手大方起来有时也买上几条外烟请厂里的工友们抽抽。不料这一来却引起了工厂保卫科的注意。有一次由于他管的仓库被盗人家怀疑他监守自盗公安局竟突然请他"谈话"他惊呆了。天后事情查清了是别人干的可这事却深深地刺激、伤害了自尊心很强的杨怀定。杨百万的第一桶金来自国债买卖我是年月日从工厂辞职的把自己的铁饭碗扔下之后在家里躺了两个礼拜琢磨该干哪一行。”在杨百万回忆中那两周做的另外一件事情就是看报纸他订了市场上所有能买到的报纸一共张。在月初的一天一条新闻引起了他的注意:年月日中国将开放国库券交易。他坚持天天去看报、学习。突然有一天他眼前一亮中国人民银行行长李贵鲜的一个讲话赫然映入眼帘:经国务院批准中华人民共和国境地内的公民可以自由买卖国库券国库券可以由死钱变活钱了可以流通了!由于当时全国有个城市都开放了国库券交易杨怀定决定要打听一下其他城市的行情。“但是那时候国库券行情属于国家机密但当天的《解放日报》报道了上海的开盘价和收盘价依此类推各地的党报一定会报当地的行情。”杨怀定立即跑到了上海图书馆翻看全国各地的党报终于查到安徽合肥当日国库券开盘价元收盘价元。连夜去合肥!一个来回元的本钱一下子变成了多元。跑了几次以后杨怀定决定借钱在把所有亲朋好友的钱都借了之后他手头有了万元现金开始背着更多的钱往返于合肥和上海之间。随着投入的钱越来越多杨怀定每一个往返所赚的钱也越来越多。“那时候只有元面值的人民币那时候没有点钞机我们哗啦哗啦地数钱真的数到手抽筋而且神经高度刺激。当时我吃粒安眠药晚上也只能睡两个小时。钱的力量太大了1而通过这种蚂蚁搬家的方式一年之间杨怀定变成了杨百万。专做“傻事”  只为吃颗定心丸在身家超过百万半年之后杨百万便声名在外了因为上海证券交易所每天万的成交量中有来自杨怀定证券所纳闷:他究竟为何会有那么多的国债券?  “查一查制度上是否有什么漏洞为什么杨百万赚得比我们证券公司还多。”当时上海市高层领导的批示让杨百万一度感到不安。他天天想之后做了其他“倒爷”眼中的几件“傻事”。“我先去了税务局那天正好是局长接待日我说我是小平同志说的先富起来的人我要交税。”报上“杨怀定”的名字局长惊叹:你就是杨怀定啊我们早就注意你了。但是国库券的税是免掉的从事国库券交易也不用交税。杨怀定又跑到人民银行要求接受党和国家的教育。买卖国库券到底合法不合法?接待的同志并没有给出明确的答复而是反问杨百万“你觉得呢?”杨百万随即拿出事先准备好的《金融时报》指出在开放国债市场首日人民银行总行发出的“欢迎公民随时买进随时卖出”的鼓励。。“我是公民我做的事情就是随时买进随时卖出那就应该是‘合法的’。”以上是杨百万为赚到的钱所做的工作而为了确保自己之后的买卖有理有据他跑到公安局以每月元的工资请了两名公安人员为其当保镖。对于自己最初的百万身家杨怀定并不觉得有什么了不起但这几件“傻事”却是杨百万引以为豪的。“我的战略步骤把人震撼了。”*财政与公共管理学院二、国债的种类、结构和负担(一)国债的种类和结构、按举借形式分为政府借款和发行债券政府借款:通过借款协议形式筹集资金的国债形式发行债券:政府通过发行有价证券的形式来筹集资金。政府借款发行债券二、按照发行地域分类国内国债(内债)、国外国债(外债)国内国债指在本国境内发行的国债。它的流通和偿还过程都在本国境内进行。承购者是本国法人和公民发行单位也是本国货币。国外国债指在外国发行的国债。它的流通和偿还过程都在外国进行。承购者是外国法人和公民发行单位也是外国货币。外汇储备排行中国大陆:万亿美元日本:万亿美元俄罗斯:亿美元印度:亿美元中国台湾:亿美元韩国:亿美元新加坡:亿美元中国持有美国国债亿美元美国财政部公布数据显示年月份中国持有美国国债亿美元较月份的增持亿美元。我国是美国国债第一大持有国。三、按照流通条件分类可转让国债、不可转让国债可转让国债指在期限内可以自由买卖转让的国债。不可转让国债指在期限内不可以自由买卖转让的国债。四、按发行凭证分类记账式国债、凭证式国债、凭证式国债:是指国家采取不印刷实物券而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明不可上市流通转让从购买之日起计息。在持有期内持券人如遇特殊情况需要握取现金可以到购买网点提前兑取。凭证式国债是以财政部为发行主体、以国家信用为保证、面向城乡居民和社会各类投资者发行的储蓄类债券。凭证式国债年发行到年历时十年累计发行总额近亿元占同期内债发行规模对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用已成为我国国债发行的两大主要品种之一。记帐式国债记账式国债又名无纸化国债是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权并可以上市交易的债券。记账式国债的发行和交易均无纸化所以效率高成本低交易安全。六、按照偿还期限分类有期国债、无期国债有期国债也称定期国债是指政府规定还本付息期限的国债。无期国债也称不定期国债是指政府不规定确切偿还期限的国债。有期国债分为短期国债、中期国债、长期国债短期国债(年以下)短期国债特征:周转期短及流动性大短期国债目的:应付国库在某预算年度内暂时入不敷出之需要短期国债主要包括:银行借款、国库券国库券简称库券是由国库发行用以弥补财政临时收支差额的债券。也称近似货币或准货币。我国年以下的国债在年以前是没有的从年开始发行了真正意义上的短期国债。主要用于平衡国库短期开支中期国债(年)中期国债指它作为一个介于短期国债和长期国债之间的品种政府筹集的资金或者用于弥补赤字或者用于投资不再作临时周转。长期国债长期国债指偿还期限在年或年以上的国债。长期国债期限长政府短期内无筹资履约偿还之负担并且可以较长时间地占用国债投资者的资金常被作为政府投资的资金来源。我国长期国债的发行很少例如在年月日财政部发行了年第七期记账式国债期限为年。无期国债无期国债又称永久国债是有期国债的对称在发行时并未规定还本期限债权人平时仅按期索取利息无权要求清偿。目的避免债券持有者在政府财政困难时期要求偿付。无期国债不意味政府永久不还通常为上市国债政府预算资金充裕时随时从市场买入注销债券持有者随时在市场抛售提回资金。补充内容:国债要素与过程一、国债要素国债发行者、国债承购者、国债持有者、国债名称、国债面额、国债利率、国债期限、国债发行数量以及国债发行日期与计息日等。(一)国债发行者国债发行者是发行国债的主体亦即国债债务人。这个发行主体是国家最高级次的政府。国债的最终发行主体是中央政府真正的债务人是中央政府。财政部代表中央政府发行国债因此国债被视作是财政部的债务。(二)国债承购者国债承购者指政府举借国债时承购国债的人。广义国债范围看包括承购政府债券的人还包括对政府非债券形式债务提供资金的人总之是向政府交付国债收入款项的主体。国债承购者是自然人或法人国债发行通过中介人进行除非中介人用自己的资金实际购买否则不属于国债承购者。(三)国债持有者国债持有者指实际持有国债人自然人和法人国债持有者是否是国债承购者取决于国债偿还之前是否转让。政府还本付息时对象不是国债承购者(除了非转让债务外)而是国债持有者。偿债时的国债持有者也称之为国债还本付息对象。(四)国债名称国债名称指每一次国债发行时的称号。如人民胜利折实公债、国家重点建设债券国债名称是一个通用称号如国库券国债可以在证券市场上流通主管部门冠以某种名称以便于管理(五)国债面额国债面额指国债券的票面金额。票面金额的基本要素:货币单位、货币数量国债发行时或按票面金额认购缴款或按低于或高于票面金额认购缴款国债偿还时或按票面金额还本再加利息或仅按票面金额还本。(六)国债利率国债利率是国债利息与其本金的比例它是计算国债利息的尺度。国债利率通常用年利率表示也用月利率表示对政府而言国债利率在一定程度上反映其债务负担对国债投资者而言国债利率在一定程度上反映其债权收益。(七)国债期限国债期限指国债发行到国债偿还之间的时间间隔。短期的国债常用天或者月表示中、长期的国债常用年表示。(八)国债发行数量国债发行数量指某次国债的数量规模有计划发行量和实际发行量之区别。计划发行量是确定的值实际发行额是国债发行对象实际承购国债数量数。二者之间大小关系反映国债发行任务完成情况。国债发行量完成率=实际发行额×%计划发行量国债各种性质债务的互相搭配以及债务收入来源和发行期限的有机结合。应债主体结构:各类企业和各阶层居民各自占有社会资金的比例。国债持有者结构(应债资金来源结构):各类企业和各阶层居民实际认购和持有国债的比例(受应债主体结构制约社会财富分配)。国债期限结构:短期国债、中期国债、长期国债、永久国债国债的结构国债期限结构的合理化:国债期限结构如果过于集中容易导致国债偿还集中到期难以发挥国债的调节作用。同时单一的国债期限结构不利于投资者进行选择也难以满足持有者对金融资产期限多样化的需求。()认购人负担()政府负担()纳税人负担()代际负担一、国债原理(二)国债负担和限度、国债负担:社会负担()认购者负担:改变认购者的经济行为()政府(债务人)负担:还本付息()纳税人负担延期的税收(因为还债的收入来源最终还是税收)()代际负担:透支子孙。国债限度国债的限度:是指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模问题。衡量国债绝对规模指标:衡量国债相对规模指标:一、国债原理(一)国债绝对量指标国债总额也称国债余额国债发行额国债还本付息额.国债总额也称国债余额指政府现存而尚未清偿的债务总额。从总体上反映政府的债务额度。它是当年新债额与历年累积额之和。内债总额、外债总额.国债发行额指国债在某年度的发行额。平价发行下不考虑发行手续费因素国债发行额就是这一年的国债收入。这是从政府收入角度来衡量国债的数量。内债发行额、外债发行额.国债还本付息额指在某年度政府对国债的偿还额。从政府支出角度来衡量政府债务负担。内债还本付息额、外债还本付息额国债发行额减去国债还本付息额为国债净收入。前者大于后者时政府才有净债务收入可利用。(二)国债相对量指标国债余额占GDP的比重国债负担率国债发行额占应债主体收入水平的比重国债当年付息额占财政收入的比重或国债发行额占财政支出的比重债务依存度、国债负担率=当年国债发行额(国债余额)当年GDP一般认为当一国政府的公债负担率低于时其公债规模的大小较为适度。国际公认的国债负担率最高界限为。、居民国债负担率=当年国债发行额居民储蓄、政府偿债能力=当年付息额当年中央财政经常收入=当年国债发行额当年中央财政支出债务依存度=当年国债发行额当年中央财政支出(中央支出对债务的依赖程度)一般认为当一国政府的公债依存度低于、中央政府的公债依存度低于时公债规模较为适度。国债相对规模指标:一、国债原理国债的发行:指国债售出或被个人和企业认购的过程。它是国债运行的起点和基础环节核心是确定国债发行的方式发行者的目标:最小的成本筹集所需资金认购者的目标:最小的投资获得最大的收益协调方式:票面利率偿还期限和发行价格一、国债原理一、国债原理一、国债原理补充:直接发行和间接发行国债直接发行指发行者不借助中介机构发行者直接向投资者推销国债。政府自行承担国债推销的业务工作同时发行费用或者损失也由政府部门自己承受。国债间接发行指发行者依靠中介机构帮助由中介机构代理完成国债发行事宜。政府不必自行承担发行工作但须向中介机构支付发行费用。实践中间接发行用得较多能及时筹集政府需要的国债资金发行效率较高(一)连续发行方式连续经销法是指国债销售机构通过其专设柜台持续卖出国债的方法。属于一种比较灵活的方式。连续经销法的特征:一般采用间接发行发行条件可以灵活调整经销期限不限定“随买”的发行形式(二)承购包销法承购包销法是由政府和承购包销团签订承购包销合同来销售国债的方法。承销人承受国债后继续向社会投资者分销分销不出去的部分由承销人自己购买。承购包销法的特点:发行权的转让政府不再干预国债收入提前入库政府及时使用资金。承购包销团的组成:由商业银行、信贷机构和证券商等组成的辛迪加集团(金融集团)有时中央银行也参与国债包销。(三)公募招标法公募招标法指发行者先不规定国债发行价格或其他发行条件由投标人直接竟价发行者根据投标产生的结果来发行国债。由于招标是公开进行的属于公墓性质所以称为公募招标法。一、国债原理还本方式:()分期逐步偿还法()抽签轮次偿还法()到期一次偿还法()市场购销偿还法()以新替旧偿还法还本资金来源:()设立偿债资金()预算列支()举借新债一、国债原理()按期支付法:债券应付利息在债券存在期限内分作几次(如每一年或半年)支付一般附有息票债券持有者可按期剪下息票兑付息款。这种方式往往适用于期限较长或在持有期限内不准兑现的债券。()到期一次支付法:债券应付利息同偿还本金结合起来在债券到期时一次支付。这种方式则多适用于期限较短或超过一定期限后随时可以兑现的债券。一、国债原理二、国债的经济效应和政策功能李嘉图等价定理的含义(债务和税收等价)李嘉图等价定理的思想(既税收和借债等价)是李嘉图于世纪提出的年巴罗(Barro)发表了《政府债券是净财富吗?》通过深奥的数学推理复兴了李嘉图债务和税收等价这种古老思想。李嘉图等价原理认为:政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别即债务和税收等价。对李嘉图等价定理的评论许多学者从不同角度反驳了李嘉图等价定理李嘉图二、国债的经济效应和政策功能国债发行量的变化不仅影响国民收入而且影响居民所持有资产的变化这就是所谓的资产效应。正因为国债有资产效应所以国债在经济增长中具有稳定功能。二、国债的经济效应和政策功能国债融资增加支付支出并通过支出的乘数效应增加总需求或通过将储蓄转化为投资并通过投资的乘数效应推动经济的增长。国债对总需求的影响有两种不同的情形:第一种情形是叠加在原有总需求之上增加总需求另一种情形是在原有总需求内部只改变总需求结构而不增加总需求。至于究竟属于哪一种情形主要取决于不同的应债主体即不同应债资金来源需要进行具体分析才能做出判断。二、国债的经济效应和政策功能我国实施积极财政政策中国债投资集中力量建成大批重大基础设施项目办了一些多年想办而没有办的事既增加了有效供给也基本解除长期存在的基础设施的“瓶颈”改善了供给结构。这也就是国债的供给效应。二、国债的经济效应和政策功能弥补财政赤字:用国债弥政赤字实质是将不属于国家支配的民间资金在一定时间内让渡给国家使用是社会资金使用权的单方面转移。筹集建设资金调节经济:国债是对GDP的再分配反映了社会资源的重新配置是财政调节的一种重要手段。二、国债的经济效应和政策功能三、我国债务负担率及债务依存度的分析国债(包括国内外债务)是弥补在财政赤字的唯一来源赤字是一种流量而国债负担是赤字积累的余额所谓国债负担率是指国债余额占GDP比重。国债负担首先是要支付利息并计入预算的经常支出当国债规模还比较小的时期付息负担微不足道随着国债规模逐渐增大付息负担也随之增大当达到占经常性支出的一定比例时就会排挤其他经常性支出而导致财政状况的恶化。国债负担其次是还本负担国债的特点是以税收作保证的政府信用债务。三、我国债务负担率及债务依存度的分析防范财政风险和债务危机时,人们总会提到赤字率、债务率,根据这两个指标来判断国家财政状况而作为判断的参考标准就是欧盟于年制定的《马斯特里赫特条约》规定的赤字率、债务率。《马斯特里赫特条约》三、我国债务负担率及债务依存度的分析链接:《欧洲联盟条约》即《马斯特里赫特条约》于年月日第届欧洲共同体首脑会议在荷兰的马斯特里赫特(Maastricht)举行。经过两天辩论通过并草签了《欧洲经济与货币联盟条约》和《政治联盟条约》即《马斯特里赫特条约》。这一条约是对《罗马条约》的修订它为欧共体建立政治联盟和经济与货币联盟确立了目标与步骤是欧洲联盟成立的基础。三、我国债务负担率及债务依存度的分析应当如何看待《马约》参考值的效应?首先应当肯定《马约》参考值是一种在经济正常运行条件下约束、协调和防范政府债务的有效措施。其次《马约》的参考值是一个参考值不是绝对标准其间存在一个上下波动的弹性区间,而实际债务率取决于赤字率与经济增长率变化的动态。第三《马约》参考值是约束和防范债务危机的措施而不是也不可能是治理债务危机的根本措施。三、我国债务负担率及债务依存度的分析三、我国债务负担率及债务依存度的分析近年来我国国债余额虽然逐年有所增长但国债负担率却基本上维持在以下只有年为。从国际比较来看近年来在国际金融危机冲击下各国国债负担率普遍攀升的情况下我国国债负担率目前仍处于低水平距离国际公认的的参考值仍存在较大的空间。表我国中央财政国债余额及国债负担率年份国债余额(亿元)国债负担率(%)三、我国债务负担率及债务依存度的分析年世界各国债负担率①国债与财政赤字简单动态分析框架②我国国债负担率变化趋势和原因的分析三、我国债务负担率及债务依存度的分析根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架推导出计算国债负担率升(降)变化的公式:db=b(ry)z其中:db代表以微分符号表示的国债负担率的升(降)变化b代表国债负担率r代表实际国债利率y代表GDP实际增长率z代表基本赤字率。三、我国债务负担率及债务依存度的分析推导过程:设B代表国债余额i代表国债的名义利率π代表通货膨胀率r(实际利率)=iπP为价格总水平Y为实际产出(GDP)水平y为实际产出Y的增长率z为基本赤字率(作为GDP的一个比例)b为债务负担率。根据定义b=BPYb随时间而发生的变化用微分符号表示则为dbdb=d(BPY)根据微积分中的“分数法则”我们可以得到公式:db=d(BPY)=dBPYb(πy)()如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字而财政赤字又等于基本赤字(我们可以用zPY来表示)加国债的利息支出(等于国债余额乘以名义利率iB)用公式表示就是:dB=iBzPY()把()式代入()式可以得出:db=ibzb(πy)()将()式合并得到:db=b(iπy)z()=b(ry)z三、我国债务负担率及债务依存度的分析三、我国债务负担率及债务依存度的分析r(实际利率)Y(实际经济增长率)Z(基本赤字率)db(按公式计算)db(实际)国债依存度是说明财政支出中有多大比例是依靠国债来支付的所以国债依存度是通过当年国债发行额与财政支出的对比来计量的但由于采取的分子和分母口径的不同可以有不同的计量方法:()当年国债发行额(中央财政支出还本付息支出)()当年财政赤字(当年发行额-还本数)中央财政支出(本级支出)()当年财政赤字全部财政支出。三、我国债务负担率及债务依存度的分析我国国债依存度(%)三、我国债务负担率及债务依存度的分析年份方法方法方法本书认为按第一种方法计算的债务负担率存在明显不合理之处。第二种计算方法却能更准确地反映当年中央财政支出对国债的依赖程度即从当年发行额中扣除还本部分也就是用于弥补财政赤字部分才能表明当年中央财政支出对国债发行的依存度。按第三种方法计算的国债依存度对完善我国的国债制度具有重要的参考意义。三、我国债务负担率及债务依存度的分析四、国债市场及其功能在证券市场中进行的国债交易即为国债市场。国债市场按照国债交易过程可分为发行市场和流通市场。国债发行市场指国债发行场所又称国债一级市场一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构之间的交易通常由证券承销机构一次全部买下发行的国债。国债流通市场是国债流通的场所又称国债二级市场一般是国债承销机构与认购者(包括中央银行)之间的交易也包括国债持有者与国债认购者之间的交易。四、国债市场及其功能国债作为财政政策工具国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能国债作为金融政策工具国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能四、国债市场及其功能政府通过中央银行直接参与国债交易活动以一定的价格售出或收回国债就可以发挥诱导资金流向和活跃证券交易市场的作用。这种功能具体表现在诸多方面:国债市场是一国金融市场的重要组成部分。国债市场拓宽了居民的投资渠道。国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善有利于降低不良资产率使其抗风险能力大大增强。国债市场是连接货币市场和资本市场的渠道。国债是央行在公开市场上最重要的操作工具。四、国债市场及其功能证券交易所国债市场目前的交易所国债市场是积极的个人投资者购买国债的渠道同时也是中小企业进行投资的一个重要方向。银行间债券市场我国银行间债券市场的发展有利地支持了国债的发行它的高流动性以及在市场运行基础上确定的国债发行价格保证了国债在一级市场的销售对我国财政政策的实施发挥了重要作用为央行的公开市场业务操作奠定了基础柜台交易市场柜台交易市场的作用:首先是柜台交易国债业务的开办对于银行来说可以利用现有的设备开辟新的市场提高银行的设备利用率和人员的劳动效率。其次柜台交易国债业务作为银行的中间业务可以为银行增加中间业务收入为银行带来潜在的客户群体对于改善银行的经营状况提高银行的经营效益都有积极作用。第三可以把银行间债券市场的记账式国债与柜台交易国债市场相连接使更多的参与者间接进入银行间债券市场对于提高债券的流动性、活跃债市、扩大市场容量都有不可忽视重大作用第四可以使货币当局主要通过银行间市场进行的公开市场业务产生的效果能直接影响到社会提高了货币政策的效能。四、国债市场及其功能国债市场之间的不连通国债市场的流动性不足市场的基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求尚未形成合理的收益率曲线存在利率风险市场产品过于简单缺乏衍生产品四、国债市场及其功能扩大银行间市场交易主体促进银行间市场交易与交易所市场的连接。完善国债管理制度。推进市场信息技术和法治建设进一步完善市场法规加强市场监督。加快市场信息建设提高市场信息集散与揭示的水平是发展市场、规范市场、提高监管水平的需要。加强市场基础设施建设改进国债的托管清算制度。加快银行间市场的资信评级制度建设,帮助交易成员控制信用风险根据市场环境的变化进行国债新品种和交易形式的创新。建立国债投资基金培育专业投资队伍。四、国债市场及其功能第二节国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价定理及其实证研究二、国债的经济效应三、国债的政策功能CUFEPUBLICFINANCE李嘉图等价定理:案例一个案例:假如你这个月工资元你会花多少钱来买衣服?CUFEPUBLICFINANCE李嘉图等价定理:案例假如你将其中的元买了财政部发行的国债用于投资你会买多少价钱的衣服?CUFEPUBLICFINANCE李嘉图等价定理:案例假如政府在你发工资当月征收了元的税收你会买多少钱的衣服?一、李嘉图等价定理及其实证研究(一)李嘉图等价定理的含义认为政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别即债务和税收等价。核心观点是国债仅仅是延迟的税收当前为弥补财政赤字发行的国债本息在将来必须通过征税偿还而且税收的现值与当前的财政赤字相等。如果李嘉图定理成立即所谓的发行国债等于未来税收则以增发国债为手段的扩张性的财政政策就不会影响总需求。扩张性财政政策无效CUFEPUBLICFINANCE李嘉图等价定理李嘉图等价定理扩张性政策无效从表面上看税收筹资和以债券筹资并不相同,但是政府的任何债券发行都体现着将来的偿还义务从而在将来偿还的时候会导致未来更高的税收。如果人们意识到着一点他们会把相当于未来额外税收的那部分财富积蓄起来结果此时人们可支配的财富的数量与征税的情况一样。社会总需求不变。(二)对李嘉图等价定理的反驳假设条件太强与现实不符:、理性预期、人们总是遗留给后代一定规模的财产、政府债务没有违约风险、个人具有完全的预见能力和充分信息……二、国债的经济效应和影响(一)国债的资产效应(长期效应)国债的发行不仅影响国民收入(短期效应),而且影响居民所持有的资产的变化当人们持有债券而增加消费时说明国债具有资产效应。“国债错觉”承认国债的资产效应就是否定李嘉图等价定理。(二)国债的需求效应国债对总需求的影响有两种不同的情形:一是叠加在原有总需求之上增加总需求二是在原有总需求内部只改变总需求结构而不增加总需求。、中央银行购买国债公债如果通过中央银行承购一部分则中央银行购买公债的过程就是向流通中投入货币的过程且通过货币乘数进一步扩大货币流通会引起通货膨胀。形成扩张总需求。、商业银行或居民个人购买国债商业银行或居民个人购买国债只是购买力的转移或替代不会产生增加货币供给从而引起总需求效应。中国的准备金率  中央银行通过调整存款准备金率可以影响金融机构的信贷扩张能力从而间接调控货币供应量。我国的存款准备金制度是在年建立起来的近二十年来存款准备金率经历了六次调整。年以来随着货币政策由直接调控向间接调控转化我国存款准备金制度根据宏观调控的需要进行调整自年以来我国存款准备金率进行过两次大的调整一次是年月将存款准备金率由下调到一次是年月存款准备金率由下调到。一次是从年月日起提高存款准备金率个百分点即存款准备金率由现行的%提高到.%从年月日起,下调工商银行(,)、农业银行、中国银行(,)、建设银行(,)、交通银行(,)、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。同时,继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。最新的一次调整是中国人民银行决定从年月日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点到达农村信用社、村镇银行暂不上调。上调存款准备金率将使银行的信贷膨胀遭到遏制不良贷款反弹压力也将持续存在银行业绩增长令人担忧。这些担忧反映到股票市场上可能意味着下半年银行股将难以走强。而如果银行能够成功实现向零售银行业务的转变大幅提高中间业务收入降低对利息收入的依赖那么该类银行无疑将受到投资者追捧。(三)国债的供给效应增加供给总量国债收入用于投资增加供给改善供给结构投资领域不同改变供给结构公债的效应评价:、积极影响()公债可以调节总供给与总需求使社会资金得到充分运用促进经济稳定。()公债可以广泛吸收社会小额游资并集中于公共投资有助于社会经济的发展。、消极影响()在金融市场资金一定的情况下通过挤出效应排挤了一部分私人投资。()公债如果通过中央银行承购一部分则中央银行购买公债的过程就是向流通中投入货币的过程且通过货币乘数进一步扩大货币流通会引起通货膨胀。()累积的公债使政府支出的利息费用迅速增加成为财政的负担限制财政政策功能的发挥。货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系。在货币供给过程中中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着数倍扩张(或收缩)的效果或反应这即所谓的乘数效应。货币乘数主要由通货存款比率和准备存款比率决定。通货存款比率是流通中的现金与商业银行活期存款的比率。它的变化反向作用于货币供给量的变动通货存款比率越高货币乘数越小通货存款比率越低货币乘数越大。准备存款比率是商业银行持有的总准备金与存款之比准备存款比率也与货币乘数有反方向变动的关系。  完整的货币(政策)乘数的计算公式是:k=(Rc)(RdReRc)。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币(政策)乘数的基本计算公式是:货币供给基础货币。货币供给等于通货(即流通中的现金)和活期存款的总和而基础货币等于通货和准备金的总和。三、国债的政策功能(一)弥补财政赤字发行国债弥补财政赤字一般不会影响经济发展可能产生的副作用也小但不能把国债视为医治财政赤字的“灵丹妙药”。(二)筹集建设资金中国:http:wwwstatsgovcntjsjndsj日本:建设债券赤字债券(三)调节经济国债是对GDP的再分配反应了社会资源的重新配置是财政调节额一种手段。国债的三大功能、弥补财政赤字弥补财政赤字是国债产生的直接导因也是现代国家的普遍做法。财政赤字的弥补方式动用财政结余、增税、银行透支、发行国债。发行国债弥补财政赤字一般不会影响经济发展可能产生的副作用也小但不能把国债视为医治财政赤字的“灵丹妙药”。、筹集建设资金国债可为政府筹集一定的建设性资金以用于基础设施等领域的投资。、调节经济国债是对GDP的再分配反应了社会资源的重新配置是财政调节一种手段。年的审计报告就指出:被调查的个省的个国债环保项目总投资额亿元但是在这个国债环保项目中只有个按计划完工并且达到了要求仅占全部项目数量的%。最典型的是中央电视台的《经济半小时》节目曾经曝光四川省使用首批国债资金万元兴建了家垃圾处理厂可是其中竟然有家垃圾处理厂都没能正常运行垃圾处理厂旁边的垃圾越堆越高。民企套取巨额国债案海南一个家族企业仅以万元资本金便控制了亿元百倍于其身价的国债建设项目并骗套资金多万元。  这家名叫海南万州市政建设有限公司因在万宁供水国债项目建设中骗套巨额国家建设资金其法定代表人、总经理陈涛(万宁市人大常委会委员)已被公安机关依法逮捕。海南万宁供水工程是国债资金扶持的公用事业建设项目。年立项年开工年竣工投产。建设规模为万吨日概算投资亿元财政批复决算亿元由海南万州市政公司承建。资料显示该单位是民营企业注册资本万元。国家审计署驻深圳特派办年月对万宁供水国债建设项目的审计审计人员经过多天的调查取证揭开了隐藏在万宁供水项目背后的黑幕。据查证万州市政公司在万宁供水项目建设中弄虚作假虚报决算疯狂骗套巨额国债建设资金。经审计查实截至年月底陈涛等人通过虚增内容、伪造结算资料、多计造假等手段虚报决算套取建设资金万元。通过私刻公章、伪造合同虚构材料采购事项、骗取、转移国家建设资金万元。 审计发现该公司管理十分混乱主要工程和材料采购都不经过招标或招标流于形式其中有一半以上的工程分配给陈涛控制的施工单位和其妹夫刘光云组建的不具备资质的施工队。公司财务管理更乱审计人员在一次盘点中发现该公司编制的假账竟达套之多白条入账、重复记账大笔现金支出等问题非常普遍。该公司还以虚假的会计报表骗取银行贷款万元。 从年到年底陈涛一口气成立了个“恒”字头的家族企业:恒涛实业、恒涛装潢、恒运旅业、恒动环保并已获建规模万元的兴隆恒涛花园酒店(由恒动环保公司运作)这些公司的法定代表人均由陈涛及其妻子李代萍担任股东由陈涛姐姐陈秀兰、妹妹陈秀娟、妹夫刘光云组成。    这些公司大多是中心公司套钱洗钱的工具。经查这几个公司除恒动环保在运作恒涛酒店外其他个公司均无经营但资金往来却很热闹。被万州市政公司骗套的万元建设资金中有多万元被绕着圈子转至个公司。其中用作恒涛实业投入万州市政公司资本金万元(公司实际资本金原来才万元)用于陈涛的恒涛花园酒店购买土地、设计费等万元开具现金和转账支票给陈涛万元、用于购住房万元以恒涛实业、恒运旅业、“万宁二建”、刘光云的名义借款给万州市政公司分别为万元、万元、万元、万元。陈涛有年公安系统工作经历是当地名流除了万州市政公司总经理、万宁市人大常委会委员外还是万宁市商会会长、政协常委、书画协会会长。当审计组将“虚假交易转移资金”方面的审计证据给陈涛签意见时他慌了。年月初他急忙拿来一沓资料向审计组提供了个家族公司及关系密切的公司于月日归还“国债资金”的收据本。但审计人员发现收据是依次跳号填写的再查资金来源发现所谓“归还国债”实际是陈涛公司通过其控制的“万宁二建”银行账户挪用国债建设资金万元还上的。一个家族企业以小搏大的“神话”破灭了但“神话”反映出国有资产管理中存在着致命的漏洞。同时社会资本进入国家基本建设和公用事业领域后应如何规范、如何管理、这个反面案例同样提出了值得警醒的问题。交通建设资金何以成为贪官们的“聚宝盆”?现今全国交通系统上下贪污腐败案件层出不穷其原因即可追溯到交通投资体制。一切基建资金在交通系统内部封闭运行交通行政部门与负责建设的公司多为母子关系筋血相连导致政府权力部门化部门权力个人化个人权力绝对化。这正是腐败之源。交通建设领域成为腐败的多发地带自然和交通建设资金的丰裕不可分割。尤其在年后为了配合积极财政政策国家发行了几千亿元的国债启动了大规模的国债投资项目。国债资金投资最多的领域是交通和通信占%其次是城市基础设施建设和城市改造。:修桥筑路是个“聚宝盆”这“聚宝盆”里的宝贝就是源源不断的国债资金而弊端丛生的投融资体制使其不可避免地成为大大小小的贪污者的盛宴。国债资金无异于一块肥美的“唐僧肉”每年从国家确定是否发行国债、发行总额到基本落实具体项目仅有两个多月时间。而项目多达几千个靠各主管部门有限的人手难以进行周密充分的评估、考察和审查很难做出完全正确、理性的选择。这就给了套取资金的不轨之徒以可乘之机。个别地区虚报项目套取资金的现象便自然而然地出现了。辽宁省瓦房店市交流岛乡防潮堤建设工程弄虚作假、大量挪用国债资金案国家审计署在年曾查明辽宁省瓦房店市交流岛乡防潮堤建设工程弄虚作假、大量挪用国债资金案。该乡乡委书记联手拦海工程指挥部挪用万元国债资金用于弥补财政经费不足套取的国债资金用到哪里去了呢?有此一例:年月该乡党委书记提出乡里想买车由乡长经手动用国债资金购买奥迪轿车一部。第三节我国债务负担率及债务依存度的分析一、我国当前国债负担率水平二、我国国债依存度分析第三节我国债务负担率及债务依存度的分析一、国债负担率分析我国国债发行和国债负担率情况国债负担率=国债余额GDP国际公认的指标:%三、我国债务负担率及债务依存度的分析近年来我国国债余额虽然逐年有所增长但国债负担率却基本上维持在以下只有年为。从国际比较来看近年来在国际金融危机冲击下各国国债负担率普遍攀升的情况下我国国债负担率目前仍处于低水平距离国际公认的的参考值仍存在较大的空间。表我国中央财政国债余额及国债负担率年份国债余额(亿元)国债负担率(%)三、我国债务负担率及债务依存度的分析年世界各国债负担率国债依存度是说明财政支出中有多大比例是依靠国债来支付的所以国债依存度是通过当年国债发行额与财政支出的对比来计量的。但由于采取的分子和分母口径的不同可以有不同的计量方法:()当年国债发行额(中央财政支出还本付息支出)()当年财政赤字(当年发行额-还本数)中央财政支出(本级支出)()当年财政赤字全部财政支出。三、我国债务负担率及债务依存度的分析我国国债依存度(%)三、我国债务负担率及债务依存度的分析年份方法方法方法本书认为按第一种方法计算的债务负担率存在明显不合理之处。第二种计算方法却能更准确地反映当年中央财政支出对国债的依赖程度即从当年发行额中扣除还本部分也就是用于弥补财政赤字部分才能表明当年中央财政支出对国债发行的依存度。按第三种方法计算的国债依存度对完善我国的国债制度具有重要的参考意义。三、我国债务负担率及债务依存度的分析第四节国债市场及其功能一、什么是国债市场二、国债市场的功能三、国债市场的构成一、什么是国债市场  国债市场是指国债交易的场所或系统是证券市场的重要组成部分。  国债是一种财政收入形式国债券是一种有价证券。证券市场是有价证券交易的场所政府通过证券市场发行和偿还国债意味着国债进入了交易过程。而在证券市场中进行的国债交易即为国债市场。国债市场按交易的阶段或层次国债发行市场(国债发行的场所)又称国债一级市场一般是政府与债券承销机构(一级自营商)之间的交易。通常由承销机构一次全部买下发行的国债。国债流通市场(国债流通的场所)又称国债二级市场一般是国债承销机构与认购者之间的交易也包括国债持有者与国债认购者之间的交易。国债市场按交易的场所场内交易(证券交易所交易)在证券交易所交易场外交易不在交易所营业厅从事的交易包括:银行间国债交易中央银行与商业银行之间以及商业银行相互之间在交易所之外所进行的国债交易银行柜台交易商业银行与投资者之间在商业银行所进行的国债交易二、国债市场的功能 (一)实现国债的发行和偿还。(二)调节社会资金的运行提高社会资金效率证券交易所国债市场。目前的交易所国债市场是积极的个人投资者购买国债的渠道同时也是中小企业进行投资的一个重要方向。银行间债券市场。我国银行间债券市场的发展有利地支持了国债的发行它的高流动性以及在市场运行基础上确定的国债发行价格保证了国债在一级市场的销售对我国财政政策的实施发挥了重要作用为央行的公开市场业务操作奠定了基础四、我国国债市场的进一步完善柜台交易市场柜台交易市场的作用:首先是柜台交易国债业务的开办对于银行来说可以利用现有的设备开辟新的市场提高银行的设备利用率和人员的劳动效率。其次柜台交易国债业务作为银行的中间业务可以为银行增加中间业务收入为银行带来潜在的客户群体对于改善银行的经营状况提高银行的经营效益都有积极作用。第三可以把银行间债券市场的记账式国债与柜台交易国债市场相连接使更多的参与者间接进入银行间债券市场对于提高债券的流动性、活跃债市、扩大市场容量都有不可忽视重大作用第四可以使货币当局主要通过银行间市场进行的公开市场业务产生的效果能直接影响到社会提高了货币政策的效能。扩大银行间市场交易主体促进银行间市场交易与交易所市场的连接。完善国债管理制度。推进市场信息技术和法治建设进一步完善市场法规加强市场监督。加快市场信息建设提高市场信息集散与揭示的水平是发展市场、规范市场、提高监管水平的需要。加强市场基础设施建设改进国债的托管清算制度。加快银行间市场的资信评级制度建设,帮助交易成员控制信用风险根据市场环境的变化进行国债新品种和交易形式的创新。建立国债投资基金培育专业投资队伍。四、国债市场及其功能五、政府直接隐性债务和或有债务CUFEPUBLICFINANCE债务分类世界银行专家哈纳•波拉科瓦对政府债务的分类直接债务和或有债务直接债务在任何情况下都要承担的债务是可以根据某些特定的因素来预测和控制的债务如政府的内外债及由法律规定的养老金负债等或有债务由某一或有事项引发的债务是否会成为现实要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。CUFEPUBLICFINANCE债务分类显形债务被法律或合同所认可的政府债务隐形债务财政间接承担的国家预算体系以外的债务CUFEPUBLICFINANCE四种组合四种组合直接显性直接隐形或有显性或有隐形CUFEPUBLICFINANCE我国的债务直接显性欠发工资、粮食收购和流通中的亏损挂帐、乡镇财政债务直接隐形社会保障基金缺口或有显性政策性金融债或有隐形金融机构不良资产、国有企业未弥补亏损、对供销社系统及农村合作基金会的援助CUFEPUBLICFINANCE案例湖南红网《百姓呼声》栏目组:  收悉贵网转来《隆回县雨山乡政府欠发农民工工资达九年之久》(红调字号调查函)后县人民政府主要领导立即责成雨山镇人民政府对此事进行调查。现将具体情况汇报如下:  年雨山铺镇修建“胡石支渠”年竣工。“胡石支渠”共长公里分两个标段发包曾京南和曾建国合伙承包了其中的公里工程款约万元。在工程完工验收后已付了部分工程款但由于该工程需群众自筹资金部分没有到位雨山铺镇政府财政状况又十分紧张所以还有部分尾欠款未能及时付清。年至年雨山铺镇政府仍每年想办法从镇财政挤点资金来解决这一遗留问题年底雨山铺镇政府对该工程款进行专题研究承诺在三年之内全部付清所有工程尾欠款。三年以来雨山铺镇通过积极从争取上级资金和从镇财政挤一点资金等手段逐年偿还工程基本欠款截止到年农历月日该镇已全部付清了该工程尾欠款 曾金南同志也已与雨山铺镇政府结清了所有帐目。感谢红网对我县工作的关心和支持。隆回县人民政府办公室(公章)二〇〇九年一月二十二日CUFEPUBLICFINANCE案例教师工资被欠四个月 文教局说因企业经费未到位河北记者日前接部分教师投诉称从河北保定天鹅化纤集团有限公司(简称天鹅化纤)脱离归到保定市新市区的金帆中学(现在保定市第三中学内)有十几名教师自今年四月份后没再领到工资经多次向有关部门反映仍没结果。  记者来到保定市新市区文教局据该局王书记介绍所反映问题确实存在。当时根据国家政策原天鹅化纤所属金帆中学划归地方所有。新市区共接收了五家这样的市属企业学校并且都签有相关协议按规定在三年的过渡期内天鹅化纤将以每年递减的比例按协议数额支付办学经费今年是第二年应该是在一月底前落实一百一十多万而目前仅到位三十多万还差很多原因可能是企业不太景气。据了解被停发工资的教师除一部分是初二、初三年级的任课老师外还有部分小学教师。CUFEPUBLICFINANCE政策性银行的负债年国开行发行人民币金融债券,亿元CUFEPUBLICFINANCE政策性银行的负债年农发行累计发行政策性金融债券期亿元。年末,存量债券余额亿元。CUFEPUBLICFINANCE政策性银行的负债年进出口银行的财务状况CUFEPUBLICFINANCE上海老龄化情况据“老龄事业发展国际研讨会”公布的数据统计截至年底上海岁及以上户籍老年人口总数已达万人比重接近全国平均水平的倍预测到年上海老年人口总数将达万人约占总人口的。CUFEPUBLICFINANCE社保缺口年上海市地方财政收入亿元同比增长财政收入总体保持较快增长比年增幅。年上海市地方财政支出亿元比年增长。“社保基金严重穿底仅年上海市级财政收入为上海社保基金托底亿元占到了市级财政收入的左右而预计今年还需要增加亿才能把社保基金的窟窿补上。”CUFEPUBLICFINANCE北京“十一五”社保基金缺口亿据国家发改委经济社会发展研究所副所长杨宜勇和人民大学公共管理系教授黄燕芬预测“十一五”期间北京社会保障的养老保险、失业保险、医疗保险、最低生活保障、农村保障等多个子项目均有大量资金缺口。尤其是养老保险的资金缺口自年以来越发突出。由于政策性的企业欠账整个“十一五”期间此项资金的缺口将达到亿元。    另外一个比较严重的资金缺口是大额互助医疗基金到“十一五”期间总共的缺口约为亿元主要原因是由于参保人数的增加和医疗费用的不断提高。无论对于财政本身还是对整个经济体系都产生一定的负面影响特别是构成财政风险影响财政的健康和稳定毫无疑问因政府采取“机会主义”态度是形成隐性债务和或有债务的重要原因许多经济发达国家也存在较高的债务负担率如年意大利、比利时、希腊等国的政府债务都超过GDP的%日本世纪年代以来除两年财政盈余外其他年份都是赤字债务负担率曾达到。五、政府直接隐性债务和或有债务案例:据媒体报道年总规模已达万亿仅当年就增长万亿总额大于当年多亿的国债余额当年增长额相当于当年地方政府财政收入新华网快讯报道年度审计报告显示截至年底除个县级政府没有政府性债务外全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计达亿元五、政府直接隐性债务和或有债务案例:年月日财政部已经颁布年地方政府自行发债试点办法允许上海、浙江、广东、深圳四省市进行试点在国务院批准的发债规模限额内自行组织发行本省(市)政府债券的发债机制。五、政府直接隐性债务和或有债务本章重点国债的概念国债与私债最主要的区别国债国债发行方式李嘉图等价定理与国债资产效应国债的政策功能国债市场分类政府债务谢谢!中国的准备金率  中央银行通过调整存款准备金率可以影响金融机构的信贷扩张能力从而间接调控货币供应量。我国的存款准备金制度是在年建立起来的近二十年来存款准备金率经历了六次调整。年以来随着货币政策由直接调控向间接调控转化我国存款准备金制度根据宏观调控的需要进行调整自年以来我国存款准备金率进行过两次大的调整一次是年月将存款准备金率由下调到一次是年月存款准备金率由下调到。一次是从年月日起提高存款准备金率个百分点即存款准备金率由现行的%提高到.%从年月日起,下调工商银行(,)、农业银行、中国银行(,)、建设银行(,)、交通银行(,)、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。同时,继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。最新的一次调整是中国人民银行决定从年月日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点到达农村信用社、村镇银行暂不上调。上调存款准备金率将使银行的信贷膨胀遭到遏制不良贷款反弹压力也将持续存在银行业绩增长令人担忧。这些担忧反映到股票市场上可能意味着下半年银行股将难以走强。而如果银行能够成功实现向零售银行业务的转变大幅提高中间业务收入降低对利息收入的依赖那么该类银行无疑将受到投资者追捧。货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系。在货币供给过程中中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着数倍扩张(或收缩)的效果或反应这即所谓的乘数效应。货币乘数主要由通货存款比率和准备存款比率决定。通货存款比率是流通中的现金与商业银行活期存款的比率。它的变化反向作用于货币供给量的变动通货存款比率越高货币乘数越小通货存款比率越低货币乘数越大。准备存款比率是商业银行持有的总准备金与存款之比准备存款比率也与货币乘数有反方向变动的关系。  完整的货币(政策)乘数的计算公式是:k=(Rc)(RdReRc)。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币(政策)乘数的基本计算公式是:货币供给基础货币。货币供给等于通货(即流通中的现金)和活期存款的总和而基础货币等于通货和准备金的总和。

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