期货从业基础讲义

第一章 期货市场的产生和发展 第一节 期货市场的产生 一、期货交易的起源 1571年，英国创建了世界第一家集中的商品市场－伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，17世纪前后，形成交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。 （一）1848年芝加哥期货交易所产生： 1865年推出 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化合约，同时实行保证金制度； 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任 （二）1874年芝加哥商业交易所产生： 到1969年，芝加哥商业交易所已发展称为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。 （三）1876年伦敦金属交易所产生： （四）1885年法国期货市场产生： 品种一直较少，主要是白糖、咖啡、可可、土豆etc 二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 （一）期货与现货： 联系－互促进，共发展 区别－交割时间、交易对象、交易目的、交易场所方式、结算方式均不同。 （二）期货和远期： 联系－ 区别－交易对象、功能作用、履约方式（期货有实物交割和对冲平仓，远期主要实物交收）、信用风险（远期有较高信用风险）、保证金制度不同（期货一般5％－10％，远期协商）。 三、期货交易的基本特征 （一）合并标准化： （二）交易集中化： （三）双向交易和对冲机制： （四）杠杆机制： （五）每日无负债结算制度： 四、期货市场与证券市场 （一）经济职能不同： （二）交易目的不同： （三）市场结构不同： （四）保证金制度不同： 第二节 期货市场的发展 一、发展过程 （一）商品期货： 农产品期货、金属期货、能源期货。 （二）金融期货： 1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出包括英镑、加拿大源、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。 1975年，CME上市国民抵押协会债券CNMA期货合约，在世界上第一个推出利率期货合约。 （三）期货期权： 二、国际期货市场发展趋势 （一）期货中心日益集中： （二）市场规模不断壮大： （三）金融期货的发展势不可挡： （四）期权交易后来居上： （五）联网合并发展迅猛： （六）交易方式不断创新： （七）服务质量不断提高： （八）改制上市称为潮流： 第三节 我国期货市场的建立和 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 一、旧中国期货市场 （一）产生背景：光绪、1907年，1916孙中山 （二）兴衰： （三）1921盛转率的主要原因： 二、新中国期货市场 （一）产生背景：1984，1987，1988 （二）初创： 1990郑州粮食批发，1991深圳有色金属，1992上海金属交易所，广东万通期货经纪公司，中国国际期货经济公司开业 三、期货市场的清理整顿 （一）监管架构的确立： 2000年中国期货业协会宣告成立。－自律 （二）期货交易所的清理整顿：品种35↓12 （三）期货经济公司的清理整顿： 吊销违规违法、财务状况差、潜在风险大的经纪公司的许可证，↑最低注册资本金3k万。 （四）违规事件的处理： 四、期货市场的规范发展 （一）稳步发展期货市场： （二）相关法律法规相继出台： （三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高： （四）新品种恢复上市： （五）保证金监控中心成立，↓挪用风险： （六）中金所成立，沪深300指数期货仿真交易推出： 第二章 期货市场的功能和作用 第一节 规避风险的功能 一、早期期货市场的功能 （一）早期期货市场事远期合约市场： （二）美元大量投机交易： （三）向现代期货市场的演化： 1883年成立结算协会，向会员提供对冲工具；1925年，芝加哥期货交易所结算公司成立，成为现代意义上的结算机构。－此类交易制度的意义在于，最大程度上↓交易中的违约风险和交易纠纷。 二、现代期货市场规避风险的功能 （一）远期交易在规避价格风险上的局限： （二）现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势： （三）在期货市场上通过套期保值规避风险的原理： （四）投机者的参与－套期保值实现的条件： （五）期权交易规避风险的作用： 担心未来价格涨－采用买入看涨期权方式； 担心未来价格跌－采用买入看跌期权方式； 第二节 价格发现的功能 一、价格发现的过程 （一）价格信号事企业经营决策的依据： （二）现货市场中的价格信号分散而短暂，不利于企业的正确决策： （三）预期价格在有组织的规范市场中形成： 二、价格发现的原因和特点 （一）原因： 参与者多；熟悉、知识/信息；透明度高、公开公平。 （二）特点： 预期性、连续性、公开性、权威性。 第三节 期货市场的作用 一、期货市场在宏观经济中的作用 （一）提供分散、转移价格风险的工具，有助与稳定国民经济： （二）为政府制定宏观经济政策提供参考依据： （三）有助于本国争夺国际定价权： （四）促进本国经济的国际化： （五）有助于市场经济体系的建立与完善： 二、期货市场在微观经济中的作用 （一）锁定生产成本，实现预期利润： （二）利用期货价格信号，组织安排现货生产： （三）期货市场拓展现货销售和采购渠道： （四）现货市场促使企业关注产品质量问题： 第三章 期货市场组织结构 第一节 期货交易所 1、 定义 2、 设立条件 3、 职能 （一）提供交易场所、设施和服务： （二）指定并实施业务规则： （三）设计合约、安排合约上市： （四）组织和监督期货交易、结算和交割： （五）监控市场风险： （六）保证合约履行： （七）发布市场信息： （八）按照章程和交易规则对会员进行监督管理： （九）监管指定交割仓库： 四、组织形式 （一）会员制：－非盈利 1会员构成；2会员资格；3权利与义务；4机构设置：会员大会，理事会，专业委员会；5业务管理部门及其职能 （二）公司制：－以盈利为目的 机构设置：股东大会，董事会，经理，监事会 （三）二者区别： －设立目的不同； －承担法律责任不同； －使用法律不同：会员制－民法，公司制－公司法/民法 －资金来源不同。 第二节 期货结算机构 1、 期货结算机构的产生 2、 组织方式 －作为某一交易所内部机构的结算机构－CME； －附属于某一交易所的相对独立的结算机构－美国国际结算公司； －多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司。 －我国采用第一个。 3、 结算体系 －分级结算：中金所； －不作结算会员和非结算会员区分，交易所的会员即是交易会员也是结算会员：郑州、大连、上海 4、 作用 （一）计算期货交易盈亏： （二）担保交易履约： （三）控制市场风险： 五、 全球期货市场统一结算的趋势 第三节 期货经纪机构 1、 性质 2、 职能和作用 －根据客户指令买卖期货合约，办理结算和交割手续； －管理客户帐户，控制客户交易风险； －提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。 2004年1月31日《国务院关于推进资本市场改革开发和稳定发展的若干意见》正式颁布。 3、 设立条件 1注册资本最低3k万； 2董事见识高管具备任职资格，从业人员具有期货从业资格； 3有符合法律行政法规规定的公司章程； 4主要股东及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录； 5有合格经营场所和内部控制制度； 6有健全风险管理和内部控制制度； 7国务院期货监督管理机构规定的其他条件。 4、 业务部门及其职能 5、 期货经纪机构营业部 第四节 期货投资者 1、 期货市场投资者的分类 套期保值者和投机者（inc套利交易者） 2、 投资者在期货市场中的作用 ↑市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用。 （一）投机者是期货风险的承担者，是套期保值者的交易对手： （二）促进市场流动，保障价格发现功能的实现： （三）适度的期货投机能减缓价格波动： 第五节 期货监管机构 一、政府监管机构 （一）名称与职能： （二）美国政府期货监管机构： 二、期货行业协会 第六节 相关服务机构 1、 交割仓库 2、 结算银行 3、 信息服务公司 4、 介绍经纪商（IB） 第四章 商品期货品种与合约 第一节 期货合约的标准化条款及设计依据 1、 期货合约的概念 2、 期货合约的主要条款及设计依据 （一）合约名称： （二）交易单位： （三）报价单位： （四）最小变动价位： （五）每日价格最大波动限制： （六）合约交割月份： （七）交易时间： （八）最后交易日： （九）交割日期： （十）交割等级： （十一）交割地点： （十二）交易手续费： （十三）交割方式： （十四）交易代码： （十五）交易保证金： 第二节 商品期货品种条件与期货合约上市程序 1、 商品期货品种条件 （一）出错和保存较长时间不变质： （二）品种易于划分，质量可以 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 ： （三）商品可供量大，不易为少数人控制/垄断： （四）买卖者众多： （五）价格波动频繁： 2、 期货合约的上市程序 （一）品种选择与立项： （二）期货合约市场研究： （三）期货合约的设计论证及修改完善： （四）期货合约的审批： （五）期货合约的上市准备、培训和推介： 第三节 国际主要期货品种和期货合约 一、国际主要期货品种 （一）商品期货 农产品：芝加哥期货交易所（CBOT）实全球最大农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等。＋芝加哥商业交易所的木材期货、纽期交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃。 畜产品：1960s，芝加哥商业交易所（CME）退出生猪和活牛等活牲畜的期货合约。 有色金属：1960s－1970s多家推出。现主要集中在伦敦、纽约商业和东京工业品交易所。贵金属包括金银铂钯。 能源：始于1978，包括原油（最活跃）、取暖油、燃料油、汽油、天然气等。原油生产主要集中在中东，沙特、科威特、伊朗和伊拉克都是主要生产国。主要原油期货交易所为纽约商业交易所、伦敦国际石油交易所 （二）金融期货 外汇期货：最早的品种，1972.5芝加哥商业交易所（CME）率先推出。 利率期货：芝加哥期货交易所于1975年首次推出。 股指期货：美国堪萨斯期货交易所率先推出。 （三）其他期货新品种 保险期货：××通过分析损失赔付率的波动情况从而定期发布的动态指数作为买卖对象。 经济指数期货： 二、国际主要商品期货合约 芝加哥期货交易所：小麦、大豆、豆粕。 纽约商业交易所： 原油。 伦敦金属交易所： 阴极铜、铝。 东京工业品交易所：橡胶。 三、国内商品期货品种和期货合约 上海期货交易所上市的品种：铜、铝、籼米、胶合板、天然橡胶。 郑州商品交易所：小麦、绿豆、红小豆、花生仁。 大连商品交易所：大豆、豆粕、啤酒大麦。 （一）小麦期货合约 主产区：欧亚大陆和北美。 产量较高地区：中国、美国、加拿大、澳洲、印度、俄罗斯、法国、阿根廷等。 10吨/手，±1元/吨，±3％，2元/手（手续费） （二）大豆期货合约 主产区：亚洲、北美和南美。 主要生产国：美国、阿根廷、巴西、中国。 10吨/手，±1元/吨，±4％，≤4元/手（手续费） （三）豆粕期货合约 主要生产国：美国、巴西、阿根廷和中国。 主要进口国：欧盟各国、前苏联各国、大部分东亚国家。 10吨/手，±1元/吨，±4％，≤3元/手（手续费） （四）棉花期货合约 主要生产国：中国、美国、前苏联地区。 主要消费国：中国（占30％左右）、印度、欧盟、土耳其、美国、东亚、巴基斯坦等。 最大的棉花期货交易中心：纽约期货交易所。 5吨/手，±5元/吨，±4％，8元/手（手续费） （五）玉米期货合约 主产区：北美洲、亚洲、拉丁美洲、欧洲。 最大交易规模：美国CBOT。 10吨/手，±1元/吨，±4％，≤3元/手（手续费） （六）铜期货合约 可开采约3亿多吨，主要分布地区：智利、美国 最大消费国：美国 主要交易地区：英国、美国 5吨/手，±10元/吨，±3％，≤万分之二成交金额 （七）铝期货合约 铝土矿占地壳重量7.45％，占地壳全部金属含量1/3 储量最大国家：澳洲、几内亚、巴西、匈牙利等。 最大生产国：美国、加拿大、澳洲、巴西、德国、挪威。 最大消费国：美国 我国主要集中地：山西、河南、贵州、广西等。 5吨/手，±10元/吨，±3％，≤万分之二成交金额 （八）天然橡胶期货合约 生产国：约46个，种植面积约1.4亿亩。 最大生产/出口国：泰国、印尼、马来西亚。（80％） 主要进口国：美国、日本、中国和西欧各国。 主要交易地：亚洲地区，中国、日本、马来西亚、新加坡。 5吨/手，±5元/吨，±3％，≤万分之1.5成交金额 （九）燃料油期货合约 主要产区：中东地区、拉美国家、前苏联地区 10吨/手，±1元/吨，±5％，≤万分之二成交金额 （十）白糖期货合约 原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土红糖。1000万吨。 甘蔗糖主产地：广西、云南、广东湛江等地。 甜菜糖主产地：新疆、黑龙江、内蒙古。 白糖主要消费区：华东、京津、画中、华南、东北 白糖工业消费（食品工业、饮料、制药）约占七成； 家庭民用消费占三成。 10吨/手，±1元/吨，±4％，4元/手（手续费） （十一）豆油期货合约 主产国： 美国、巴西、阿根廷、中国 主要消费地：美国、中国、巴西和欧盟 烹饪拥有占豆油消费的70％。 我国主要生产地： 黑龙江（即大豆主产区） 榨油能力集中区域：江苏、山东、辽宁、广东。 我国豆油进口主要国家：阿根廷、巴西。90％↑ 我国烹饪用油占豆油78％↑，占所有油类消费的35％，食品加工用油约占豆油总消费的12％。 我国另一主要烹饪用油－菜籽油 一般情况下，豆粕价格↑→豆油价格↓ 10吨/手，±2元/吨，±4％，≤6元/手（手续费） （十二）PTA期货合约 PTA：pure terephthalic acid，精对苯二甲酸，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等方面。 世界上90％↑的PTA用于生产PET（聚酯），其他部分作为PTT和PBT即其他产品的原料。 主要生产国：中国（1/4）、韩国、美国。 主要消费国：中国（1/3） 5吨/手，±2元/吨，±4％，≤4元/手（手续费） （十三）锌期货合约 世界储量22000万吨。 主储量国：澳洲、中国、美国、哈萨克斯坦。57％ 主要生产国：澳洲、加拿大、美国、秘鲁等。 精炼锌出口国：澳洲、美国、西班牙、爱尔兰、玻利维亚 精炼锌消费国：中国、美国、日本、德国、韩国、意大利、印度、比利时和中国台湾等。30万吨↑ 5吨/手，±5元/吨，±4％，≤万分之二成交金额 第五章 期货交易制度与期货交易流程 第一节 期货交易制度 一、保证金制度 5％－10％， 结算准备金（未被合约占用）和交易保证金（占用） 二、当日无负债结算制度 3、 涨跌停板制度 4、 持仓限额制度 5、 大户报告制度 6、 交割制度 7、 强行平仓制度 8、 风险准备金制度 9、 信息披露制度 第五节 期货交易流程――交割 一、交割的种类与作用 实物交割和现金交割。 大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期货，交割方式均采用事务交割。修订后的《期货交易管理条例》中，现金交割成为选择之一。 二、实物交割方式与交割结算价的确定 （一）实物交割方式： 集中交割－上海期货交易所所有品种和郑州商品交易所的棉花、白糖和PTA期货品种； 滚动交割－大连商品交易所所有品种和郑州商品交易所的小麦期货；（可从第一个交易日开始交割，时间选择令狐，可减少储存时间，降低交割成本） （二）交割结算价： 郑州商品交易所的棉花、白糖和PTA期货采用集中交割；价格为第一个交易日至最后交易日所有结算价格的加权平均价。 上海期货交易所所有品种采用集中交割，价格为最后交易日的结算价。 三、实物交割的流程 （一）集中交割方式 1 上海期货交易所规定： 在合约规定交割期完成；1买方申报意向；2交易所分配标准仓单；3卖方交款、取单；4&5卖方交增值税专用发票。 2 郑州商品交易所PTA规定： 最后交易日（配对日）；最后交易日后第一个交易日（ 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 日）；××二××（交割日） （二）滚动交割方式 大连商品交易所规定： 第一日是配对日：1卖方申报交割；2买方申报意向。 配对日后（不含配对日）第二个交易日为交收日；交割结算价格为交割月第一个交易日至最后交易日所有结算价格的加权平均价。 四、标准仓单的生成和流转 （一）标准仓单的生成： 办理交割预报→凭交割预报表安排货位等＋检验→验合格后，填写证明报交易所，会员取申请表→会员凭申请表领取“标准仓单持有凭证”。 （二）标准仓单的流通： （三）标准仓单的注销： 货主在实际提货日3天前，凭“提货通知单”联系有关出库事宜；货主须在“提货通知单”开具后10个工作日内办理提货手续。 五、交割违约的处理 （一）交割违约的认定： 卖方未交付有效标准仓单； 买方未解付货款活解付不足。 （二）交割违约的处理： 交易所先代为履约，可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员负担由此引起的损失和费用。 六、期转现交易 （一）期转现交易的定义： 持有方向相反的同一月份合约的会员协商一致并向交易所提出申请，获得批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓。 （二）期转现交易的优越性： －节约成本，提供资金利用效率，令狐商定交货品级地点方式； －比“平仓后购销现货”便捷（确定价格锁定风险） －比远期合同交易（有违约和被迫履约问题）和期货交易（交割品级、时间、地点选择不灵活）有利。 （三）期转现交易的流程： 找交易对手→定价格→提出申请→核准（符合条件的第二日批准，并在批准当日3点后立即平仓）→办理手续→纳税 （四）期转现交易举例： （五）期转现操作中应注意的事项： 第六章 套期保值 第一节 概述 一、期货价格构成要素 （一）商品生产成本： （二）期货交易成本： －佣金和交易手续费 －资金成本（与合约持有时间成正比） （三）期货商品流通费用： －商品运杂费 －商品保管费 （四）预期利润： 二、套期保值的概念 三、套期保值者的作用 四、套期保值的原理 （一）同种商品的期货价格走时与现货的一致： （二）现货市场与期货市场价格随合约到期日的临近，两者趋于一致： 五、操作原则 （一）商品种类相同原则： （二）商品数量相等原则： －才能保证一个市场的盈利额＝另一市场亏损额 （三）月份相同或相近原则： （四）交易方向相反原则： 第二节 基 差 1、 概念 基差＝现货价格－期货价格 2、 正向市场与反向市场 基差为负：正向市场（Normal Market/ Contango） 为正：反向市场（Inverted Market/ Backwardation） （一）正向市场： （二）反向市场： 出现原因：1近期对某商品需求非常迫切；2预计将来该商品供给大幅度增加。Etc 3、 基差的变化 4、 基差的作用 （一）基差是套期保值成功与否的基础： （二）基差是价格发现的标尺： （三）基差对于期、现套利交易很重要： 第三节 套期保值的应用 1、 买入套期保值 （一）适用对象及范围： （二）操作方法： （三）利弊分析： 2、 卖出套期保值 （一）适用对象及范围： （二）操作方法： （三）利弊分析： 第四节 基差与套期保值效果 1、 基差不变与套期保值效果 （一）基差不变与卖出套期保值： （二）基差不变与买入套期保值： 2、 基差变动与卖出套期保值效果 （一）基差走强与卖出套期保值：完全保护 （二）基差走弱与卖出套期保值：部分保护 3、 基差变动与买入套期保值效果 （一）基差走强与买入套期保值：部分保护 （二）基差走弱与买入套期保值：完全保护 第五节 基差交易和套期保值交易的发展 1、 基差交易 2、 套期保值交易的发展 第七章 期货投机 第一节 投机概述 一、投机的概念 交易场所－期货市场操纵 交易目的－以少量资金作高速运转以获取高利润 交易方式－主要利用价格波动进行买空卖空获利 交易风险－自愿承担价格波动风险 二、投机的作用 （一）承担价格风险： （二）促进价格发现： （三）减缓价格波动： （四）提高市场流动性： 三、投机者类型 （一）从交易头寸分－多头和空头投机者： （二）交易量大小－大投机商和中小投机商： （三）分析预测方法－基本分析派和技术分析派： （四）持仓时间分－长线、短线交易者，当日交易者和抢帽子者： 四、投机与套期保值的关系 五、期货投机与赌博的区别 （一）风险机制的区别：一个本身无，一个有 （二）运作机制的区别：碰运气vs抓机遇 （三）经济职能的区别：没创造价值vs有助于… 六、引导投机行为规范发展 （一）选择好期货上市品种： （二）拓宽市场覆盖面，调整交易者结构： （三）加大政府监管，打击市场操纵： 第二节 投机原理和投机方法 1、 投机的原理 （一）充分了解期货合约： （二）制定交易 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ： （三）确定获利和亏损限度： （四）确定投入的风险资本： 2、 投机的方法 －买低卖高或卖高买低； －平均买低或平均卖高； －金字塔式买入卖出； －套利。 （一）在建仓阶段： －选择入市时机； －平均买低或平均卖高策略； －金字塔式买入卖出； －合约交割月份的选择。 （二）在平仓阶段： －掌握限制损失、滚动利润的原则； －灵活运用止损指令。 （三）做好资金和风险管理： 1一般性的资金管理要领； 全部50％↓；单个市场10％－15％；亏损5％↓；保证金20％－25％。 2决定头寸的大小； 3分散投资与集中投资 第八章 套利交易 第一节 概述 1、 套利的概念 2、 套利与普通投机交易的区别 3、 套利的特点 （一）风险较小： （二）成本较低： 4、 套利的作用 （一）有助于价格发现功能的有效发挥： （二）有助于提供市场流动性： 第二节 价差交易的相关概念 1、 价差交易的价差 2、 价差的扩大与缩小 3、 套利交易指令 （一）市场指令的使用： （二）限价指令的使用： 4、 套利交易的盈亏计算方法 5、 买进套利和卖出套利 （一）买进套利： （二）卖出套利： 第三节 套利的种类和方法 1、 跨期套利 （一）跨期套利的涵义： （二）不同交割月份合约的价格关系： （三）跨期套利的种类： 牛市套利；熊市套利；蝶式套期图利；跨作物年度套利。 2、 跨商品套利 （一）相关商品间的套利： （二）原料与成品间套利： 3、 跨市套利 需注意的问题： （一）运输费用： （二）交割品级的差异： （三）交易单位与汇率波动： （四）保证金和佣金成本： 4、 期现套利 第四节 套利的分析方法和注意要点 1、 套利分析方法 （一）图表分析法： （二）季节分析法： （三）相同期间供求分析法： 2、 套利的注意要点 （一）下单报价时明确指出价格差： （二）套利必须坚持同时进出： （三）不能因为低风险和低额保证金而做超额套利： （四）不要在陌生的市场做套利交易： （五）不要用套利来保护已亏损的单盘交易： （六）注意套利的佣金支出： 第九章 期货行情分析 第一节 基本分析法 1、 概念 2、 特点 （一）分析价格中长期趋势： （二）研究价格变动的根本原因： （三）主要分析宏观性因素： 3、 需求与市场价格的关系 （一）需求法则： （二）需求弹性： （三）商品市场的需求量构成： （四）影响商品需求的其他因素： 4、 供给与市场价格的关系 （一）供给法则： （二）供给弹性： （三）商品供给量构成： （四）影响商品供给的其他因素： 5、 影响价格的其他因素 （一）经济波动周期的影响： （二）金融货币因素： 利率和汇率 （三）政治因素： （四）政策因素： （五）自然因素： （六）投机和心理因素： 第二节 技术分析法－制图→分析→判断 1、 理论基础 （一）概念： （二）三大假设： （三）特点： 量化指标；趋势追逐；直观现实。 2、 价格交易量与持仓量 （一）期货价格的图示法： 闪电图与分时图；k线图；竹线图。 （二）交易量： 大小的意义；－技术强市vs技术弱市 交易量常被用于验证价格形态； 期货市场种交易量分析的局限性。－1天延迟，量渐小属于正常。 （三）持仓量： 交易量与持仓量的关系； 交易量、持仓量与价格的一般关系； －交易量/持仓量随P↑而↑：新交易者入市做多 －交易量/持仓量↑但P↓：技术弱市，P↓↓ －交易量/持仓量随P↓而↓：技术强市，多头平仓了结； －交易量/持仓量随P↓而↓：技术性弱市，主要是空头回补，而不是主动性做多买盘 大户持仓量分析 3、 道氏理论和趋势分析 （一）理论： －形成过程及基本思想； －主要原理：1市场价格指数能解释行为，2波动的3种趋势，3交易量的作用，4收盘价是最重要的价格。 －应用时候注意的问题。 （二）趋势线分析： （三）回调和反弹： 4、 形态分析 （一）反转突破形态： 双重顶和双重底；头肩顶和头肩底；3重顶（底）形态；圆弧形态；V形反转。 （二）持续整理形态： －三角形：对称，上升，下降三角形； －矩形； －旗形（平行四边形）和契形； （三）应用时候需要注意的问题： 5、 指标分析 （一）趋势类指标： 1 MA：（1）追踪趋势，滞后性，稳定性，助涨助跌性，支撑线和压力线； （2）葛兰威尔（Granvile）法则： 2平滑异动移动平均线（MACD）： （1）MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）组成； （2）MACD应用法则： －DIF和DEA取值及二者间关系进行预测； －利用DIF的曲线形态进行行情分析。 （二）摆动类技术指标： 1威廉指标（WMS）－当天收盘价占过去一段时间相处的位置，主要看WMS的绝对值和曲线形状（主要考虑背离原则和撞顶撞底次数原则）。 2　KDJ指标（随机指标） 3 相对强弱指标（RSI） 6、 其他技术分析方法 （一）艾略特波兰理论： （二）江恩理论： －江恩圆形图； －江恩方形图； －江恩角度线； －江恩轮中轮； （三）周期理论和相反理论： 第三节 有效市场理论对期货分析的评介 1、 争论的焦点－价格是不是随机的 2、 预测与信息的关系 3、 效率市场假设及检验 （一）效率市场假设： －投资者多，以利润最大化为目的； －任何与期货投资相关info以随机方式入场； －投资者对新info的反映和调整可以迅速完成。 （二）效率市场的三种形式： （三）效率市场的检验： 4、 效率市场假设的启发 （一）分析预测的艰难性： （二）预测方法的局限性： （三）预测方法自身具有不科学性： （四）交易策略分析比预测分析更重要： 第十章 金融期货 第一节 金融期货的产生与发展 1、 金融期货的定义 2、 产生 （一）外汇期货：芝加哥商业交易所（CME）组建的国际货币市场分部（IMM）1972年推出。 （二）利率期货：1975年10月第一次推出政府国民抵押协会抵押凭证期货合约； （三）股指期货：1982年美国国会对CFTC认可时得到通过，成为法案； （四）股票期货： 3、 发展和繁荣 4、 特点 （一）有形商品与金融产品的差异：品质差异，耐久性，不同地区价格差异。 （二）金融产品的特点： 交割极大便利，交割价格盲区缩小，期现套利交易更容易进行，金融期货中逼仓行情难以发生。 第二节 外汇期货 1、 外汇与外汇风险 （一）概念： 范围：货币，支付凭证，有价证券，特别提款权等。 （二）汇率及其标价方法： （三）外汇风险： 交易风险，经济风险，储备风险。 2、 外汇期货的概念与主要品种 3、 影响汇率的因素 （一）财政经济状况： （二）国际收支状况： （三）利率水平： （四）货币政策： （五）政治因素： 4、 国际主要外汇期货合约 5、 外汇期货交易 （一）空头套期保值： （二）多头套期保值： 第三节 利率期货 1、 利率期货市场现状 2、 与利率期货相关的债务凭证 （一）欧洲美元存单： （二）欧洲银行间欧元利率： （三）短期和中长期国债： 3、 债务凭证的价格及收益率计算 4、 利率期货的报价及交割方式 5、 国际主要利率期货合约 （一）CBOT的30年国债期货合约： （二）CME的3个月欧洲美元期货合约： （三）Euronext-Liffe3个月欧元利率期货合约： （四）EUREX中期国债期货： 6、 利率期货交易 （一）空头套期保值： （二）多头套期保值： 第四节 股票指数期货 1、 股指期货市场现状 2、 股票指数的概念与世界主要股票指数 （一）道琼斯平均价格指数： （二）标准普尔500指数： （三）英国金融时报股票指数： （四）香港恒生指数： （五）沪深300指数： 3、 股票市场的风险与股票指数期货 4、 国际主要股票指数期货合约 （一）股指期货合约举例： 1 CME的S&P500与E－miniS&P500期货合约； 2 Nasdaq－100指数与E－mini Nasdaq－100期货合约； 3 香港期货交易所（HKFE）的恒生指数（HSI）合约； （二）相关术语释义： 合约规格；最小跳动点；每日价格波动限制；持仓限额；结算方法与最后结算价。 5、 股指期货的套期保值交易 （一）单个股票的β系数： （二）股票组合的β系数： （三）空头套期保值： （四）多头套期保值： 6、 股指期货的套利交易 （一）持有成本与股指期货合约的合理价格： （二）期价高（低）估与套利交易： （三）期货理论价公式： （四）无套利区间： （五）套利交易中的模拟误差： 第五节 股票期货 1、 股票期货的含义及市场概况 2、 股票期货合约 3、 股票期货的优点 第十一章 期权与期权交易 第1节 期权与期权交易 1、 概念和发展历史 （一）概念： （二）发展：1973年 2、 类型 （一）现货期权和期货期权： （二）看涨期权和看跌期权： （三）美式期权和欧式期权： 3、 期货期权合约 （一）期货期权合约的主要内容： ＋权利金（premium）；执行价格；合约到期日。 （二）期货期权与期货的异同： －同：交易对象为标准化合约；公开竞价方式；结算所统一结算； －异：标的、权利义务不同，保证金规定，市场风险，获利机会不同。 （三）美式期权和欧式期权： 第2节 期货期权价格 1、 期货期权价格的构成 （一）内涵价格： 1实值期权 2虚值期权 3两平期权 （二）时间价值： 2、 影响期权价格的主要因素 （一）标的物价格及执行价格： （二）标的物价格波动率： （三）距到期日前剩余时间： （四）无风险利率： 第3节 期货期权交易 1、 交易指令的下达 内容包括： 市价或现价，买入或卖出，开仓或平仓，数量，合约到期月份，执行价格，标的物，期权种类，有保护或无保护。 2、 撮合与成交 价格优先，时间优先。 3、 期权交易的了结方式 （一）对冲平仓： （二）履约平仓： （三）距到期日前剩余时间： 4、 期权结算 传统卖空期权保证金 ＝max（权利金＋期货合约保证金－虚值期权价值/2，权利金＋期货合约保证金/2） （一）卖方持仓保证金结算： （二）卖方当日开仓当日平仓结算： （三）卖方历史持仓平仓结算： （四）买方权利金的结算： （五）履约结算： （六）权利放弃时的结算： （七）实值期权自动结算： 第四节 期权交易的基本策略 1、 买进看涨期权 （一）损益： （二）why买进： 1为获取价差收益，2为产生杠杆作用，3为限制交易风险，4为保护在标的物上的空头部位，5为维持心理平衡。 2、 卖出看涨期权 （一）损益： （二）why卖出： 1为取得权利金收入，2为套利，3为改善持仓，4为锁定期货利润或所仓，5多种策略的需要。 3、 买进看跌期权 （一）损益： （二）why买进： 1为获取价差收益，2为产生杠杆作用，3为限制交易风险，4为维持心理平衡。 与前同： ＋5为保护已有标的物上的多头部位而买进，6多只策略的需要。 4、 卖出看跌期权 （一）损益： （二）why卖出： 1为取得权利金收入，2为改善持仓，3多种策略的需要。 ＋4为获得标的物。 第五节 期货期权套期保值策略 1、 期货期权在买入套期保值中的应用 （一）买入看涨期权： （二）卖出看跌期权： （三）买入看涨期权的同时卖出看跌期权： 2、 期货期权在卖出套期保值中的应用 （一）买入看跌期权： （二）卖出看涨期权： （三）买入看跌期权的同时卖出看涨期权： 第六节 期货期权投机交易 1、 买入看涨期权投机 2、 买入看跌期权投机 3、 买入双向期权投机 第七节 期货期权套利交易 期货期权套利交易指同时买进或卖出同一相关期货但不同敲定价格或不同到期月份的看涨或看跌期权合约，希望在日后对冲交易部位或履约时获利的交易。 1、 水平套利 水平套利，又称为日历套利横向套利，跨月份套利或时间套利，指买进和卖出敲定价格一样，但到期月份不同的call或put的套利方式。 如果预测长期价格稳中趋涨时，运用call进行水平套利交易；如果预测长期价格稳中趋跌，运用put进行水平套利。 2、 垂直套利 （一）多头看涨期权垂直套利： 买1份低执行价格的call＋卖1份高执行价格的call －预测市场价格将上涨到一定水平。 （二）空头看涨期权垂直套利： 卖1份低执行价格的call＋买1份高执行价格的call －预测行情看跌。 （三）多头看跌期权垂直套利： 买1份低执行价格的put＋卖1份高执行价格的put －预测行情看涨。 （四）空头看跌期权垂直套利： 卖1份低执行价格的put＋买1份高执行价格的put －预测市场价格将下跌到一定水平。 3、 转换套利和反向转换套利 （一）转换套利： 买入put，卖出call，买入相关期货合约。 －Call，put的X和T相同，相关期货合约的交割月份与T同。 （二）反向转换套利： 买入put，卖出call，卖出相关期货合约。 －Call，put的X和T相同，相关期货合约的交割月份与T同。 4、 其他套利方式 （一）跨式套利（straddle）： 又叫等量同价对敲期权、双向期权（double options），底部跨式期权（bottom straddle）。 指以相同X买进或卖出不同种类的期权。 1买入跨式套利：＋call，＋put。 －使用范围：后市方向不明确，但认为有显著价格变动，波动性会增大。 2卖出跨式套利：－call，－put。 －使用范围：预计价格变动很小或没有变动，市场波动率下跌。 （二）宽跨式套利： 1买入宽跨式套利：低X买入put，高X买入call。 －使用范围：预测标的物价格有大变动，但无法确定方向；or市场波动率上升。 2卖出宽跨式套利：高X卖出call，低X卖出put。 －使用范围：预测标的物价格有变动，但无法确定方向；or市场波动率下跌；市况日趋盘整，到达损益平衡点较慢。 （三）蝶式套利：butterfly spread 1买入蝶式套利：卖出居中X的call，买入两边X的call。 1卖出蝶式套利：卖出低X的call，买入两个居中X的call，再卖出高X的call。？买入居中X的call，卖出两边X的call。 （四）飞鹰式套利： 也叫秃鹰式套利，指分别卖出（买进）两种不同执行价格的期权，同时分别买进（卖出）较低与较高执行价格的期权。所以期权有相同类型、标的合约与T，执行价格的间距相等。 1买入飞鹰式套利：买低X的call，卖出中低X的call，卖出中高X的call，买入高X的call。 2卖出飞鹰式套利：卖出低X的call，买入中低X的call，买入中高X的call，卖出高X的call。 第十二章 期货投资基金 第一节 概述 一、共同基金、对冲基金与期货投资基金 －共同基金（mutual fund）：一般采用buy and hold策略。 －对冲基金： 1投资领域：除投资于传统的股票债券和货币市场外，还大量投资于金融衍生品市场。 2投资策略：大量运用卖空机制，并且大量使用信贷杠杆进行高于自己本金数倍甚至数十倍的高风险投机操作。 3组织形式：常采用私募合伙形式，监管较松，运作不透明，操作最为灵活。 －期货投资基金（managed futures）：1949美国出现 1投资领域比对冲基金小很多，主要为期货和期权； 2组织形式上常采用公募形式，运作规范，透明度高，风险较小； 3与共同基金的区别在于期货投资基金的推向式交易所的期货和期权而非传统股票和债券，因而可以采用特殊的多空组合机制。 二、期货投资基金的产生与发展 1 1980s美国股市低靡； 2期货市场发展迅速，特别是金融期货； 3经济全球化； 4美国国债市场的成熟和灵活的期货保证金制度。 三、期货投资基金的类型 公墓期货基金，私募期货基金，个人管理期货帐户。 四、期货投资基金行业参与者 －商品基金经理（CPO，commodity Pool Operator） －交易经理（TM， trading manager） 职责： 挑选CTA，监控CTA的交易，在CTA间分配资金 －商品交易顾问（CTA） －期货佣金商（FCM，futures commission merchant） －托管者（Custodian） －基金投资者 五、美国期货投资基金行业简介 （一）监管机构及职能： 证券交易委员会SEC； 商品期货交易委员会CFTC； 行业自律组织全国期货业协会NFA。 （二）民间行业协会： 管理期货协会MFA； 期货行业协会FIA （三）报告研究组织及指数： 管理帐户报告组织MAR（managed account reports） 巴克利集团 第二节 期货投资基金的特点与功能 1、 改善和优化投资组合 2、 规避股市下跌的系统性风险 3、 专家理财，保护中小投资者利益 4、 具备在不同经济环境下盈利的能力 5、 有利于参与全球投资市场 第三节 期货投资基金的组织与运作 1、 期货投资基金主要当事人的选择 （一）CTA的选择和监督： 证券交易委员会SEC； 商品期货交易委员会CFTC； 行业自律组织全国期货业协会NFA。 （二）FCM的选择和责任划分： 管理期货协会MFA； 期货行业协会FIA （三）注意当事人潜在利益冲突和道德风险： 2、 期货投资基金的申购、赎回、收益分配与终止 （一）申购： 报价，佣金，最小申购量，购买人的条件。 条件：1具备理解基金相关基本信息的能力；2认识到可能遇到的风险；3投资者具备一定的承受能力。 （二）赎回： 价格，程序，短期交易费用。 终止或延期支付赎回款项：1大于净值50％的衍生品和期货合约，或未平头寸的衍生品或期货合约所交易的交易所停止正常交易期间内，且无可替品；2 CFTC和SEC允许的特殊情况。 （三）份额的转换：（transfer of units） （四）基金单位的收益分配和自动再投资： （五）期货投资基金的终止和清算： 净值低于某一定值；原托管人没有任命继任的托管人；CPO辞职；达到基金发起时规定的年限。 3、 投资运作 （一）投资风格： 高收益高风险；长期增长与低风险；一般收益与风险平衡。 源于三个方面的不同规定： 1投资组合选择的规定，2资产分散化程度的规定，3期货基金投资充分程度的规定。 （二）投资策略： 1系统性投资策略和自由式投资策略； 2技术分析投资策略和基本分析投资策略； 3分散型投资策略和专业型投资策略； 4短期、中期策略和长期型投资策略； 5多CTA投资策略和单CTA投资策略。 （三）投资组合范围的选择： 大致认为包括七大类： 利率，股指，货币，金属，能用，农产品，汇率（Forex Pairs，包括银行间市场）以及农产品和汇率的互换（Spread） 。 4、 风险控制 （一）风险测量： －β系数 －标准差 （二）风险控制的原则和目标： 目标：风险控制对象&所要达到的效果。 －对象：宏观经济风险、政策风险、自然风险、市场风险、行业风险、上市公司风险等。 －效果：通过对以上风险策略中各个指标设定一个可接受标准来测量。 基本原则：回避，减少，留置，共担和转移。 （三）风险管理方法： 三类投资计划： －趋势投资计划或顺势投资计划 －公式投资计划或定势投资计划 －保本或止损投资计划 投资风险控制计划大致包括两方面内容： 现金管理和风险管理 －现金管理： 主要管理技术：入市资金量（或交易杠杆）控制 入市资金量的控制包括： 1用作保证金的资产比率（Margin/Equity） 2投资单个市场的资产比率（A pre-defind upper limit） 3对作为保证金的资产形式做出限制。 用于保证金以外的其余资金的作用： 1保证金的准备金 2后续投资的准备金 3以银行存款或国债的形式预留一部分资金。 －风险管理 主要包括系统风险和非系统风险管理。 关于系统风险：运用指数期货交易进行控制和回避 关于非系统风险：投资组合的分散化和多CTA策略进行控制和回避。 还经常使用的风险管理技术就是保护性止损（Stop-Loss Orders）： 止损价位根据当前交易价格＋一定的价格波动幅度而确定，常设为：以低于支撑价的价格为止损上限，以高于阻力价的价格为止损下限。 （四）投资限制： 一般投资限制的规定主要限制以下三方面： －投资范围 －投资规模（针对总额和某一类投资规模） －投资方法（限制基金间交易，对借入资金投资的限制，对操作方法的限制，对操纵程序的限制） Eg：对典型的基金投资限制主要包括以下内容： －基金注意投资于政府债券和衍生品。 －基金不得购买不动产且不得担保他人借贷行为 －基金持有的流动性差的资产不得超过TA的10％ －基金不得为了控制或管理证券发行这的目的购买证券 －基金不得从事保险证券的买卖和任何公众证券的市场推荐活动 －基金不得借贷现金，除了现金基金业不能借出投资组合的资产 －基金不得担保任何个人或公司的证券或债务 －基金不会和下列任或公司进行交易：基金管理人、CTA、托管人、合伙人、总裁或职员以及相关人员，证券持有者再100人以下的公司的合伙人、总裁、职员或个人。 －基金若从事场外交易，只能与信用可靠的银行、经纪商、经销商和其他金融机构进行 5、 财务、费用和税收 （一）期货投资基金的财务报告： 需要包括： －报告期间依据科目分类的损益表 －按科目列出的净资产变动期间报表 －期货投资基金、CPO、资产评估机构、CTA和他们各自的经理和管理人员之间没有披露国的交易资料。 （二）期货投资基金的费用： 通常占到基金净值10％－20％。 1管理费 2 CTA费用： 固定咨询费0％－3％，业绩激励费10％－30％的净增值。 3经纪佣金 4基金日常运作费用 5承销费用和营销费用 （三）期货投资基金的税收： 1期货投资基金的税收 2期货投资基金投资人的税收 第四节 期货投资基金的监管 1、 期货投资基金监管的目标 监管模式一般为三类： 行业自律，国家严格统一监管模式，公司自律。 （一）维护市场正常秩序： （二）提高基金效率： （三）保障投资者权益： （四）降低风险： （五）实现公平竞争： 2、 期货投资基金监管的法律框架和监管机构 （一）监管的法律框架： －《1934年证券交易法》和《商品交易法》 －《1940年投资顾问法》和《1940年投资公司法》 －《1999年金融服务现代化法》 （二）监管机构： －主要机构 两个联邦机构SEC和CFTC，两个行业自律组织即全国期货业协会NFA和全国证券商协会NASD即50个州地方证券监管机构。 －职责分工 SEC：侧重于对设立登记、发行、运作的监管 CFTC：侧重于对CPO和CTA的监管 NFA和NASD：侧重于对协会会员进行财务审计；监督从业人员道德规范；对业内争端有仲裁权。 3、 期货投资基金的具体监管措施 （一）基金设立的登记注册： （二）商品基金经理和CTA资格注册： （三）信息披露： 第十三章 期货市场的风险管理 第一节 期货市场风险识别 1、 期货市场风险的特征 （一）风险存在的客观性： （二）风险因素的放大性： （三）风险与机会的共生性： （四）风险评估的相对性： （五）风险损失的均等性： （六）风险的可防范性： 2、 风险的类型 （一）从风险是否可控的角度划分： －不可控：宏观环境风险，政策性风险 －可控 （二）从期货交易环节划分： －代理风险 －交易风险 －交割风险 （三）从风险产生的主体划分： －期货交易所 －期货公司 －客户 －政府 （四）从风险成因划分： －市场风险 －信用风险 －流动性风险 －操作风险 －法律风险 （五）风险损失的均等性： （六）风险的可防范性： 3、 风险的成因 （一）价格波动： （二）杠杆效应： （三）非理性投机： （四）市场机制不健全： 4、 风险管理的必要性 （一）是期货市场充分发挥功能的前提和基础： （二）能减缓和消除期货市场对社会经济生活不良冲击： （三）是适应世界经济自由化和国际化发展的需要： 第二节 期货市场的风险监管体系 1、 监管的目的与原则 （一）目的： －保证市场的有效性 －保护投资者利益 －控制市场风险 （二）原则： －充分竞争原则 －规范性原则 －安全性原则 －稳定性原则 －系统性原则 －灵活性原则 2、 国际期货市场风险监管理体系 （一）期货交易的政府监管： 1美国：监管机构－CFTC。《商品交易法》 2英国：最高机构－证券投资委员会SIB 3中国香港：1976年颁布《商品期货交易法》 4各国政府对期货实施监管的共性：宏观全局基础 目的宗旨，完整的法律法规，主要职责相同。 （二）期货交易的行业自律管理： 1美国：全国期货协会NFA，1982年正式开展活动 2英国：证券期货业协会SFA，投资管理监管组织IMRO，金融中介、管理人和经纪商监管协会FIMBRA，人寿保险和单位信托基金监管组织LAUTRO；后两个合并为个人投资管理局PIA。 3共同特征：存在法律依据，非营利，严密规章等。 （三）期货交易的交易所自我监管： 1美国：CBOT的调查审计部门：财务监视处，市场调查处，审计处，调查处，报告研究处。 2英国：伦敦国际金融期货期权交易所LIFFE有自己的自律机构－市场监察部。 伦敦清算所的风险管理方法和措施： －会员资格及财务状况审查 －确定和收取初始保证金和追加保证金 －完善保证金支付系统PPS －对结算会员违约的处理 －现代化的交易记录清算系统 3中国香港：香港交易所的风险管理系统： －保证金要求 －以市价计算合约价值 －分离会员与客户的资金及仓位 －结算会员的资金要求及持仓上限 －财务监察 －对客户的保障 －结算会员无力清偿债务时的对策 －交易运作保障 －技术及其他保障 4各国期货交易所自我监管的共性： －对会员资格审查 －监督交易运作规则和程序的执行 －指定客户订单处理规范 －规定市场报告和交易记录制度 －实施市场稽查和惩戒 －加强对制造假市的监管 3、 我国期货市场的风险管理体系 （一）立法管理： （二）行政管理： （三）行业自律管理： 第三节 期货市场的内部风险管理 1、 交易所（结算所）内部风险监控机制 （一）风险源： －监控执行力度问题 －非理性价格波动风险问题：大户持仓&资金风险 （二）内部风险监控机制： －正确建立和严格执行有关风险监控制度 －建立对交易全过程的动态风险监控机制 －建立和严格管理风险基金 2、 期货公司内部风险监控机制 （一）风险源： －管理风险 －预测风险 －业务操作风险 －客户信用风险 －经纪行业恶性竞争风险 （二）内部风险监控机制： －控制客户信用风险 －严格执行保证金和追加保证金制度 －样经营管理 －加强对从业人员的管理，提高业务运作能力 3、 投资者的风险监控 （一）风险源： －信用风险 －价格风险 －投资者自身因素而导致的风险 （二）客户的风险防范监控： －充分了解和认识期货交易的基本特点 －慎重选择期货公司 －制定正确投资策略，降低风险 －规范自身行为，提高风险意识和心理承受能力 第四节 期货交易中的外部风险管理 1、 转变风险监管机制 2、 加强法规建设 3、 加强期货业协会建设 4、 交易所结算所与会员的相互监督 5、 期货公司对客户自信的审定 ↑↓←→ PAGE 1