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大宇神话破灭的原因分析与启示版.ppt

大宇神话破灭的原因分析与启示版.ppt

上传者: 艾尔小茜茜 2018-09-15 评分 0 0 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《大宇神话破灭的原因分析与启示版ppt》,可适用于工程科技领域,主题内容包含大宇神话破灭的原因分析与启示背景原因分析边际报酬(只注重大规模投入)梁文财务杠杆赵兵产业结构(行业涉及的过多)陈颖政府银行金宇中许军启示吴月青和(瞿符等。

大宇神话破灭的原因分析与启示背景原因分析边际报酬(只注重大规模投入)梁文财务杠杆赵兵产业结构(行业涉及的过多)陈颖政府银行金宇中许军启示吴月青和(瞿怡珉或张春晖)孙世函和(张春晖或瞿怡珉)原因举债经营大宇集团的财务状况(单位:亿韩元%)资料来源:韩国第一银行年年年总资产净资产注册资本自有资本比率.负债比率销售额财务费用纯利润财务费用负担率总资产利润率*举债经营下的财务杠杆效应公式:资本收益=投资收益率权益资本(投资收益率-负债利息率)债务资本投资收益率>负债利息率债务资本和资本收益成正比投资收益率<负债利息率债务资本和资本收益成正比正面影响负面影响双刃剑原因财务杠杆失效*举债经营下的财务杠杆效应大宇在金融危机前相关指标显示如下:自有资本比例负债利息率高负债率偿还债务的能力越差利息负担占总成本固定成本高投资收益率低负面财务杠杆效应高额负债压力金融危机后:债权金融机构收回短期贷款增加债务负担大宇大量发行债券扩大规模增加负债利息率销售额和利润无法达到预期减少投资收益率债务危机破产原因财务杠杆失效*原因缺乏盈利能力年六个主要成员企业的财务状况(单位:亿韩元%)资料来源:韩国第一银行企业名称总资产净资产负债短期贷款销售额盈利负债比例(株)大宇大宇汽车大宇重工业大宇电子双龙汽车大宇通信合计“举债是一把双刃剑关键是看总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时举债给企业带来的是积极的正面影响相反当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的是消极的负面影响。”“金融危机时大宇认为只要提高开工率增加销售额和出口就能躲过这场危机。”销售的越多亏本越多=>向银行借贷填补亏损=>负债率上升亚洲金融危机爆发=>大宇集团崩盘倒塌的本质源头:大宇集团的生产边际收益<边际成本。原因缺乏盈利能力制造业的边际成本走势:实例:汽车发动机连杆制造费用分析MCQE原因缺乏盈利能力年产万根时设备总投入万元设备生命周期年即单根连杆费用元年产万根时设备追加投入万元设备生命周期年即单根连杆费用元。序号内容年产万根单根费用(元)年产万根单根费用(元)设备费用:元根¥¥刀具化学品等辅料消耗:元根¥¥能耗费用:元根¥¥维修成本:元根¥¥单件人员成本:元根¥¥废品:元根(工废)¥¥单根连杆成本(元)¥¥制造业的边际收益走势:MRQR=PQMR=P其中P和Q一般成反比即随着供货量的增大产品价格会被拉低。综合考虑边际收益和边际成本大宇集团的本质问题:盲目扩大产能导致生产数量>Q生产持续处于亏本状态。MRMCQEQMCMR原因缺乏盈利能力大宇所涉及的行业及领域*)个子集团万名员工个海外分支机构)“世界经营”战略“借款经营”)最重要秘诀就是“兼并”“兼并大王”原因章鱼足式扩张、世界经营战略)涉及领域过广每一部分都投入大量资金拥有大量债务)通过兼并方式成长速度虽快但所有这些经营不善的企业都是负债累累兼并得越多大宇的债务负担就越重而且由于兼并速度过快大部分债务没有得到妥善处理。)在短短的几年时间里进行大规模的海外投资大部分投资项目还没有进入盈利期却遇到了年底的外汇金融危机。)投资增加增长应收账款现金流入并没有增加又进一步增加了大宇集团的债务负担。原因章鱼足式扩张、世界经营战略)在金融危机刚开始时可以说大宇在韩国的大财团中还有一定的优势地位。)在金融危机发展到年当其他四大财团都抓紧采取出售企业或资产、增资扩股和引进外资等结构调整措施时大宇却没有采取任何行动应该迅速进行资产重组的大宇集团此时还没有意识到巨大的危机。)此时大宇选择的是不断地贷款、发行债券等方式融资以支持其庞大的组织结构和支撑它的扩张战略。)大宇的解体虽然说与金融危机不无关系但其最终的战略选择失误是其解体的最根本原因。原因危机战略选择失误大宇“举债经营”、“章鱼足式”企业扩张在韩国非个案韩国家大企业集团的资产负债率年为年为。其中现代为三星为大宇为。而韩国的新核、韩宝、汉拿和真露等集团负债率更分别高达、、和。附表年七个发达国家企业的资产负债率数据来源:GlobalVantageDataBase韩国大企业普遍采取“章鱼足式”扩张战略向各个产业领域伸出自己的触角。上世纪年代韩国前家大企业少则介入个产业多则介入了几十个产业。(参见附表)原因韩国的发展模式缺陷国家美国日本德国法国意大利英国加拿大资产负债率附表韩国部分大型企业集团经营介入的产业资料来源:TheBankofKorea年《上市公司手册(年秋季号)》鲜京证券发行《南朝鲜经贸手册》中信出版社年月。原因韩国的发展模式缺陷集团名称子公司上市公司介入的主要产业现代汽车、钢铁、建筑、造船、水泥、医药、电梯、电子、电机、精工、木材、商社、综合金融、证券、保险、油漆等。三星物产、石化、电子、化工、制药、重工、航空、汽车、证券、保险、出版、钟表、毛织、饭店等。乐喜金星电子、电气、建设、金融、煤气、通讯、化学、电线、综合金融、证券、保险等。大宇金属、汽车、电子、机械、重工、航空、造船、电机、轻工、船运、通讯、贸易、证券等。双龙水泥、汽车、机械、精油、造纸、重工、海运、电子、商社、证券、保险等。韩进建设、重工、海运、航空、空港、证券、产业、金融、保险等。起亚汽车、重机、精机、钢铁、产业、金融等。斗山建工、机械、商社、玻璃、饮料、食品、农产、制罐、啤酒等。东洋钢铁、高速建设、机械、商社、水泥、电梯、制糖、化学、证券、保险、信用金库等。锦湖建设、石化、电器、化学、轮胎、综合金融等。韩国的“财阀模式”韩国在战后短短余年内取得了“汉江奇迹”的巨大成就年GDP比年增长倍以上实现了从劳动密集型到资金密集型再到知识密集型的产业升级财阀企业是韩国实现“汉江奇迹”的关键。韩国“财阀模式”的特征韩国政府通过税收、贷款、出口补贴和政府补助等方面的优惠政策培育了一批财阀企业(大企业集团)。政府、财阀、银行形成“铁三角”关系。韩国“财阀模式”的弊端政府主导导致政经勾结滋生腐败高负债经营发展战略“章鱼足式”的企业扩张模式和多元化的经营“大马不死”心理家族式所有权与经营权的统一管理效率低下企业投资决策渗透入政治因素脱离经济发展规律。原因财阀模式金宇中其人(引:大宇集团的所有权与经营权统一作为大宇集团的创始人金宇中在企业投资决策中起到了至关重要的作用因此在分析大宇破产的原因时有必要介绍一下金宇中其人)年金宇中创办“大宇实业株式会社”以出口纺织品起家并在随后年内使大宇的资产比创业时增加倍。此后他陆续涉足多项领域把大宇建成一个综合性大企业集团。到年大宇已拥有个子集团万名员工个海外分支机构成为仅次于现代集团的韩国第二大财团并跻身世界强企业。“举债经营”的思维定式金宇中的父亲是韩国前总统朴正熙的老师通过这层关系在发展初期得到政府的支持从银行得到大量的贷款用于兼并大宇因此飞速膨胀。年代他虽然高喊“世界经营”但骨子里仍是“借款经营”实质就是国内借了到国外继续借。过度扩张金宇中被韩国人称为“兼并大王”利用容易取得贷款的优势收购大批经营不善的企业快速进入其他生产领域达到扩张目的。但同时这些经营不善的企业都是负债累累兼并越多大宇的债务负担就越重。独断经营金宇中的勤奋和事必躬亲是其经营的一大特点但也使他养成独断专行的习惯公司的经营决定很少有群策群力。金融危机后错过了结构调整的良机仍然我行我素借款经营。原因独断经营总资产利润率>借款利率水平举债将带来积极、正面的影响须有效利用适当举债经营正效应总资产利润率<借款利率水平举债将带来消极、负面的影响须努力控制降低利息负效应举债数量要适度举债时机要适宜举债资金使用要合理保持财务安全举债经营要合理提高风险意识建立有利的资本结构提高资金利用率和利用效果保持资产的高度流动性控制负效应措施启示:财务杠杆的双刃剑影响规模效益:以规模为前提通过规模来扩市场促效益效益规模以效益为前提以市场为导向追求的是较高的投入产出率。规模效益以为有规模必有竞争力有规模必有利润有规模必有市场信奉多多益善效益规模大有大的优势小有小的亮点规模大小应由市场决定而非数字叠加认为市场竞争力主要来自产品的质量和雄厚的技术开发能力而非单纯的规模扩张。规模效益重视做“加法”追求>的效应而事实上无数个企业相加有的能够形成科研、人才、市场的合力有的则越加越笨拙越加越迟钝越加越失去市场效益规模始终把一定的投资回报率乘以资本总额达标则干、不达标则弃注重市场扩张效益积少成多。启示:追求效益规模而不是规模效益“规模经济”与“规模不经济”企业生产规模的扩大可能导致平均成本的降低或上升确定最佳投资规模的基础方法边际分析原理:边际收入等于边际成本时企业的利润最大化。影响投资规模的其他因素需求估算方案成本产能利用率机会成本边际成本变化最佳投资规模启示最优投资规模的确定"规模经济"与"规模不经济"扩大生产规模可能导致平均成本降低导致"规模经济"扩大生产规模在也可能导致平均成本增加导致"规模不经济"根据不同的产业可以使用长期成本曲线得到最优产出率和最佳规模。大宇集团的主营业务集中在制造业较多制造业普遍的情况是边际成本较高。所以当达到一定产量水平之后随着产量增加边际成本也在递增。因此大宇集团信奉的“章鱼足式”扩张模式带来的问题是:一开始看起来很有效但是生产规模一旦超过了最佳规模后最优产出率后对企业带来的只有是负面的经济效益。这也能够解释为什么大宇集团在年提出“世界化经营”战略时企业业绩突增在年达到顶峰成为韩国第二大集团。但是随后企业迅速陷入了债务危机。影响投资规模的因素相当多需求估算:生产量和销售量的问题方案成本:做出投资方案需要市场调研和分析这个也是需要投入的产能利用率:机会成本:*多元化经营的好处在他可以调整不同行业资本结构配比将优势资本投入到利润率较高的行业中。大宇集团走的是一条传统思路即“做饼原理”。在追求盈利的过程中只考虑了如何“做饼”而没有考虑如何“分饼”的问题。做饼:通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的股东价值达到最大的负债与权益结构分饼:通过改变资本结构来实现提高资本收益率的目的启示从资本原理看多元化经营“做饼”:大宇集团走的是一条传统思路即“做饼原理”。试图通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的。“分饼”:如何通过改变资本结构来实现提高资本收益率的目的。从大宇集团的经营范围来看他属于多元化。多元化经营的好处在他可以调整不同行业资本结构配比将优势资本投入到利润率较高的行业中。显然大宇集团在追求盈利的过程中只考虑了如何做饼而没有考虑如何“分饼”的问题*建立多元化的盈利模式优化资本结构清理无关资产和业务正确的发展战略专业化经营提高企业效益规模避免过度借债经营启示企业正确的发展战略应该正确审视非相关行业多元化发展战略决定企业在市场中的地位是核心竞争力抛弃“大马不死”的观点避免涉及的行业无关联性提高业务之间的互补充性、支撑力效益规模可以确保企业再投资的资本来源减少负债率降低财务风险以效益为前提以市场为导向追求的是较高的投入产出率年月日苹果的市值为亿美元超过了埃克森美孚的亿美元成为世界第一。若将市值换成GDP苹果将相当于全球第大经济体与澳大利亚、阿根廷、南非相当。启示企业正确的发展战略IphoneAppstore软件销售下载费用广告费用运营商:高额终端补贴用户套餐收入分成苹果财年的营收达到亿美元,每股收益将达到美元产品毛利率苹果的专业化经营多元化盈利模式用户套餐收入分成启示政府在企业经营中的作用对大企业的支持策略政府常常给予政策上的支持目的在于提高大企业的竞争力并由此带动国民经济的高速增长。容易带来各种风险从而对国民经济的整体运行造成严重的不利影响。从促进国民经济可持续发展的目的出发政府对企业的支持应当是普惠的如果确有必要对大企业提供支持重点也应放在支持它们的专业化经营以及对高技术的研制、开发和应用方面。建立现代企业会计制度增加对企业的账目和账户审查频度。加强会计公司的自律对于对没有认真履行审查职责的会计公司给于严厉处罚。我国新的企业会计准则已经颁布但随着经济快速发展新准则需要不断地修订、增补和完善。例:雷曼兄弟加强企业并购指导和监管企业并购扩张的过程中政府部门需要给予相对应的政策指导和监管。对于重点央企在给予重点支持的同时还能够给予重点关注关注其风险与并购中可能出现的问题多进行一些例行检查发现问题及时处理。例:华源集团启示政府在企业经营中的作用发展资本市场由于内源资金的积累总是跟不上企业扩张的步伐筹集外源资金就是必然选择。企业的外源性融资主要有权益性资金和债务性资金两类。前者主要通过发行股票筹集后者则可通过发债或借债取得。从防范风险的角度出发企业资产扩张应当建立在权益性资金扩张的基础上。从这个意义上说发展资本市场是防范金融风险的制度性建设。加强货币的稳定性和监管慎用出口鼓励政策***"规模经济"与"规模不经济"扩大生产规模可能导致平均成本降低导致"规模经济"扩大生产规模在也可能导致平均成本增加导致"规模不经济"根据不同的产业可以使用长期成本曲线得到最优产出率和最佳规模。大宇集团的主营业务集中在制造业较多制造业普遍的情况是边际成本较高。所以当达到一定产量水平之后随着产量增加边际成本也在递增。因此大宇集团信奉的“章鱼足式”扩张模式带来的问题是:一开始看起来很有效但是生产规模一旦超过了最佳规模后最优产出率后对企业带来的只有是负面的经济效益。这也能够解释为什么大宇集团在年提出“世界化经营”战略时企业业绩突增在年达到顶峰成为韩国第二大集团。但是随后企业迅速陷入了债务危机。影响投资规模的因素相当多需求估算:生产量和销售量的问题方案成本:做出投资方案需要市场调研和分析这个也是需要投入的产能利用率:机会成本:*“做饼”:大宇集团走的是一条传统思路即“做饼原理”。试图通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的。“分饼”:如何通过改变资本结构来实现提高资本收益率的目的。从大宇集团的经营范围来看他属于多元化。多元化经营的好处在他可以调整不同行业资本结构配比将优势资本投入到利润率较高的行业中。显然大宇集团在追求盈利的过程中只考虑了如何做饼而没有考虑如何“分饼”的问题*

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