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首页 高速公路行业系列研究(三):从各省收费标准看潜在 “提升”可能, 推荐四川成渝、山东高速

高速公路行业系列研究(三):从各省收费标准看潜在 “提升”可能, 推荐四川成渝、山东高速.pdf

高速公路行业系列研究(三):从各省收费标准看潜在 “提升”可能…

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2018-06-05 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《高速公路行业系列研究(三):从各省收费标准看潜在 “提升”可能, 推荐四川成渝、山东高速pdf》,可适用于市场营销领域

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号未经许可禁止转载证券研究报告行业深度研究报告高速公路从各省收费标准看潜在“提升”可能推荐四川成渝、山东高速高速公路行业系列研究(三)行业评级推荐评级变动维持评级高速公路收费标准差异大部分省份有提升空间)东部普遍高于西部地形复杂区域高于全国平均。我们梳理各省市高速公路通行费标准以型客车为例各省收费普遍介于元公里均值约为元公里。但各省横向比较差异较大整体来看东部发达地区收费标准高于中西部地区但西部特别是地形复杂、公路造价较高的省份如重庆、贵州等收费标准普遍高于全国平均水平。)综合考虑当地经济、所处位置、地形环境和公路建设难度等我们认为山东、四川、山西、浙江、陕西等省份相比周边收费标准有所低估。收支缺口增大调整收费标准存在现实需求。)建设成本持续走高。近几年全国高速公路里程增速及对应当年高速公路累计投资总额增速后者普遍高于前者即高速公路建设单位成本持续走高。目前单公里高速公路平均建设成本约为亿元人民币而在年该数字仅为万元左右。)收支缺口逐年扩大。截至年底全国经营性公路收支缺口亿元(其中经营性高速公路收支缺口亿元)相比年缺口扩大亿同比增长。原因包括:债务规模扩大还本付息压力增加通行费收入增长缓慢低于还本付息支出增长个别收费公路项目为降低利息费用等财务成本主动提前偿还了部分债务本金等。)收费政策或处于边际转暖状态。交通部表示从现实情况看我国高速公路收费标准不具备进一步降低的空间优惠举措也不宜进一步扩大。我们认为在各地普遍基建投入依然较大债务繁重同时收费公路收支缺口逐年扩大的背景下免费或优惠通行的政策或处于边际改善转暖。)近年来已有部分省份对价格进行调整。云南:提高收费标准。年月日云南省宣布提高年底前通车的条高速公路收费标准。客车基本费率由元车公里提至元车公里。广西:有升有降升降。年月日起广西高速公路收费将执行新的标准。新标准有升有降:年及此后建成通车的高速公路(约占当时总里程的)小车基本收费标准增加元由元车公里提升至元车公里而新开通的条高速公路(约占当时总里程的)由临时收费标准的元车公里或元车公里降至元车公里。若提升收费标准或取消部分优惠将提升高速公路企业盈利能力从该角证券分析师:吴一凡执业编号:S电话:邮箱:wuyifanhcyjscom联系人:刘阳电话:邮箱:liuyanghcyjscom联系人:肖祎电话:邮箱:xiaoyihcyjscom联系人:王凯电话:邮箱:wangkaihcyjscom公司名称及代码评级赣粤高速()强推福建高速()推荐五洲交通()推荐四川成渝()推荐深高速()推荐山东高速()推荐《高速公路行业报告:招商公路拟换股吸收合并华北高速公路巨头蓄势待发》《高速公路行业报告:图说高速板块PB与GDP增速:或处于基本面与政策双转暖期高速公路行业系列研究(一)》~沪深高速公路相关研究报告行业表现对比图(近个月)推荐公司及评级证券分析师行业研究高速公路年月日行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号度推荐山东高速、四川成渝。我们认为在鼓励降低物流成本的大趋势下大范围的提升收费标准或极为困难但部分收费标准显著低于邻省以及部分特别优惠政策的省份或存在调整可能。山东高速:收费标准低于相邻省份或存在“看齐”可能。公司年年报“山东省目前的高速公路通行费收费标准较周边沿海发达省份平均约低”就华东六省一市来看山东高速型客车收费标准为元车公里而上海、福建、江苏、安徽、江西依次为、、、及元。而相邻的河南省收费标准为元。假设仅仅从元车公里提升至元即提升不考虑提价对车流影响则增加净利润占年净利润。(山东高速年通行费收入亿元提升对应收入亿元贡献税后利润亿元占年净利润亿元的)四川成渝:货车通行费优惠政策或存在调整可能。公司收费标准为上市公司中最低客运:年之前建成的线路按照元车公里基价收费计价年之后建成的线路收费标准为元车公里左右。货运:正常装载货车给予折优惠多轴大型货车折优惠。公司年报披露对于正常装载货车给予优惠的政策为货车计重收费试行期限内(年月至年月日止)目前该试行期已经到期但公司因尚未接到相关政府主管部门关于该事项的正式批复四川省货车通行费优惠征收政策仍在继续执行。在年“”公路治超后货车大多严格遵行正常装载因此该政策或有调整可能。我们仅假设对于货车优惠幅度的减少做如下测算:假设所有货车均合法装载平均优惠幅度为四川成渝目前货车收入占比约若将优惠幅度下调如改成折优惠则增加净利润约亿元占年净利润的。风险提示:经济大幅下滑政策不及预期。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号目录一、高速公路收费标准差异大部分省份低于邻省(一)东部普遍高于西部地形复杂区域高于全国平均。(二)部分省份收费标准有提升空间二、收支缺口增大调整收费标准存在现实需求。(一)建设成本持续走高(二)收支缺口逐年扩大(三)收费政策已处于边际转暖状态(四)近年来已有部分省份对价格进行调整三、若提升收费标准或取消部分优惠将提升高速公路企业盈利能力从该角度推荐山东高速、四川成渝(一)山东高速:收费标准低于相邻省份或存在“看齐”可能。(二)四川成渝:货车通行费优惠政策或存在调整可能行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表目录图表各省份高速公路收费标准(按车型)图表各省货车计重收费标准图表部分高速公路优惠举措图表各省按车型收费基准费率图表高速公路里程增速普遍低于建设投资总额增速图表经营性公路收入与支出()图表通行费减免比例呈逐年走高趋势图表各类型减免比例(年)图表山东高速收费标准提升影响测算图表四川成渝取消货车优惠影响测算图表附:部分省份出台的优惠政策图表收费公路车辆通行费车型分类行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号一、高速公路收费标准差异大部分省份低于邻省(一)东部普遍高于西部地形复杂区域高于全国平均。我们梳理各省市高速公路通行费标准以型客车为例各省收费普遍介于元公里均值约为元公里。但各省横向比较差异较大整体来看东部发达地区收费标准高于中西部地区但西部特别是地形复杂、公路造价较高的省份如重庆、贵州等收费标准普遍高于全国平均水平。东北地区:东北三省整体收费标准差异较小为全国平均水平辽宁型客车及型货车收费稍高华北地区:山西收费标准明显低于周边省份部分线路收费标准仅为元公里。此外北京、天津及河北修建较早的线路收费标准低至X元公里其他线路普遍收费标准为元公里华东地区:上海最高为元公里福建收费标准高于整体平均水平为元公里而山东为元公里相比周边省份差距较为明显华南地区:广东收费标准明显高于广西华中地区:整体与全国平均水平接近但湖北部分线路收费标准明显提高主要是湖北东西部地势高低相差悬殊西部山地丘陵较多导致建造成本较高西南地区:西南地区较早修建的线路普遍收费低于全国平均水平约为元公里但考虑西南地区地形较为复杂公路建造成本高近几年新修路产普遍适当提高收费标准目前已与全国平均水平接近或略高其中重庆收费标准明显较高。西北地区:西北地区普遍收费低于全国平均水平约为元公里但考虑西部地区地形较为复杂公路建造成本高近几年新修路产普遍适当提高收费标准。图表各省份高速公路收费标准(按车型)区域省份客车收费费率(元公里)货车收费费率(元公里)型型型型型型型型型东北黑龙江吉林辽宁华北北京(京沪)(京港澳)天津(京沪)河北(元吨公里)山西华东上海行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号区域省份客车收费费率(元公里)货车收费费率(元公里)江苏浙江安徽山东江西福建华南广东广西华中河南湖北湖南西南四川重庆贵州云南计重收费西北陕西内蒙古甘肃青海宁夏新疆资料来源:各省市交通运输厅公开资料华创证券注:有两列标准的省份一般分别为省份现有线路中最高和最低收费标准广东分别为双向四车道标准(较低)和六车道标准(较高)此外各省货车计重收费标准也略有差距同样体现出东高西低的趋势发达省份基准费率普遍在元吨公里而中西部省份多为元吨公里。绝大多数省份计重收费采用线性递减费率结构这种费率结构形式体现了国家鼓励运输业车主合法装载鼓励发展推荐车型和多轴大型车的政策。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表各省货车计重收费标准地区省市车货总质量费率区间(元吨公里)地区省市车货总质量费率区间(元吨公里)东北黑龙江M≤华南广东四车道<M≤六车道<M≤广西M≤吉林M≤<M≤<M≤M><M≤华中河南M≤辽宁M≤<M≤<M≤湖北M≤<M≤<M≤华北河北M≤M><M≤湖南M≤<M≤<M≤<M≤M>M>西南四川M≤(四车道)(六车道)天津M≤<M≤<M≤M><M≤贵州M≤M><M≤山西M≤M><M≤重庆M≤华东山东M≤<M≤<M≤M>江苏M≤西北陕西M≤<M≤<M≤M>M>浙江M≤内蒙古M≤<M≤<M≤<M≤M>M>甘肃M≤安徽M≤<M≤<M≤M>M>宁夏M≤江西M≤<M≤资料来源:各省市交通运输厅公开资料华创证券注:表征费率根据车重线性递减行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号同时在标准费率之外各地针对不同类型客货车还有不同幅度的优惠政策并长期施行优惠幅度普遍在左右实质上降低了费率标准。图表部分高速公路优惠举措时间规章出台部门具体政策全国性优惠措施年月《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》国务院等自年月日起所有收费公路对整车合法装载鲜活农产品的车辆免收通行费少量混装其他农产品以及超载幅度在合理计量误差范围内的鲜活农产品运输车辆比照整车合法装载车辆执行年月《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》国务院、交通运输部、发展改革委、财政部、监察部、国务院纠风办等免费通行的车辆范围为行驶收费公路的座以下(含座)载客车辆包括允许在普通收费公路行驶的摩托车。免费通行的时间范围为春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日。免费时段从节假日第一天∶开始节假日最后一天∶结束。地方性优惠措施ETC优惠政策各省高速公路管理部门免费办理ETC本地ETC车辆享受高速公路通行费折优惠合法装载货运车辆优惠政策各省高速公路管理部门四川:年月起四川省全省联网高速公路对货车实施计重收费并对所有合法装载的货运车辆按基本费率的计收通行费。年月为进一步减轻正常装载合法运输车辆的经济负担鼓励货运企业调整改善车型结构支持多轴大型车辆发展将四轴及四轴以上合法装载车辆的优惠幅度由提高至。广东:从年月日零时起合法装载的货运车辆在广东省内条高速公路使用非现金支付卡(国标粤通卡)支付通行费将享受八五折优惠。年月分时差异化收费河南省交通运输厅月日起在当日:至次日:期间驶离河南省高速公路收费站口的货运车辆通行费实施折优惠对持有我省ETC卡的货车实施折优惠。资料来源:公开资料华创证券(二)部分省份收费标准有提升空间综合考虑当地经济、所处位置、地形环境和公路建设难度等我们认为山东、四川、山西、浙江、陕西等省份相比周边收费标准有所低估。。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表各省按车型收费基准费率资料来源:华创证券二、收支缺口增大调整收费标准存在现实需求。(一)建设成本持续走高观察近几年全国高速公路里程增速及对应当年高速公路累计投资总额增速后者普遍高于前者即高速公路建设单位成本持续走高。目前单公里高速公路平均建设成本约为亿元人民币而在年该数字仅为万元左右。图表高速公路里程增速普遍低于建设投资总额增速资料来源:Wind华创证券(二)收支缺口逐年扩大根据交通部发布的《年全国收费公路统计公报》显示全国高速公路达到万公里里程规模居世界第一位其中经营性高速公路总里程达到万公里另一方面截至年底全国经营性公路收支缺口亿元(其中经营性高速公路收支缺口亿元)相比年缺口扩大亿同比增长。高速里程增速建设投资总额增速行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表经营性公路收入与支出()资料来源:交通部《年全国收费公路统计公报》华创证券整体来看我国收费公路面临收支缺口逐年扩大的困境具体有几方面原因:)新建成通车的收费公路特别是高速公路导致收费公路整体债务规模继续扩大使年还本付息支出进一步增加)随着收费公路剩余收费期限的减少在债务余额依然较大的情况下每年偿还债务本金的需求也在逐年增加同时一些项目的短期贷款、债券、借款集中到期需要一次性偿还所有本金)通行费收入增长缓慢低于还本付息支出增长年收费公路通行费收入增加亿元增长而还本付息支出增加亿元增长。目前收费标准大都延续九十年代水平个别省份在年还进一步降低了收费标准使收入与成本倒挂的状况愈发严重)个别收费公路项目为降低利息费用等财务成本主动提前偿还了部分债务本金也导致偿还本金支出的增加。(三)收费政策已处于边际转暖状态月日交通运输部在官网回答政协关于降低高速公路收费的提案中表示从现实情况看我国高速公路收费标准不具备进一步降低的空间优惠举措也不宜进一步扩大:收费公路投资经营企业是受法律保护的自负盈亏的经营主体扩大免费范围需要政府依法出台和落实相应的补偿政策措施但目前各地政府财力普遍紧张难以落实扩大免费范围必将进一步减少收费公路的收入影响收费公路债务正常偿还收费公路的收费标准是根据公路的技术等级、投资总额、当地经济水平、交通量等多因素计算确定并由省级人民政府依法批准的。根据我国目前情况统一降低高速收费标准尚不具备条件未来一段时间我国公路基础设施建设仍处于集中建设、加快成网的关键阶段公路建设任务依然繁重资金需求规模依然庞大目前新建的收费高速公路主要集中在中西部中小城市车流量相比干线通道削减很多过路费下滑明显如果再降低高速公路收费标准会导致高速公路的营收情况更加恶化债务余额还款难度加剧。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号我们简单梳理了过去几年在免费通行方面政策对收费公路业务的影响主要为鲜活农产品运输绿色通道政策、重大节假日免收小型客车通行费政策及其他政策性减免(军警和抢险救灾车辆等减免)近几年通行费减免金额占总体通行费收入比例呈逐年增加趋势年度全国收费公路通行费收入为亿元增长共减免车辆通行费亿元占收入比。其中:)鲜活农产品运输车辆减免亿元)重大节假日小型客车免费通行减免亿元)其他政策性减免亿元分别占通行费减免总额的、和。图表通行费减免比例呈逐年走高趋势图表各类型减免比例(年)资料来源:交通部年度收费公路统计公报华创证券资料来源:交通部年度收费公路统计公报华创证券(四)近年来已有部分省份对价格进行调整云南:提高收费标准。年月日云南省宣布提高年底前通车的条高速公路收费标准客车基本费率标准为普通路段05元车·公里500米以上桥梁隧道昆安高速为0556元其他路段为12元货车基本费率标准为普通路段009元吨·公里500米以上桥梁隧道020元但综合费率最高不超过010元吨·公里此次提价之前云南省内收费标准普遍偏低平均收费标准约为元公里收费标准最高的为昆(昆明)石(石林)高速基准费率为元公里最低的为玉(玉溪)元(元江)高速标准仅为元公里货车基本费率为008元吨公里均低于相邻省份。其调整理由为:a)云南经济基础薄弱财政收入有限通行费收入合计减免占比绿色通道减免节假日小型客车减免其他政策性减免行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号b)地形较为复杂高速公路造价高c)地处边疆车流量小、收费标准偏低、经营成本高导致企业亏损严重、融资困难重重、还贷压力大再投资能力弱未来云南还将修建多条高速公路高速公路可持续发展的后劲不足。广西:有升有降升降。年月日起广西高速公路收费将执行新的标准。新标准有升有降:年及此后建成通车的高速公路(约占当时总里程的)小车基本收费标准增加元由元车公里提升至元车公里大客车在区内高速公路上行驶每公里基本收费降低元。同时还将对符合条件的桥隧另外收取车辆通行费。而新近开通的条高速公路(约占当时总里程的)由临时收费标准的元车公里或元车公里降至元车公里。。三、若提升收费标准或取消部分优惠将提升高速公路企业盈利能力从该角度推荐山东高速、四川成渝我们认为在鼓励降低物流成本的大趋势下大范围的提升收费标准或极为困难但部分收费标准显著低于邻省以及部分特别优惠政策的省份或存在调整可能。(一)山东高速:收费标准低于相邻省份或存在“看齐”可能。公司年年报“山东省目前的高速公路通行费收费标准较周边沿海发达省份平均约低”就华东六省一市来看山东高速型客车收费标准为元车公里而上海、福建、江苏、安徽、江西依次为、、、及元。而相邻的河南省收费标准为元。假设仅仅从元车公里提升至元即提升不考虑提价对车流影响则增加净利润占年净利润。(山东高速年通行费收入亿元提升对应收入亿元贡献税后利润亿元占年净利润亿元的)注:年月山东省发布《关于推进价格机制改革的实施意见》中提出:进一步放开公路运输市场价格改革客运运价管理规范货运价格管理完善主要由市场决定公路运价的机制逐步取消一级公路收费站高速公路通行费由政府定价改为政府指导价。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表山东高速收费标准提升影响测算山东高速提价测算通行费收入(亿元)收费标准提升增加收入(亿元)所得税净利润增长(亿元)年净利润(亿元)占年净利润比重资料来源:公司年报华创证券(二)四川成渝:货车通行费优惠政策或存在调整可能公司收费标准为上市公司中最低客运:年之前建成的线路按照元车公里基价收费计价年之后建成的线路收费标准为元车公里左右。货运:正常装载货车给予折优惠多轴大型货车折优惠。注:自年月起四川省全省联网高速公路对货车实施计重收费并对所有合法装载的货运车辆按基本费率的计收通行费。年月为进一步减轻正常装载合法运输车辆的经济负担鼓励货运企业调整改善车型结构支持多轴大型车辆发展将四轴及四轴以上合法装载车辆的优惠幅度由提高至。注:公司年报披露对于正常装载货车优惠的政策为货车计重收费试行期限内(年月至年月日止)目前该试行期已经到期但公司因尚未接到相关政府主管部门关于该事项的正式批复四川省货车通行费优惠征收政策仍在继续执行。在年“”公路治超后货车大多严格遵行正常装载因此该政策或有调整可能。我们仅假设对于货车优惠幅度的减少做如下测算:假设所有货车均合法装载平均优惠幅度为四川成渝目前货车收入占比约若将优惠幅度下调如改成折优惠则增加净利润约亿元占年净利润的。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号图表四川成渝取消货车优惠影响测算四川成渝减少货车优惠测算通行费收入(亿元)货车通行费收入(亿元)降低优惠幅度至折带来的收入增长(亿元)所得税率净利润增长(亿元)年净利润(亿元)占年净利润比重资料来源:公司年报华创证券图表附:部分省份出台的优惠政策省份优惠举措主要内容福建对集装箱车辆优惠对承运本省沿海港口装(卸)船的外省货物的国际标准集装箱车辆统一降低为类车标准征收车辆通行费承运本省沿海港口装(卸)船的其他货物的国际标准集装箱车辆统一按车型分类标准征收车辆通行费。对大型物流企业车辆试行差异化收费鼓励物流企业通过参股控股、兼并重组、协作联盟等方式做大做强通过规模化经营提高物流服务的一体化、网络化水平。对年度缴纳省内高速公路通行费万元以上的本省物流企业下一年度使用闽通卡支付的通行费一律给予减征其中每年增量通行费部分给予减征。广东对合法装载的货运车辆优惠从年月日点起合法装载的货运车辆在广东省内条高速公路使用非现金支付卡(国标粤通卡)支付通行费将享受八五折优惠。安徽合法货运车辆使用ETC八五折优惠从年月日起对享受我省ETC卡收费优惠的货运车辆在现行通行费折的基础上再降个百分点优惠期限暂定年。湖南合法货运车辆使用ETC九折优惠年月日起使用“湘通储值卡”结算的合法装载货运车辆行驶在湖南境内高速时享受车辆通行费九折优惠时限暂定一年。湖北对集装箱卡车优惠自年月日起对经指定收费站进出省内长江沿岸主要港口的集装箱卡车实行收费公路通行费优惠(含使用通衢卡电子支付给予的优惠)。合法货运车辆使用ETC八五折优惠自年月日起对使用通衢卡电子支付的货车用户高速公路通行费优惠比例由提高到。江苏货运车辆通行费优惠自年月起对持有运政苏通卡并同时用本车运政苏通卡缴纳高速公路和普通公路通行费的货运车辆在江苏范围内享有的优惠幅度从现有的提高到。优惠期限暂定年。资料来源:公开资料华创证券行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号附:收费公路分类及通行费标准制定流程年月交通运输部发布《收费公路车辆通行费车型分类》(JT/T)对收费公路车辆车型进行了统一分类各省市现普遍依据该分类制定通行费标准。图表收费公路车辆通行费车型分类类别车型及规格客车货车第类≤座≤吨第类座座吨吨(含吨)第类座座吨吨(含吨)第类≥座吨吨(含吨)英尺集装箱第类>吨英尺集装箱资料来源:交通运输部华创证券此外作为补充及考虑公平性大部分省份高速公路包括政府还贷性收费公路和经营性收费公路除按照车型收费外对于货车普遍优先采用计重收费:)已安装计重设备的收费公路对载重货车按吨公里计征车辆通行费对客运车辆按车型计征车辆通行费)尚未安装计重设备的收费公路对所有过往车辆按车型计征车辆通行费。通行费定价流程一般遵循:收费标准制定→听证→省级政府交通运输主管部门审核→本级人民政府审查批准。根据《收费公路管理条例》修订征求意见稿车辆通行费的收费标准应当根据下列因素确定:)政府收费公路偿债期的收费标准应当根据债务规模、利率水平、养护运营管理成本、当地物价水平、偿债期限以及交通流量等因素计算确定)特许经营公路经营期的收费标准应当根据社会资本投资规模、合理回报、养护运营管理成本、当地物价水平、经营期限以及交通流量等因素计算确定行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号交通运输组分析师介绍组长、首席分析师:吴一凡上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。年加入华创证券研究所。年金牛分析师交运行业第五名。助理分析师:刘阳上海交通大学工学硕士。年加入华创证券研究所。助理分析师:肖祎香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。年加入华创证券研究所。助理分析师:王凯华东师范大学金融硕士。年加入华创证券研究所。行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部崔文涛销售副总监cuiwentaohcyjscom刘蕾销售经理liuleihcyjscom申涛销售经理shentaohcyjscom黄旭东销售助理huangxudonghcyjscom杜飞销售助理dufeihcyjscom杜博雅销售助理duboyahcyjscom广深机构销售部张娟所长助理兼广深机构销售总监zhangjuanhcyjscom郭佳高级销售经理guojiahcyjscom王栋高级销售经理wangdonghcyjscom汪丽燕销售经理wangliyanhcyjscom李梦雪销售经理limengxuehcyjscom罗颖茵销售助理luoyingyinhcyjscom朱妍销售助理zhuyanhcyjscom上海机构销售部石露销售副总监shiluhcyjscom李茵茵高级销售经理liyinyinhcyjscom沈晓瑜高级销售经理shenxiaoyuhcyjscom朱登科高级销售经理zhudengkehcyjscom张佳妮销售经理zhangjianihcyjscom陈晨销售经理chenchenhcyjscom乌天宇销售经理wutianyuhcyjscom何逸云销售助理heyiyunhcyjscom张敏敏销售助理zhangminminhcyjscom柯任销售助理kerenhcyjscom行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可()号华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深)公司投资评级说明:强推:预期未来个月内超越基准指数以上推荐:预期未来个月内超越基准指数-中性:预期未来个月内相对基准指数变动幅度在-之间回避:预期未来个月内相对基准指数跌幅在-之间。行业投资评级说明:推荐:预期未来个月内该行业指数涨幅超过基准指数以上中性:预期未来个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-回避:预期未来个月内该行业指数跌幅超过基准指数以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息准确表述了分析师的个人观点分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点并不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为“华创证券研究”且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易。市场有风险投资需谨慎。华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址:北京市西城区锦什坊街号恒奥中心C座A邮编:传真:会议室:地址:深圳市福田区香梅路号中投国际商务中心A座楼邮编:传真:会议室:地址:上海浦东银城中路号室华创证券邮编:传真:会议室:

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