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东北证券:2012年房地产行业投资策略.pdf

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valentine 2018-08-10 评分 0 浏览量 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《东北证券:2012年房地产行业投资策略pdf》,可适用于市场营销领域,主题内容包含郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不符等。

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。房地产行业年投资策略行业景气下行股价震荡筑底同步大势维持评级金融房地产行业发布时间:年月日投资要点:z市场拐点已经确立市场情绪将由核心城市向三、四线城市传递z全国商品房销售增速在月见顶已经连续个月回落并将继续下行z年房地产市场表现冷热不均年将会整体入冬z一线城市新房价格首现调整并已开始影响到二手房但整体上看跌幅并不大z未来供给仍将短缺预示着本轮房价深幅调整的可能不大z国房景气指数显示中国房地产市场景气度持续下行z年宏观调控政策明显转向的可能性不大调控主基调不会改变z从短期资金周转来看房地产上市公司整体好于年去库存化过程仍将持z房地产上市公司货币资金充足整体上看短期不会有现金流危机z年房地产行业股票走势完全同步大势年我们继续给予房地产行业同步大势的投资评级z选股策略:年涉矿概念股和重组股的投资吸引力将会大幅减小投资者的眼光还是要重点放在股价超跌的优质地产股上来。我们依然建议重点关注住宅开发类公司一旦行业开始重新向好住宅类公司的涨幅将会远远大于商业地产股和园区开发类公司。具有品牌优势、资金优势和持续开发能力较强的一线地产股仍然是投资的首选。同时一旦行业转好得到确定那些跌幅最深市净率最低的公司往往也能获得最大的股价涨幅。z年我们重点推荐的股票有:保利地产、金地集团、万科A以及信达地产等质优股和超跌股。走势图沪深指数地产指数重要公司评级万科A推荐保利地产推荐金地集团谨慎推荐荣盛发展谨慎推荐信达地产谨慎推荐北京城建谨慎推荐分析师:高建执业证书编号:STEL:()FAX:()Email:gaojnesccn地址:上海市延安东路号楼邮编:行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。房地产行业市场形势如何?一、年房地产行业市场形势拐点已经确立市场情绪将由核心城市向三、四线城市传递、全国商品房销售增速在月见顶已经连续个月回落并将继续下行年和年的房地产市场颇有相同之处那就是在强硬和严厉的宏观调控政策面前房地产市场所表现出的出人意料的柔韧性和顽强性市场和政策的博弈愈加激烈似乎难分高下但也有不同之处那就是经过二年的高压调控这场博弈终于见了分晓房地产市场的拐点已经显现而其首要的标志就是全国商品房销售增速在今年月份见顶并连续个月回落预计四季度内这种回落态势还将持续全年商品房成交面积增速将会在个位数。图:全国商品房月度销售增速商品房销售额增速商品房销售面积增速数据来源:国家统计局图:全国商品房月度销售面积全国商品房各月销售面积(m)数据来源:国家统计局行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。、年房地产市场表现冷热不均年将会整体入冬年由于限购政策的执行以及国内房地产市场发展的不均衡使得国内房地产市场表现更加冷热不均。从大的区域来看东部地区由于经济较为发达房地产市场发展和起步相对较早其在年受宏观调控和经济形势变化影响较大东部地区的房价涨幅以及成交量涨幅明显低于中、西部地区以城市为单位来看部分受限购的城市尤其是一线城市和部分二线城市其房地产市场的成交量大幅萎缩有的甚至跌落至年的成交量水平房价也于年四季度进入调整而同时仍然有不少三四线城市伴随着成交量的上升房价仍然在上涨。我们认为本轮房地产市场的调整短期之内不会结束一、二线城市的调整和房价下跌将会逐步影响到三、四线城市购房者的心理预期从而使得年全国房地产市场将会整体入冬。预计年全国商品房成交量增速将会在正、负之间同时房价步入调整的城市和地区将会越来越多但出现深幅调整的概率不大。年中西部地区房地产市场明显较东部地区活跃图:全国商品房销售面积各区域市场占比变动东部地区销售面积占比中部地区占比西部地区占比数据来源:国家统计局图:全国商品房销售金额各区域占比变动 东部地区销售额占比中部地区占比西部地区占比数据来源:国家统计局行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:东部地区房价涨幅连续年大幅落后于中西部地区 东部地区涨幅中部地区涨幅西部地区涨幅数据来源:国家统计局各城市的房地产成交量差异非常大有的已跌落至年的水平图:深圳商品房月成交面积(m)数据来源:WIND图:上海市月度商品房预售面积(m)数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:合肥市商品房月成交面积(m)数据来源:WIND图:北京期房月度网上认购面积(m)数据来源:WIND图:天津市商品住宅月成交面积(m)数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。房价大幅调整会出现吗?二、房价调整最先从一线城市的新房开始并将逐步向二手房和内地中小城市传导.一线城市新房价格首现调整并已开始影响到二手房但整体上看跌幅并不大今年四季度以来以中海地产、万科、绿地、龙湖地产等为首的一线开发商纷纷在部分重点城市展开了“冬季抢收策略”开发商拿出部分房源以折左右价格销售有效地刺激了市场需求并取得了较好的销售效果。从二手房市场看一线城市中北、上、广、深、天津五个城市中月份已有上海、北京和深圳开始下跌但跌幅不大。图:百城住宅价格指数样本住宅平均价格:百城平均百城住宅价格指数:环比数据来源:WIND图:百城住宅价格环比上涨城市数数据来源:Wind资讯百城住宅价格指数:环比上涨城市数数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:中原二手房价格指数数据来源:Wind资讯上海:中原领先指数:全市北京:中原领先指数:全市深圳:中原领先指数:全市广州:中原领先指数:全市天津:中原领先指数:全市数据来源:WIND.未来供给仍将短缺预示着本轮房价深幅调整的可能不大从长期来看供不应求依然是支撑房地产价格长期上涨的主要原因。虽然政府自年来有意增加了土地供应但相对于快速增长的市场需求仍然是供求失衡而这种失衡自年起已持续年。年全国房地产开发企业完成土地购置面积万平方米同比增长如果按平均的容积率计算可建建筑面积为亿平方米而年全国商品房销售面积已达亿平方米年月全国房地产开发企业完成土地购置面积万平方米同比增长已下降为按平均的容积率计算可建建筑面积为亿平方米而年月全国商品房销售面积已达亿平方米供求差距依然存在。我们对全国各省或直辖市的土地供给和商品房销售情况作了对比显示出土地供给相对市场销售越不足的城市如北京、上海、浙江等地区房价涨幅越大而土地供应充足的地方如辽宁、云南等地区则房价涨幅明显落后。因此我们认为长期的供求缺口使得本轮房地产市场价格深幅调整的空间不大房价调整的动力更多地来自于开发商为应对短期资金紧张而降价回笼资金所致一旦开发商降库存过程趋于完成房价调整的压力也会趋于减小。图:本年土地购置面积和商品房销售面积对比()()()本年购置土地面积全国商品房销售面积本年购置土地面积:累计同比商品房销售面积同比增速数据来源:国家统计局行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:年来全国各省市平均房价涨幅分布年来全国各省市平均房价上涨幅度分布辽宁黑龙江云南北京上海海南浙江浙江上海安徽天津重庆内蒙古福建湖南湖北贵州广西河北河南甘肃辽宁黑龙江年来全国各省市平均房价上涨幅度分布数据来源:WIND图:上海市土地购置面积和商品房销售面积对比上海市土地购置面积(m)上海市商品房销售面积(m)数据来源:WIND图:北京市土地购置面积和商品房销售面积对比北京土地购置面积(m)北京商品房销售面积(m)数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:浙江省土地购置面积和商品房销售面积对比浙江:本年购置土地面积浙江:商品房销售面积数据来源:WIND图:北京市土地购置面积和商品房销售面积对比辽宁省土地购置面积(m)辽宁省商品房销售面积(m)数据来源:WIND图:云南省土地购置面积和商品房销售面积对比云南省土地购置面积(m)云南省商品房销售面积(m)数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。国房景气指数显示中国房地产市场景气度持续下行年月全国房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为比月份微幅下降点比去年同期下降点。国房景气指数高于显示出中国的房地产业仍然在景气区间运行。我们认为在持续的宏观调控政策影响下国房景气指数会继续探底下行跌破是早晚的事。图:国房景气指数变动                    国房景气指数数据来源:国家统计局年调控政策会有明显松动吗?三、年宏观调控政策明显转向的可能性不大调控主基调不会改变年房地产行业主要政策回顾年是中国出台房地产政策最为严厉的一年也是政策出台密度最高的一年年则是通过媒体、官员讲话和国务院常务会议等各种方式不断地巩固和扩大调控成果。如果说年的政策是“重炮”的话那么年则相当于“轻机枪”年最大的政策特点就是政策持续性政府不断地通过各种手段向市场传达一种信息那就是调控政策不会放松。正是在这种持续的政策压力下越来越多的开发商和购房者终于开始走出观望政策效果开始明显见效。表:年来的房地产行业主要政策时间政策名称发布部门主要内容和评述新国八条国务院限购、限贷等政策重庆、上海房产税试行重庆、上海市政府重庆和上海二地试行房产税日起证监会陆续放行房地产行业相关个股的非公开增发证监会ST圣方、ST兰光、ST东源、ST国祥、ST百科等公司的非公开增发陆续获批。证监会方面的融资监管逐步放松。银监会控制房地产信托融资规模。关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知发改委明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金用于保障房的建设行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。研究部署继续加强调控工作国务院常务会议已实施住房限购措施的城市要继续严格执行相关政策房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施。台州出台首个二、三线城市限购政策台州市政府市内居民已有套住房限购外来人口限购套仅针对新房不针对二手房衢州出台第二个二、三线城市限购政策衢州市政府市内居民已有套住房限购外来人口限购套。房地产调控政策不能放松国务院今后几个月要坚定不移地搞好房地产调控。各地政府要切实负起责任继续严格执行政策进一步巩固调控成果。增加普通商品住房用地促进房价合理调整珠海、中山市限购、限价珠海、中山中心城区限价、限购成都市变相放松限购被叫停媒体报道成都市通过“放松对购房者的资格审查”来变相松动限购但实行了约一周后被叫停北京、武汉放宽普通住房标准北京、武汉房地局套型面积小、单价高或者总价款不太高的商品房不再“被豪宅”数据来源:东北证券整理未来政策演变趋势预判政策是比较难以准确推断的但我们可以根据历史政策的演变以及从近期官员的讲话和媒体报道中对未来的政策作出预判。我们认为年即使房地产行业出现了房价的下跌以及成交量的负增长政府也不太可能出台类似年那样的对房地产行业的扶持政策政府试图调整经济增长方式降低经济发展对房地产行业的依赖的态度不会发生根本的转变。同时我们认为年房地产行业的政策环境和经济基本面可能会比年宽松其主要表现在:一、随着全国商品房成交量的萎缩以及房价开始趋于调整地方政府会在中央政府默认的情况下开展一些政策微调比如北京市和武汉市已经调高了普通商品住房的标准从而在一定程度上有助于节约购房者的资金成本更多地也表明了地方政府的某种态度预计接下来会有更多的城市跟进。二、随着银行于今年月底首次降低存款准备金率预计年仍然会有继续降低的动作年全年的新增信贷总量也有望超过年总的信贷环境偏紧的格局预计会有所改善无论对开发商还是对购房者都会间接受益。数据来源:Wind资讯房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比房地产开发资金来源:其他资金:个人按揭贷款:累计同比商品房销售额:累计同比数据来源:WIND行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图:金融机构新增人民币贷款增速年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月金融机构累计新增人民币贷款增速数据来源:WIND房地产上市公司经营情况如何会有现金流危机吗?四、从短期资金周转来看房地产上市公司整体好于年去库存化过程仍将持续A股房地产上市公司货币资金充足整体上短期不会有现金流危机截止年月底A股房地产行业上市公司的货币资金余额亿元能够完全覆盖短期有息负债余额总和亿元虽然不排除有部分经营风格较为激进的公司可能会面临资金周转的困境但行业整体上在短期内并无资金周转之虞。图:上市公司货币资金余额与短期负债对比短期借款和一年内短期流动负债合计(亿元)货币资金余额(亿元)数据来源:WIND房地产行业上市公司去库存化过程有望持续截止年月底A股房地产行业上市公司的存货余额已接近亿元较中期的亿元环比增加了环比增速连续三个季度下降。本轮房地产行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。市场调控不同于年调控时间较长市场对调控政策和宏观环境的反应也是逐步的。因此不同于年房地产行业去库存过程是在连续个季度内完成本轮调控下房地产行业去库存过程一直比较缓慢即使已经持续了个季度了但预计这个过程仍然会持续并有可能加快去库存的速度。四季度部分开发商已经通过降价等措施加快商品房的销售和回收货款全年新增土地储备也同比相应大幅减少预计会对以后的房地产开发投资以及新房供应造成影响图:房地产公司存货变动A股房地产公司存货余额(亿元)存货余额环比变动数据来源:WIND定金和预收款是房地产行业公司实现扩张的重要资金来源截止年月底房地产行业上市公司的货币资金余额达到亿元连续三个季度保持稳定。上市公司的货币资金余额与预收账款余额在年开始出现背离并表现出不同于往年的情况。这说明由于年来再融资和房地产信贷是收紧不少房地产上市公司开始充分利用定金和预收房款来实现规模扩张图:货币资金余额和预收账款余额出现背离货币资金余额预收账款余额数据来源:WIND房地产行业上市公司整体经营现金净流量连续个季度持续净流出截止年前三季度房地产行业上市公司的整体经营净现金流量为负亿元已经连续个季度表现为持续净流出状态。这种情况应该和前述的预收账款与货币资金余额出现背离也是有一定关系的。至少从目前来看房地产行业行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。上市公司靠融资扩张来实现规模扩张的方式没有发生改变图:房地产上市公司经营现金净流量A股房地产公司经营现金净流量(亿元)数据来源:WIND五、年房地产行业投资策略年房地产行业股票走势完全同步大势年房地产行业股票走势可以说完全与大势同步天相地产行业指数从年初至年月日的涨幅为同期的沪深指数的涨幅为完全符合年底的策略报告中我们对房地产行业同步大势的预判。图:年房地产行业股价表现年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日房地产开发沪深数据来源:天相投资、东北证券年我们继续给予房地产行业同步大势的投资评级年房地产行业景气度将会继续下行房地产行业个股将会在震荡中构筑中期底部。总体上地产股在年仍然不太会出现趋势性的上涨机会获取超额收益的可能性不大我们继续维持房地产行业同步大势的投资评级建议标配地产股。选股策略年房地产行业板块整体基本没有太大的投资机会但也有少量有题材的个股走出了较好的个股行情比如涉矿概念股还有重组获批的个股等等但行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。这些股票由于信息不对称的原因且炒作性质较为浓厚投资时机和目标价位难以把握。年涉矿概念股和重组股的投资吸引力将会大幅减小投资者的眼光还是要重点放在股价超跌的优质地产股上来。我们依然建议重点关注住宅开发类公司一旦行业开始重新向好住宅类公司的涨幅将会远远大于商业地产股和园区开发类公司。我们认为目前房地产行业的开发产品基本同质化判断行业形势比选择公司更为重要。从具体公司上看地产股在经过了大幅调整后估值多数在底部区域因此那些具有品牌优势、资金优势和持续开发能力较强的一线地产股仍然是投资的首选。同时一旦行业转好得到确定那些跌幅最深市净率最低的公司往往也能获得最大的股价涨幅。年我们重点推荐的股票有:保利地产、金地集团、万科A以及信达地产等质优股和超跌股。表:重点公司盈利(EPS)预测表:公司简称EPSEPSPEPEPB投资评级保利地产推荐万科股份推荐金地集团谨慎推荐信达地产谨慎推荐北京城建谨慎推荐滨江集团谨慎推荐首开股份谨慎推荐荣盛发展谨慎推荐华发股份谨慎推荐栖霞建设谨慎推荐数据来源:东北证券行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。投资评级说明行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。优于大势:在未来个月内行业指数的收益超越市场平均收益同步大势:在未来个月内行业指数的收益与市场平均收益基本持平落后大势:在未来个月内行业指数的收益落后于市场平均收益。公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。推荐:在未来个月内股票的持有收益超过市场平均收益以上谨慎推荐:在未来个月内股票的持有收益超过市场平均收益中性:在未来个月内股票的持有收益在市场平均收益之间回避:在未来个月内股票的持有收益低于市场平均收益以上。

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