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资本市场和现代金融体系(1).docx

资本市场和现代金融体系(1)

林守愚
2017-03-20 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《资本市场和现代金融体系(1)docx》,可适用于高等教育领域

资本市场和现代金融体系()摘要:传统的金融体系具有支付清算和媒介资源配置的功能而现代金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能。中国金融改革的一个战略目标是构建市场主导型金融体系即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台之上要发挥中国的资本市场的基本功能需要克服法律制度层面的、文化层面的、政策层面的不利因素的制约当前最重要的问题是股权分置改革。  关键词:金融体系资本市场股权分置改革商业银行  一、金融体系的功能与中国金融改革的战略模式  中国金融改革应该朝着什么方向走?中国的金融体系、金融模式应该是怎么样的?这些重要的问题都需要认真研究。如果我们的改革事先没有一个模式的勾画那么改革的方向将会不清晰政策也会出现摇摆。我们现在有责任也有能力研究中国金融改革应当追求的战略目标。中国的金融改革自年中国人民银行行使中央银行的职能之后开始进行了多年这多年的经验使我们完全有条件有能力达到我们追求的战略目标。在这多年改革中对于金融体系改革的目标有多种表述比如教科书上说金融体系应当以中央银行为核心商业银行为主体多种金融机构并存发展。但问题是这样一种模式是不是中国金融改革未来的目标?我们需要根据经济社会发展变化做一些修改甚至是重大的修改。  金融体系的分类标准非常多有一种分类得到全球金融学家的认可即从功能的角度分类。我们把金融体系分成两大类一类是银行主导型金融体系另一类是市场主导型金融体系。我国现在的金融体系是以商业银行为主导的。今天传统的商业银行虽然发生了一些变化但是未发生质的变化。我国当前的这种金融体系能不能持续存在下去?能不能保证中国金融的安全而有效率?能不能使中国经济持续增长下去?能不能使居民、投资者以及市场主体享受到经济增长所带来的好处?我国当前的这个金融体系恐怕难以实现这些功能。  金融功能决定金融体系。在传统的金融体系中金融功能分为两大类:一是提供支付清算。贸易活动发达之后支付清算非常重要一个发达的金融体系必须提供支付清算的功能以提高全社会经济的运行效率。实质上商业银行形成之后这个功能已经具备了。传统金融体系的第二功能是媒介资源配置这是因为市场中信息不对称风险无法分散等原因所以市场需要一个中介来完成从储蓄到投资的转化。早期金融体系受技术的限制只能在一个狭窄的地域发展工业社会后原来的金融制度满足不了要求所以现代股份制银行开始出现。上述两个功能是金融体系必须具备的。今天金融功能升级了上述两个功能仍然存在但它们不是最核心的功能。最核心的功能应当是成长性最好的代表未来发展方向的功能。经济发展到今天经济活动不但要具有支付清算及资源配置的简单媒介功能而且更需要分散风险、对冲风险、管理风险的功能以使整个经济体系能够安全运转。这是现代金融体系必须具有的一个新功能。第二个新功能是将经济增长的财富通过金融体系表达出来。只有经过证券化处理的金融市场才有可能与整个经济增长保持动态的联动关系。  简言之金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能但目前我国的金融体系不具备这两种功能因为我们的资本市场非常微弱因此我们所要选择的一个战略目标是市场主导型金融体系即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。  二、商业银行面临的挑战与未来金融体系三元素  自年起中国的商业银行真正进入市场化改革。在此之前的年中整个中国金融体系改革具有自我  循环的特征找不到一个正确的方向。显然商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台上的离开这个平台商业银行市场化改革不会成功。从年起建行等国有商业银行相继在境外上市。引进战略投资者是必须的同时商业银行需要一个很好的公司治理结构。商业银行改制以资本市场为平台它的股权通过证券化的处理与资本市场相对接进而成为资本市场一个重要的投资产品。  商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的。资本市场与商业银行之问存在着挑战、竞争、合作的关系。就挑战而言财务状况良好的公司可以发行短期融资债券这对传统的银行的资产结构会产生直接的挑战。从发行者来看短期融资券的融资成本很低与贷款相比利息下降了%~%。  如果一公司发行亿元短债那么就会节省~万元的财务成本而且这种产品还是投资者喜欢的因为会有%~%的利息收入。货币市场很多资金就会进行这种投资。老百姓在银行存款一年期的利率是%还要交税。但进行这种投资不用交税并且利率比较高。这实际上会对商业银行的传统业务带来全面的挑战。  商业银行还面临另一个更严重的挑战是公司债券市场。短期融资券是一年期以内的公司债券是一年期以上的。它对商业银行传统的主体业务会产生正面的冲击。按照年企业债券发行有关条例企业债券的发行当时是由现在的国务院发改委来审批的所以在中国发行公司债需要很高级别的领导来审批比发行股票难得多。从目前看政府主要是让国有大型企业发行公司债这显然是极其落后的管理办法它严重地阻碍了中国资本市场的发展。中国资本市场不仅仅是一个股票市场它还必须拥有一个庞大的、有厚度的债券市场这个债券市场主要品种应是公司债券。没有一个公司债市场中国的资本市场就是残缺不全的它就无法进行企业内部的资本结构调整也很难使资本结构达到最优。所以公司债市场一旦放开对商业银行传统业务带来的挑战就更加巨大。如果所有优质的企业都能够发行公司债年就能达到万亿元的规模。万亿元公司债加万亿元的短期融资券商业银行的传统业务就将“穷途末路”了没有客户了没有利润来源了。对于投资者来说商业银行从中问拿走的那部分利差太多投资成本太高所以投资者更愿意供需双方直接见面把商业银行截留的利差交给投资者。  可是我们现在还没能做到这些其中有很多理由。有人说股票市场发展了年问题层出不穷如果再把公司债市场发展起来问题将会更多必然会影响到社会的稳定。在一个充分发展的资本市场风险控制的主体是投资者政府的一个重要职能就是提供信息披露的标准制定提供虚假信息披露的惩罚机制而不是由政府来具体过滤市场风险谁来过滤风险呢?谁把真正的信息给投资者呢?不是政府而是专业性中介机构。政府  的出发点很好致力于使投资者、老百姓不受损失所以基本对每家上市公司都要进行审查但实际上这不是政府的职能。应该把过滤虚假信息的功能交给专业化的中介机构。在市场经济发展的今天我们的很多事情还没有做到位社会中介也缺乏应有的诚信。我们很多中介的理念是为客户服务实质上在市场经济条件下中介的天职是为社会服务为投资者服务代表全体的投资者审查投资对象的信息是否真实。如果是虚假的中介就要提示。而我国的中介机构往往参与作假把一个明明能看出来的虚假通过专业技术做成很难看出来的虚假。所以如何发展客观、公正、尽责的中介机构包括会计事务所、资信评估机构等显得非常重要。没有合格的资信评估机构公司债市场就不可能发展起来。因为公司债市场的价格与信用高度相关。公司和公司之间的资产价格和筹资成本应有根本差别。  商业银行的确能够促进资本市场的发展。一个没有商业银行体系支持的资本市场一定是弱小的。  其弱小性主要体现在两个方面:一是缺乏有效的、源源不断的资金来源。这并不是说要商业银行通过提供信贷资金进入股市而是通过商业银行的转型把原来储蓄客户变成代客理财的客户进行业务结构的调整。中国商业银行有很好的信用并且愿意通过其信用帮助顾客理财。通过这样的过程可以发现商业银行的结构正在发生变化。虽然瓶子还是那个瓶子但是里边已经不是醋了而是酒了你不能再说它是一个醋瓶子。同样的道理虽然名称可以是商业银行但业务结构已经发生了改变它做的事情已经不是原来的商业银行传统的业务了其业务结构已经发生很大变化了。未来的商业银行将成为社会的资产管理公司在锁定风险的前提下尽可能提高投资者的收益。金融服务是分等级的资产管理是金融服务链条中最高端的服务。未来的金融机构包括商业银行提供的最主要的服务应该是资产管理。到那时我们的市场有足够的宽度和足够的厚度市场上有大量的金融资产可供组合它可以有效地为投资者提供资产管理服务。共页:下一页论文出处(作者):内生货币供给理论视野中的货币政策传导机制

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