公司金融教案

教案 中职数学基础模块教案 下载北师大版¥1.2次方程的根与系数的关系的教案关于坚持的教案初中数学教案下载电子教案下载 2015~2016学年第1学期课程名称：公司金融课程类别：专业必修课所属系部：经济管理系授课教师：授课班级：使用教材：《公司金融》朱叶.复旦大学出版社二○一五年十一月 章节或项目名称 第一周教学：公司金融导论 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学目标（知识目标/能力目标） 1、了解金融、公司金融：（1）东西方金融学的区别(2)当前金融学研究的若干问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 (3)财务管理、公司理财、公司金融的区别(4)公司金融在微观金融学中的地位2、理解：公司金融的内容公司金融的目标公司金融的原则公司金融的环境 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 1、教学基本内容：（1）了解金融、公司金融：新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(TheNewPalgraveDictionaryOfMoneyAndFinance)——金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。罗斯（Ross)概括了“Finance”的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。《华尔街日报》在公司金融(CorporateFinance)的固定版面，定义为——为业务提供融资的业务(BusinessOfFinancingBusinesses)”（二）几点思考(1)东西方金融学的区别(2)当前金融学研究的若干问题(3)财务管理、公司理财、公司金融的区别(4)公司金融在微观金融学中的地位（3）公司金融教学内容（四）理解：公司金融的内容公司金融的目标公司金融的原则公司金融的环境（五）考核要求：考勤：15%作业：15%期末：70%教学重难点：重点：公司金融的含义、目标难点：公司金融的原则、环境 教学小结 作业布置 以“我所理解的公司金融”为题谈谈对这门课程的初步认识。 章节或项目名称 第二周第三周教学：现值与价值评估 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学目标（知识目标/能力目标） 1、掌握：净现值法则、复利和年金的计算零息债券、平息债券、永久债券的估值股利不变折现模型、股利固定增长折现模型2、理解：货币时间价值、现值终值及关系、贴现率的概念3、了解：递延年金计算、股利固定增长折现模型扩展形式 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 第二周：（一）货币时间价值1、货币的时间价值2、贴现率的计算与净现值法则公司金融学两条基本法则1.今天的1元钱比明天的1元钱值钱；2.无风险的1元钱比有风险的一元钱值钱。终值=现值+时间价值+风险溢价用PV表示现值，用FV表示终值，这样一个贴现的过程就是将终值中所含有的时间价值和风险溢价剔除的过程。i为贴现率。贴现率是目标投资项目的期望收益率，也是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。公司金融中目标项目评估的第一法则即为：净现值法则净现值NPV=未来现金流现值总和—期初资本投入总额NPV>0，判断这是一笔值得投资的“好项目”；NPV<0，摈弃此项目的投资。（二）复利、年金的计算（5种）1、复利(CompoundInterest)计算追问：1.若按单利计算呢？2.分别求出按照复利和单利计算出5年该投资者的持有期收益率？2、年金（Annuity）普通年金的终值和现值的计算先付年金的终值和现值的计算递延年金和永续年金的现值固定增长年金（GrowingAnnuity）（3）趣味练习1、中彩票了为何不欣喜？博彩公司广告称这期有彩民获得100万的博彩大奖，获奖彩民MARK得知自己并不是一次性可领取这100万元，而是在未来20年每年获得5万元的奖金，所以他没有为之欣喜，反而控告博彩公司进行误导和欺诈，这是为什么呢？（假设未来20年平均的年利率为8%）2、如何规划自己的退休收入？小王今年30岁，60岁退休，他希望自己在退休后20年每年都有5万元的退休收入，那么在退休前的这30年，小王应该每期存入退休金账户多少钱，才能确保退休后20年每年都有5万元的退休收入？（假设退休前可获得5%的实际年利率，退休后可获得7%的实际年利率）3、每期还多少房贷？一次性还完如何计算？假设我们有一份价值50万的商业住房抵押贷款，实际年利率为12%，贷款期限为20年。求：1、求每月应当还款多少？2、现打算5年后提前还款（一次性还完），则应累计支付多少？4、公司是否应该投资分店？老乡鸡公司正在考虑是否投资1000万在合肥地区建4家分店，公司的总财务师估计这项投资将在未来9年每年产生200万的净现金流（各期现金流均在期末发生）。假设这项投资的折现率为15%，公司是否应投资建设分店？第三周：（一）价值评估价值评估——资产内在价值的确定无套利均衡分析：无套利均衡分析是指如果市场上存在无风险的套利机会，就说明市场处于不均衡状态，而套利力量将会推动市场重建均衡。市场一旦恢复均衡，套利机会就消失。在市场均衡时无套利机会，这就是无套利均衡分析的依据。现代金融学的无套利均衡分析方法，实际上是1958年有Modigliani和Miller在研究公司资本结构与公司价值关系的MM理论时提出来的。MM理论断言，在理想的市场条件下，公司的市场价值只依赖于它的利润流，而与其资本结构和分红策略无关。（二）债券价值评估几个概念：面值、票面利率/息票率、期限、到期收益率（内含收益率）、即期利率、持有期收益率按支付模式不同的分类：零息债券、平息债券、永久债券1、给出到期收益率，计算债券价值6年期国债，面值1000，息票率3.25%，年付息1次，如果到期收益率为4％，问发行时候的价值多少？（1）平息债券——到期收益率y、息票率c：债券发行时规定的票面利率、到期期限T。显然，我们可以通过查相应的年金贴现系数、复利现值系数得到债券的评估价格。(2)特例1：c=0时，即为零息券，价格即为时间为T的贴现因子(3)特例2：到期期限趋近于无穷大时，即为Perpetualbond，永续债券2.给出债券的价格求到期收益率债券面值100元/张，2年期，票面利率10%，债券价格110.35元/张。债券的到期收益率为多少？3.给出即期利率求债券价值债券面值100元/张，2年期，票面利率10%，已知第1期即期利率为10%，第2期即期利率为8%，求债券价值？(1)到期收益率的影响到期收益率越大，债券当前价值越小含义：贴现率越大，现值越小要求的回报率越高，当前要支付的成本越低。(2)息票率的影响对于一个3年后到期的国债，面值100元，息票率为5％，每年付息1次，你希望持有到期，而且期望获得的到期收益率为5％，问当前价值多少？(3)到期时间的影响再看前面的例子，3年期国债，面值100元，每年付息1次，息票率7％，到期收益率7％，如果发行后经过半年，问现在价值多少？TIPS1:债券评级——标准普尔和穆迪TIPS2:债券收益率的决定因子——定量分析利率期限结构：长期利率和短期利率之间的关系，当长期利率高于短期利率时，期限结构向上倾斜，当短期利率更高时，期限结构向下倾斜。（三）股票价值评估1、股票的价值评估思考：影响股价的主要因素？红利折价模型的提出——威廉姆斯1938年《投资价值理论》课前思考：对普通股进行估值的时候，一股股票的价格是等于下期股利与下期股价总和的折现现值？还是所有未来股利的折现值？红利折现模型的推导持有一期：V0=股价D1=第一期红利P1=期末的股价K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率V0=(D1+P1)/(1+k)持有两期：V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2持有N期:V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k）n无限持有：V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+……这就是红利折现模型(dividenddiscountmodel,DDM)红利固定不变的折现模型红利D1=D2=D3=...=D不变时：V0=D/k红利固定增长的折现模型(constant-growthDDM)：DN=DN-1(1+g)V0=D1/(1+k)+D1(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3+……=D1/(k-g)几个概念：1、股利增长率g2、留存比率b？3、股权收益率ROE？4、每股净收益EPS？2、几点讨论1.k从何而来？当红利固定增长时，股价增长率等于红利增长率：P1=D2/(k-g)=D1(1+g)/(k-g)=[D1/(k-g)](1+g)=P0(1+g)在无套利均衡市场分析中，股票的市场价格等于其内在价值，股票预期持有期收益率为：E(r)=红利收益率+资本利得率=D/P0+(P1-P0)/P0=D/P0+g因股票以内在价值出售，有市场资本率（市场对该股票收益率的估计）=预期持有期收益率即：k=E(r)=D/P0+g西方国家的政府在确定公用事业价格时常常运用这个公式。2.D1与公司现金流间联系的注解：以简化的全权益公司为例：3.b越低（即股利支付率1-b越高）V0=D1/(k-g)=EPS1*(1-b)/(k-b*ROE）某公司预期年末每股收益EPS为15元，市场资本率k为10%（1）股权收益率ROE=15%,分别求留存比率b为30%和60%时股价V063.64200（2）股权收益率ROE=5%,分别求留存比率b为30%和60%时股价V041.1828.574.P0对g的依赖性两公司资产都为5亿元，各有1000万股，市场资本率k=4%（1）平均收益公司（股权收益率ROE为4%）将全部收益作为红利，股价为P0=D1/k=2元/0.04=50元如果将50%的收益用于再投资，则g=0.040.50=0.02，而股价仍然等于P0=D1/(k-g)=1元/(0.04-0.02)=50元（2）高收益公司（股权收益ROE为6%）如果将收益的50%用于再投资，则g=0.060.50=0.03，股价为P0=D1/(k-g)=1元/(0.04-0.03)=100元5.公司增长前景与分红比率固定增长股利增长模型：V0=D1/(k-g)=EPS1*(1-b)/(k-g)因D1=EPS1*(1-b)（EPS1为第1期末每股净收益）1、假设g=0(股利零增长)，b=0（税后利润全部作为现金股利发给股东）,V0=EPS1/k。“现金牛”：这些公司产生的现金应全部分配给股东，让股东去寻找更好的投资机会。2、公司的股本增长并不重要，重要的是公司要有高收益的项目。只有这时公司的价值才会提高。这类公司叫做增长机会公司，也称NPVGO公司。V0=EPS1/k+NPVGO6.不同阶段的模型选择在不同的周期阶段，公司的红利增长率是不同的，从而红利政策应有区别。在公司处于创业和成长的高增长阶段，运用红利折现模型来预测股票的价格；在公司处于成熟的稳定增长阶段，运用红利固定增长模型来预测股票的价格创业阶段和成长阶段，增长率较高，红利的分派率应较低成熟阶段，增长率稳定，红利分派比率应提高，也可以全部分掉。7.市盈率市盈率(price-earningsratio,P/E)每股价格占每股盈利的百分比，也就是每股价格除以每股盈利所得的商，如果P为股价，E为每股盈利，市盈率则等于P/E。P0=EPS1/k+NPVGO市盈率=P0/EPS1=1/k[1+NPVGO/(EPS1/k)]=1/k+NPVGO/EPS1（1）NPVGO：市盈率与增长机会的净现值成正比。有着增长机会的公司市盈率较高，而高市盈率看上去表示公司有广阔的增长前景。比如说一些高科技公司市盈率较高，普通日用品公司市盈率较低。（2）k:市盈率与市场资本率（折现率）成反比。市场资本率越小，股价越高，在每股净收益确定的情况下，市盈率越高。（3）会计方法：通货膨胀情况下先进先出法夸大了盈余。其他股票价格估值方法：账面价值估价、清算价值估价、CAPM估价、内在价值估价、自由现金流估价。教学重难点：重点：净现值法则、年金计算、股票估值与债券估值难点：年金的5种计算 教学小结 本章小结知识点：1、货币时间价值2、现值、终值及关系3、贴现率的概念4、净现值法则的含义5、复利、单利、持有期收益率的计算6、年金的概念7、5种年金的计算8、债券估值：（1）面值、票面利率/息票率、期限、到期收益率（内含收益率）、即期利率、持有期收益率（2）零息债券、平息债券、永久债券的估值（3）到期收益率、到期时间、息票率对债券价值的影响9、股票估值：（1）股利不变折现模型、股利固定增长折现模型及扩展形式（2）扩展式中相关字母含义：股利增长率g、留存比率b、股权收益率ROE、每股净收益EPS（3）现金牛公司和增长机会公司、市盈率 作业布置 章节习题 章节或项目名称 第四周第六周教学：现值与价值评估作业讲解、风险与收益课程讲授及习题讲解 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 第四周：一、收益率1、几种收益率（复习与巩固）投资收益率　从理论上讲，这种计算收益率的方法可以用于任何一段时期，比如1个月、1年、10年。持有期收益率和各年投资收益率之间的关系：1+r=(1+r1)(1+r2)...(1+rn)算术平均收益率预期收益率（期望收益率）2、收益率的分布　正态分布（σ越大，数据分布越分散，σ越小，数据分布越集中。也称为是正态分布的形状参数，σ越大，曲线越扁平，风险越大；反之，σ越小，曲线越瘦高，风险越小。）二、风险及风险的衡量1、风险的分类2、风险的衡量3、投资组合理论（1）两种风险资产构成的组合的风险与收益理解：在各种相关系数下、两种风险资产构成的可行集了解：3种风险资产的组合二维表示一般地，当资产数量增加时，要保证资产之间两两完全正（负）相关是不可能的，因此，一般假设两种资产之间是不完全相关（一般形态）。类似于3种资产构成组合的算法，我们可以得到一个月牙型的区域为n种资产构成的组合的可行集。（2）分散化投资组合和风险（3）证券组合理论的优缺点优点1.首次对风险和收益进行精确的描述，解决对风险的衡量问题，使投资学从一个艺术迈向科学。2.分散投资的合理性为基金管理提供理论依据。单个资产的风险并不重要，重要的是组合的风险。3.从单个证券的分析，转向组合的分析缺点1.当证券的数量较多时，计算量非常大，使模型应用受到限制。2.解的不稳定性。3.重新配置的高成本。因此，马克维茨及其学生夏普就需要寻求更为简便的方法，这就是CAPM。第六周3、资本资产定价模型（CAPM）模型假设：4个市场是由厌恶风险的投资者组成的所有投资者在进行其投资决策时，都有一个普通的时间期间（如一个月、一年等）所有投资者对未来的预期都是相同的，他们对将来的证券风险和收益有相同的估计在资本市场上，所有资产都可以完全细分，没有交易成本和差别税收资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。CAPM解决了所有的人按照组合理论投资下，资产的收益与风险的问题。CAPM理论包括两个部分：资本市场线（CML）和证券市场线（SML）。资本资产定价模型的基本假定1、一种无风险资产与风险组合构成的新组合CML是无风险资产与风险资产构成的组合的有效边界。CML的截距被视为时间的报酬CML的斜率就是单位风险溢价在金融世界里，任何资产组合都不可能超越CML。由于单个资产一般来说，并不是最优的资产组合，因此，单个资产也位于该直线的下方。2、定价模型——证券市场线（SML）CML将一项有效资产组合(无风险资产+市场组合)的期望收益率与其标准差联系起来，但它并未表明任意一项单独资产（组合）的期望收益率是如何与其自身的风险相联系。CAPM模型的最终目的是要对证券进行定价，因此，就由CML推导出SML。重要结论：衡量证券风险的关键是该证券与市场组合的协方差而不是证券本身的方差。3、β系数美国经济学家威廉·夏普提出的风险衡量指标。用它反映资产组合波动性与市场波动性关系（在一般情况下，将某个具有一定权威性的股指（市场组合）作为测量股票β值的基准）。如果β值为1.1，即表明该股票波动性要比市场大盘高10％，说明该股票的风险大于市场整体的风险，当然它的收益也应该大于市场收益，因此是进攻型证券。反之则是防守型股票。无风险证券的β值等于零，市场组合相对于自身的β值为1。在实际操作中，人们如要计算某资产组合的预期收益率，那么，应首先获得以下三个数据：无风险利率，市场资产组合预期收益率，以及β值。4、证券市场线与资本市场线的区别　　1、“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”。　　2、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。　　3、资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“σ（标准差）”不是证券市场线中的“贝塔系数”。　　4、证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例.教学重难点：重点：收益率的计算、风险的分类及衡量指标、分散化组合投资难点：资本资产定价模型、资本市场线和证券市场线的区别、贝塔系数 教学小结 本章小结1.收益率的几种计算和收益率的分布持有期收益率和各年投资收益率之间的关系：1+r=(1+r1)(1+r2)...(1+rn)算术收益率、几何收益率、货币加权收益率预期收益率/期望收益率2.风险及横量（1）风险的分类：以证券为投资对象分为系统性风险和非系统性风险（区分两者：分散化投资是否可消除，系统性风险分散化不可消除）利率风险、汇率风险？以公司为投资对象分为市场性风险和非市场性风险（区分两者：是否为企业特有的风险，非市场性风险为企业特有）财务风险属于？风险的衡量：单个资产、资产组合风险衡量指标（2）.为什么有时候提高风险较低资产的投资比例会导致组合的风险上升？（3）相关系数的用处在哪：相关系数=1两资产的风险同比增加，不能分散任何风险；相关系数=-1的时候两资产的风险同比减少，可分散风险，但并不意味着两资产之间的风险可充分抵消。相关系数（-1,1），相关程度越低风险分散效果越大3、资本资产定价模型掌握资本市场线、证券市场线及两者区别（1）资本市场线（2）证券市场线贝塔系数（3）两者的比较：见笔记 作业布置 章节习题 章节或项目名称 第七周第八周教学：资本预算和投资决策课程讲授及习题讲解 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 第七周：一、资本预算资本预算资本预算就是对企业某项长期资本支出未来经营收益是否能够收回期初投资、是否能够带来令人满意的投资回报的投资评价分析。长期资本支出资本支出金额大，影响的持续时间长，风险高。1、企业厂房和建筑物、机器设备、运输工具等长期资产(固定资产等)的新建、扩建、改建或购置的支出2、资源的开发、利用3、现有产品的改造和新产品的试制等方面支出4、对外长期投资支出二、与资本预算有关的几组概念1、资本支出与收益支出2、长期资本支出3、资本预算和资本结构4、资本预算与企业全面预算5、资本预算与项目预算6、资本投资的主要类型资本预算的意义有哪些？1.资本支出决策是企业具有长远意义的决策2.资本支出预算是资本支出决策内容的具体化、系统化和表格化3.资本预算是投资决策科学化的重要保证4.资本预算对企业长期盈利和筹资 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 有较大影响3、资本预算的方法及选择1、五种方法：回收期：会计收益率：净现值：获利指数：内含报酬率：2、选择：（1）对相互独立的项目对相互独立的项目而言，净现值法、内含报酬率法和现值指数法对项目的拒绝和接受应得出相同的结论，即：若：NPV≥0则一定有:PI≥1，IRR≥i反之,NPV<0则一定有:PI<1，IRR<I独立项目，是指人们拒绝或接受该项目对其他项目的决策不会造成直接影响的项目。例如，管理人员要引进一套新的生产线，同时还想将一套目前生产其他产品的机器改装成生产本产品的设备。如果预备足够的资源，只要这两个项目都符合公司的投资标准，就可以同时考虑这些项目。独立项目可以单独评价，而且人们是否拒绝或接受这些项目仅仅取决于他们是否能够给公司增加价值。（2）对于互斥项目以净现值作为资本预算的判断准则符合公司价值最大原则。无论对独立项目或互斥项目，用NPV来判断都是正确的。内含报酬率和现值指数在进行互斥项目比较时，会作和净现值相反的决策，它们都偏向于选择投资小、收益也相对小的项目，这与公司最大价值目标是相悖的。互斥项目，即两个或者更多不能同时存在的项目。互斥项目导致的是一种非此即彼的，候选项目不能同时上马的决策。互斥项目可以分别评价，然后选中对公司净现值贡献最大的那个。3、案例某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案需要投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元，乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40％，资金成本率为10％。1、回收期：甲：3.57年；乙：4.24年2、会计收益率：税后利润：甲：8％，乙：7.3％税前利润：甲：13.33％，乙：12.22％3、净现值：甲：1842.7，乙：－530.74、获利指数：甲：1.06，乙：0.9865、内含报酬率：甲：12.42，乙：9.53％选择甲方案。第八周四、增量现金流——资本预算的关键(技术1)1、现金流量≠会计利润为什么在做资本预算的时候只能用现金流而不是利润进行折现？在计算项目的净现值时，所运用的现金流量是因项目而产生的现金流量的“增量”——现金流量的变化2、在计算投资项目的NPV时，下面哪一个可以被看成是增量的现金流？——增量现金流的核定3、营业现金流量的计算自上而下法：销售收入-成本-税收自下而上法：净利润+折旧五、贴现率的认定——资本预算的技术21、公司资本机会成本和项目贴现率公司资本机会成本是常规风险项目的合适贴现率。公司金融的实践中是否一定用公司资本机会成本来贴现所有项目的现金流或者用公司资本机会成本作为是否采纳新项目的依据？2、资本资产定价模型（证券市场线）与项目贴现率权益资本与债务资本？（1）无负债企业的资金成本例9：书本p75（2）负债企业的资金成本例10：书本p75六、风险调整之分子策略——调整现金流量法1.含义：调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。2.公式：思考：什么是确定性等值系数及确定性等值？七、风险调整之分母策略——风险调整贴现率法1.含义：这种方法的基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率的折现率计算净现值。2、公式教学重难点：重点：收益率的计算、风险的分类及衡量指标、分散化组合投资难点：资本资产定价模型、资本市场线和证券市场线的区别、风险调整策略 教学小结 本章小结1.收益率的几种计算和收益率的分布持有期收益率和各年投资收益率之间的关系：1+r=(1+r1)(1+r2)...(1+rn)算术收益率、几何收益率、货币加权收益率预期收益率/期望收益率2.风险及横量（1）风险的分类：以证券为投资对象分为系统性风险和非系统性风险（区分两者：分散化投资是否可消除，系统性风险分散化不可消除）利率风险、汇率风险？以公司为投资对象分为市场性风险和非市场性风险（区分两者：是否为企业特有的风险，非市场性风险为企业特有）财务风险属于？风险的衡量：单个资产、资产组合风险衡量指标（2）.为什么有时候提高风险较低资产的投资比例会导致组合的风险上升？（3）相关系数的用处在哪：相关系数=1两资产的风险同比增加，不能分散任何风险；相关系数=-1的时候两资产的风险同比减少，可分散风险，但并不意味着两资产之间的风险可充分抵消。相关系数（-1,1），相关程度越低风险分散效果越大3、资本资产定价模型掌握资本市场线、证券市场线及两者区别（1）资本市场线（3）证券市场线贝塔系数（3）两者的比较：见笔记4、风险调整策略——分子策略和分母策略 作业布置 章节习题 章节或项目名称 第九周第十周教学：资本结构和筹资决策课程讲授及习题讲解 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 第九周：长期资本筹集一、权益类筹资方式二、负债类筹资方式-1长期借款商业银行贷款五级分类1.正常：借款人能够履行 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 ，没有足够理由怀疑贷款本息不能按时足额偿还。2.关注：尽管目前借款人有能力偿还本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素。3.次级：借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常收人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能会造成一些损失。4.可疑：借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也肯定要造成较大损失。5.损失：在采取了所有可能的措施后或者一切必要的法律程序后，本息仍然无法收回，或只能收回较少的都分。企业信用评估的5C原则1.品德（Character)­融资者品德好坏是投资者考虑的首要因素。这里的品德是指企业法人及主要管理者的品行表现，包括是否诚实守信、依法经营，是否如实反映自身情况和借款目的，是否遵守合约规定、及时还贷等等。银行对于企业品德的了解，主要是参照企业过去的还贷记录，特别是以往借款的偿还情况。2.能力（Copacity)­指企业领导人的工作经验、经营才能、受教育程度、判断能力及应变能力等等。人们常说，企业好不好，关键在领导。银行如果贷款给没有精明能干的行政首脑和得心应手的工作班子的企业，会承担很大的风险。3.贷款担保（Collateral)­指企业在贷款时能否提供足够的还款保证或抵押品。有担保抵押的贷款比没有担保抵押的贷款，要多一层还款保证，这就可以相应降低银行的贷款风险。常见的担保形式主要有以土地使用权、固定资产、存货或股权做抵押以及企业间相互提供担保等。企业信用评估的5C原则4.资本（Capital)­指企业资本及资本结构状况。资本多少是一个绝对数量，资本量较大时抗风险能力较强，信用等级也较高。资本结构则是一个相对数量，一般可以用自有资本与资产的比率（权益比率）和负债与总资产的比率（负债比率）来衡量。对银行而言，借款企业自有资本越多越好，因为这可以减少银行的贷款风险。如中国工商银行在支持中小企业的贷款条件中，明确要求企业资产负债率不超过70%。5.经营状况（ConditionofBusiness)­指企业自身的管理状况和发展能力，包括企业的经营策略、技术水平、产品开发、财务管理、市场营销状况，以及企业所处行业的竞争状况和发展趋势等。企业整体经营状况决定了其是否具有很好的发展前景，也决定了企业能否及时偿还贷款。随着我国经济运转的不断 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 化，企业信用的重要性也日益突出。企业应对照上诉五个方面的因素，认真对本企业的信用状况进行分析、评价和调整，并有的放矢地采取措施，建立、维护和使用好企业信用这一宝贵的无型资产。二、负债类筹资方式-2债券几个概念：面值、票面利率/息票率、期限、到期收益率（内含收益率）、即期利率、持有期收益率债券评级三家评级机构、投资级债券和非投资级债券的划分3、混合类筹资方式可转换债券、认股权证思考：：权益融资和债务融资的比较第十周：资本结构理论一、资本结构和“馅饼模型”既然权益融资和负债融资各有优缺点，那么公司应当如何选择负债权益比呢？我们称资本机构问题的研究方法为——“馅饼模型”。公司的市场价值V=负债的市场价值B+所有者权益的市场价值S二、探讨影响“馅饼”划分的相关因素1、资本市场效率→时机选择和方式选择时机选择——公司的管理者选择发行债务资本或权益资本的时间。（1）一种认为：股票高估→立即发行股票；股票低估→回购股票（2）另一种（有效市场假说）认为股价的时间序列变动是不相关的方式选择——通过融资方式的选择，将其选择的理由作为信号传达给市场。信号理论2、成本收益——以债务融资为例（1）债务资本的使用成本（2）债务的税盾效应3、代理成本——以债务融资为例（1）还款压力→减少代理成本（2）债权人提高利率或增加保护性条款→增加代理成本4、破产成本/财务困境成本（1）无法支付债务资本利息和到期本金→财务困境→公司破产→第一种：直接成本（包括清算或重组的法律成本和管理成本）（2）无法支付债务资本利息和到期本金→财务困境→第一种：间接成本（公司的经营运转受到财务困境的负面影响）三、资本结构基本理论1、早期资本结构理论2、资本结构理论（现代）MM理论（重点）无税mm有税mm各有两条定理3、其他资本结构理论教学重难点：重点：长期筹资方式、影响资本结构的相关因素和现代资本机构理论难点：权益融资和债务融资的比较、MM理论 教学小结 本章小结1.长期资本筹集的方式及比较2.影响资本机构的相关因素3.资本机构结构理论的发展、现代资本结构理论 作业布置 章节习题 章节或项目名称 第十一周第十二周教学：营运资本管理（流动资产管理和短期融资管理） 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 第十一周：第一、营运资本及其控制1、控制时间（资产周转率提高、周转期的缩短）→控制营运资本√控制销售额→控制营运资本2、分析营运资本的构成(如应收账款的增加是应收账管理存在问题所致，存货的增加是滞销引发)→防止被误读3、营运资本与经营风险在一般情况下，持有营运资本越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强，但收益较小。持有营运资本越少，偿债风险越大，收益较大。营运资本持有量的多少需在风险与报酬之间权衡4、营运资本管理的目标要求公司保持最佳的流动资产投资水平为维持这一合理的流动资产水平进行合理的资金融通第二、流动资产管理之现金管理一、现金流量管理概述（一）现金的含义：现金有狭义现金和广义现金之分。此处指的是广义现金含义，即占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款和在途资金等所有可以即时使用的支付手段。现金具有两方面特点：（１）流动性强（２）收益性差（二）公司持有现金的动机根据凯恩斯的观点，公司持有现金有三个动机：交易性动机、安全性动机、投资性动机一般而言，大部分公司都没有为投机需求而持有现金的动机，因此，现金管理仅仅和交易性动机和安全性动机有关。（三）现金管理的内容1、确定目标现金余额2、有效的回收（collecting)和分配(disbursing)现金3、将多余的现金投资到有价证券因此，现金管理着重从现金流量管理和现金存量管理两方面进行。二、现金流量管理（一）收款管理所谓收款管理就是通过尽可能的缩短收款流程的时间，尽早使用此资金并获益。收款管理的主要方法：（1）设立银行专用信箱（2）集中银行制：优点：A.缩短了支票邮寄和处理时间；B.增强了现金流入和流出的限制C.减少了闲置资金，超过最低存款余额以上的部分都要转入公司的中心银行集中管理。D.便于中心银行将集中的资金进行有效的短期投资。缺点：增加了公司的资金转移成本。（二）付款管理：是指在不违反信用的条件下尽可能延迟现金支付。主要方式：1、用足净浮存：所谓净浮存，是指公司账面现金余额可能大于或小于其在银行中实际的存款余额，两种余额的差额就是净浮存。2、选择合理的结算方式3、零余额账户三、现金存量管理合理确定现金储备量，确定为满足交易和安全需要而应该维持的现金余额。（一）确定现金余额的传统方法主要是比较持有现金的成本和比较持有有价证券的成本1、公司持有现金的成本（1）持有成本：现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。（2）转换成本转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。（3）短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。它主要包括三个方面的成本：（１）丧失购买能力的成本。（２）信用损失和失去折扣优惠的成本。（３）丧失偿债能力的成本。2、比较持有有价证券的成本：出售时的交易成本（二）有价证券的主要类别包括：短期国库券、商业票据、回购协议、大面额存单（三）确定最佳现金余额1、存货模型：由威廉.鲍莫（WilliamBaumo)于1952年创建。现金管理总成本＝持有机会成本＋转换成本即：TC＝（Q/2）×K＋（T/Q）×F则得：最佳现金管理总成本（TC）＝√2T·F?K其中：F：出售证券的交易成本，固定值；T:一年中需要的所有现金K:持有现金的机会成本（利率）C:最优现金持有量2、随机模型又称米勒—奥尔模型。该模型由Miller和Orr创建。该模型的目的是寻求现金持有量的上限和下限。设：期望总成本最小的现金返回点为Z*，现金余额的上限为H，其计算公式为：3、现金周期法四、现金的日常管理（一）遵守现金管理的有关制度1、遵守国家关于现金收支的规定：国家制定的《现金管理暂行条例》主要从以下几方面作了规定：（1）现金收支范围（2）库存现金限额（3）现金收支程序2、银行存款管理（1）按规定开立银行帐户,不出租、出借、转让银行帐户（2）不开空头支票。（3）专人管理银行存款收支，支票签发与帐务记录分管。定期对帐。（二）现金回收管理1、锁箱制度2、银行业务集中制度（三）现金支出管理１、利用现金“浮游量”２、控制付款时间３、采用汇票付款。（四）现金流量同步化第三、流动资产管理之应收账款管理应收账款是指公司采取商业信用形式对外赊销商品或劳务所形成的应收但尚未收回的款项。应收账款管理即信用管理，公司的应收账款由商业信用政策决定。信用政策是应收账款管理的核心，是指导公司应收账款投资和应收账款日常管理的规则。商业信用政策有四个方面的内容：销售条件、信用分析、应收账款监督和收账政策。一、销售条件销售条件是指公司要求客户支付赊销款项的条件，一般包括信用期限和现金折扣等条件。一般可表述为“2/10、1/20、n/30”等其中：30天为信用期限；10天、20天为折扣期限；2%、1%为现金折扣。（一）信用期限：是指公司商业信用的授信期限，设置时需要考虑以下因素：1、购买者违约的可能2、购买金额的大小3、商品是否易保存（二）现金折扣现金折扣是指公司为促使客户提早付款而给予的价格优惠，一般用销售收入的百分比来表示。现金折扣的确定也需要权衡边际成本和边际收益。（三）最佳应收账款的权衡就是权衡放松或收紧信用政策后的成本和收益，可用下式表示：ΔY=ΔNI-ΔOC-ΔBC即净收益=利润增量-机会成本增量-坏账成本增量二、商业信用分析信用分析的步骤包括：（一）取得授信对象的全部信息1.财务报表2.信息评级和信用报告3、银行提供的信息（二）分析授信对象的信用三、应收账款监督应收账款监督的方法主要有（一）信用额度监控信用额度又称信用限额，包括总体上的信用额度和对每一客户的信用额度。通常，商业信用投向的客户越是集中，商业信用风险越大，应收账款发生坏帐的可能性越大，因此，公司必须控制对每一客户的信用额度，避免商业信用过于集中。（二）应收账款日常监控①进行应收账款的账龄分析通过账龄分析，了解有多少应收账款尚处于信用期限内，有多少应收账款超过了信用期限，对超过信用期限的应收账款按拖欠时间的长短进行分类分析。②应收账款的平均账龄法③收账率法：针对不同拖欠时间的应收账款，通过实际状况与预期的收款状况分析，确定不同的收账政策。④应收账款余额百分比法四、收账收账政策是指公司在信用条件未被遵守时，为催收逾期的应收账款所采取的程序和方法。应遵循以下两条原则：1、兼顾企业当前利益与长远利益2、兼顾收账的收益与成本3、逾期应收账款的催收步骤：发函催促、电话催促、上门拜访、最后诉诸法律解决第四、短期融资管理一、什么是短期融资？短期融资的主要问题：（1）企业应保持多少现金以准备支付账单？（2）企业应购买多少原材料（库存）？（3）企业给客户提供的信用是什么？二、短期筹资的特点：短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。具有以下特点：速度快、弹性高、成本低、风险大三、短期筹资策略（一）流动资产组合策略1、稳健型：长期资本满足永久性资产资本需求和部分临时性资产资本需求2、激进型：长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补3、折衷型：长期资本刚好满足永久性资产资本需求在选择组合策略时应注意：1、资产与债务偿还期相匹配2、净营运资本应以长期资本来源来解决3、保留一定的资本盈余（二）短期负债各项目的组合策略短期负债不同项目的资本成本和偿还期限同，它们对风险与收益的影响也各有差异.短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务四、短期融资的方式一般有两类：一是自发融资：表现为应付账款、应计费用、预收账款等。自发融资又称商业信用：指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。二是协议融资：主要表现为短期银行借款：包括货币市场的有担保贷款、信用贷款（无担保贷款）、商业票据等正规方式安排的融资方式一、商业信用（自发融资）（一）应付账款筹资1、应付账款的信用条件（1）信用期限（n）：是允许买方延期付款的最长期限（2）现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比（3）折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）“免费”筹资：如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款，也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资有代价筹资：如果购货方在规定的信用期限延迟付款，或放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，则称为有代价筹资（4）应付账款筹资成本:(5)延期付款：可降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本：信用损失、利息罚金、停止送货、法律追索延期付款应与公司其他短期筹资成本相比较延期付款应与公司可自由使用的资本来源用于短期投资所获得的收益相比较（二）应付票据（三）预收账款与其他应付款二、短期银行借款（一）短期银行借款的概念指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款（二）短期借款的种类（1）按偿还方式不同划分：一次性偿还借款、分期偿还借款（2）按是否提供担保划分：无担保贷款、短期担保借款1、无担保贷款银行根据这些资料对公司的风险－收益分析后，决定是否向公司贷款，并拟定具体的贷款条件。这些条件主要是：信用限额、周转信贷协议、交易贷款、利息率、逐笔贷款2、短期担保借款借款担保品：应收账款、应收票据和存货等3、应收账款筹资：包括：应收账款担保借款、应收账款让售借款4、应收票据贴现借款5、存货担保借款（三）短期银行借款成本借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。银行利息的支付方式：一次支付法、贴现法、加息分摊法三、短期融资原则短期融资决策取决于短期融资的成本、可行性、弹性以及短期融资和长期融资之间的关系。其具体原则有以下几项：1、成本性原则2、可行性原则3、灵活性原则思考：短期借款中有担保的银行贷款和无担保的银行贷款有什么区别？应收账款抵押和应收账款让售有什么区别？什么是供应链金融第五、营运资金政策营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。一、营运资金持有政策营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。持有营运资金越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强，但收益较小；持有营运资金越少，偿债风险越大，收益较大。通常将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策，而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。介于两者之间的是适中的营运资金政策。二、营运资金筹集政策如何对流动资产和流动负债进行配合，即如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。形成企业的营运资金筹集政策？资产=负债+所有者权益流动资产+长期资产=流动负债+长期负债+所有者权益临时性流动资产+永久性流动资产+长期资产=临时性负债+自发性性负债+长期负债+所有者权益一般可分为三种筹资政策：1.配合型筹资政策:临时性流动资产=临时性负债2.激进型筹资政策:临时性流动资产<临时性负债3.稳健型筹资政策:临时性流动资产>临时性负债教学重难点：重点：营运资本概念和营运资本管理的目标、营运资本管理的具体方法、营运资本政策难点：现金管理的几种方法、应收账款的事前事中和事后管理流程；商业信用和短期借款的管理流程 教学小结 本章小结1.营运资本的控制在于控制时间2.流动资产管理——现金管理和应收账款管理3.短期融资管理——商业信用和短期借款的管理 作业布置 章节习题 章节或项目名称 第十三周第十四周教学：股利政策、期末复习 授课类型 授课进度 班级 地点 周次 星期 节次 理论√实验实训其它 符合√超前滞后停补 13金融1、2 316 1 周三 3 教学方法和手段 讲授教学法（讲课法）讨论教学法实验教学法案例教学法指导自学法 教学内容（基本内容、重难点等） 教学重点与难点：本章的教学重点是股利政策的类型、西方发达国家股利政策模式，股利政策理论以及股利决策应考虑的因素。教学难点是股利政策理论中的代理论和信号模型以及应如何进行股利决策。本章主要教学内容：股利的基本知识公司股利政策公司股利政策理论股利决策的影响因素第一节股利的基本知识一、衡量股利发放程度的财务指标（一）每股股利（二）股利支付率（三）股票收益率二、股利发放的形式及其特点通常，国外公司股利的形式有以下几种：现金股利、股票股利、股票回购、债券股利、财产股利（一）现金股利现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。制定现金股利政策的影响因素：1、现金股利过多，会减少公司的现金数量和留存收益的数量；2、现金股利过少，可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。3、现金股利政策还受到税收政策的影响。通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。（二）股票股利1.股票股利的含义股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。发放股票股利不会有现金流出，不会对股东权益产生影响，但会发生资金在股东权益项目间的再分配，进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。2.股票股利的效应分析：(1)从对市场影响看，可大幅度提高公司市盈率。(2)有利于改善公司的资本结构。(3)对上市公司的外部融资能起到杠杆作用。(4)有利于上市公司强化抵御破产风险的能力。（三）股票回购1、股票回购的含义股票回购是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。2、股票回购的形式①公开市场回购：在股票市场按照当前市价购买。——成本最高。②要约回购：即招标收购股权，通常回购价高于当前市价。又分为：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购③协议回购：按协议价直接向指定股东回购，协议价通常低于市价。——成本最低对股票回购的理解重点：①股票回购可以增加每股收益②股票回购可以调整资本结构，充分发挥财务杠杆作用③股票回购在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠④利用股票回购的信息效应可以提升公司股票价值⑤股票回购为上市公司资本运营提供了新的渠道第二节公司股利政策一、什么是股利政策股利政策是指关于公司管理层对与股利发放有关事项采取的方针政策。广义股利政策:包括：股利发放形式的选择、股利发放比例的确定、股利宣告日、登记日和发放日的选择以及支付现金股利所需资金的筹集等多个方面。狭义股利政策：仅指股利发放比例的确定。二、股利政策的影响因素（一）完美市场环境下的股利政策1、当公司有足够的现金支付股利时，股利支付可以理解为仅仅通过减少公司现金账户的金额来实现。2、当公司没有足够的现金支付时，公司需要通过增发新股来增加资金，如何据此发放股利。3、自制股利：现有股东将其拥有的部分股份出售给新股东来换取现金，现有