软件行业卫宁软件公司调研分析报告

软件行业卫宁软件公司调研分析报告 目录 工贸企业有限空间作业目录特种设备作业人员作业种类与目录特种设备作业人员目录1类医疗器械目录高值医用耗材参考目录 第一节医疗信息化新商业模式 3一、公司营收情况 3二、新兴商业模式 9三、公司商业模式保障 14第二节医疗信息化市场竞争情况 16一、医疗信息化第一梯队 16二、医院信息化 17三、区域医疗卫生信息化 19第三节卫宁软件公司新商业模式 21一、云医 22二、云康 23三、云险 25四、云药 26第四节风险提示 27第一节医疗信息化新商业模式一、公司营收情况医院信息系统与区域卫生信息系统两大产品线支撑公司持续发展。医院方面，公司主要提供数字化医院整体解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，具体产品包括以财务、临床、物流等管理为核心的医院信息管理系统，和以LIS、RIS、PACS等为核心的医技信息管理系统。区域卫生方面，公司能够为社区、农村、新农合、妇幼保健、疾病防控、药品采招与交易等提供相应的信息系统，并通过区域数据交换平台进行汇集，进而实现数据统计分析等应用功能。公司位列我国医疗IT行业的第一梯队，软件产品和技术服务是公司主要的盈利来源。图 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 1:卫宁软件数字化医院总体架构资料来源：公司资料，客户覆盖广泛，公司产品在三级医院中的应用率较高。整体上，公司的客户主要集中在华东地区（营收占比52.9%），近年来正在逐渐向西部、华北、华南等地扩展。其中，公司在上海市场占有率高达65%，与上海市卫计委、上海申康医院发展中心、上海市医疗保险监督检查所保持着长期的合作关系。在医疗机构市场中，卫宁软件在全国29个省市自治区拥有3,000余家医疗机构用户，其中三级医院近200家，以及医院集团、综合医院、专科医院、体检机构、护理院、养老福利院等。在区域医疗卫生市场中，公司在全国拥有近50家卫生管理机构用户，业务涉及医疗管理、医保管理、妇幼保健、疾病防控、血液管理等多环节的区域融合。近年来业绩保持高增长态势，盈利能力处于行业前列。2014年公司营业收入达到4.9亿元，同比增长40.9%，近5年营收的CAGR高达42.2%；2014年公司归属净利润达到1.21亿元，同比增长50.1%，近5年归属净利润CAGR高达36.0%，毛利率和净利率分别达到54.7%和24.6%。公司的出众业绩主要是由于：（1）医疗IT市场近年来快速发展，医院与卫生部门的信息化投入增多；（2）公司外延扩张迅速，进行了大量横向并购，在山西、北京、天津等地的市场进行了深度扩展；（3）公司的收入主要来自于软件销售和技术服务，毛利率较高；（4）近两年销售费用率与管理费用率被有效控制，因此利润率没有因市场竞争而下降。图表2:营业收入自2011年以来一直保持高增长资料来源：公司资料，图表3:归属净利润近两年的增速都超过50%资料来源：公司资料，图表4:利润率一直处于高位资料来源：公司资料，图表5:费用率近年来有所下降资料来源：公司资料，图表6:2014年营收的产品结构：软件销售占比高资料来源：公司资料，图表7:2014年营收的区域结构：以华东地区为主资料来源：公司资料，软件技术实力不断增强，产品线日益丰富。2014年末，公司员工数量为1,739名，其中研发人员433名，预计在未来数年公司的总人数将持续扩张。截至2015年中报，公司的计算机软件著作权已达近150项。2013年11月公司成立卫宁软件创新研究院，并且在合肥、常州以及西安等地设立了区域研发中心。基于此，公司的产品线日益丰富：传统业务方面，积极开展以院内集成平台+CDA为核心的新产品、新模块、新功能的研发和实施，不断更新医技系统、底层数据库兼容架构、区域公共卫生平台等；创新业务方面，公司在上海、杭州等地将新的商业模式尝试落地，开发康信、优孕宝等移动应用，并逐步形成药品服务+支付和保险服务+健康服务有效整合的新型服务模式，全面建立基于B+B2C的健康服务生态。图表8:研发投入占比近年来保持在10%以上资料来源：公司资料，图表9:以5大传统产品为基础，不断开发新产品资料来源：公司资料，股权结构相对稳定，大股东质押风险较低。公司的实际控制人是周炜和王英夫妇，截至2015年三季报，周炜持股16.29%，王英持股9.87%。2015年7月，周炜 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 在未来6个月内以不超过1亿元增持公司股份，增持价格不超过44元/股。今年下半年，周炜已累计增持45万股，占总股本的0.09%。股权质押方面，周炜与王英目前累计质押3,824万股，占公司总股本的7.02%。其中周炜质押3,424万股，占其个人持股的38.47%，其中1,309万股是补充质押；王英质押400万股，占其个人持股的7.42%。股权质押占比较低，整体风险可控。图表10:2015年三季报公司的股权结构资料来源：万得资讯，图表11:公司大股东的股权质押情况资料来源：万得资讯，二、新兴商业模式1.外延扩张推进医疗信息化业务的区域扩展，增厚公司业绩公司通过外延扩张，巩固在长三角地区的市场优势，并且快速占据山西、天津、北京、广东等地的市场。2014年以来，公司先后收购并控股宇信网景、山西导通、上海天健、浙江万鼎、杭州东联、津微首佳、医点通等传统医疗IT企业，在相关区域市场中有效拓展了自身业务。医疗信息化建设有着一定的区域特点，很多地方医疗IT厂商在本地占据着巨大的市场，因此卫宁的外延收购有利于打破区域桎梏，获得更多的医疗信息化市场份额，为新商业模式的落地积累更多空间。在多地设立子公司，以合作方式推广医疗信息化产品。除外延并购外，公司在江苏、新疆、西安、黑龙江、重庆、宁波等省市自治区设立了子公司。近两年来，在设立子公司的过程中，公司采用与当地IT企业或者业内精英合资的方式，帮助子公司快速在本地站稳脚跟、开展业务，另外也能够吸引医疗IT人才留在公司的平台。图表12:通过外延扩张拓展业务的区域范围资料来源：2.“4+1”布局逐渐落地，新商业模式的启动将大幅扩展公司的想象空间“4+1”——以创新服务中心为核心，发展云医、云康、云险、云药协同的健康服务商业模式。公司通过创新服务中心连接、培育、支撑、服务“四朵云”，最终帮助“四朵云”形成产品并输出。►云医：利用公司积累的大量医院资源，最终以云的方式实现医院间的协同服务。在此基础上，打通医医、医患、患患间的沟通渠道，利用云HIS等系统实现咨询、问诊等患者端服务，以及患者管理、专业知识学习等医生端服务。►云康：覆盖病前体检、保健，以及病后康复、慢病管理等各个环节，与云医共同向居民提供一站式医疗健康服务。公司将在供给端整合资源、打造产品，在需求端划分客户、分层投放，形成健康管理的新框架。►云险：公司将通过掌控医疗健康服务中的支付端，向机构提供风控、产品设计等服务，向居民提供医疗健康产品的支付与PBM服务。（1）公司与商保广泛合作，形成商保、医院、药品企业联动的体系；（2）公司通过代理医保控费，与地方社保部门建立联系；（3）未来通过第三方支付、支付平台等实现支付端的一体化服务。►云药：与云险、云医、云康结合搭建云药平台，公司将压缩药品产业链的中间环节，实现多方共盈的局面。（1）从慢病处方药、自费特药、品牌OTC药切入；（2）以PBM为核心，对接商保直付理赔平台，通过GPO实现议价；（3）提供电商、药师以及配送服务。图表13:“4+1”战略布局的进展资料来源：先期传统业务的市场扩张为公司进一步布局提供可能。当前，“四朵云”对应的市场在国内都处于发展初期，市场空间巨大。在医疗IT企业的第一梯队中，卫宁软件的布局最为全面和激进，在保障传统医疗信息化业务稳定扩张的基础上，新商业模式的逐渐落地将为公司的后续发展形成良好的示范效应，从而占据先发优势。图表14:公司在医疗信息化领域的投资布局资料来源：公司资料，图表15:近两年公司的战略合作日益增多资料来源：公司资料，三、公司商业模式保障2012年与2014年公司两次推出股权激励计划，以员工持股的方式留住高端人才、彰显对未来发展的信心。2012年公司宣布首期股权激励计划，截至目前该计划向175人授予期权，其中首次授予的剩余数量为1,087.1975万股，行权价格为3.66元；预留期权的剩余数量为142.6337万股，行权价格为9.69元。2014年公司宣布二期股权激励计划，截至目前该计划向245人授予期权，其中首次授予的剩余数量为1,685.75万股，行权价格为18.41元；预留期权的剩余数量为187.5万股，行权价格为80.9元（远低于当前股价）。两次股权激励计划尽管使今明两年公司摊销大量的股权激励费用，但是依然体现出了公司对于发展的信心。图表16:2012年股权激励计划的业绩承诺和摊销成本资料来源：公司资料，图表17:2014年股权激励计划的业绩承诺和摊销成本资料来源：公司资料，非公开发行不超过2,500万股获证监会核准批复，募集约8.2亿元资金用于公司业务体系的扩充，将为公司商业模式的升级提供资金支撑。其中，公司募集4.14亿元用于智慧医疗健康信息系统及其云服务模式的建设，将主要用于丰富和升级公司的医疗信息化产品线，具体包括完善智慧医院信息系统、智慧公共卫生信息系统、智慧医保信息系统、智慧健康服务信息系统、智慧医疗健康服务基础平台等。另外，公司还将募资1.56亿元用于扩建营销服务体系，包括扩建上海总部、扩建北京等五大区级中心、新建山西等十三个省级中心。图表18:非公开发行的募投项目资料来源：公司资料，第二节医疗信息化市场竞争情况一、医疗信息化第一梯队医疗信息化行业前三甲，市场份额快速增长。根据IDC的数据，2012年公司的医院与区域卫生信息化解决方案收入仅为1.94亿元，市场份额为6.7%；到2014年卫宁软件医院与区域卫生信息化解决方案收入为3.52亿元，占据7.2%的市场份额，排名第三位，仅次于综合IT解决方案厂商东软集团和东华软件。另外，公司在很多医疗信息化细分市场中均保持着高市场份额。比如PACS解决方案市场中，虽然整体市场结构较为分散，但公司依旧占有了2.8%的市场份额，稳居第一梯队。图表19:2014年公司在医疗信息化市场中位列第三资料来源：IDC，图表20:2014年公司在PACS解决方案市场居于前列资料来源：IDC，同质化市场中，公司凭借产品线升级与区域拓展增强市场竞争力。当前，在医疗信息化市场中，东软集团、东华软件、卫宁软件、创业软件、万达信息等均能够提供数字化医院和区域卫生信息化的全套解决方案，品牌价值、产品技术、用户体验与本地化服务能力相差不大，产品同质化倾向严重。在这一市场趋势下，卫宁软件注重：（1）完善自有产品线，通过云架构、数据兼容等技术升级提高产品质量；（2）通过外延并购等方式加速抢占市场，完善区域内的产品推广与技术服务能力。由此，公司进一步提高了老客户的粘性，增强了医疗卫生机构招标时公司的竞争力。二、医院信息化重视医技与管理系统产品线建设。公司上市之初就将大部分募集资金投向了医技信息管理系统和医院信息管理系统产品线的升级中，最终公司按计划共投入了7,839.02万元，并于2013年末完成了相关建设。至今，医院信息管理系统升级项目已累计实现效益5,850.06万元，医技信息管理系统升级项目累计实现效益1,488.33万元，已基本收回成本。目前，公司能够提供全面的数字化医院解决方案，包含医疗管理、临床管理、移动管理、医技、信息平台等板块，帮助医院提升物流、财务、管理、临床等线条的工作效率。图表21:上海市公共卫生临床中心医院集成平台资料来源：公司资料，主攻大中型医院，在上海拥有核心客户群。根据中国采招网的数据，2015年1~10月公司（包含控股子公司）累计中标的医院信息化项目总额达2亿元，占公司所有项目的70%。客户方面，公司以上海为核心，覆盖了上海65%以上的医院。通过主攻大中型医院客户，公司在全国各主要省市都有业务渗透。►上海市公共卫生临床中心与上海申康医院发展中心（高端客户）：上海市公共卫生临床中心构建了集团模式的集成平台，通过HL7 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 的院内交换平台，实现总分院院内HIS与LIS、RIS/PACS等系统的信息集成，术语以及主数据的统一管理，院际实现双向转诊和远程会诊。另外，2014年12月公司中标上海申康医院发展中心的医院内部信息整合项目，帮助集团内医院建立院内临床数据中心，并通过集成平台实现系统间的互联互通。►新疆石河子大学医学院第一附属医院与新疆生产建设兵团第十三师红星医院（全套数字化医院解决方案）：2014年末，公司相继中标这两个项目，合同总额超过4,400万元。公司将为两家医院建设以EMR为核心的HIS、CIS、HRP、移动信息系统和院内信息集成平台等全套系统，在新疆地区打造标杆项目。►陕西省汉中市中心医院（血液净化管理系统）：公司协助汉中市中心医院导入血液净化管理软件系统，令该院成为首家在陕南地区完成信息化进程的医院。配套建设方面，公司为血液透析中心医护人员配备了iPad，实现了移动查房，做到透析患者管理的持续性、动态化。三、区域医疗卫生信息化完善的区域卫生信息化产品体系为公司的项目竞标提供保障。公司的区域卫生信息化产品线包括社区卫生服务系统、区域HIS系统、区域卫生信息平台、区域妇幼保健管理系统、综合卫生信息管理平台、新型农村合作医疗系统等，能够实现EHR电子健康档案共享调阅、远程会诊、双向转诊、一体化全科医生站、区域检验信息共享、区域影响信息共享、居民一卡通、妇幼保健协同、公共卫生监督等全方位应用功能。图表22:卫宁软件区域医疗卫生信息化总体架构资料来源：公司资料，覆盖优质区域卫生客户，以社区卫生系统、区域PACS等为主打产品。根据中国采招网的数据，2015年1~10月公司（包括控股子公司）累计中标的区域卫生项目总额接近9,000万元，占公司中标的所有项目30%。公司在医疗资源集中的长三角、珠三角、北京、天津等地区拥有大量卫生部门客户，包括上海市卫计委、广州市卫生局、北京市公共卫生信息中心（宇信网景）、天津市滨海新区卫生局（津微首佳）、浙江省卫生信息中心（浙江万鼎）等。凭借在优质客户中的占有率，公司一方面能够收获大额的项目合同，推广社区卫生系统、区域PACS等区域卫生主打产品；另一方面能够形成良好的示范效应，便于向二、三线城市市场渗透。►湖北省鄂州市（代表性案例）：2012年，鄂州市区域卫生信息化建设正式启动，公司用不到一年的时间，帮助鄂州市建设了以电子病历为核心的中心医院院内信息平台、以健康档案为核心的区域卫生信息平台，实现了基层医疗卫生机构与公立医院之间的居民健康档案、患者电子病历、检查检验数据共享调阅，使辖区内医疗卫生机构之间得以互联互通、信息共享和业务协同。该项目以市中心医院为核心，覆盖辖区内4家医院、26家乡镇卫生院、6家社区卫生服务中心、200余家村卫生室和社区卫生服务站。►上海市（三甲医院集团）：公司中标上海申康医院发展中心的医院管理集团信息整合项目，覆盖上海市22家三甲医院。该项目将建立集团级整合平台，与单体医院的信息集成平台进行互联，形成二级平台互联互通的架构，以EMR和HRP为核心，力求通过跨院的临床数据中心和运营管理数据中心，实现电子病历跨院共享调阅、医疗质量监管和医疗集团智慧化管理等工作。►江苏省张家港市（国内首个基于HL7的HIE2平台）：2012年12月，该平台试点项目在张家港落地。张家港HIE数据交换平台是由卫宁软件为主导设计、开发和实施的，联合世界集成平台顶级厂商提供的底层数据交换平台，并利用张家港中医院现有业务数据为标本数据，通过远程传输达到医院业务数据上传、共享、分析的目的，从而使医院与卫生局、医院与医院、信息厂商与信息厂商的数据互通、共享成为现实。►湖南省（省级工程）：2008年开始，公司便投身湖南省人口健康信息化的建设工作；2012年，湖南省社区卫生管理信息系统二期工程投入使用；截至2015年，该系统覆盖全省14个市州、55个区县、300余个服务中，累计建立1000万份健康档案。其中，望月湖社区卫生服务中心是典型代表，目前中心已完成与长沙市第四医院的双向转诊对接工作，并搭建了智慧医卫管控系统，解决看病贵与医保基金安全问题。由此，望月湖健康档案建档率达到83%，慢病管理率达到80%，管理成本则下降30%。图表23:张家港市区域卫生信息平台的架构资料来源：公司资料，第三节卫宁软件公司新商业模式新商业模式落地速度较快，在医疗信息化第一梯队中占据先发优势。2013年11月，公司成立卫宁软件创新研究院，研究产品线升级，探索新商业模式。从去年起，公司相继开始了在云险、云康、云医、云药等领域的布局。相比于第一梯队中的竞争对手，公司的布局较早也较为全面，涵盖了医疗健康产业链中的支付（钱）、药品（物）、医疗与健康服务（服务）等全视角，各板块均有实验性的产品或项目推出。待未来“健康中国”的具体政策落地后，医疗健康领域的改革将进一步深入，医疗信息化的市场空间有望迅速扩大，卫宁软件凭借先期的探索将在这一市场变化中占据主动。短期云险与云药最有希望实现盈利，长期依赖医疗与健康服务提升平台粘性。短期，公司在保险端的资源能够实现较快速的整合并形成产品，公司凭借自身在医保控费与商保核保领域的积累提供产品设计、多元化风险控制、TPA等服务，直接获取收益。另外，在此基础上建立PBM模式，以支付端把控药品端，便于公司在云药平台上归集自身资源，理顺服务体系。中长期，在医疗与健康服务积累的客户群基础上，公司的分成逻辑有望成立，由此进一步反哺云险与云药平台。一、云医卫宁·纳里健康云平台正式上线，邵逸夫医院先行落地。卫宁〃纳里健康云平台是以分级诊疗为核心、以实体医院为支撑的健康云平台，它以大型综合医疗机构或医学中心为依托，利用云计算和移动互联网技术整合区域内各级医疗机构的医疗资源。2015年4月，“邵医健康”云平台在邵逸夫医院落地，杭州市江干区卫计局、浙江绎盛谷、国药控股与公司协作。目前已累计接入100余家医疗机构，还包括浙江大学医学院附属妇产科医院、浙江省中医院等三甲医院。近期，“邵医健康”云诊室在桐乡乌镇创建，作为基层医疗服务点能够通过云平台对接远程联合门诊，目前已能实现远程预约、体检指导、医患时间安排等基本功能，未来有望实现健康管理、临床诊疗、康复护理等多环节的功能。图表24:云医平台将医疗服务汇集到线上资料来源：浙江绎盛谷，以分级诊疗为核心，推进医疗领域单条线服务的线上化，医疗大数据的采集与应用仍须静候政策风向。公司致力于对实体医院进行互联网化、智能化的改造和升级，帮助医院实现医疗云化服务，建设以实体医院联盟为支撑的云医院体系。云医平台通过传统HIS的云化，将医疗服务有效对接到患者的问诊、节约医疗费用等方面的需求上。当前，公司并不纠结于收集和应用医疗大数据，而是着力将医院检验、检查、门诊、临床、专科等业务条线扩展到线上。在解决多点执业、医疗费用支付等问题的前提下，对接实体医院的云平台将成为区域分级诊疗的有效载体。二、云康参股纳龙科技切入心电网络系统，有望搭建慢病管理生态。2015年12月，公司以自有资金2,000元增资纳龙科技，持股10%。纳龙科技是区域和医院心电电生理平台解决方案提供商，客户遍布全国20余省，承接了“卫生部协同医疗厦门示范区”心电区域项目等大型工程。纳龙科技将成为公司云康中的重要版图，其智能心电及电生理远程监测体系将协助医生为心血管病人等提供长期服务，获取大量的电生理数据，为后续的医院至家庭的慢病管理服务提供支撑。推出优孕宝与康信两款产品试水健康管理市场。康信是集“体检管理和慢病服务”于一体的综合性大健康管理服务信息平台，公司与上海市第六人民医院、多家社区卫生服务中心合作将康信落地，并由糖尿病管理先行切入，开展糖尿病诊疗、康复指导、疾病管理、社区随访一体化的线下服务。优孕宝则基于移动物联网技术以数据的采集、交换、分发、整合、挖掘分析等为核心服务，为孕妇提供风险预警提醒、保健咨询、健康宣教、预约诊疗等服务。公司与江苏省人民医院和江苏省卫计委计划生育研究所合作将优孕宝落地，全程监控和指导孕妇产前、产中、产后的健康状况。图表25:康信：体检管理与慢病服务资料来源：公司资料，图表26:优孕宝：孕产妇健康服务资料来源：公司资料，前期试水进一步了解C端需求与行为模式，云体检有望成为公司未来重点切入领域。2015年9月，公司增资好医通累计持股16.54%，好医通与全国超过2,000家体检门店合作。相比医院而言，体检资源分布比较分散，需求分化也比较明显，但体检作为健康管理的必需品未来仍存在较大空间。通过云体检平台，公司从供给端整合体检资源，并将其拆分为多种产品；另外，公司也能从需求端为用户分层，实现体检产品的精准投放。在此基础上，公司可以进一步挖掘慢病管理乃至保健服务，并将云康与云医相对接，最终实现医疗健康的一站式服务。三、云险商保领域覆盖客户广泛，在无锡、亳州尝试TPA3服务。截至目前，公司与平安养老、中国人寿四川和无锡分公司、人保健康安徽分公司、中华保险新疆分公司、浙商保险等保险公司均建立了战略合作关系，并参与发起设立财险合作社，公司已经开始尝试将保险产品接入云医院平台、设计商业健康险产品、提供风控管理和TPA服务等。其中，和人保健康安徽分公司的合作在亳州落地，公司在第三方运营平台上汇集了医院、医保、商保、移动健康服务等资源，融合医保和商保无卡实时结算和直付的业务模式，并整合患者院内院外健康服务信息，形成一体化医疗健康平台。图表27:云险为B端提供以风控为核心的服务资料来源：公司资料，掌控支付端，激活其他三大平台。支付是影响线上医疗健康服务、医药电商推广的关键因素，公司凭借自身在商保和社保端的拓展，以及控费引擎和医保知识库的积累，将更多的资金“汇集”到公司的平台上。由此，公司能够联动医疗与健康业务板块，向保险公司提供TPA服务；公司能够以PBM的形式树立在药品流通环节中的地位。四、云药目标建设包含产业链各主体的大云药平台。2015年10月，公司投资云药公司钥世圈32.65%的股权。尽管钥世圈成立仅三个月，但依托公司和国药的资源，其商业模式落地迅速。线下，钥世圈自建药房，并与药店、医院药房合作，打造线下药品输送体系；线上，钥世圈将患者、保险、药厂、电商客户、移动医疗客户等汇集至云药平台，向C端提供电商、药师服务、健康险产品（钥匙卡）乃至健康管理和医疗咨询等，向B端提供导流、咨询、风控等服务。目前，钥世圈已与华东地区的1万余家药店、6家商业保险公司达成合作意向，多元化合作将为收入分成带来空间。短期内关注云药与云险的联动。相对药品生产、分销和零售企业，公司本身在药品方面没有较多的资源，公司能够切入药品领域主要是由于与保险方合作产生的PBM模式对药品产业链上下游均拥有了议价能力。短期内，钥世圈的主要业务仍将围绕着药店地推、商保接入展开，钥匙卡等直付理赔产品将为公司带来直接的收益。图表28:云药平台覆盖药品购买、支付、药事服务等全领域资料来源：公司资料，第四节风险提示（1）传统医疗信息化业务的区域扩展受阻；（2）市场竞争导致项目毛利率大幅下降；（3）新商业模式落地进程缓慢，盈利不及预期。