通信工程项目融资与投资管理五课件

第五章项目风险机理与控制 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 项目风险及不确定性的概念财务风险的量度与评估项目风险与报酬的均衡项目风险投资组合及控制评价项目风险及不确定性的概念风险风险在巩中有三种表达词汇:Risk、Peril、Hazard根据Risk的词义，风险是指不利事件发生的可能性。根据Peril的词义，风险是指所发生的不利事件本身。根据Hazard的词义，风险是指不利事件发生的条件，即发生事故的前提、环境、诱因等。不确定性不确定性是指事件的未来会出现多种不同的结果。用“不确定性”事归纳风险更具有普遍的代表性。不确定性的二重性，不确定性既有客观的，也有主观的。客观不确定性，是指事件的未来按自身运动规律发展而出现各种结果的可能性。主观不确定性，是人们对客观事件未来结果的主观预计，是凭人类有限智慧所推断的客观事物的外表形式。风险的形成：由不确定性到风险风险产生的根源不确定性是以一种“结果分布”的形式出现的，即事件的未来有多种可能结果。客观不确定性是实际的结果分布，是客观存在的偶然；主观不确定性是预计的结果分布，是主观认定的偶然。结果差异是风险产生的条件，结果期望是风险产生的根源。风险管理前提主观不确定性是基于客观不确定性存在而去认识的，是基于对客观不确定性进行判断而出现的，没有客观不确定性，就没有主观不确定性，客观不确定性是风险的认识前提。不确定性向风险的转化风险的本质：内涵与性质风险本质的探讨不确定性是风险的条件要素风险的裨是结果偏离南昌不是结果差异风险管理的 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 是控制主观不确定性程度风险的一般性质不确定性客观性可度量性时间性潜在性转移性风险事件的二重性态自然性与经济性风险价值的来源与确定财务风险的量度与评估风险度量模式马柯维茨方差模型哈洛LMP模型风险值VaR模型风险度量框架风险调整价值马柯维茨方差模型风险是与结果的变异程度联系在一起的，投资风险就是平均报酬的可能偏离，即投资报酬的不确定性。在未来投资报酬的随机结果服从正态分布条件下，用平均值和方差两个参数，就可以判断风险的程度，形成“均值——方差准则”(Mean-VarianceCriterion:MVC)式中：R——投资报酬各种可能的结果P——投资报酬出现的概率——投资报酬的平均值K——风险程度值Var——方差(或 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 离差)函数哈洛LMP模型投资者所考虑和担忧的风险，是指未来报酬低于目标值的可能性。以此为数理基础，引入了LMP(LowerPartialMoments)指标，意味着未来报酬出现在某一目标报酬水平之下的情况风险计量模型表达式为：式中R——投资报酬各种可能的结果P——投资报酬出现的概率T——目标报酬水平参数n=0,1,2,……风险值VaR模型VaR(ValueatRisk,也译作风险价值)，是风险资产在一个给定的置信水平和持有期间条件下，将会发生的最大期望损失。其计量模型为：式中VaR——风险投资最低报酬水平与期望报酬水平之间的离散距离——风险资产的初始值——给定置信水平P上的资产最低价值R——电影票时间区间上的报酬率风险度量框架风险度量基本要素基准点结果状况量度指标风险评估指标；后悔值后悔值是作出一项错误决策后的心理和财务承受反应预期后悔值的最小化最大后悔值的最小化后悔值指标的关键所在是期望值的选择，期望值的蕨不同，后悔值的结果也不相同风险评价指标：风险调整价值风险调整价值：模型的构建均衡的调整价值：镜像分析客观的主观概率分布风险调整价值的定位：λ系数模式的总结均衡的调整价值：镜像分析在不完全市场上，每个人都会有自己不同的风险报酬价值和风险损失价值。在完全对称性市场上，众多的投资方和被投资方共同作用会形成一个公平的风险调整价值，称之为均衡调整价值。要找到公平的风险调整价值，需要构建一个风险事项的镜像对立面，即与买方对称的卖方和与卖方对称的买方。客观的主观概率分布风险调整价值的形成取决于投资者所要求的最低报酬率(贴现因子)和对未来结果发生可能性的预计(主观概率分布)对未来结果预计的主观概率颁布直接影响着风险调整价值的大小大家公认的主观概率分布有一定的范围界限，并不是随意认定的我们把均衡调整价值中的主观概率颁布称为客观的主观概率分布风险调整价值的定位：λ系数设估计有利结果出现的主观概率为P，所要求的最低报酬率为R，即贴现因子为1/(1+R)，有：其中，风险匹配系数λ的经济意义在于：反映投资者对风险的厌恶态度表明风险损失与风险报酬的均衡比例对风险损失部分主观概率进行修正当均衡的主观概率分布既定时，这就会对结果分布善产生要求，才能有正的调整价值如果事件未来结果分布是共知的。那么主观概率就成为决定风险调整价值的重要因素模式的总结按“损失——报酬——损失”的思路设计风险管理机制。以期权理论为模式的理论基础。在“有所为”和“有所不为”之间作出选择，是风险调整价值的最大优势。以客观结果分布为依据测算风险，以主观概率为对象管理风险，明确了财务风险管理的主导方向。期望值的隐含性。项目风险与报酬的均衡风险与报酬的选择：均衡要求财务风险管理假设：均衡前提风险与报酬的协调：均衡方式风险与报酬的选择：均衡要求矛盾的取舍财务风险是实现资本增值的内在障碍财务风险是取得超额增值的外部条件、博弈的选择在风险程度对决策者的威胁较大时，选择回避风险；在报酬程度对决策者刺激较大时，选择谋取超额报酬财务风险管理假设：均衡前提信息不对称假设无套利均衡假设资本边际效用价值递减假设风险厌恶假设信息不对称假设信息不对称假设，是指市场交易双方中某一方拥有一些另一方不能完全观测或了解的，将影响交易决策的非公共信息知识。信息不对称假设来自于公平博弈理论，该理论认为：在一定时期内，会存在一组信息，使得一项资产的预期价格变化与实际价格变化是相等的，或者说，能够准确预计未来价格的变化。由此产生了三种市场类别：弱式效率市场半强式效率市场强式效率市场信息不对称假设根据信息不对称的假设，我们认为：信息是决策的基本依据信息不对称可以转化为一定程度的信息对称，不通过这种转化，只掌握不完全信息的投资者就无法衡量风险程度并进行风险决策。概率分布也是一种不对称信息，财务在统计概率颁布领域并不具备专门的技能。无套利均衡假设无套利均衡假设，是指在一个公平博弈的均衡市场上，资产的任何无风险套利的机会都会瞬间消失，因而可以对资产价值进行了无套利机会的均衡定价。著名的MM资本结构理论正是建立在无套均衡假设基础上的根据无套利均的假设前提，我们认为：无套利均衡与信息不对称是一对矛盾的互补假设无套利均衡是状态的终点和最终结果，决定着资产或投资的理论价格即价值。套利不均衡是状态的起点和过程，反映于资产或投资的现实价格。资本边际效用价值递减假设效用价值在财务管理中具极其很需要的地位，它是财务管理风险价值观念的理论基础。物品的价值来自于物品的使用价值，资本的价值来自于资本的使用，资本的效用表现为资本的有用性即资本报酬，资本报酬的效用表现为对酱使用的心理满意度，资本价值的边际效用即酱的有用性也是递减的。根据资本边际效益价值递减的假设前提，我们认为：从该假设可以得出一条重要的风险管理前提，即由于酱的边际效用递减，损失单位资本的效用价值大于增加单位资本的效用价值。风险管理必须考虑管理主体的行为满足要求，因为风险管理本身就是一种在行为动机驱动下的能动行为。由于未来物品边际效用低于现在物品边际效用产生投资的时间价值理论，由于不确定物品的边际效用低于确定物品的边际效用，产生了投资的风险价值理论。风险厌恶假设对待风险的三种态度：追逐风险、厌恶风险和不关心风险风险投资者类型风险偏好型、风险厌恶型和风险中立型根据风险厌恶假设：如果风险项目的预期效用低于无风险项目，投资者会选择无风险项目如果风险项目的预期效用大于无风险项目，投资者会选择风险项目如果风险项目的预期效用与无风险项目相等，投资者会面临左右为难的局面而无法作出选择。风险厌恶假设根据风险厌恶的假设前提，我们认为：风险越大，风险厌恶者要求得到更高的风险报酬作为补偿，从而产生了风险与报酬的均衡要求什么样的风险程度应当由什么样的风险报酬水平来匹配，效用价值在两者均衡过程中充当匹配标准的作用风险厌恶假设是酱边际效用递减假设的逻辑延伸风险与报酬的协调：均衡方式等值效用原则：期望效用最大化风险与效用线性均衡的误解等值效用原则：期望效用最大化根据风险厌恶假设，效用价值在风险与报酬的均衡过程中充当匹配标准的作用，风险投资的目的是为了提高资本的效用价值，那么风险与报酬均衡的总均由进一步表达为等值效用原则：即当风险程度提高时，报酬要提高到中心使预期效用与原效用相等的水平。风险与效用风险与效用的关系在于：在期望报酬相等时，风险越大，报酬的效用越低，风险最大的投资，其报酬的期望效用最小在期望报酬相等时，风险厌恶者总偏好无风险投资项目，因为投资者不愿意为只是可能的高报酬而承担高风险报酬本身不能直接包含风险，期望报酬最大化原则的局限是无法考虑风险的程度根据风险厌恶假设，风险可以被定义为遭受损失的可能性线性均衡的误解在目前现有的财务风险理论研究文献中，似乎达成了风险与报酬呈线性均衡的共识，即风险与报酬的关系式：这种线性均衡意味着，风险增加和减少同样的程度对报酬的要求也会同等幅度增减。事实上，风险与报酬并不是截然对立的，只有引入效用要素，才能解释高风险与低报酬相匹配的原因。线性均衡的基本前提是：资本的边际效用基本保持不变，或者说，资本投资机会的供求关系始终处于需求大于供给的状态，当资本投资额增加时，报酬率基本保持不变而不会递减，投资的需求程度没有明显衰减。项目风险投资组合及控制评价项目风险投资组合项目风险投资组合控制评价项目风险投资组合投资组合（Portfolio）──两种或两种以上的证券或资产的组合投资组合总风险总风险系统风险（不可分散/不可避免风险）（Systematicrisk）　　──市场收益率整体变化所引起的股票或组合的收益率的变动性。非系统风险（可分散/可避免风险）（Unsystematicrisk）　　──不能由一般的市场变动的解释的股票和组合收益率的变动性，可通过分散投资而避免。项目风险投资组合及控制评价评估投资组合风险与回报的常用方式有三种：纯诺投资组合表现评估法(TreynorPortfolioPerformance Measure)夏普投资组合表现评估法(SharpPortfolioPerformanceMeasure)杰升投资组合表现评估法(JensenPortfolioPerformanceMeasure)。纯诺投资组合表现评估法以两种风险为前提：一是市场波动的风险，二是投资组合波动的风险；并以函数线表示相同时间内，投资组合波动与相应市场波动的关系。此函数线的斜率测出投资组合回报与整体市场回报的相对波动性。这个斜率值也就是常说的β(贝塔)系数。β系数大于1， 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 投资组合的波动性(或者说风险性)大于市场波动性(风险性)。β系数小于1，说明投资组合的波动性(或者说风险性)小于市场波动性(风险性)。纯诺投资组合表现评估法纯诺投资组合表现评估法是：一定时间内组合的平均回报()减去相同时间内无风险投资(政府短期债券)的回报(RFR)，比上在此时间内组合的β系数()。公式如下：一般而言，T值越大，投资组合与风险相对应的回报越好夏普投资组合表现评估法夏普法和纯诺法相似，所不同的是，夏普法以标准偏差(StandardDeviation)来衡量投资组合的整体风险，而不象纯诺法仅以β系数衡量市场风险。夏普投资组合表现评估的计算方法是：一定时间内组合的平均回报()减去相同时间内无风险投资(政府短期债券)的回报(RFR)，比上在此时间内组合回报的标准偏差()。列公式如下：一般而言，S值越高，投资组合与风险相对应的回报越高。杰升投资组合表现评估法杰升投资组合表现评估法(JensenPortfolioPerformanceMeasure)也称为杰升阿尔法值评估法(Jessen’sAlpha)。它是以资本资产定价模型(CAMP)为基础，计算方法分两步。第一步按资本资产定价模型(CAMP)计算出预期的投资回报，公式如下杰升投资组合表现评估法第二步计算投资组合的杰升阿尔法值(Jessen’sAlpha－α)，公式为：如果，α值＞0，组合表现超出市场表现；如果，α值＜0，组合表现低于市场表现。