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正确认识证券IPO发行注册制.docx

正确认识证券IPO发行注册制

zhang秀强
2017-06-11 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《正确认识证券IPO发行注册制docx》,可适用于其他资料领域

正确认识证券IPO发行注册制如何正确认识证券IPO发行注册制?随着股票发行注册制日益临近中国证券市场也酝酿着前所未有的革命性变化。在今年全国两会期间全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿表示今年月下旬《证券法》修订草案将进行审议顺利的话年内可以出台。此次修订确定了股票发行的注册制度明确了注册的程序修改了发行的条件。随着上述时间节点的到来注册制愈发牵动着整个市场的神经。本文指出了目前实行的核准制的一些缺陷,探讨了向注册制过渡的必要性,分析了向注册制过渡的前提条件并提出了应该选择的改革路径。文章关键词:注册制改革前提条件路径一、我国股票发行制度的现状与改革的必要性(一)核准制的现状与缺陷年月日我国股票发行核准制正式启动对我国证券市场的长远发展产生了积极而深远的影响。核准制的推行取消了审批制下分配额度和分配指标的限制。核准制实施以后中介机构的作用开始得以发挥市场竞争机制初步建立促进了上市公司质量的提高。但由于核准制的核心仍然是政府对股票发行决定权的行政干预,在我国实行股票发行核准制的这些年也反映出了很多相关的问题和不足:、核准制部分扭曲了市场资源的配置。在核准制下政府对股票供应数量的管制,严重影响了市场供求关系,导致股票价格的推高,催生市场泡沫。、核准制的市场效率较低。目前的现状是等待发行的公司众多而监管部门的资源有限呈现一种僧多粥少的现象。统计数据显示截至月底共有家企业排队等待上市除去家已过会及已核准企业尚有家企业在审。而年沪深两市新股发行共家。漫长的实质性审查则会影响市场的运作效率。、核准制度缺乏灵活性。对处于不同行业、不同发展阶段、不同管理风格和财务风格的各个企业采用同一个标准衡量。部分具有潜力的优秀企业在其融资的阶段可能因一时不具备较高的发行条件而被排斥在外,导致其无法上市,影响企业经营和发展。、核准制对股票发行的管制,容易导致权力寻租,孳生腐败,可能使得一些经营状况不良的公司通过不正当方式取得上市资格使得投资者利益受损。、借壳上市中隐藏内幕交易。核准制存在的众多阻碍和低效率使得许多公司选择借壳上市。借壳上市的审核标准大大低于IPO标准收购一个空壳之后通过资产注入、重组的操作可使难达IPO标准的企业顺利上市。且在借壳重组过程中由于过程复杂、决策链条过长极易隐藏内幕交易、关联交易等行为给一些操作者违规获利或权力寻租提供了可能。、核准制使政府职能错位。监管层对拟上市公司的实质性审查,使得政府承担了本应由投资者自己做出的决策,同时也承担了应由企业承担的信用风险。一旦出事,投资者往往将责任直接归于证券主管机关和政府,容易激发投资者与政府间的矛盾,使监管层的公信力大大削弱。(二)注册制的优点及必要性由于核准制在应用中存在着诸多问题在年新股发行制度改革再度成为投资者最为关注的话题之一。由此可以看出我国新股发行制度市场化改革必须进一步深化而注册制则将成为我国改革的一个重要参考和发展方向。注册制有以下优点:()简化审核程序提高工作效率()有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金,获取发展机会()促使投资者审慎投资提高市场整体水平。从市场化改革方向来看投资什么样的企业选择交易的对象从根本上说应属于私人自主的范畴而且与核准制相比公司发行股票的权利是法律赋予的而非政府授予注册制最能体现政府对私人和企业自主选择的尊重。此外信息披露是注册制的核心。通过强制性的信息披露要求发行人和投资者之间的信息不对称大大降低。发行人仅对信息公开义务承担法律责任证券监管机构对申报材料仅进行形式审查投资者依据披露信息自行做出投资决策。毫无疑问这种方式大大提高了股市资源配置的效率同时也降低了筹资成本使更多优秀的企业获得了发展的机会。从横向来看,美国证券市场是当今世界上最成熟和最发达的证券市场,这与其股票公开发行实行注册制是分不开的。因此,我们有理由相信,强调强制信息披露和明确相关方责任的注册制比强调政府对发行人资质进行审核的核准制更能促进股票市场的发展。二、、实行股票发行注册制的前提条件注册制是自由主义经济思想的体现。从采用注册制的发达市场经济体来看它要求一个自由化程度较高并运作规范的市场要求有比较完备的法律法规作后盾要求监管层市场化的监管手段比较完善要求金融中介机构具有良好的行业自律能力要求投资者有成熟的投资意识和投资理念。从我国证券市场发展的实际情况看,以上这些基本条件目前我国并不完备,有些甚至还有较大差距。因此,在向注册制过渡这个问题上,笔者认为,在实行注册制至少有以下几个前提条件:、退市制度的完善现行退市制度在实际运行中存在很多问题主要表现在退市效率较低退市难现象突出。近年来我国证券市场的年均退市率不足这一数字远远低于纽交所的、纳斯达克的和英国AIM的。最近年来我国已经没有公司从A股退市。低效的退市机制直接导致我国股票市场系统性风险放大对绩差股的投机炒作行为以及内幕交易和市场操纵行为盛行。退市制度改革已经迫在眉睫。完善退市制度也是实行注册制的前提之一。退市制度和入市制度一样共同维持着证券市场的正常运转。如果说证券市场是一个水池入市制度就是“进水口”而退市制度就是“出水口”。一个良好运转的证券市场的可容载量是有限的因此只有双口齐下才能保障证券市场的运转并且在解决“进水口”问题之前就应该把“出水口”的问现实情况是监管与法律法规严重滞后表现在虚假信息、操纵价格、内幕交易、极限投机等多个方面而在监管职能行使中表现为头痛医头、方法单一、法规不完善、措施不到位、效果不理想等情况问题是全方位、多层次的。要实行股票发行注册制市场监管与法规的完善同样是前提。三、股票发行注册制的改革路径选择任何改革都不应该是一蹴而就的能否选择正确的改革路径决定着注册制改革能否成功。笔者认为台湾的经验值得借鉴,采用渐进式的改革路径有步骤地推进核准制向注册制过渡实行具有混合特征的发行审核制度及配套制度,是最可行的办法。台湾地区向注册制的过渡起初只是引入注册制的成份,随后逐渐增加注册制的比重,最终演化到完全采用注册制。如何正确认识证券IPO发行注册制?随着股票发行注册制日益临近中国证券市场也酝酿着前所未有的革命性变化。在今年全国两会期间全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿表示今年月下旬《证券法》修订草案将进行审议顺利的话年内可以出台。此次修订确定了股票发行的注册制度明确了注册的程序修改了发行的条件。随着上述时间节点的到来注册制愈发牵动着整个市场的神经。本文指出了目前实行的核准制的一些缺陷,探讨了向注册制过渡的必要性,分析了向注册制过渡的前提条件并提出了应该选择的改革路径。文章关键词:注册制改革前提条件路径一、我国股票发行制度的现状与改革的必要性(一)核准制的现状与缺陷年月日我国股票发行核准制正式启动对我国证券市场的长远发展产生了积极而深远的影响。核准制的推行取消了审批制下分配额度和分配指标的限制。核准制实施以后中介机构的作用开始得以发挥市场竞争机制初步建立促进了上市公司质量的提高。但由于核准制的核心仍然是政府对股票发行决定权的行政干预,在我国实行股票发行核准制的这些年也反映出了很多相关的问题和不足:、核准制部分扭曲了市场资源的配置。在核准制下政府对股票供应数量的管制,严重影响了市场供求关系,导致股票价格的推高,催生市场泡沫。、核准制的市场效率较低。目前的现状是等待发行的公司众多而监管部门的资源有限呈现一种僧多粥少的现象。统计数据显示截至月底共有家企业排队等待上市除去家已过会及已核准企业尚有家企业在审。而年沪深两市新股发行共家。漫长的实质性审查则会影响市场的运作效率。、核准制度缺乏灵活性。对处于不同行业、不同发展阶段、不同管理风格和财务风格的各个企业采用同一个标准衡量。部分具有潜力的优秀企业在其融资的阶段可能因一时不具备较高的发行条件而被排斥在外,导致其无法上市,影响企业经营和发展。、核准制对股票发行的管制,容易导致权力寻租,孳生腐败,可能使得一些经营状况不良的公司通过不正当方式取得上市资格使得投资者利益受损。、借壳上市中隐藏内幕交易。核准制存在的众多阻碍和低效率使得许多公司选择借壳上市。借壳上市的审核标准大大低于IPO标准收购一个空壳之后通过资产注入、重组的操作可使难达IPO标准的企业顺利上市。且在借壳重组过程中由于过程复杂、决策链条过长极易隐藏内幕交易、关联交易等行为给一些操作者违规获利或权力寻租提供了可能。、核准制使政府职能错位。监管层对拟上市公司的实质性审查,使得政府承担了本应由投资者自己做出的决策,同时也承担了应由企业承担的信用风险。一旦出事,投资者往往将责任直接归于证券主管机关和政府,容易激发投资者与政府间的矛盾,使监管层的公信力大大削弱。(二)注册制的优点及必要性由于核准制在应用中存在着诸多问题在年新股发行制度改革再度成为投资者最为关注的话题之一。由此可以看出我国新股发行制度市场化改革必须进一步深化而注册制则将成为我国改革的一个重要参考和发展方向。注册制有以下优点:()简化审核程序提高工作效率()有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金,获取发展机会()促使投资者审慎投资提高市场整体水平。从市场化改革方向来看投资什么样的企业选择交易的对象从根本上说应属于私人自主的范畴而且与核准制相比公司发行股票的权利是法律赋予的而非政府授予注册制最能体现政府对私人和企业自主选择的尊重。此外信息披露是注册制的核心。通过强制性的信息披露要求发行人和投资者之间的信息不对称大大降低。发行人仅对信息公开义务承担法律责任证券监管机构对申报材料仅进行形式审查投资者依据披露信息自行做出投资决策。毫无疑问这种方式大大提高了股市资源配置的效率同时也降低了筹资成本使更多优秀的企业获得了发展的机会。从横向来看,美国证券市场是当今世界上最成熟和最发达的证券市场,这与其股票公开发行实行注册制是分不开的。因此,我们有理由相信,强调强制信息披露和明确相关方责任的注册制比强调政府对发行人资质进行审核的核准制更能促进股票市场的发展。二、、实行股票发行注册制的前提条件注册制是自由主义经济思想的体现。从采用注册制的发达市场经济体来看它要求一个自由化程度较高并运作规范的市场要求有比较完备的法律法规作后盾要求监管层市场化的监管手段比较完善要求金融中介机构具有良好的行业自律能力要求投资者有成熟的投资意识和投资理念。从我国证券市场发展的实际情况看,以上这些基本条件目前我国并不完备,有些甚至还有较大差距。因此,在向注册制过渡这个问题上,笔者认为,在实行注册制至少有以下几个前提条件:、退市制度的完善现行退市制度在实际运行中存在很多问题主要表现在退市效率较低退市难现象突出。近年来我国证券市场的年均退市率不足这一数字远远低于纽交所的、纳斯达克的和英国AIM的。最近年来我国已经没有公司从A股退市。低效的退市机制直接导致我国股票市场系统性风险放大对绩差股的投机炒作行为以及内幕交易和市场操纵行为盛行。退市制度改革已经迫在眉睫。完善退市制度也是实行注册制的前提之一。退市制度和入市制度一样共同维持着证券市场的正常运转。如果说证券市场是一个水池入市制度就是“进水口”而退市制度就是“出水口”。一个良好运转的证券市场的可容载量是有限的因此只有双口齐下才能保障证券市场的运转并且在解决“进水口”问题之前就应该把“出水口”的问

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