2017高级会计师《会计实务》强化训练题
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B公司今年年初的金融资产市场价值为200万元，经营营运资本5000万元，发行在外的普通股为500万股，去年销售收入15000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。今年年初金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。
预计未来5年的销售收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，公司股票的β系数为2.69。
A公司为了扩大企业的规模，年初并购了同行业的竞争对手B公司。在B公司中68%的员工尚未建成与其岗位相对应的岗位序列，未建立岗位称谓规则，这部分员工的专业发展路径不清晰，非常不利于专业人才的发展和保留。同时，薪酬体系缺乏规范的岗位体系作为基础和依据，也不利于与市场薪酬数据做对比，定薪缺乏足够的客观依据;那种窄带的多级别薪酬体系不利于能力和绩效导向的建立，更不适应扁平化的组织结构。A公司员工都建有清晰的岗位序列，全球几十万人使用统一的岗位序列体系和规则。专业道路清晰，岗位序列是管理体系尤其是薪酬体系的基础，并基于岗位序列建立了宽带的薪酬体系。B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题，人力资源管理水平得到了大大的提升。在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合，以达到公司和谐发展的目标。
要求：
1.填写下表，计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一)。
年度 基期 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 税后经营净利润 资本支出 折旧与摊销 经营营运资本 经营营运资本增加 自由现金流量
2.按照并购双方行业相关性划分，分析A公司并购B公司的并购类型。
3.分析A公司并购B公司后进行了哪些方面的整合。
年度 基期 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 税后经营净利润 2400 2880 3456 4147.2 4976.6 5971.92 6569.11 资本支出 2000 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5474.3 折旧与摊销 1000 1200 1440 1728 2073.6 2488.32 5474.3 经营营运资本 5000 6000 7200 8640 10368 12441.6 13685.76 经营营运资本增加 1000 1200 1440 1728 2073.6 1244.16 自由现金流量 680 816 979.2 1175 1410 5324.95
【正确
答案
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】 1. 单位：万元
年度 基期 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 税后经营净利润 2400 2880 3456 4147.2 4976.6 5971.92 6569.11 资本支出 2000 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5474.3 折旧与摊销 1000 1200 1440 1728 2073.6 2488.32 5474.3 经营营运资本 5000 6000 7200 8640 10368 12441.6 13685.76 经营营运资本增加 1000 1200 1440 1728 2073.6 1244.16 自由现金流量 680 816 979.2 1175 1410 5324.95
该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%
加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%
企业实体价值
=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175×(P/F，20%，4)+1410×(P/F，20%，5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F，20%，5)
=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019
=2833.3189+21400.9741
=24234.29(万元)
股权价值=企业实体价值-净债务价值
=24234.31-(3000-200)=21434.31(万元)
每股价值=21434.31/500=42.87(元)
由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元)，所以应该购买。
2.A公司并购B公司属于横向并购。
理由：A公司并购了同行业的竞争对手B公司，属于横向并购。
3.①进行了人力资源整合。
理由：B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题，人力资源管理水平得到了大大的提升。
②进行了文化整合。
理由：在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合。
【答案解析】
【该题针对“企业并购类型”
知识点
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进行考核】
浙公网安备 33021202002483