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首页 《克罗谈期货交易策略》张轶翻译

《克罗谈期货交易策略》张轶翻译.doc

《克罗谈期货交易策略》张轶翻译

啊杜
2010-07-29 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《《克罗谈期货交易策略》张轶翻译doc》,可适用于经济金融领域

《克罗谈期货交易策略》中英对照周年纪念版斯坦利·克罗《克罗谈期货交易策略》中英对照周年纪念版由张轶输入、翻译、校对和排版。电子邮件:qqcom。希望同好者指出翻译不当之处。可直接打印完美版本为年月日版。献给敬爱的吉恩和哈里·克罗“……人类追求成功总希望能快速找到方法并立刻实现但无情的现实告诉我们不冒险就不会成功。”约翰·保罗·琼斯年引子在《股市大亨》这本佳作中作者约翰·崔恩描述了位投资大师的生平事迹和专业技能。其中几位明星沃伦·巴菲特本杰明·格雷厄姆T·洛威·普莱斯拉里·狄许和约翰·坦普顿他们都是我们熟悉的大师。在这些堪称“谋杀者行列”的投资者中你也能找到斯坦利·克罗的大名。崔恩描述了斯坦利在“不可能赌场”中赚钱的期货交易。果真如此克罗在赌桌上的确演出了几场精彩好戏这绝非意外或纯属运气。年代斯坦利有一场为时年的演出他将自己的元增值到万元他为他的合伙人也赚到了相同的报酬。斯坦利其它的精彩演出读者可以从崔恩的著作一窥究竟。不用多说这些表现明白地展现出他的胆识和智慧。我并非“期货人”。我试图坚守在自己比较了解的金融工具主要是股票和债券。对我而言阅读《克罗谈期货交易策略》是一种学习。令我印象最深刻的是克罗建议中最重要的原则几乎完全根植于对纪律和常识的关注。简而言之他最佳的建议透露出一切良好投资策略的基础用心观察市场深入研究保持客观。斯坦利指出不幸的交易者“根据情绪而非纪律依据感觉而非逻辑以主观而非客观行事。”斯坦利的交易哲学从一个核心思想导出若干重要原则这个核心思想几乎是所有投资行为的关键辨别出市场的重大趋势并且顺势交易。多数聪明的投资者都明白这个核心思想在期货市场和股票市场获利的关键是一样的。斯坦利表现良好且受重视的原因之一即是他脚踏实地而非浮沙建塔。如果你见到斯坦利会和我见到他一样他认为交易期货不需要了解太多的东西你会对这个观点印象深刻。这也正是大多数真正专家最突出的优点之一。他们不会过度自信或假装什么都知道。最好是承认自己知识不足而不断研究自己的假设和数字。斯坦利另一个重要原则是做真实的交易。正如他所说“期货交易所需要的纪律和客观方法是本书一再重复的主题。”其实这就是本书的主题。阅读《克罗谈期货交易策略》一书能使所有投资者有所收获。它不会让你一夜之间成为鲜活的期货交易者但本书为我们提供了可靠的建议。对新手而言书中用平铺直叙的文字告诉你市场是如何运作的以及哪种投资“系统”能带来利润。对专家而言本书的很多细节能让你锦上添花。对于普通投资者而言斯坦利提出优秀投资者成功的线索不断努力研究并且付诸行动以有纪律的方式顺势交易。任何投资者都可以从斯坦利的合理建议中受益。道格拉斯·A·麦金太尔总裁兼发行人《金融世界》杂志纽约市年月日作者序言西雅图来访的基金经理人显然情绪不安给我带来了挑战。那是年月中旬一个寒冷的下午他来到华盛顿港和我讨论他的期货交易。当时我们坐在既是住处又是办公室的船舱中他痛苦地描述着过去几年他一直在黄豆市场惨遭洗盘造成一连串损失的经历他竟然看不出来那是个很合理的下跌趋势。他的问题是他让自己受到新闻、电视报导和小道消息的影响。虽然有时候他会抓对市场趋势(下跌)却始终受到惊吓(他称之为“防守”)总是在之后的行情反弹时平仓了。不知为何他又会抱牢亏钱的仓位使得原本表现欠佳的成绩雪上加霜。他和我谈话时所表露的心态和他差劲的交易纪录吻合。在一吐心中愤闷后他不耐烦地问道我的交易系统这段时间在黄豆市场的表现如何?我回答“从月日开始交易系统一直指示做空”。“月日?那有什么了不起”他嘟囔着心里想这只不过是个月的时间。我回答说“年月日”接着便是一段沉默。我们两人都明白如果过去个月持续做空黄豆每份合约的利润会超过元。遗憾的是过去年来这类谈话一直重复不断我得下结论说任何一位交易者最大的敌人绝不是市场或其他玩家而是他自己。他们的缺点表现在:受到妄想的鼓舞受到恐惧的教唆没有顺势交易不会“截住损失让利润奔跑”感到无聊坏习惯冲动交易对自己(经常是正确的)分析和交易决策缺乏信心。有人曾经说要想在期货交易上赚到一笔财富最确定的方法是先要拥有一大笔财富。不幸的事是这种愤世嫉俗式的逻辑却隐含着普遍的真理。很明显输家比赢家多得多。既然如此为什么这个游戏仍然能吸引一批又一批投资者?根据我近年来的经验我认为期货市场显然对投资者而言诱惑就是一开始就有机会以一小笔赌本赢到巨大财富。对贸易商和金融机构而言期货市场则提供了一种对冲财务风险的方法而且还能够在交易中获利相反也会亏损。无数家族的财富以及国际商业王国都是以精明且获利十足的期货交易起家的。交易者要想进入赢家行列光有欲望和一厢情愿的想法是肯定不行的。要想成功投资者必须实际而且客观务实而且守纪律更重要的是要独立并对自己独到的分析和市场策略满怀信心。在无数次的交易中始终指引我的一句名言即来自于杰西·利弗莫尔他或许是本世纪头年间最成功的独立交易者。他表示:“市场只有一个方向不是多头也不是空头而是做对的方向。”我一生以追求投机利润作为我的专业生涯。但我还是认定自己即是学生又是专业交易者毕竟在现实里你必须坚持研究市场、价格趋势和交易策略。经历这些年我仍关心从市场上获取利润不是获取暴利。但在衡量巨大的财务风险、紧张、孤独、孤立、疑虑、甚至莫名的恐惧当然这几乎都是期货交易者的经常伴侣你不应该只以“利润”为满足暴利必须成为你的目标。这就是本书所要谈的。本书内容涉及从市场赚取暴利的策略以及战术。本书要谈的是如何在市场即将发动大行情之际上车并且力所能及地稳坐到行情结束。本书内容也包括教你如何在赚钱的交易赚得更多在亏钱的交易亏得更少。本书也会告诉你在赚钱的仓位中以金字塔方式加仓以追求最大利润并控制好亏损。我相信已经有几百个交易者通过成千上万次的交易实战确认了有效的资金管理策略和战术与一流的交易系统或技术一样重要。另外对于上面所说的虽然理想上我希望二者兼备但我会首选一流的策略和战术辅以普通的交易系统。我认为如果运用一流的策略和战术辅以普通的交易系统结果会比你运用一流的交易系统辅以普通的策略和战术要好。本书大部分内容会详细说明这个结论因为我认为一流的策略和战术是一切成功交易的关键。在阅读本书之前还要提醒一点。读者可以写信给我请出版商转交我愿意进一步和读者讨论书中的任何问题。我会尽已所能并抓紧时间回复。(张轶注:克罗在年去世了。)斯坦利•克罗目录第一部分期货交易策略和战术第章什么叫做交易策略?为什么那么重要?第章好的技术交易系统只是成功的一半第章务求简单第章赢家和输家第二部分价格趋势的分析和研判第章交易工具第章当基本面分析和技术面分析矛盾时第章把注意力集中在长期趋势上第章趋势是你的朋友第章为什么投机者(几乎)老是做多?第三部分交易时机第章三个最重要的投机素质:纪律、纪律和纪律第章市场趋势总是已经消化吸收了消息第章每个人都有一套系统第章顺势逆势双重交易方法第章善用周而复始的季节性波动第章持有利润最多的仓位平掉亏损最多的仓位第四部分交易实战HYPERLINKl"Toc"第章杰西·利弗莫尔这个人第章市场无好坏之分第章你一定要控制风险限制亏损第章逮到超级行情的激动附言市场不坑人附录各种期货长期月线图表(省略)索引(省略)第一部分期货交易策略和战术第章什么叫做交易策略?为什么那么重要?年代我还是小孩每个星期六最大的一件事是口袋里装着分钱带着弟弟去看电影。口袋里的钱既要买票又要买些糖果。在那个单纯的幼年时光里星期六下午是那么有趣充满缤纷的色彩。每个星期我们总是一再做着相同的事情乐此不疲。转眼间年过去了星期六下午的电影已成尘封往事。但是我每个星期还是有不同的乐子那就是不断上演的商品投机好戏。这是开启梦想和财富大门的钥匙。它永远有“续集”每天晚上演员都会趁机喘一口气顺便猜猜明天会有什么样的祸福降临到自己身上。在这永远演不完的戏剧中我们这些交易者就是演员。只要我们有坚强的决心肯努力立志在市场中赚大钱我们在懵懂无知时失去的东西总有一天会通过日积月累的经验找回来。我们努力奋斗为的是:即使不能锦上添花也能全身而退在落日中驾着快车远去古色古香的老屋或者是大型游船同时希望每一个人都能彼此相互关怀。但是先谈重点我们还是要打败市场对吧?作为新人要注意一个事实我们是投机者不是赌徒。我们潜心钻研每一种市场状况不管是过去的价格趋势还是眼前的价格动向我们全神贯注于市场中的技术面或基本面或者平衡两者。接着我们必须想出一套策略兼顾赚钱和亏钱的仓位。所有这些事情都必须在进入市场之前就做好。此外这一点极为重要我们不能为了冲动而交易不能为了刺激而交易不能为了弄些稀奇古怪的事取悦别人而交易。我们之所以愿意冒那么高的风险原因只有一个:赚大钱。年我接到一封信摘录其中一段如下:纽约一位朋友寄给我月日你所写的《全球糖市快报》我发现内容很有意思结果也是赚钱的……这里引用的杰西·利弗莫尔的话让我想起刚去世不久的父亲。在我还是小孩的时候有一次问过我爸要怎样才能在期货市场赚钱。我爸的答案是:“你必须放大胆子而且必须做对才行。”我接着又问:“要是胆大却做错了会怎么样?”他说:“当然你会跟着船沉下去。”很不幸他真的跟着船沉下去了。我一直利用电话、信件、面对面甚至国际电报的方式跟投机者和套期保值者对话乐在其中而且对我的事业生涯很有帮助所以我一直用很认真的态度和他们沟通。回想这无数次的沟通就有一个相同的话题浮上水面。连最不成功的交易者偶尔也会碰到市场中有很丰厚的利润呈现在眼前难以捉摸也很难抓住但就是在眼前摆荡。如果你能避开大洗盘的惊涛骇浪就能把庞大的利润抱回家。但是你要怎么样才能避开大洗盘的浩劫?在商品交易的世界中大洗盘是司空见惯的事情。或者借用上面那封信中所说的比较可怕的字眼如何免于跟船一起下沉?自从人类聚集在一起互相交换石板、长矛、短斧和食物以来商品交易的游戏中就有赢家和输家之分。而且虽然现代的商品交易有很明显的获利潜力也有很高的杠杆作用(最低可以只用合约价值的甚至更少的资金建立仓位)大部分投机者包括很多专业交易者最后都成了输家而且不少人输的很多。除了少数在现场交易的专业交易者他们在交易大厅做短线(张轶注:scalp指利用互联网或电脑的报价延迟多次故意或恶意在很短时间内重仓进出并且在短时间之内赚取交易平台非市场价格的价差。故scalp统一翻译成“做短线”。)交易量很大但所付手续费微不足道这些人不算。能够持续不断赚大钱的交易者是那些建立长期仓位的人。他们往往是顺势交易者。在某些大仓位和利润庞大的交易上我很幸运都站在了对的一边有些仓位我持有的时间长达个月或个月。为了你免遭大洗盘而离场并骄傲地站在赢家的行列我总结了一些必备的战术如下所述这是最基本的策略:只有在市场展现强烈的趋势特性或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势才能进场。一定要找出每个市场中持续进行的主趋势而且顺着这个主控全局的趋势交易否则就不要进场(见图)。图年月玉米趋势:十分明显的空头趋势交易策略首要的因素就是找出每个市场的主要趋势顺着趋势的方向进行交易。顺势而为的仓位会给你带来可观的利润所以千万不要提前下车。整个趋势行走过程中会有很多起伏如果你能够在行情反向时控制好损失并坚持这么做一年下来你的利润将会非常可观。假如你正要顺势交易建仓点有个:第一个是趋势的新突破点第二个是横向盘整显著走向某个方向的突破点第三个是上涨主趋势的回调点或下跌主趋势的反弹点。也就是说在上涨主趋势中回调遇到支撑时买入或者回调到距离最近高点(或者开始回调的第天第天时)买入。在下跌主趋势中反弹遇到压力时卖出或者反弹到距离最近低点的(或者开始反弹的第天第天)卖出。除此要是你判断趋势错误或者决定置眼前的趋势于不顾稍后又硬要在上涨主趋势中卖出在下跌主趋势中买入你很可能会发生巨大的亏损。顺势而为的仓位可以给你带来很大的利润所以千万不要提前下车。在这个过程中你要拒绝很多诱惑不要一见到小波动就想做短线不要逆势交易。除非你很会做短线而且设置了止损点否则不要轻易做短线。只要所建仓位和趋势一致而且市场已经证明你是顺势交易你可以在第点所讲的技术性回调(反弹)处加仓(金字塔式)。保持仓位不动直到你用客观的分析之后发现趋势已经反转或者就要反转。这时就要平仓而且行动要快!下面几章会详细探讨一些特定的平仓战术。这里我只简单地说明。你可以根据电脑趋势跟踪系统所发出的趋势反转信号一路设置止损点或者依据回调(反弹)到进场时情况不对赶紧平仓。如果随后的市场趋势告诉你行进中的主趋势依然不变平仓行动过早时你要重新上车。在认真和客观的前提下同样当技术性回调(反弹)时再次建立顺势而为的仓位。但是如果市场趋势反向也就是没跟你站在同一边(不是原先所想象的那样)那怎么办?首先你怎么知道你的仓位不好?期货经纪公司催缴保证金的职员或者你自己每天所做的资金记录会很明确地告诉你亏钱了即使你不承认都不行。本世纪初赫赫有名的棉花投机者迪克森·华茨曾经说过在这种情况下“要快点跑否则就熬下去”。他这句话中“熬下去”的部分说明他要么有足够的资金死守下去要么就是他这个人喜欢被虐待。我的建议是不妨听听他的话但把后面那半句给删掉。很显然必须拥有一套一流的有效的策略。商品交易和象棋比赛、网球赛、马拉松赛或公司收购一样。共同点就是要成功或胜利既要有技术也要有策略上的考虑。就技术层面而言交易者(参赛者)的资格往往十分接近经验也不相上下唯一能够区别赢家和输家的地方在于他们能不能持之以恒严守纪律应用一流的策略和有效的战术。商品期货的交易中正确运用好的策略特别重要。我们都知道基本规则对吧?有些交易者不管进入这个市场有多久但从没有在整个年度赚过钱(对不起这里我所说的是绝大多数投机者)。他们也当然听过甚至能够一字不漏地背诵一些历史悠久的至理名言比如“趋势是你的朋友”“截断亏损让利润奔跑”“一开始的亏损是最便宜的亏损”等等。这些是赢的策略最基本的表达形式。赚钱赚个不停的赢家总是心无旁骛地坚守这些基本策略而不断亏钱的输家却是一再避开和违背这些基本策略。最后始终一贯的有效策略显然是交易成功的要件另外还必须具备个素质:纪律、纪律和纪律。本书其余部分会说明这些道理也会拿例子来证明这些道理没错。我可以拿自己(痛苦)的经验作证:每当我漫不经心或蠢到竟然偏离这些原则时我一定亏钱有时亏很多钱。而根据前面所说的策略和战术交易时通常都会赚钱。这种经验是全世界通用的。第章好的技术交易系统只是成功的一半几年前我在新奥尔良一场技术交易研讨会上对约位投资者演讲。这次会议是技术分析团队主办的为期天。这个团队也叫“电脑追踪”是个很优秀的组织每年都举办研讨会帮助会员吸取更好的技术交易工具同时检查关于最近市场动向的研究资料。我的演讲内容是:在你发展出或取得良好的技术交易系统之后需要采取哪些行动?我的看法是你需要有效的市场交易策略和战术并加上优秀的资金管理。同时拥有两者也就是既有技术交易系统又有优秀的交易策略和战术你就可以进入赢家的行列。而且你可以长期赚钱。很多交易者都觉得只要有良好的技术交易系统或良好的看图方法就能打败市场。事实上良好的技术交易系统甚至精确的趋势预测只是成功的一半而已。光是准确地找出市场的趋势或某一趋势的价格目标还是不够的更何况要做到这种程度已经十分困难。为了让赚钱的仓位赚的更多亏钱的仓位亏的更少你必须采用一套有效的策略。谈到这里我就想起多年前在曼哈顿南区号大街经营自己的清算公司的往事。那时我碰到几个客户他们都是专业交易者一直在想办法拟定策略希望从未来几个月里大捞一笔。他们的运作情况像是一个小型的交易团队。以前由于专注于短线交易时没有纪律完全漠视前后一致或有效的策略所以老是亏钱。检查了很多市场的情况而且预测它们可能的趋势和价格目标之后我建议未来几个月交易可可豆。那时可可豆的价位在左右我预测会涨到出头。大家都同意这个分析(要是当时我知道现在所知道的自己一定会捏一把冷汗)。那个下午我们就开始做多每个人都在附近建立了一个初步的多头仓。我们分析对了。几个月后可可豆果真涨到了!这次交易我赚了一些钱当然并没有赚到我分析的那么多。至于那些老兄呢?哎前后个月内他们亏了约。怎么会这样?他们是在开始买入而且价格果如所料地涨到出头他们都在这个价位平掉最后一份合约那又是什么地方出了差错?原来他们一开始很谨慎(我想不通其它亏钱的交易中他们都是一头栽进的)价格从涨到途中他们在慢慢提高加仓的数量。很不幸他们的仓位像个倒金字塔遇到第一次回调他们的账户就出现很大的亏损。当期货经纪公司职员寄来那份熟悉的催缴保证金通知书时他们大为恐慌赶紧把整个仓位平掉。如果这还不算糊涂的话接下来他们就犯了典型的错误。多头仓位平掉之后他们推断可以利用眼前的一波下跌趋势把刚发生的庞大损失捞一些回来于是做空。在大多头市场的技术性回调处做空!一点也不奇怪当市场不可避免地恢复上涨时他们没办法迅速转成做多。空头仓位也一样亏损。接下来几个月他们的交易情况一直是这样。等到尘埃落定我们全都在平掉最后的多头合约时他们发生了约的交易损失这笔钱拱手让给了不见得比他们聪明但更能严守纪律策略上也比较高明的其他玩家。很显然他们的策略和战术是绝佳的反面教材。他们在应该买入的时候卖出了应该静观其变计算利润的时候他们却买错了。只要照着这些不幸的专业交易者所作所为反其道而行几乎就可以说明什么叫做良好的市场策略。这件小小的可可豆不幸事件只是很多鲜活例子中的一个。我们可以找到不少例子说明期货交易者是如何一再忽视优秀市场策略和资金管理的最基本原则最终成为大输家的。大部分投机者都是无意中制造了这些灾难结果都一样:重大损失。前些时候A先生来电话抱怨说我推荐的交易系统一点都不管用。他刚刚在市场栽了大跟斗本金亏损约。表面上听起来这套技术交易系统好像很差。但他这么说让我觉得很奇怪因为我也一直用这套系统结果却相当令人满意。我深入问他:“你一开始投入多少资金?开始使用这套系统后你最大的仓位是哪个?”他的回答令人震惊。他一开始投入元任何时候仓位都有份玉米、份小麦、份糖、份可可豆、份木材、份活猪和份瑞士法郎总共是份。我问他有没有看过和确实了解这套系统所附的手册。他说有。那么为什么手册里明明写着元的投资组合最多只能持有份合约他却持有份?我又问他为什么手册里建议可可豆最低投资金额是元他要买可可豆?但是这还不要紧最叫人吃惊的是他的木材仓位木材仓位是他的投资组合中亏钱最多的。我们的系统中根本没有木材。他为什么要做这种自我毁灭的事情?为什么他花了元左右买了套那么好的长期电脑交易系统却又完全忽视交易信号和策略?他跟大多数的投机者一样坏的交易习惯很难克服。坏的交易习惯?这位不幸的先生显然是根据自己的情绪喜恶去交易没有严守纪律凭一时冲动行事不用逻辑性的思考用自己的主观意见舍弃客观态度。他让输的恐惧战胜赢的希望。交易系统指示的方向跟他希望建立的仓位相同时他当然会去建立仓位但是当系统和他想建立的仓位不同时他会照自己的想法建仓。简言之他是用自己的系统没有用电脑中经过测试证明有效的系统。他自己的系统是持有亏钱的仓位如果赚了钱哪怕只有几百元也要快速平仓。他显然是想证明他的交易决定比电脑交易系统所做的决定要好。最终结果证明他错了。那么他已经吸取教训了吧?没有!他把自己的损失和表现不如交易系统归咎于运气不佳。你能想象这样的事吗?如果你认为这只是个别情况那我再举个例子。在这之后不久有位先生来找我。这个人买了同样的电脑交易系统却犯了一个错误他把这个系统交给一个专业经纪人去交易。他的下场比上面所说的那个人还惨原始投资亏了成左右。我开门见山问他同样的问题他答说资金交易的是玉米、活猪、瑞士法郎、糖和银大多是同时持有几份合约。粗看他的交易纪录果然证明我的怀疑没错以他的资金来说不但刚开始建立的仓位太大而且交易频繁。当着他的面我根据系统所发的信号检查了他账户的进出情况。他一直认为自己完全照系统所指示的行事其实没有。我一一剖析他听得频频点头称是。我说如果他完全依照系统所指示的信号和策略去做他只会亏。这么一来他会留下足够的钱去翻本甚至还有赚跟眼前的悲惨处境相比可以说是完全不同。这里有个很深刻的教训:在这两个例子中系统都没有伤害交易者是交易者伤害了系统也伤害到了自己。这个世界上没有任何系统或技术交易方法能永保胜利将来也不会有。但是我们可以找到很多不错的系统如果使用得当并配以优秀的交易策略和资金管理(当然包括不要建立过大的仓位也不要频繁交易)可以让交易者有能力做到长期赚钱。它们可以让交易者在赚钱的仓位上赚到更多亏钱的仓位上亏的更少这正是我们一直在寻求的优势。另外还有一个重要的策略成分就是在建立仓位时到底选择哪个市场。最近我碰到了一个很有意思的两难问题在这里提出来跟读者分享我的解决方法。我替旧金山一位投资者开了新账户并评估哪个市场适合他进入。就外汇来说依据我的系统我个月来一直做多日元赚了不少钱也在做空瑞士法郎赚的钱少点。我希望能建立外汇仓但是要选择做哪一种货币?我决定做空瑞士法郎因为这个仓位是前不久根据信号才建立的而且反转止损点只比现价高点如此算来每份合约最多亏元而日元仓位的止损点距离太远风险比较大。我的策略很现实其中一点就是不要让(或者说是设法不要让)还算不错的利润变成亏损。什么叫还算不错的利润?我指的是的利润或者是比投入的保证金还多的利润。继续谈新账户的建仓问题我的电脑交易系统指示做空种谷物黄豆、玉米和小麦。我只想选一种建仓。由于谷物市场跌幅相当大卖超严重即使是温和的反弹幅度也可能相当大。我希望能够限制做空谷物的风险。那么该选哪个呢?我想选趋势最弱的一个或者是选反转止损点离现价最近的商品来做。玉米的止损点是分相对于变化缓慢的市场来说风险实在很大。黄豆的止损点更高是分。空头信号在个月前就已发出获利盘很大。但是分相当于元的风险对于一个新仓来说未免太高了些。小麦的买入止损点只比现价高分相当于每份合约约元的风险含手续费在内。因此我的决定似乎十分明显:做空小麦。个谷物中做空小麦的风险最小如果市场如主趋势显示的那样继续下跌那么反转止损点就会不断跟着市场走低直到绝不会发生亏损的地步不久后便会锁定利润包赚不亏。这便是每天例行工作中有效市场管理策略的明显例子。第章务求简单我认识一个人他叫乔他的座右铭是KISS。这并非表示他喜欢谈恋爱。KISS其实是keepitsimple,stupid的缩写也就是务求简单简单到不必用大脑的意思。乔交易期货之所以那么成功靠的就是这一点。年月初乔做多糖做空黄豆赚了很多。那时候大部分市场早就有了既定的趋势。投机做多的经纪商太多了他们在市价之下有大量的止损卖单。在这种情况下乔觉得如果专业的空头交易者袭击一下的话市场会很脆弱。他觉得那是多头气势较弱的市场因此他没有参与。他要找的是没有那么多人挤在里面的新战场他慢慢地将注意力放到咖啡豆上面。乔从来不交易咖啡豆事实上他根本不喝咖啡!从生产国强而有力的交易商和专业现场交易者的实际做法来看乔觉得咖啡豆的投机者都是挤在一起玩。但是形势在改变乔重新观察这个波动剧烈的市场。最近的价格显示主要趋势是横向盘整回调到(即期月)有强大支撑反弹到间有压力。从月中旬以来就一直呈现这么宽的横向盘整区间。乔做了几次逆势交易在价格跌到区间下档时买入涨到区间上档时卖出。近几个月乔赚了一些小钱也觉得很有意思。乔对咖啡豆市场的技术面研究得越多越觉得这个市场迟早要突破的交易区间(见图)。图 年月咖啡豆 (文字:多头市场开始)年月月间期货锁定在间。精明的技术交易者看出不管是往哪个方向突破(收盘价)都会为下一步的大行情奠定基础。他们是对的。月日月期货以收盘多头市场开始了!价格走完多头行情前(即期)最后涨到。但是它会往哪个方向突破呢?乔不知道。不过有一点他有把握那就是一旦收盘价落在区间之外可能会有很大的行情而他希望这种事情发生的时候他正好建完仓。月日那一周市场非常沉静。就像暴风雨前的宁静这表示有大事要发生。乔向他的经纪人下了开放式交易委托单买入一定数量的月期货进场点设在同时卖出同样数量的月期货进场点则设在。如果某张委托单成交就取消另一张单子。这表示如果市场还是在原来的区间内上下起伏那么他会待在场外当市场往任何方向突破他会马上进场。乔没有等太久。月日上午月咖啡豆期货以开盘全天在基点内上下波动最后以收盘比前一天收盘价涨了基点。这就是乔一直在等待的机会他在间帮客户和自己大量买入。乔对自己的仓位相当放心因为市场已经突破宽广的横向盘整区间看起来涨的很高。下一个阻力位在年附近的高价(即期每周收盘价)。在以上他还会买入更多。但是他的大部分客户都对所建的仓位感到紧张接下来几天都把自己的不安告诉了乔。他们有这种情绪是因为华尔街几乎所有的市场报告和咨询机构都一致看空包括一些很有名可能关系网很大的基本面评论报告。而乔却突然做多。客户的询问从非常好奇到比较恐慌的人都有但是他一成不变的回答总是:“那是多头市场。”月中旬他的一位大客户读了一篇建议做空的报道打电话要求乔解释突然做多咖啡豆的理由。乔知道简单的技术分析有些人就是听不进去打电话来的人一定要听到某些他能理解而且合乎逻辑的解释。通话的时候乔正好对着窗外看到了阴冷的天空显示一波寒流就要来临突然间他灵机一动找到了合乎逻辑的解释!乔装模作样地对客户说寒冬已近第一道严重的霜害会伤害植物减少收成。乔做多是因为霜害会促使价格上涨。这番说词合情合理客户似乎听得很满意因此乔决定下次再有人打电话来问他就用同样的回答。市场确实是乔所预料的多头趋势开始上涨脱离了宽广的横向盘整交易区间。接下来的那个周末乔闲着没事干突然想到巴西其实是在赤道以南而月巴西应该是温暖的夏天。严冬……霜害……收成伤害……全是一派胡言!乔在间开始建仓月期货而且在上涨途中两次金字塔加仓。看着价格涨到以上当然是件赏心悦目的事。合约在月到期时每份合约利润有元以上。而且价格还在涨最近月份期货涨到才开始下跌。乔那简单的故事讲完了。但是我的故事还没讲完。我们上了生动的一课:我们这些交易者是在十分困难以小搏大的环境中打拼成功是属于那些严守纪律务实和客观的人。就像乔我宁可因为错误的理由而做对也不愿意因为正确的理由却做错。对交易者来说最好把事情简单化因为你在市场中看到或听到的每一件事情都是那么复杂。商品交易者现在碰到的反对意见、不同建议和不同观点比我记忆中的任何时刻都更加混淆视听把人搞的眼花缭乱无所适从。那么交易者要怎么办?年月就在我们相信通货膨胀日趋沉寂的时候一份著名的商业专业报纸却告诉我们全世界的通货膨胀实际上已经加剧而不是缓解。接着就在著名的商品趋势图公司卖给我们的图表显示各类商品价格蠢蠢欲动之际我们看到了《新闻报》里面有这么一段话(年月日):联合国一份报告说:供给过剩越来越严重可能会抑制商品市场直到年结束……虽然价格有可能反弹主要工业国的需求还是很弱复苏现象至少会拖到明年。“至少会拖到明年”那么同一段中说“直到年结束”又是怎么一回事?交易者要怎么办?每当黄豆强劲上涨的时候我们就会听到巴西的干旱日益恶化对黄豆收成造成了数量不明的伤害。可以想象每当黄豆价格下跌的时候我们就听到巴西或我们中西部喜获甘霖或气候对作物生长有利。咖啡豆的情况也一样大多头和大空头市场迅速交叉出现趋势超越任何人的最乐观预测连身手敏捷的交易者也为之震颤不已。糖是另一个大起大落的市场。商品评论家告诉我们:糖上涨的原因是需求增加和收成可能减少糖下跌的原因是需求减少和收成可能增加。交易者要怎么办?我可以告诉你在这种公说公有理婆说婆有理的情况下交易者该怎么做。碰到这种情况时交易者应该回到桌面这里我指的是去看商品趋势图。除了研究日线级别的趋势还要研究长期历史性和季节性的价格倾向同时要分析可靠的克罗怀尔德长期电脑交易系统。这些技术工具是经过约年实战经验积累出来的心血结晶一并使用可以给人很大的信心相信严谨和客观的趋势跟踪分析加上信奉和遵守经过分析所得的预测显然是进出市场的最好方式。这套策略极其客观可以使你赚钱的仓位赚的更多亏钱的仓位亏的更少。务实的分析和对市场趋势的预测加上有效的策略绝对是最本质的。杰西·利弗莫尔讲得十分明白:“市场只有一个方向不是多头也不是空头而是做对的方向。”谈到“做对的方向”前不久我去了洛杉矶在一个周末研讨会上演讲讨论如何融合期货交易策略和长期交易系统。我的演讲内容分成两部分第一部分谈长期交易系统它的目标是在可接受的风险和止损下如何求取资本增值第二部分我讲到交易策略应配合交易系统才能达成前面所说的目标。如果说来参加研讨会的多位投资者都很聪明而且有充分的准备这还不够。在这两天的研讨课程中我很紧张。这些非专业投机者全神投入并思虑周全给我留下了很深的印象。大体来说他们懂电脑对开户和管理账户也都了如指掌。他们愿意并渴望学习交易系统和附属的策略。把如何融合交易系统和交易策略的电脑技术教给他们之后我讲到另一半成功交易的策略。在这里我强调了要遵守简单和基本的原则:优秀的资金管理十分重要。成功投机者最重要的素质是严守个人纪律依赖自己要务实。但是这些美德是最难教的。而且就算学会了实际应用上还是十分困难。投机要成功同时要求交易者无论是在建立仓位的大小上还是交易的频率上都要比一般水准低。过度交易会增加手续费和发生亏损。更糟的是这么做会使交易者所处的精神和情绪状况完全跟应该有的情况背道而驰。正确的做法是碰到趋势对自己有利时交易者应该保持从容的态度稳坐赚钱的仓位不要轻易去动它。我确信单以时间的长短来决定要持有多久是不对的。经常有人问我:“长期仓位要持有个月、个月还是个月?”我通常回答说:“没人这么问的。”只要市场对你有利不管多久仓位都要继续持有。你什么事情都不要管让期货公司你所用的交易系统或者一份客观的图形分析来告诉你市场什么时候开始对你不利(后面几章还会就这个重要的主题多谈一些)。很显然的只要你能发展出你所需的技巧和策略碰到大行情时持有赚钱的仓位不放而且你有一套系统或技术方法能在损失一发不可收拾之前赶紧平掉仓位那么一开始你并不需要为了大赚一笔而投下庞大的资金。强调准确进出时机的交易者开始时可以用低到元的资金进场。这笔金额不大的进场资金发生错误的空间非常小。而且市场就像一个伟大的财富分配器它不会考虑任何人的资金大小它只会奖赏有耐心有纪律有能力的人惩罚漫不经心不称职的人。根据我的亲身经历不多的启动资本也有可能产生持续不断和可观的利润。期货市场中充满着靠着小钱起家凭智慧发财的真实故事。第章赢家和输家布里埃内在年所写的回忆录中谈到一件往事有人问拿破仑哪支军队最好。“得胜的军队最好女士”皇帝答道。在阅读一些关于赢家和输家的评论时我就会想到下面这个故事。年月日《华尔街日报》发表了一篇调查报告位资深商品专家推荐当年上半年最好的投资产品。第一个选择得分第二个选择得分第三个选择分。结果如下:买入铜分买入黄金分买入外汇分买入股指期货分买入活牛分买入白银分这里有一些很有趣的地方值得我们进一步深思。首先以及最明显的专家所有的建议都是买入。这显然是个错误因为在项优先选择中只有项股指期货和铜在之后的个月内上涨。其余项中黄金外汇下跌活牛和白银只是横向盘整。而且虽然所有的选择都偏多那段期间内不少真正的多头市场如玉米、黄豆、可可豆、棉花和糖却完全没人提到。铜一再上榜不值得我们注意吗?上一次(年下半年)的调查中铜排名第二年上半年的调查排名第一。在前后一年半的期间内虽然铜一再名列前茅实际的价格趋势以及成功的交易者所做的决定却不受这排名的影响。这段期间内铜价勉强在很宽的区间内横向盘整(年大部分时候下跌年上半年上涨)。上面的回顾告诉我们:预测期货价格趋势十分困难即使只是预测未来个月的趋势也没那么容易。专家们常常出错这么差的表现提醒认真的商品交易者要注意两件事情:专家常常是错的而且交易商品求取最高利润的方法是掌握好的时机运用技术方法同时必须有优秀的资金管理并把注意力重点放在趋势的跟踪上而不是放在趋势的预测上。市场中善于思考的学生一定会问:为什么专家常常犯错?为什么有那么多的交易者亏钱?答案不太好说。但是我命名的“投机者的悲叹”一说可能对你有建设性的启发。除了年年我在休息过去多年来大部分时间我都待在华尔街或一艘船上坐在安静隐蔽的办公室里里面有交易屏幕、电话、技术研究资料以及其它必须的装备。当然我一心一意关注的是:赚钱的仓位赚的越多越好亏钱的仓位亏的越少越好同时也要避免惨遭洗盘。我一直独来独往一个人交易这完全是个人的选择这是我第一年在美林公司当经纪人时学会的。有一段特别的时期一群做可可豆的人让我加入每天收盘后的聚会地点选在曼哈顿南区大名鼎鼎的马车夫酒馆。这些可可豆期友通常都会聊到很晚。里面的商户和本地大户无限制供应免费饮料甚至免费市场小道消息目的是引诱经纪行的经纪人和他们客户建立错误的仓位。我们可以从这种聚会得到一个教训:不管别人多么有经验或多么能干跟别人分享交易思想和市场意见是不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是:“知者不言言者不知”。接下来几年我偶尔有机会演讲或教授期货交易方面的课程。我所讲的内容大体上以市场策略战术和资金管理为重点而不是讲一大堆市场小道消息告诉别人要买什么要卖什么。每次上完课我都觉得自己有收获觉得对自己所选择的行业又有了更深一层的认识知识领域扩大了。这里面记忆最深刻的也许当属周末在迈阿密、芝加哥、纽约、达拉斯和洛杉矶所举办的一系列投资研讨会。出席者年龄从岁到岁都有也有父子夫妇同来的。听讲者的经验从纯粹的新手到专业现场交易者和大额交易者都有。虽然我讲的比听的多但我会问很多问题所听到的答案深富启发性。我发现几百位听众的经验都差不多让我吃惊。关于投机者的悲叹新手会悲叹很多有经验的专业交易者也会悲叹只是他们不愿承认而已。不管是专业的还是业余的投机者最常见的挫折也许是:“我看到市场按照我分析的方向移动而当我建立仓位之后价格突然反转往相反的方向走。”其实所有的交易者都会遇到这样的挫折这话能不能让你心里好受一点?这种现象之所以发生主要是因为战术和进出时机不当而不是“他们”怀有阴谋刻意把你(和我)洗出市场产生巨大的亏损。“他们”怎么可能知道你(和我)刚买或刚卖趋势一反转你就招架不住?我曾经碰到过这种上下洗盘让我深受打击心有余悸之余还胡思乱想认为自己即使同时买入和卖出同一个期货“他们”也能找到办法修理我让我两个仓位都发生亏损。这种想法可能不合逻辑但在一连串的洗盘亏损后我们一定会有这种草木皆兵的感觉觉得处处有人跟自己作对。悲叹的表现是:“我总是在反弹的高点附近买入在底部附近卖出。”事实上这种情况的产生是因为投机者总是在大家都买入的时候跟着买大家都卖出的时候跟着卖于是就形成头部和底部至少在短期到中期的情况会是如此。这种不用心和进出时机不当的后果是可以预见的那一定是很大的亏损和很小的利润整体算下来当然是亏损。下面这些话你是不是觉得很熟悉?“我叫经纪人帮我买入糖但他叫我卖出。”(这话的意思是:讲话的人可能一直想做多糖期货但是没做成当然了接下来价格上涨了。)“我的经纪人打电话来叫我买入一些糖。我不觉得这个主意有什么好但是他说服了我叫我买入了一些。”(这话的意思是:讲话的人接下来确实买了一些糖但是一买入价格马上就下跌了。)如果你没有听过这样的话要么你是新手要么你太健忘!这样的话到处都能听到显示了一种普遍的现象那就是我们喜欢用简单的方法为自己的错误找借口。可不可以让我推荐一个解药根治这种输家心态?我的办法是:自己分析市场部署好策略和战术不要让别人知道。别去请教别人的意见所谓别人的意见包括经纪人的忠告、市场建议甚至是好心的营业厅小道消息。同时不要把你的意见告诉任何人。张三买玉米李四卖可可豆或者王五买债券你都不必在意。只要有某种方法或技术证明对你管用你就根据这种方法或技术去做客观的分析和市场研判并且坚守分析和研判的结果就可以了。此外只有在合乎实际和客观的技术证据显示有必要时才修正交易策略。这些证据可能是你的图形你的电脑交易系统跟催保证金的职员所发出的信号他们会提醒你你的仓位是逆势的你的账户中保证金已经不足。简而言之要是你的交易赚了钱那么你应该抬起胸堂接受奖赏。如果亏了钱要自己承担亏损。很显然的进出市场你都必须有信心和勇气。如果你没有这种信心就不要交易(除非是要平掉不利的仓位以控制亏损)。投机者的悲叹有很多表现但是大体来讲跟以下缺点有关:不用心进出时机不当漠视优秀策略的基本原则缺乏信心没有纪律没有坚守良好的技术系统或方法。因此认真自我反省之后便会得到以下结论:整体交易要成功优秀的策略和有效的战术跟良好的技术或看图技术一样重要。最后如果不谈“赢的渴望对抗输的恐惧”有关赢家和输家的讨论不算完整。没有什么书籍文章会谈这个话题甚至没人讨论过但是了解这一点绝对是交易成功的根本要素。最近我接到澳洲一位男士写来的信重点是谈交易利润十分难以掌握:我在纸上模拟交易的结果总是比我实际的交易要好很多我也分析过为什么会这样。结果我相信答案在于一个很简单的真理也就是要看赢的渴望和输的恐惧哪一个比较强烈。纸面上的模拟交易中只有赢的渴望而实际的交易中主要是输的恐惧。这不是很普遍的经验吗?我们每个人都有很深的印象发现自己在纸上的投资组合表现远比实际的投资组合要好。投资报道和经纪商所鼓吹的模拟操作和示范组合也会出现同样的情况。过分沉浸在输的恐惧中导致投机者过度交易不是所建仓位太大就是进出过分频繁。交易者必须控制他们的重仓交易和频繁交易这是非常重要的。这方面我的一般原则是每个期货仓位都必须有约元作为后盾。此外日内交易和做短线的行为应该留给专业交易者或现场交易者去做因为专业或现场交易者的资金通常较为充裕他们有经验只需支付极低的手续费。在这里耐心和纪律是必要的素质因为懂得和能够准确运用进出时机的交易者即使本金不大也能因此积累利润。进出金额大的交易者如果战术上漫不经心或者进出时机不准确并不能赚钱。我接到数十位投机者的来信其中有很多是新手他们在信中提到利用长期电脑交易系统两三年他们一直赚钱。这些信中一再出现的一个要点是:我们有必要用客观和严守纪律的态度一丝不苟地遵照系统的指示去做。这些经验可以给其他交易者一个启示知道要怎么做才能在风险受到控制的环境中以及目标捉摸难定的情况下经常获得利润。第十二章会专门讨论这个主题。第二部分价格趋势的分析和研判第章交易工具有一首非常通俗的西部乡村歌曲给四处为家的赌客一个忠言。就像传道书说的“万事万物都有四季”赌客也提醒我们:该抱就抱该收就收有时要赶紧卷铺盖出城!这个质朴无华的智慧很多人都知道经验老道的交易者也都身体力行因为如果他们不奉行很快就会成为“先前的”交易者。这些年来很多投机者对商品交易抱着十分天真的想法让我觉得很惊讶。要进入这个市场十分简单。大多数情况下你只要找到经纪人填一些表格连支票一同寄过去就可以了。没几天你就可以大进大出随你喜欢爱建多大的仓位就建多大的仓位。由于你的保证金可以低到市价的所以刚开始只要元就能够控制约元的仓位。虽然想到潜在的庞大利润会让人兴奋不已但是不要忘了一旦趋势对你不利只要波动你的本金就可能亏掉一半波动全部本金就会亏光。很多人为了得到一个比较好的事业或职业愿意接受多年的训练也会认真学习几年。但是对于期货却想都不想就一头栽进去了这不是很叫人吃惊吗?而一头栽进去的人往往没受过多少训练或者没有实战经验所凭借的不过是一个小道消息一个谣传或是营业厅内一知半解的闲聊。我见过有些人为了买照相机或电视机花了不少时间和精力去“钻研”要建立谷物或金属大仓位的时候却没花什么时间和精力。在期货交易的战场上到处都是很想赚大钱的准投机者。绝大部分天真的交易者从失误和毫无章法的投机中得到短暂和昂贵的一连串教训后心不甘情不愿地加入所谓悲叹投机者的行列心情更悲伤更穷而且很遗憾他们并没有变得更聪明。我一直坚信任何领域不管是外科手术、航海、投机或者其它事业如真想有所成就就一定要做周到和有条不紊的准备。可以想象一个人如果另外还有倚重的全职事业或工作那他一定没办法全心全意去研究和准备期货的投机。但是他(她)还是可以找到办法为交易多做准备提高成功的概率。在拿钱从事冒险之前为期货投机做准备的一个最有效方法便是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我认为对于任何新事情都要提前研究和准备。此外我也觉得各种金融杂志以及每天和每周发行的商业期刊上面所写的文章或特稿十分有用。不过我所指的是谈市场策略的文章或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预测期货价格或价格趋势的文章我特别要把它们过滤掉因为即使预测准确(通常不是)你还是要面对一个问题市场是不是已经消化吸收了这个预测。事实上华尔街上有句古老的名言:“谣言出现时买入消息出现时卖出。”这句话的意思是:当公布消息时再采取行动其实已经迟了。几年前有一次我替客户和自己建立了一个很大的合板多头仓。刚买入的几天内某大投资公司的证券分析师来看我他是我的大客户他刚知道我帮他买了合板。他感到焦虑因为他刚参加了乔治亚太平洋公司的股东会议听一位官员说该公司预期那一年年底前合板市场都会处于被动局面。我正准备用外交式的礼貌请他不要告诉我这个故事却惊见他从手提包里抽出一本当时的《时代周刊》。《时代周刊》也对木材和木材产品的价格做了偏空的分析。他天生是个相当保守的投资者(我很奇怪他为什么要做期货他在开户的时候为什么不告诉我他很保守?)没过多久我告诉他他的合板仓位比他所想象的还要大因为我已把没有明显趋势的谷物仓位给平掉金字塔加仓买了更多的合板他绝望了。他的心过了一会儿才平静下来。虽然他是个很有经验和颇受敬重的证券分析师也是一家著名投资公司的合伙人但是以前没做过期货。接下来的讨论中我说明了几点:我并不在意乔治亚太平洋公司那位先生说了些什么无非三个理由:(a)他不知道木材市场的价格趋势(b)他早已知道但不愿跟大众分享他的信息或者是(c)他讲得不错但是这个信息可能已经被市场吸收消化了。为什么要买这么多的合板?我回答说市场明显上涨它是我投资组合里面表现最好的仓位账面上已有很不错的浮动利润。何况我的策略是:表现最好的仓位要做金字塔加仓表现最差的仓位要平掉。这件事让我感到冲动心情久久难以平复但是第二天有件事让我的心思脱离了合板市场也忘记了跟客户奇怪的见面情况。我向码头邮筒走去想看看所订阅的包裹到了没有。出版商告诉我包裹已经投递但直到昨天晚上包裹还在途中。今天我的运气不错因为它到了码头的邮筒。我加快脚步走回船上躺进甲板上舒适的躺椅内怀着一颗期盼的心情拆阅信封。接下来几个小时内我完全沉浸在阅读那丰富的内容和做笔记之中。你会问什么内容让你如此用心?什么东西会让我用美好的周六下午来研究它呢?也许是一本我喜欢的杂志也许是一本找了很久的书?事实上我看的不是小说是一些国内国际事件和商品报价如果你是有心的人可以知道里面的秘密会涉及到未来。未来?(张轶注:future既有“未来”的意思也有“期货”的意思。)这是一本很有趣的著作是芝加哥商品观点出版的《年周线图》。有了这本书再加上个人的智慧、专注、经验、反思、客观、纪律性长期交易和投资获利的大门必可打开一部分。根据我的经验场外交易者最赚钱的方法就是跟随趋势做长线。在这里交易者不必预测头部和底部不必靠着这种预测去平仓(顺势的仓位)或做反转(逆势的仓位)。趋势图的形态是可以运用的其中包括的回调(反弹)法则但这只能当作一般的指南告诉我们支撑或压力可能在哪里或找出顺势的仓位可以在哪里做金字塔加仓。交易者不必花精力去预测头部或底部而是用心找出主要的价格趋势是什么。一旦趋势确立他希望能赶紧上车。不管是在主趋势的回调(反弹)之处进场还是在支撑点显著突破之处(做空时)或压力点显著突破之处(做多时)进场都可以但他永远都处于持续性的主要趋势

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