中央定调下半年经济工作

中央定调下半年经济工作大通证券·研发中心宏观视点研究员：郭世涛电话：39673381 2010年7月23日星期五（市场有风险·投资须谨慎）中央定调下半年经济工作事件：中共中央政治局7月22日召开会议，会议强调，做好下半年工作，对巩固应对国际金融危机冲击取得的成效、保持经济平稳较快发展、全面完成“十一五”规划目标任务、为“十二五”时期发展奠定较好基础，都具有重要意义。要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持...

大通证券·研发中心宏观视点研究员：郭世涛电话：39673381 2010年7月23日星期五（市场有风险·投资须谨慎）中央定调下半年经济工作事件：中共中央政治局7月22日召开会议，会议强调，做好下半年工作，对巩固应对国际金融危机冲击取得的成效、保持经济平稳较快发展、全面完成“十一五” 规划目标任务、为“十二五”时期发展奠定较好基础，都具有重要意义。要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高宏观调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展，着力转变经济发展方式，着力调整经济结构，着力推进自主创新，着力抓好节能减排，着力深化改革开放，着力保障改善民生，增强经济回升向好势头，提高经济增长质量和效益，确保全面完成今年经济社会发展各项任务。点评：初步测算，上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。二季度GDP增长10.3%。政策性刺激的加速效应难以在长期内持续，一些着眼长远的政策收到成效需要时间，信贷增速要下来，投资增速会放慢，去年拉动经济增长的两大引擎——房地产和汽车双双回调。PMI、工业增加值、用电量开始显示，经济增长进入减速周期。中国CPI快速增长滞后于GDP3-5个月，当中国经济增长稳定在9％-10％的水平上3－4个季度以后，不要刻意推动更高水平的增长，否则价格水平的上涨将导致经济过热。我国经济回升的基础还不稳定、不平衡，一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。经济增长的内生动力不足，投资与消费关系不协调，投资率持续偏高，经济增长在很大程度上是靠着投资拉动，民间投资意愿不强。一二三产业发展不协调，工业特别是重工业比重偏大，服务业比重偏低，产能过剩的问题更加凸显，产业结构调整压力和难度加大，推进节能减排任务仍然艰巨。我们的内外之间的结构，就是经济的增长对于外需的依赖还比较强劲。信贷结构不合理，流动性管理难度增加。区域经济发展失衡，与东南沿海等经济发达地区相比，西部、中部、东北落后还未得以根本扭转等。当前我国经济发展仍处在企稳回升的关键时期，要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。宏观政策的成本和风险将随时间而提高，从去年下半年开始，特别的刺激措施逐步淡出，这一时间段属于刺激政策退出的时间窗口，这将引起股市的激烈震荡。中国的宏观政策尽管一直在微调，但是简单采取退出政策将使政策刺激性需求急剧萎缩，刚刚启动的局部的、还没有形成自我循环的市场动力机制夭折，宏观经济在短期内出现“第二次探底”。回顾历史，日本有着过早退出的教训。本世纪初，日本经济出现短暂复苏，GDP增长率由1999年的0.6%上升到2000年的2.8%。日本银行宣布终结长期的零利率政策，将银行同业间无担保隔夜拆借利率由0.03%上调至0.25%。加上同期美国IT泡沫破灭，最终导致经济再次跌入谷底。由于紧缩政策先于经济复苏，重击了对好不容易走出泥潭的日本经济。从70年代美国的情况看，一旦央行货币政策由宽松向偏紧过渡，股市的反应会相当剧烈。1976年年初是美国货币政策由宽松过渡到偏紧的一个拐点，此时道琼斯指数在1000点附近，随着偏紧政策的逐步实施，该指数在随后两年时间里回落到750点的水平，回落幅度约为25%。－正文完毕－公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：公司评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业投资评级标准增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。大通证券股份有限公司免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。大通证券股份有限公司请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值专业前瞻市场

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