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资本运营理论与实务.ppt

资本运营理论与实务

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2018-09-22 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《资本运营理论与实务ppt》,可适用于人力资源领域

*资本运营理论与实务第四版夏乐书姜强张春瑞李琳宋爱玲**第章资本运营概论资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容资本运营的目标资本运营的风险资本运营的原则资本运营概论【教学目标】熟悉资本的特点掌握马克思对资本自然属性和社会属性的论述明确在改革开放实践中对资本的认识熟悉资本的来源与形态掌握资本运营与资本经营、资产经营和生产经营的关系熟悉资本运营的内容和分类掌握资本运营的目标理解资本运营的风险了解资本运营的原则。**第一节资本的性质*第节资本的性质资本的性质资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述(一)世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点:经济学家对资本的认识巴蒂斯特形成资本的不是物质而是这个物质的价值商品价值是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的ldquo生产性服务rdquo共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土地这三要素各自创造的收入。玛克里奥用在生产目的上的通货是资本。詹姆士middot穆勒资本即是商品。西斯蒙第资本是永久的会自行增大的价值。麦克鲁德资本是用于增殖目的的经济量任何经济量均可用为资本。凡可以获取利润之物都是资本。庞巴维克那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本。**资本的性质资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述(二)世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点:第节资本的性质经济学家对资本的认识保罗middot萨缪尔森资本是三大生产要素之一另外两种是土地和劳动通常被称为基本生产要素。资本是一种被生产出来的要素一种本身就是由经济过程产出的耐用投入品。资本或资本品包括那些生产出来的耐用品它们在进一步的生产中被作为生产性投入。资本与另外两种要素不同它在使用之前必须首先被生产出来。资本品主要有三类:建筑、设备、耐用生产设备以及投入和产出的存货。资本在本质上意味着时间的消耗和间接的生产手段间接的或者说迂回的生产手段通常比直接的生产手段更加有效。格林沃尔德资本是ldquo生产的三要素之一从企业的角度来看资本是一家公司的总财富或总资产因而不仅包括资本货物(有形的资产)同时也包括商标、商誉和专利权等无形的资产。作为会计学的术语它代表从股东那里得到的全部货币加上留归企业用的全部利润。**资本的性质资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述(三)从上述观点中归纳资本的特点:第节资本的性质资本的特点对资本特点的认识增值性资本在运动中能够产生大于自身的价值这是资本的目的所在。流动性资本在运动中不断地改变形态资本增值只能在运动中实现。风险性由于外部环境变化莫测因而使资本增值具有不确定性。多样性资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。**资本的性质资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述(四)对上述观点的评价:无论是资产阶级古典的或现代的经济学家都只言资本的自然属性而讳言资本的社会属性认为资本是货币是商品是物质的价值是自行增大的价值是可以获得利润之物是生产要素之一却避而不谈在资本主义生产方式下资本所反映的资本家剥削雇佣工人的经济关系的性质。第节资本的性质**资本的性质资本运营概论二、马克思关于资本的论述第节资本的性质马克思年出生于德国特利尔城的一个犹太人律师家庭。他曾先后在波恩大学和柏林大学学习主修法律和哲学同时攻读历史和新闻。年在耶鲁大学获博士学位。年起他成为《莱茵报》的编辑直至这份报纸被查禁马克思被迫迁居巴黎。在巴黎他与恩格斯相识从此开始了俩人的终身友谊。年欧洲革命失败后马克思几经周折于年定居伦敦。他从此几乎把毕生的精力投入到《资本论》的研究与写作直至逝世。**资本的性质资本运营概论二、马克思关于资本的论述第节资本的性质对马克思关于资本论述的评价:马克思在《资本论》中总结了资本主义生产方式产生和发展的实践吸取了前人对资本问题研究成果的科学成分对资本作了全面深刻的分析其广度和深度是过去和现在的经济学家所望尘莫及的。马克思在经济学方面的伟大贡献之一在于他既承认资本的自然属性又揭示了资本的社会属性。**资本的性质资本运营概论二、马克思关于资本的论述(一)资本的社会属性资本的社会属性是指资本归谁所有,资本在不同的社会经济形态中所具有的特性。资本主义生产的目的是增殖价值创造剩余价值。剩余价值是工人在生产中耗费的剩余劳动时间的凝结。资本并不是一种物品而是一种以物为媒介而成立的人与人之间的社会关系。在社会主义生产关系中资本由社会劳动者共同所有资本采取公有制形式为主资本增值部分转化资本是用来扩大整个社会生产最终实现共同富裕的目标。资本不是资本主义特有的范畴是商品经济的必然产物是企业进行生产经营活动的必要条件是客观存在的始终寓于社会再生产的运动之中并不断地实现价值增值。在不同的社会经济形态中资本反映着不同性质的生产关系。第节资本的性质**资本的性质资本运营概论二、马克思关于资本的论述(二)资本的自然属性资本的自然属性是指资本必然追求价值增值是在各种社会经济形态中所具有的共性。资本的本质属性是追求价值增值这一本质属性不会随社会生产关系的变革而改变。资本的自然属性存在于资本的使用价值之中属于生产要素方面的关系。企业的生产、技术和经营管理与资本的自然属性密切相关企业的生产经营就是资本的使用、耗费与收回。由于资本不能自发地实现增值因此重视资本的自然属性必须认真研究如何有效地运用资本加速资本周转降低资本耗费增加资本积累等。第节资本的性质**资本的性质资本运营概论二、马克思关于资本的论述我们认为:第节资本的性质资本的社会属性与自然属性紧密相关资本的自然属性是社会属性的基础资本的社会属性由自然属性决定。由于资本具有价值增值的自然属性人们才为资本的所有权而争斗才有资本归谁所有这一社会属性。**资本的性质资本运营概论三、在改革开放实践中对资本的重新认识问题:从新中国成立至改革开放前人们通常认为资本是资本主义社会特有的经济范畴反映资本家对雇佣工人的剥削关系。在社会主义经济理论和实际工作中人们一般认为ldquo资本rdquo姓ldquo资rdquoldquo资金rdquo姓ldquo社rdquo。解决的关键mdashmdash利用资本的自然属性和社会属性观点。(一)国有资产管理改革要求走出资本姓ldquo资rdquo的误区(二)引进外资促进走出资本姓ldquo资rdquo的误区(三)实行社会主义市场经济彻底走出资本姓ldquo资rdquo的误区第节资本的性质**第二节资本的来源与形态*第节资本的来源与形态资本运营概论一、资本的来源资本的性质资本的来源与形态我们认为:资本应做更广义的理解包括自有资本和借入资本。自有资本是企业资本运营的基础是企业获取借入资本的基本前提而借入资本可以在企业能承担的财务风险下扩大生产经营规模提高自有资本的经营效益是资本运营的艺术。狭义的理解是企业的资本金(实收资本)是投资者投入企业的资本。较广义的理解是企业所有者(股东)权益包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。更广义的理解是企业所有者权益和借入资本总和。**资本运营概论二、资本的形态资本的性质资本的来源与形态第节资本的来源与形态货币资本包括现金、银行存款和其他货币资金。实物资本包括存货和固定资产。无形资本包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。对外投资包括短期投资和长期投资。各种应收款包括应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息和其他应收款。**资本运营概论二、资本的形态两个应注意的概念:知识资本知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值包括艺术财产和工业财产两类。知识资本是无形资本但不是所有的无形资产都是知识资本。随着科学技术的突飞猛进知识经济时代的到来知识资本在全部资本中占的比重会逐渐增大。人力资本人力资本是对人的投资而形成的资本包括学校教育、在职培训以及保健设施等支出。人力资本是一项能够给企业带来最大效益的重要的生产性投资。企业拥有高素质的人力资源就能更好地吸收、组合各种生产要素推动经济的迅速发展。资本的性质资本的来源与形态第节资本的来源与形态**第三节资本运营的含义*资本运营概论一、资本运营与资本经营ldquo运营rdquo和ldquo经营rdquo都有筹划、管理和谋求之意含义基本一致资本运营强调对资本的筹措和运用必须要有事先的运筹、规划和科学决策强调对资本的灵活使用巧妙运用。但资本经营在表现上述语意时不够充分资本运营以微观的经营管理为基础还重视宏观的筹划与管理。资本经营则偏重于微观的经营管理。资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义**资本运营概论二、资本运营与资产经营资产经营重视资本形态的管理强调通过合理的资产配置、资产重组使资产结构优化资产得到有效使用提高资产报酬率重视盘活现有存量资产。全面的资本运营应既从资本形态(资产)方面也从资本来源方面进行工作并将两方面紧密结合。包括对资产的合理配置、重组和有效使用自有资本和借入资本的筹措和资本结构的调整等。资产经营往往强调实物形态、使用价值的管理忽视资产的价值管理资本运营意在强调资产的商品化和价值化管理强调资本筹措、运用和分配的全过程应既重视资产的价值又重视资产的使用价值将两者紧密结合。资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义**资本运营概论三、资本运营与生产经营(一)从历史发展来分析世纪末以前在投资者和经营者合一的情况下资本运营与生产经营合一两者相互联系、相互渗透。世纪末随着股份公司和证券市场的迅速发展所有权和经营权出现分离企业的资本运营分离为所有者对资本的运作和经营者对资本的运作两个层次具体由公司的章程所规定的职责范围和程序来行使。世纪初由于证券市场进一步发展和产权市场的形成资本运营的内容和形式不断拓展产权交易推动了生产经营的迅猛发展。世纪年代以后西方国家的企业普遍将资本运营原则和方法运用于生产经营管理之中将资本运营与生产经营在更高的层次上结合。所有者侧重于资本运营经营者按照资本运营的要求侧重于抓生产经营保证资本保值、增值提高资本效率和效益。资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义**资本运营概论三、资本运营与生产经营(二)两者的区别资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义项目资本运营生产经营经营对象经营对象是企业的资本及其运动侧重企业经营过程的价值方面追求资本增值。经营对象是产品及其生产销售过程侧重企业经营过程的使用价值方面追求产量、品种的增多和质量的提高。经营领域主要涉及资本领域包括证券市场、非证券的长期信用资本的借贷非证券的产权交易市场。主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售领域包括生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场。经营方式运用吸收直接投资、发行股票和债券、银行借款和租赁等方式筹集资本通过投资来有效地配置使用盘活存量资本加速资本周转提高资本效益。通过调查社会需求以销定产、以产定购技术研发革新工艺设备创名牌开辟销售渠道建立销售网络等增加产品品种和数量提高产品质量市场占有率和利润。**资本运营概论三、资本运营与生产经营(三)两者的联系资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义项目资本运营和生产经营目的一致资本运营的目的是追求资本的保值增值生产经营是以生产经营商品为手段以资本增值为目的的经营活动。相互依存企业的生产经营是以资本为前提条件的没有资本生产经营无法进行如果不进行生产经营资本增值的目的无法实现资本运营以生产经营为基础并为发展生产经营服务。相互渗透企业的生产经营是资本循环周转的过程如果企业生产经营过程供产销各环节脱节资本循环周转就会中断如果企业的设备闲置材料和在产品存量过多商品销售不畅资本就会发生积压必然使资本效率和效益下降。资本运营与生产经营密不可分应当把搞好资本运营与搞好生产经营密切结合起来。**资本运营概论三、资本运营与生产经营(四)总结资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义第节资本运营的含义我们认为在市场经济条件下企业家既要精通生产经营又要掌握资本经营并把两者密切结合起来。生产经营是基础资本经营要为发展生产经营服务。通过资本经营以便更好地发展生产经营只有生产经营搞好了资本经营的目标才能实现。片面地忽视任一方面或者以为资本经营是高级的经营形式盲目地从生产经营转向资本经营都是错误的。**第四节资本运营的内容*资本运营概论一、资本运营的基本内容资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容第节资本运营的内容资本运营的基本内容主要的要求(一)资本筹集应在防范筹资风险的前提下从多种来源渠道以尽可能低的资本成本及时适量、便捷地获取所需结构合理的资本。(二)投资决策和资本投入应在防范和降低投资风险下尽可能提高投资效益。这是资本运营的一个关键性环节。(三)资本运动与增值包括实业资本、金融资本和产权资本的运动与增值。在生产性企业中(本书研究的出发点)实业资本运营是后两方面的前提和基础而金融资本和产权资本运营是为了更好地进行实业资本运营服务的。(四)资本运营增值的分配资本增值后在扣除利息和所得税后提取盈余公积金和公益金并向投资者分配利润。**资本运营概论二、资本运营内容的分类资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容第节资本运营的内容不同标志资本运营内容的分类(一)资本运动过程.筹资决策和资本筹集.投资决策和资本投入.资本运动过程与增值.资本运营增值的分配(二)资本运营的内容和形式.实业资本运营.金融资本运营.产权资本运营(三)资本运营的状态.增量资本运营.存量资本运营(四)资本运营的方式.外部交易型资本运营.内部运用型资本运营(五)资本运营活动是否跨越本国国界.国内资本运营.国际资本运营**资本运营概论根据我国现实状况对上述分类的两点说明:目前我国的资源配置不甚合理强调外部交易型资本运营是很必要的但我们认为全面的资本运营应包括资本的外部交易和资本的内部运用必须把两方面结合起来资本的外部交易应以内部运用为基础资本的外部交易的目的是为了更有效地运用资本充分发挥资本的使用价值实现资本更多的增值。我国已经加入了世界贸易组织资本运营不应只局限于本国范围内应具有全球视野重视在全球领域、在国际间广泛开展资本运营。资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容第节资本运营的内容**第五节资本运营的目标*资本运营概论资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容资本运营的目标第节资本运营的目标资本运营的目标是实现资本的保值和增值资本运营的目标内容评价利润最大化实现利润最大化应既注意增加当期利润和长期利润也要重视利润率尤其是全部资本利润率应尽可能多地超过借入资本利息率。未考虑货币的时间价值和投资风险但比较简单容易衡量。所有者(股东)权益最大化将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行比较但应排除非损益原因导致的资本增减额。企业价值最大化采用收益现值法在企业连续经营情况下将未来经营期间每年的预期收益用适当的折现率折现得出企业价值将其与企业资产的账面价值比较上市公司也可采用股票价格来确定。考虑了货币的时间价值和投资风险全面但比较复杂不容易衡量。**第六节资本运营的风险*资本运营概论主要的风险类别经营风险(环境变化、决策失误)财务风险(筹资风险)金融风险(信贷、利率、外汇)政治风险(战争、国有化、转移)资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容资本运营的目标资本运营的风险第节资本运营的风险**第七节资本运营的原则*资本运营概论资本的性质资本的来源与形态资本运营的含义资本运营的内容资本运营的目标资本运营的风险资本运营的原则第节资本运营的原则根据《公司法》、《证券法》的要求END**资本运营理论与实务第四版夏乐书姜强张春瑞李琳宋爱玲*第章资本运营的主体与市场环境资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场我国资本市场的产生与发展资本运营的主体与市场环境【教学目标】熟悉企业的特征掌握不同企业组织制度的内涵熟悉公司的组织结构理解我国现代企业制度的建立熟悉资本运营的市场体系和资本市场的内容掌握投资银行的主要业务、实质和作用。**第一节资本运营的主体*第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境一、资本运营主体企业论企业的基本特征:企业直接为社会提供产品和服务企业是经济组织企业是营利性的经济组织企业是自主经营、独立核算、自负盈亏的经济组织。在计划经济体制下国营企业不是独立的商品生产经营者也不是资本经营者并不是真正意义上的企业。社会主义市场经济的建立和发展为我国企业的资本运营创造了体制环境。我国资本运营的主体是建立了适应社会主义市场经营机制适应市场经济要求的企业。我们认为资本运营的主体是企业。**第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境二、市场经济条件下的企业制度企业制度是对企业微观构造及其运作机制所作的规范包括企业的产权制度、法人制度、组织制度和管理制度。按照市场经济的要求企业的组织制度形式应以企业财产的组织形式和承担的法律责任划分分为个人业主制企业、合伙制企业和公司制企业制度。**第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境二、市场经济条件下的企业制度(一)个人业主制企业含义:由业主个人出资兴办业主自己直接经营业主享有企业的全部经营所得同时对企业的债务负无限责任如果经营失败出现资不抵债时业主要用个人财产来抵偿。这种企业在法律上为自然人企业不具备法人资格。优点:()建立和歇业的程序简单()产权转让比较自由()经营者和所有者合一经营灵活决策迅速()利润独享保密性强。缺点:()偿债能力弱取得贷款能力较差()难于从事需要大量投资的大规模工商业活动()业主需要承担无限责任风险大()企业管理水平有限企业生命力弱。适用范围:适宜于投资额小、技术工艺比较简单、经营管理不太复杂的小型工商企业。美国企业的属于这种形式我国近年出现的私营企业大多也属于此类。**第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境二、市场经济条件下的企业制度(二)合伙制企业含义:由两个或两个以上的个人共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险。合伙制企业在建立时必须签订合伙经营协议协议详细规定了合伙人的权利和义务。这种企业在法律上为自然人企业不具备法人资格。优点:与个人业主制企业相比()可以从多个合伙人筹集资本创办较大的企业()多个合伙人集思广益共同决策合理分工使企业的决策能力和管理水平提高()普通合伙人负无限责任每个合伙人的风险相对降低。与公司制企业相比设立程序比较简单。缺点:与个人业主制企业相比()当某一合伙人加入或退出都须重新确定合伙关系比较复杂、麻烦()各项决策都要得到普通合伙人的同意容易造成决策延误()产权转让需要经过合伙人一致同意比较困难()发展不稳定易于解体。与公司制企业相比()普通合伙人对企业债务负无限责任风险大()企业规模有限。适用范围:适宜于投资额不大、技术工艺不太复杂的中小型企业。美国企业的属于这种形式。**第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境二、市场经济条件下的企业制度(三)公司制企业含义:根据公司法的规定依法成立、具有法人资格、以营利为目的的企业。这种企业是法人具备法人资格。是现代企业制度的高级形式我们所要建立的现代企业制度主要指现代公司企业制度。优点:与个人业主制企业和合伙制企业相比()具有筹资优势()拥有独立的法人财产()实行有限责任制度()实现所有权与经营权分离()所有权转让方便()有规范而严密的组织结构()公司发展稳定。缺点:()设立程序较复杂创办期较长开办费用较多()受国家法律法规的约束较严格()保密性较差适用范围:适宜于投资额大、技术和管理复杂的大型企业。美国企业的属于这种形式世界上的大企业几乎都是公司制企业。说明:由于公司制企业具有规模较大、制度较先进、经营机制较灵活和组织较严密等优点因而其资本运营的内容更加丰富、方法更科学、效率更高本书主要阐述公司制企业的资本运营。**第节资本运营的主体资本运营的主体资本运营的主体与市场环境三、我国公司制企业的建立年月日颁布了《中华人民共和国公司法》于年月日实施年月日修订于年月日实施。《公司法》是建立公司制企业的法律依据。**第二节资本运营与市场体系*第节资本运营与市场体系资本运营的主体与市场环境资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营是市场经济的范畴市场是企业进行资本运营的客观环境完善的市场体系是企业有效地开展资本运营的基本条件。**资本运营的主体与市场环境说明:在经济全球化的趋势下各种市场都可以分为国内市场和国际市场各类市场间相互联系、相互制约、相互促进形成一个完整体系各种市场都与企业资本运营有密切的关系健全完善的市场体系可以使社会的各项资源得到优化配置使企业的资本运营有序、有效地进行加速资本周转提高资本运营的效益我国正在不断加快完善市场体系尤其是资本市场、产权市场、保险市场和其他要素市场。资本运营的主体资本运营与市场体系第节资本运营与市场体系**第三节资本运营与资本市场*第节资本运营与资本市场资本运营的主体与市场环境一、证券市场(一)资本市场的组成资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场注:在流通市场中还可以分为场内交易市场和场外交易市场。**资本运营的主体与市场环境(二)证券市场的作用融资投资功能资源配置功能公司价值反映功能资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场第节资本运营与资本市场**第节资本运营与资本市场资本运营的主体与市场环境二、证券投资基金市场(一)证券投资基金的组成资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场基金投资者基金管理人基金经理基金托管人**第节资本运营与资本市场资本运营的主体与市场环境(二)证券投资基金的特点和优势资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场集合理财,专业管理组合投资,分散风险利益共享,风险共担严格监管,信息透明独立托管,保障安全**第节资本运营与资本市场资本运营的主体与市场环境(三)证券投资基金的收益资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场投资上市公司股票时,配发的股票股利和现金股息。投资债券、银行存款等时的利息收入。投资上市公司股票或债券时,由买卖价差产生的资本利得收入。其他收入。**资本运营的主体与市场环境三、投资银行对于投资银行库恩提出了被国际投资银行界普遍接受的定义:ldquo只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。rdquo证券包销、公司资本金筹措、兼并与收购咨询服务、基金管理、风险投资及证券私募发行等都应当属于投资银行业务。而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。罗伯特middot劳伦斯middot库恩(RobertLawrenceKuhn)博士是著名国际投资银行家和公司战略家曾获加州大学洛杉矶分校大脑解剖学博士学位、麻省理工学院管理学硕士学位。他是作家、编辑、学者、科学家、私人投资家和慈善家。库恩博士著有《投资银行文库》等著作是美国公共广播公司系列节目《走近真实》的制片人和主持人。现任花旗集团执行董事主要从事并购和企业理财专职负责公司重组、财务战略和资本运作。自年以来一直担任中国经济政策、并购、科技和媒体等方面的顾问。第节资本运营与资本市场**资本运营的主体与市场环境三、资本市场中的投资银行(或证券公司)(一)投资银行与商业银行第节资本运营与资本市场资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场项目业务范围商业银行主要从事存贷款业务此外还有债券投资、外汇买卖及汇兑、国际贷款和国际贸易服务、信托业务、租赁业务、代理融通业务、结算业务、现金管理业务、咨询业务、银行卡业务以及表外业务等。投资银行主要从事证券承销、证券交易、私募发行、企业兼并与收购、基金管理、风险投资业务此外还有项目融资、衍生产品、租赁、咨询、现金管理、证券保管与抵押等业务。**资本运营的主体与市场环境实质:投资银行作为资本的供给者和资本需求者的中介是证券推销商是资本市场的灵魂。对投资银行名称的考察(历史和现实的原因)作用:()媒介资本供需构造资本市场()优化资源配置促进产业集中。第节资本运营与资本市场资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场(二)投资银行的实质与作用**资本运营的主体与市场环境(三)我国的投资银行投资银行在我国被称为证券公司,逐步进入了承销股票、企业兼并收购和基金管理等投资银行业务领域。我国《商业银行法》第一百二十五条规定证券公司的业务包括:()证券经纪()证券投资咨询()与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问()证券承销与保荐()证券自营()证券资产管理()其他证券业务。第节资本运营与资本市场资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场**第四节我国资本市场的产生与发展*资本运营的主体与市场环境第节我国资本市场的产生与发展资本运营的主体资本运营与市场体系资本运营与资本市场我国资本市场的产生与发展年中国证券监督管理委员会发布了《中国资本市场发展报告》我国资本市场的产生()全国性资本市场的形成和初步发展()资本市场的进一步规范和发展()第十二个五年规划期间(mdash)资本市场的改革与发展END**资本运营理论与实务第四版夏乐书姜强张春瑞李琳宋爱玲*第章资本筹措资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式资本成本资本结构与筹资决策资本筹措【教学目标】了解资本筹措的意义与要求掌握资本需要量的预测方法熟悉资本筹措的渠道和方式熟悉资本成本的内涵掌握个别资本来源、加权平均和边际资本成本的计算熟悉资本结构理论掌握资本结构的实务分析和企业的筹资决策分析。**第一节资本筹措的内涵与要求*第节资本筹措的内涵与要求资本筹措的内涵与要求资本筹措一、资本筹措是资本运营的起点资本筹措是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发根据企业的经营策略和发展规划经过科学的预测、决策通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为。**第节资本筹措的意义与要求资本筹措的内涵与要求资本筹措一、资本筹措是资本运营的起点资本筹措的意义:筹措资本是企业内部资本运动的起点也是企业资本运营的起点资本筹措关系到资本运营其他各环节的正常进行当资本的增值主要以企业为载体而展开时企业的资本筹措就必然是应当首先解决的问题。**第节资本筹措的意义与要求资本筹措的内涵与要求资本筹措二、资本筹措的基本要求(一)科学确定资本需要量合理安排资本的筹措时点(二)合理组合筹资渠道与方式降低资本成本(三)注意资本结构的优化降低筹资风险。**第二节资本需要量的预测*第节资本需要量的预测资本筹措说明:由于资本在形态上主要表现为长期资产和流动资产而这两类资本占用的特点是不同的因此应分别测算企业长期资本占用需要量的预测主要是通过投资决策、编制资本预算来完成(在第章中介绍)在企业日常的经营中主要是对短期流动资本的占用量进行预测预测的方法可分为两类:定性预测法和定量预测法。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测**第节资本需要量的预测资本筹措资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测一、两种预测方法的比较预测方法含义预测的过程或主要计算方法特点适用范围定性预测法利用有关资料依靠个人经验、主观判断和分析预见能力对企业未来的资本需求量所作的测定。由专家根据以往所积累的经验进行分析和判断提出资本需要量的初步预测值通过召开座谈会、专题会或者信函调查等方式对初步预测值进行有根据的修订经反复修订得出最终的预测结果。使用简便、灵活但它难于揭示资本需求与有关因素之间的数量关系因此预测的结果缺乏弹性、时效性较强。在可能的情况下应和定量预测法结合使用。一般是在企业缺乏完备、准确的历史数据和资料的情况下采用。定量预测法以资本需要量和有关因素的关系为依据在掌握大量的历史资料的基础上采用一定的数学方法加以计算并将计算结果作为预测值的一类预测方法。趋势预测法销售百分比法资金习性法使用相对复杂可以揭示资本需求与有关因素之间的数量关系因此预测的结果具有弹性。在企业具有完备、准确的历史数据和资料的情况下采用。**第节资本需要量的预测资本筹措资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测二、主要的定量预测方法不同的定量预测方法含义假设条件适用条件趋势预测法是以时间为相关因素根据资本需要量发展变化的趋势和有关资料推算未来预期值的方法。.假定资本需要量目前的发展变化趋势已经掌握且这种趋势在预测的时间段内将会持续下去.假定有关因素的变动不会改变这种趋势。适于企业的生产经营比较稳定增长比较恒定资本需求量的发展变化呈现长期的上升趋势的情况。随着企业经营环境的变化、竞争的加剧这种方法的适用范围日益受到限制。销售百分比法是以销售额为相关因素根据资本需要量和销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。假定资本需要量和销售额之间的关系为正相关且这种相关关系在预测期内保持稳定。简便易行但其缺点表现为ldquo假定资本需要量和销售额之间的关系为正相关rdquo与现实不符使用时应进行适当修正。资金习性法是按照资本占用量和产销量之间的依存关系原理预测资本需要量的方法。假定根据历史数据资料进行测算的相关因素无变化。适用于能利用历史数据合理区分资本占用习性的情况当相关因素等发生变化时应对预测值加以修订。**第节资本需要量的预测资本筹措资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测无论哪一种方法都有其自身的优点和缺点在实际工作中应结合实际历史数据的多少和准确性、生产工艺特点、竞争状况、价格的变动等因素综合各种方法进行预测。**第三节资本筹措的渠道和方式*第节资本筹措的渠道和方式资本筹措一、筹资渠道企业筹资渠道受制于国家的经济体制和资金管理政策并与企业的所有权形式和企业的组织形式密切相关。随着经济体制的改革和资本市场的建立企业的筹资渠道逐步由单一渠道向多渠道发展由纵向渠道为主向横向渠道为主转变。开拓更为广泛的筹资渠道是国家、企业、中介机构在国有企业改革和建立社会主义市场经济中必须首先加以解决的问题。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措一、筹资渠道(一)我国企业的基础筹资渠道财政资金(在一定时期内仍将是国有企业的主要资金来源)企业积累资金金融机构资金(是企业经营资金的主要来源渠道)其他企业和单位的资金职工和社会个人资金境外资金金融机构资本的创新组织形式资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措关于筹资渠道的两点补充:从各主要的融资渠道来看传统的商业银行融资渠道将会不断减少资本市场将会发挥越来越重要的作用QFII制度的出台对于推进我国证券市场与国际的接轨培养机构投资者队伍进一步扩大我国企业利用外资的范围将起到重要作用。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措一、筹资渠道(二)筹资渠道分析的内容各种渠道资本存量和流量的大小各种渠道提供资本的使用期的长短每种渠道适用于哪些筹资方式本企业可以利用哪些渠道目前已经利用了哪些渠道每种渠道适用于哪些经济类型的企业。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(一)筹资方式和筹资渠道的联系与区别筹资方式和筹资渠道的比较资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式项目含义区别联系筹资渠道是指从哪里取得资本即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系来说则是指供给者是谁。筹资渠道展示出取得资本的客观可能性即谁可以提供资本。适应筹资渠道多元化的特点筹资方式也是多种多样的。一种筹资方式可以适用于多种筹资渠道也可能适用于某一特定的渠道同一渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集。筹资方式是指如何取得资金即取得资金的具体方法和形式。筹资方式解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性即如何将资本筹集到企业。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式二、筹资方式(一)筹资方式和筹资渠道的联系与区别筹资方式的分类**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(一)筹资方式和筹资渠道的联系与区别主要长期筹资方式与筹资渠道的配合资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式方式渠道长期借款发行债券发行股票联营租赁吸收国家投资合资国家财政资金radicradic银行资金radicradicradic非银行金融机构radicradicradicradic其他企业单位资金radicradicradic职工和个人资金radicradic境外资金radicradicradicradicradic企业自留资金radic**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式长期资本的筹措具有占用时间长、筹资风险大、资金成本高、筹资影响深远、筹资频率低等特点因此企业应按照经营方向以长远战略性的发展规划为依据科学合理地进行筹集和管理。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式长期资本筹措方式主要包括:长期借款债券筹资租赁融资联营股票筹资BOT(项目融资)DR(存托凭证)REITs(房地产投资信托基金)AS(资产证券化)资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式长期借款含义及特点:长期借款指银行及非银行金融机构对企业发放的长期贷款。借款的资金量充足贷款形式也灵活、多样是我国企业筹措长期资本的重要方式之一。贷款原则mdashmdash择优扶植有物资保证按期归还。借款人应具备的条件包括:(a)具有法人资格(b)企业经营方向和业务范围符合国家政策、法令(c)企业具有一定的物资和财产保证担保单位具有相应的经济实力(d)借款单位具有偿还本金的能力(e)借款单位财务管理和经济核算制度健全、资金使用及经济效益良好(f)借款单位应在贷款机构开立帐户、办理结算。长期借款的一般程序:(a)贷款前的准备(b)提出贷款申请书(c)洽谈贷款事宜签订贷款合同(d)贷款的发放(e)贷款的偿还。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式长期借款长期借款筹资的优缺点资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式项目具体内容优点长期贷款利息可以抵减所得税长期借款筹资所涉及的关系人较少因而筹资的手续简单、速度快、资金使用的弹性较高长期借款筹资有利于企业实现负债到期时间与资产使用时间的有机配合。缺点风险较大企业如不能按期履行借款的合同条款就可能陷入财务困境以致破产长期贷款常常附有较苛刻的限制性条款在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资含义及特点:债券是一种长期债务证书是企业为筹集长期资本而承诺在将来一定时日支付一定金额的利息并于约定的到期日一次或多次偿还本金的信用凭证。债券面额固定可以转让和继承是企业筹集长期资金的常用方式。债券的划分标准与种类资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式划分标准种类发行方式还本期限发行条件可否转换偿还方式记名债券、无记名债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、信用债券可转换债券、不可转换债券定期偿还债券、随时偿还债券**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资发行债券的审批与条件:我国的《公司法》规定:股份有限公司有限责任公司发行公司债券由董事会制订方案股东(大)会作出决议国有独资公司发行债券应由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定公司根据决议向国务院证券管理部门提请批准。发行债券的公司必须具备如下条件(a)股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元(b)累计债券总额不超过公司净资产的百分之四十(c)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息(d)筹集的资金投向符合国家产业政策(e)债券利率不得超过国务院限定的利率(f)国务院规定的其他条件。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资债券筹资的优缺点资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式项目具体内容优点公司债的利息支出可以计入损益抵减所得税一般公司债的利息均是固定的如果企业经营得力可以提高股东的资本报酬率公司债的发行成本和资本成本都低于其他长期筹资方式。缺点公司债有固定的到期日和利息负担一旦企业经营状况不好易便企业陷入财务困境公司债往往附有多种限制性条款可能对企业财务的灵活性产生不利影响。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资可转换债券筹资含义:是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债券在转换股份前其持有人仍为债权人不具有股东的权利和义务。审批与发行条件:上市公司发行可转换公司债券应当经省级人民政府或者国务院有关企业主管部门推荐报中国证券监督管理委员会审批重点国有企业发行可转换公司债券应当由发行人提出申请经省级人民政府或者国务院有关企业主管部门推荐报中国证监会审批并抄报国家计划委员会、国家经济贸易委员会、中国人民银行、国家国有资产管理局。上市公司发行可转换公司债券应当符合下列条件:()最近年连续盈利且最近年净资产利润率平均在以上属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低但是不得低于()可转换公司债券发行后资产负债率不高于()累计债券余额不超过公司净资产的()募集资金的投向符合国家的产业政策()可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平()可转换公司债券的发行额不少于人民币亿元()国务院证券委员会规定的其他条件。重点国有企业发行可转换公司债券除应当符合上述()、()、()、()、()项条件外还应当符合下列条件:()最近年连续盈利且最近年的财务报告已经具有从事证券业务资格的会计师事务所审计()有明确、可行的企业改制和上市计划()有可靠的偿债能力()由具有代为清偿债务能力的保证人的担保。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资可转换债券筹资发行方式、期限和资格:我国可转换公司债券采取记名式无纸化发行方式最短期限为年最长期限为年。可转换公司债券的发行应当由证券经营机构承销证券经营机构应当具有股票承销资格。可转换公司债券募集说明书的要求:发行人的名称批准发行可转换公司债券的文件及其文号发行人的基本情况介绍最近年的财务状况发行的起止日期可转换公司债券的票面金额及发行总额募集资金的用途可转换公司债券的承销和担保情况可转换公司债券偿还方法申请转股的程序转股价格的确定和调整方法转换期转换年度有关利息、股利的归属赎回条款和回售条款转股时不足一股金额的处理中国证监会规定的其他事项。可转换公司债券募集说明书的有效期为个月自可转换公司债券募集说明书签署之日起计算。转股价格的确定:上市公司发行可转换公司债券以发行可转换公司债券前个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度作为转股价格。重点国有企业发行可转换公司债券以拟发行股票的价格为基准折扣一定比率作为转股价格。转换要求:上市公司发行的可转换公司债券在发行结束个月后持有人可以依据约定的条件随时转换股份。重点国有企业发行可转换公司债券在该企业改建为股份有限公司且其股票上市后持有人可以依据约定的条件随时转换股份。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式债券筹资可转换债券筹资可转换债券筹资的优缺点资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式项目具体内容优点可转换债券在转换之前是企业的一项负债债券的利息支出可以抵扣所得税因此资本成本较低可转换公司债券的可赎回性给企业增加了筹资的灵活性有利于降低资本成本增加企业的价值可转换债券筹资作为一种间接权益资本筹措方式在转换之前不会增加股票的数量使得企业可以在不稀释控股权的情况下筹集到长期资本可转换公司债券转股的客观要求的存在有利于推动我国重点国有企业的改制实现企业经营机制的转换进而推动国有经济的战略性改组。缺点如果企业经营情况不好使得股票价格大幅度下跌债券持有人在转换期内不转股则可转换公司债券的本息偿还会加重企业的财务负担可转换公司债券转换后会稀释公司原有股东的控制权可转换公司债券的发行需要经过严格的审批手续较为复杂且必须履行必要的公告和披露义务在一定程度上会加大公司的费用支出。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式租赁融资含义:一般来说租赁是一种契约性协议它规定出租人在一定时期内根据一定条件将资产交给承租人使用承租人在规定的期限内分期支付租金并享有对租赁资产的使用权。租赁是融通实物资本的有效方式。分类:租赁形式多种多样从不同角度、按不同标准可以作出许多分类主要包括:经营性租赁融资性租赁需要指出的是除了国内租赁外如果租赁的业务活动涉及的范围超越了国界则还有国际租赁业务。资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式租赁融资分类(主要租赁方式比较)资本筹措的内涵与要求资本需要量的预测资本筹措的渠道和方式项目含义特点经营性租赁又称使用租赁、管理租赁等是传统租赁的范畴属于短期租赁提供有偿使用物品的服务一般不转移租赁物件的所有权。可解约性租赁期较短租金较高设备的选择由出租人选定经营租赁的关系人只涉及出租人、承租人两方可以利用出租人提供的一些低费用技术服务适用于经营租赁的设备通常有汽车、电脑、工程建筑设备等。融资性租赁又称资本租赁是一种以融通资本为主要目的的租赁方式。由承租人自行向设备制造商或销售商选定货样后与出租人签订协议由出租人向供应商购进设备然后出租给承租人使用出租人向承租人提供了百分之百的长期信贷。不可解约性租期长租赁物一般由承租人亲自挑选然后由出租人购买租赁期满承租人有按较低的价格购买设备的所有权或者低租金续租或者退还出租人的选择权租赁期内的设备维护、保养、管理等支出由承租人负担融资租赁业务一般涉及三方面关系人即承租人、出租人、供应商可以给承租人带来既可以根据自己需要选定最适的生产设备的便利解决企业资金上的困难在需要继续租赁或想拥有该设备时具有较灵活的选择权适用于融资租赁的资产有不动产、办公设备、医疗设备、飞机等。**第节资本筹措的渠道和方式资本筹措二、筹资方式(二)长期资本筹措方式租赁融资分类两种融资租赁的特殊形式回售租赁:又称售后回租它是融资租赁的一种特殊形式。它有两种含义:一是承租人先出资从供应厂家购入所需的设备随即将设备转让给租赁公司取得现款日后再从租赁公司租回设备使用二是当承租人进行技术改造或扩建时将本企业原有的设备或生产线先卖给租赁公司取得现款以解决急需企业在卖出设备的同时即向租赁公司办理租赁手续由企业继续使用直到租金付清之后以少量代价办理产权转移设备仍由企业所有。杠杆租赁:又称平衡租赁或借贷式租赁也是融资租赁派生出来的一种特殊形式。当出租人不能单独承担资金密集项目的巨额投资时以所购设备作为贷款抵押品以转让收取租金权力作为贷款的额外保证从银行、保险公司、信托公司等金融机构获取设备的价款其余的由出租人自筹解决最后由出租人购进设备供承租人使用承租人按期支付租金出租人以租金归还贷款。杠杆租赁的特点:设备价

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