浙商证券-2010年医药行业投资策略

︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 1 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 细分行业评级 化学制剂 买入 化学原料药 买入 中药 买入 生物制品 中性 医药商业 买入 医疗器械 中性 医疗服务 中性 公司推荐 恒瑞医药 买入 千金药业 买入 上海医药 买入 新和成 买入 东阿阿胶 买入 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 08 -1 1 08 -1 2 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 4 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 医药生物(申万) 沪深300 相关报告 《儿科用药专题报告》 《溢价回落、政策明朗-医药行业三季 度投资策略》 《生物制品、中药两子行业受益明确- 医药行业二季度投资策略》 医改 vs.通胀 ――2010 年医药行业投资策略  姓名 金嫣  86-21-64718888-1241  jinyan@stocke.com.cn 本报告导读：  医改关注招标超预期品种  通胀关注弹性较大的品种 投资要点：  医改篇 随着今年基本药物目录以及医保目录的出台，2010 年的医药行业也步入了“后 医改”时期，我们对于新医改的关注点从政策的颁布放眼到了政策的实施。主 要着眼于基本药物目录和医保目录品种的招标情况、以及配套政策如配送落 实、药典颁布等带来的投资机会。  通胀篇 通胀带来了加息的预期，从历史的演绎中发现，加息空白期医药生物行业涨幅 远好加息周期。而化学原料药在几个子行业中相对弹性较大。除此以外，我们 认为，像东阿阿胶、片仔癀之类的贵稀品种，相对于一般的普药类也有很好的 原 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 价格转嫁能力。  估值情况与投资建议 2009 年医药行业经历了先抑后扬的一轮行情。在上半年医药行业远远跑输沪 深 300。不过随着甲流疫情的扩大化，以及医改政策的明朗化，医药行业从 8 月中旬开始一改颓势。 医药行业与全部 A 股自 05 年至今的平均溢价率水平大约在 48.12%，而目前 该溢价率已经达到 58.27%。虽然从全年的角度来看，我们仍给予医药行业“买 入”评级。但是我们认为，在不考虑外部刺激因素的情况下，短期内医药行业 需要通过一段时间来消化目前的高估值溢价水平。 我们认为适合基层推广的基本药物目录独家品种千金药业、受益医保目录品种 以及创新药发展的恒瑞医药，其产品在各省的招标情况将会有超预期的可能。 而明年待出的流通领域配送措施，上海医药也会从中受益。原料药行业产品涨 价有群体效应，多数品种都能从中获益，我们较为看好的是业绩确定的 VE、 VA 龙头之一的新和成。贵稀品种的东阿阿胶因议价能力强，也同样值得关注。  风险提示 新医改推进的不确定性；流行性疾病的不确定性；系统性风险。 浙浙商商证证券券研研究究︱︱中中国国 医医药药行行业业 ︱︱ 行行业业公公司司研研究究 行业报告 1155 NNoovveemmbbeerr 22000099 ︱︱ 3300 ppaaggeess 浙商证券 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 2 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 正文目录 医改篇：“后医改”时期的美好时光 ..........................................................................................................5 1.1 新医改的前世今生 ............................................................................................................................................... 5 1.2 他山之石，放眼全球 ........................................................................................................................................... 7 1.3“后医改”时代的投资机会 ...................................................................................................................................... 8 1.3.1 基本药物目录：优先看好对业绩影响度较大的企业 ....................................................................................... 8 1.3.2 医保目录：优先看好新进入、竞争少、品种多企业 ....................................................................................... 9 1.3.3 其他：配套政策同样存在机会 ..................................................................................................................... 11 通胀篇：以史为鉴，复苏期医药运行轨迹 .............................................................................................13 2.1 积极财政政策埋下通胀隐患............................................................................................................................... 13 2.3 通胀时期的投资机会 ......................................................................................................................................... 14 2.3.1 通胀或正面影响原料药价格.......................................................................................................................... 14 2.3.2 贵稀品种或同样受益 .................................................................................................................................... 16 2.3.3 相关上市公司 ............................................................................................................................................... 17 估值情况与投资建议..............................................................................................................................19 3.1 行业表现 ........................................................................................................................................................... 19 3.2 估值情况 ........................................................................................................................................................... 20 3.2 投资建议 ........................................................................................................................................................... 21 风险提示................................................................................................................................................23 推荐公司................................................................................................................................................24 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 3 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 图表目录 图 1：医改扩张路线 ....................................................................................................................................................... 6 图 2：医改实施路线 ....................................................................................................................................................... 6 图 3：加拿大医药指数与与综合指数对比 ....................................................................................................................... 8 图 4：英国医药指数与综合指数对比 .............................................................................................................................. 8 图 5：加息周期医药行业与沪深 300 的对比................................................................................................................. 13 图 6：加息空白期医药行业与沪深 300 的对比 ............................................................................................................. 13 图 7：VA 国内价格(元/kg) ............................................................................................................................................ 14 图 8：VA 出口价格和出口量（美元/kg、吨） .............................................................................................................. 14 图 9：VB2 国内价格(元/kg).......................................................................................................................................... 14 图 10：VB2 出口价格和出口量（美元/kg、吨） .......................................................................................................... 14 图 11：VB5 国内价格(元/kg) ........................................................................................................................................ 15 图 12：VB5 出口价格和出口量（美元/kg、吨） .......................................................................................................... 15 图 13：VC 国内价格（元/kg） ..................................................................................................................................... 15 图 14：VC 出口价格和出口量（美元/kg、吨） ............................................................................................................ 15 图 15：VE 国内价格（元/kg） ..................................................................................................................................... 15 图 16：VE 出口价格和出口量（美元/kg、吨） ............................................................................................................ 15 图 17：青霉素工业盐出口单价（美元/kg）.................................................................................................................. 16 图 18：6APA 出口价格和出口量（美元/kg、吨） ........................................................................................................ 16 图 19：7ACA 出口价格和出口量（美元/kg、吨）........................................................................................................ 16 图 20：地塞米松出口价格和出口量（美元/kg、吨） ................................................................................................... 16 图 21：片仔癀出厂价 ................................................................................................................................................... 16 图 22：东阿阿胶出厂价................................................................................................................................................ 16 图 23：2009 年申万一级行业涨跌幅(%) ...................................................................................................................... 19 图 24：2009 年申万一级行业走势................................................................................................................................ 19 图 25：2009 年医药各子行业涨跌幅(%) ...................................................................................................................... 19 图 26：2009 年医药各子行业走势................................................................................................................................ 19 图 27：医药行业与全体 A 股的估值溢价率 .................................................................................................................. 20 图 28：原料药与全体 A 股的估值溢价率 ...................................................................................................................... 20 图 29：制剂与全体 A 股的估值溢价率.......................................................................................................................... 20 图 30：中药与全体 A 股的估值溢价率.......................................................................................................................... 21 图 31：生物制品与全体 A 股的估值溢价率 .................................................................................................................. 21 图 32：医药商业与全体 A 股的估值溢价率 .................................................................................................................. 21 图 33：医疗器械及服务与全体 A 股的估值溢价率........................................................................................................ 21 图 34：国内甲流累计患病人数及死亡人数 ................................................................................................................... 23 表 1：新医改的发展历程 5 表 2：2009 年部分省市采集 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 或讨论稿要点 7 表 3：基本药物独家品种主打规格价格调整一览 8 表 4：基本药物非独家高市场份额品种 9 表 5：部分上市公司医保受益产品 10 表 6：2008 年医药商业前十强 12 表 7. 重点公司盈利预测 22 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 4 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 推荐逻辑 长期来看，医药行业作为朝阳行业，必然受益于人口老龄化日益加剧、医改覆盖面拓宽 以及保健意识加强三驾马车的拉动，是个适合中长期价值投资者超配的行业。 但时至 2010 年，基本面良好但估值优势不明显决定了行业重个股更甚于整体。我们认 为，在 2010 年里，影响医药行业的两大主要因素为医改深化及通胀预期，两大影响因 素的博弈决定了行业的投资方向。 1、医改： 2010 年是医改全面实施的一年。 1）基本药物目录：优先看好对业绩影响度较大的企业。 独家品种中综合对公司的业绩影响度来看，优先看好天士力、千金药业、云南白药、中 恒集团、美罗药业以及马应龙。 基层药物目录中除了独家品种外，还有一些非独家但是市场份额较高的品种也同样受 益。主要看好康恩贝、益佰制药、康美药业。 2）医保目录：优先看好新进入、竞争少、品种多企业。 优先看好恒瑞医药、三九医药、康缘药业、上海医药、中新药业以及双鹭药业。 3）其他：配套政策同样存在机会。 配套政策将使区域性的流通领域龙头企业受益。优先看好国药股份、上海医药以及山西 商业三巨头之一的亚宝药业。 2、通胀： 1）原料药企业：通胀预期带来价格上涨可能。 原料药行业产品涨价有群体效应，多数品种都能从中获益。我们相对看好 VE+VA 双龙 头之一的新和成、VC 寡头之一的华北制药、对 VB5 拥有绝对定价能力鑫富药业以及相 对上下游较为强势，议价能力较强的天药股份。 2）贵稀品种企业：看好其强议价能力。 东阿阿胶、片仔癀之类的贵稀品种在通胀的假设前提下，对于下游而言，相对于一般的 药企有较强的原材料价格转嫁能力。 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 5 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 医改篇：“后医改”时期的美好时光 医改自 80 年代开始就一直备受关注，纷纷扰扰、千呼万唤之后终于在今年基本尘埃落定。 随着今年基本药物目录以及医保目录的出台，2010 年的医药行业也步入了“后医改”时 期，我们对于新医改的关注点从政策的颁布放眼到了政策的实施。回顾历史，对比全球之 后，我们给出医药行业在“后医改”时期的投资路径。 1.1 新医改的前世今生 表 1：新医改的发展历程 时间 改革 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 1985 年 医改元年。1 月召开全国卫生局厅长会议，贯彻中共十二届三中全会《关于经济体制改革的决定》精神，部署全面开 展城市卫生改革工作；4 月，国务院批转卫生部《关于卫生工作改革若干政策问题的报告》，揭开了医疗机构转型的 序幕。鼓励医院除了国家的投入，还要在市场化的进程中，以贷款等方式自筹资金发展医院，盖病房、扩大病床、 买设备，解决医疗资源短缺的问题。 1992 年 9 月，国务院下发《关于深化卫生医疗体制改革的几点意见》，卫生部贯彻文件提出的“建设靠国家，吃饭靠自己” 的精神，卫生部门工作会议中要求医院要在“以工助医、以副补主”等方面取得新成绩。 1997 年 1 月，国务院下发《关于卫生改革与发展的决定》开始推行三项医疗改革，分别是中国医疗保险 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 改革、医疗机构 改革、药品流通体制改革。 2000 年 2 月，国务院转发 8 部委的《关于城镇医药卫生体制改革的指导意见》，之后陆续出台了 13 个配套政策，确定了城 镇医药卫生体制改革的总目标和主要政策。 2006 年 9 月，经国务院批准，国家 16 个有关部委组成的医疗体制改革协调小组成立。新一轮医改拉开序幕。 2007 年 城镇居民基本医疗保险从下半年开始启动。 2008 年 10 月，《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》出台。 2009 年 4 月，《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》正式出台。10 月，国家发改委公布国家基本药物零 售价格，共涉及 2349 个具体剂型规格品。11 月底公布医保目录品种，西药和中成药品种共 2151 个，新版医保目录 共增加了 260 个药品。 资料来源：浙商证券研究所 新医改从酝酿到颁布耗时近 3 年，历史之久充分显示了国家的重视度和谨慎度，因为这不 仅仅关乎中国医药市场的发展，更是关乎民生的社会问题。新医改政策中明确至 2011 年 将会惠及全民，根据南方所的预计将会覆盖近 17 亿人口，医药市场的扩容不言而喻。 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 6 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 图1：医改扩张路线 商业保险（4000万） 新型农村合作医疗 8亿 城镇职工 2亿 城镇居民 1亿 医疗救助 城市 高 收 入 人 群 低 收 入 人 群 农村 医改关注 拓展 覆盖 2008 2011 居民 3亿 52% >90% 职工 3亿 70% >90% 流动人口 1-2亿 35% >90% 农民 9亿 91% 40 RMB per capita 100% 120 RMB per capita 料来源：南方所，浙商证券研究所 2009年基本药物目录以及医保目录的遴选结束，并且其中的基本药物目录已经给出了指 导价，但时至2010年，医改仍将是行业的重大外部影响因素之一。譬如：各地的药品招 标情况，以及卫生部门将出台的4份影响配送和配套使用的国家基本药物制度的实施配套 文件。 图2：医改实施路线 资料来源：南方所，浙商证券研究所 2009 年十六省以省为单位进行挂网药品集中 采购 采购部分工政府采购法87号令广东省政府采购政府采购法及采购员下一步工作计划 。其中的目录范围既包括了基本药物目 录中的药品，也涉及到非基本药物品种。2010 年基本药物目录实施之后，政府举办的基 层医疗卫生机构应全部配备使用基本药物，基本药物的销售额不应少于其药品销售总额的 70%；同时，二级综合医院使用基本药物的数量，须占整个国家基本药物目录品种数量的 95%以上，三级综合性医院使用基本药物的量，应当占目录总品种数量的 80%以上。 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 7 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 表 2：2009 年部分省市采集方案或讨论稿要点 省市 时间 目录范围 适用范围 采购方式 质量层次 收费 招标周期 广东 2009.05.18 非基本 县以上 网上采购 3 有 一年 福建 2009.09.02 基本、非基本 县以上 公开招标、网上竞价集中议价、直接挂网 3 无 一年半 新疆 2009.02.17 非基本 县以上 网上采购 3 无 两年 内蒙 2009.04.07 非基本 县以上 网上采购 3 有 一年 陕西 2009.06.05 “三统一”药品目录 县以下 未注明 无 无 一年 浙江 2009.09.30 基本 县上、县下 网上采购 不区分 无 一年 重庆 2009.06.29 基本、非基本 县以上 网上采购 4 有 一年 江西 2009.08.05 非基本 县以上 网上采购 3 有 一年 青海 2009.09.29 非基本 县以上 网上采购 3 有 一年 云南 2009.10.09 非基本 县以上 网上采购 4 无 一年 2009.10.19 基本 县上、县下 公开招标、专家综合评价和竞争性谈判 不划分 无 一年 广西 2009.02.27 基本、非基本 县上、县下 网上采购 4 有 一年 山东 2009.06.24 基本、非基本 县以上 网上采购 4 有 一年 河南 2008.12.08 非基本 县以上 网上采购 3 有 一年 北京 2009.05.18 基本、非基本 所有医保定点 公开招标、集中议价、挂 网采购 3 无 两年 辽宁省 2009.08.14 非基本 县以上 竞价、专家评议或价格谈判 3 无 一年 海南 2009.09.25 非基本 县以上 网上采购 4 无 一年 甘肃 2009.09.10 基本、非基本 县以上 网上竞价、集中议价、直接挂网 4 无 一年 江苏 2009.08.27 非基本 县以上 网上采购 4 无 一年 资料来源：南方所，浙商证券研究所 1.2 他山之石，放眼全球 目前实施“全民健保”的国家，主要选取两种模式： 政府医疗保险： 模式：政府建立的全国性的医疗保险项目，向医疗机构购 买服务。 相关国家：加拿大、瑞典、挪威、台湾省和西班牙 政府医疗服务： 模式：政府直接举办医院，为公众提供医疗服务。 相关国家：英国、丹麦、希腊、香港、巴西、泰国和前社会 主义。 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 8 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 我国本轮医改也定位于“覆盖全民”，因此可以借鉴他国之模式。从现有的两种全民健保 的模式来看，其代表国家的医药指数表现基本好于综合指数。 图3：加拿大医药指数与与综合指数对比 图4：英国医药指数与综合指数对比 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 19 71 19 73 19 76 19 79 19 81 19 84 19 87 19 89 19 92 19 95 19 97 20 00 20 03 20 05 20 08 SPTSX Index STHLTH Index 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 19 85 19 87 19 89 19 91 19 92 19 94 19 96 19 97 19 99 20 01 20 02 20 04 20 06 20 07 20 09 NMX Index FTNCYC Index 注：全民保健实施时间长于医药指数时间 资料来源：Bloomberg，浙商证券研究所 1.3“后医改”时代的投资机会 国内医改借鉴了现有的两种模式，选择了双管齐下，既补给了供方，也补贴了需方。而 2010 年是医改全面实施的一年，国内医药企业能否真正享受上此次医改盛宴将得以验证。 作为影响国内医药企业优胜劣汰的医改，我们认为仍是 2010 年医药行业投资的主要影响 因素之一，而投资路径主线有以下三条： 1.3.1 基本药物目录：优先看好对业绩影响度较大的企业 市场预期较高的基层药物目录将会随着招标的落实在全国全面推广开来，而其中对公司业 绩贡献较大的中药独家品种企业在此次基层目录中受益颇多。 综合对公司的业绩影响度来看，优先看好天士力、千金药业、云南白药、中恒集团、美 罗药业以及马应龙。 表 3：基本药物独家品种主打规格价格调整一览 上市公司 涉及品种 占公司工业收入 占公司工 业毛利 代表规格 调整前 调整后 变动幅度 云南白药 云南白药 9.40% 40% 4g 12.1 12.1 不变 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 9 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 云南白药胶囊 9.40% 0.25g*32 粒 40.4 40.4 不变 云南白药膏 14.20% 6.5cm*10cm 5.1 5.1 不变 云南白药酊 0.90% 30ml 8.9 8.9 不变 云南白药气雾剂 14.20% 50g60g 34.2 34.2 不变 金陵药业 脉络宁注射液 28.70% 46% 10ml 10.8 10.8 不变 中新药业 速效救心丸 16.70% 30% 40mg*120 粒 23.6 23.6 不变 天士力 复方丹参滴丸 82.00% 70% 27mg*150 26.25 25 -5.00% 妇科千金片 108 片 20.4 21.7 6.37% 千金药业 妇科千金胶囊 78.00% 50% 0.4g*24 粒 32 30.4 -5.00% 美罗药业 伤科接骨片 71.30% 60 片 45.6 46.1 -1.10% 消渴丸 21.80% 30g 17 17 不变 广州药业 华佗再造丸 9.30% 15% 80g 31.3 30.7 -1.92% 马应龙 马应龙麝香痔疮膏 62.10% 48% 10g 9.8 9.3 -5.10% 中恒集团 注射用用血栓通 （冻干） 56.30% 70% 0.25g 66.3 61 -8% 三九胃泰颗粒 5.10% 20g 1.65 1.5 -9.09% 三九医药 正天丸 2.32% 6g 1.55 1.4 -9.68% 双鹤药业 降压 0 号 23.80% 35% 30 片 28.8 28.8 不变 人福科技 芬太尼注射剂 13.00% 15% 不变 资料来源：浙商证券研究所 基层药物目录中除了独家品种外，还有一些非独家但是市场份额较高的品种也同样在此次 基层药物制度中受益。 主要看好康恩贝、益佰制药、康美药业。 表 4：基本药物非独家高市场份额品种 主导品种 08 年收入（亿元） 收入占比 （%） 毛利率 （%） 备注 康恩贝 普乐安 3.1 19% 25% 08 年占前列腺类药物 0.75%的市场份额，位列该品种排名的第 16，占普乐安片 90%的份额 益佰制药 艾迪注射剂 4.17 36% 65% 08 年占抗肿瘤中成药 7.80%的市场份额，位列该品种排名的第 5 康美药业 中药饮片 6.3 70% 51% 中药饮片行业龙头 资料来源：浙商证券研究所 1.3.2 医保目录：优先看好新进入、竞争少、品种多企业 ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 10 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 11 月底公布的由人保部同发改委、卫生部一起编制的医保目录覆盖了全国的 9 亿人口。 其中甲类 503 个、乙类 1624 个，另有 20 个仅限工伤保险用药，4 个仅限生育保险用药。 甲类医保目录药品因其疗效确定、强制配备和全额报销，我们认为新进入甲类药品目录的 药品、以及在甲类具有突出行业地位及品牌知名度的药品，在各省中标的可能性较大，存 在较大的爆发增长的可能性。不过最终受益程度还要视中标省份的价格和市场范围而定。 乙类医保目录属于指导性目录，各省可以在国家目录基础上进行 15%的调整制定本省的 乙类医保目录和制定报销比例。因此，对于原本就有的乙类药品其不存在新的政策受益， 但对于新进乙类药品则存在较大受益的可能性。 优先看好恒瑞医药、三九医药、康缘药业、上海医药、中新药业以及双鹭药业。 表 5：部分上市公司医保受益产品 公司 甲类品种 乙类品种 三九医药 三九胃泰颗粒*、正天丸*、参附注射液*、参麦注射液、生脉注射液、华蟾素注射液* 三九胃泰胶囊、华蟾素胶囊*、补脑安神片、壮骨关节丸* 康缘药业 桂枝茯苓胶囊*、热毒宁注射液*、抗骨增生胶囊、散结镇痛胶囊*、 天舒胶囊*、复方南星正痛膏、金振口服液*、逍遥胶囊（片）、复方 益母颗粒* 同仁堂 感冒清热颗粒、安宫牛黄丸、六味地黄丸、乌鸡白凤丸 坤宁丸、止咳橘红丸*、固本丸、平肝舒络丸*、齿痛冰硼散* 马应龙 马应龙麝香痔疮膏* 马应龙八宝眼膏*、龙珠软膏*、麝香痔疮栓* 天士力 复方丹参滴丸* 养血清脑丸（颗粒）*、水飞蓟宾胶囊、荆花胃康胶丸、柴胡滴丸、穿心莲内酯滴丸*、芪参益气滴丸* 益佰制药 艾迪注射液*、洛铂、前列癃闭通颗粒*、复方斑蝥胶囊 千金药业 妇科千金片（胶囊）* 补血益母丸*、护肝丸* 云南白药 云南白药胶囊（片、膏、酊、气雾剂）* 中恒集团 三七皂甙注射制剂* 天黄猴枣散 双鹤药业 降压 0 号* 儿泻康贴膜* 上海医药 尪痹颗粒（辽宁好护士）* 益心宁神片*（辽宁好护士）、瘀血痹颗粒（胶囊）*（辽宁好护士）、 肾炎消肿片*（辽宁好护士）、六神软膏*、六应丸*、碘美普尔、钆 贝葡胺、复方夏枯草膏* 三金药业 三金胶囊（片）* 三金颗粒*、桂林西瓜霜（喷剂）、蛤蚧定喘胶囊、眩晕宁颗粒、脑 脉康胶囊、玉叶解毒颗粒*、拉莫三嗪 亚宝药业 小儿腹泻贴*、珍菊降压片、小儿至宝丸 中新药业 速效救心丸*、参苓白术丸（散、颗粒）、济生肾气丸 清肺消炎丸、通脉养心丸*、痔血丸*、紫龙金片*、治咳川贝枇杷滴 丸、清肺消炎丸、通脉养心丸、胃肠安丸、小儿至宝丸、 广州药业 消渴丸* 华佗再造丸、通便宁片*、治咳川贝枇杷露（滴丸）、外用紫金锭* ︱︱IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 行行业业报报告告 [键入文字] 11 浙浙商商证证券券 ︱︱ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 众生药业 复方血栓通胶囊* 独一味 独一味丸* 参芪五味子颗粒* 东阿阿胶 复方阿胶浆*、骨龙胶囊* 武汉健民 小儿宝泰康