第五章 证券投资基本分析

nullnull第五章 证券投资基本分析基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资决策的一种分析方法 第一节 宏观经济分析 一、影响证券市场价格的主要因素 影响证券市场价格的主要因素 包括宏观因素、微观因素、中观因素、市场因素。null1、宏观因素 ： 包括对证券市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、军事、文化等方面。（1）、政治因素，即影响证券市场价格变动的政治事、国家的首脑更换、罢工等。一国的政局是否稳定对证券市场有着直接的影响。一般而言，政局稳定则证券市场稳定运行；相反，政局不稳则常常引起证券市场价格下跌。 （2）、法律因素。一般来说，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，违规交易较多；反之，法律法规体系比较完善，制度和监管机制比较健全的证券市场，证券从业人员营私舞弊的机会较少，证券价格受人为操纵的情况也较少，因而表现得相对稳定和正常。 null （3）军事因素。主要指军事冲突。军事冲突小则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活的动荡，大则打破正常的国际秩序。它使证券市场的正常交易遭到破坏，因而必然导致相关的证券市场的剧烈动荡。通常情况下，证券市场价格的变动同战争变动的进程大致相同。 （4）文化、自然因素。一个国家的文化传统往往在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进而影响证券市场价格 ；在自然因素方面，如发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关证券价格下跌 （5）宏观经济因素 。包括：整个国民经济发展状况、经济运行周期、经济政策（含：财政政策、货币政策、利率政策、汇率政策、产业政策、地区政策、分配政策等）null 2．行业和区域因素。主要是指行业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素，因而它对证券市场价格的影响主要是结构性的。 3、公司因素。即上市公司的运营状况对证券价格的影响。上市公司是发行证券募集资金的使用者，也是募集资金投资收益的实现者，因而其经营状况的好坏对证券价格的影响较大。而其经营管理水平、科技开发能力、行业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等从各个不同的方面影响着证券市场价格。 4．市场因素。 广义的市场因素指影响证券市场价格的各个要素，如宏观经济政策、经济周期、政治因素、心理因素、通货膨胀或物价、利率、货币供给量等。狭义的市场因素即影响证券市场价格的各种证券市场操作。null即影响证券市场价格的各种证券市场操作。例如，看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为，不规范的证券市场中还存在诸如分仓、对倒、不转移所有权的自买自卖等违法违规操纵证券市场行为。一般而言，如果证券市场的做多行为多于做空行为，则证券价格上涨；反之，如果做空行为占上风，则证券价格趋于下跌。二、宏观经济因素分析宏观经济因素在影响证券价格诸多因素中处于核心地位 。宏观经济因素对证券价格的影响具有根本性、全局性 、长期性 。因此，要成功地进行证券投资，首先必须认真研究宏观经济状况及其走向。null市场上常有“看大势者赚大钱”、“选股不如选时，选时不如选势”等格言，其中的“势”就是宏观经济形势。只有充分把握了宏观经济形势，投资者才可能有效把握证券市场中的投资机会。 1、经济运行周期性对证券市场的影响 null从证券市场的情况来看，证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌；证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同。证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势；完成中长期顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期的四个阶段皆有提前。从实践上来看，证券市场走势比经济周期的提前量约为几个月到半年，证券市场走势对宏观经济运行具有预警作用。这就是通常所说“证券市场是经济的晴雨表”的原因所在，也是在经济指标分析中证券价格指数作为先行指标的理由。当然，证券市场的“晴雨表”功能是就其中长期趋势而言的，证券市场的每一次波动，特别是短期波动，并不表示宏观经济状况的变好或趋淡。null2、货币政策对证券市场的影响。 中央银行贯彻货币政策的手段主要有三个：（1）调整法定存款准备金率；（2）再贴现政策；（3）公开市场业务。货币政策对证券市场的影响，主要是通过以下几个方面产生的：（1）当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬；反之，呈回落的趋势。（2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当提高利率时，证券投资的机会成本提高，同时，上市公司的营运成本提高，业绩下降，从而证券市场价格下跌；反之，从而证券市场价格上涨。（3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；中央银行卖出证券时，证券的供给增加，引起证券价格下跌。 null 3、财政政策对证券市场的影响 财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。 财政政策对证券市场的影响途径：（1）综合地看，实行扩张性财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升；从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，证券市场价格就会下跌。（2）扩大政府购买水平，对相促进行业的发展带动对其他行业的需求，以乘数的方式促进经济发展。促使证券价格上扬。减少政府购买水平的效应正好与此相反。（3）改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况。null提高政府转移支付水平，因此有助于证券价格的上扬；反之，降低政府转移支付水平将使证券价格下跌。（4）公司税的调整将在其他条件不变的情况下，直接影响公司的净利润，并进一步影响到公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来成长的潜力，个人所得税将直接影响居民个人的实际收入水平，因而将影响证券市场的供求关系。而证券交易税则直接关系到证券交易的成本。所以，一般说来，税率的提高将抑制证券价格的上扬，而税率的降低或免税将有助于证券价格的上扬。当然，对某些特定的行业或区域的税收优惠对证券市场的影响一般只局限于该行业或区域的上市证券。 null4、汇率政策对证券市场价格的影响 汇率的高低将影响资本的国际流动，也会影响本国的进出口贸易。 汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而该类公司的证券价格将上扬；相反，进口型企业因成本增加而受损，此类公司的证券价格将下跌。汇率下跌的情形与此相反。汇率的变动对资本流出、流入，进而对证券市场的影响比较复杂。null第三节 上市公司分析 上市公司分析包括：公司基本因素分析、公司财务分析等一、公司基本因素分析的主要内容1、盈余。盈余是一个公司的经营成果是业绩好坏的主要标志其大小决定公司可派发的股息和股票内在价值的高低和价格的变化。理论上，公司盈余增加，股价上涨，反之下降。影响公司盈余的因素主要有：产品竞争力、市场占有率、技术水平、管理人员的能力和品德、营业效率、财务结构等，通过对这些因素的分析，可以预见盈利的方向和水平。null2、股利及分配政策。股利是股价的基础。股利派发多，股价上涨，而股利派发少或不分配，股价下降。3、新股发行和上市1）新股发行冲击老股价格。新股发行价格通常比老股价格低。同时，新股发行增大股票供给量。2）新股上市冲击老股价格。新股上市后，起点低，涨升潜力超过老股。4、公司领导变动。5、公司股票分割（拆细）。6、其他因素：股票的除权、公司合并等。null二、公司财务分析1、含义：公司财务分析是对公司财务报表的分析，以了解公司过去的经营业绩，衡量公司目前的财务状况，并预测公司为了的的发展前景。公司财务报表主要有：资产负债表、损益表、现金流量表等。2、公司财务报表的主要内容。 公司财务报表主要有：资产负债表、损益表、现金流量表等。1）资产负债表。表示财务状况和资本结构的报告表。根据会计基本方程式： 资产=负债+股东权益 编制而成。资产负债表综合反映企业期末结余的全部资产、负债和资本存量情况，通过分析，了解公司的财务状况和偿债能力。（一）公司财务分析概述null2）损益表：也称利润表或收益表。是综合反映现金流量表发生的各项经营收支和盈亏实现情况的报表，反映公司获利状况，显示每股净利及盈余，是分析公司经济效益和经营业绩的依据。3）现金流量表。是反映一定时期内流入和流出企业的现金和现金等价物的报表。主要包括三大部分：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。通过对现金流量表的分析，可以进一步了解企业的经营、投资和筹资的效率。（二）公司财务分析的要点1、盈利能力分析 （1）净资产收益率 null 净资产收益率=（2） 资产收益率。这是反映企业每一单位资产的盈利能力的指标。公式是： 资产收益率=税后净利润／资产总额 （3）营业利润率。这一指标是企业的营业利润与产品或商品销售收入净额的比率。公式是： 营业利润率=营业利润／销售收入净额 （净利润指税后利润） (4)普通股收益率。反映企业普通股获利程度的指标。公式是： 普通股收益率：(税后净利润—优先股股息)／普通股权益额 null（5）销售利润率销售利润率= 2、经营效率（或能力）分析 （1）、总资产周转率 总资产周转率= 该指标反映资产总额的周转速度。用来衡量企业全部资产的使用效率 （2）流动资产周转率= 这一指标反映企业每个单位的销售额可带来的利润数 该指标反映流动资产的周转速度。用来衡量企业流动资产的使用效率null（4）固定资产周转率 = (5)应收账款周转率。 应收账款周转率=销售净额／应收账款平均余额 反映企业应收账款的变现速度和收回赊销账的能力。这一比率越高，表明企业收账速度越快，资产流动性越高，偿债能力也越强。 (3)存货周转率。 存货周转率=销售净成本／平均存货额 是衡量企业销售能力和存货是否过多的指标。它反映企业在一定时期内存货周转或变现的速度(N)。 反映企业固定资产周转情况，衡量固定资产利用效率 null (3)现金比率。这是反映企业即期的偿债能力的指标。公式是：现金比率=(现金+等值现金)／流动资产 (2)速动比率。这是企业速动资产与流动负债的比率，也称酸性试验比率，是考察企业资产迅速变现能力的指标。公式是： 速动比率=速动资产(即流动资产-存货)／流动负债 (1)流动比率。这是衡量企业短期偿债能力的最常用的指标。公式是：流动比率=流动资产／流动负债3、流动性比率 4.投资收益分析 （1）.普通股每股收益 普通股每股收益=null （2）.每股净资产。该指标反映每股普通股所代表的股东权益额 每股净资产= （3）本利比 本利比= 该指标表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言，股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。 （4）、市盈率 （本益比） 市盈率= null该指标是衡量企业盈利能力的重要指标，表示每股市价是每股净利的倍数，反映投资者对每元净利所愿支付的价格。市盈率越低，说明公司股价相对偏低，盈利能力较强。（5）净资产倍率 净资产倍率= 该指标表明股价以每股净值的若干倍在流通转让。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。（6）投资收益率：投资收益率=每股净收益/每股市价该指标是市盈率的倒数，比率越大，什么股权资本的盈利率越高。