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金融创新与金融深化

heigou
2010-04-13 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《金融创新与金融深化pdf》,可适用于考试题库领域

金融创新与金融深化王仁祥喻平(武汉理工大学管理学院湖北武汉430070)FinancialinnovationandthedeepeningoffinanceWangRen-xiangYuPingManagementCollegeofWuhanUniversityHubeiProvinceChina430070摘要:我国的金融体制改革就是一个金融创新与金融深化的过程。广义的金融创新是对金融制度、金融市场、金融机构、金融工具的创新。其核心内容是金融工具创新。而金融创新对金融深化具有重要的影响包括对货币化的影响和信用化的影响的两个方面。关键词:金融创新金融深化货币化信用化文章编号:1003-4625(2000)10-0010-03中图分类号:F830.2文献标识码:AAbstractOurfinancialsystemreformisaprocessoffinancialinnovationandfinancialdeepening.Inbroadsensefinancialinnovationistheinnovationoffinancialsystemfinancialmarketfinancialinstitutionandthefinancialproducts.Financialinnovationhasagreatinfluenceonfinancialdeepening.Suchaninfluenceisusuallyonbothmoneyandcredit.Keywordsfinancialinnovationfinancialdeepeningmanetization收稿日期2000-07-18作者简介王仁祥(1961-)湖北汉川人教授副院长主要从事金融理论与金融创新研究。喻平(1972-)湖北荆州人硕士研究生主要从事国际资本流动与金融创新研究。一、我国金融创新现状及金融深化进程金融创新目前还没有普遍接受的定义。一般从外延上看金融创新有狭义和广义两种理解。狭义的金融创新仅指金融工具的创新广义的金融创新包括金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度的创新。金融工具创新构成金融创新的核心内容。本文所用的金融创新的概念是指广义的金融创新。改革开放以来我国的金融创新的内容表现为(一)金融工具的创新。创新的工具有国库券、商业票据、回购协议、大额可转让定期存单及金融债券、股票、股权证、基金证券等。(二)金融机构的创新。我国目前形成了以商业银行为中心以证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、保险公司为补充的金融机构体系。(三)金融市场的创新。我国目前既建立了以同业拆借、商业票据和短期的政府债券为主的货币市场又建立了以长期债券、股票为主的资本市场还建立了各种类型的外汇零售、批发市场。(四)金融制度的创新。首先中央银行自身金融管理方法由原来纯粹的计划管制转变为宏观调控并且在调控手段上逐步启用三大货币政策工具。其次央行对金融机构的业务管制、信贷资金管理、利率管理有所放松并趋于科学化、市场化。金融深化理论的核心观点是一国的金融体制与该国的经济发展之间存在一种相互刺激和相互制约的关系。中国金融深化进程可以用以下几个指标来反映。①货币化比率(M2/GDP)反映了经济活货币化的程度尤其是反映了通过银行系统创造货币的相对规模。中国的货币化比率在改革期间呈现快速上升的趋势1995年达到1.05。单从这个指标看只要指标达到1就可以说一国的货币化过程已经完成。②金融相关率是金融资产与国内生产总值之比它体现了金融业在经济中的地位反映了利用各种金融工具来引导现【专题研究】10实经济活动的水平。中国1997年的金融相关率已经达到295%美国1988年的金融相关率为326%。从指标上来看目前中国的金融深化水平已经接近于美国1988年的水平与大多数发达国家的水准相当。③金融资产的多样化是社会融资方式变化发展的标志。改革开放以来中国金融资产由单一的银行资产向市场化、多元化的方向发展。非银行金融机构提供的其他各种类型的金融资产比重相对上升同时银行贷款形式的金融资产比重相对下降。④金融机构种类和数量的增加是金融深化的另一特点这是金融资产增长和金融市场扩大的主体。我国自1979年中国人民银行成为独立的中央银行之后新的金融机构不断涌现。⑤金融资产发展的规范化没有定量的标准它能够评价金融深化的质量。我国通过多年的金融体制改革金融市场与金融资产发展不断规范但与发达国家的规范化还相差甚远。从以上分析可以看出除金融资产发展的规范化其他四种指标都可以与发达国家媲美。然而正是由于金融资产发展的不规范性导致货币化指数异常中国货币化进程并没有结束需要进一步深化金融来提高货币化的质量。二、金融创新对金融深化的影响(一)金融创新对货币化比率和金融相关率的影响货币化比率和金融相关率是反映一国货币化进程的核心指标。量化这两个指标的分母都是GDP因金融创新对GDP的作用不直接且存在时滞故金融创新对两指标的影响主要表现在M2和金融总资产上。金融创新通过两种机制扩张了M2提高了货币化比率。一是金融创新增强了居民提取资金的灵活性使居民现金持有量减少从而减少了货币漏出量扩大了货币乘数二是金融创新也使金融机构之间资金调剂方便迅速一方面减少了银行系统的超额准备金另一方面削弱金融政策工具的效力扩张了信贷规模。随着新的金融工具和金融市场的出现货币市场和资本市场的金融资产都会增加。随着金融创新证券化趋势加强资本市场扩张速度明显快于货币市场。这样金融创新的结果是增加金融资产总额从而提高了金融相关率。(二)金融创新对金融资产和金融机构多样化的影响金融制度创新为新的金融资产和金融机构出现提供了发展空间金融市场的创新成为新的金融资产和金融机构运作的场所而金融工具与金融机构的创造直接丰富了金融资产和金融机构的种类。金融工具、金融市场与金融机构的创新是互动的同时配之与其适应的金融制度提供相应的金融技术支持构成了一个较为完整的金融创新系统。这个创新系统的直接成果是提高了金融资产与金融机构的多样化。(三)金融创新对金融资产发展规范化的影响金融深化实际上表现出两条主线一条是货币在经济生活中的重要性不断增强另一条则是货币市场与资本市场的完善发展。随着金融自由化的加深第二条主线显得尤为重要。一方面金融创新增加市场的投机行为加重经济中的泡沫以及冲击金融体系稳定性这些都对金融资产发展规范化造成了负面影响另一方面金融创新也会优化金融资产结构提高金融资产定价的有效性对金融资产发展规范化产生正面影响。金融创新的证券化与表外业务趋势都会提高一国证券化率增强一国直接融资能力从而优化金融资产结构。金融资产定价的有效性是指金融资产的价格反映当前可得信息的程度金融创新的价格发现功能会直接促进金融资产定价有效性的提高。也可把金融创新冲击金融稳定性看做是对金融发展不规范的矫正这样综合起来金融创新促进了金融资产发展的规范化。(四)金融创新对社会资产信用化的影响所谓经济的信用化是指经济的生产、分配、交换和消费等一系列过程逐步脱离对经济主体自身积累的依赖转而依赖于外部资金来源的融资。经济信用化是金融深化的第二层次实际上是作为货币化的一种结果出现的。金融创新为社会提供了新的投资与融资渠道增强经济主体对外界的依赖性促进社会资产的信用化。这种促进作用可从两个方面加以理解一方面金融创新的保值避险功能能使不同风险偏好的交易者选择合适的金融资产进行交易扩大了信用规模另一方面金融创新的降低成本功能也使一些规模小、利润率低的企业进入金融市场进行融资。此外各种金融资产所包含的信息是信用形成的基础基于这种信息人又会产生各种预期预期又会影响金融资产价格的形成。金融创新的价格发现功能缓解了信息不对称加强了信用形成的基础。三、利用金融创新推动我国金融深化【专题研究】11(一)进行金融制度创新确保金融资产发展的规范化。按照新制度金融学的观点金融制度可看作是各金融主体进行博弈的游戏规则游戏规则的完善是保证游戏得以公平、公开、公正进行的基本前提。我国金融体制正处在由“行政金融”向“市场金融”的转轨过程中金融资产发展的规范化主要障碍来自两方面一是行政对金融的干预根深蒂固二是银行垄断的存在缺乏竞争。利用金融制度创新规范我国金融资产发展的基本思路可分为以下几点首先应构建一整套金融法规并形成一些开放性的金融危机处理机制其次要确保中央银行的完全独立地位央行的金融宏观调控措施应由专家组根据实际经济形势而制定不受行政干涉再次建立完全意义上的商业银行允许银行所有制的多样化最后加强监管体系建设形成中央银行宏观监管、同业公会同向约束、金融机构的自我监管相结合的三级监管体系确保央行宏观调控的有效性。(二)进行金融市场的创新优化金融资产内部结构我国经济的实际证券化率1996年和1997年分别仅为4.46%和7.55%不仅与发达国家差距较大而且仅为发展中国家1987年平均水平的1/2中国资本市场发展远远落后于发达国家及周边发展中国家。现阶段优化金融资产内部结构应以证券市场上的创新为重点股票市场的发展并不排斥金融中介的发展。我国金融中介和股票市场之间有某种程度的互补关系。目前提高证券化比率的重点应从以下三方面着手一是加快国有股上市流通国有股数额巨大不具备条件急于上市会引起股市巨大波动甚至危及金融安全可以采取企业间相互参股的形式循序渐进发行二是积极构建二板市场二板市场为中小企业的发展提供了机遇在促进技术与经济发展方面起着不可低估的作用三是形成全国联网的柜台市场柜台市场的建立为居民与企业的投资与融资提供了新的渠道一方面促进了金融资产的多样化另一方面扩大了证券市场的规模。(三)进行金融机构创新提高我国货币化进程的质量单从衡量中国货币化进程的两个数量指标来看许多经济学家得出中国货币化进程已经结束的结论。但仔细分析其指标的内部结构后这些比率将大大下降。在金融总资产中有很大一部分是不能流通的国有股和法人股国有商业银行的巨额呆账也夸大了M2这些问题的解决为金融机构的创新提供了空间。为推进国有股、法人股流通上市可成立一些国有资产管理公司促进国有企业间相互参股试图建立专门的国有股流通市场。由于国有企业的借款而形成的国有银行的巨额呆账可成立专门的呆账管理公司剥离国有商业银行的不良资产。呆账管理公司资金来源有三种途径第一条途径是通过“债转股”的形式向社会发售第二将其债务进行一定折让后直接向社会出售。第三是国家财政给予补贴。此外还应加快信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等非银行金融机构的发展对银行金融机构和证券公司形成有益的补充提高我国货币化进程的质量。(四)进行金融工具的创新促进金融资产的多样化目前我国衍生工具的发展可从以下几方面着手:①进行银行传统存贷工具的创新这些创新一般与计算机技术结合既能方便用户也能增加银行的业务量②在外汇市场上试点远期交易在四大金融衍生工具(远期、期货、期权与互换)中远期交易操作简单杠杆比率最小这样既可以为入世后我国企业来防范外汇风险也可以积累金融衍生工具交易的经验③发展信用衍生工具信用衍生工具是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的总称。其最大的特点是能将信用风险从市场风险中分离出来并提供风险转移机制这类金融衍生工具还比较符合我国的实际。参考文献:1李炳涛张宁.中国金融深化进程的再反思J.经济研究参考2000(29).2谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究J.经济研究.1999(10).3Demirguc-KuntandMasksimovic.StockMarketDevelopmentandFinancingChoicesofFirms.TheWorldBankEconomicReview19965.4张幼文干杏娣.金融深化的国际进程(M).上海:上海远东出版社1998.(责任编辑:勾京成)【专题研究】12

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