2010年投资策略报告

� 金融危机使美国的双赤字式经济发展不再可持续，新能 源将是未来美国经济的新增长点之一。 � 总体而言，预计 2010201020102010年美元指数会出现小幅反弹。在 当前美联储维持极低利率的情况下，投资者大量拆借美元， 而投资于大宗商品和新兴市场股市，推动相关商品价格和股 市上涨。未来美元的走势也将受“套息交易”的影响，而“套 息交易”的终止则要视美国加息时间及加息力度而定。 � 回顾即将过去的 2009200920092009年，国内经济出现增长与不平衡 并存的格局，突出表现在投资与消费增长差距加大、民间投 资空间进一步压缩、部分行业产能的进一步过剩、房价高企 等方面。 � 综合目前宏观经济走势，预计“调结构、扩内需、防通 胀”将是 2010201020102010年政府政策的主基调。预计在实质性通货膨胀 来临之前，加息的可能性较小；但是从目前情况来看，2010201020102010 年加息难以避免，时间周期将很可能出现在下半年。 � 对于明年整体的经济走势，我们的看法是比较乐观， GDPGDPGDPGDP增速将高于 2009200920092009年的水平，在季度上将会是前高后低 的走势。其中，投资贡献率将有所下降，而出口将实现由负 转正，消费将继续稳步上升。 ���� 在 2010201020102010年宏观经济维持向好的环境下，预计全部上市 公司业绩增长 20202020—25%25%25%25%左右，模型测算合理市盈率估值区间 应在 15151515—30303030倍，估值中枢为 20.7420.7420.7420.74倍。可以认为目前市场的 估值较为合理，2010201020102010年 AAAA股的上涨动能主要来自于业绩的增 长。 � 基于 2010201020102010年的宏观经济走势，预计全年投资策略将首 要关注业绩增长明确的行业和个股，同时兼顾主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 投资（偏 好于低碳经济、区域经济及出口复苏主题）。从宏观经济来看 ， 2010201020102010年将是“结构调整”年，消费主题也有望成为全年行情 。 综合考虑宏观经济、行业基本面、估值及盈利预测等因素， 钢铁、专业设备、交运设备、食品饮料、传媒、商业贸易、 化工、电子元器件、橡胶轮胎具有投资价值；黄金、有色金 属属于高风险、高收益品种，在美元走势带动下，上半年有 继续走强的可能；煤炭将主要受益于投资拉动和行业重组带 —— 2010201020102010年 AAAA股投资策略 2002002002009999----12121212----14141414 上证指数走势： 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1 月 5 日 1 月 1 9 日 2 月 9 日 2 月 2 3 日 3 月 9 日 3 月 2 3 日 4 月 7 日 4 月 2 1 日 5 月 6 日 5 月 2 0 日 6 月 5 日 6 月 1 9 日 7 月 3 日 7 月 1 7 日 7 月 3 1 日 8 月 1 4 日 8 月 2 8 日 9 月 1 1 日 9 月 2 5 日 1 0 月 1 9 日 1 1 月 2 日 1 1 月 1 6 日 1 1 月 3 0 日 深圳成指走势： 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1 月 5 日 1 月 1 9 日 2 月 9 日 2 月 2 3 日 3 月 9 日 3 月 2 3 日 4 月 7 日 4 月 2 1 日 5 月 6 日 5 月 2 0 日 6 月 5 日 6 月 1 9 日 7 月 3 日 7 月 1 7 日 7 月 3 1 日 8 月 1 4 日 8 月 2 8 日 9 月 1 1 日 9 月 2 5 日 1 0 月 1 9 日 1 1 月 2 日 1 1 月 1 6 日 1 1 月 3 0 日 12121212月（截至 14141414日）全球主要股市涨跌： 12121212月 14141414日 AAAA股市场概要： 同花顺金融网 指数名称 收盤 12121212月涨幅 上证指数 3,302.90 3.62 日经 225 指数 10,105.70 3.43 美国 DJI 指数 10,501.05 2.25 德国 Xetra DAX 5,802.25 2.03 英国金融时报指数 5,315.33 0.36 法国 CAC40 3,803.72 -0.28 香港恒生指数 22,085.80 -2.07 名称 数据 上海： 总市值 184,854.3亿元 总流通市值 113,662.48亿元 平均市盈率 28.85 深圳 总市值 59,362.44亿元 总流通市值 36,299.86亿元 平均市盈率 46.36 “调结构”中酿机会，“防通胀”中避风险 投资策略报告 2002002002009-129-129-129-12----14141414 2 来的产能供应格局改变情形；金融板块的投资机会更可能出现在下半年。产能过剩行业调 整及央企重组有望加速，重组题材也同样会是 2010201020102010年的一个投资热点。 目 录 一 2010 年美国市场展望.................................................................5 （一）美国经济已实现反转，复苏趋势明显........................................... 5 （二）“新能源”将是美国经济的新增长点........................................... 7 （三）美国经济和企业复苏趋势将渐缓，不确定性增强................................. 7 （四）美元贬值压力仍存，中期或将反弹............................................. 9 （五）美国货币政策将进入调整期.................................................. 11 二 2010 年国内经济展望................................................................12 （一）即将过去的2009：经济增长与不平衡并存...................................... 12 （二）“调结构、扩内需、防通胀”将是 2010 年政策主基调........................... 14 （三） 2010 年货币政策调整，退出将相机抉择....................................... 16 （四） 2010 年经济走势将呈先高后低，二季度或现通胀压力........................... 17 三 2010 年 A股市场展望............................................................... 19 （一）目前A股市场估值的 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 .................................................... 19 （二）盈利改善将支撑2010 年 A 股上涨空间......................................... 19 四 投资策略..........................................................................24 （一）从宏观经济看行业选择.......................................................24 （二）从微观业绩看行业选择.......................................................26 （三）从估值和盈利预测看行业选择................................................ 38 （四）主题投资：低碳经济、区域经济和出口复苏.................................... 40 五 风险提示..........................................................................42 投资策略报告 2002002002009-129-129-129-12----14141414 3 图表目录 图表图表图表图表 1111 美国美国美国美国GDPGDPGDPGDP季度年化环比走势季度年化环比走势季度年化环比走势季度年化环比走势................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................5555 图表图表图表图表 2222 美国失业率已高位维稳美国失业率已高位维稳美国失业率已高位维稳美国失业率已高位维稳........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 6666 图表图表图表图表 3333 美国美国美国美国 PMIPMIPMIPMI走势走势走势走势.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 6666 图表 4444 美国制造业销售收入与利润率………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..6..6..6..6 图表图表图表图表 5555 美国销售零售收入走势美国销售零售收入走势美国销售零售收入走势美国销售零售收入走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 6666 图表图表图表图表 6666 美国失业率与经济刺激政策美国失业率与经济刺激政策美国失业率与经济刺激政策美国失业率与经济刺激政策........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 7777 图表图表图表图表 7777 美国失业率走势美国失业率走势美国失业率走势美国失业率走势............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................8888 图表 8888 美国密歇根大学消费者信心指数走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 8888 图表 9999 美国消费信贷走势............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................8888 图表 10101010 美元指数走势....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................9999 图表 11111111 美元相对主要货币汇率走势…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………9999 图表 12121212 美国财政赤字及预算............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................10101010 图表 13131313 美国 CPICPICPICPI及 PPIPPIPPIPPI走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................11111111 图表 14141414 GDPGDPGDPGDP增速走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 12121212 图表 15151515 固定资产投资与社会消费品零售总额增速走势........................................................................................................................................................................................................................................................................13131313 图表 16161616 十大振兴行业政策............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................13131313 图表 17171717 部分产能过剩行业现状............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................13131313 图表 18181818 部分城市“地王”情况............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................14141414 图表 19191919 央行公开市场资金净投放量走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 16161616 图表 20202020 新增贷款及M2M2M2M2增速走势…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..16..16..16..16 图表图表图表图表 21212121 主要宏观经济指标预测及假设基础主要宏观经济指标预测及假设基础主要宏观经济指标预测及假设基础主要宏观经济指标预测及假设基础........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................18181818 图表图表图表图表 22222222 利率及货币投放量增速走势利率及货币投放量增速走势利率及货币投放量增速走势利率及货币投放量增速走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................19191919 图表 23232323 2002-20042002-20042002-20042002-2004年GDPGDPGDPGDP走势………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………11119999 图表图表图表图表 24242424上市非金融公司利润率走势上市非金融公司利润率走势上市非金融公司利润率走势上市非金融公司利润率走势............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................20202020 图表 25252525 上市公司利润率走势………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..20..20..20..20 图表图表图表图表 26262626 上市公司利润增速测算上市公司利润增速测算上市公司利润增速测算上市公司利润增速测算........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................20202020 图表图表图表图表 27272727 上市公司银行与非银行业利润占比上市公司银行与非银行业利润占比上市公司银行与非银行业利润占比上市公司银行与非银行业利润占比........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................21212121 图表图表图表图表 28282828 上市非银行业公司利润增速测算上市非银行业公司利润增速测算上市非银行业公司利润增速测算上市非银行业公司利润增速测算........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................21212121 图表图表图表图表 29292929 估值模型假设条件估值模型假设条件估值模型假设条件估值模型假设条件........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................22222222 图表图表图表图表 30303030 20%20%20%20%业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................22222222 图表图表图表图表 31313131 25%25%25%25%业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果业绩增长下估值结果............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................22222222 图表图表图表图表 32323232 房地产行业月度走势房地产行业月度走势房地产行业月度走势房地产行业月度走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................26262626 图表 33333333 房地产投资与M1M1M1M1增速密切相关…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..26..26..26..26 图表图表图表图表 34343434 房地产投资分地区对比房地产投资分地区对比房地产投资分地区对比房地产投资分地区对比 ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................27272727 图表 35353535 房地产销售分地区对比……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..27..27..27..27 图表图表图表图表 36363636 上市房地产公司存货及预售账款上市房地产公司存货及预售账款上市房地产公司存货及预售账款上市房地产公司存货及预售账款........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................27272727 图表图表图表图表 37373737 汽车产量月度走势........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................28282828 图表 38383838 汽车销量月度走势…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..28..28..28..28 图表图表图表图表 39393939汽车行业产销量及库存季度走势............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................28282828 图表 40404040 汽车行业销售利润率走势…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..28..28..28..28 图表图表图表图表 41414141交通运输设备业投资走势交通运输设备业投资走势交通运输设备业投资走势交通运输设备业投资走势...................................................................................................................................................................................