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可转债研究.pdf

可转债研究

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2010-03-24 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《可转债研究pdf》,可适用于经济金融领域

新钢转债(新钢转债(新钢转债(新钢转债():收益高于银行):收益高于银行):收益高于银行):收益高于银行年存款年存款年存款年存款日期:日期:日期:日期:上午上午上午上午::::第一创业证券北京营业部:第一创业证券北京营业部:第一创业证券北京营业部:第一创业证券北京营业部:杨友良杨友良杨友良杨友良新钢转债()投资者即使以年月日上午:之前的最高价元买入持有年左右作为纯债的年收益仍然高达远高于银行年期定期存款。另外新钢转债()有担保(江西省冶金集团公司提供全额连带责任担保)风险小。如果在存续期内全球经济好转钢铁行业走出低迷随着股价的上升投资者将会获得更高收益。因此在股市低迷动荡的时刻新钢转债()不失为投资者的好选择。一、项目介绍:新钢股份()年月日发行亿元年期可转换债券(下简称“新钢转债”)本次发行可转换公司债券募集资金将全部用于公司万吨mm薄板工程项目该项目已经国家发改委《国家发展改革委关于新余钢铁有限责任公司mm薄板工程项目核准的批复》(发改工业号文)批准。该项目主要建设内容包括:两座炼铁高炉及附属设施炼钢转炉及附属设施复热式焦炉两座、干熄焦装置一套及附属设施一条mm热连轧生产线一条mm冷连轧生产线及相应的公辅配套设施等。项目建成达产后每年可生产铁万吨钢万吨钢材万吨。新钢股份()昨日收盘价为元每股净资产元市盈率倍。公司质量在整个钢铁行业属于中游水平。二、转债条款:图表:转债概述数据来源:债券说明书图表:主要发行条款正股名称新钢股份发行规模亿元资信等级AA债券期限付息频率个月票面利率,,,,转股价格元转股期限担保事项由江西省冶金集团公司提供全额连带责任担保向下修正转股价修正条件:存续期内本公司A股股票在连续个交易日中有个交易日的收盘价低于当期转股价格时董事会提出并经出席股东大会且持有表决权的股东以上同意修正价格:不低于股东大会前个交易日股票交易均价和前一交易日均价同时不低于每股净资产和股票面值。赎回条款提前赎回触发条件:转股期内若连续个交易日中至少有个交易日的收盘价不低于当期转股价格的赎回价格:按元张(含当期利息)。资料来源:可转债募集说明书可转债发行公告三.对新钢转债()的分析我们简单分析一下新钢转债():、向下修正转股价条款触发容易但由于没有回售压力前年内向下修正可能性较低。随着股市低迷年月日以来新钢股份股价一直低于元年月日的收盘价为元股已低于向下修正转股价条款规定的触发价格但条款规定转债到期日前年内才有可能执行有条件回售条款由于没有回售压力前年内公司向下修正转股价的可能性较低。因此希望通过向下修正转股价格拉高转债价格来进行获利的操作基本没有可行性。、如果不进行转股只采取最保守的策略把新钢转债当作普通债券持有到期还本付息以元(年月日新钢转债上午:之前最高价)买进。每年利息不进行再投资则很容易算出到期赎回触发条件:期满后个工作日赎回价格:按元张(含当期利息)。回售条款有条件回售触发条件:在最后两个计息年度若连续个交易日的收盘价格低于当期转股价的回售价格:按元张(含当期利息)。附加回售触发条件:若证监会规定可被视作改变募集资金用途或者被证监会认定改变募集资金用途。回售价格:持有人有权按元张(含当期利息)回售给本公司。其收益率:年利息收入:=元买入成本为元则年的收益为()=平均年收益为很接近银行五年定期存款。、如果在存续期第四年触发回售条件上市公司流动资金充裕不进行逐股价向下修正持有人进行回售每年利息不进行再投资持有期为年至年之间。持有期产生利息收入:=元持有期的收益率为()=计算持有期为年至年之间的平均年收益率在之间特别是持有不到四年(年)的收益就已经超过银行年定期存款。如果在存续期最后一年触发回售条件显然持有到期收益更高。、可转债在股价低迷的情况下回售的压力就逐渐凸现。一旦满足回售条件公司将面临较大的转债回售压力如果资金不充裕及时调整转股价格是公司规避回售风险减轻资金压力的措施之一。如果新钢转债()最后年存续期内触发回售条件公司很可能考虑向下修正转股价格来缓解资金压力。向下修正转股价并不一定会使转债价格上升还要看正股的走势。如果修正后正股走势低迷可转债价格也会随之下行。这时的转股价高于正股市场价格对普通投资者来说转股就毫无意义。我们举例说明转股价修正带来的获利机会:假设新钢股份()在第四个计息年度向下修正转股价格为元而此时新钢股份()股价随着市场好转上涨到元。此时可转债的价格应在×=元左右。则此时无论转股还是将持有可转债卖出都是获利丰厚。持有期的平均年收益将大于()=。这是比较好的一种设想。而这种假设实现的可能性很大。包钢转债()是一个典型的经历熊市走向牛市的转债与新钢转债()十分类似。股市低迷时期年月日上市之后转债价格在元附近徘徊了很长时间而在年月日收盘价格上涨为元。随着股市转暖包钢转债在年个月的时间上涨了多。牛市中年发行的可转债上市首日收盘价大部分在元以上最高为恒源转债元。锡业转债在年月份的收盘价一度达到元。可转债投资者在牛市中收益是相当可观的。新钢转债()有年的存续期。在这年中随着国家各种政策的实施中国经济极有可能再次腾飞股市也会随之转暖。可转债受正股的影响那么可转债价格也很可能复制年的辉煌。、可转债的赎回条款本质是强制转股条款发行可转债一般都不是为了债权性质的融资而是为了延期的股权性质融资。如果公司的基本面出现重大且长期利好公司的原有股东不愿意股权被稀释且公司的流动资金特别充裕那么发行人也有主动赎回的动力这里不是迫使持有人转股而是真的想赎回可转债减少转股这里有潜在回购注销股票提高原股东收益的效应。但是可转债的发行人一般不愿出现回售和到期还本付息都希望可转债持有人在转股期内尽快转股这样就解除资金压力了。新钢转债()投资者即使以年月日上午:之前的最高价元买入作为纯债的年收益仍然高达远高于银行年期定期存款而且有担保风险小。转债的存续时间长中国经济再次驶入快车道的可能性大特别是转股价修正及股市回暖后极有可能带来超额回报。完全是退可守进可攻的稳健品种。对于追求稳定收益的客户不失为好品种。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料作者力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议仅供阅读者参考不构成对证券买卖的出价或询价也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果概与第一创业证券北京营业部及作者无关。

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