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行业点评_航空运输:民航会议明确了行业发展方向,维持行业看好评级.pdf

行业点评_航空运输:民航会议明确了行业发展方向,维持行业看好评级

flyingbird366
2010-03-10 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《行业点评_航空运输:民航会议明确了行业发展方向,维持行业看好评级pdf》,可适用于经济金融领域

行业及产业行业研究行业点评交通运输航空年月日明确行业发展方向年扭亏为盈看好(维持)相关研究:《国内、国际客货同时快速增长航空月份数据点评》《产能收缩、需求加速引领航空盈利向上航空业深度报告》《国内航线重回高速增长轨道航空月份数据点评》《理性看待月份增速的正常下滑航空月份数据点评》《月增速恰如预期的好航空月份数据点评》《现在应该乐观航空月份数据点评》《供需双升油价环比回落航空月份数据点评》《谨慎对待航空旺季的到来航空月份数据点评》《毛利率回升可持续航空二季度投资策略暨年报季报分析》《供求状况好于预期各项成本大幅下降带来盈利恢复航空业年一季度投资策略暨年报季报前瞻:》《成本压力减小需求或见底回升航空行业年四季度投资策略暨三季报业绩前瞻》《需求成本两端受压主业盈利面临挑战航空机场行业年三季度投资策略及中报前瞻》分析师李树荣lisrswsresearchcom联系人李周()×lizhouswsresearchcom地址:上海市南京东路号电话:()上海申银万国证券研究所有限公司http:wwwswsresearchcom航空年月份数据点评本期投资提示:日的民航总局会议上透露年中国民航全行业实现利润总额亿元,同比减亏增盈亿元其中航空公司实现利润总额亿元(同比减亏亿元)中航集团盈利继续保持领先,东航、南航集团大幅扭亏增盈,春秋、吉祥航空公司表现出较强盈利能力机场实现利润总额亿元(盈利同比减少亿元)保障企业实现营业收入亿元,利润总额亿元(同比减少亿元)。重要信息回顾:年航空主业盈利微乎其微年才迎来主业盈利的大幅上升。税前盈利中民航基金返还大约占亿、航油套保转回大约占亿其余主业盈利应不足亿元仅中航集团盈利南航、东航集团主业应处于亏损状态。年主业盈利大幅上升的主要原因是:在行业集中度快速上升的背景下运能不足、需求加速的现状将带来客座率和票价的提高特别是国际航线开始贡献盈利详见年月日的航空业深度研究报告。在日的会议上李家祥局长指出了建设民航强国的五个方向明确了对网络型航空客运、货运公司发展的支持对新一代空中交通管理系统建设有力减少航空延误有效对抗高铁的竞争。各项措施的逐步落实将长期有利于航空公司的发展特别是中国国航和新东航。具体内容详见附录。年月份各航空公司逐步增加国际航线运力配置国内航线运力压力减轻国内国际航线将同时贡献盈利。由于同期基数逐步抬高及淡季因素逐步明显月国内需求增速环比、月份出现了个点的明显下滑供需缺口缩小导致客座率环比下滑由于国际经济恢复速度较快国际需求继续保持旺盛势头由前面几个月的个位数增长跃升至两位数甚至以上的增长。各航空公司运力逐步增加国际航线运力配置国内航线运力增速趋缓国际航线运力增速上升。月份国际货运继续快速上升各航空公司货运需求增速在左右绝对运量较月份基本没有下降预示未来国际客运需求仍将保持旺盛势头。ST东航将于今日复牌*ST上航将一直停牌直至退市。我们看好合并之后的新东航在上海基地市场份额接近是世博会的最大受益者其国际航线网络初具雏形是除国航外另一家具有发展前途的网络型航空公司。维持对航空业“看好”评级推荐次序是:中国国航()、ST东航()、海南航空()、南方航空()。机场推荐次序是:厦门空港()、上海机场()、白云机场()、深圳机场()。风险因素:高油价。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料complianceswsresearchcom。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值国内航线:图:月份国内航线旅客周转量继续快速增长国内航线RPK增速JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov中国国航南方航空东方航空I资料来源:公司数据进入四季度后国内航线需求增速明显快于运力增速客座率显著上升。图:月份运力供给增速明显小于需求增速国内航线ASK增速JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov中国国航南方航空东方航空资料来源:公司数据图:月份供需缺口变小导致各航空公司客座率环比下滑但同比仍保持上升势头国内航线客座率JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov资料来源:公司数据中国国航南方航空东方航空年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值图:月份各航空公司客座率高于年水平月月月月月月月月月月月月资料来源:民航总局由于客座率快速上升月综合票价指数连续第四个月创年以来最高。其中公里的中程航线票价涨幅最大远超年高点。公里以上的远程航线和公里以下的支线航线涨幅较小。图:月国内综合票价指数连续第四个月创年以来最高国内综合票价指数JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源:民航总局国际航线:图:月份中国国航的国际航线需求继续保持快速增长资料来源:公司数据月国际航线需求增速上升供需缺口扩大导致客座率迅速上升。国际航线RPK增速JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov中国国航南方航空东方航空年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值图:月中国国航的国际航线客座率连续第四个月超过资料来源:公司数据月国际航线客座率迅速上升。中国国航的欧洲、美国的国际长航线增长迅猛客座率超过两仓客座率快速上升国际航线开始贡献盈利。国际航线客座率JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov国际运力向国内的转移:图:月份东航运力:国内航线增速下滑、国际航线增速上升资料来源:公司数据图:国航月份:国际运力增速首超国内航线资料来源:公司数据中国国航南方航空东方航空东航分航线运力增长对比JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov总客运运力国内航线国际航线国航运力结构的变化JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov客运总运力国内航线国际航线年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值航空货运快速恢复:图:月份航空货运需求增速快速上升资料来源:公司数据圣诞之前集中出货因素消除后月份国际航空货运需求仍然快速上升尤其是国际航线。主要原因是:()全球经济快速恢复()年同期基数较低。预计该趋势将一直持续到年月份。收费货运吨公里增速JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov中国国航南方航空东方航空图:由于货运运能相对不足货物载运率迅速上升除南航外国航和东航在左右。货邮载运率JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNov中国国航资料来源:公司数据图:从目前数据看下次成品油价格调整时国内航煤价格应维持不变国内外航煤价格的比较JanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJul国内外差价(国际国内)新加坡航油到岸完税价(右轴)国内航油出厂价格(右轴)资料来源:公司数据月日航煤出厂和销售价格同时上调元吨。月日开始航空煤油销售价格上调元吨。从目前价差看国内航煤销售价格暂时不会大幅上调。南方航空东方航空年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值图:年期美元人民币无本金交割远期月日收于升值预期较高JanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJan升值预期较高资料来源:彭博图:各航空公司对人民币升值的敏感性比较:东航、南航、海航基本一致资料来源:公司数据人民币每升值%对航空公司EPS的影响国航东航南航上航海航账面汇兑收益(亿元左轴)合每股收益(元/股右轴)表:航空公司估值比较代码名称货币单位市价()总市值流通市值EPSEPSEPSEPS(E)EPS(E)目前PB目前PS每股净资产总股本(亿股)中国A股SS中国国航CNYSS南方航空CNYSS东方航空CNYSS上海航空CNYSS海南航空CNY中国H股:HK中国国航HHKDHK南方航空HHKDHK东方航空HHKD资料来源:公司数据年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值附录:(注:黄色标识为本文作者所为认为是重要的政策支持或者方向明确的改革)。民航局局长:五大方向勾勒建设民航强国路线图年月日:来源:中国政府网新华社北京月日电(记者林红梅、王敏)中国民航局局长李家祥日在此间举行的全国民航工作会议上描绘了建设民航强国的蓝图。到年全国乘坐飞机出行的旅客人数要达到亿人次航空运输成为大众化的出行方式。民航业通过什么样的途径实现民航强国的目标?李家祥对记者勾勒出了路线图。路线一:培育具有国际竞争力的网路型航空公司“中国民航局将全力支持我国航空公司做强做优做大培育具有国际竞争力的大网络型航空公司。”李家祥说航空公司是整个航空运输产业链的主体具有强大国际竞争力的航空公司是我国建设民航强国的首要标志。李家祥说要优化我国航空公司的结构。目前我国航空公司总体规模仍然偏小存在市场定位和战略同质化等问题而全球航空运输业已形成了以洲际网络型、区域型和低成本为主体的三种航空公司运营模式传统的区域型航空公司面临前狼后虎的困境。要通过政府引导、市场运作推动联合重组壮大企业规模形成二三家大网络型航空公司。完善市场准入制度适当提高注册资本金完善扶持政策大力发展支线航空公司推进低成本航空公司发展。要鼓励大型航空公司和支线航空公司之间建立股权和非股权联盟合作关系形成分工合理、共同发展格局。要着力引导航空公司尽快形成差异化的市场和战略定位打造具有不同运营模式的高品质航空公司。要着力发展货运航空鼓励货运航空公司进行并购、重组和业务合作。到年我国要拥有一个以上全球知名品牌的航空公司综合实力进入世界前名形成家有国际竞争力的航空货运公司综合实力进入世界前名。要形成支持我国大网络型航空公司构建全球航线网络的政策环境。李家祥分析指出长期以来多家国内航空公司共飞同一条航线带来了种种问题。无序竞争、运力资源投入分散以及“内耗”影响了我国三大国际航空枢纽建设的进程大大削弱了我国民航业整体国际竞争力。要尽快完善国际航权分配机制整合已有的国际航权资源增强我国航空公司在中国至北美、欧洲等国际航线上的抗衡实力确立我国航空公司在中国至南美、非洲等国际航线上具有主导的优势地位。对开辟独家经营的特殊政策性远程国际航线将根据经营情况形成支持政策。要支持有能力的航空公司通过并购等方式设立海外分支机构建立海外航空枢纽节点。路线二:培育具有国际竞争力的大型航空枢纽李家祥分析指出目前我国机场整体发展与发达国家机场的差距还比较大要认真贯彻落实《民用机场管理条例》积极探索机场公益性设施和经营性设施分类管理的新模式进一步推动机场由经营型向管理型转变。要构建布局合理的机场网络体系。目前我国机场总量不足密度不高。我国万以上人口的城市数已达个以上已有的个民用机场仅年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值为城市总数的我国每万平方公里只有个民用机场仅为美国的即使与印度和巴西相比也相对偏低。目前全国还有的县、的人口和的经济活动区不能得到航空运输服务。尤其是机场“东密西疏”的格局与带动中西部地区经济社会发展的矛盾比较突出我国机场容量、功能不足。目前我国近个机场的设施容量已经饱和或即将达到饱和状态。今后几年我国将加快机场建设步伐。到年我国机场布局基本完善机场数量将达到个以上。到年我国机场数量将达到个以上在公里范围内全国以上的县级行政区、以上人口将得到航空服务所服务区域内的国内生产总值达到全国总量的以上。要培育具有国际竞争力的航空枢纽。李家祥指出目前我国主要是点到点航线结构中小机场有限的客货流量资源分散在不同的航线上加上航班频率过低当地航空运输市场很难培育。如果建立枢纽网络型航线结构客货通过区域性枢纽机场中转扩大了对中小机场的航线辐射范围等于增加了航线的数量。要从宏观上统筹解决这些问题逐步形成功能完善的枢纽、干线、支线机场体系大、中、小层次清晰的机场结构。到年将建成个以上国际枢纽机场。到年将建成个以上国际枢纽机场个以上全国性和区域性航空枢纽机场。要按照现代综合交通理念以机场为枢纽把航空、铁路、公路有机结合起来使机场与铁路干线网络、公路干线网络、城市轨道交通和城际铁路相连接形成相互衔接、优势互补的一体化综合交通体系。路线三:推进新一代空中交通管理系统建设空管是民用航空运行体系的中枢在建设民航强国中担当着举足轻重的角色。李家祥说安全运行好、空域容量大、服务效率高、保障能力强是空管系统强的主要特征要围绕建设民航强国目标构建安全高效的空中交通管理体系。要积极协调解决和有效开发民航空域资源全面提升空域使用效率是建设民航强国的重要突破点。要积极优化空域和航路结构完善全国航路航线网络增大航路航线运行容量实现空域的集约管理、高效使用。要全面提升导航、通信、监视、气象、情报的服务能力推进空中交通综合服务体系建设不断提高服务质量和水平。到年空中交通的系统管理和服务能力得到全面提升到年建成管理先进、运行高效、服务优质的空中交通管理体系。要加快新技术的推广和应用全面构建功能完备、适应性强、结构完善、布局合理具有我国特色的民航空管技术和装备体系广泛应用基于性能的导航技术、广播式自动相关的监视技术、通信导航监视的系统技术及空管自动化的处理技术等新技术到年要全面建成新一代空管系统空管技术装备、管理手段和保障能力达到世界先进水平。路线四:培育有力支撑民航强国建设的适航与维修、航油、航信和航材等保障体系李家祥说要建立健全初始适航和持续适航审定系统培育具有国际竞争力的飞机维修企业。以国家启动国产大飞机项目为契机要全面加强审定技术能力建设建立适应国际新技术、新标准、新程序的适航审定系统重点建设适航审定中心、验证中心和技术研究与管年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值理中心以及部分省(区、市)监管局适航审定机构。要合理布局和引导产业集群建设分别形成个以上规模较大的维修产业集群、航空部(附)件维修集群及通用航空器维修集群重点培育、家具有国际竞争力的飞机维修企业。要构建安全稳定经济的航油供应保障系统培育能适应民航业快速发展、符合航空用户需求的航油供应市场主体。李家祥剖析说“万里航程从油开始”。要建立健全航油安全管理体系降低航油成本改善供油服务加快推进航空煤油供应体制改革构建符合市场规则的航油供应市场机制形成航油供应和加注油市场的有序竞争。要稳定、优化进口航油资源供应渠道大力发展航油物流建设环渤海、长三角、珠三角三大航油储运基地。要积极开发应用低排放、可再生替代能源。要全面提升我国民航业信息化水平培育具有自主知识产权和国际竞争力的信息技术服务供应商着力提升航材适航性和综合保障能力培育具有国际一流管理水平的航材供应商。路线五:构建功能完善的通用航空体系李家祥指出无论是与通用航空发达国家相比还是与我国日益增长的社会经济发展需求相比我国通用航空整体发展尚处于较低水平。加快通用航空发展是我国建设民航强国的重要内容之一。他介绍近期民航局印发了《关于加快通用航空发展的措施》。围绕构建功能完善的通用航空体系将放宽市场准入支持有条件的社团和企业兴办通用航空企业扩大通用航空服务领域提高经营性和社会公益性作业服务能力依托航空制造企业培育具有示范效应、产业拉动作用的重点通用航空企业制定通用航空发展规划加快基础设施和运行保障体系建设完善服务网络。通用航空的发展目标是:到年初具规模到年发展环境根本改变服务经济社会发展的能力明显增强形成布局合理、规模适宜的通用机场和通勤机场结构建立功能齐全、服务规范的通用航空服务体系作业范围基本覆盖所有县级行政单元。年月航空业月份数据点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值信息披露分析师承诺李树荣:交通运输本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料complianceswsresearchcom股票投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现%以上增持(Outperform):相对强于市场表现%~%中性(Neutral):相对市场表现在-%~+%之间波动减持(Underperform):相对弱于市场表现%以下。行业的投资评级:以报告日后的个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数:沪深指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司http:wwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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